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하루하루 쌓아간다는 마인드로 주식/가상화폐/매크로에 대한 개인적인 생각을 공유합니다 [Blog] https://blog.naver.com/aaaehgus - 매수/매도 추천아님 - 보유자 편향이 있을 수 있음 - 텔레그램 및 블로그에 게재되는 내용은 단순 기록용이며, 어떠한 경우에도 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없음 - 투자에 대한 손실은 거래 당사자의 책임입니다
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Repost from 건설/조선/리츠 | 강경태 | 한국투자증권
해외 동맹국향 함정 발주에 대해
하원 국방 상임위원회의 저항이 거센데,
하원 국방 소위원회(세출위 산하) 의원들이
HD현대중공업과 한화오션을 방문하셨네요.
잘 부탁드립니다.
https://www.seoulfn.com/news/articleView.html?idxno=633926
| 2 | 제약조건 리마인드 | 109 |
| 3 |  » 미국 국채금리 상승 지속. 10년물 4.7%, 20년물 5.2% 상향 돌파 | 77 |
| 4 |  +1BIS의 경고문과 알파벳 2Q 실적을 겹쳐 읽기
-2025년 11월 순환출자(circularity) 논란이 커졌을 때, 엔비디아의 공식 반박은 자사가 고객사에 한 "전략적" 투자가 이미 계상된 매출에서 차지하는 비중은 미미하다는 것.
-실현 매출(backward book)이 아니라 약정 잔고(forward book)를 봐야 한다는 프레임 전환이 필요.
-BIS는 순환금융의 공시 불투명성과 동일 자산 중복 담보 가능성을 지적했을 뿐, 엔비디아 약정의 회수 가능성을 직접 평가하지 않았음.
-FCF=영업현금흐름−CapEx
-구글의 경우 현금창출력은 역대 최고인데 마이너스의 원인은 전적으로 CapEx
-BIS가 우려하는 건 영업현금흐름이 투자를 못 따라가서 부채로 메우는 구조인데, 구글은 그 중 영업현금흐름 부진에 해당 없음.
-CapEx는 계약이 아니라 재량. 언제든 감속 가능
-지금은 현금은 나가는데 이익은 멀쩡한 국면이고, 2027~28년은 현금은 안정되는데 이익이 눌리는 국면이 됨. 시장이 아직 이걸 제대로 안 반영했다고 생각함.
-FCF 마이너스는 그 자체로 문제가 아니고, "이 돈이 WACC를 넘는 수익을 내는가"만이 문제.
-2027년 감가상각이 실린 손익이 나오기 전까지 그 답은 아직 아무도 모름.
사진 출처: Substack 글 "Short Thoughts – NVDA, Neos, Hyperscalers, Jevons Paradox, and Compression, Financial Times
텔레그램: https://t.me/harveyspecterMike | 48 |
| 5 |  2Q26 BIG 3 CSP 매출성장률
- GCP : YoY 82%
- Azure :
- AWS : | 103 |
| 6 | 🤩OpenAI, 2030 컴퓨트 지출 전망을 $𝟳𝟱𝟬 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻으로 상향 조정
𝗞𝗲𝘆 𝗛𝗶𝗴𝗵𝗹𝗶𝗴𝗵𝘁𝘀:
➤ OpenAI, 𝟮𝟬𝟯𝟬 𝗰𝗼𝗺𝗽𝘂𝘁𝗲 𝘀𝗽𝗲𝗻𝗱 전망을 $𝟳𝟱𝟬 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻으로 상향 조정.
➤ 이전 컴퓨트 지출 전망은 약 $𝟲𝟬𝟬 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻이었음.
➤ 회사는 𝗖𝗮𝗺𝗲𝗹𝗹𝗶𝗮 데이터 센터에 $𝟮𝟬 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻을 투자할 계획.
➤ Camellia는 조지아의 𝗘𝗳𝗳𝗶𝗻𝗴𝗵𝗮𝗺 𝗖𝗼𝘂𝗻𝘁𝘆에 위치할 예정.
➤ OpenAI, 𝗚𝗲𝗼𝗿𝗴𝗶𝗮 𝗣𝗼𝘄𝗲𝗿와 𝟯.𝟮 𝗚𝗪 전력 공급 계약 체결.
➤ 전력 계약은 𝟮𝟬𝟮𝟴–𝟮𝟬𝟯𝟮 기간을 포괄.
➤ 전체 프로젝트 비용은 $𝟯𝟬 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻을 초과할 수 있음.
➤ Camellia는 OpenAI의 𝗹𝗮𝗿𝗴𝗲𝘀𝘁 𝗱𝗮𝘁𝗮 𝗰𝗲𝗻𝘁𝗲𝗿𝘀 중 하나가 될 수 있음.
➤ OpenAI, 프로젝트 감독을 돕기 위해 𝗕𝗿𝗲𝗻𝘁 𝗠𝗮𝘆𝗼를 고용한 것으로 알려짐.
➤ 확장은 𝗔𝗜 𝗰𝗼𝗺𝗽𝘂𝘁𝗲를 위한 새로운 클라우드 제공업체 계약으로 지원됨. | 186 |
| 7 |  +3#에너지
호르무즈 재봉쇄 시국과 함께 #XOM, #FTI 는 하락채널 돌파. 해양시추계의 곡괭이 FTI가 먼저 치고 나가면서 신고가 리테스트 중
최악의 공급 쇼티지인 정유쪽은 신고가 지속 갱신 중 #VLO #MPC | 219 |
| 8 | 그래서 만들어 놓은 엔비디아 포트폴리오 트래커이지요
https://nvidiascreener.streamlit.app/ | 258 |
| 9 | 엔비디아가 먼저 움직이는건 유심히 봐둘 필요가 있음
컴퓨팅->네오클라우드 지분확보
메모리->깐부치킨으로 메모리 선제 확보
CPU->인텔 지분 확보
광인터커넥트->마벨 지분 확보 및 루멘텀, 코히런트 전용라인확보 | 166 |
| 10 | • 엔비디아는 AI '고속도로' 구축과 전통 통신사 의존도 낮추기를 위해 향후 3년간 50억~100억 달러를 투입해 미국 장거리 '다크 파이버(미사용 광섬유)'를 인수할 계획
• 이를 통해 여러 AI 데이터 센터를 초고속으로 상호 연결하여 대규모 AI 연산 클러스터를 형성하고, 기업용 일스톱 AI 팩토리 솔루션을 제공하려는 목적
• 다크 파이버를 활성화하기 위해 DWDM(고밀도 파장 분할 다중화) 기술, 광섬유 배선반, 800G/1.6T 고속 광수신기 모듈 등 대규모 광통신 주·피동 부품이 필수적으로 요구
• 대만 수혜주로는 Browave(엔비디아 인증을 받은 WDM 및 수동부품 협력사), EZconn(고밀도 광섬유 배선반 및 광커넥터 주력 공급사), LUXNET(장거리 데이터 센터 간 연결(DCI)용 고속 광수신기 모듈 공급사) 주목
> https://money.udn.com/money/story/5612/9642620?from=edn_maintab_cate | 142 |
| 11 |  클라우드 성장 재개
• 인공지능 채택률이 높아짐에 따라 AWS, Azure, GCP 등 미국 주요 클라우드 서비스 제공업체 매출 성장 다시 가속화
云巨头增速重燃！
随着人工智能采用率的提高，AWS、Azure、GCP等美国主要云服务提供商的营收正在重新加速增长。 | 107 |
| 12 | 1) DC향 엔진의 타 발전원 대비 경쟁력
2) 인도 슬롯 소진 현황
3) MRO 서비스 수익 발생 시기
전방 시장 수요를 판단하는
선두 업체의 강한 자신감을
확인할 수 있었고,
HD현대마린솔루션이 가이드하는
DC향 가스엔진 LTSA 수익 구조와
바르질라가 설명하는
MRO 매출 확대 시기가
유사하다는 점도 특징입니다.
- 3년 주기 1사이클
- 3년차에 overhaul 공사 매출 | 201 |
| 13 | [바르질라 2Q26 실적 컨퍼런스콜]
주요 Q&A 정리
Q. 에너지 수요 가이던스 관련해서 2분기에 사상 최대 수주를 기록했기 때문에 눈높이가 높아짐. 향후 상방 및 하방 리스크를 어떻게 봐야 하는지. 단순히 신중하게 가이던스를 준 것인지
▶ 데이터센터와 계통 안정용(Balancing Power) 전력 수요 모두 파이프라인이 매우 강함
▶ 다만 당사의 생산 캐파에 물리적 한계가 있기 때문에 수주가 무한정 늘어날 수는 없음
▶ 이번 분기에 사상 최대 수주를 받으면서 장기 납기 물량까지 채워졌고, 시장 수요는 여전히 견조하지만 캐파 한계로 증가율이 평탄화되는 구간이 오는 것
▶ 이를 해결하기 위해 2029년까지 캐파를 2.2배 늘리는 투자를 진행 중임
Q. 데이터센터 파이프라인이 매우 강한데 수주 잔고 마진 500bp 개선 외에 향후 추가적인 가격 인상 여력이 더 있는지
▶ 글로벌 전력 수요 시장이 매우 뜨겁기 때문에 모든 지역과 세그먼트에서 가격을 계속 잘 챙겨받을 수 있는 좋은 기회가 열려 있음
▶ 추가 가격 인상 여력은 충분히 있음
Q. 데이터센터 및 기저전력 시장에서 가스터빈과 비교했을 때 왕복동 엔진의 점유율이 어디까지 올라갈 수 있다고 보는지. 바르질라의 데이터센터 내 엔진 점유율은 얼마인지
▶ 데이터센터 시장 특유의 보안 때문에 당사 포함 그 누구도 데이터센터 내 정확한 엔진 점유율 통계를 내기 어려움
▶ 다만 엔진의 입지는 확실히 커지고 있음
▶ 가스터빈이나 타사 엔진과의 경쟁이 심화되겠지만, 결국 납기 이후에는 연비(Fuel Efficiency), 열화 없음(No thermal derating), 용수 미사용 등의 기본기(Fundamentals)가 핵심
▶ 가스터빈 대비 연비가 압도적이라 향후 재생에너지와 연계된 전력망 거래에서도 당사 엔진이 압도적인 경쟁력을 가질 것
Q. 가스터빈이나 연료전지 대신 엔진을 선택하는 고객들의 심리는 무엇인지. 기술적 보수주의가 있는지
▶ 현재 미국 등 주요 시장은 '납기(Lead time)'가 최우선이라 어떤 기술이든 납기만 빠르면 팔리는 상황
▶ 하지만 장기적으로는 기본기(연비, 비용)로 돌아올 것
▶ 미국 고객들에게 엔진은 다소 생소한 신기술로 느껴지는 보수성이 있지만, 한 번 당사 엔진을 경험해 본 고객들은 높은 연비를 직접 확인하고 계속 재주문(Repeat Order)을 넣고 있음
Q. 올해 상반기에 인도된 에너지 장비들은 언제 수주된 물량인지. 현재2028년 캐파는 다 찼는지
▶ 올해 상반기에 매출로 인도된 물량들은 대부분 1년 이상 전에 수주했던 물량들
▶ 2028년 인도분 캐파는 이미 거의 다 완료(Sold out)되었으며, 지금 고객들과 협상하고 수주를 받는 물량들은 2029년 및 2030년 인도분 물량들
▶ 2029년 초 신규 증설 공장이 가동되면 수주 여력이 추가로 열릴 것
Q. 데이터센터에 판매된 장비 하드웨어가 2030년 이후 어떻게 서비스 매출로 연결되는지
▶ 데이터센터 장비 수주 후 인도되어 가동되기까지 약 2년이 소요되며, 초기 정비를 거쳐 본격적인 대형 서비스(MRO) 매출이 발생하기까지 추가로 2년이 걸림
▶ 즉, 신조 수주 후 약 4년 뒤부터 대규모 서비스 매출이 창출되기 시작하여 2030년 이후 막대한 캐시카우가 될 것 | 171 |
| 14 | #반도체 #단상
도이치 모델링보니까 28년도 증설분 반영하고도 공급부족 심화될 것으로 보긴하네요
복기해보면 최근 반도체 조정 이유가 디레버징도 있지만, 본질적으론 28년도 공급과잉 리스크와 eps 성장 가속도 둔화에 따른 피크아웃 우려
수요 전망이 이대로 간다는 전제가 지켜진다면, P가 우려만큼 떨어지지 않으면서 Q 증분(yoy +25%)으로 eps 성장이 유지되는 그림을 봐야할 듯
다만 kk님 글보면 알겠지만 27년도에 AI 수요측에서 증명할 부분이 꽤 많음 | 3 288 |
| 15 | (도이치뱅크)
현재 투자자들이 가장 '두려워하는'(혹은 공급과잉을 기정사실로 평가 중인) 2028년에 오히려 가장 심각한 공급부족 상태 | 162 |
| 16 |  DRAM supply shortage expected to get worse over the years.
Demand/Supply (%):
2026: 110%
2027: 121%
2028: 129%
2029: 118%
2030: 111% | 74 |
| 17 | ⚙️ #엔진2사 「엔진 초호황!, 주가는 반토막?」
☞ https://bit.ly/ENGINE2Q26PRE
▶️ Issue: 주가 낙폭 너무 큰 엔진2사 강력 추천. 2Q26 및 하반기 프리뷰
▶️ Pitch
- 조선업종과 특히 엔진은 5월부터 시장 수급에 휘말려 주가 급락. 상승여력이 어마해졌는데,
펀더멘탈은 오히려 사상최대 수주와 증설 등으로 2028년까지 조선보다 더 가파른 성장이 보이기에
강력 매수 기회
- 엔진2사는 상반기에 벌써 작년 수주 안팎을 따냄!
그 규모는 또 성장하는 올해 매출을 넘김.
이에 양사 모두 (DC, FDC, MASGA가 아니라면) 탑라인이 정체하는 조선과 다른 길을 가게 됨
- K-엔진 회사들은 대규모 CAPEX 또는 소규모 투자로 생산능력 확충을 도모.
2Q 매출은 일정에 따라 Flat해도 하반기부터 강력 성장
▶️ 한화엔진 「중국 없이도 벌써 1.4조원 수주. 올해 신기록 경신 확실시」
> TP: 91,000원으로 19% 하향
- 적정PER 30배 → 25배
: AI DC 진출 확인전까지 조선업의 20~성장의 30배 사이로 낮춤
: 너무 큰 괴리율 때문
> 2Q: 매출 정체 → 하반기 매출 증가
> 수주: 1.43조원으로 작년의 1.77조원을 넘기는 추세이며, 벌써 올해 매출만큼을 수주
- 최근의 수주를 반영해서 2028년 매출을 2.2조원(기존 1.8조원)으로 크게 올림
- 중국 수주 크게 없이 이정도 했고, 하반기에 중국 수주 크게 늘 것으로 예상
▶️ HD현대마린엔진 「심하다, 계열사 없이 중국으로만도 벌써 작년 수주 넘김」
> TP: 144,000원 견지. 상승여력 무려 172%
- 2025-2026 영업이익이 2배 성장하고, 또 2026-2028 2배 성장하는
동사의 멀티플(적정PER 20배)을 낮출 생각 없음
> 2Q: 매출 정체 → 하반기 매출(계열상 물량) 증가
> 수주: 0.62조원으로 작년 온기(0.62조원)를 벌써 넘김
- 계열사 물량 없이 중국 수주(0.44조원 때문)
- 하반기에는 계열사 물량 계약 기대
> HD의 큰 그림: 베트남, 필리핀, 다음은 인도 조선업 지원 등으로 중형 주기엔진의 동사 전방 확대 중
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🎴 조선/기계/방산 | 최광식 | DAOL투자증권
📈 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS
✅ 컴플라이언스 승인을 득한 보고서입니다.
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| 18 | 요건 꼭 읽어야함 | 260 |
| 19 | 지불 주체의 부재 — AI 트레이드의 가장 큰 리스크
https://m.blog.naver.com/kk_kontemp/224353352167 | 107 |
| 20 | [바르질라 2Q26 실적발표 中 에너지부문]
1. 에너지 부문 실적 하이라이트
▶ 매출
- 580백만유로(MEUR)로 전년 동기 대비 10% 증가
▶ 수주(Order Intake): 역대 최고 기록 달성
- 1,661백만유로(MEUR) 기록, 전년 동기 대비 82% 증가(유기적 성장 86%).
- 장비(Equipment) 수주 120% 급증, 서비스 수주 4% 증가
▶ 수주잔고 및 수익성 개선
- 2025년 초 이후 에너지 장비 수주잔고 2배 이상 증가
- 에너지 장비 수주잔고 마진율(Gross margin) 500bps(5%p) 이상 개선
- 에너지 부문 조정 영업이익(Comparable operating result) 90백만 유로 기록(전년동기 76백만유로 대비 증가)
2. 에너지 시장 트렌드 및 수요 동인
▶ 전력 수요 급증
- 전세계 전력 수요 예측치가 기존 대비 45% 상향 조정되어 모터/엔진 기반 장비 공급업체에 큰 기회 제공
- 기저발전(Baseload)과 함께 신재생에너지 간헐성을 보완할 전력 균형(Balancing power) 수요 지속 성장
▶ 데이터 센터(Data Center) 수요 폭발
- 데이터 센터 구축 속도 가속화에 따른 reliable한 현장 전력(Off-grid 전력) 수요 급증
- BloombergNEF 분석 기준, 왕복동 엔진(Reciprocating Engine)은 터빈·연료전지 대비 데이터 센터용 가스 발전 기술 중 가장 우수한 경제성(LCOE), 높은 효율, 낮은 용수 소비, 우수한 친환경성 보유
▶ 주요 수주 계약 사례
- 미국 텍사스 데이터 센터: 790MW 규모 오프그리드 발전 솔루션(Wärtsilä 50SG 엔진 42대 공급)
- 미국 오하이오 데이터 센터: 하이퍼스케일 데이터 센터용 412MW 규모(Wärtsilä 34SG 엔진 40대 공급)
- 브라질 전력망: 전력 수급 균형(Balancing power)을 위한 185MW 규모 전력 솔루션 수주(브라질 리저브 용량 입찰 관련)
3. 탈탄소화 및 수소/친환경 기술 성과
▶ 세계 최초 100% 수소 엔진 실증 성공
- 스페인 베르메오(Bermeo)에서 100% 순수 수소 작동 대형 수소 엔진(Wärtsilä 31)을 통해 스페인 국가 전력망 전력 공급 시험 구동 완료
- 향후 AI 데이터 센터 및 에너지 집약적 산업의 탈탄소화 전력 공급원으로 활용 예정
4. 생산 능력 확충 및 투자 계획
▶ STH 생산 능력 확대 투자
- 에너지 및 해양 부문 수요 증가 대응을 위해 핀란드 바사(Vaasa) STH(Sustainable Technology Hub) 및 글로벌 공급망 기술 생산 능력 30% 추가 확장(약 9천만 유로 투자 결정)
- 2029년 1분기 완전 가동 시 운영 생산 능력 2025년 대비 약 2.2배 확대 예정
5. 에너지 사업 구조 개편(Energy Storage)
▶ 에너지 저장 장치(Energy Storage) 부문 매각 절차 진행
- 2026년 6월, 에너지 저장 장치 부문을 중단 사업(Discontinued operations) 및 매각 예정 자산으로 분류
- Energy Storage 장기 경쟁력 강화를 위해 RCT Solutions GmbH와 50:50 합작법인(Joint Venture) 설립 계약 체결(2026년 6월 15일)
(※ 거래 최종 종결(Closing)은 2026년 3분기 중 완료 예정) | 206 |
