Ричард Хэппи
Open in Telegram
Прямая трансляция рабочего процесса по Фондовому рынку. Принципы принятия решений, выбор активов и т.п. Публичный портфель: tbank.ru/invest/pulse/profile/Rich_and_Happy/analytics/ Платный канал: boosty.to/rich_and_happy Для Связи @Rich_and_Happy
Show more5 749
Subscribers
-324 hours
-137 days
-4330 days
Data loading in progress...
Similar Channels
Tags Cloud
Incoming and Outgoing Mentions
---
---
---
---
---
---
Attracting Subscribers
September '26
September '26
+4
in 0 channels
August '26
+30
in 0 channels
Get PRO
July '26
+44
in 0 channels
Get PRO
June '26
+90
in 0 channels
Get PRO
May '26
+74
in 0 channels
Get PRO
April '26
+125
in 0 channels
Get PRO
March '26
+129
in 1 channels
Get PRO
February '26
+146
in 0 channels
Get PRO
January '26
+232
in 4 channels
Get PRO
December '25
+213
in 8 channels
Get PRO
November '25
+166
in 0 channels
Get PRO
October '25
+261
in 0 channels
Get PRO
September '25
+204
in 0 channels
Get PRO
August '25
+233
in 1 channels
Get PRO
July '25
+174
in 0 channels
Get PRO
June '25
+154
in 1 channels
Get PRO
May '25
+210
in 1 channels
Get PRO
April '25
+223
in 0 channels
Get PRO
March '25
+207
in 0 channels
Get PRO
February '25
+199
in 1 channels
Get PRO
January '25
+156
in 0 channels
Get PRO
December '24
+134
in 1 channels
Get PRO
November '24
+151
in 1 channels
Get PRO
October '24
+196
in 0 channels
Get PRO
September '24
+184
in 1 channels
Get PRO
August '24
+174
in 0 channels
Get PRO
July '24
+186
in 0 channels
Get PRO
June '24
+207
in 0 channels
Get PRO
May '24
+207
in 0 channels
Get PRO
April '24
+163
in 1 channels
Get PRO
March '24
+237
in 1 channels
Get PRO
February '24
+216
in 6 channels
Get PRO
January '24
+336
in 4 channels
Get PRO
December '23
+151
in 15 channels
Get PRO
November '23
+437
in 25 channels
Get PRO
October '23
+360
in 15 channels
Get PRO
September '23
+340
in 0 channels
Get PRO
August '23
+267
in 0 channels
Get PRO
July '23
+471
in 0 channels
Get PRO
June '23
+837
in 0 channels
Get PRO
May '23
+127
in 0 channels
Get PRO
April '23
+58
in 0 channels
Get PRO
March '23
+159
in 0 channels
Get PRO
February '23
+29
in 0 channels
Get PRO
January '23
+43
in 0 channels
Get PRO
December '22
+26
in 0 channels
Get PRO
November '22
+32
in 0 channels
Get PRO
October '22
+38
in 0 channels
Get PRO
September '22
+68
in 0 channels
Get PRO
August '22
+37
in 0 channels
Get PRO
July '22
+33
in 0 channels
Get PRO
June '22
+31
in 0 channels
Get PRO
May '22
+40
in 0 channels
Get PRO
April '22
+94
in 0 channels
Get PRO
March '22
+134
in 0 channels
Get PRO
February '22
+147
in 0 channels
Get PRO
January '22
+160
in 0 channels
Get PRO
December '21
+130
in 0 channels
Get PRO
November '21
+238
in 0 channels
Get PRO
October '21
+240
in 0 channels
Get PRO
September '21
+432
in 0 channels
Get PRO
August '21
+373
in 0 channels
Get PRO
July '21
+283
in 0 channels
Get PRO
June '21
+326
in 0 channels
Get PRO
May '21
+242
in 0 channels
Get PRO
April '21
+359
in 0 channels
Get PRO
March '21
+729
in 0 channels
Get PRO
February '21
+823
in 0 channels
| Date | Subscriber Growth | Mentions | Channels | |
| 10 September | 0 | |||
| 09 September | +1 | |||
| 08 September | 0 | |||
| 07 September | 0 | |||
| 06 September | +2 | |||
| 05 September | 0 | |||
| 04 September | 0 | |||
| 03 September | 0 | |||
| 02 September | 0 | |||
| 01 September | +1 |
Channel Posts
Bloomberg пишет неприятное для наших оппонентов и приятное для нас.
На фоне конфликта вокруг Ирана российская ESPO уходит в Китай с премией до $10 к Brent.
Отдельные СМИ пишут про премию $20 к Brent, что немного не верно. Просто раньше ESPO торговалась примерно с дисконтом $10, а теперь отдельные предложения идут с премией до $10. То есть ценовой дифференциал улучшился примерно на $20 за баррель.
В первую очередь история интересна для $ROSN, но дорогая нефть — хороший фон и для $LKOH, $TATN, $SNGS, $SIBN.
Ну и бюджету приятно: меньше причин придумывать новые налоги, «добровольные взносы» и утильсборы. Хороший фон для формирования бюджета.
А нарратив «Россия всё продаёт Китаю за бесценок» у отдельных инноагентов вылетает так же ярко как табуретка у персонажа с верёвкой 😁
Ричард Хэппи в [Telegram](https://t.me/RH_Stocks) | [MAX](https://max.ru/channel_RH_Stocks)
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
| 2 |  Рынок долга: фиксы под 16%, бюджетный дефицит и кредитный разгон.
Важных моментов по рынку долга сегодня много. Пройдёмся по всем кратко.
• Аукционы
После двухмесячной паузы в размещении ОФЗ-ПД Минфин снова вышел с фиксами. До этого были пауза и флоатеры. Что можно отметить? Спрос слабоват.
По ОФЗ 26218 спрос составил 91,8 млрд руб., разместили 51,5 млрд под 15,45%. По длинной ОФЗ 26230 спрос — 72,7 млрд, разместили 35,2 млрд плюс ещё 3,95 млрд на допразмещении. В сумме по номиналу — всего 90,7 млрд руб.
Но интереснее доходности. ОФЗ 26230 около 15,97% мы последний раз видели в конце июля 2024-го, когда ключевая уже выросла до 18%, а впереди было повышение до 21%. ОФЗ 26218 в марте 2025-го размещали примерно под 15,33% при ключевой 21%.
А сейчас ставка 14%, и мы вроде как в цикле снижения. При этом даже такие доходности не вызвали ажиотажа. Рынок явно хочет премию побольше.
• #бюджет2026
Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета. За январь–август доходы составили 25,93 трлн руб. (+9,2% г/г), расходы — 31,72 трлн (+14,7%), дефицит — 5,80 трлн руб., или 2,5% ВВП.
С нефтегазовыми доходами пока слабее, чем хотелось бы: 5,02 трлн руб., −16,7% г/г. Месяцем ранее было −16,8%, то есть отставание практически не сокращается. Причины обсуждали ещё на прошлой неделе. В августе часть поступлений «съели» выплаты нефтяникам: демпфер вырос со 113 до 197,3 млрд руб., обратный акциз — с 79,8 до 106,8 млрд. $ROSN, $LKOH, $TATN
При этом сам август бюджет закончил с профицитом около 660 млрд руб., но есть нюанс — 691 млрд пришло дивидендами (разовая история). Ненефтегазовые доходы растут хорошо: +18,1%, НДС — сразу +26,3%.
Ещё один неприятный момент: замедление расходов пока остановилось. Месяц назад отмечал, что их накопленный рост снизился с 16,1% до 14,5% г/г, теперь снова небольшой рост 14,7%. Если такая траектория сохранится, потребность Минфина в заимствованиях останется высокой. А рынок, как показали сегодняшние аукционы, хочет премию побольше. Для длинных фиксов сочетание пока не самое приятное.
• Перспективы нефтегаза и рубля
Brent тем временем снова выше $100, а в районе Ормуза активно прилетает по танкерам. Параллельно правительство обсуждает снижение цены отсечения бюджетного правила до $50 с 2027 года. Если утвердят, при нынешней нефти операций по бюджетному правилу станет больше. ФНБ будет активно пополняться — фактор скорее за более слабый рубль. Но не забегаем вперёд слишком рано, ждём итоговый бюджет.
• Кредитование ускоряется
Теперь от Минфина к ЦБ. Кратко про #ОтчётРСБУ $SBER.
В августе совокупный кредитный портфель вырос на 1,4% м/м, до 52,7 трлн руб. Розница +1,3% за месяц и уже +8% с начала года, корпоративный портфель +1,4% м/м. За август выдано 269 млрд руб. ипотеки и 2,2 трлн руб. корпоративных кредитов.
При этом ЦБ ждёт роста требований банков к населению за весь 2026 год на 5–9%, а розничный портфель Сбера уже +8% за восемь месяцев. Да, сравнение не один в один и Сбер — не вся система, но на него приходится около половины розничного кредитования. Поэтому сигнал значимый: кредитная активность оживает быстро. Это скорее ещё один аргумент за паузу.
А сам отчёт у Сбера классный. Кэшмашинка исправна: прибыль +19%, до 1,33 трлн руб., чистые процентные доходы +24,8%, ROE — 22,9%.
• Что в практическом плане?
Ждём решение ЦБ и пресс-конференцию 11 сентября — это сейчас ключевое событие для рынка долга. А уже на выходных подробно разберём, что делать с ОФЗ и корпоративными облигациями после решения регулятора.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 387 |
| 3 | Какая нефтегазовая акция сильнее зависит от ключевой ставки?
Посмотрим на самый прозрачный кусок — публичный рублёвый долг с плавающим купоном.
Абсолютный лидер по вере в ЦБ — $SIBN. У Газпром нефти таких облигаций примерно на 942,5 млрд руб. Если базовые ставки для расчёта купонов будут в среднем на 1 п.п. ниже, при неизменном объёме долга экономия составит около 9,4 млрд руб. в год.
У $ROSN флоатеров на 40 млрд руб. — эффект около 0,4 млрд руб.
А у $NVTK, $TATN и $LKOH обращающихся рублёвых флоатеров сейчас нет: по этому каналу прямой экономии не будет.
Конечно, это не вся долговая нагрузка: банковские кредиты, рефинансирование и валютный долг здесь не учитываем.
Но есть и второй эффект. Более низкая ставка при прочих равных работает в сторону ослабления рубля, а слабый рубль нефтегазовым экспортёрам обычно на руку. Главное валютные долги не забыть. У Новатэка их на $2,4 млрд. А у Лукойла почти $5 млрд.
Снижение ставки всему сектору в плюс, а Газпром нефть по публичным флоатерам — явный лидер чувствительности. Так сказать хозяйке на заметку.
Мы всё ещё в цикле снижения ставки, даже если 11 сентября ЦБ выберет паузу.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 482 |
| 4 |  Смещённая выборка: сложные времена — не норма
Представьте, что вы хотите узнать, любят ли люди бегать, и опрашиваете для этого случайных прохожих. Но встали у финиша марафона. Результат будет очевидным: конечно любят 😁
Это и есть смещённая выборка: мы смотрим на специфический кусок реальности и начинаем считать его нормой.
На российском рынке сейчас происходит нечто похожее.
За последние несколько лет инвесторы привыкли к усиливающимся санкциям, высокой ставке, проблемам с экспортом, слабому росту отдельных компаний, отменам и сокращениям дивидендов. Каждый год находится новая причина, почему бизнесу тяжело, а акции должны стоить дёшево.
И постепенно появляется ощущение: ну вот такой российский рынок и есть. Но, коллеги, последние несколько лет — тоже весьма специфическая выборка.
Экономические циклы меняются. Ставки не остаются высокими вечно. Компании адаптируются, прибыль восстанавливается. Да, не каждая акция обязательно вырастет, но бесконечно экстраполировать сегодняшние условия в будущее тоже странно.
Есть и обратная сторона.
Мы уже воспринимаем как данность 10–15% форвардной дивдоходности у вполне здоровых и растущих бизнесов. Не у тех, кто занимает ради дивидендов или распродаёт активы чтобы дать денег головной компании, а у компаний, которые растут, зарабатывают и делятся прибылью. Но это не норма.
Если при нормализации рынка требуемая доходность качественного бизнеса снизится хотя бы до условных 6–8%, а это обычные доСВОшные уровни: ~7,9% в 2019-м, ~6,4% в 2020-м и ~5,8% в 2021-м., то математика простая
Дивиденд 45 руб. при доходности 15% — акция по 300 руб.
Тот же дивиденд при 8% — уже 562,5 руб.
+87,5% к цене без роста самого дивиденда. Просто рынок начинает соглашаться на меньшую доходность за тот же денежный поток. А кто-то сможет посчитать сколько будет при 6%?
Конечно, нормализация может занять время. Можно вляпаться в условный ВТБ. Но хороших бизнесов на рынке достаточно. И диверсифицированный портфель собрать не проблема.
Поэтому главное — не принимать текущую смещённую выборку за норму. И пользоваться моментом, пока рынок даёт такую возможность. Хотя давать он её может ещё долго )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 514 |
| 5 | Следующий офер будет хуже.
СМИ пишут, что в Украине удивляются, что Уиткофф и Кушнер привезли им в Киев условия хуже прежних: теперь требуют изменений в Конституции и признания территорий.
Странно. А чего, собственно, ждали? 😁
Если торгуешься с Путиным и отклоняешь предложение, то следующий офер будет хуже.
Давайте вспомним, как менялась переговорная рамка.
2022, Стамбул: нейтральный статус и отказ от НАТО в обмен на гарантии безопасности. По Крыму — отдельные переговоры на 10–15 лет.
2024: Вывод ВСУ со всей территории четырёх новых регионов России и отказа Украины от НАТО.
Весна 2025: США предлагают заморозить фронт и самим юридически признать Крым российским.
Осень 2025: в 28-пунктном плане появляются ограничение ВСУ до 600 тыс. человек и отказ от НАТО, закреплённый в Конституции.
2026: ВСУшники освобождают остатки Донецкой области. Киев юридически признаёт территорий за нами.
Откажутся и сейчас — следующий вариант будет ещё хуже.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 598 |
| 6 |  +1Профиту, соц сеть для инвесторов БКС, сегодня празднует 4 года 🎂
Вообще-то в день рождения подарки принято дарить имениннику. Но у Профита наоборот — подарки делает он 😁
Прислали толстовку (а ещё футболку) брутального серо-розового цвета. Причём не простую: от температуры ткань меняет цвет. Приложил руку, и буквально оставил свой след в Профите 😎
Толстовка реально классная. Спасибо команде и с днём рождения, Профит 🎉
#Профиту_4_года
Подписывайтесь 👉🏻 https://s.bcs.ru/HfsgT
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 607 |
| 7 |  ПИК высаживает миноров. Очень вовремя
$PIKK решил двигаться к выходу с биржи. Совет директоров одобрил прекращение публичного статуса и делистинг, окончательное решение вынесут на собрание акционеров 13 октября.
Но для миноров есть история поважнее. Мажоритарий — АО «Недвижимые активы» — уже контролирует 98% ПИК и направил требование о принудительном выкупе всех оставшихся акций по 551,4 руб. Дата фиксации владельцев — 20 октября. То есть варианта «не продавать и остаться в непубличном ПИКе», на который я вообще-то рассчитывал как на худший сценарий, похоже, уже не будет. Печаль.
Но, что грустить, таков пусть. Меня здесь больше всего веселит момент, когда всё это происходит.
Смотрите: государство ставит задачу увеличить капитализацию российского фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году, а один из крупнейших девелоперов, скажем так, плотно работающий в Столице, наоборот, собирается с него уйти. Посмотрим, насколько гладко пройдёт процедура )
А теперь к таймингу.
По свежим данным $DOMRF, за 8 месяцев 2026 года банки выдали 663 тыс. ипотечных кредитов на 3,0 трлн руб. — и количество, и объём выросли на 32% г/г. Но нам интереснее рыночная ипотека: по таким программам выдано уже 364 тыс. кредитов на 1,2 трлн руб. Это в 2 раза больше по количеству и в 2,6 раза по объёму, чем год назад.
Можно было бы на этом закончить, но нет. Будущего предложения может стать меньше. За 8 месяцев застройщики запустили 25,5 млн кв. м новых проектов — пока это ещё +6% г/г. Но за январь–июль разрешений на строительство выдано уже на 14% меньше, чем год назад. $DOMRF прямо пишет в отчётах, что это приведёт к сокращению запусков во втором полугодии и продолжит влиять на рынок в 2027 году.
В общем, картинка такая. Дорогие деньги, слабую рыночную ипотеку и плохую фазу цикла ПИК переживал вместе с минорами. А когда ставка пошла вниз, рыночная ипотека вверх, а будущего предложения становится меньше — миноров отправляют на выход в жёсткой форме.
Если эта связка сохранится, она создаёт предпосылки и для дальнейшего роста цен, и для последующего восстановления маржинальности девелоперов. Но уже без миноров.
В общем, крупнейшие девелоперы на бирже скоро будут представлены интересно: ПИК миноров высаживает и уходит, Самолёт $SMLT отвесно пикирует и пока занят собственным выживанием.
А капитализацию фондового рынка тем временем надо растить до 66% ВВП. Ничего, как-нибудь справимся )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 582 |
| 8 | Вполне ожидаемый финал истории. После серии техдефолтов и хронической «временной нехватки денежных средств» переход всего публичного долга в фактический дефолт уже мало кого должен удивлять.
Теперь жду традиционную вторую серию: слёзные письма в ЦБ и истории в стиле «Нас обманули, тысяча чертей!»
Хотя все красные флаги рынок показывал уже довольно давно. И мы их тут обсуждали не раз и не два. | 622 |
| 9 |  А если рынок ещё четыре года не вырастет?
Итак, Уиткофф и Кушнер отобедали. Оптимизм понимаю и разделяю: если стороны действительно придут к устойчивому соглашению, российский рынок может получить мощный импульс. Снижение геополитической премии способно переоценить акции гораздо быстрее, чем изменится прибыль компаний.
Но предлагаю сценарий похуже: а что, если ничего быстро не решится и рынок ещё четыре года почти никуда не пойдёт?
Тем более мы уже это видели. С 5 сентября 2022 года ценовой индекс МосБиржи не вырос, а снизился примерно на 9%.
Только вот «рынок не растёт» и «инвестор ничего не зарабатывает» — совсем не одно и то же.
Вчера, в большом платном посте посчитал, что дают 10–12% дивидендов за четыре года боковика, откуда ещё появляется доходность без роста котировок и зачем вообще покупать акции, когда рядом лежат ОФЗ.
И 10–12% — это не какая-то заоблачная цифра. Сейчас на российском рынке хватает компаний с ожидаемой дивидендной доходностью выше 12% — в посте кратко по ним прошлись. Но главное не сам список, а то, какие бизнесы способны хорошо пережить долгий боковик и почему нынешние цены на качественные российские акции мне нравятся.
Полный пост уже доступен подписчикам → на Бусти, Т-Инвестициях и Sponsr.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 702 |
| 10 |  У канала в MAX наконец-то появился нормальный публичный адрес:
https://max.ru/channel_RH_Stocks
🥳🎉
Правда, есть нюанс: все старые ссылки после этого перестали работать. Видимо без небольшой миграционной боли пользователей было бы слишком просто )
Ну ничего. Не в первый раз что-нибудь переносим, меняем и начинаем заново.
Кто ещё не подписан — подписывайтесь. Нас там уже 423 человека. До 500 — осталось немного добить )
https://max.ru/channel_RH_Stocks
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 732 |
| 11 |  Итоги недели: рынок снова поверил в переговоры
Очередная классная неделя. Индекс МосБиржи прибавил около 6,5%, поднявшись до 2253 пунктов. RGBI тоже пытался расти, но получилось символически: около +0,2%, до 113,8. Доллар за неделю подорожал примерно с 85,60 до 86,59 руб.
Нефть продолжает расти. Brent за неделю прибавила около 6%, до $95,4: США снова нанесли удары по Ирану. Золото потеряло около 3%. В пятницу металл резко придавили сильные данные по рынку труда США: вероятность повышения ставки ФРС выросла. Но для золота это скорее краткосрочное давление. Огромные государственные долги, бюджетные дефициты и продолжающаяся фрагментация мировой финансовой системы никуда не делись. Альтернатив золоту как резервному активу по-прежнему немного.
Из отдельных бумаг особенно отличились $OZON — около +28% и $PHOR — около +16% за неделю. Ozon мощно отскакивал после предыдущего обвала, а дополнительным топливом стали заявления о запуске госзакупок через маркетплейсы. ФосАгро росла вместе с рынком, плюс помогают дорогие удобрения и ослабление рубля.
Но главное событие недели ещё впереди — новый визит Уиткоффа и Кушнера. Для Уиткоффа это будет уже восьмая поездка в Россию. В 2025 году он приезжал 11.02, 13.03, 11.04, 25.04, 06.08 и 02.12, в 2026-м — 22.01. Кушнер участвовал в двух последних визитах, так что совместно это будет уже третий заход.
По данным Axios, в Москве их ждут 5 сентября, хотя Кремль официально дату пока не подтверждает. Так что даже сам визит пока стоит считать ожидаемым, а не состоявшимся фактом.
Шансов, что именно этот заход внезапно окажется решающим, немного. Но они есть! Унывать точно не надо: все конфликты когда-нибудь заканчиваются. Этот исключением не будет. И закончится он на наших условиях.
Ну а потом все, кто закупал на дне, конечно же, будут рассказывать, что «всё было очевидно» 😁 Правда, это «потом» пока очень неопределённое. Ничего. Подождём )
#пятничный_мем сегодня про автора. Всем отличных выходных!
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 745 |
| 12 |  #вопросответ: когда я последний раз угадывал ставку? (рис. 1)
Хороший вопрос. Обычные блогеры такие не любят 😁но я зарабатываю не на блогинге и мне норм.
Решения ЦБ в этом году были такими: февраль −0,5 п.п., март −0,5, апрель −0,5, июнь −0,25, июль −0,25.
В трёх случаях из пяти правильно определил базовый сценарий или направление решения.
Лучшее попадание было в июне. Рынок в основном ждал очередного снижения на 0,5 п.п., а я писал: «логика отчёта скорее за очень аккуратный шаг в 0,25 п.п. или паузу». ЦБ в итоге выбрал именно −0,25 п.п.
В двух остальных случаях — феврале и июле — оказался осторожнее регулятора: ждал паузу, а ставку всё-таки снизили. На тот момент данные давали достаточно аргументов не спешить. Часть рисков впоследствии реализовалась: инфляция ускорилась, начали меняться и сберегательные настроения.
Как и сейчас из-за выходящих данных на ближайшем заседании базово жду паузу.
И для меня более осторожный подход — скорее плюс. Потому что задача этих разборов — не выиграть конкурс «угадай решение ЦБ».
Смотрю на ставку как на руководство к управлению, в том числе стратегией &ОФЗ/Корпораты/Деньги: сколько держать в длинных ОФЗ, когда наращивать дюрацию, когда оставаться в коротких корпоратах, а когда держать часть денег в ликвидности.
Лучше иногда недозаработать на росте ОФЗ, чем агрессивно поставить деньги на один сценарий и получить просадку, если он не реализуется. Всё-таки облигации это про припарковать кэш. Тут лучше быть осторожней.
Как там, кстати, чувствуют себя ребята, которые последние полгода агрессивно лонговали длинный конец кривой ОФЗ? Вот то-то и оно 😁
Так что, KUKUXA, ставку я не угадываю. Я оцениваю сценарии и управляю под них деньгами.
Ричард Хэппи в [Telegram](https://t.me/RH_Stocks) | [MAX](https://max.ru/join/1YQJXnbWFNDQlZWqW3m8AA96kBPYpv55zmIJfYlPt_8)
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 674 |
| 13 | Нефть дорогая, а рубль слабый. Почему нефтегазовые доходы всё равно просели?
Минфин отчитался за август: нефтегазовые доходы бюджета составили 424 млрд руб. — на 55% меньше июля и на 16% г/г. И хотя отдельные СМИ и блогеры растиражировали новость о падении доходов в два раза падение не такое страшное как кажется на первый взгляд.
Главная причина — календарь налогов. В июле бюджет получил НДД, который платится поквартально, т.е. в августе такого платежа не было. При этом НДПИ, наоборот, вырос с 692,2 до 702,7 млрд руб.
Второй фактор — выплаты нефтяникам. Демпфер вырос со 113 до 197,3 млрд руб., расходы бюджета по обратному акцизу — с 79,8 до 106,8 млрд.
Если совсем просто, демпфер — компенсация НПЗ за продажу топлива внутри России, когда экспортная альтернатива выгоднее. Государство фактически доплачивает за то, чтобы бензин и дизель оставались на внутреннем рынке. Обратный акциз — налоговый вычет для переработчиков нефти: сначала на нефтяное сырьё начисляется акциз, а затем при выполнении условий значительная его часть возвращается через вычет.
То есть для бюджета эти механизмы сейчас минус (вот мы и видим падение доходов), а для нефтяных компаний — наоборот, поддержка экономики переработки. Плюс дорогая нефть и ослабление рубля должны улучшать рублёвую выручку экспортёров. Если текущие цены и курс сохранятся, в отчётности нефтяников за III квартал эффект уже должен быть заметен — конечно, с поправкой на объёмы экспорта, дисконты и санкционные издержки. $ROSN, $LKOH, $SIBN, $TATN
Но нефть же дорогая, а рубль уже слабее? Здесь работает временной лаг. В августе платили НДПИ за июль, когда расчётная цена Urals была всего $59,02 за баррель, а доллар большую часть месяца стоил 76–79 руб. Уже в августе Urals подорожала до $67,11, а доллар доходил до 85–86 руб. Этот эффект проявится уже в сентябрьских поступлениях. Так что ждём.
Но накопленный результат всё равно слабый: за январь–август нефтегазовые доходы составили 5,02 трлн руб., −16,7% г/г. Но ситуация, по сравнению с началом года, выправляется.
Что это значит для ОФЗ?
Если слабые доходы сохранятся, при прочих равных Минфину придётся больше занимать. А рост предложения — не лучший фон для длинных ОФЗ с фиксированным купоном.
Вчера Минфин спокойно разместил триллионный флоатер при спросе почти 1,4 трлн руб. Но постоянно закрывать потребности флоатерами Минфин не хочет: не раз подчёркиваая, что приоритетом остаются бумаги с фиксированной ставкой. Поэтому часть новых заимствований всё равно придётся нести в рынок через фиксы.
А если участники рынка не захотят брать их по текущим ценам, то ̷о̷т̷к̷л̷ю̷ч̷и̷м̷ ̷г̷а̷з̷ придётся давать большую премию по доходности. Для длинных ОФЗ это дополнительный риск.
При этом главным драйвером их цены всё равно остаётся траектория ключевой ставки. А тут нас ждёт скорее пауза на ближайшем заседании.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 760 |
| 14 | В целом, если компания уверена, что погасит долг, выкуп собственных облигаций с дисконтом к номиналу позволяет отлично заработать.
Заодно дают возможность выйти тем инвесторам, кто больше не хочет держать бумаги.
Понаблюдаем чем эта история закончится.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 806 |
| 15 |  Рынок долга: ЦБ становится жёстче — что делать с облигациями.
Минфин после длинной паузы вернулся на рынок долга — и сразу занял 1 трлн руб. по номиналу через флоатер ОФЗ 29031. Спрос составил 1,4 трлн. В итоге лёгким движемием руки план на III квартал выполнен два трети.
Практически одним аукционом закрыли большую часть квартальной задачи.
По недельной инфляции относительно спокойно: с 25 по 31 августа цены снизились на 0,01%, с начала года рост составляет 4,67%. Бензин, правда, снова прибавил 0,9%, но к этому мы уже почти привыкли. Летний сезон дезинфляции заканчивается, поэтому осенью недельные темпы пойдут сильно выше. Тем более что в октябре добавится отложенная индексация регулируемых тарифов.
Рубль уже подошёл к 87 за доллар. Ослабление идёт довольно быстро (рис 1): ещё в начале августа официальный курс был около 80 руб. Такое движение вряд ли поможет снижению инфляционных ожиданий, не говоря о ценах на импортные товары.
Но самое интересное — свежий #ОтчётЦБ «О чем говорят тренды». Тон заметно ужесточился. В июле сезонно сглаженный рост цен составил 11,6% SAAR, базовая инфляция ускорилась до 7,0% SAAR. Для ЦБ это уже неприятная комбинация: временные проинфляционные факторы никуда не делись, а устойчивые компоненты инфляции тоже начали ускоряться.
Одновременно оживает кредитование: кредитный импульс вернулся в положительную область, а требования к экономике за январь–июль выросли на 5,0%. Добавляем сюда сохраняющийся сильный бюджетный импульс — и получаем повышенные темпы роста денежной массы: М2 +13,0% г/г, широкая денежная масса +12,6%. ЦБ прямо пишет об ослаблении жёсткости денежно-кредитных условий и значимых проинфляционных рисках. Проще говоря, несмотря на ключевую ставку 14%, условия в экономике фактически становятся мягче. Зачем их ещё смягчать?
Поэтому базовый сценарий на ближайшее заседание для меня — пауза. А повышение ставки будет в обсуждаемых вариантов. Т.е. на пресс конференции мы, скорей всего, услышим что глава ЦБ скажет «рассматривали паузу и повышение», а длинный долг такой сигнал явно не порадует.
Практический вывод: в корпоративной части мне по-прежнему интереснее короткий долг. Длинные ОФЗ 26253 $SU26253RMFS3, 26254 $SU26254RMFS1 и 26248 $SU26248RMFS3 тоже держу, но в ОФЗ в середине августа долю сокращали. Оставили только выпуски где купоны и так высокие и долю небольшую, поэтому спокойно получаю денежный поток выше ключевой и жду более понятной траектории ставки.
В корпоратах приоритет остаётся прежним: короткий срок и нормальное кредитное качество. Ближайшее время дефолтов меньше не станет.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 829 |
| 16 | 💚 Канал открыт!
С этого дня в отдельном канале будут выкладывать интрадей сделки с точками входа и выхода.
Ничего лишнего, только лучшая точка входа и справедливая цена, чтобы забрать МАКСИМУМ ПРИБЫЛИ.
Доступ — https://t.me/+0-4DD_Bq_0IyN2My
Для моей аудитории вход абсолютно бесплатный! | 443 |
| 17 |  +1Матрица дефолтов: как пользоваться этой таблицей
Собрал фактическую однолетнюю дефолтность по рейтингам четырёх агентств. Таблица показывает, как часто эмитенты разных рейтинговых категорий исторически доходили до дефолта на горизонте одного года.
Практический смысл простой: сравниваем доходность облигации с её рейтингом и смотрим, достаточно ли нам платят за риск. Если BB даёт лишь небольшую премию к A или ОФЗ, идея так себе.
Ключевой момент — горизонт. Первая таблица показывает только один год. На второй — данные уже для трёхлетнего горизонта, и там хорошо видно, как растёт накопленный кредитный риск.
Чем дольше мы держим долг эмитента, тем больше времени у него, чтобы что-то пошло не по плану. Это тоже стоит не забывать.
Ричард Хэппи в [Telegram] | [MAX]
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 804 |
| 18 |  Если Вася говорит, что Петя Алкаш, стоит проверить не только Петю.
На рынке облигаций сейчас много интересных историй. Этот пост с ними никак не связан. Если вдруг увидите какие-то совпадения — вам показалось.
Продолжим инвестиционный анализ на историях о Пете Алкаше.
Завязка фильма.
Петя иногда пьёт, выглядит неважно, но врач его осмотрел и написал: «В целом нормально».
Тут в кадре появляется Вася Правдоруб. Он приносит фотографии Пети из бара, чеки из магазина, результаты анализов и заявляет: «Да Петя же конченый алкаш!» А заодно начинает доказывать, что врач либо ничего не заметил, либо почему-то не захотел замечать очевидное. Рассылает свои материалы знакомым, пишет письма на работу Пети — в общем, активно пытается привлечь внимание к проблеме.
Закадровый голос: аргументы убедительные. Значит, Вася прав?
И тут главный герой смотрит прямо на зрителя и отвечает:
Возможно. Но хороший аналитик должен задать ещё один вопрос: а почему Вася вообще так увлечён Петей?
Может, он принципиально борется за трезвость. Может, у Васи и Пети есть какая-то своя история или свой экономический интерес. А может, никакого скрытого мотива вообще нет — просто Вася такой активный гражданин. Он даже канал ведёт. Подписывайтесь. Там говорят правду!
И что же делать нам, простым мелким инвесторам?
Для начала не включать профессиональный скептицизм только в одну сторону. Он должен быть включен ко всем участникам по умолчанию и всегда.
Если кто-то убеждает меня, что компания прекрасна, мне интересно, есть ли у него её акции или облигации. Если убеждает, что всё ужасно, меня интересует ровно то же самое: есть ли короткая позиция, экономический интерес, да и вообще на чём построена экономика деятельности этого персонажа? Потому что бесплатно на рынке ни кто не работает.
Только поймите правильно: я здесь не защищаю ни Петю Алкаша, ни Васю Правдоруба.
Наличие интереса не делает аргументы ложными. Но и хорошие аргументы не доказывают отсутствия интереса.
Так что ответ довольно простой: проверяем Петю, проверяем врача и проверяем Васю. Потом делаем выводы. Тогда мы будем принимать решения сами, а не просто выбирать, кому поверить.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 776 |
| 19 |  Тут Дерипаска, на мой взгляд, спорит с удобной для себя версией позиции ЦБ.
ЦБ не говорит «пусть все забудут инфляцию»: речь о том, что длительно высокая инфляция закрепляет ожидания, а они сами начинают поддерживать рост цен.
Дефицит предложения есть, но дешёвый кредит сначала разгоняет спрос, а мощности строятся с лагом и этот лаг измеряется годами).
Но ещё интересней то, что нельзя не учитывать интерес самого Дерипаски: у РУСАЛа чистый долг $8,9 млрд, ЧД/EBITDA — 5,8х.
Так что для такого бизнеса снижение ставки — очень материальная выгода 😏
Можно и побубнить на ЦБ
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | 844 |
| 20 | Тут Дерипаска, на мой взгляд, спорит с удобной для себя версией позиции ЦБ.
ЦБ не говорит «пусть все забудут инфляцию»: речь о том, что длительно высокая инфляция закрепляет ожидания, а они сами начинают поддерживать рост цен.
Дефицит предложения есть, но дешёвый кредит сначала разгоняет спрос, а мощности строятся с лагом и этот лаг измеряется годами).
Но ещё интересней то, что нельзя не учитывать интерес самого Дерипаски: у РУСАЛа чистый долг $8,9 млрд, ЧД/EBITDA — 5,8х.
Так что для такого бизнеса снижение ставки — очень материальная выгода 😏
Можно и побубнить на ЦБ | 1 |
