Самые умные мысли Павла Комаровского (и немножко щитпостинг)

Ну, мы

Любопытная статистика: из-за Мао Цзэдуна в Китае умерло по некоторым оценкам до 70 млн человек (в основном благодаря его гениальным идеям "Большого скачка" по реформированию экономики страны, которые привели к самому страшному голоду в истории). Это примерно тот же порядок чисел, что и общее количество смертей (военных + гражданских) от Второй мировой войны во всех странах мира вместе взятых (!). В Китае до сих пор считается одним из главных национальных героев, который наконец смог объединить страну и заложить фундамент ее текущего величия. [Кадр из сериала "Задача трех тел", где как раз показывается Культурная революция — период, когда после этого самого Большого скачка население начало задаваться вопросом "а той ли дорогой мы вообще идем?", и его понадобилось дополнительно убедить.]

На прошлой неделе наконец завершился наш экспериментальный клуб по изучению книги Дмитрия Никитенко «Речь о миллионах», который я запустил в начале года. Лично мне формат такой совместной работы очень понравился – на мой взгляд, это пока с большим отрывом самая топовая «идея года» для блога! Согласно опросу после завершения клуба: Средняя оценка – 7 из 10. Больше половины участников оценили свой опыт в клубе на 8–10, но при этом есть и 15% с оценками на 1–3. Судя по всему, для тех, кому не понравилось, основная причина – это то, что не сошлись по ожиданиям от формата клуба. У нас было именно совместное изучение книги, с обсуждением ее глав в чате и дополнительными мыслями/материалами от меня. Те, кто ждал условно «отдельный курс по инвестированию в отрыве от книги», оказались разочарованы. Из плюсов, которые отметили большинство участников: 🐌 Подобралась хорошая компания для обсуждения сложного материала. 🐌 Сам формат совместного чтения по главам работал как отличная мотивация в дочитывании. 🐌 Видеокружочки к каждой главе и допматериалы от меня были хорошим подспорьем в изучении. 🐌 Возможность задать любой вопрос по теме в чате и получить на него ответ (от меня или от автора книги). 🐌 На саму книгу от Димы сплошь положительные отзывы: если вы пропустили наш клуб и теперь жалеете – смело читайте книгу самостоятельно!

Процитирую один из отзывов целиком: «Понравились темп и расписание. Я начинал читать книгу сам, но в какой-то момент стало очень сложно. Кружочки и обсуждения в чате во-первых помогают разобраться в непонятных вопросах, а во-вторых мотивируют держать темп. В чате разбирали все заданные вопросы от участников, ничего не пропускали.»

По некоторым моментам мнение участников разделилось: 🐌 Темп чтения. У нас был стандартный график «по три главы в неделю» – для кого-то это было в самый раз, кому-то не хватало времени на сложные главы, а кто-то наоборот «убежал далеко вперед, потому что было интересно». 🐌 Активность обсуждения в чате. Опять же, некоторые жаловались на «слишком много сообщений», другим наоборот «не хватило активных обсуждений по второй половине книги». Судя по всему, одной из проблем здесь еще было, что стартовый уровень финграмотности у участников был неоднородный. Записал себе несколько предложенных идей на будущее: 🐌 Более активно «управлять обсуждением» через вопросы к участникам. 🐌 Варьировать темп чтения не по главам, а по количеству страниц (на более сложные главы отводить больше времени). 🐌 Чаще устраивать АМА-сессии с ответами на вопросы вживую (у нас была одна большая в конце – можно было бы смело делать каждый месяц). Самые популярные варианты на предмет «что было бы интересно прочесть вместе в будущем в похожем формате»: 🐌 Практически-полезная книга про финансы, но на более глубоком уровне – 65% 🐌 Практически-полезная книга, но не обязательно про финансы – 65% 🐌 Что-нибудь общеобразовательное про то, как работают финансы и экономика (не обязательно с практическим уклоном для составления портфеля) – 59% Если у вас есть идеи, какие конкретно названия книг являются наилучшими кандидатами для того, чтобы их совместно поизучать – смело пишите их в комменты. И еще раз спасибо всем, кто вписался в этот экспериментальный формат «книжного клуба» и активно в нем участвовал! =)

Джон Кокрейн про то, как связан торговый дефицит, соотношение сбережений/инвестиций и дефицит бюджета: https://www.grumpy-economist.com/p/tariffs-saving-and-investment TLDR: Проблема США не столько в торговом дефиците, сколько в том, что они упорно тратят заемные деньги на сверхпотребление, а не на инвестиции.

У Оли Морозовой во вчерашней рассылке был интересный момент про дела амурные в Кремниевой долине. Процитирую: * * * В прошлом выпуске я рассказывала о поисках любви с помощью записок в самоуправляемых такси Waymo в Сан-Франциско, и вот что написала читательница Юля:

«То, что эта история именно произошла в СФ — это не просто так. У меня есть приятель хороший, он там давно живёт. Он мне рассказывал, что там ситуация со свободными женщинами настолько катастрофична, что как только девушка, например, расстаётся с парнем, у неё уже стоит очередь из минимум человек десяти потенциальных женихов (симпатичных, с хорошей работой и всем остальным). Поэтому найти там не то что партнёршу для жизни, просто хоть какие-то отношения — эта та ещё задача со звёздочкой».

А уже мой друг дополнил, что по этой причине абсолютно нормальной считается практика выезда из страны за невестой. От себя же добавлю, что многие и в Европе так делают. Если ты живёшь в Лондоне и хочешь познакомиться с русскоговорящей девушкой, но всё никак, то есть смысл поработать удалённо месяц-два в Белграде, например. А потом уж разберётесь, где вы будете жить, главное — вместе. * * * Так вот, я (это уже Павел пишет) тут подумал: а почему этот дисбаланс не исправляет пресловутая "невидимая рука рынка"? Если по Кремниевой долине слоняется огромное число неприкаянных молодых-перспективных-неженатых нёрдов — то напрашивается идея "арбитража" со стороны женской части населения. То есть, не только долиновцы должны ездить в другие страны за невестами — но и обратный приток за женихами из других мест тоже должен быть. Или тут ситуацию осложняет непростой въезд в США + высокая стоимость мероприятия (проживания в СФ)?

Рубрика «Немножко финансового безумия» Когда-то финансисты изобрели ETF на индексы, и решили, что это хорошо. Потом они придумали ETF на индексы с двойным-тройным плечом. Следом появились ETF с плечом на отдельные акции (см. MicroStrategy). Потом кто-то изрыгнул из себя ETF с плечом, которые шортят конкретную акцию. Дамы и господа, с прискорбием вынужден сообщить, что чаяния передовых финансовых мыслителей современности на этом не остановились! На днях в Комиссию по ценным бумагам США отправили на утверждение новый биржевой фонд, который должен шортить ETF с двойным плечом на лонг Microstrategy, и одновременно шортить другой ETF с двойным плечом на шорт Microstrategy. Что?? Да!

The Fund is an actively managed exchange-traded fund (“ETF”) that seeks to generate returns by simultaneously taking short positions in two different daily 2x leveraged ETFs that track the stock of MicroStrategy Incorporated (“MSTR”): one with a daily 2x long exposure (the “Long 2X MSTR ETF”) and the other with a daily 2x short exposure (the “Short 2X MSTR ETF”).

Возможно, это нам за то, что мы плохо молимся. Подробнее про эту вундервафлю из ада пишет Виктор Хагани вот здесь: https://elmwealth.com/double-short-etf/

Древнее пророчество сбылось! В 2025 году золото вышло из реальной просадки длиной в 45 лет. Золотой жук, вложившийся в январе 1980-го, наконец-то увидел хоть какую-то прибыль сверх инфляции. Сегодня поднимаем бокалы за этого парня! P.S. Кстати, из этого графика наглядно видно объяснение всех этих заголовков статей на тему "золото обогнало S&P500 начиная с 2000 года!" Ну, понятно — если выбирать точку отсчета для доходности класса активов от минимального уровня, то результат неплохой выходит. Главное при этом — "забыть", что до этого актив за 20 лет упал в стоимости примерно в 5 раз.

Моя соседка-киприотка сделала для наших собак (в смысле, для своей корги и нашему чиху) парные майки с надписью «БРАТВА». В плане продвижения русской культуры на западе я определенно могу посоревноваться с Юрой Борисовым! (Опять же, еще и лысеть как раз начал…)

Акции могут оказаться лучшим вложением по сравнению с вкладами и облигациями даже при наступлении страшных времён. Один из ярких примеров - фондовый рынок Германии в 1940-е годы. Да, акции немецких компаний упали на 90% с поправкой на инфляцию – абсолютная катастрофа, но... они полностью восстановились всего за 10 лет! А вот инвесторы, которые покупали облигации или держали средства в коротких долговых обязательствах (аналог банковского депозита) не только потеряли более 90% капитала, но и не отбили эти потери до сих пор, спустя 80 лет. Я не говорю, что акции являются более безопасным вложением, но стоит помнить, что их высокая доходность обычно позволяет восстановиться даже после сильных падений. Данные: Credit Suisse @invest_science_channel

В продолжение вчерашнего эфира с Михаилом Световым. Статистика, которая не всегда на слуху: Кто в основном владеет госдолгом США? Не Китай и не Япония — на самом деле, почти 80% облигаций этого самого госдолга находятся в руках инвесторов из самой Америки.

Сегодня в 20:00 ко мне в гости придёт бывший аудитор KPMG и консультант McKinsey, автор блога RationalAnswer — Павел Комаровский. Обсудим тарифную войну Трампа и её последствия для США и остального мира. Подключайтесь, будет очень интересно! https://www.youtube.com/watch?v=Buk9OqEx8Sk

Максимальные номинальные просадки американского рынка S&P500 на трехлетнем окне, отсюда: https://www.man.com/insights/road-ahead-preparing-for-equity-drawdowns Великая депрессия выглядит страшнее всего — хотя, как ни странно, если считать с учетом дивидендов и инфляции (дефляции), выход из реальной просадки после 2000 года занял дольше времени.

– Ожидания: Изобретем умный AI, он найдет нам лекарство от рака! – Реальность: AI нон-стоп придумывает хитровызалупленные имена для порноботов, которые лайкают все подряд комментарии в чате

Мой товарищ Миша Тупикин участвовал в России в создании успешного edtech-бизнеса, потом был экзит, и на вырученные деньги Миша сейчас живет свою лучшую FIRE-жизнь. (Кстати, основательница этой компании "Психодемия" — Маша Данина — тоже состоит в нашем секретном книжном клубе RationalAnswer. Они оба очень прикольные ребята!) Так вот, Миша на своем микро-канале недавно запустил крутой формат: он там описывает историю создания стартапа через серию проблем, с которыми пришлось столкнуться. И сначала собирает мнения комментаторов, кто как поступил бы в этой ситуации, а потом рассказывает, что в итоге сделал он сам, и что из этого вышло. Причем вайбы там не «сейчас научу вас, как гуру делают бизнес», а скорее наоборот – «вот какие дурашковые действия делал я, но я тогда вообще не одуплял, как всё это работать должно по уму, лететь приходилось на инстинктах». Короче, дико недооцененный контент, на мой взгляд – читать очень интересно. Пока вышли такие «главы»: https://t.me/tupikin_mike/88 https://t.me/tupikin_mike/91 https://t.me/tupikin_mike/95 https://t.me/tupikin_mike/98 https://t.me/tupikin_mike/100

От Pax Americana к America First Бен Хант из Epsilon Theory формулирует вот здесь еще одну линзу к тому, как смотреть на текущую деятельность Трампа. Условно, последние 40 лет США предлагали всему миру своего рода «общественный договор» под названием Pax Americana. Америка в этой конструкции выступает как главная страна-предводитель дворянства – с самой сильной армией, самой мощной экономикой, и самой «правильной» культурой. Она устанавливает правила игры для всего мира, и выступает для остальных стран в качестве эдакого старшего брата. Ну то есть, старший брат, конечно, может и подзатыльников надавать в случае чего; но в целом – старается присматривать за «своими» (на всякий случай уточню: список стран, которые входят в список «своих», весь мир тотально всё же не покрывает). США здесь как бы говорят всем остальным: парни, мы вам тут будем по возможности поддерживать мир во всем мире, международную торговлю, в доллар наш чудесный ваши капиталы вкладывать позволим! А вы нас просто за главных признавайте, поставляйте нам дешевые товары в долг, ну и не жужжите сильно. Это была в целом довольно-таки взаимовыгодная сделка. И США в плане роста экономического и финансового благосостояния чувствовали себя прекрасно, и развивающиеся страны имели возможность быстро богатеть за счет доступа к нажористым рынкам сбыта. А тут, значит, пришел Трамп и объявил новый принцип – «America First». И по нему уже выходит, что США – это не столько старший брат, сколько самый дерзкий хулиган (на английском таких принято называть «bully»). Из тех, кто младшеклассников в школьный туалет отводит, мелочь отбирает, ну и заодно еще заставляет себя в попу целовать (извините) и потом всем остальным про это хвастается. И американцам, наверное, сейчас было бы неплохо определиться – какую парадигму они считают более выгодной для самих себя. Но определяться надо быстро: есть такое ощущение, что для роли «старшего брата» нужна всё-таки какая-то наработанная репутация, потому что тут вся конструкция строится на доверии и вере в некую стабильность. То есть, чтобы в глазах всего мира из брата в хулигана превратиться – усилий и времени нужно не так много. Но только вот потом провернуть этот фарш обратно, возможно, уже не получится – репутация-то останется как у «булли»…

Интересное пишет Антон Баринов в неофициальной фб-группе про Interactive Brokers:

У моей УК появился успешный кейс отмены решения о закрытии счета! Владелец счета - мой клиент - был сотрудником одной из российских компаний, попавшей под санкции. Мы предъявили приказ о его увольнении и приказ о назначении на должность в другой компании. Весь процесс переговоров с IB занял несколько месяцев и всю дорогу выглядел не очень перспективным. Но удалось дожать вопрос.

Стив Миран (экономический советник Трампа, чей «Мануал по переустройству мира» мы разбирали в последней статье) сделал программное заявление по поводу тарифов.

TLDR там такой: Это невиданная наглость, что все остальные страны вкладывают деньги в долларовые активы и ожидают что-то получить взамен. Справедливое устройство мира предполагает, что другие страны будут просто отправлять деньги в американскую казну напрямую, в один конец!

Серьезно, у него описан список пунктов на тему «как все страны мира должны реагировать на тарифы Трампа», и там вайбы такие: 1) лежать смирно и притворяться ветошью, 2) целовать Трампа в тухес и произносить «пахнет, как роза!», 3) просто так отправлять чеки в адрес казначейства США (я тут не шучу, если что). Такая вот Г Е О П О Л И Т И К А выходит.

Что-то не складывается у Дональда со снижением доходности по госдолгу США. До объявления об апокалиптических тарифах 10-летние облигации болтались около 4,2% годовых, после "всеобщей тарификации" прогулялись ненадолго ниже 4,0% — а сейчас, наоборот, ставка даже выросла пуще прежнего, свыше 4,4%.

Вчера Плющев на эфире спросил меня, как обычным людям можно защитить капитал при текущей волатильности на рынках. Мой ответ был, как обычно – только диверсификация по разным классам активов может сделать портфель более-менее устойчивым к внешним шокам. В качестве иллюстрации, вот как ведут себя основные активы в моем портфеле с начала 2025 года: 🐌 SPY (акции США): –13,5% 🐌 VEA (акции развитых стран кроме США): –3,4% 🐌 IEF (облигации US Treasuries на 10 лет): +4,1% 🐌 TIP5 (короткие облигации с защитой от инфляции ): +3,1% 🐌 IAU (золото): +11,8%

Сходил в гости на эфир к Александру Плющеву, поговорили с ним полчасика про то, что нам вообще думать про торговую политику Трампа, и как нам с этим дальше жить. Можно посмотреть вот здесь: https://t.me/PlushevChannel/30583