متاح الآن! بحث تيليغرام 2025 — أهم رؤى العام 
Твердые цифры
الذهاب إلى القناة على Telegram
Источник: Твердые цифры. https://t.me/xtxixty Регистрация Роскомнадзора: https://knd.gov.ru/license?id=6736467697de7d1d195674e8®istryType=bloggersPermission
إظهار المزيد📈 نظرة تحليلية على قناة تيليجرام Твердые цифры
تُعد قناة Твердые цифры (@xtxixty) في القطاع اللغوي الروسية لاعباً نشطاً. يضم المجتمع حالياً 19 913 مشتركاً، محتلاً المرتبة 6 213 في فئة الاقتصاد والمالية والمرتبة 33 723 في منطقة روسيا.
📊 مؤشرات الجمهور والحراك
منذ تأسيسه في невідомо، حقق المشروع نمواً سريعاً وجمع 19 913 مشتركاً.
بحسب آخر البيانات بتاريخ 28 يونيو, 2026، تحافظ القناة على نشاط مستقر. خلال آخر 30 يوماً تغيّر عدد الأعضاء بمقدار 48، وفي آخر 24 ساعة بمقدار 6، مع بقاء الوصول العام مرتفعاً.
- حالة التحقق: غير موثّقة
- معدل التفاعل (ER): يبلغ متوسط تفاعل الجمهور 21.65%. وخلال أول 24 ساعة من النشر يحصد المحتوى عادةً 10.66% من ردود الفعل نسبةً إلى إجمالي المشتركين.
- وصول المنشورات: يحصل كل منشور على متوسط 4 310 مشاهدة. وخلال اليوم الأول يجمع عادةً 2 122 مشاهدة.
- التفاعلات والاستجابة: يتفاعل الجمهور بانتظام؛ متوسط التفاعلات لكل منشور يبلغ 31.
- الاهتمامات الموضوعية: يركز المحتوى على مواضيع رئيسية مثل инфляция, saar, с.к, индекс, трлн.
📝 الوصف وسياسة المحتوى
يصف المؤلف القناة بأنها مساحة للتعبير عن الآراء الذاتية:
“Источник: Твердые цифры.
https://t.me/xtxixty
Регистрация Роскомнадзора:
https://knd.gov.ru/license?id=6736467697de7d1d195674e8®istryType=bloggersPermission”
بفضل وتيرة التحديث المرتفعة (أحدث البيانات بتاريخ 29 يونيو, 2026) تحافظ القناة على حداثتها ومستوى وصول مرتفع. وتُظهر التحليلات تفاعلاً نشطاً من الجمهور، ما يجعلها نقطة تأثير مهمة ضمن فئة الاقتصاد والمالية.
19 913
المشتركون
+624 ساعات
+17 أيام
+4830 أيام
جاري تحميل البيانات...
القنوات المماثلة
سحابة العلامات
الإشارات الواردة والصادرة
---
---
---
---
---
---
جذب المشتركين
يونيو '26
يونيو '26
+173
في 7 قنوات
مايو '26
+206
في 5 قنوات
Get PRO
أبريل '26
+174
في 14 قنوات
Get PRO
مارس '26
+216
في 29 قنوات
Get PRO
فبراير '26
+360
في 33 قنوات
Get PRO
يناير '26
+402
في 55 قنوات
Get PRO
ديسمبر '25
+184
في 33 قنوات
Get PRO
نوفمبر '25
+175
في 14 قنوات
Get PRO
أكتوبر '25
+503
في 13 قنوات
Get PRO
سبتمبر '25
+580
في 21 قنوات
Get PRO
أغسطس '25
+228
في 12 قنوات
Get PRO
يوليو '25
+500
في 22 قنوات
Get PRO
يونيو '25
+198
في 22 قنوات
Get PRO
مايو '25
+394
في 20 قنوات
Get PRO
أبريل '25
+488
في 15 قنوات
Get PRO
مارس '25
+253
في 12 قنوات
Get PRO
فبراير '25
+379
في 10 قنوات
Get PRO
يناير '25
+344
في 18 قنوات
Get PRO
ديسمبر '24
+484
في 29 قنوات
Get PRO
نوفمبر '24
+592
في 18 قنوات
Get PRO
أكتوبر '24
+621
في 24 قنوات
Get PRO
سبتمبر '24
+955
في 35 قنوات
Get PRO
أغسطس '24
+446
في 19 قنوات
Get PRO
يوليو '24
+448
في 22 قنوات
Get PRO
يونيو '24
+384
في 21 قنوات
Get PRO
مايو '24
+507
في 17 قنوات
Get PRO
أبريل '24
+538
في 30 قنوات
Get PRO
مارس '24
+418
في 24 قنوات
Get PRO
فبراير '24
+364
في 21 قنوات
Get PRO
يناير '24
+778
في 26 قنوات
Get PRO
ديسمبر '23
+308
في 15 قنوات
Get PRO
نوفمبر '23
+565
في 28 قنوات
Get PRO
أكتوبر '23
+695
في 43 قنوات
Get PRO
سبتمبر '23
+331
في 0 قنوات
Get PRO
أغسطس '23
+853
في 0 قنوات
Get PRO
يوليو '23
+749
في 0 قنوات
Get PRO
يونيو '23
+253
في 0 قنوات
Get PRO
مايو '23
+392
في 0 قنوات
Get PRO
أبريل '23
+343
في 0 قنوات
Get PRO
مارس '23
+426
في 0 قنوات
Get PRO
فبراير '23
+528
في 0 قنوات
Get PRO
يناير '23
+636
في 0 قنوات
Get PRO
ديسمبر '22
+241
في 0 قنوات
Get PRO
نوفمبر '22
+272
في 0 قنوات
Get PRO
أكتوبر '22
+276
في 0 قنوات
Get PRO
سبتمبر '22
+330
في 0 قنوات
Get PRO
أغسطس '22
+577
في 0 قنوات
Get PRO
يوليو '22
+1 912
في 0 قنوات
Get PRO
يونيو '22
+2 150
في 0 قنوات
Get PRO
مايو '22
+471
في 0 قنوات
Get PRO
أبريل '22
+780
في 0 قنوات
Get PRO
مارس '22
+665
في 0 قنوات
Get PRO
فبراير '22
+247
في 0 قنوات
Get PRO
يناير '22
+76
في 0 قنوات
Get PRO
ديسمبر '21
+190
في 0 قنوات
Get PRO
نوفمبر '21
+215
في 0 قنوات
Get PRO
أكتوبر '21
+108
في 0 قنوات
Get PRO
سبتمبر '21
+197
في 0 قنوات
Get PRO
أغسطس '21
+90
في 0 قنوات
Get PRO
يوليو '21
+330
في 0 قنوات
Get PRO
يونيو '21
+180
في 0 قنوات
Get PRO
مايو '21
+531
في 0 قنوات
| التاريخ | نمو المشتركين | الإشارات | القنوات | |
| 29 يونيو | +9 | |||
| 28 يونيو | +6 | |||
| 27 يونيو | 0 | |||
| 26 يونيو | +4 | |||
| 25 يونيو | +6 | |||
| 24 يونيو | +4 | |||
| 23 يونيو | +8 | |||
| 22 يونيو | +3 | |||
| 21 يونيو | +4 | |||
| 20 يونيو | +2 | |||
| 19 يونيو | +9 | |||
| 18 يونيو | +9 | |||
| 17 يونيو | +16 | |||
| 16 يونيو | +3 | |||
| 15 يونيو | +5 | |||
| 14 يونيو | +5 | |||
| 13 يونيو | +2 | |||
| 12 يونيو | +2 | |||
| 11 يونيو | +8 | |||
| 10 يونيو | +9 | |||
| 09 يونيو | +6 | |||
| 08 يونيو | +4 | |||
| 07 يونيو | +3 | |||
| 06 يونيو | +6 | |||
| 05 يونيو | +3 | |||
| 04 يونيو | +18 | |||
| 03 يونيو | +9 | |||
| 02 يونيو | +2 | |||
| 01 يونيو | +8 |
منشورات القناة
Прикладываем нашу древнюю записку про ненефтегазовые доходы как контрциклический стабилизатор в бюджетном правиле
💡Особенно актуальным дорабатывание бюджетного правила в части ННГД выглядит сейчас, когда расходы в период перегрева экономики зашли так далеко, что теперь их приведение к параметрам бюджетного правила случится только в 2029 году
• Бюджетное правило могло бы направлять на расходы только ту часть ННГД, которая соответствует потенциальному уровню ВВП
• Страны, удачно адаптировавшие подобную модификацию, – Швейцария, а из ресурсоориентированных стран – Чили. Притом инструмент для расчета "базовых" ННГД (соотвествующих потенциальному уровню ВВП) – обыкновенный HP-фильтр
💡В части же валютных операций считаем, что более правильным было бы доработать механизм во избежание формирования дополнительной волатильности на валютном рынке, как то:
i) сделать квартальный НДД месячным налогом
ii) убрать из расчета дополнительных НГД объем выплачиваемого демпфера
@xtxixty
| 2 | ❔Что с валютными операциями?
💡В 2п26 нерегулярные продажи валюты для зеркалирования инвестиций из ФНБ составят 0.6 млрд руб. в день в эквиваленте против 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте в 1п26
ЦБ с 1 июля переходит к зеркалированию инвестиций из ФНБ по итогам 1п26 – они составили 74.8 млрд руб.
=> с 1 по 6 июля чистые покупки валюты со стороны ЦБ / Минфина (с учетом операций по бюджетному правилу) составят 9.3 млрд руб. в день против текущих 5.3 млрд руб. в день
💡С 7 июля поменяется объем операций по бюджетному правилу – объем покупок по бюджетному правилу в новом периоде, скорее всего, будет ниже текущих 9.9 млрд руб. в день, так как цены на российскую нефть в июне складываются ниже майских
• Свои коррективы в объем операций по бюджетному правилу в июле могут внести объемы выплачиваемого демпфера, корректировка валютных операций за предыдущий период с учетом фактических нефтегазовых доходов, а также прогнозы выплачиваемого в июле НДД за 2к26
@xtxixty | 2 421 |
| 3 | Макро – week ahead
🗓Чего ждать на этой неделе?
Новостей об изменениях объема валютных операций с текущих чистых покупок в объеме 5.3 млрд руб. в день:
i) в начале недели ЦБ объявит, какими будут нерегулярные операции в 2п26, – со среды (1 июля) ЦБ начнет зеркалировать инвестиции из ФНБ по итогам 1п26 (нерегулярные продажи валюты могут заметно снизиться с текущих 4.6 млрд руб. в день в эквиваленте, так как накопленные с начала года за 5м26 инвестиции из ФНБ были околонулевыми)
ii) в пятницу (3 июля) Минфин расскажет, какими будут валютные операции по бюджетному правилу со следующего вторника (7 июля) – их объем будет, в том числе, зависеть от цен на российскую нефть по итогам июня (которые пока известными не стали), а также от того, как Минфин оценит объемы июльских выплат по демпферу и поступлений НДД за 2к26, и того, насколько большой будет корректировка оценки нефтегазовых доходов за предыдущий месяц
Данных от Росстата в среду вечером (19.00) – будут опубликованы:
i) доклад о социально-экономическом положении за май
ii) финансовые результаты предприятий за апрель
iii) оценка ИПЦ с 23 по 29 июня (ждем от +0.15% до +0.21%)
iv) ВВП по использованию в 1к26
• Публикации резюме обсуждения ключевой ставки по итогам по итогам июньского заседания в среду
• Финансового конгресса Банка России – он пройдет со среды по пятницу
⏪Новости российского макро прошлой недели
• Кредит в мае продолжил активно расти, как и денежная масса. Суммарный портфель требований банковской системы к экономике вырос на 2.0 трлн руб. м/м, 1.7 трлн из которых пришлись на требования к организациям
• Промпроизводство в мае было слабым, особенно в части добычи и нефтепереработки
• Топливо остается основным источником роста инфляционного давления в июне – инфляция в устойчивых же компонентах (не включают топливо и плодоовощи) по-прежнему около целевых значений
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 77.1 и 11.3, индекс Мосбиржи за прошедшую рабочую неделю снизился на 5.6%
@xtxixty | 2 273 |
| 4 |  Недельный ИПЦ: продал ОФЗ – заправил бак
@xtxixty | 4 088 |
| 5 | Промпроизводство не добыть
• В мае, по нашим оценкам, промпроизводство сократилось на 0.5% м/м с.к.*
• Добыча снизилась на 1.7% м/м с.к., а обработка выросла на 0.5% м/м с.к.
• По данным ОПЕК, добыча нефти в России в мае была примерно на 7% ниже квоты ОПЕК+
• Сезонно скорректированное снижение выпуска в отрасли "Производство кокса и нефтепродуктов" продолжилось, хоть и более медленными темпами в сравнении с апрелем
* с.к. = с поправкой на сезонный и календарный факторы
@xtxixty | 3 932 |
| 6 |  Росстат: ИПЦ с 16 по 22 июня вырос на 0.25% н/н
* за исключением 2022 г.
@xtxixty | 3 570 |
| 7 |  +3❔В последние месяцы большим было влияние плодоовощей и топлива на текущие темпы общего ИПЦ – а что с базовой инфляцией в регионах?
👆Ответ на графиках
@xtxixty | 3 498 |
| 8 | Это была совсем не инфляция. Это был удав, который проглотил слона.
• В медианном регионе (Томская область) текущие темпы инфляции оказались ниже средних, составив 1.4% SAAR*, – здесь проиндексировали тарифы на междугородние автобусные перевозки, но региональные продавцы делали скидки на легковые автомобили с пробегом, чтобы поддержать спрос
• В Москве текущие темпы в мае выросли до 3.0% SAAR с апрельских 2.1% SAAR – сильнее, чем по России в целом, дорожали услуги туризма
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty | 3 210 |
| 9 |  +1Об инфляции в регионах
• В мае текущие темпы общего ИПЦ в целом по России, по оценкам ЦБ, составили 1.8% SAAR*
• Выше целевых 4% SAAR – 24 региона, ниже – 61
🧊Замерзла инфляция в:
i) Дагестане (-6.4% SAAR) – предложение яиц выросло, а спрос на электронику оставался сдержанным
ii) Ингушетии (-5.0% SAAR) – здесь дело также в предложении яиц
iii) Самарской области (-3.5% SAAR) – предложение тепличных овощей выросло сильнее, чем в среднем по стране, а в условиях сдержанного спроса проходили распродажи одежды и обуви
💦Жарко было в:
i) Тыве (12.5% SAAR) – большинство АЗС в регионе принадлежат независимым компаниям, которые быстрее переносили в цены растущие затраты
ii) Архангельской области (8.2% SAAR) – повлиял спрос на услуги туризма и транспорта при их ограниченном предложении
iii) Крыму (7.7% SAAR) – сократилось предложение топлива
* SAAR = с поправкой на сезонность в пересчете на год
@xtxixty | 2 634 |
| 10 |  +2Кредит в мае: два
💼В мае кредит экономике вырос на 2 трлн руб. м/м с поправкой на валютную переоценку после прироста на 2.4 трлн руб м/м в апреле
• Требования к организациям обеспечили 1.7 трлн руб. из майского прироста, требования к населению отвечали за 0.3 трлн руб.
• Активным в мае был рост не только кредита, но и денежных агрегатов в целом
🗓Комментарии о природе майского кредитования ЦБ даст в среду в материале о банковском секторе и в четверг в материале о денежных агрегатах
@xtxixty | 2 747 |
| 11 |  Макро – week ahead
⏪Новости российского макро прошлой недели
• ЦБ снизил ключевую ставку на 25 бп до 14.25%. Бюджет добавил жесткости: "Бюджетная политика на трехлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее. Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем было заложено в апрельском базовом сценарии". В ходе заседания предметно рассматривались три варианта ставки: 14.50% (без изменений), 14.25% (-25 бп) и 14.00% (-50 бп)
• Инфляционные ожидания населения в июне снизились до 12.4% – минимального значения с середины 2024 г.
• Ценовые ожидания предприятий в июне оказались примерно на майских уровнях. Индикатор бизнес-климата снизился, но остался в диапазоне последних месяцев
🗓Чего ждать на этой неделе?
• Росстат в среду вечером (19.00) расскажет о промпроизводстве за май и оценке ИПЦ с 16 по 22 июня (ждем от 0.08% до 0.14% н/н)
• Узнаем о кредитовании в мае из материалов о банковском секторе (среда) и о денежных агрегатах и кредите (четверг)
• ЦБ также сопроводит комментариями данные, которые уже были известны, – выпустит полную версию мониторинга предприятий и комментарий об инфляции в мае (понедельник), расскажет об инфляции в регионах (вторник) и об инфляционных ожиданиях (среда)
📊Курсы ЦБ USDRUB и CNYRUB на конец прошлой недели – 73.4 и 10.8, индекс Мосбиржи за прошедшую рабочую неделю снизился на 3.8%
@xtxixty | 2 857 |
| 12 | Пресс-конференция Банка России: конспект
Денежно-кредитная политика
• Проинфляционные риски на будущее заметно выросли. Бюджетная политика в ближайшие 3 года будет более стимулирующей, чем это было заложено в базовом прогнозе ЦБ. В последние месяцы существенно ускорился рост кредитования. Эта картина может ограничить пространство для дальнейшего снижения ставки и потребовала от ЦБ более сдержанного шага
• Очень предметно рассматривались три варианта ставки: 14.50% (без изменений), 14.25% (-25 бп) и 14.00% (-50 бп), за каждый из вариантов высказывались весомые аргументы
• Позиции участников обсуждения зависели от оценки степени устойчивости показателей устойчивой инфляции, оценки масштаба возникших с прошлого заседания дополнительных проинфляционных факторов, оценки степени жесткости денежно-кредитных условий
• Пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось, но то, в какой мере оно сократилось, будет предметом обсуждения на следующем заседании
• Баланс рисков сильнее сместился в сторону проинфляционных. В отношении риска пересмотра параметров бюджетной политики можно сказать, что он, по сути, уже реализуется, но сохраняется неопределенность относительно его масштаба
• Ни дальнейшее снижение ключевой ставки, ни размер шага на каждом конкретном заседании не являются предопределенными, ЦБ могут потребоваться паузы
• Текущие темпы роста цен заметно снизились, но риски, которые могут привести к ускорению инфляции в будущем, выросли. Денежно-кредитная политика воздействует с лагами, поэтому решения должны быть впередсмотрящими
• Если и будет пересмотрен прогноз по ключевой ставке, то, скорее, вверх, а не вниз
• Если вклад бюджетной политики растет в целях реализации приоритетных задач, то денежно-кредитная политика должна выполнять роль стабилизатора – ее жесткость должна изменяться, чтобы снизить вклад кредита в совокупный спрос
Инфляция
• На июньскую инфляцию повлияет произошедший всплеск цен на топливо. В последние недели произошел разворот в динамике цен на плодоовощную продукцию после нетипично сильного снижения весной
• Устойчивая инфляция замедлилась, но не так существенно, как текущие темпы общего ИПЦ
Экономическая активность и рынок труда
• Экономическая динамика в целом за 1п26 соответствует умеренному росту, но ситуация по отраслям сильно отличается (и эта неоднородность за последний год выросла)
• В ряде регионов в последние месяцы сокращение дефицита кадров приостановилось
• ЦБ не считает, что нужно дополнительное охлаждение совокупного спроса. Если вклад госсектора в спрос и ВВП будет больше, то вклад со стороны частного сектора должен быть меньше
• Рисков переохлаждения экономики ЦБ не видит
• Чтобы увеличивалась производительность, прежде всего требуется, чтобы рабочие руки были по максимуму задействованы там, где это приносит наибольшую отдачу для экономики
Денежные агрегаты, кредит и бюджет
• Если ускорение кредитования окажется устойчивой тенденцией, а не краткосрочным всплеском после низких значений в начале года, то это может говорить о том, что текущие денежно-кредитные условия уже не воспринимаются заемщиками как сдерживающие
• Рост денежной массы идет по верхней границе ожиданий ЦБ и даже чуть выше. С учетом лагов ДКП это уже сейчас требует большей жесткости, чем было заложено в апрельском прогнозе ЦБ
• Вклад бюджетной политики в увеличение денежного предложения остается повышенным, а с учетом пересмотра параметров бюджета и далее будет больше, чем ЦБ предполагал ранее. Если в этих условиях рост кредитования продолжится такими высокими темпами, это может потребовать от ЦБ более жесткой политики, чем ожидалось в базовом сценарии
• Рост долгосрочных доходностей ОФЗ отражает рост премии за срочность в связи с неопределенностью относительно бюджетной политики
Внешние условия
• Риски затягивания конфликта на Ближнем Востоке снизились, но сохраняется неопределенность по масштабу его проинфляционных последствий для мировой экономики
• Если конфликт на Ближнем Востоке завершается, то проинфляционные риски снижаются
@xtxixty | 3 224 |
| 13 |  ❔Какие вопросы мы задали бы на пресс-конференции?
i) На структурные первичные дефициты какого размера до 2029 г. рассчитывает ЦБ? Если до июльского заседания больше информации, чем есть сейчас, от Минфина не поступит, как ЦБ будет включать изменившиеся бюджетные реалии в собственный прогноз?
ii) Означает ли переход к шагу 25 бп, что уровень КС приблизился к нейтральному?
iii) Как переход к режиму тонкой настройки с шагом в 25 бп соотносится с существенным масштабом неопределенности?
iv) Как переход к режиму тонкой настройки соотносится с тем, что значение КС двузначное?
v) Как ЦБ оценивает усиление потребительского спроса в последние месяцы?
vi) Стоит ли и Банку России отказаться от практики публикации прогноза ключевой ставки, если траектория КС, заложенная в ставки денежного рынка и доходности ОФЗ, совершенно не соответствует среднесрочному прогнозу КС Банка России? При этом расхождение траекторий ожидаемой КС нельзя объяснить разницей в инфляционных ожиданиях ЦБ и рынка / консенсуса: консенсус ждет инфляцию ± как ЦБ, а вмененная в ОФЗ-ИН инфляция с датой погашения 2028 составляет всего около 3%.
vii) Стоит ли Банку России совместно с Минфином доработать механизм работы валютных операций по бюджетному правилу во избежание формирования дополнительной волатильности на валютном рынке, как то: сделать квартальный НДД месячным налогом и убрать из расчета дополнительных НГД объем выплачиваемого демпфера (который может обнулиться в июле)?
viii) Чем обусловлено ускорение кредитования с марта-апреля – мягкостью ДКУ или же ускорилось кредитование, слабо зависящее от уровня КС, но больше коррелирующее с уровнем расходов бюджета?
@xtxixty | 3 006 |
| 14 |  ❔Что с пресс-релизом?
💡Бюджет добавил жесткости
Бюджетная политика на трехлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее. Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем было заложено в апрельском базовом сценарии.
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий.
• Устойчивый рост цен, по оценке Банка России, немного снизился, но в целом остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год
• В целом в 1п26 экономика растет умеренными темпами
• Снижение напряженности на рынке труда замедлилось
• Кредитная активность в последние месяцы выросла как в корпоративном, так и в розничном сегменте
• Базовый сценарий Банка России предполагал, что на среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции. Однако сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 г. может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии
@xtxixty | 2 994 |
| 15 |  ⚡️Банк России снизил ключевую ставку на 25 бп до 14.25%
Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий"
@xtxixty | 5 102 |
| 16 | 🐤Что за птица прилетит к нам в пятницу?
💡Есть два основных вектора, формирующих базис неопределенности относительно ближайшего решения, – шаг изменения ключевой ставки и направленность риторики:
i) шаг снижения КС, на наш взгляд, в основном определится опубликованной статистикой и составит 50 бп
ii) однако сопутствующая риторика, на наш взгляд, в основном определится по-прежнему туманным будущим и станет более жесткой – ожидаем, что сигнал об оценке целесообразности дальнейшего снижения КС будет убран из пресс-релиза
❔Почему минус 50 бп, а не минус 100, 25 или 0?
i) текущие темпы инфляции в среднем за 3 месяца ниже 4% SAAR* как для общего ИПЦ, так и для некоторых метрик устойчивого ценового давления позволяют снижать КС; разрыв выпуска в 1к26 схлопнулся или приблизился к тому, чтобы схлопнуться; рубль крепок
ii) минус 100 бп мы бы интерпретировали как манифестацию победы над инфляцией, но низкие текущие темпы инфляции в устойчивых компонентах наблюдаются только два месяца, к тому же ИО не стали ни низкими, ни устойчивыми
iii) шаг 25 бп, на наш взгляд, актуален для режима "тонкой настройки" ДКП, когда уровень КС значительно ниже 14.50%
❔Почему ужесточение риторики?
i) траектория денежной массы с начала года формируется заметно выше траектории 2017-19 гг., когда инфляция была на цели, – это конечный индикатор направленности ДКУ
ii) рост цен на бензин может спровоцировать новый виток роста ИО
iii) ценовые показатели рынка труда свидетельствуют о его сохраняющейся жесткости
iv) самое важное: формирование структурного первичного дефицита в 2027-28 гг. уже следовало из несоответствия уровня расходов более консервативному прогнозу базовых НГД и ННГД...
... но теперь, когда ненулевой СПД официально признан, гравитационная сила, притягивавшая его к нулю, исчезла (существует ли верхняя граница для формирования СПД в 2027-28?)
💡Эти доводы, на наш взгляд, являются достаточными для того, чтобы летящая (но снижающаяся) птица оказалась ястребом
* SAAR = с поправкой на сезонность и в пересчете на год
@xtxixty | 3 913 |
| 17 |  Недельный ИПЦ в неделю тишины
@xtxixty | 3 599 |
| 18 |  +9О ВВП в 1к26 в картинках
• По нашим оценкам, ВВП в 1к26 снизился примерно на 3% SAAR (с поправкой на сезонный и календарный факторы в пересчете на год)
@xtxixty | 7 272 |
| 19 |  Росстат: ИПЦ с 9 по 15 июня вырос на 0.15% н/н
* за исключением 2022 г.
@xtxixty | 3 158 |
| 20 |  +1Инфляционные ожидания населения: вниз
• В июне инфляционные ожидания населения на год вперед снизились до 12.4% – минимального значения с середины 2024 г.
• На минимумах с середины 2024 г. и наблюдаемая населением инфляция – она составила 14.2%
@xtxixty | 3 320 |
