허재환 유진증권 전략

[Web발신] 안녕하십니까 유진투자증권 허재환입니다 =No Kings= * 이번 미국 민주당 승리의 1등 공신이자, 승자는 'No Kings'라는 구호로 모인 반트럼프 시위대라고 합니다. * 반면 2024년 바이든 정부의 반독점과 AI 안전 행정 명령을 계기로 트럼프를 공개적으로 지지했던 Tech와 AI 기업들은 이번 선거의 패배자입니다. * 데이터센터 건설 규제에 대한 우려는 과도합니다. 하지만 평범한 미국 유권자들은 중국과의 기술 경쟁보다 전력 요금에 더 민감했습니다. * 트럼프 취임 이후 일제히 트럼프 편에 섰던 Tech 기업들도 조금씩 변할 가능성이 높습니다. AI업계의 관행과 같은 순환금융도 멈칠 할 것으로 보입니다. * BIS에 따르면 AI 기업 거래의 29%는 다른 AI 기업이고, AI 기업들의 투자, 즉 자금조달의 절반 이상이 다른 AI 기업이라고 합니다. 자금 쏠림이 심했습니다. * 그러나 침체 우려는 이릅니다. 주식시장에서 나타난 충격에 비해 회사채와 환율 시장은 평온했습니다. * 지난주 AI 회사채 가격(코어위브 등)은 급락했지만 빅테크 회사채와 우량 회사채 시장은 양호했습니다. * 환율시장에서도 AI에 민감한 호주달러, 대만달러, 원화가 약했지만 그렇다고 주식시장 만큼 안전자산 선호 현상이 심하지 않았습니다. * AI 투자가 주춤해지면 성장률도 나빠질 것입니다. 대신 2027년 세계 경제와 주식시장은 투자와 소비, AI와 일반 산업 간 균형은 좀더 좋아질 수 있습니다. * 이제 세계 경제와 주가는 그동안 왕처럼 군림했던 AI가 아닌 다른 평범한 산업에 달려 있습니다. * AI가 정말 생산성을 높이던지, 아니면 AI투자가 속도를 줄이더라도 소비나 중소형주, 그리고 미국이 아닌 다른 지역의 성장이 버티는 지가 관건입니다. 활기찬 한 주 되십시오 https://t.me/huhjae

# 테마형 주식 ETF 자금 유입 (11월 6일, weekly) 유진증권 ETF/파생 강송철 (02-368-6153) - 지난주 11개 테마 ETF에서는 -1,306억원 자금 유출(단일종목 레버리지 제외하면 -727억원). 6주 만에 자금 유출 반전 - 반도체 -453억원, 원자력 -300억원 등. 2차전지 617억원 자금 유입

새로운 규제는 어떤 형태가 될까 - 당장의 움직임은 대부분 지방정부와 주 차원에서 나올 전망임. 민주당이 다수의 주지사직과 주의회를 장악했기 때문 - 민주당은 AI 규제 강화를 공약으로 내걸고 텍사스, 오하이오, 네바다, 미시간, 조지아, 펜실베이니아, 애리조나에서 주지사 선거에 승리. 펜실베이니아에서는 주의회 상·하원도 모두 확보했음 - 애널리스트들은 텍사스·조지아·미시간 주지사들이 보다 포괄적인 주 법안을 논의하는 동안 단기적으로 데이터센터 건설 모라토리엄을 시행할 것으로 예상하고 있음 - 새 법률에는 세제 혜택 폐지, 환경·용수·전력 관련 규제 강화, 지방정부가 건설 금지 조치를 더 쉽게 내릴 수 있도록 하는 내용 등이 담길 수 있음 - 시장정보업체 클린뷰(Cleanview)에 따르면 미국에 계획된(planned) 데이터센터 capacity의 41%가 신임 주지사가 건설 중단을 지지하는 주에 위치해 있음 미국의 어느 지역이 영향을 받나 - 미국 내 계획된 데이터센터 개발의 약 4분의 1이 몰려 있는 텍사스가 우려의 중심으로 떠올랐음. 민주당 소속 지나 히노조사(Gina Hinojosa) 텍사스 주지사 당선인은 텍사스 주민을 보호하는 새 법률이 통과될 때까지 모든 신규(new) 데이터센터 승인을 금지하겠다고 밝혔음 - 모나크 에너지(Monarch Energy)의 벤 알링(Ben Alingh) 공동창업자는 "전국의 여러 선거를 지켜보고 있었지만, 판도를 실제로 바꾸는 곳은 텍사스"라고 말했음. - 텍사스에는 최소 248개의 데이터센터가 계획돼 있으며, 대형 프로젝트에 대한 감사로 약 200기가와트(GW)가 묶여 있음. 이 감사는 공화당 소속 현직 주지사 그렉 애벗(Greg Abbott)이 착수한 것으로, 그는 처음에는 개발을 적극 지지했지만 여론의 반발에 대응할 수밖에 없었음. - UBS 애널리스트들은 텍사스에서 2028년 가동을 목표로 계획된 신규 데이터센터 capacity 18GW가 "이제 영향을 받을 위험에 놓였다"고 추산했음 - 조지아와 오하이오도 대형 데이터센터 시장임. 키샤 랜스 보텀스(Keisha Lance Bottoms) 조지아 주지사 당선인은 주 전역의 건설 중단을 약속했고, 오하이오의 에이미 액턴(Amy Acton) 당선인도 모라토리엄을 지지했음. 오하이오 유권자들은 데이터센터 개발 제한을 목표로 한 지역 주민투표 안건 21건도 통과시켰음 기업별로 어떤 영향이 있을까 - 가장 취약한 곳은 투기적 개발업체들과, 가동 중인 capacity가 거의 또는 전혀 없는 신생 AI 클라우드 업체(네오클라우드)들임 - 액스 컴퓨트(Axe Compute)의 크리스 미글리노(Chris Miglino)는 일부 모라토리엄이 20메가와트(MW)를 초과하는 데이터센터에만 적용되는 만큼 개발업체들이 규모를 줄일 것이며, 멕시코나 중동 같은 미국 밖 지역으로 거점을 옮길 것이라고 말했음 - 건설이 줄어들면 엔비디아, AMD 같은 첨단 반도체 기업을 포함해 AI 공급망 전반의 기업들이 타격을 받게 됨. 실제로 두 기업의 주가는 목요일 급락했음. 반면 기존 프로젝트를 보유한 대형 기술 기업 하이퍼스케일러들은 이번 폭풍을 견뎌내고 신규 인프라 투자를 이어가기에 상대적으로 유리한 위치에 있음 - 평소 AI 투자에 낙관적인 애널리스트 댄 아이브스도 목요일에는 신중한 전망을 내놓았음. 그는 이번 "정치적 지진"으로 대형 기술 기업들의 설비투자가 2028년이나 2029년이 아닌 내년에 정점을 찍을 것으로 예상을 바꿨으며, 계획된 AI 데이터센터 capacity의 최대 20%가 로드맵에서 사라질 수 있다고 내다봤음. - 아이브스는 "이 흐름의 반대편에 선 기업은 분명 네오클라우드, 주요 전력 공급업체, 그리고 단기적으로 수요 추세가 낮아질 수 있는 일부 반도체·메모리 업체들"이라고 적었음. https://www.ft.com/content/5dedb9bf-bd12-4956-b2b7-ce968e1e1371?shareType=nongift&syn-25a6b1a6=1

Will Democrats stall the AI boom? (FT, 11/6) - 민주당이 중간선거에서 압승을 거두며 상·하원 양원을 모두 장악한 후 며칠간 미국 기술주는 큰 폭으로 출렁였음. 투자자들이 이번 선거 결과가 AI 산업에 어떤 의미를 갖는지 가늠하느라 분주했기 때문 - AI 모델을 구동하기 위한 수조 달러 규모의 데이터센터 투자 붐은 최근 미국 증시 상승을 이끌고 경제 성장도 뒷받침해 왔음. 그러나 화요일 선거에서 유권자들은 거대한 컴퓨팅 시설에 대한 트럼프 대통령의 "짓고, 또 짓자(build, baby, build)" 기조를 분명하게 거부했음. - 일부 투자자들은 이제 민주당이 제동을 걸 것을 우려하고 있음. 골드만삭스는 민주당 의원들이 데이터센터 규제를 한층 강화할 가능성이 큰 주들이 미국 내 계획된(planned) capacity의 약 45%를 차지한다고 추산 민주당 집권은 AI에 무엇을 의미하나 - 민주당은 노골적으로 AI에 반대하는 정당은 아님. 대신 리스크를 관리하고 AI가 "공익에 봉사하도록" 하기 위한 감독과 규칙 강화를 요구하고 있음. 하지만 화요일 새로 당선된 의원들을 포함해 당내 다수 의원들은 그보다 더 나아가기를 원하고 있음 - 미시간주 민주당 상원의원 당선인 압둘 엘사예드(Abdul El-Sayed)는 최첨단 AI 모델 개발에 대해 "전면적인 중단(full-on pause)"이 있어야 한다고 말했음. - 사우스캐롤라이나주 상원의원 당선인 애니 앤드루스(Annie Andrews)는 신규 데이터센터 건설에 대한 2년간의 모라토리엄(일시 중단)을 제안했음 - 오하이오주의 셰러드 브라운(Sherrod Brown)은 AI 기업에 대한 세제 혜택과 보조금을 폐지하고, 이들 기업이 "공공요금 전액을 부담하도록" 해야 한다고 촉구 - 다만 트럼프 대통령이 거부권을 쥐고 있는 만큼 민주당이 연방 차원의 입법을 통과시키기는 어려울 전망임. 트럼프 대통령은 AI 속도 조절 요구를 거부하며, 그렇게 되면 "세계 패권"을 추구하는 미국의 발목을 잡게 될 것이라고 경고했음 - 오히려 데이터센터 거점 주들, 특히 텍사스·오하이오·조지아에서 민주당이 주지사 선거에 승리한 것이 의회 권력 이동보다 더 직접적인 영향을 미칠 수 있음. 화요일 당선자들은 내년 1월 취임을 준비하고 있음. 기술 기업들은 우려하고 있나 - 트럼프 행정부 관료 출신인 디나 파월 맥코믹(Dina Powell McCormick) 메타 사장은 수요일, 앞으로 "훨씬 더 많은 검토가 이뤄지고, 해당 지역 주민들이 이 데이터센터를 원하는지에 훨씬 더 많은 관심이 쏠릴 것"이라고 인정 - 예컨대 오하이오주 피쿼(Piqua)에 계획된 10억 달러 규모, 607에이커 부지의 메타 AI 데이터센터는 추진 여부가 불투명해졌음. 유권자들이 사업 승인에 관여한 공직자 3명을 주민소환으로 해임하고, 신규 건설을 제한하는 주민투표 안건까지 통과시켰기 때문 - 파월 맥코믹 사장은 메타 같은 기존 사업자들은 기존 부지를 확장하는 일이 상대적으로 수월할 수 있다고 봤음. 그러나 "처음부터 새로 짓는 것("starting from scratch")은 어려워질 것이고 (…) 이제 모든 초대형 클라우드 사업자(하이퍼스케일러)가 미국 밖에 지어야 하는지를 고민하고 있다"고 말했음. - 같은 월스트리트저널 콘퍼런스에서 오픈AI의 그렉 브록먼(Greg Brockman)은 기술 기업들이 지역사회에 데이터센터 사업을 설득하는 데 부족했고, 반발에 놀랐다고 인정했음. 그는 "미국 정치에서 이런 일은 누구도 본 적이 없다"고 말했음 - 한 대형 기술 기업의 임원은 선거 결과가 단기적으로 건설 계획에 차질을 빚고 있다고 인정. 다만 내년 중에는 민주당과 "실행 가능한 절충점"에 도달할 수 있기를 기대한다며, 그렇게 되면 "데이터센터 확충이 이어질 길이 열릴 것이고 (…) 결국에는 펀더멘털이 이긴다"고 말했음. - 반도체 기업 AMD의 리사 수(Lisa Su) 최고경영자도 수요일 자신감을 내비쳤음. 그는 이번 반발 때문에 2030년까지의 AI 시장 성장 전망치를 수정하지는 않았다고 밝혔음

** 골드만 TMT memory-exposed basket, 6/22 고점 대비 -51% 하락

Standing Start(평온한 상태에서 시작된 급락) - 목요일 주식시장의 피해는 좁은 범위에 깊게 집중됐음. - 메모리, 광네트워크, 데이터센터, AI 반도체 종목군이 12~15% 급락했으며, 이는 5~6표준편차에 해당하는 움직임이었음 - AI 종목을 제외한 S&P500은 2.3% 하락 - AI 관련 종목군 10여 개는 2022년 11월 오픈AI가 챗GPT(ChatGPT)를 출시한 이후 최악의 하루를 보냈음. - 가장 큰 타격을 입은 메모리와 광네트워크 종목군은 6월 고점 대비 거의 반토막 났는데, 이는 지난 4년간 마무리된 그 어떤 조정보다 깊은 수준 - 메모리 종목군의 이번 하락은 2022년 이후 9차례 하락 가운데 136일이 지나도록 저가 매수가 들어오지 않은 첫 사례 - 이번 급락이 더 극적으로 보인 것은 평온한 상태에서 갑자기 시작됐기 때문임. - 시카고옵션거래소 변동성지수(VIX)는 목요일 장 시작 시점에 1년 평균보다 낮은 16.6포인트였으나, 장 마감 무렵에는 28포인트에 육박했음. - 1990년 이후 VIX 급등 사례 가운데 이번보다 더 낮은 수준에서 출발해 더 크게 오른 경우는 두 번뿐이었음 (2024년 12/18, 2018년 2/5) - 1980년 이후 S&P500이 1.5% 이상 오른 다음 날 2% 이상 떨어진 경우는 48번에 불과하며, 거의 모두 약세장이나 위기 국면에서 나타났음. - 이 가운데 사상 최고치에 이처럼 근접한 상태에서 발생한 사례는 4번뿐이었고, 2번은 50거래일 이내에 회복했으며 나머지 2번은 1987년에 나왔음. - 금요일에는 이미 회복 조짐이 나타나기 시작했음. - 반도체주가 S&P500 상승을 이끌었고 나스닥100은 장중 최대 2.6% 올랐음. - 다만 이 상승세가 이어질지는 여전히 미지수임. - 브라이트 트레이딩의 소르기치는 목요일 대만 TSMC를 공매도했지만, 금요일 미국 상장 주식이 최대 7.8% 반등하면서 손실을 봤음. - 그는 "어제는 피바다(bloodbath)였다. 지금은 변동성이 너무 커서 본격적으로 다시 뛰어들어 저가 매수에 나서기는 어렵다"고 말했음. https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-11-06/anatomy-of-a-selloff-sudden-chain-reaction-rattles-wall-street

Retail Moved First - 목요일 장 초반 30분은 개인투자자들의 시간이었음. - 주 중반 랠리 이후 정책 불확실성이 다가오자 개인투자자들은 차익 실현에 나섰음. - 제프리스 런던 지사의 전략가 모힛 쿠마르(Mohit Kumar)는 이를 코로나19 폭락 이후 최대 규모의 개인 매도 물결이라고 평가 - 컬럼비아대 공학 대학원생이자 컬럼비아 옵션·선물 트레이딩 클럽 회원인 라파엘 몽헤스(Raphael Monges)는 "7시에 일을 시작했다. 장이 열리자 나스닥이 아주 빠르게 떨어지는 게 보였고, 이어 S&P도 떨어졌다. 그런데 나스닥은 AI 종목들이 지수를 끌어내리면서 정말 미친 듯했다. 휴대폰이 울리기 시작했다. 다들 주가를 들여다보고 있었는데, 전부 하락이었다"고 말했음. - 데이터도 이를 뒷받침함. - 분석업체 반다 리서치(Vanda Research)에 따르면 목요일 개인투자자의 개별 종목 순매도 규모는 역대 세 번째로 컸으며, 이보다 컸던 날은 코로나19 팬데믹이 덮치던 2020년 3월의 이틀뿐이었음. - JP모건 마켓 인텔리전스(JPMorgan Market Intelligence)는 개인투자자 매도가 평상시 대비 3표준편차를 넘어섰다고 밝혔음. - 캘리포니아에 사는 50세 개인 트레이더 조엘 리거(Joel Rieger)는 선거 이후 거래 기간 동안 포트폴리오에 아무런 변화를 주지 않았음. - 그는 "어제는 온통 하락 일색이라 포트폴리오가 큰 타격을 입었다. 단기적으로는 아플 것"이라고 말했음. - 월가에서 흔히 그렇듯 매도가 매도를 불렀음. - 장 초반의 하락세는 헤지펀드가 압박을 더하고 이어 매수 전용 운용사들도 같은 행보를 보이면서 가속화됐음 - 쿠마르 전략가에 따르면 전반적으로 강세였던 올해 주식시장에서 거둔 수익을 확정하려는 움직임이 나타나면서 이들 운용사의 거래량이 이례적으로 컸음.

• Check : 수익률 순위(랭크) 상승: 헬스케어(IXJ), 필수소비재(XLP), 배당/배당 성장(SDY, NOBL), 홍콩(EWH), 인도(INDA), 미 장기채권(TLT), 보험(KIE) • 최근 한달 헬스케어(IXJ) +10.4%, 필수소비재(XLP) +10.3%, 배당 성장(NOBL) +10.1%, 미 장기채권(TLT) +6.6% • 최근 한달 한국(EWY), 대만(EWT) -25%, SOXX -30% • 금 채굴(GDX) 최근 5일 +13%, 글로벌 항공 +6% • 금요일 SOXX +3%. 에너지(XLE) 최근 5일 -12% ■ Global ETF Daily & News ■ (2026/11/09, 월요일) 유진증권 ETF/파생 강송철 (02-368-6153) ▶️ 전일 상승 상위/하위 * Gainers: PBW(+6.1%), XSD(+5.8%), XAR(+4.6%), URA(+4.4%), EWY(+4.1%) * Losers: EWG(-2.7%), IHI(-2.4%), EUFN(-2.2%), ITB(-2.1%), IDV(-2.0%) ▶️ 최근 5일 상승 상위/하위 * Gainers: GDX(+13.6%), TAN(+13.4%), KWEB(+9.4%), EZA(+8.5%), ICLN(+7.4%) * Losers: XOP(-14.7%), OIH(-13.5%), SOXX(-13.1%), USO(-12.1%), XLE(-12.0%) ▶️ 52 Week High 없음 ▶️ 52 Week Low EFV(-1.4%), EFG(-0.1%), * 상승 ETF 키워드: CHINA, SEMI, CLEAN ENERGY, SOLAR, GOLD * 하락 ETF 키워드: OIL, EAFE, ENERGY, SEMI ♣️ News "Anatomy of a Selloff: Sudden Chain Reaction Rattles Wall Street (11/7) - 미국 중간선거에 대한 월가 반응이 부정적으로 돌아서기까지는 약 24시간이 걸렸음. - 그러나 일단 방향이 바뀌자 연쇄 매도는 훨씬 빠른 속도로 번져나갔음. - 민주당이 의회를 휩쓸자 미국 증시는 처음에는 견조한 상승세로 반응했음. - 선거와 관련된 이벤트 리스크가 해소됐고, 유가가 하락했으며, 트럼프 행정부에 제동이 걸릴 것이라는 기대가 작용했기 때문 - 하지만 목요일 오전이 되자 투자자들은 선거 결과가 갖는 더 넓은 함의를 다시 따져보기 시작했음. - 특히 AI 혁명의 토대인 데이터센터 확장에 대해 민주당이 깊은 회의적 시각을 갖고 있다는 점이 부각됐음. - 20년 경력의 트레이더이자 자기자본 거래 회사 브라이트 트레이딩의 매니저인 시니사 소르기치(Sinisa Sorgic)는 ""위험한 시기다. 불안하다. 밤에 편히 잠들고 싶다""고 말했음. - 개인투자자 매도로 시작된 하락은 헤지펀드와 롱온리 운용사가 가세하며 가속화됐고, 이후 시장 변동성에 따라 움직이는 퀀트 회사들이 손실을 키웠음. - 그 결과 기술주 중심의 나스닥100 지수는 목요일 2020년 3월 이후 최대 낙폭을 기록했고, 하루 만에 미국 증시 시가총액 3조 7,000억 달러가 증발했음 - 나스닥100 지수가 낙폭 일부를 만회하면서 시장은 비교적 안정된 모습으로 한 주를 마감할 것으로 보이는데, 초기 매도세가 어떻게 전개됐는지 짚어봄(this is how the initial selloff unfolded) 자세한 내용은 아래 링크를 참고하시기 바랍니다. 감사합니다. 링크 : https://bit.ly/485xtS9 * 유진 ETF/파생 강송철 개별 텔레그램 https://t.me/buykkang * 위 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 별도의 컴플라이언스 절차 없이 제공됩니다.

미 중간선거 이후 증시 급락 코멘트 (11/6) 유진증권 글로벌 매크로팀 허재환(368-6176), 강송철(6153), 이준영(6136) - 데이터센터 정치 쟁점화될 가능성. 당장 투자가 감소하지 않더라도 향후 빅테크들의 설비투자 계획 하향 수정 가능성 상승, 그동안 미국 경제와 한국 경제가 AI 붐에 의존한 측면에서 경기 둔화 우려까지 증폭 - 현재로서는 AI 투자가 급격히 감소하거나, 미국 경기가 심각하게 둔화될 우려 모두 과도 - 코스피는 6월 고점 이후 -45% 하락. 외환위기 당시 제외하면 호황이 끝나는 국면에서 코스피는 최대 52~54% 하락함. 추가 하락 폭은 제한적이나, 가장 큰 성장 동력이 상실된데 따른 파장은 좀더 이어질 전망 - 향후 기대할 수 있는 반등의 계기는 유가와 금리 안정. AI 투자 둔화가 금리 및 자금 병목을 역으로 해소해 연착륙 가능성을 높일 때 주가 반등의 힘이 되살아날 것으로 보임 - 삼성전자 배당수익률 우선주 10% 근접. 삼성전자 외에 주가 하락으로 고배당주 배당수익률 높아짐. 변동성 확대 국면에서 피난처 역할 기대 자료 URL) https://bit.ly/4jZYPQX