Scenari e politiche macroeconomiche
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Futures sul petrolio
#news
📆 Dal 28/02/2026 lo stretto di Hormuz è chiuso. Così riporta il monitor dello stretto: https://hormuzstraitmonitor.com/
📣 Ad ogni annuncio o revoca di accordi il prezzo del petrolio scende e sale immediatamente, ma con reazioni diverse a seconda dalla scadenza del contratto
🧮 Ho preso i prezzi dei Futures sul petrolio WTI da Yahoo finance [il contratto a consegna ottobre 2026 per esempio, ha codice CLV26.NYM]
🔮 Il grafico mostra le aspettative del mercato sui prezzi futuri del petrolio. Vediamo che , fino a febbraio 2026 consegnare il petrolio entro un mese o entro un anno prevedeva circa lo stesso prezzo (con differenze minime)
🪖 Il 28 febbraio 2026 gli USA attaccato l'Iran e i prezzi del petrolio salgono immediatamente, ma vediamo che i prezzi a pronti aumentano molto di più. Questo significa che il mercato si aspetta un aumento "stabile" dei prezzi futuri (linea rossa) e un aumento "contingente" (linee blu)
🕊 Il 19 giugno 2026 arrivano notizie di accordi tra USA e Iran e il prezzo del petrolio scende subito, allineando prezzi a breve e a medio termine, ma su un livello comunque più elevato rispetto al gennaio del 2026
💥 Quando saltano gli accordi, l'8 agosto 2026, i prezzi aumentano nuovamente. I prezzi a medio termine aumentano di meno, mentre quelli per consegna a breve aumentano quasi subito fino ai massimi precedenti. Con le ultime notizie così volatili sullo stretto di Hormuz, i prezzi a breve sono arrivati a livelli da record
🗜 La distanza tra un prezzo per consegna a breve e uno per consegna a lungo termine è, quindi, un indicatore di un momento di incertezza
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| 3 | USA: dal "liberation day" ad oggi
#news
📆 2/4/2025: ricordiamo il "Liberation day" di Trump che annunciò di voler imporre dazi a tutto il mondo
👛 Il fine era quello di ridurre il deficit della bilancia commerciale USA (il più negativo al mondo) e di far incassare denaro allo Stato
🚫 Fine non raggiunto perché la decisione fu presa con una procedura chiaramente incostituzionale: è il Congresso ad avere il potere di imporre dazi, non il Presidente (che può agire solo per una emergenza nazionale)
📉 Le variabili macro reagirono subito in modo molto negativo all'annuncio [figura]: tassi in salita (linea tera), borsa in crollo (linea rossa) e dollaro che perde valore sull'Euro (linea blu) [nella figura tutte le variabili sono normalizzate a 1 alla data del 1° aprile 2026]
⏩ Dopo circa un anno e mezzo dall'annuncio come sono messe la variabili macro USA?
📈 La borsa è salita soprattutto grazie alle prospettive di forti guadagni sui settori delle nuove tecnologie, di cui gli USA sono ancora leader
💵 Il tasso di cambio è rimasto stabile, ma a un livello di circa il 10% più elevato rispetto al periodo precedente l'annuncio di Trump
🏦 Il tasso a 10 anni, in circa 6 mesi, si era riportato ai livelli pre-annuncio, ma dal febbraio 2026 ha ripreso la salita e con gli ultimi aumenti del tasso FED, ha raggiunto un livello pari a 1.24 volte quello del 1° aprile 2025
💰 La continua crescita del debito pubblico sta erodendo la percezione dell'affidabilità USA sui mercati finanziari. Il debito pubblico USA nel 2025 è stato al 123.9% del PIL e per il 2026 è previsto al 125.8% https://www.imf.org/external/datamapper/GGXWDG_NGDP@WEO/OEMDC/ADVEC/WEOWORLD
🌽 È interessante notare che il presidente Trump non parla quasi mai della situazione macroeconomia USA e, proprio mai, del debito | 102 |
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| 5 | Notte [giornata] della ricerca
#news
🎓 L'università di Brescia partecipa all'iniziativa della "Notte delle ricercatrici e dei ricercatori" 2026
📆 25 settembre 2025 dalle ore 14:00 fino alle 19:45
📍 Gli incontro saranno divulgativi e mostreranno che cosa fa l'Università di Brescia nell'ambito della ricerca
🔗 Qui il collegamento al PDF per iscriversi agli incontri di vostro interesse https://drive.google.com/file/d/1qMEiks2nQDq6CtFr6ACDt8nqOOqYRsX2/view | 170 |
| 6 | Articoli birichini
#news
🤔 Mi ha incuriosito, di recente, il seguente articolo del Messaggero: https://share.google/KgWPI9P4Uu26f0tfj
📰 Il giornale dice che l'Italia sta andando meglio degli altri paesi del G7 e, in particolare, il suo PIL pro-capite ha superato quello di tutti gli altri paesi (salvo gli USA)
👨🏫 L'affermazione merita un'indagine. Per prima cosa l'articolo del Messaggero afferma che ha preso come riferimento l'anno 2016 ponendo il PIL pro-capite di quell'anno pari a 100 per tutti i paesi (lo si vede chiaramente nella figura del giornale). Questa scelta non è per niente innocente come sembra e vediamo perché
🧮 Per verificare il tutto prendo i dati da FRED. Le serie sono NYGDPPCAPKD... dove le ultime tre lettere sono: ITA, DEU, FRA, GBR, USA, CAN e JPN https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1YH9M
📊 La Fig. 1 mostra il livello del PIL pro-capite in Dollari USA per i paesi del G7. Vediamo che l'Italia è l'ultima, cioè la più "povera"
💡 Come poter far venire fuori un'Italia vittoriosa? Scegliendo l'opportuno punto di partenza! Per esempio, proprio il 2016. Se prendiamo quell'anno come base e poniamo tutti i PIL pro-capite a 100, il grafico si trasforma come nella Fig. 2 dove, in effetti, vediamo che l'Italia è quella che cresce di più (salvo per gli USA)
⚠️ Tuttavia perché prendere proprio il 2016? Il Messaggero non lo dice. Se, per esempio, prediamo il 2007, cioè l'anno prima della grande crisi finanziaria, possiamo capire chi si è ripreso meglio dalla crisi
📈 Partendo dal 2007 la storia è molto diversa. Si ottiene la Fig. 3 che mostra come l'Italia sia il paese peggiore: non solo ha subito la crisi del 2008 più a lungo degli altri, ma ha recuperato il PIL del 2007 solo nel 2023, mentre la maggior parte degli altri paesi aveva già recuperato nel 2012
🫵 Attenzione: i dati, se torturati a sufficienza, dicono sempre quello che volete far dire loro! | 293 |
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| 10 | Tassi BCE su
#news
📆 10/09/2026: la BCE aumenta i tassi di riferimento di 25 punti base (da 2.25% sui depositi a 2.5%) https://www.youtube.com/live/rCBHa4xjqvI?is=mnoDqrTF4IIr6LhN
💸 L'inflazione in luglio era del 2.9% (sopra il target del 2%) https://www.ecb.europa.eu/stats/macroeconomic_and_sectoral/hicp/more/html/data.it.html
🔮 La stima per l'inflazione di agosto è al 3.3% [Fig. 1]
https://www.ecb.europa.eu/home/html/index.it.html
🛒 Caso interessante è l'inflazione alimentare più bassa del previsto. I cibi non processati (materie prime) sono quelli con l'aumento minore grazie, anche, alle buone condizioni climatiche
📘 Uscirà l'autobiografia di Lagarde. Un giornalista chiede alla presidente come potrà distinguere la presentazione del libro dal suo ruolo istituzionale. La risposta è che la presentazione verrà fatta di domenica 🤔
🚫 Un giornalista chiede ragguagli sulla possibile cancellazione del debito (obbligazioni pubbliche) nel portafoglio della BCE. La risposta [correttissima] è che questa opzione è illegale (secondo l'articolo 123 del trattato UE che impedisce il finanziamento diretto ai paesi UE) e controproducente (perché punire i finanziatori dei paesi UE che sono famiglie e banche?!) https://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=CELEX:12008E123:EN:HTML | 301 |
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| 12 | 🇳🇴 Il Government Pension Fund Global (GPFG) è un fondo sovrano creato dalla Norvegia per trasformare i proventi di petrolio e gas in ricchezza finanziaria
🛢Il fondo è gestito operativamente da Norges Bank Investment Management e investe esclusivamente all’estero
📆 1/9/2026: su stimolo del ministro delle finanze, il Fondo risponde relativamente alla sua strategia di investimento https://www.norges-bank.no/contentassets/3369882b981f4c14b4d194a085c7b748/analyses-and-assessments-of-the-investment-strategy-for-bonds_eng.pdf?v=01092026160446
💰 Al 30 giugno 2026 valeva 22.683 miliardi di corone norvegesi (circa 2 mld di Euro). Il 25,8% era investito in obbligazioni https://www.nbim.no/en/investments/the-funds-value/
🔎 Il dubbio del ministro riguardava l'efficacia delle obbligazioni al fine di:
1. ridurre le oscillazioni del portafoglio complessivo
2. fornire liquidità, per essere pronti a vendere bond e investire in azioni
3. ottenere rendimenti aggiuntivi per gli elevati premi al rischio
🏦 La conclusione del fondo è che queste tre funzioni restano valide, ma possono essere bilanciate diversamente
👛 L'attuale portafoglio obbligazionario è formato da
70% titoli governativi
30% obbligazioni societarie e covered bond
📊 Tra il 1995 e il 2025 i rendimenti medi annui delle quote del fondo sono stati i seguenti:
• titoli governativi USA: 4,3%
• MBS: 4,5% (con volatilità 3,7%)
• obbligazioni legate al settore pubblico: 4,7%
• corporate bond: 5,5% (con volatilità 6%)
📌 La proposta è molto articolata e comprende i seguenti punti
🏢 Ridurre la componente governativa dal 70% al 50% investendo di più in mortgage-backed securities — MBS (soprattutto statunitensi) e avvicinando il benchmark al più ampio Bloomberg Global Aggregate
⚖️ Passare dalle quote di portafoglio basate sul PIL dei Paesi a quelle basate sul valore di mercato
💸 Mantenere i titoli governativi indicizzati all’inflazione
🌍 Continuare a escludere i mercati emergent
📈 Per avere rendimenti più elevato la duration delle obbligazioni nel fondo è, ovviamente, aumentata negli anni di tassi molto bassi
👨🏫 In sintesi: la proposta punta ad assumere più rischio per aumentare il rendimento, ma con un benchmark più ampio e diversificato, con meno titoli governativi, ma ancora abbastanza liquidità per affrontare fasi di stress e con maggiori fonti di premio al rischio per sfruttare l’orizzonte di investimento molto lungo del fondo | 291 |
| 13 | Morti sul lavoro
#news
🇪🇺 Il sito di Eurostat riporta le morti sul lavoro con l'etichetta hsw_n2_02 https://ec.europa.eu/eurostat/databrowser/view/hsw_n2_02/default/table?lang=en
🇮🇹 L'Italia non è un po' sopra la media europea, ma scopriamo che la Francia è il paese peggiore nel 2023 con 3.6 decessi ogni 100'000 lavoratori https://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explained/index.php?title=Accidents_at_work_statistics [Fig. 1]
📊 Il grafico dei 4 grandi dell'UE [Fig. 2] mostra forte peggioramento della Francia tra il 2008 e il 2011. La Germania è il paese migliore e in continuo miglioramento. L'Italia è intorno al livello di 2 dal 2016, con un forte peggioramento nell'anno della pandemia 2020
👷♀️ Guardando il numero di lavoratori deceduti i dati sono particolarmente preoccupanti. Per il 2024, la Francia presenta 830 decessi, cioè più di 2 persone al giorno. L'Italia presenta 482 casi, cioè più di 1 al giorno | 226 |
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| 16 | Salari e inflazione
#news
:🧮 Sul sito FRED troviamo i dati dei guadagni orari per il settore manifatturiero. Questi sono espressi come numero indice che vale 100 nell'anno 2015 https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1Y9LF
📊 Dal grafico vediamo la crescita della remunerazione oraria in tutti i 4 grandi dell'UE (Germania, Francia, Italia e Spagna) con differenze interessanti
💸 Per giudicare il grafico dobbiamo ricordare che tra il 2021 e il 2022 c'è il grande focolaio di inflazione generato prima dalle difficoltà logistiche dovute all'uscita dai confinamenti pandemici (domanda > offerta) e poi dall'aumento dei prezzi del petrolio e del gas dopo l'invasione russa dell'Ucraina
🇩🇪 La Germania ha la remunerazione più elevata e questa cresce già a partire dal 2022. Anche la Spagna ha un andamento simile, con la crescita che si osserva già nel 2022, dopo un 2021 di ribasso
🇫🇷 Le remunerazioni in Francia aumentano con un anno di ritardo, vedendo il dato cresciuto solo nel 2023
🇮🇹 L'Italia è l'ultimo paese ad adeguarsi con le remunerazioni che crescono solo a partire dal 2024, con due anni di ritardo rispetto a Germania e Spagna
🤔 Le motivazini del ritardo? Un fattore importante è la scarsa produttività del lavoro in Italia per mancata adozione delle tecnologie più avanzate. Un altro fattore è la struttura delle contrattazione salariale (basata sul sistema dei sindacati) | 237 |
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| 18 | Tassi USA
#news
⚖️ Nella storia dei tassi USA a 10 anni e del tasso della FED (federal fund effective rate) vediamo che quando la FED abbassa i tassi, anche il tasso a 10 anni decresce [Fig. 1] https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1XXb8
🚫 Questa relazione si "spezza" dall'ottobre 2025 [Fig. 2] quando, nonostante si abbassi il tasso FED, il tasso sui bond USA a 10 anni aumenta
🤔 Ritengo che il mancato calo (e l'aumento) dei tassi di interesse sia dovuto a tre fattori
🚚 Una maggiore incertezza sui flussi commerciali USA e, quindi, sul tasso di cambio, dopo le politiche commerciali di Trump
🪖 Le aggressioni USA a Venezuela e Iran che rendono sempre meno certo il contesto del diritto internazionale
💰 L'ammontare sempre più elevato del debito pubblico USA che, nel 2025, ha raggiunto il 124% del PIL [Fig. 3] https://fiscaldata.treasury.gov/americas-finance-guide/national-debt/
🗺 Vediamo dal sito IMF i paesi più indebitati del mondo nel 2025: Stati Uniti e Francia hanno da poco scalato la classifica [Fig. 4] https://www.imf.org/external/datamapper/GGXWDG_NGDP@WEO/OEMDC/ADVEC/WEOWORLD | 285 |
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