이상헌 부장 iM 지주/ESG/중소형주

* 투자는 1.2조달러, 수익은 아직”…AI 거품론 다시 고개 [이슈+] - 25일(현지시간) 블룸버그통신에 따르면 글로벌 투자은행 골드만삭스의 라이언 해먼드가 이끄는 전략가들은 보고서에서 아마존, 알파벳(구글), 마이크로소프트(MS), 오라클, 메타플랫폼 등 미국 5대 하이퍼스케일러의 AI 설비투자가 내년 1조2000억달러에 이를 것으로 전망했다. 이들 5개 기업은 AI 역량 확대를 위해 올해 약 8000억달러를 투자할 것으로 예상됐다. 내년에는 여기서 다시 50% 이상 늘어나는 셈이다. 문제는 하이퍼스케일러들의 수익성이 불어나는 설비투자 규모를 뒷받침할 수 있느냐다. 골드만삭스는 하이퍼스케일러들의 설비투자 증가율이 올해 약 100%에서 내년 54%로 낮아지고 2028년에는 12%까지 둔화할 것으로 전망했다. 그럼에도 절대적인 투자 규모는 2028년 1조4000억달러까지 확대될 것으로 예상했다. 하이퍼스케일러들의 AI 관련 매출 자체는 빠르게 증가하는 추세지만 손익분기점에 도달하기 위해 필요한 수준에는 여전히 미치지 못하고 있다고 골드만삭스는 지적했다. 올해 2분기 아마존, 알파벳, MS, 오라클의 클라우드 매출 증가율은 48%로 지난해 25% 대비 두 배 가까이 높아졌다. 다만 골드만삭스는 하이퍼스케일러들이 AI 인프라 투자비를 회수해 손익분기점에 도달하려면 앞으로 수년간 연간 약 3000억달러의 AI 관련 매출을 올려야 할 것으로 추산했다. 채권 시장에서는 이미 AI 투자 확대에 따른 자금 조달 부담을 경계하는 움직임이 나타나고 있다. 골드만삭스는 내년 하이퍼스케일러들의 회사채 발행 규모가 사상 최대인 4200억달러에 이를 것으로 전망했다. 올해 추정치보다 약 60% 증가한 규모다. 하지만 AI 관련 회사채의 신용 스프레드 일반 회사채보다 크게 벌어지고 있다. 로이터에 따르면 AI 관련 회사채의 스프레드는 약 115bp(1bp=0.01%포인트)로, 전체 투자등급 회사채 시장의 약 78bp를 크게 웃돌고 있다. 이는 AI 관련 자본지출이 급증하면서 차입자들이 계속해서 시장에 돌아와 자금을 조달할 것이라는 전망을 반영한다고 로이터는 전했다. 결국 투자자들이 AI 기업의 채권을 사들이는 대가로 더 높은 보상을 요구하고 있는 것이다. 글로벌 증시는 AI 낙관론이 번지면서 상승세를 이어가고 있다. S&P500 지수는 이번 한 주간 1.21% 오르면서 7743.41을 기록, 역대 최고치에 근접하고 있다. 메타와 MS가 각각 AI 에이전트 뮤즈, 코파일럿을 새로 공개한 것이 AI 관련주를 이끌었다. 메타 주가는 이번 주 13% 가까이 급등했고 MS 주가는 4% 올랐다. 필라델피아 반도체지수 역시 6.27% 상승했다. 여기에 AI 관련주들의 밸류에이션은 낮아지고 있다. 골드만삭스가 집계한 AI 인프라 관련주의 12개월 선행 주가수익비율(PER) 중간값은 22배 수준으로, 지난 4월 32배에서 크게 하락했다. 하이퍼스케일러들의 밸류에이션 역시 10여년 만에 가장 낮은 수준으로 떨어졌다. 이들의 밸류에이션 프리미엄 역시 S&P500 지수 구성 종목의 중간값과 비교했을 때 사상 최저 수준까지 축소됐다고 골드만삭스는 전했다. https://www.ekn.kr/web/view.php?key=20260926020579012