Scenari e politiche macroeconomiche
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Morti sul lavoro
#news
🇪🇺 Il sito di Eurostat riporta le morti sul lavoro con l'etichetta hsw_n2_02 https://ec.europa.eu/eurostat/databrowser/view/hsw_n2_02/default/table?lang=en
🇮🇹 L'Italia non è un po' sopra la media europea, ma scopriamo che la Francia è il paese peggiore nel 2023 con 3.6 decessi ogni 100'000 lavoratori https://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explained/index.php?title=Accidents_at_work_statistics [Fig. 1]
📊 Il grafico dei 4 grandi dell'UE [Fig. 2] mostra forte peggioramento della Francia tra il 2008 e il 2011. La Germania è il paese migliore e in continuo miglioramento. L'Italia è intorno al livello di 2 dal 2016, con un forte peggioramento nell'anno della pandemia 2020
👷♀️ Guardando il numero di lavoratori deceduti i dati sono particolarmente preoccupanti. Per il 2024, la Francia presenta 830 decessi, cioè più di 2 persone al giorno. L'Italia presenta 482 casi, cioè più di 1 al giorno
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| 4 | Salari e inflazione
#news
:🧮 Sul sito FRED troviamo i dati dei guadagni orari per il settore manifatturiero. Questi sono espressi come numero indice che vale 100 nell'anno 2015 https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1Y9LF
📊 Dal grafico vediamo la crescita della remunerazione oraria in tutti i 4 grandi dell'UE (Germania, Francia, Italia e Spagna) con differenze interessanti
💸 Per giudicare il grafico dobbiamo ricordare che tra il 2021 e il 2022 c'è il grande focolaio di inflazione generato prima dalle difficoltà logistiche dovute all'uscita dai confinamenti pandemici (domanda > offerta) e poi dall'aumento dei prezzi del petrolio e del gas dopo l'invasione russa dell'Ucraina
🇩🇪 La Germania ha la remunerazione più elevata e questa cresce già a partire dal 2022. Anche la Spagna ha un andamento simile, con la crescita che si osserva già nel 2022, dopo un 2021 di ribasso
🇫🇷 Le remunerazioni in Francia aumentano con un anno di ritardo, vedendo il dato cresciuto solo nel 2023
🇮🇹 L'Italia è l'ultimo paese ad adeguarsi con le remunerazioni che crescono solo a partire dal 2024, con due anni di ritardo rispetto a Germania e Spagna
🤔 Le motivazini del ritardo? Un fattore importante è la scarsa produttività del lavoro in Italia per mancata adozione delle tecnologie più avanzate. Un altro fattore è la struttura delle contrattazione salariale (basata sul sistema dei sindacati) | 66 |
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| 6 | Tassi USA
#news
⚖️ Nella storia dei tassi USA a 10 anni e del tasso della FED (federal fund effective rate) vediamo che quando la FED abbassa i tassi, anche il tasso a 10 anni decresce [Fig. 1] https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1XXb8
🚫 Questa relazione si "spezza" dall'ottobre 2025 [Fig. 2] quando, nonostante si abbassi il tasso FED, il tasso sui bond USA a 10 anni aumenta
🤔 Ritengo che il mancato calo (e l'aumento) dei tassi di interesse sia dovuto a tre fattori
🚚 Una maggiore incertezza sui flussi commerciali USA e, quindi, sul tasso di cambio, dopo le politiche commerciali di Trump
🪖 Le aggressioni USA a Venezuela e Iran che rendono sempre meno certo il contesto del diritto internazionale
💰 L'ammontare sempre più elevato del debito pubblico USA che, nel 2025, ha raggiunto il 124% del PIL [Fig. 3] https://fiscaldata.treasury.gov/americas-finance-guide/national-debt/
🗺 Vediamo dal sito IMF i paesi più indebitati del mondo nel 2025: Stati Uniti e Francia hanno da poco scalato la classifica [Fig. 4] https://www.imf.org/external/datamapper/GGXWDG_NGDP@WEO/OEMDC/ADVEC/WEOWORLD | 166 |
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| 11 | Francia — Italia
#news
📆 A partire dai primi giorni di agosto 2026, il tasso a 10 anni sui bond francesi è salito al di sopra del tasso sui bond italiani [Fig. 1]
🗜 La differenza tra i tassi è molto piccola: al 28 agosto il tasso italiano è 4.1131% mentre il tasso francese è 4.1265% [differenza di 1.34 punti base]
⬅️ Il fenomeno era già successo, per un mese, dal 15 giugno 2026 al 15 luglio 2026
🇪🇺 L'evento è particolarmente rilevante poiché inedito nella storia Europea dal 1992 [Fig. 2]
🤔 Perché la Francia dà meno affidamento dell'Italia?
🏢 Dal punto di vista dei conti pubblici ricordiamo che nel 2025:
🇫🇷 il deficit francese è al 5.1% del PIL [fuori dal limite del 3% di Maastricht] mentre il debito al 115.6% https://www.insee.fr/en/statistiques/8961174
🇮🇹 il deficit italiano è al 3.1% del PIL e il debito a 137.1% https://www.istat.it/comunicato-stampa/notifica-dellindebitamento-netto-e-del-debito-delle-amministrazioni-pubbliche-secondo-il-trattato-di-maastricht-anni-2022-2025/
🦠 Durante la pandemia il deficit francese e quello italiano sono saliti molto sfruttando la sospensione del patto di stabilità, ma l'Italia è poi rientrata più rapidamente verso la soglia
📉 Da notare che il debito/PIL in Francia è tornato ai livelli eccezionali del 2020 [quando era a 114.8%], mentre quello italiano è aumentato di poco rispetto ai valori pre-pandemia [Fig. 3] https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1XWIc
👷♀️ Dall'ottobre 2023 il tasso di disoccupazione dell'Italia è diventato più basso di quello francese. in Italia l'indice ha continuato a scendere mentre in Francia è in aumento. Nel giugno 2026 la disoccupazione italiana è al 5.7% mentre quella francese all'8.2% [Fig. 4] https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1XWIo
👍 Osserviamo il rating S&P: quello francese è sempre più elevato di quello italiano [A+ contro BBB+] ma il giudizio sulla Francia è sempre stato decrescente, mentre quello italiano è migliorato a partire dall'ottobre 2017 [Figg. 5-6]
🛠 Vediamo, infine, la produttività del lavoro (per ora lavorata) come riportato dalla BCE: l'indice francese si riduce molto dopo la crisi pandemica, Ho riportato, per completezza, anche la Germania [Fig. 7] https://data.ecb.europa.eu/data-comparison/2789847c-8e57-416e-a7aa-648494057c2d
👨🏫 Conclusione: la Francia mostra delle debolezze strutturali che richiedono delle profonde riforme e che, tuttavia, si sono manifestate in modo così grave solo dopo la crisi pandemica. L'Italia, invece, necessita di profonde riforme almeno dagli anni Novanta, poiché il miglioramento degli ultimi anni non può bastare a garantire un miglioramento di lungo periodo | 148 |
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| 19 | Yen e Dollaro: strategie politiche
#news
🗞 Molte testate finanziarie hanno recentemente parlato della manovre della Bank of Japan (BoJ) e della Federal Reserve (FED) sul tasso di cambio tra Yen e Dollaro https://www.cnbc.com/2026/08/07/japan-us-yen-intervention-global-currency-markets.html
📈 Negli ultimi mesi la BoJ ha progressivamente normalizzato la politica monetaria e portato il tasso ufficiale all’1%. I tassi a 10 anni hanno seguito la stessa traiettoria [Fig. 1 — dati FRED: IRLTLT01JPM156N e IRLTLT01USM156N]
💹 Lo Yen, tuttavia, è rimasto molto debole nei confronti del Dollaro, mentre ci si aspetterebbe che lo Yen fosse domandato sui mercati finanziari perché offre rendimenti crescenti
🧮 Alla fine di maggio 2026 il cambio era di circa 159 Yen per Dollaro; a fine giugno aveva raggiunto quota 162, prossima ai minimi dello Yen degli ultimi quarant’anni
🏛 Il 31 luglio, come si vede dal grafico [Fig. 2 — https://www.xe.com/currencycharts/?from=USD&to=JPY&view=1M ], l’intervento congiunto di USA e Giappone riportano il cambio verso 156. Nelle settimane successive, tuttavia, una parte considerevole dell’apprezzamento dello Yen è riassorbita
👨🏫 In forma semplificata, il rendimento di un investimento in dollari può essere espresso come: tasso_USA - tasso_JP = variazione attesa del cambio [cosiddetta Parità dei Tassi di Interesse]
🇺🇸 Finché il rendimento in Dollari è elevato rispetto a quello in Yen, detenere attività statunitensi rimane relativamente conveniente. Ricordiamo che nessun intervento delle banche centrali può essere decisivo se non contribuisce a cambiare le aspettative del mercato
🤔 La BoJ potrebbe aumentare i tassi più rapidamente? No, per 3 motivi:
🏗 La crescita strutturale del Giappone è modesta e sensibile all’aumento del costo del credito
🏢 il debito pubblico è molto elevato: rendimenti troppo alti aumentano gradualmente l’onere finanziario dello Stato
🏦 Banche, assicurazioni e fondi pensione possiedono grandi quantità di titoli pubblici giapponesi; variazioni brusche dei rendimenti possono quindi produrre perdite di valutazione e instabilità finanziaria
💸 Il deprezzamento dello Yen produce un effetto inflazionistico poiché il Giappone importa una parte rilevante dell’energia, delle materie prime e degli alimenti, generalmente fatturati in dollari
⚠️ Il dilemma della BoJ, quindi, è il seguente: lo yen debole alimenta i prezzi, l’inflazione rende necessari tassi più alti, ma rialzi aggressivi possono indebolire l’economia | 281 |
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