Canada Finance

دوباره نفت به مرز 100 دلار و بهره اوراق قرضه به بالای 5 درصد صعود کرده، دو خط قرمز مهم برای پرزیدنت ترامپ که پیش از این، هر بار این اتفاق افتاده، در مورد تقابل با جمهوری اسلامی، تجدید نظر کرده است. ببینیم این بار هم صحبت اتش بس موقت خواهد شد؟

در آینده ای نه چندان دور، شرکتهای بزرگی خواهیم داشت با تعداد انگشت شمار کارمند که رباتها در ابرکارخانه های تاریک و کم نور 24/7 شبانه روز در حال ساخت خودرو و رباتهای دیگر هستند. حاشیه سود و بهره وری شرکتها حداکثر، میلیونها شغل، بطور دائم از بین رفته، و دولتها مجبورند برای مقابله با رکود، نرخ های بهره را پایین نگه دارند. در این آینده، باید مالک این شرکتها بود تا کارمندشان. The greatest wealth transfer in history won't come from working. It will come from owning the companies replacing workers. #AMZN #TSLA We added Tesla to our long term portfolio today.

سیگنال خرید مجدد ممد سامتینگ ؟ دفعه قبل که سیگنال معکوس خرید داد، مارکت 20 درصد در دوماه بالا رفت.

#MSFT is the cheapest mega-cap on forward P/FCF basis. #GOOGL dropped to 315 today. هایپر اسکیلرهای فوق مشتری اصلی سمی کانداکتورها هستند. هروقت که مخارج سرمایه ای خود را افزایشی گزارش می کنند، موجب رونق گروه سمی کانداکتور و کاهش مطلوبیت سهام خودشان می شوند. مثل امروز که افزایش بودجه سرمایه ای CAPEX گوگل موجب ریزش سهام ان شد. هرچند مدت یک مصاحبه یا یک گزارش مبنی بر احتیاط در مخارج سرمایه ای این معادله را معکوس می کند یعنی سهام هایپراسکیلر بالا می روند و سهام سمی اصلاح می کنند. باتوجه به اصلاح شدید گروه سمی کانداکتور و اعلام افزایش CAPEX هایپراسکیلرها بنظر می رسد که در کوتاه مدت ما شاهد نوسان مثبت سمی ها باشیم. ولی مشخصا شتاب افزایش CAPEX کم شده و در میان مدت سهامی مثل متا، امازون و گوگل و ماکروسافت می تواند بازدهی بهتر با ریسک کمتری از قیمت های کنونی عاید کند. بهمین دلیل ما فعلا با پوزیشنهای TXN SNPS STM NOK POET TSM روی رشد این گروه در کوتاه مدت بت کرده ایم. با شناسایی سود از اینها، مجدد به چهار سهم هایپر اسکیلر فوق برمی گردیم.

به عنوان یک سرمایه‌گذار بنیادی (Value Investor)، جریان نقدینگی آزاد هر شرکت فارغ از اسم و رسم آن، یکی از مهم‌ترین فاکتورهای تصمیم‌گیری ماست. در واقع ما با خرید سهام یک شرکت، در بیزنس آن شریک می‌شویم؛ و زمانی به‌طور واقعی از این شراکت بهره می‌بریم که شرکت با تولید مازاد نقدینگی، پولی برای بازخرید سهام ما (Buyback) یا پرداخت سود نقدی (Dividend) داشته باشد. به همین دلیل بود که پیش از این نسبت به افت شدید جریان نقدینگی آزاد شرکت‌های بزرگ بازار هشدار دادیم. شرکتی با مارکت‌کپ چند تریلیون دلاری باید پول مازاد داشته باشد تا بتواند با بازخرید سهام یا پرداخت سود، از قیمت سهام خود دفاع کند. در غیر این صورت، تا زمانی که جریان نقدینگی آزاد مثبت دوباره برقرار شود، در معرض نوسانات شدید قیمت یا خوابِ سرمایه قرار می‌گیرد. اما یک نکته‌ی مهم: منفی یا فشرده‌شدن جریان نقد آزاد، به‌خودی‌خود سیگنال منفی نیست؛ علت آن تعیین‌کننده است. اگر شرکت نقدینگی می‌سوزاند و از پس عملیات خود برنمی‌آید، هشدار جدی است. اما اگر جریان نقد آزاد به این دلیل فشرده شده که شرکت در حال سرمایه‌گذاری سنگین روی رشدِ پربازده است (مانند موج مخارج سرمایه‌ای ساخت دیتاسنترها در سال‌های اخیر)، بازار می‌تواند آن را تحمل کند و حتی پاداش بدهد، به شرطی که به بازدهی آتی آن سرمایه‌گذاری اعتقاد داشته باشد. (نه مثل اوراکل که الان در مورد کسب بازدهی آتی آن تردید بوجود آمده است.) فرمول‌های مورد استفاده: بازده سهامدار (Shareholder Yield): درصد بازخرید خالص سهام (بازخرید منهای سهام جدید منتشرشده) + درصد سود نقدی توجه: بازخرید باید خالص در نظر گرفته شود، چون بسیاری از شرکت‌ها هم‌زمان با بازخرید، از طریق پاداش سهامی به کارکنان سهام جدید منتشر می‌کنند و سهامدار را رقیق می‌کنند. بازده جریان نقد آزاد (Free Cash Flow Yield): جریان نقدینگی آزاد ÷ ارزش بازار شرکت (Market Cap) که در آن: جریان نقدینگی آزاد = جریان نقد عملیاتی − مخارج سرمایه‌ای (پولی که برای نگهداری و توسعه‌ی شرکت لازم است) برای سرمایه گذاری بلندمدت موفق، در نظر گرفتن این دو فرمول فوق مفید است.

امروز گزارش درآمد سه‌ماهه دوم سال (Q2 2026) غول‌های تکنولوژی و تراشه‌سازی، تسلا (#TSLA)، آلفابت (#GOOGL) و تگزاس اینسترومنتس (#TXN) منتشر شد. ✔️ تگزاس اینسترومنتس (#TXN) - تمیزترین گزارش متعلق به این شرکت بود که هم درآمد و هم سود را بالاتر از انتظارات محقق کرد و پیش‌بینی سه‌ماهه آتی (Guidance) را نیز ارتقا داد. درآمد شرکت با رشد ۲۳ درصدی به ۵.۴۶ میلیارد دلار رسید. نکات مثبت (Bullish): سرمایه‌گذاری وسیع در دیتاسنترها تقاضا را برای محصولات آنالوگ شرکت (که رشد ۲۶ درصدی داشتند) به شدت بالا برده است. از طرفی، تکمیل و بهره‌برداری از خط تولید ویفرهای ۳۰۰ میلی‌متری (300mm) باعث کاهش چشمگیر هزینه‌ها شده است.(پارسال در کانال به این مورد اشاره شده بود) همین امر حاشیه جریان نقدینگی آزاد (Free Cash Flow Margin) این شرکت را به رقم خیره‌کننده ۵۰.۱ درصد رسانده است. استراتژی ما: ما همچنان روی این سهم پوزیشن فروش قرارداد اختیار فروش (Short Put Option) داریم و با توجه به این بنیان‌های قوی، انتظار داریم قیمت سهم به بالای ۳۰۰ دلار حرکت کند. این استراتژی به ما اجازه می‌دهد در یک روند بلندمدت افزایشی، با یک حاشیه امنیت بهره ببریم. ✔️ آلفابت / گوگل (#GOOGL) - رشد ابری زیر سایه سنگین هزینه‌ها درآمد کل شرکت با رشد ۲۴ درصدی به ۱۲۰ میلیارد دلار رسید. نکات مثبت (Bullish): استفاده از فضای ابری گوگل (Google Cloud) رشد فوق‌العاده ۸۲ درصدی را ثبت کرد و به درآمد ۲۴.۸ میلیارد دلار رسید. همچنین تعداد کاربران مدل هوش مصنوعی جمینای از مرز یک میلیارد نفر عبور کرده است! نکات منفی (Bearish): گوگل هزینه‌های سرمایه‌ای (CapEx) عظیمی بالغ بر ۴۴.۹ میلیارد دلار را برای دیتاسنترها و سخت‌افزارهای هوش مصنوعی صرف کرده و روی ادامه این روند تاکید کرد. این ولخرجی باعث شد جریان نقدینگی آزاد شرکت پس از سال‌ها منفی شده و به منفی ۵.۹ میلیارد دلار برسد. برای جبران این کسری، شرکت مجبور به استقراض ده‌ها میلیارد دلاری و فروش حدود ۸۵ میلیارد دلار سهام جدید در ماه ژوئن شد. از سوی دیگر، سود خالص شرکت که به ۱۱۲ میلیارد دلار جهش کرده، به شدت تحت تاثیر شناسایی سود حسابداری ناشی از ورود «اسپیس ایکس» (SpaceX) با قیمت بالا به مارکت است. اگر این سود سرمایه‌گذاری را از پیش‌بینی هر سهم کم کنیم، می‌بینیم که گوگل در سودآوری عملیاتی هسته خود عملاً حدود دو سنت کمتر از پیش‌بینی‌ها محقق کرده است. استراتژی ما: در مجموع، گوگل سهم آینده‌دار بسیار خوبی است، اما ما به عنوان سرمایه‌گذارانی که به دنبال حاشیه اطمینان (Margin of Safety) هستیم، مترصد خرید در قیمتهای بهتری در محدوده ۳۱۰ الی ۳۲۰ دلار خواهیم بود تا ریسک نقدینگی کوتاه‌مدت پوشش داده شود. ✔️ تسلا (#TSLA) - رکوردشکنی به قیمت افت حاشیه سود گزارش تسلا ترکیبی از رکوردهای فروش و فشار شدید بر سودآوری بود. نکات مثبت (Bullish): تسلا با تولید ۴۵۰ هزار و تحویل بیش از ۴۸۰ هزار خودرو عملکرد درخشانی در حجم فروش داشت. بخش ذخیره انرژی (Energy Storage) با استقرار ۱۳.۵ گیگاوات ساعت (GWh) فوق‌العاده عمل کرده است. همچنین حدود ۱.۵ میلیون نفر اکانت فعال رانندگی خودکار کامل (FSD) را اشتراک گرفته‌اند که جریان درآمدی پایداری می‌سازد و پروژه روبوتاکسی (Robotaxi) رسماً در هفت شهر شروع به کار کرده است. نکات منفی (Bearish): این حجم از تحویل مشخصاً با اعمال تخفیفات گسترده روی محصولات همراه بوده که باعث شده حاشیه سود خالص شرکت سقوط کرده و از ۴ درصد به حدود ۱ درصد کاهش یابد. نکته منفیِ مشابه با گوگل برای تسلا، همین سرمایه‌گذاری‌های وسیع روی زیرساخت‌هاست که CapEx بالا موجب جریان نقدینگی آزاد منفی شدید برای این شرکت شده است. در مجموع تسلا هم بخاطر این سرمایه گذاری های وسیعی که در زمینه تولید سمی کانداکتور و رباتها در دست دارد، اینده روشنی خواهد داشت. اما ما برای ورود و سرمایه گذاری مجدد، نیاز به قیمتهای پایینتری داریم.

یک سوالی که عزیزان زیاد می پرسند اینه که برای حساب بازنشستگی کانادا یا حساب اموزش بچه ها RESP کانادا چی بخرند که لازم به پیگیری مداوم نباشه و در بلند مدت بازدهی خوبی هم بهمراه داشته باشه؟ ما اینجا توصیه خرید نمی کنیم ولی کاری که برای یکی از حسابها با هدف مشابه انجام دادیم قبلا هم گفتیم اینه: از طریق بروکر در قسمت Recurring investment خرید بصورت هفتگی ( معمولا روز سه شنبه ها قیمتها بهتر است) مبلغ برای سرمایه گذاری را تنظیم کردیم و روی سبدهای مد نظر هر هفته خرید اتوماتیک انجام می شود. سبدهایی که انتخاب کردیم: #XEQT سبدی از همه سهام مارکت های دنیا شامل کانادا امریکا اروپا #XQQU سبد شاخص نزدک که بالاترین بازدهی سالانه را بین شاخصهای مختلف در سالهای گذشته داشته به دلار کانادا. این سبد Unhedged هست به این معنا که کاهش ارزش دلار کانادا، موجب بازدهی بالاتری نسبت به مشابه امریکایی می شود. #XST سبد شرکت های خواربار کانادا #XUT سبد شرکتهای یوتیلیتی برق و ... کانادا #XTLT سبد اوراق قرضه بلندمدت امریکا که الان بازدهی درصدی بالایی را می دهد.

کمترین میزان ذخایر نفت آمریکا از سال ۱۹۸۳

ما برای فیکس کردن مورتگیجهای وریبل (بهره متغیر) منتظر این هستیم که بهره اوراق قرضه دولتی کانادا به زیر 2.5 درصد کاهش پیدا کند.

Canada CPI inflation drops to 2.8% from 3.2% با کاهش قیمت بنزین تورم نقطه به نقطه سالانه کانادا به 2.8% کاهش یافت. کاهش امار تورم توام با اقتصاد ضعیف، احتمال افزایش بهره را در کانادا کاهش می دهد.

مورگان استنلی اخیراً گزارشی درباره رشد تقاضا و مصرف Bearing (یاتاقان) در صنایع مختلف منتشر کرده است. با گسترش هوش مصنوعی، انتظار می‌رود رباتیک و اتوماسیون صنعتی یکی از بزرگ‌ترین سکتورهای پیشرو در سال‌های آینده باشند. بر همین اساس، این شرکت‌ها را به واچ‌لیست خود اضافه کرده‌ایم: #TER (Teradyne) – رهبر جهانی در تجهیزات تست نیمه‌هادی و مالک شرکت Universal Robots، یکی از پیشگامان ربات‌های صنعتی #NOK (Nokia) – تأمین‌کننده زیرساخت‌های ارتباطی 5G و 6G و شبکه‌های صنعتی که نقش مهمی در اتصال ربات‌ها و کارخانه‌های هوشمند ایفا می‌کند. #RRX (Regal Rexnord) – تولیدکننده موتورهای الکتریکی، گیربکس‌ها و سیستم‌های انتقال قدرت که از اجزای کلیدی ربات‌های صنعتی هستند. #STM (STMicroelectronics) & #TXN (Texas Instruments) – از مهم‌ترین تولیدکنندگان تراشه‌های آنالوگ، سنسورها و کنترلرهای صنعتی که در قلب سیستم‌های رباتیک و اتوماسیون قرار دارند. #AMBA (Ambarella) – توسعه‌دهنده پردازنده‌های هوش مصنوعی برای بینایی ماشین که در ربات‌ها، خودروهای خودران و سیستم‌های نظارتی استفاده می‌شوند. انویدیا و تسلا هم باقیمت پایینتر جذابند.

استفاده از مدلهای هوش مصنوعی چینی نسبت به مدلهای امریکایی

سهام اوراکل از 340 دلار به 126 دلار سقوط کرده است و میزان خالص بدهی آن از 135 میلیارد دلار بالاتر رفته است. این شرکت برای توسعه دیتاسنترهای خود برنامه سرمایه گذاری 105 میلیارد دلار دیگر را تا سال 2028 در دست اقدام دارد. این حجم استقراض وقتی که نیمی از وعده های درامدی اوراکل از منبع OpenAI است، اگر OpenAI بامشکل درامدی مواجه شود، برای اوراکل دردسر ساز خواهد شد. بهمین دلیل است که مطلوبیت اوراق قرضه اوراکل برای مارکت رو به افول است و بهره این اوراق اکنون نزدیک به 8 درصد شده است. به عبارتی مارکت یا بانکها مایل به خرید این اوراق مشابه قبل نیستند. مدلهای چینی LLM، اکنون با قیمت یک دهم Chatgpt و Claude، در مارکت AI وارد شده اند و امارها نشان می دهد که بسیاری از شرکتهای امریکایی به استفاده از این مدلهای چینی روی اورده اند. OpenAI که عملا با همین نرخها هم بشدت زیان ده است مشخص نیست در این رقابت می تواند برنده بیرون بیاید یاخیر؟ بهمین دلیل ما خریدار اوراکل حتی در این قیمتهای افت کرده نیستیم. #ORCL بهمین دلیل کماکان، این قضیه ریسک بزرگی را برای گروه شرکتهای وابسته

در مورد آمازون یکی از دلایل خوش بینی به آینده AWS، شرکت آنتروپیک هست نه فقط به این خاطر که آمازون سهم قابل توجهی در آن داره بلکه به این خاطر که آنتروپیک از خدمات کلاد AWS استفاده میکنه و متعهد شده ده ها میلیارد دلار روی زیرساختهای AI در سالهای آینده هزینه کنه هرچقدر آنتروپیک مدلهای Claude و AI خودش را توسعه بده، AWS از آن سود خواهد برد. مورد بعدی قسمت chip business آمازون هست (Trainium و Inferentia) که مشتریهای جدید به عنوان جایگزین ارزانتر برای GPU به آن نگاه میکنن و خودشون میگن ارزشش ۵۰ میلیارد دلاره و میتونه یکی از عوامل رشد محسوب بشه. اما یک تفاوت خیلی مهم آمازون با سایر مگ۷ operating leverage هست با گسترش AI از سطح نرم افزاری به فیزیکالAI ، آمازون میتونه از رباتها، اتوماسیون و humanoid خیلی منتفع بشه. آمازون برخلاف ماکروسافت، متا یا گوگل هزینه وحشتناکی برای کارکنان warehouse ها و تمام افرادیکه نقل وانتقال اجناس را تا درب منزل انجام میدن میپردازه. با وجودیکه تا الان بیش از یک میلیون ربات در انبارها و مراکز ثبت سفارش خودش مستقر کرده ولی هدفش این هست که بیش از ۷۰٪ شبکه ثبت و پردازش سفارش خودش را در آمریکا خودکار کنه. جایگزین کردن نیروی کار با سیستم خودکار صرفه‌جویی بزرگی برای آمازون خواهد بود و امکان فعالیت ۲۴ ساعته مراکز را فراهم میکنه. در نهایت قسمت advertising آمازون که بسیار وسیع و با مارجین سود بالایی کار میکنه البته من بولیش بایاس دارم و آمازون را با استاپ لانگ هستم یک گپ بزرگ محدوده ۲۱۴$ داره که میتونه پر کنه و فرصت خرید خوب بده

#AMZN

بررسی ماهانه - قسمت سوم در پیام اخر می، نوشتیم که گروه دارویی درمانی، بعنوان یک سکتور بنسبت امن و ارزان، در پایینترین قیمتها نسبت به شاخص SP500 قرار گرفته و مستعد بانس مثبت است. از آن موقع، با چرخش پول، این گروه و سهام لیلی LLY گل سر سبد ان با رشد مناسبی مواجه شده اند و انتظار ما تداوم این رشد در نیمه دوم سال است. سهام ایلومینا ILMN که بزرگترین وزن سبد بعد از اوراق قرضه و شورت دلار کانادا را داشت با رشد زیاد از کف قیمت تقریبا سه برابر شد و وزن زیادی از بازدهی مثبت ماه جون از بابت رشد این سهم بود. این بیزنس قوی و دارای شبه مونوپولی را کماکان در واچ لیست خرید نگه می داریم اما در مقطع فعلی بابت کاهش ریسک، شناسایی سود انجام شد. در صورت اصلاح مجدد با فروش Put سهم را دنبال می کنیم. در حال حاضر با توجه به افت شدید Abbott قیمت آن را برای سرمایه گذاری بلند مدت جذاب می بینیم.ABT با تکیه بر چند راه درامد قدرتمند از جمله تجهیزات پزشکی (به‌ویژه سنسورهای Libre در پایش مداوم قند خون)، محصولات تشخیصی، مکمل‌های غذایی، کش فلوی ثابت و مداومی دارد. این شرکت 50 سال متوالی است که سود تقسیمی خود را افزایش داده است.

بررسی ماهانه - قسمت دوم پیش از این در مورد برتری گوگل (آلفابت) در هوش مصنوعی از زمانی که سهام ان حوالی 150-160 دلار بود صحبت زیاد کردیم. رشد شدید گوگل به بالای 400 دلار، باعث شناسایی و خروج از گوگل شد. در عوض شرکت Meta (صاحب واتساپ اینستاگرام فیسبوک)، با افت شدید و رسیدن به 550 دلار که معادل فوروارد P/E 15، به سبد اضافه شد. اکنون متا برای اولین توانسته در بخش درامد تبلیغات از گوگل پیشی بگیردو جایگاه نخست پردرامد ترین شرکت جهان در زمینه تبلیغات را از آن خود کند. در خبر مثبت دیگر، متا امروز اعلام کرده که اضافه ظرفیت پردازش خود را به شرکتهای دیگر خواهد فروخت. این مساله نکته منفی برای شرکتهای سمی کانداکتور بحساب می اید زیرا که انها روی حساب کمبود و نیاز شدید به پردازش، رشد شدیدی را تجربه می کنند و این خبر متا بنوعی بیانگر بوجود امدن ظرفیت اضافه پردازش است. در عوض نکته مثبتی برای متا بخاطر تنوع بخشی درامد از تبلیغات و تداوم رشد درامدها خواهد بود. بهمین دلیل ما روی Meta مثبت هستیم و در اصلاح ها و زیر قیمت 600 دلار خریدار آن خواهیم بود.

بررسی ماهانه - قسمت اول مارکت سهام آمریکا بعد از دوماه رشد شدید پیاپی، در ماه June با نوسانات شدید و شناسایی سود فعالان مارکت بویژه در سهام بزرگ شاخص معروف به MAG7 همراه بود. هرچند این نوسانات در نهایت بدلیل رشد دیگر سکتورها با افت اندک شاخص به اتمام رسید ولی در چارتهای ماهانه، الگوی مرد به دارآویز Hanging Man شکل گرفت که یک الگوی قله و وعده دهنده اصلاح است. لحن صحبت ما در پستهای قبلی با استدلال خروج پول از مارکت، هشدار دهنده و افزایش احتیاط بود. بهمین دلیل هم با شناسایی سود و کاهش سایز پوزیشنها، انتظار بازدهی بالایی برای ماه جون نداشتیم. اما سقوط سریع ارزش دلار کانادا و در کنار تداوم رشد سهام بلند مدت سبد مثل ILMN و اوراق قرضه، بازدهی بالایی را رقم زد. کلا بازدهی مارکتها در شش ماه گذشته، بهترین بازدهی شش ماهه از ابتدای سال از دوران کووید بود. کماکان شرایط مارکت را برای گرفتن پوزیشنهای سنگین مساعد نمی بینیم و و در این شرایط سهام افت کرده MAG7، بویژه ماکروسافت و META برای ما دوباره جذابیت پیدا کرده اند.

بررسی ماهانه در حال نگراش

🇨🇦🇨🇦🇨🇦Happy Canada Day!🇨🇦🇨🇦🇨🇦 روز تولد کانادا بر همه هموطنان کانادایی مبارک! در چنین روزی در سال 1867، با اتحاد سه مستعمره بریتانیا (استان کانادا، نواسکوشیا و نیوبرانزویک)، کانادا به عنوان یک کشور تشکیل شد. کانادا مقصد و پناهگاه امنی بوده که اغوش و امکانات خود را برای جامعه بزرگ ایرانی آواره از مصیبت حکومت اسلامی و جاهلیت شیعی، باز کرده و فرصتی را برای ساخت زندگی نو برایمان بوجود اورده. روز تولد کانادا، فرصت مناسبیست برای مرور و قدردانی این امکانات اعم از آزادی، صلح، امنیت ، پذیرش تنوع فرهنگی و ... باشد که ما هم به نوبه خود چه در بعد تعاملات فردی و چه در بعد اقتصادی و اجتماعی در ارتقای ارزشهای کانادایی، کوشا باشیم.