Самые умные мысли Павла Комаровского (и немножко щитпостинг)

Джон Кокрейн про то, как связан торговый дефицит, соотношение сбережений/инвестиций и дефицит бюджета: https://www.grumpy-economist.com/p/tariffs-saving-and-investment TLDR: Проблема США не столько в торговом дефиците, сколько в том, что они упорно тратят заемные деньги на сверхпотребление, а не на инвестиции.

У Оли Морозовой во вчерашней рассылке был интересный момент про дела амурные в Кремниевой долине. Процитирую: * * * В прошлом выпуске я рассказывала о поисках любви с помощью записок в самоуправляемых такси Waymo в Сан-Франциско, и вот что написала читательница Юля:

«То, что эта история именно произошла в СФ — это не просто так. У меня есть приятель хороший, он там давно живёт. Он мне рассказывал, что там ситуация со свободными женщинами настолько катастрофична, что как только девушка, например, расстаётся с парнем, у неё уже стоит очередь из минимум человек десяти потенциальных женихов (симпатичных, с хорошей работой и всем остальным). Поэтому найти там не то что партнёршу для жизни, просто хоть какие-то отношения — эта та ещё задача со звёздочкой».

А уже мой друг дополнил, что по этой причине абсолютно нормальной считается практика выезда из страны за невестой. От себя же добавлю, что многие и в Европе так делают. Если ты живёшь в Лондоне и хочешь познакомиться с русскоговорящей девушкой, но всё никак, то есть смысл поработать удалённо месяц-два в Белграде, например. А потом уж разберётесь, где вы будете жить, главное — вместе. * * * Так вот, я (это уже Павел пишет) тут подумал: а почему этот дисбаланс не исправляет пресловутая "невидимая рука рынка"? Если по Кремниевой долине слоняется огромное число неприкаянных молодых-перспективных-неженатых нёрдов — то напрашивается идея "арбитража" со стороны женской части населения. То есть, не только долиновцы должны ездить в другие страны за невестами — но и обратный приток за женихами из других мест тоже должен быть. Или тут ситуацию осложняет непростой въезд в США + высокая стоимость мероприятия (проживания в СФ)?

Рубрика «Немножко финансового безумия» Когда-то финансисты изобрели ETF на индексы, и решили, что это хорошо. Потом они придумали ETF на индексы с двойным-тройным плечом. Следом появились ETF с плечом на отдельные акции (см. MicroStrategy). Потом кто-то изрыгнул из себя ETF с плечом, которые шортят конкретную акцию. Дамы и господа, с прискорбием вынужден сообщить, что чаяния передовых финансовых мыслителей современности на этом не остановились! На днях в Комиссию по ценным бумагам США отправили на утверждение новый биржевой фонд, который должен шортить ETF с двойным плечом на лонг Microstrategy, и одновременно шортить другой ETF с двойным плечом на шорт Microstrategy. Что?? Да!

The Fund is an actively managed exchange-traded fund (“ETF”) that seeks to generate returns by simultaneously taking short positions in two different daily 2x leveraged ETFs that track the stock of MicroStrategy Incorporated (“MSTR”): one with a daily 2x long exposure (the “Long 2X MSTR ETF”) and the other with a daily 2x short exposure (the “Short 2X MSTR ETF”).

Возможно, это нам за то, что мы плохо молимся. Подробнее про эту вундервафлю из ада пишет Виктор Хагани вот здесь: https://elmwealth.com/double-short-etf/

Древнее пророчество сбылось! В 2025 году золото вышло из реальной просадки длиной в 45 лет. Золотой жук, вложившийся в январе 1980-го, наконец-то увидел хоть какую-то прибыль сверх инфляции. Сегодня поднимаем бокалы за этого парня! P.S. Кстати, из этого графика наглядно видно объяснение всех этих заголовков статей на тему "золото обогнало S&P500 начиная с 2000 года!" Ну, понятно — если выбирать точку отсчета для доходности класса активов от минимального уровня, то результат неплохой выходит. Главное при этом — "забыть", что до этого актив за 20 лет упал в стоимости примерно в 5 раз.

Моя соседка-киприотка сделала для наших собак (в смысле, для своей корги и нашему чиху) парные майки с надписью «БРАТВА». В плане продвижения русской культуры на западе я определенно могу посоревноваться с Юрой Борисовым! (Опять же, еще и лысеть как раз начал…)

Акции могут оказаться лучшим вложением по сравнению с вкладами и облигациями даже при наступлении страшных времён. Один из ярких примеров - фондовый рынок Германии в 1940-е годы. Да, акции немецких компаний упали на 90% с поправкой на инфляцию – абсолютная катастрофа, но... они полностью восстановились всего за 10 лет! А вот инвесторы, которые покупали облигации или держали средства в коротких долговых обязательствах (аналог банковского депозита) не только потеряли более 90% капитала, но и не отбили эти потери до сих пор, спустя 80 лет. Я не говорю, что акции являются более безопасным вложением, но стоит помнить, что их высокая доходность обычно позволяет восстановиться даже после сильных падений. Данные: Credit Suisse @invest_science_channel

В продолжение вчерашнего эфира с Михаилом Световым. Статистика, которая не всегда на слуху: Кто в основном владеет госдолгом США? Не Китай и не Япония — на самом деле, почти 80% облигаций этого самого госдолга находятся в руках инвесторов из самой Америки.

Сегодня в 20:00 ко мне в гости придёт бывший аудитор KPMG и консультант McKinsey, автор блога RationalAnswer — Павел Комаровский. Обсудим тарифную войну Трампа и её последствия для США и остального мира. Подключайтесь, будет очень интересно! https://www.youtube.com/watch?v=Buk9OqEx8Sk

Максимальные номинальные просадки американского рынка S&P500 на трехлетнем окне, отсюда: https://www.man.com/insights/road-ahead-preparing-for-equity-drawdowns Великая депрессия выглядит страшнее всего — хотя, как ни странно, если считать с учетом дивидендов и инфляции (дефляции), выход из реальной просадки после 2000 года занял дольше времени.

– Ожидания: Изобретем умный AI, он найдет нам лекарство от рака! – Реальность: AI нон-стоп придумывает хитровызалупленные имена для порноботов, которые лайкают все подряд комментарии в чате

Мой товарищ Миша Тупикин участвовал в России в создании успешного edtech-бизнеса, потом был экзит, и на вырученные деньги Миша сейчас живет свою лучшую FIRE-жизнь. (Кстати, основательница этой компании "Психодемия" — Маша Данина — тоже состоит в нашем секретном книжном клубе RationalAnswer. Они оба очень прикольные ребята!) Так вот, Миша на своем микро-канале недавно запустил крутой формат: он там описывает историю создания стартапа через серию проблем, с которыми пришлось столкнуться. И сначала собирает мнения комментаторов, кто как поступил бы в этой ситуации, а потом рассказывает, что в итоге сделал он сам, и что из этого вышло. Причем вайбы там не «сейчас научу вас, как гуру делают бизнес», а скорее наоборот – «вот какие дурашковые действия делал я, но я тогда вообще не одуплял, как всё это работать должно по уму, лететь приходилось на инстинктах». Короче, дико недооцененный контент, на мой взгляд – читать очень интересно. Пока вышли такие «главы»: https://t.me/tupikin_mike/88 https://t.me/tupikin_mike/91 https://t.me/tupikin_mike/95 https://t.me/tupikin_mike/98 https://t.me/tupikin_mike/100

От Pax Americana к America First Бен Хант из Epsilon Theory формулирует вот здесь еще одну линзу к тому, как смотреть на текущую деятельность Трампа. Условно, последние 40 лет США предлагали всему миру своего рода «общественный договор» под названием Pax Americana. Америка в этой конструкции выступает как главная страна-предводитель дворянства – с самой сильной армией, самой мощной экономикой, и самой «правильной» культурой. Она устанавливает правила игры для всего мира, и выступает для остальных стран в качестве эдакого старшего брата. Ну то есть, старший брат, конечно, может и подзатыльников надавать в случае чего; но в целом – старается присматривать за «своими» (на всякий случай уточню: список стран, которые входят в список «своих», весь мир тотально всё же не покрывает). США здесь как бы говорят всем остальным: парни, мы вам тут будем по возможности поддерживать мир во всем мире, международную торговлю, в доллар наш чудесный ваши капиталы вкладывать позволим! А вы нас просто за главных признавайте, поставляйте нам дешевые товары в долг, ну и не жужжите сильно. Это была в целом довольно-таки взаимовыгодная сделка. И США в плане роста экономического и финансового благосостояния чувствовали себя прекрасно, и развивающиеся страны имели возможность быстро богатеть за счет доступа к нажористым рынкам сбыта. А тут, значит, пришел Трамп и объявил новый принцип – «America First». И по нему уже выходит, что США – это не столько старший брат, сколько самый дерзкий хулиган (на английском таких принято называть «bully»). Из тех, кто младшеклассников в школьный туалет отводит, мелочь отбирает, ну и заодно еще заставляет себя в попу целовать (извините) и потом всем остальным про это хвастается. И американцам, наверное, сейчас было бы неплохо определиться – какую парадигму они считают более выгодной для самих себя. Но определяться надо быстро: есть такое ощущение, что для роли «старшего брата» нужна всё-таки какая-то наработанная репутация, потому что тут вся конструкция строится на доверии и вере в некую стабильность. То есть, чтобы в глазах всего мира из брата в хулигана превратиться – усилий и времени нужно не так много. Но только вот потом провернуть этот фарш обратно, возможно, уже не получится – репутация-то останется как у «булли»…

Интересное пишет Антон Баринов в неофициальной фб-группе про Interactive Brokers:

У моей УК появился успешный кейс отмены решения о закрытии счета! Владелец счета - мой клиент - был сотрудником одной из российских компаний, попавшей под санкции. Мы предъявили приказ о его увольнении и приказ о назначении на должность в другой компании. Весь процесс переговоров с IB занял несколько месяцев и всю дорогу выглядел не очень перспективным. Но удалось дожать вопрос.

Стив Миран (экономический советник Трампа, чей «Мануал по переустройству мира» мы разбирали в последней статье) сделал программное заявление по поводу тарифов.

TLDR там такой: Это невиданная наглость, что все остальные страны вкладывают деньги в долларовые активы и ожидают что-то получить взамен. Справедливое устройство мира предполагает, что другие страны будут просто отправлять деньги в американскую казну напрямую, в один конец!

Серьезно, у него описан список пунктов на тему «как все страны мира должны реагировать на тарифы Трампа», и там вайбы такие: 1) лежать смирно и притворяться ветошью, 2) целовать Трампа в тухес и произносить «пахнет, как роза!», 3) просто так отправлять чеки в адрес казначейства США (я тут не шучу, если что). Такая вот Г Е О П О Л И Т И К А выходит.

Что-то не складывается у Дональда со снижением доходности по госдолгу США. До объявления об апокалиптических тарифах 10-летние облигации болтались около 4,2% годовых, после "всеобщей тарификации" прогулялись ненадолго ниже 4,0% — а сейчас, наоборот, ставка даже выросла пуще прежнего, свыше 4,4%.

Вчера Плющев на эфире спросил меня, как обычным людям можно защитить капитал при текущей волатильности на рынках. Мой ответ был, как обычно – только диверсификация по разным классам активов может сделать портфель более-менее устойчивым к внешним шокам. В качестве иллюстрации, вот как ведут себя основные активы в моем портфеле с начала 2025 года: 🐌 SPY (акции США): –13,5% 🐌 VEA (акции развитых стран кроме США): –3,4% 🐌 IEF (облигации US Treasuries на 10 лет): +4,1% 🐌 TIP5 (короткие облигации с защитой от инфляции ): +3,1% 🐌 IAU (золото): +11,8%

Сходил в гости на эфир к Александру Плющеву, поговорили с ним полчасика про то, что нам вообще думать про торговую политику Трампа, и как нам с этим дальше жить. Можно посмотреть вот здесь: https://t.me/PlushevChannel/30583

Вот еще смешное. Один из главных сторонников тарифов "чтобы победить Китай" в стане Трампа (еще с первого срока) — это его советник по торговле Питер Наварро. Как выяснилось, этот самый Наварро большой любитель цитировать в своих книгах остроумного эксперта по экономике Рона Вара — который придуман им самим чуть менее, чем полностью (судя по всему, это такой лирический персонаж типа Fat Tony у Талеба). Ron Vara — это анаграмма от фамилии Navarro, да. Кстати, именно с этим Наварро на днях в Твиттере поцапался Илон: Маск считает, что тот, скажем так, не отличается большим умом и сообразительностью (см. приложенный скриншот). Конфликт даже немного перетек в публичную плоскость. Вообще, Маск, похоже, довольно сильно не поддерживает Трампа во всей этой движухе с тарифами. Anyway, что я хотел сказать: видел тейки в стиле "решения Трампа по тарифам целиком основаны на несуществующих псевдонаучных работах вымышленного экономиста". Это, имхо, скорее ерунда: как указал выше, этот Ron Vara в книгах фигурировал скорее как эдакий остроумный персонаж с прибаутками-поговорками, а не как главный авторитет, на чьих "научных работах" выстроена вся теория по возвращению Америке величия через тарифы. Да и Наварро явно не один в команде Трампа поддерживает эту идею.

К слову, забавное: в последние годы было принято говорить "Баффет когда-то был ого-го, а сейчас-то дед уже, конечно, совсем не тот — уже 20 лет как отстает от индекса!" Так вот, fun fact: после прошлой недели — уже не отстает. =)

В комментах скинули ссылку на 40-страничный документ с идейками по стратегической международно-экономической политике США от чувака из крупного хедж-фонда Hudson Bay — типа, "как нам спасти Америку импортными пошлинами". Там довольно интересно, кто хочет погрузиться в вопрос, рекомендую ознакомиться: https://www.hudsonbaycapital.com/documents/FG/hudsonbay/research/638199_A_Users_Guide_to_Restructuring_the_Global_Trading_System.pdf В разделе про то, как эти советы внедрять, написано: "Ну это... главное — аккуратненько и планомерно это всё вводить, без лишней суеты, шоковой терапии и адового балагана!! Тогда, может быть, и прокатит такой мув" И Трамп такой "ща, падажжи, 2 апреля сразу бахнем максимальные пошлины вообще на всех, а там дальше уже в драке разберемся!.. 🫡