유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

(유가)LS - 주요사항보고서(교환사채권발행결정) http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20250516000417 2025-05-16 (유가)LS - 주요사항보고서(자기주식처분결정) http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20250516000420 2025-05-16

지난 3월 말 제강사 철근 재고는 56만8,000톤으로 전년 동월 대비로는 15.5% 감소했으나, 지난해 12월(54만2,000톤)을 저점으로 석 달 연속 증가했다. 이에 따라 올 1분기 국내 철근 수요(내수 판매+수입)는 168만2,000톤으로 전년 동기 대비 10.4% 감소한 것으로 나타났다. 1분기 실적으로 추산한 올해 총수요는 673만톤으로 집계되며 일부 성수기 판매 확대를 감안해도 700만톤을 넘기기 힘들 것이라는 평가가 지배적이다. 최근 고점이었던 2021년(1,123만톤)과 비교하면 무려 40%(450만톤) 급감하는 셈이다. http://www.snmnews.com/news/articleView.html?idxno=552307

[유진투자 바이오제약 5.16] 5.15 국내외 주요 뉴스 #MSD(NYSE:MRK) +1.8% - 미국 머크(MSD)의 면역항암제 키트루다가 플래티넘 저항성 진행성 난소암 환자 대상 임상3상 (Keynote-B96) 중간 데이터에서 PD-L1 발현 여부에 관계없이 통계적 유의하고 임상적으로 의미 있는 PFS 개선을 달성했다고 발표 - 해당 임상은 키트루다+화학요법+아바스틴 병용하거나 하지 않는 집단과 위약+화학요법+아바스틴 병용하거나 않는 집단을 비교한 구조 - 머크는 이번 결과를 바탕으로 글로벌 규제기관과 논의할 예정이며, 난소암 외에도 부인과암 전반에 대한 키트루다의 역할 확대 가능성을 시사함 https://www.fiercepharma.com/pharma/mercks-keytruda-finds-path-ovarian-cancer-phase-3-study-showing-improvements-certain #암젠(NASDAQ:AMGN) +3.6%, 리제네론(NASDAQ:REGN) +2.4% - 오랫동안 진행된 리제네론, 암젠의 PCSK9 저해제 관련 특허 및 반독점 소송에서 리제네론이 승소하며, 델라웨어 연방법원은 암젠이 리제네론에 총 $407mn(배상금 $135.6mn + 징벌적 손해배상 $271.2mn) 지급해야 한다고 판결함 - 암젠이 PCSK9 콜레스테롤 치료제 레파타(Repatha) 판매 시 중간 유통업체에 불공정한 리베이트 번들 전략을 사용해 리제네론의 프랄루언트(Praluent) 경쟁을 배제했다고 판단했기 때문임 - 프랄루언트와 레파타는 2015년 FDA 승인을 받은 PCSK9 억제제 계열 경쟁 약물 https://www.fiercepharma.com/pharma/amgen-hook-pay-more-400m-after-regeneron-triumphs-cholesterol-drug-antitrust-suit #녹십자 +2.7%, #한미약품 +0.4% - GC녹십자/한미약품이 파브리병 치료제 후보물질 'LA-GLA(GC1134A/HM15421)'의 글로벌 임상1/2상에서 첫 환자 투여를 완료했다고 발표 - LA-GLA는 월 1회 투여하는 SC제형으로, 기존의 기존 2주 1회 IV제형 대비 투약 편의성을 개선한 차세대 효소대체요법임 - 미국 FDA 및 한국 식약처로부터 희귀의약품으로 지정된 바 있음 https://www.biospectator.com/news/view/25123 #알지노믹스(비상장) - RNA 기반 유전자 치료제 개발 기업 알지노믹스가 일라이 릴리와 총 $1.3bn 규모(선급금 미공개, 로열티 별도)의 RNA 편집 기반 난청 치료제를 개발하는 기술이전 계약을 체결함 - 알지노믹스는 초기 연구개발을 수행하고, 릴리는 후속 개발 및 상업화를 담당하게 됨 - 알지노믹스의 핵심 기술은 트랜스-스플라이싱 리보자임 플랫폼으로, 기존 DNA/RNA 편집 기술과는 달리 외부 단백질이나 세포 내부 도구 없이 더 다양한 유전자 변이를 치료할 수 있는 기술임 - 한편 IPO를 본격 준비 중인 알지노믹스는 지난 3월 말 초격차 1호 기술특례상장을 위한 기술성 평가를 신청한 바 있음 https://www.biospectator.com/news/view/25119

LS_250515 * 1분기 연결 실적 - 매출액 6조 9,136억원, 영업이익 3,045억원 - 전선, 엠앤엠 실적 개선으로 매출액, 영업이익 전년비 상승 * 전선 - 매출액 1조 9,437억원, 영업이익 831억원 - 해저 매출 증가, 자회사 실적 상승으로 전년비, 전분기비 손익 개선 * 아이앤디 - 매출 1조 1,684억원, 영업이익 325억원 - 에너지용 CTC 매출 증가 - 통신은 개선 더딤 * 엠앤엠 - 매출액 2조 8,307억원, 영업이익 746억원 - 금속가, 환율 영향으로 전년비 손익 증가 - 전분기비는 감소 * 엠트론 - 매출액 3,479억원, 영업이익 270억원 - 계절적 성수기로 전분기비 증가 - 트랙터: 2024년 말 프리오더 따른 미수요 선적 효과, 관세 관련 사전 구매 수요 - 특수: 러우 전쟁, 유럽 방산 투자 등 수출 증가 * 일렉트릭 - 매출액 1조 321억원, 영업이익 873억원 - 배전기기 국내 매출 이월 영향으로 순이익 일부 감소 - 이 부분은 2분기 이후 회복 전망 - 초고압 변압기, 배전반 성장세 견조 - 신규 수주 내 미국 비중/고객 지속 증가하고 있음 * Q&A Q. 자회사별 2025년 전망 - 전선: 자회사, 해저케이블 실적 크게 상승하고 있는 구간 - 아이앤디: EV용, 에너지CTC 매출 상승 전망 - 엠트론: 1분기 계절성 영향 있었으나 방산 확대되는 점 긍정적 - 일렉트릭: 2분기로 일부 이연 영향으로, 연간 계획에 영향 없음  - 엠앤엠: 환율 등 영향 있긴 하나, '23-24년 수준 실적은 어려울 듯 Q. 전선에서 가온전선 지분 늘리는 것은 상장 염두에 둔 건지? 마린솔루션, 에코에너지 지분 매입 계획은? - 지분 매입은 수직계열화 작업 지속 중이기 때문 - 마린솔루션 등 지분 매입 계획은 현재 없음 Q. 엠트론 관세 효과는 2분기에는 반영되지 않을지, 방산 비중? - 관세 영향으로 인해 일부 미리 발생한 것은 맞으나  - 특수부문 내 방산은 지속적으로 매출 증가 중 - 방산 비중은 기계(=트랙터+특수+사출)매출 중 10% 하회 - 2025년에는 특수 비중 높아져 사출의 50% 수준 계획 중 Q. 엠트론 방산 수요 증가한 부문은 국내인지 해외인지 ? - 국내, 해외 모두 매출 증가   Q. 엠앤엠 희소금속 이익률 개선 효과 있었는지 - 매출 비중 크지 않음    Q. 엠앤엠 매출 변경 TIC가 3-4월부터 반영 예정, 2분기에 추가 반영 없을지 - 2분기에도 반영 예상 Q. LS전선 1분기 해저케이블, 지중초고압 매출 규모 - 지중 2,500억원 하회, 해저 1,500억원 하회 - 해저 증가는 직전분기 영업이익 낮았던 것 때문 - 이는 고부가가치 제품 비중 낮았기 때문이며 1분기에는 그부분 정상화됨 Q. LS전선 지중, 해저 남은 분기 전망 - 2분기는 1분기보다 개선 전망 Q. 전선 1분기 수주액, 기대하는 추가 수주 규모? - 현재 잔고 5.6조원 (2024년 말 5.9조원) - 지중 2.7조원, 해저 2.5조원, 부스덕트 1천억원 Q. 아이앤디 실적 좋은 이유?  - 1분기 에너지CTC 개선은 판매량 증가에 따른 매출 증가에 기인 - 에너지CTC보다는 전기차 세각선에 집중하고 있으며 그부분도 실적 지속 개선 전망 Q. 아이앤디, 엠앤엠 구리 가격 변동에 따른 영향? - 영향이 있기는 하나 구체적으로는 파악 어려움 Q. CUS 실적 개선된 요인, 2025년 전망 - 흑전 이유는 전력청 판가 인상 - 사업 계획은 추후 공유 Q. 호반 관련 코멘트 - 지분은 구체적으로 공시 어려움 - 경영권 관련 우려는 과하다고 봄 Q. 중장기 관점, 서해안 HVDC 등 수주 가능성?  - 의미있는 숫자의 신규 프로젝트 수주 가능할 것으로 전망 

금일 아침에 냈던 자료 다시 공유드립니다. 유진 김진우 (02-368-6195) <뒤집어진 급식 '판' - 재편되는 업계와 해외 진출 모멘텀> 📕업종 내 Top-pick으로 현대그린푸드 제시 (BUY / TP 23,000원) - 구조적 변화를 가장 잘 살릴 수 있는 업체 - 연간 6% 이상의 주주환원 기대 가능 📕부진한 주가는 매수 기회 - 성장에 비해 너무 낮은 눈높이 - 대내외 환경 개선이 더해지면 지금보다 더 좋아질 산업 📕급식 업계의 구조적 변화 *해외: 진출 시 외형 성장과 리레이팅 가능 - 계열사의 대규모 해외 진출은 현지 거점 마련의 기회 (삼성웰스토리 베트남 사례) - 적극적 해외 진출 중인 계열사(현대 등)를 보유한 급식업체에 주목 필요 *내수: 위탁급식 수요 확대 + 수익성 개선 작업 + 업계 재편으로 하방 지지 - 위탁급식 수요 확대(사기업, 공공기관, 군, 아파트): 높은 외식물가 수준이 업계 성장의 촉매가 되는 중 - 수익성 개선: 센트럴키친, 협동로봇 등 - 업계 재편: 대기업을 중심으로 업계 재편 전망 📕한화의 아워홈 인수 이벤트: 성공적 인수 시 리레이팅 모멘텀 보유 - 멀티플 논란이 있지만 해외 진출 가능성과 그룹 시너지 고려 시 정당화될 수 있는 수준이라 판단 (링크) https://bit.ly/4j7HxNn ★컴플라이언스 검필

2025.05.15 16:44:13 기업명: LS(시가총액: 4조 6,658억) 보고서명: 분기보고서 (2025.03) 잠정실적 : N 매출액 : 69,135억(예상치 : 68,311억/ +1%) 영업익 : 3,045억(예상치 : 2,488억/ +22%) 순이익 : 1,411억(예상치 : 1,229억/ +15%) **최근 실적 추이** 2025.1Q 69,135억/ 3,045억/ 1,411억 2024.4Q 70,999억/ 2,978억/ -28억 2024.3Q 70,855억/ 1,571억/ 718억 2024.2Q 74,143억/ 3,744억/ 2,322억 2024.1Q 59,450억/ 2,437억/ 902억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250515002301

2025.05.15 16:39:17 기업명: 가온전선(시가총액: 1조 736억) 보고서명: 분기보고서 (2025.03) 잠정실적 : N 매출액 : 6,392억(예상치 : 0억) 영업익 : 218억(예상치 : 0억) 순이익 : 153억(예상치 : 0억) **최근 실적 추이** 2025.1Q 6,392억/ 218억/ 153억 2024.4Q 5,123억/ 89억/ 10억 2024.3Q 4,027억/ 129억/ 85억 2024.2Q 4,100억/ 105억/ 68억 2024.1Q 4,022억/ 128억/ 89억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250515002216

2025.05.15 16:24:00 기업명: 세아제강(시가총액: 4,779억) 보고서명: 분기보고서 (2025.03) 잠정실적 : N 매출액 : 3,788억(예상치 : 0억) 영업익 : 255억(예상치 : 0억) 순이익 : 188억(예상치 : 0억) **최근 실적 추이** 2025.1Q 3,788억/ 255억/ 188억 2024.4Q 5,465억/ 1,241억/ 745억 2024.3Q 3,677억/ 111억/ 63억 2024.2Q 4,395억/ 359억/ 294억 2024.1Q 4,557억/ 318억/ 268억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250515002001

유진 양승윤 (02-368-6139) <2025.05.15. 현대로템 1Q25 실적발표> [1Q25 실적] - 매출액: 1조 1,761억원(+57%yoy) - 영업이익: 2,029억원(+354%yoy) - 세전이익: 2,026억원(+273%yoy) - 수주금액: 3조 3,037억원(+111%yoy) [부문별 실적] *디펜스솔루션 - 매출액 6,580억(+107%yoy), 신규수주 224억원(+559%yoy), 수주잔고 3조 3,991억원(-35%yoy)    · 폴란드 K2전차 사업 매출 증가, K1A2 전차 정비 사업 신규 수주 증가 *레일솔루션 - 매출액 4,025억원(+46%yoy), 신규수주 3조 1,291억원(+119%yoy), 수주잔고 16조 8,611억원(+33%yoy)    · 모로코 전동차 사업, GTX B노선 전동차 사업 신규 수주 *에코플랜트 - 매출액 1,156억원(-25%yoy), 신규수주 1,522억원(+18%yoy), 수주잔고 8,585억원(+32%yoy)    · 현대차 전주 공장 설비 수주 [Q&A] Q. 디펜스솔루션 매출 관련 - 2024년말 14대 조기 출고 영향으로 2025년 기존 96대에서 82대 출고 예정 - 1Q25 공휴일, 진행률 인식 영향으로 일시적 매출 감소 - 2Q25부터 소폭 회복, 2025년말까지 일정 수준 매출 유지될 것 Q. 디펜스솔루션 1Q25 수출 비중 - 수출 비중 71% Q. 폴란드 계약 지연으로 인한 매출 공백 가능성 - 현재 계약 지연 요인 해소 - 2025년, 2026년 매출 공백 없을 것으로 판단  - 1차분에 이어 2차분 연속 생산 예정 - 기존 예상한 납기 맞출 수 있도록 노력할 것 Q. 레일솔루션 비용, 1Q25 시황 - 4Q24 비용 대부분 반영 완료, 추가 비용 발생분은 2025년내 일부 인식될 것 - 레일솔루션 투자 지속, 원가경쟁력 향상되며 향후 영업이익 흑자 지속될 것으로 전망 - 신호시스템 국산화 투자 마무리 단계, 향후 해외에서도 경쟁력 있는 제품으로 수주 가능할 것으로 기대  - 과거 품질 이슈 해결에 시간 소요되며 수익성 개선 지연 중 Q. 1Q25 수익성 방향성 - 디펜스솔루션: 2024년 대비 개선 - 레일솔루션: 1Q25 흑전  - 에코플랜트: 2024년과 유사한 수준 Q. 폴란드 이외 추가 수출 파이프라인 - 슬로바키아, 루마니아, 페루, 중동 일부 국가, 아시아에서 K2 및 장갑차 수출협상 진행 중 - 향후 수주 진행 시 추가 라인 증설 필요할 것으로 예상 Q. 연간 가이던스 - 2025년 풀가동, 2026년 지속 가동해야 하는 상황 - 폴란드 2차 계약시 곧바로 양산 착수할 것 - 고객사 요구 납기에 맞춰 생산할 수 있도록 노력 중

2025.05.15 13:31:26 기업명: 리가켐바이오(시가총액: 3조 7,526억) 보고서명: 분기보고서 (2025.03) 잠정실적 : N 매출액 : 515억(예상치 : 0억) 영업익 : 113억(예상치 : 0억) 순이익 : 264억(예상치 : 0억) **최근 실적 추이** 2025.1Q 515억/ 113억/ 264억 2024.4Q 337억/ -137억/ -54억 2024.3Q 304억/ 5억/ 112억 2024.2Q 308억/ -106억/ -74억 2024.1Q 311억/ 29억/ 94억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250515000635

유진투자 바이오제약 권해순 Merck 2025.05.14 BofA Securities Healthcare Conference 요약 ☆ 정책 및 MFN (Most Favored Nation, 최혜국) 관련 논의 - Medicare 약가 인하는 장기적으로 상업 시장의 간접적 가격 인하로 이어질 수 있음. - MFN 정책은 정책 방향 및 실행 여부가 불확실하여 현 시점에서 구체적 예측은 어려움. - 그러나 미국 외 국가의 불공정한 혁신 대가 부담 문제에 대해 미국 정부가 개입하는 점은 긍정적으로 평가됨. ☆ 항암제 사업부 1) Keytruda (펨브롤리주맙) - 1분기 매출 감소는 재고 조정에 기인한 일시적 현상이며, 연간 기준으로는 성장 지속 전망. - 피하주사(SC) 제형: 시장 점유율 확대에 직접적으로 기여하지는 않을 것으로 예상하지만 환자 접근성 개선, 복약 순응도 향상 → 일부 볼륨 증가 가능성 있음. - SC 제형의 침투율은 30~40% 예상, 특히 단독요법이거나 정맥주사(IV)가 병용되지 않는 상황에 적합. 시장에 따라 점유율이 낮거나, 높을 수 있음 -IRA(인플레이션 감축법) 관련 이슈: 2028년 약가 협상 적용 품목에 Keytruda 포함 예정. SC 제형도 적용될 수 있다는 점은 Merck 입장에서도 예기치 않은 변수였음. 그러나 Merck는 SC 제형의 가격 책정 시 시장 접근성 및 보상폭을 고려해 왔으며, 해당 이슈가 재무적 충격은 제한적일 것으로 평가. - 특허 만료 및 바이오시밀러 대응 전략: 기본 특허는 2028년 12월 20일 만료 → 2029년부터 바이오시밀러 시장 진입 가능성. 다만, 제조 및 제형 관련 특허 2건은 2029년까지 연장 가능 → 바이오시밀러 진입 지연 가능성 존재. IRA 약가 협상으로 인한 매출 단가 하락 및 물량 감소는 불가피하나, 신제품 출시 집중 및 파이프라인 강화를 통해 Keytruda의 LOE(특허만료) 리스크를 상쇄 가능. 2) PD-1/VEGF 이중특이성 항체 - 이중항체는 면역억제 환경 극복 및 항종양 효과 강화 측면에서 생물학적으로 유의미한 접근. - 현재는 후발주자이나, 임상적으로 유효성 입증 시 경쟁사 추월 가능성 언급. 3) TROP2 ADC( 리가켐의 LCB84와 경쟁 파이프라인) - Merck는 Gilead, AZ/Daiichi Sankyo와 다른 방식으로 TROP2 ADC 개발 중. - Keytruda 병용 요법 기반의 개발 전략을 통해 임상적 시너지 기대.

유진 김진우 (02-368-6195) <뒤집어진 급식 '판' - 재편되는 업계와 해외 진출 모멘텀> 📕업종 내 Top-pick으로 현대그린푸드 제시 (BUY / TP 23,000원) - 구조적 변화를 가장 잘 살릴 수 있는 업체 - 연간 6% 이상의 주주환원 기대 가능 📕부진한 주가는 매수 기회 - 성장에 비해 너무 낮은 눈높이 - 대내외 환경 개선이 더해지면 지금보다 더 좋아질 산업 📕급식 업계의 구조적 변화 *해외: 진출 시 외형 성장과 리레이팅 가능 - 계열사의 대규모 해외 진출은 현지 거점 마련의 기회 (삼성웰스토리 베트남 사례) - 적극적 해외 진출 중인 계열사(현대 등)를 보유한 급식업체에 주목 필요 *내수: 위탁급식 수요 확대 + 수익성 개선 작업 + 업계 재편으로 하방 지지 - 위탁급식 수요 확대(사기업, 공공기관, 군, 아파트): 높은 외식물가 수준이 업계 성장의 촉매가 되는 중 - 수익성 개선: 센트럴키친, 협동로봇 등 - 업계 재편: 대기업을 중심으로 업계 재편 전망 📕한화의 아워홈 인수 이벤트: 성공적 인수 시 리레이팅 모멘텀 보유 - 멀티플 논란이 있지만 해외 진출 가능성과 그룹 시너지 고려 시 정당화될 수 있는 수준이라 판단 (링크) https://bit.ly/4knzehK ★컴플라이언스 검필

[유진투자 바이오제약 5.15] 5.14 국내외 주요 뉴스 #노보노디스크(NYSE:NVO) -1.5%, #셉터나(NASDAQ:SEPN) +51.0%, #일라이릴리(NYSE:LLY) -4.1%, #바이킹(NASDAQ:VKTX) -4.2%, #질랜드(CPH:ZEAL) -1.7% - 노보노디스크가 셉터나로부터 비임상 단계의 GLP-1/GIP/GCG 타겟 경구용 비만 치료 후보물질 등을 기술도입함 (선급금/단기마일스톤 $200mn, 총 계약규모 $2.2bn) - 양사는 GLP-1/GIP/GCG와 하나 이상의 타겟을 가진 소분자 치료제 개발 프로그램 4건을 우선적으로 개발할 계획이며, IND 단계부터는 노보가 단독으로 개발을 주도할 예정 - 한편 릴리는 경구용 비만치료제 오포글리프론의 신약 허가를 2025년 말 신청하고 2026년 미국 출시할 계획 https://www.fiercebiotech.com/biotech/novo-nordisk-inks-22b-deal-septernas-preclinical-obesity-programs #사노피(NASDAQ:SNY) -1.5% - 사노피가 2030년까지 미국 내 연구개발 및 생산역량 확대를 위해 최소 $20bn을 투자하겠다고 발표함 - 사노피는 투자를 통해 기존 미국 생산시설 증설하고 현지 제조사들과 파트너십 강화할 계획 - 연초 이후 대규모 미국 투자를 발표한 빅파마는 릴리, J&J, 길리어드, 노바티스 등이 있으며, 로슈는 지난 4월 향후 5년 간 미국에 $50bn를 투자하겠다고 발표했으나 트럼프의 약가인하 행정명령 이후 해당 투자 계획을 재고할 수 있다고 밝힘 https://www.fiercepharma.com/pharma/sanofi-hops-us-investment-bandwagon-20b-commitment #알테오젠 -3.7% - 알테오젠이 미국 CMS의 약가 협상 가이드라인 개정과 관련해 자사 SC 제형 플랫폼 ALT-B4에 미치는 영향이 제한적일 것으로 전망함 - 개정안은 신약 자격 요건에 '임상적으로 의미 있는 차이'를 추가했으나, ALT-B4는 약물 흡수 및 부작용 감소 등 임상적 유익성이 있다는 점에서 신약 인정 가능성이 높다고 설명 - 알테오젠은 키트루다SC의 신약 지위 인정 여부가 CMS 가이드라인의 실제 영향을 가늠할 중요한 사례가 될 것이라고 보고 있음 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=15028 #녹십자 +1.2% - GC녹십자가 지난 2024년 ABO홀딩스 인수를 통해 확보한 미국 혈장센터 6곳이 모두 FDA 허가를 받아 알리글로 원료 수급을 안정화할 수 있게 됨 - 녹십자는 2027년까지 혈장센터를 총 8곳으로 확대할 계획이며 미국 현지에서 직접 원료를 수급함으로써 수익성이 개선될 것으로 기대하고 있음 https://www.hankyung.com/article/2025051429511

2025.05.14 13:26:38 기업명: 일진전기(시가총액: 1조 3,686억) 보고서명: 분기보고서 (2025.03) 잠정실적 : N 매출액 : 4,574억(예상치 : 3,922억/ +17%) 영업익 : 340억(예상치 : 237억/ +43%) 순이익 : 228억(예상치 : 139억/ +64%) **최근 실적 추이** 2025.1Q 4,574억/ 340억/ 228억 2024.4Q 4,708억/ 223억/ 92억 2024.3Q 3,314억/ 147억/ 77억 2024.2Q 4,338억/ 245억/ 166억 2024.1Q 3,413억/ 183억/ 126억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250514000383

유진 김진우 (02-368-6195) [5/13 국내외 주요 뉴스] (가격인상) 하이트진로, 테라·켈리 등 맥주 출고가 평균 2.7%↑ https://n.news.naver.com/article/243/0000077847?sid=101 (지수편입) 한화시스템·삼양식품, MSCI 신규 편입… 에코프로머티·엔씨소프트 편출 https://n.news.naver.com/article/366/0001076858?sid=101 (유통) 백화점·대형마트, 소비 침체에 '희비' https://www.ebn.co.kr/news/articleView.html?idxno=1662613 (농산물) USDA Reduces Old Crop Corn Ending Stocks, Pegs New Crop Lower Than Expected https://www.agriculture.com/may-usda-wasde-report-11732854

유진 황성현 (02-368-6878) <지역난방공사 1Q25 Review - 발전 = 비규제 = 멀티플 확장> *1Q25 매출액 1.6조원(+46%qoq, +15%yoy), 영업이익 3,238억원(+184%qoq, +55%yoy)으로 사상 최대 분기 실적 - 동사의 대구, 청주 발전소 공사 완료로 급전순위가 10위권으로 상승하였고, 개별요금제 적용으로 에너지 마진 확대되며 실적 개선 - 동사의 열사업 미수금은 총 5,365억원으로 감소 전환 - 현재는 ‘22년 초과손실이 순이익에 반영되는 구간으로 부채로 잡혀 있는 미수금 감소 규모가 적었으나, 내년부터 ‘23년도 미수금 회수가 본격화될 전망 *2Q25 매출액 5,990억원(-62%qoq, +13%yoy), 영업이익 100억원(-99%qoq, 흑전yoy)으로 비수기 선방하는 실적 전망 - 추후 화성(‘27년), 수원(‘29년)도 개체공사 완료될 예정으로 전력 사업이 이끄는 실적 성장 지속 전망 - 동탄2 신규 발전소 건설되며 멀티플 확장되었던 2018년과 유사한 국면. 전력 사업 호실적에 주목하며 유틸리티 섹터 최선호주로 추천 *목표주가 104,000원(‘25F BPS의 0.6배)으로 33% 상향, 투자의견 STRONG BUY 유지 (링크) https://buly.kr/DPTpWSM ★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878) <롯데케미칼 1Q25 Review - 회복 중> *1Q25 매출액 4.9조원(+0%qoq, -4%yoy), 영업손실 1,266억원(적지qoq, 적지yoy)으로 적자 지속 - 작년부터 이어진 중국 이구환신 정책 효과 및 운송비 감소 등으로 첨단소재 실적 영업이익이 729억원(OPM 6.6%)으로 증가 - 에너지머티리얼즈 가동률 부진, 기초화학 적자로 부진한 실적 지속 - 긍정적인 판가와 원가의 시차로 지난 분기대비 적자 규모가 1천억원 감소한 것을 긍정적으로 해석 - 4Q24 발생했던 자산 손상 및 일회성 비용 제거로 순이익 적자 규모도 축소되었으며, 1조원 수준의 Asset light를 달성해 재무구조가 개선된 것도 긍정적 *2H25까지 적자 지속 불가피, 순이익 흑자 전환에 시간이 걸리겠지만 개선 방향은 여전히 유효 - 2Q까지 한국, 미국을 중심으로 설비 정기보수가 예정되어 있고, 최근 원가 급락으로 부정적인 래깅 효과가 발생할 것 - ‘25년도 어려운 업황이 지속될 전망이나, 미국과 중국의 관세 부과 90일 유예, 원재료 하향 안정화로 완만한 손익 개선 전망 - 작년 하반기 그룹 재무 이슈 발생 당시와 업황, 실적에 차이가 없으나 주가만 절반 수준으로 하락. 낙폭과대를 감안한 관심은 여전히 유효 *투자의견 BUY, 목표주가 75,000원 유지 (링크) https://buly.kr/7x6L79P ★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878) <한국전력 1Q25 Review - 눈높이에 부합한 실적> *1Q25 매출액 24조원(+3%qoq, +4%yoy), 영업이익 3.8조원(+55%qoq, +189%yoy)으로 눈높이에 부합하는 실적 - 동해안 송전선로 병목현상으로 석탄발전 이용률이 하락했음에도 원전이용률이 92%(+3%p qoq)로 상승 - LNG 발전단가가 170원/kWh(-4원/kWh qoq)로 안정화되며 에너지 마진 개선 - 1Q25 평균 전력요금은 165원/kWh, 평균 원가는 145원/kWh으로 변동비 마진은 지난 분기대비 11원/kWh 확대 - 최근 국제유가, 환율 변동성 안정화로 하반기, 내년 실적도 안정적 흐름 전망 *2Q25 매출액 21조원(-11%qoq, +5%yoy), 영업이익 3.2조원(-16%qoq, +154%yoy) 전망 - 원전 정비 스케줄 감안 시 하반기 발전믹스 악화는 불가피 - 단가 하락 영향 지속으로 연간 실적 증가는 유지될 것이라 판단 *목표주가 32,000원(‘25F BPS의 0.45배)으로 14% 상향, 투자의견 BUY 유지 (링크) https://buly.kr/9MQOxac ★컴플라이언스 검필