한화 Research 금융 김도하

DB손해보험: Value up 2.0: 배당 추정치 상향과 가시성 확보 (URL: https://buly.kr/GP5U1yW)

Kevin Warsh 연준 의장 (중립, 당연직) 1. 기조적 인플레이션이 2%를 향해 충분히 빠르게 하락하지 않으면 “할 일이 남아 있음”(we have work to do) 2. 2% 물가 목표는 확고하고 고정돼 있으며(firm and fixed), 현재 연준의 최우선 과제는 물가 안정 3. 12개월 PCE 상승률은 3.7%, 6개월 상승률은 4.1%로 모두 목표를 웃돌며, 여름 지표 개선만으로 기조가 의미 있게 개선됐다고 볼 수 없음 4. PCE 199개 품목 중 12개월간 3% 넘게 오른 비중은 54%로 팬데믹 이전 32%보다 높고, 최근 6개월 기준으로도 49% 5. 중기 기대인플레이션은 대체로 안정돼 있지만 언제든 달라질 수 있으므로(until they don’t) 이탈 여부를 면밀히 감시해야 함 6. 전반적인 금융여건을 제약적이라고 보기 어렵고, 회사채·레버리지론 스프레드와 대출시장은 긴축 효과가 제한적임을 시사 7. 노동시장은 완전고용에 부합하며, 실업률은 4.1%. 4주 평균 실업수당 청구는 수십 년 내 최저 수준에 근접 8. 실질 소비는 최근 4개 분기 2% 넘게 증가했고, 올해 민간국내최종구매(PDFP)는 3%에 근접, 내수가 견조하다는 것을 증명 9. 투자의 4분기 증가율은 9% 안팎. 설비투자 증가분의 절반 이상은 AI 구축, S&P 500 이익은 20% 넘게 증가 10. 향후 기준금리 결정에는 정해진 것이 없음

■ 8월 통방문 주요 문구 변화 1줄 요약 올릴 수 있을 때 빨리 올렸음 ▶ 통화정책 결정배경 (7월) 기준금리를 현재의 2.50% 수준에서 2.75%로 상향 조정 (8월) 기준금리를 현재의 2.75% 수준에서 3.00%로 상향 조정 (7월) 성장세가 수출과 투자를 중심으로 강화 (8월) 수출 호조와 내수 회복에 힘입어 예상보다 높은 성장세 (유지) 물가는 상당기간 목표수준을 상회 (8월 추가) 선제적 대응을 통해 물가 오름세의 확산을 방지하는 것이 중요 ※ 내수도 좋다 + 선제적 대응 ▶ 세계 경제 (유지) 완만한 성장세 (7월) 물가는 당분간 높은 오름세를 나타낼 것 (8월) 물가는 당분간 높은 수준 ※ 물가 상승세 강화가 아닌 하방 경직성 강화 ▶ 국내 경제 (7월) 수출과 투자가 반도체 경기 호조 등으로 높은 증가세를 지속하고 소비도 소득 여건 개선에 힘입어 회복세가 확대되면서 견조한 성장세를 이어갈 것 (8월) 반도체 경기 호조의 영향으로 수출과 투자의 높은 증가세가 지속되고 소득 여건 개선에 힘입어 소비 회복세도 점차 확대되면서 견조한 성장세를 이어갈 것 (7월) 지난 5월 전망치(2.6%)를 큰 폭 상회할 것 (8월) 금년 및 내년 성장률은 지난 5월 전망치(각각 2.6%, 2.1%)를 큰 폭 상회하는 3.3% 및 2.9% (유지) 불확실성이 잠재 ※ 수출은 디폴트 여기에 투자랑 소비 가세. 내년 기저도 사실상 없는 느낌 ▶ 물가 (7월) 국제유가가 하락하였지만 그간 높아진 비용 및 환율의 영향이 지속되고 소득 개선에 따른 수요측 압력도 점차 확대되면서 상당기간 높은 수준을 나타낼 것 (8월) 그간 높아진 비용압력의 전이가 지속되고 소득 여건의 개선에 따른 수요측 압력도 점차 커지면서 상당기간 목표수준을 상회하는 오름세를 나타낼 것 (7월) 소비자물가 상승률은 7월 전망(2.7%)에 대체로 부합하겠지만 근원물가 상승률은 지난 전망치(2.4%)보다 다소 높아질 것 (8월) 금년 및 내년 소비자물가 상승률은 지난 5월 전망과 같은 2.7% 및 2.3%로, 근원물가 상승률은 금년 및 내년 모두 지난 전망치(각각 2.4%, 2.3%)를 상회하는 2.5% (유지) 불확실성이 큰 것으로 판단 ※ 엄청나게 끈적할 근원 + 에너지 가격 파급영향 유효 ▶ 금융 안정 (7월) 가계대출은 주택관련대출과 기타대출이 모두 늘어나면서 큰 폭 증가 (8월) 가계대출도 상당폭 증가 (7월) 수도권 주택가격의 오름세는 확대 (8월) 수도권 주택가격은 높은 오름세를 지속 ※ 계속 안좋음 ▶ 정책 방향 (7월) 반도체 경기 호조의 영향이 파급되면서 수출과 내수 모두 견조한 개선 흐름 (8월) 수출 및 투자 호조 지속, 소비 회복세 확대 등으로 견조한 성장세 (7월) 물가는 그간 높아진 비용 압력이 당분간 이어지는 가운데 수요측 압력도 점차 높아지면서 상당기간 목표수준을 상회하는 오름세 (8월) 물가는 그간 누적된 비용압력 전이 효과, 수요측 압력 증대 등으로 상당기간 목표수준을 상회하는 오름세 (7월) 금융안정 측면에서는 높은 환율 변동성과 수도권 주택가격 상승세 및 가계부채 증가세 확대에 계속 유의 (8월) 금융안정 측면에서는 수도권 주택가격 상승세 및 가계부채 증가세 확대에 계속 유의 (7월) 금리인상 기조를 이어나갈 필요가 있다고 판단되며, 추가 인상의 시기와 속도를 결정해 나갈 것 (8월) 물가‧경기 흐름 및 금융안정 상황을 면밀히 점검하면서 추가 인상의 시기와 속도 등을 결정해 나갈 것 (7월) 금번 기준금리 동결 결정에 대해서는 금융통화위원 7명 모두 찬성 (8월) 금번 기준금리 인상 결정에 대해 금융통화위원 6명은 찬성하였으며, 황건일 위원은 기준금리를 2.75%로 유지하는 것이 바람직하다는 의견 ※ 인상 기조 지속

한국은행 기준금리 3.00%. 25bp 인상했습니다.

은행 7월 금리: 주담대 금리 > 중기대출 금리 (URL: https://buly.kr/8IybSbD) ● 은행업종 7월 말 NIS 2.22%, -5bp MoM, -1bp YTD ㅡㅡ 하락?? » 기업대 금리가 덜 올라서 라고 보임... ● 7월 금리 신규 수신: 3.21% (+13bp MoM), 두달 연속 10bp 이상 상승 » 저축성 예금 +14bp, 시장성 조달 +12bp 청년미래적금 덕분에 적금 금리는 109bp MoM 올랐는데, 전체에 미치는 영향은 크지 않고요 신규 대출: 4.27% (-4bp MoM) » 가계 +14bp, 기업 -7bp .... 잔액 수신: 2.15% (+8bp MoM) 잔액 대출: 4.37% (+3bp MoM) » 가계 +4bp, 기업 +3bp 가계는 주담대 및 신용의 신규 금리가 잔액 금리를 상회 기업은 신규 금리가 잔액 금리를 하회 ● 대출 mix 금리가 시장금리처럼 시원하게 오르지 못하는데, 원인은 기업 ● 4Q25부터 중기대출 금리가 가계 주담대 금리를 하회하는 이례적인 현상이 나타났으며, 7월에는 해당 폭이 26bp까지 확대 과거 금리 역전 현상이 나타났던 것은 카드사태 당시인 '02.4월~'03.5월, 코로나 국면의 신용팽창 직후인 '21.10월~'22.5월인데, 모두 가계부채 규제와 정책적인 기업대출 독려가 동반된 구간 ● 두 번째 구간에서도 시장금리 상승기에 기업대 금리가 상대적으로 눌리면서 신규 스프레드가 악화되었으나, 기준금리 인상에 따라 결국 잔액 스프레드는 확대되는 양상을 나타냄. 현재 기준금리 인상을 1회 반영한 CD금리가 추가 인상 국면에서 상승하면서 기업대 금리도 뒤따를 것으로 전망

(발췌)신한카드가 본사 사옥인 '파인에비뉴 A동' 매각을 확정했다. 매각가와 장부가액을 고려할 때 2천억원 이상의 매각이익이 발생할 것으로 예상된다. 실제 회계상 반영되는 매각이익은 매각 과정에서 발생하는 비용과 법인세 등 세금에 따라 최종적으로 순이익에 미치는 영향은 단순 매각가와 장부가액의 차이보다 줄어들 가능성이 있다. 향후 임차비용도 별도 고려해야 한다. https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4431805

회사 설명대로 "DPS의 안정적인 우상향" 때문에 셋팅이 어려운 거라면, 초과분은 자사주 매입&소각으로 환원하면 될 텐데요. 뭐 향후 정책으로 진정성을 확인해 볼 수 있겠죠.

삼성생명: 삼성생명의 수혜는 계산이 쉽지만 주주의 수혜는 어렵다 (URL: https://buly.kr/NmUEcH) ● 삼성전자의 주주환원 발표를 반영해, 4Q26 배당수익을 평분기 대비 2조 872억원 상향 *3Q26 DPS는 4Q26 수익으로 들어옵니다 이외 향후 배당수익 추정치에 당사 house view를 반영하면서 연결 지배순익이 2026E 56%, 2027E 211% 상향 조정됨 ● 삼전 10조원 배당 시 » 삼생 세후 이익 +6,300억원 » 배당 대상 주식수로 나누면 3,508원 삼전 10조원 소각 시 » 삼생 세후 매각익 +5,500억원(단, 이익 아니고 자본 계정대체) » 배당 대상 주식수로 나누면 3,063원 저 주당 이익에 배당성향을 곱하면 DPS 증분에 해당 ex) 삼전 10조원 특별배당 » 삼생 배당성향 40% 적용 » DPS +1,403원 ● 왜 이렇게 복잡하게 경우의 수를 주냐? 삼전이 잔여 환원을 배당과 자사주 각각 얼마 할지 모르고, 삼생이 이를 통한 대규모 이익을 주주에게 얼마나 나눠줄지 모르기 때문에 시뮬레이션으로 기억해 주십사. 삼생이 지금까지 행동으로 증명한 메시지는 (a)특별이익을 배당하지 않을 수 있거나, (b)배당성향을 확대하지 않을 수 있다는 것임 ● 기대 배당수익 증가에 따른 전자 지분가치 확대로 목표주가 상향하지만, 삼성생명의 DPS 추정치는 수정하지 않음. 배분 원칙을 짐작할 수 없는 바(추가 이익은 줄지.. 안 줄지.. 이연해서 줄지.. 0~40% 중반까지 모두 열려있음), 명확한 가이던스를 확인한 후 정정할 계획

(발췌) 제재심 위원들은 이날 오후 2시부터 6시간 넘게 논의를 벌였으나 결론을 내지 못했다. 금감원은 기관 제재 없이 과징금 부과하는 방안을 올린 것으로 알려졌다. 금감원 출신 한 인사는 “과징금을 부과하는데 기관 제재를 안 하는 것은 앞뒤가 맞지 않는다”고 말했다. https://www.khan.co.kr/article/202608202058001#ENT

어쩔수없네 은행보험 사야겠네

(발췌)연일 메시지를 내놓는 금융당국의 속도전과 달리, 실제 대출 현장에서는 규제 완화 조치가 체감되기까지 빨라야 9월 이후가 될 것이란 전망에 무게가 쏠린다. 이번주 내에 은행별 한도가 확정될 수 있다는 전망에 대해서도 회의적인 시각이 지배적이다. 한 시중은행 관계자는 "현재 정부가 가이드라인만 던진 상황에서 1·2금융권별 파이를 나눈 뒤 은행별 협의를 통해 최종 배분 목표를 정해야 하기 때문에 빨라야 8월 말이나 9월은 돼야 윤곽이 나올 것"이라며 "9월 이후에도 실질적인 완화 조치는 시장 추이를 보며 매우 신중하게 검토할 예정"이라고 말했다. 또 다른 관계자도 "전날 당국과의 실무회의 이후에도 어떤 항목이 총량에서 제외되는지, 개별 추가 한도가 얼마인지 정해진 것이 없는 상태"라며 "명확한 세부 지침이 최종 확정되지 않은 상황에서 당장 실수요자가 체감할 만큼 대출 창구를 적극적으로 여는 것은 조심스럽다"고 털어놨다. https://v.daum.net/v/20260820145207859?from=newsbot&botref=KN&botevent=e

전력기기 풍력으로 책을 썼어요👍 많관부

[한화투자증권 김예인] ★ [전력기기/풍력] 전기의 시대 ▶핵심 요약 바야흐로 '전기의 시대'다. AI 데이터센터와 첨단 산업단지가 핵심 에너지원으로 전기를 사용하면서, 전력은 국가 산업 경쟁력과 직결되는 전략 자산으로 부상했다. 관건은 '필요한 시점에 실제로 필요한 규모의 전력을 공급할 수 있느냐'다. 원활한 전력 공급을 위해 발전설비 증설뿐 아니라 생산된 전력을 실제 수요처까지 전달하는 송배전 인프라 확충이 동시에 요구되고 있다. 가장 시급한 병목 지점은 전력망이다. 송전 단계에서는 초고압 변압기, 차단기 등 핵심 설비의 공급 부족 상태이며, 배전 단계에서도 데이터센터와 같은 대형 신규 부하에 대응하기 위한 배전반·배전 변압기 등의 수요가 빠르게 증가하고 있다. 또 다른 병목 지점은 발전원이다. 재생에너지·가스·원전 등 다양한 전원의 역할이 함께 중요해지는 가운데, 풍력은 빠르게 확대 가능한 핵심 대규모 전력 공급원으로 자리잡을 전망이다. ▶전력기기 업종, Positive 투자의견 제시 / 최선호주 효성중공업 전력기기 업종에 대해 Positive 투자의견을 제시한다. 특히 북미 지역 유틸리티사의 송전망 CAPEX 확대와 빅테크의 데이터센터 전력 인프라 투자가 동시에 수요를 견인하는 가운데, 송전단과 배전단 양 측에서 국내 업체들의 영역이 확대되고 있다. 송전단에서는 초고압 제품 중심으로 국내 업체들은 공급자 우위 환경에서 높은 마진을 확보하며 높은 수주잔고를 기반으로 외형과 수익성을 동시에 개선하고 있다. 배전단에서는 AI데이터센터라는 거대한 신규 수요자가 등장하며 데이터센터 내부 전력망, DC 전원 시스템 등 신규 성장 영역이 넓어지고 있다. 현재 확보한 수주가 본격적으로 매출로 전환되는 구간에 진입하고 있으며, 고객 다변화와 중장기 생산능력 확대가 이어지고 있다는 점에서 전력기기 업체들의 성장 국면은 지속될 것으로 판단한다. 전력기기 업종 최선호주로 효성중공업을 제시한다. 북미 초고압 시장에 대한 높은 노출도를 기반으로 공급자 우위 시장의 수혜를 직접적으로 누리고 있으며, 고마진 수주잔고의 매출 인식이 본격화되면서 높은 EPS 성장세가 지속될 전망이다. 높은 이익 성장률에도 불구하고 경쟁사 대비 밸류에이션 부담이 상대적으로 낮다는 점도 매력적이다. ▶풍력 업종, Positive 투자의견 제시 / 최선호주 씨에스윈드 풍력 업종에 대해 Positive 투자 의견을 제시한다. 글로벌 풍력 산업은 비용 안정화와 터빈 판가 정상화, 글로벌 터빈 OEM의 수익성 회복을 바탕으로 장기간의 조정을 지나 정상화 국면에 진입했다. 미국에서는 세액공제 혜택 확보를 위한 단기 수요 집중과 데이터센터·리쇼어링에 따른 전력 수요 증가가 육상풍력 수요를 지지하고 있다. 유럽은 경매제도 개선과 사업비 상승을 반영한 입찰가격 조정을 통해 프로젝트 경제성이 점차 회복되고 있다. 국내와 대만에서도 해상풍력 정책 및 프로젝트 확대가 이어지고 있어 국내 기자재 업체의 수혜가 기대된다. 풍력 업종 최선호주로 씨에스윈드를 제시한다. 글로벌 주요 터빈 OEM을 고객으로 확보하고 미국·유럽·아시아 전역에 생산 거점을 구축하고 있어 지역별 풍력 수요 회복을 가장 폭넓게 흡수할 수 있는 사업 구조를 보유하고 있다. 특히 미국 법인의 가동률 상승과 생산성 개선에 따른 이익 레버리지가 기대되는 가운데, 연내 하부구조물 신규 수주가 가시화될 경우 현재 실적 추정치의 추가 상향 가능성도 열려 있다고 판단한다. -link: https://vo.la/okjdeHL *해당 자료는 당사 컴플라이언스 규정을 준수하여 사전 공표된 자료입니다. 이 자료는 고객의 증권투자 결과와 관련된 법적 책임소재에 대한 증빙으로 사용될 수 없습니다.

(발췌) NH농협은행은 오는 20일부터 변동형 주택담보대출 상품인 'NH주택담보대출' 취급을 재개할 예정입니다. 총량 관리 차원에서 지난 6월 1일부터 신규 대출 취급을 제한해오다 두 달 반 만에 자체 규제를 풀기로 한 것입니다. https://v.daum.net/v/20260819140606525?from=newsbot&botref=KN&botevent=e 조금씩 열리나

반기보고서 내용까지 싹 포함해서 바로 인뎁스 내려고 리뷰도 다 생략했는데 주가가 이미 너무 올라서 슬픕니다.......

손해보험: 보험손익 반격의 서막 (URL: https://buly.kr/CM1yrOJ) Top picks: DB손보, 한화손보 / 관심: 현대해상 ● 손보주의 이익 컨센서스는 예실차 악화가 시작된 2025년 초부터 하향 » 2027년 컨센서스가 8월 실적발표 후 다시 상향 조정. 주로 보험손익 때문 [ 보험금 예실차 ] ● 그간 연말마다 CSM을 희생한 대가로 예상보험금 증가 + 실제보험금 증가세의 기저효과 » '26년 들어 예실차 YoY 악화가 멈춘 상태. 상반기 말 금감원의 계리감독 반영으로 인한 CSM 조정의 대가는 3Q26에 한 번 더 나타날 것 ● 이에 더해 관리급여 적용으로 도수치료의 단가와 횟수가 제한되면서, 대형 3사 기준 800억원 내외의 보험금 감소 기대. 풍선효과 모니터링은 필요하나, 규모는 유의하지 않음 [ 신계약 경쟁 위축 ] ● "드디어" 신계약 매출이 감소세를 나타냄. 다니다보면 신계약 판매 감소를 우려하시는 경우도 있으나, 당사는 이날만을 기다렸음. 질 좋은 신계약이 그냥 알아서 잘 늘어주면 당연히 좋지만 아니었다고 생각하기 때문 ● 경쟁을 통한 신계약 과속 성장의 부작용은 (1)단위 신계약비 상승, (2)손해율 상승, (3)CSM 마진배수 하락, (4)해지 증가, (5)해약준비금 부담 확대, (6)기본자본 차감 우려 등 전방위적으로 나타남 반대로 요율 인상 & 수수료 규제 강화에 의한 경쟁 위축은 마진배수의 상승과 CSM (-) 조정의 감소, 해약준비금 부담 축소 등을 야기하면서 보험사의 기본자본 여력과 배당여력, CSM 성장에 긍정적으로 기여할 전망. 신계약 감소는 우려할 요인이 아니라, 기다렸던 일 [ 장기금리 상승 ] ● 장기물 중심으로 상승한 시장금리 » (즉각적)자산 및 부채의 기준가격으로써 순자산에 영향, (중기적)이차 spread 확대에 기여하면서 투자손익에 완만한 속도로 영향. 두 경로의 시차는 있으나, 결과적으로 자본적정성과 수익성에 모두 긍정적 [ Top picks ] ● 관리급여의 수혜는 현대해상과 한화손보 > DB손보 순 신계약 경쟁 위축의 수혜는 DB손보 > 한화손보 > 현대해상 순으로 기대 ● 배당 가능성의 대두와 valuation, 인수합병에 의한 증익, 상승여력 등을 종합적으로 고려 » 보험업종 내 top picks로 DB손보와 한화손보를, 관심종목으로 현대해상을 제시

코리안리 (공시) - 2Q26 별도 순익 1,378억원(+31% YoY)