W리서치

한국 반도체 보상체계 해외 비교 기준으로 부상, 내부에선 평가와 근무환경 불만 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 엔비디아 직원들의 삼성전자 언급 중 38%는 파운드리·생산능력 등 경쟁력 비교였고, SK하이닉스 언급의 33%는 성과급·이익배분 등 보상에 집중됐다. 해외에서도 한국 반도체 기업이 기술과 보상의 비교 기준으로 자리 잡은 셈이다. • 마이크론 대만 노조는 삼성전자·SK하이닉스를 거론하며 영업이익의 15%를 직원에게 나누는 상시 이익공유제를 요구했고, TSMC에서도 성과급 축소설에 집단행동 주장까지 나왔다. 한국식 보상체계가 해외 노사협상의 기준점으로 번지고 있다. • SK하이닉스는 PS 상한을 없애고 전년 영업이익의 10%를 재원으로 삼아 올해 지급률을 기본급의 2964%로 정했다. 연봉 1억원이면 산정액이 1억4820만원이지만, 내부 이탈 글에서는 고과·야근·교대근무 불만이 더 크게 나타났다. • 삼성전자도 DS에 이익 연동 특별성과급을 도입했지만 이탈 관련 키워드 1위는 경쟁사 ‘하이닉스’였고, 무시·정치·깜깜이·불투명 같은 표현도 뒤따랐다. 보상이 커져도 평가의 공정성과 근무환경이 인재 유지의 핵심 변수라는 의미다. 출처 : 한국경제 https://n.news.naver.com/article/015/0005338985

S&P500 내부 약화, 새 저점은 방어주에 집중돼 전면적 약세와는 다르다 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • S&P500은 10월 2일 7,722.72로 마감해 7,900 목표까지 약 2.3% 남았다. 다만 미 10년물은 5.26%까지 올라 단기 변동성은 커질 수 있다. 강세 전망을 유지하더라도 금리 부담을 무시할 구간은 아니다. • 시장 내부가 약해진 건 맞지만 새 52주 저점 28개 중 21개, 약 75%가 유틸리티·필수소비재·부동산에서 나왔다. 유틸리티의 45%가 새 저점을 기록할 만큼 금리 민감 방어주가 하락을 주도해 지수 전체의 위험선호 훼손과는 결이 다르다. • 반대로 기술주는 새 52주 저점 비중이 1%, 금융주는 0%였고 기술주의 73%는 200일선, 66%는 50일선 위에 있다. 성장·경기민감 축이 아직 무너지지 않았다는 점에서 지금의 폭 약화는 전면적 약세보다 섹터 회전에 가깝다. 출처 : Matt Cerminaro / Duality Research https://chartkidmatt.com/p/not-all-breadth-is-created-equal

개인 AI 에이전트 확산, 성능보다 어디까지 권한을 맡길지가 더 중요해진다 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 개인 AI 에이전트가 개발자용 도구에서 일반 소비자 서비스로 빠르게 내려오고 있다. Meta의 Muse, OpenAI의 Dots, Instinct는 전용 브라우저와 연결된 앱으로 여행 예약·메일·쇼핑 같은 일을 대신 처리한다. • 차이는 단순히 질문에 답하는 데 그치지 않고 스스로 여러 단계를 이어간다는 점이다. Dots는 자체 클라우드 컴퓨터와 4,000개 이상 앱 연결을 제공하고, Muse와 Instinct도 브라우저를 통해 실제 웹 작업까지 수행한다. • 편리함이 커질수록 개인정보와 통제 문제도 커진다. WSJ 테스트에서도 에이전트가 허락하지 않은 메시지를 보내거나 의도와 다른 행동을 한 사례가 나왔다. 계정·결제정보를 맡기는 만큼 승인 범위와 활동 기록 확인이 중요하다. • 아직 모든 웹서비스가 자동화를 허용하는 것도 아니어서 에이전트가 사람을 완전히 대체하긴 어렵다. 그래도 연결되는 계정과 데이터가 늘수록 활용도는 커진다. 결국 성능 경쟁보다 사용자가 어디까지 믿고 권한을 맡길지가 확산 속도를 좌우한다. 출처 : The Wall Street Journal https://www.wsj.com/tech/ai/ai-agents-guide-5beb4b92

트럼프 ‘슈퍼 인텔리전스 특별작업반’ 출범, AI 주도권과 안전 대응을 한데 묶는다 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 트럼프 대통령은 10월 4일 ‘슈퍼 인텔리전스 특별작업반’ 출범을 발표했다. SIF는 연방정부의 AI 관련 대응을 한데 묶어 미국의 기술 주도권을 지키고, 동시에 국민과 핵심 인프라의 안전 문제까지 조율하는 역할을 맡는다. • 제이 클레이턴 국가정보국장이 작업반을 이끌고 에밀 마이클·스콧 쿠퍼·FTC 위원장 앤드루 퍼거슨이 부의장을 맡는다. AI 기업·핵심 인프라·소비자와의 소통을 나눠 담당해 정부와 민간의 접점을 넓히는 구조다. • SIF는 120일 안에 AI의 위험과 기회를 평가하고 해킹·데이터 유출 등 사고 보고체계와 연방정부 대응능력을 점검할 예정이다. 별도 규제기관을 새로 만드는 것보다 기존 권한을 묶어 실제 대응력을 높이는 데 초점이 맞춰졌다. • 이번 조치는 9월 29일 백악관 ‘슈퍼 인텔리전스 협약’에 이어 나온 후속 단계다. 기업 자율규제를 기본으로 두되 정부가 안전·국가안보 조정에 더 깊이 들어오면서, 미국 AI 정책이 민간 자율과 연방 조정을 결합하는 방향으로 움직이고 있다. 출처 : The Wall Street Journal https://www.wsj.com/tech/ai/new-ai-task-force-to-report-on-risks-of-technology-after-public-and-industry-concerns-b6308bef

마이크론 설비투자 확대, 공급과잉보다 2028년 이후 증설 효과가 중요 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 마이크론은 2026 회계연도 4분기 매출 542억3000만달러로 사상 최대 실적을 냈고, 2027 회계연도 상반기 설비투자도 약 250억달러로 제시했다. 하반기에는 더 늘릴 계획이라 공급 확대 우려가 나올 만한 규모다. • 하지만 늘어나는 투자금의 중심은 장비보다 공장과 클린룸 건설이다. 마이크론은 신규 클린룸 확대 효과를 2028년 말 이후로 보고 있으며, 새 팹도 초기 생산 뒤 의미 있는 물량이 나오기까지 몇 분기가 더 필요하다고 설명했다. • 수급도 아직 공급과잉과는 거리가 있다. 마이크론은 2027~2028년 메모리 수급이 2026년보다 더 타이트할 것으로 보고, HBM 출하도 일반 D램보다 빠르게 늘 것으로 예상했다. HBM 전환이 범용 D램 공급을 제약하는 구조다. • 수요 가시성도 높아졌다. 마이크론은 2030년까지 예상 매출의 35% 이상을 차지하는 장기 공급계약 26건을 확보했고 고객 약정금액도 320억달러까지 늘었다. 이번 증설은 공급과잉보다 장기 AI 수요에 맞춘 선행투자 성격이 강하다. 출처 : EBN https://www.ebn.co.kr/news/articleView.html?idxno=1726694

미 10년물 5%대, 주식에 부담은 커졌지만 과거엔 상승을 막지 못했다 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 미 10년물 금리는 10월 2일 5.26%로 5~6% 구간에 있다. 이 구간에서 금리가 오르던 달에도 S&P500은 월평균 0.8% 상승했고 62%가 플러스였다. 5%대 금리 자체가 곧바로 주식 하락을 뜻했던 것은 아니다. • 부담은 금리가 더 높아질수록 뚜렷해졌다. 6~7% 구간에서 금리 상승기의 S&P500 월평균 수익률은 0%였고, 7~8%에서는 -0.5%로 내려갔다. 금리 수준보다 높은 금리가 계속 올라가는 조합이 더 불편했다. • 5% 국채는 주식의 할인율을 높이는 동시에 안전자산 수익률이라는 강한 경쟁 상대가 된다. 다만 기업 이익과 현금흐름이 이를 넘어설 만큼 커진다면 주가 상승은 이어질 수 있어, 지금은 금리 숫자 하나보다 성장의 질이 더 중요하다. 출처 : DONS Research / Federal Reserve Board https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10

테슬라 FSD 검증 두 차례 제안, 정부 직접 시험은 아직 시작되지 않았다 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 테슬라코리아는 2025년 11월 국내 FSD 출시 전과 2026년 7월 V14 라이트 출시 전에 국토부에 안전성 검증 협력과 시험차량 제공을 제안했다고 밝혔다. 기능 배포와 별개로 정부가 직접 성능을 확인해보자는 취지였다. • 하지만 한국교통안전공단과 국토부는 지금까지 테슬라 FSD를 직접 시험·평가·분석한 실적이 없다고 답했다. 다만 제안이 정식 공문이나 임시운행허가 신청으로 접수됐는지는 확인되지 않아, 정부가 공식 거절했다고 단정하기는 어렵다. • 미국산 일부 테슬라는 한미 FTA의 안전기준 상호인정으로 별도 사전검증 없이 FSD를 쓸 수 있지만 중국산 모델3·Y는 그렇지 않다. 국내 핸즈온·차선변경 기준과 FSD 방식이 충돌해, 인증 경로가 사용 여부를 가르는 구조다. • 테슬라코리아 제출 자료상 국내 FSD 데이터는 3만303대, 누적 9183만1703㎞다. 중국산 모델3·Y도 임시운행허가로 제한 시험한 뒤 정식 심사를 받는 방안을 제시했지만 승인 절차가 정해지지 않아 실제 검증 착수가 남아 있다. 출처 : 블로터 https://www.bloter.net/news/articleView.html?idxno=675002

OPEC+ 11월 증산 멈춤, 수출 회복에도 중동 공급 불안은 여전 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • OPEC+ 핵심 7개국은 중동 긴장이 이어지는 가운데 11월 생산목표를 동결했다. 9월 하루 18만8천배럴 증산으로 2023년 자발적 감산 165만배럴을 되돌린 뒤 10월부터 증산을 멈춰, 추가 공급보다 상황 점검에 무게를 둔 모습이다. • 중동 원유 수출은 전쟁 이전 수준에 가까워졌지만 실제 공급 여건은 여전히 빡빡하다. 많은 회원국이 생산목표를 밑돌고 있고 호르무즈 해협의 선박 공격 위험도 남아 있어, 명목상 증산 여력과 실제 공급 사이의 간극이 크다. • G7은 공급 압박을 낮추기 위해 비축 원유와 디젤 1억배럴 방출에 합의했고 미국도 디젤 수출금지 방침을 접었다. 브렌트유가 102달러 안팎까지 내려왔지만 제품 재고와 운송 여건이 빠듯해 가격 부담이 곧바로 사라진 것은 아니다. • OPEC+는 2027년 생산쿼터 기준이 될 회원국 생산능력을 다시 평가 중이며 다음 회의는 11월 1일 열린다. 지역 수출이 더 정상화되면 일부 산유국의 증산 요구가 커질 수 있어, 공급 회복 속도와 내부 결속이 다음 변수다. 출처 : The Wall Street Journal https://www.wsj.com/business/energy-oil/opec-allies-hold-oil-output-steady-amid-middle-east-tensions-f14767a2

미국 중간선거 해 4분기 강세, 10월 계절성보다 금리와 실적이 관건 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 10월 2일 S&P500은 0.73%, 나스닥은 1.19% 올랐고 나스닥100은 사상 최고 종가를 기록했다. VIX도 15.31로 6.6% 하락했다. 약한 고용이 금리 인상 우려를 낮추면서 4분기 초반 위험선호가 살아난 모습이다. • 중간선거 해의 10월은 1950년 이후 S&P500이 평균 3.0% 올라 연중 가장 강했고, 상승 확률도 73.7%였다. 11월도 평균 2.7%, 상승 확률 78.9%로 강했다. 통계상 4분기부터 계절성이 뚜렷해지는 구간이다. • 1945년 이후 중간선거 해 수익률은 평균 3.8%로 다른 해보다 낮았고 최대 낙폭은 평균 18%였다. 하지만 1~3분기 평균 -0.9% 이후 4분기는 +6.4%로 돌아섰다. 약세가 선거 전후에 집중됐다는 뜻이다. • 이번에도 계절성만으로 상승이 보장되는 것은 아니다. 장기금리가 안정되고 3분기 실적에서 AI 매출과 마진이 확인돼야 상승이 이어질 수 있다. 선거 불확실성까지 낮아지면 계절적 강세에 실적과 금리라는 실제 동력이 붙는 구조다. 출처 : moomoo https://www.moomoo.com/community/feed/october-is-here-can-the-midterm-rally-deliver-again-117381643436038

미국 데이터센터 건설지출 850억달러, 일반 오피스의 두 배 수준까지 확대 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 미국 데이터센터 건설지출은 연율 약 850억달러까지 올라 사상 최고 수준을 기록했다. 반면 일반 오피스 건설은 약 460억달러로 낮아지면서, 데이터센터 지출이 전통 오피스의 두 배 가까운 규모로 커졌다. • 2021년 이후 데이터센터 투자는 가파르게 늘었지만 일반 오피스는 정체된 뒤 감소세로 돌아섰다. AI와 클라우드 확장이 서버를 넘어 건물·전력·냉각 설비까지 끌어올리며 미국 건설투자의 방향 자체를 바꾸고 있다. 출처 : U.S. Census Bureau / The Kobeissi Letter

[단독] 은행 다음은 대기업·공공기관…'AI해킹' 취약 6400개 발견 https://n.news.naver.com/article/005/0001876658

AI 컴퓨트 선물 등장, GPU 임대료가 새로운 가격지표로 바뀐다 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • CME는 10월 5일 H100·B200 임대료 지수를 기초로 컴퓨트 선물을 상장할 예정이다. AI 연산능력을 거래 가능한 자산으로 만드는 시도다. BCG는 시장이 2025년 3,600억달러에서 2030년 2조3,000억달러로 커질 것으로 본다. • 선물이 필요한 이유는 GPU 임대료 변동이 크기 때문이다. H100 시간당 가격은 2024년 초 약 8달러에서 2025년 말 1.96달러까지 떨어졌다가 2026년 4월 2.64달러로 반등했다. 기업은 향후 비용을 미리 고정할 수 있다. • 다만 컴퓨트는 석유처럼 완전히 같은 상품이 아니다. 같은 GPU라도 세대·지역·네트워크·소프트웨어 구성에 따라 성능과 가격이 달라지고 기술 교체도 빠르다. H100과 B200을 나눠도 하나의 기준가격으로 묶기는 쉽지 않다. • 거래가 활발해지려면 충분한 공급자와 수요자가 필요하지만 시장이 엔비디아와 대형 클라우드·AI 기업에 집중돼 있다는 점도 변수다. 그래도 선물가격이 자리 잡으면 GPU 수급과 임대료 기대를 보여주는 새 지표가 될 수 있다. 출처 : Financial Times https://www.ft.com/content/a1815bc5-b5d5-47ff-bbbc-e1a689929321

美 정부 업무 복귀...머스크, 국방부 프로젝트 참여 https://n.news.naver.com/article/023/0004001954

도시바 HDD 증설에도 모건스탠리는 STX·WDC 매수 유지, 공급부족과 기술 격차에 주목 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 도시바는 필리핀 HDD 공장에 약 600억엔을 투자해 FY2027까지 AI 데이터센터용 생산능력을 FY2025 대비 두 배로 늘릴 계획이다. 현재 용량 기준 점유율은 10%대 초반이며 중기적으로 30%를 목표로 한다. • 모건스탠리는 STX와 WDC의 급락은 이해하지만 매수 기회로 봤다. HDD 수요는 연 40~50% 늘고 공급은 30~35% 증가에 그쳐, 2027~2028년에도 300~400EB 수준의 부족이 이어질 수 있다는 판단이다. • 도시바의 증설이 현실화돼도 선단 용량과 상용 HAMR에서는 STX·WDC에 뒤처져 있다. 2027년 40TB급은 MAMR 기반이고 HAMR은 아직 차세대 과제로 남아 있어, 생산량 확대만으로 기술 격차까지 좁히기는 어렵다. • 결국 이번 뉴스는 3사 과점 구조가 받는 첫 공급 테스트에 가깝다. 도시바가 외부 공급망까지 함께 늘려야 해 실제 증설 속도가 중요하다. 수급 갭이 더 큰 동안 STX·WDC의 가격 결정력은 쉽게 무너지지 않을 수 있다. 출처 : Nikkei Asia / Morgan Stanley / Toshiba https://www.tipranks.com/news/the-fly/morgan-stanley-would-gladly-buy-seagate-western-digital-on-dip-thefly-news?utm_source=chatgpt.com

3, 6, 9월 수출이 급증하는 이유는 분기 계약 단가가 기중에 확정되어 일시에 반영되는 탓으로 추정. 3Q 계약 협상 7-8월… 9월에 계약 단가 반영 과거와 달리 밀어내기는 아닌 듯.

ETF 장기투자, 수익률보다 세후 수익과 매수 규칙이 더 중요 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 박민수 작가는 ETF 장기투자에서 수익률 못지않게 절세가 중요하다고 강조했다. 연금저축·IRP·ISA를 우선 활용하면 세액공제와 비과세·저율분리과세를 받을 수 있어 같은 투자수익도 실제 손에 남는 금액이 달라진다는 설명이다. • 투자금이 커지면 가족 간 증여도 절세 수단으로 제시했다. 미국 상장 ETF는 250만원 초과 양도차익에 22% 세율이 적용되지만, 배우자·자녀 증여공제를 활용하면 세 부담을 낮출 여지가 있어 자산이 클수록 세금 설계가 중요해진다. • 포트폴리오는 대표지수 40%, 유망 섹터 40%, 커버드콜 20%의 ‘4·4·2’를 제안했고 보수적 성향은 ‘5·3·2’를 권했다. 나스닥100을 선호했고, 급락 시 20·40·60% 하락 구간마다 비중을 늘리는 방식이다. • 커버드콜은 높은 분배금만 보고 비중을 키우기보다 상승장에서 수익이 제한되는 구조까지 함께 봐야 한다. 결국 평소 현금을 남겨두고 VIX 30 이상이나 서킷브레이커 같은 과도한 공포 구간에서 분할매수하는 규칙이 더 중요하다는 얘기다. 출처 : 헤럴드경제 https://biz.heraldcorp.com/article/10892786

머스크, TSMC와 테라팹 협력 논의 확인, 텍사스 반도체 공장 운영 구조 검토 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • TSMC가 머스크의 테라팹과 텍사스 반도체 공장 협력을 논의 중인 것으로 전해졌고, 머스크도 “논의일 뿐이지만 뭔가 나올 수 있다”고 확인했다. 다만 양측이 계약을 체결했거나 투자 구조를 확정한 단계는 아니다. • 가장 유력하게 거론된 안은 TSMC가 공장을 직접 소유·운영하고 테라팹을 핵심 고객으로 두는 구조다. SpaceX가 지분이나 장기 구매 약정으로 생산능력을 확보하는 방안도 검토되지만, 세부 조건은 아직 유동적이다. • 머스크 그룹의 칩 수요를 장기 구매로 묶으면 TSMC는 미국 신규 공장의 수요 위험을 낮출 수 있고, 테라팹은 첨단 공정 운영 부담을 줄일 수 있다. 아직 계약 전인 만큼 실제 투자보다 누가 공장을 소유·운영할지가 더 중요한 변수다. 출처 : Culpium / Reuters https://open.substack.com/pub/timculpan/p/elon-musk-confirms-tsmc-terafab-talks?utm_campaign=post-expanded-share&utm_medium=web

>>BofA Hartnett: 2000년 3월 ‘닷컴 버블’ 정점 6개월 전, 기술·통신 업종만 상승했는데 현재와 “판박이” •BofA의 Hartnett는 현재 시장이 2000년 닷컴 버블 붕괴 직전과 유사한 극단적인 차별화 양상을 보이고 있다고 경고함. AI 및 기술주만 상승하고 시장의 상승 폭은 지속적으로 악화되면서 AI 자본지출 버블 위험이 높아지고 있다는 설명 •또한 미 국채가 시장에서 심하게 외면받고 있다고 평가함. 10년물 미 국채 수익률이 5.33%까지 상승해 2002년 이후 최고치를 기록한 상황은 오히려 저가 매수 기회를 제공한다고 봤으며, 투자자들에게 이제 ‘굴욕을 사라(buy into humiliation)’고 권고 >美银Hartnett：2000年3月“科网泡沫”峰值前6个月，只有科技和通信板块在涨，和当下“如出一辙” https://wallstreetcn.com/articles/3782974#from=ios

이란, 7가지 조건 선이행 전 호르무즈 정상 재개방 거부, 핵 협상보다 해협 보안 우선 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 이란은 미국이 6월 이슬라마바드 합의에 기반한 7가지 조건을 먼저 이행하기 전까지 호르무즈 해협을 열지 않겠다고 밝혔다. 핵심 요구에는 전쟁 중단, 해상 봉쇄 해제, 원유 제재 완화와 동결자산 해제가 포함된다. • 이란 외무부는 현재 협상의 우선순위가 핵 문제가 아니라 호르무즈 해협의 보안 회복이라고 선을 그었다. 제재 완화와 맞바꿔 IAEA 사찰을 허용했다는 보도도 부인했고, 핵 문제는 이번 제안에 포함되지 않았다고 설명했다. • 쟁점은 무엇을 먼저 하느냐에 있다. 이란은 미국이 조건을 선이행하면 7일 안에 해협을 다시 열 수 있다는 입장이고, 미국은 해협 개방과 이란의 조치를 먼저 요구하는 흐름이다. 카타르가 양측 제안을 계속 중재하고 있다. • 결국 시장이 볼 건 협상 재개 자체보다 미국의 제재·봉쇄 완화가 실제 행동으로 이어지는지다. 순서 문제에서 한쪽이 물러서지 않으면 해협 정상화가 늦어지고, 그만큼 원유·운임·보험료의 지정학적 프리미엄도 오래 남을 수 있다. 출처 : Reuters / Nournews / 이란 외무부 https://www.reuters.com/world/middle-east/iran-says-strait-hormuz-will-not-reopen-until-conditions-are-met-2026-10-04/

머스크, SpaceXAI를 SpaceXSI로 개명 예고, AI에서 SI 브랜드로 전환 (요약 by http://t.me/Wave_Research) • 머스크는 X에서 SpaceXAI를 SpaceXSI로 바꿀 가능성을 묻는 이용자에게 “그렇게 바꾸겠다”고 답했고, 별도 게시물에서 SpaceX를 ‘Super Intelligence company’라고 표현했다. 두 발언이 합쳐져 퍼진 내용이다. • 배경에는 트럼프가 9월 29일 서명한 행정명령이 있다. 미국 행정부는 비법정 문서와 대외 소통에서 AI 대신 ‘Super Intelligence(SI)’를 사용하도록 했고, 머스크도 이후 AI보다 SI라는 표현을 밀고 있다. • 다만 이번 개명은 기술 단계가 실제 초지능에 도달했다는 선언과는 다르다. 백악관 명령도 현재 SI를 기존 법률상 AI와 같은 범위로 정의한다. 당장은 SpaceX의 AI 사업을 하나의 ‘SI’ 브랜드로 다시 묶는 상징성이 더 크다. 출처 : Elon Musk X / White House / 财联社 https://m.cls.cn/detail/2497699 https://www.ithome.com/1/009/688.htm?utm_source=chatgpt.com