Gromit 공부방

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수] ▶ AI drives CPU crunch, lifting data center demand and pricing - AI 인프라 병목이 GPU에서 CPU로 이동, 추론·에이전트 AI 확산으로 시스템 레벨 연산 수요 급증 - 최근 6개월간 클라우드 CPU 캐파 사실상 소진, GitHub 장애 사례 등 서비스 불안정 발생 - CPU의 역할이 전처리에서 검증 루프·DB 호출·시뮬레이션 중심으로 확대되며 워크로드 구조 변화, CPU 수요는 기하급수적으로 증가 - AWS 등 하이퍼스케일러들의 CPU 캐파 증설에도 수요가 공급을 초과, Arm·x86 CPU 포함 아키텍처 전반 수급 타이트 - Dell·HP 또한 리드타임이 수주에서 수개월로 확대되며 메모리 쇼티지 상황에 근접한 수준임을 언급 - AMD와 Intel 서버 CPU는 사실상 완판 상태로 가격 10~15% 상승 전망, AMD의 경우 CPU 수요 증가와 가속기 경쟁력 개선이 맞물리며 출하량, 매출, 가격 모두에서 성장 가시성 강화 - Nvidia는 일부 GPU 출시를 지연하고 Vera CPU 등 연산 제품 강화, Arm은 Meta와 협력해 AI 특화 CPU 출시 - GPU는 여전히 핵심이지만, 추론 및 에이전트 워크로드는 오케스트레이션과 시스템 통합을 위해 상당한 CPU 자원을 요구 - GPU 중심 사이클을 넘어 CPU, 가속기, 소프트웨어 통합이 확장성을 결정하는 시스템 경쟁 단계로 이동 https://buly.kr/7FTInAP (Digitimes Asia) * 본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인 절차 없이 제공합니다.

S&P 500 2026년 EPS 컨센서스, 중동 분쟁 국면에도 불구하고 상향 지속

GS Tony Pasquariello 시장 코멘트 ‒ 최근 미국 증시는 신고가 경신으로 한 주 마감했으며 시장은 3주 전부터 이번 지정학 충격이 ‘지속적 성장 훼손’이 아니라 ‘단기 인플레 압력’에 그칠 것으로 선반영했고 실제로 분쟁 이후 S&P 이익 추정치는 매주 상향 조정되며 펀더멘털 훼손이 없었음을 확인하는 흐름이 이어졌음 ‒ 향후 관건은 휴전 지속 여부와 미국 경기의 실제 내구성, 그리고 메가캡 기술주의 실적 확인으로 압축되며 현재 전략은 dip에서는 위험자산을 매수하고 rally에서는 헤지를 얹는 long delta + long vol 구조 유지가 유효하다는 판단 ‒ 유가 상승과 금리 상승이라는 이중 부담 속에서도 S&P가 견조했던 점을 과거와 비교해보면 2023년 지역은행 위기 당시처럼 긴축 장기화, 산업 둔화, 대형 은행 파산에도 불구하고 S&P +15%, NDX +37% 상승했던 사례와 유사하게 ‘이익 훼손이 없으면 시장은 빠르게 회복’하는 패턴 재확인됨 ‒ 핵심은 주식시장은 단기 경기 둔화 자체에는 크게 반응하지 않고, 실제 이익 감소나 급격한 금융여건 긴축이 나타나지 않는 한 충격을 빠르게 흡수하는 경향이 있다는 점이며 현재도 동일한 구조로 해석 가능 ‒ 메가캡 기술주는 현재 forward PER 27배 vs 나머지 493 종목 19배로 밸류 격차가 역사적으로 좁은 수준이며 동시에 Q1 이익 성장률은 23% vs 9%로 성장 격차는 여전히 크기 때문에 실적 시즌에서 ‘설명력 있는 성장 스토리’ 입증이 필수적인 구간 ‒ 특히 나스닥이 13거래일 연속 상승한 상황이라 실적 기대치 대비 주가 선반영 부담은 존재하지만 밸류와 성장의 조합 자체는 여전히 메가캡 쪽이 우위 ‒ 글로벌 자산배분 관점에서는 EM이 가장 강한 바이어스 구간으로 판단되며 영국·유럽이 상대적으로 부진한 가운데 EM은 선진국(ex-US)과 같이 하락 후 더 강하게 반등했고 MXEF는 YTD +16%로 한국·대만뿐 아니라 라틴아메리카, 터키, CEE까지 동반 강세 흐름 확인됨 ‒ 특히 한국 시장은 컨센서스 기준 올해 이익 성장률 200%, PER 7배 수준(2009년 이후 최저권 근접)이며 외국인 $350억 순매도 이후 포지션이 가벼워진 상태이고 상위 2개 종목 제외해도 이익 성장 48%로 여전히 높은 성장률 유지 ‒ 수급 측면에서는 지난 2주간 시스템(CTA 등)이 글로벌 주식선물 약 $135bn 매수했고 향후 추가 $50bn 이상 매수 여력이 남아 있으며 동시에 discretionary 투자자들도 매크로 숏 커버 진행 중이라 가격 상승이 추가 매수를 유발하는 자기강화 흐름 지속 중 ‒ 다만 다음 주 이후에는 투기적 자금 여력이 소진될 가능성이 있어 이후 시장 상승 지속 여부는 가계 및 기업 실수요 자금 유입에 달려 있음 ‒ 한편 최근 변동성 구간에서 헤지펀드 대규모 매도 사례와 달리 이익 추정치는 전혀 훼손되지 않고 오히려 상향된 점이 현재 랠리의 핵심 기반으로 작용하고 있음

HERE ARE THE TOP 15 PERFORMERS OF 2026 1. $AAOI +357% 2. $AEHR +315% 3. $SNDK +288% 4. $LITE +143% 5. $BE +139% 6. $WDC +116% 7. $PL +95% 8. $TWST +89% 9. $NBIS +88% 10. $COHR +87% 11. $INTC +86% 12. $CRML +81% 13. $DOCN +78% 14. $NVTS +73% 15. $AMKR +71%

단기로 좁혀보면 광 + CPU 정도가 답정너 테마

올해의 정답지(예상) 지수 퍼포먼스 YTD +82.5% 광(光)에는 버블의 DNA가 있다는 말이 참 인상 깊음

미장 주간 라지캡 퍼포먼스 숏커버 위크

미국 CTA 포지셔닝 자료: Goldman Sachs

이란 전쟁 발발 이후 S&P 500 EPS 상향 조정분의 절반 이상을 마이크론이 차지 자료: Goldman Sachs

반도체 ETF 월별 순유입액 자료: Goldman Sachs

#생각정리 어제 하루만 보면, 기존 모멘텀 플레이어들은 생각보다 지수 상승분을 온전히 수혜받지 못했을 것이라 생각. 지수 롱 → 모멘텀 집중 → 개별주 숏커버까지 1차 상승랠리를 한바퀴 돌린 상황에서, 내부 균형을 맞추는 구간이라고 봄. 실제로 시장 폭(Market Breadth)은 계속 확장 국면 못 갔던 종목들을 리밸런싱을 더 채울 것이냐 vs 하던대로 모멘텀 종목들에 집중할 것이냐의 상황에서 단기적으론 포지션이 비어 있던 구간을 채우는 과정(마켓 폭이 넓어지면서)에서 전자의 종목들의 강세가 이어질 수 있을 것으로 보임. 다만 그동안 시장의 주가 상승을 이끌어온 본질이 '압도적인 EPS 성장'에 있다는 것을 상기해보면, 시장 리밸런싱 마무리 이후에는 이익 모멘텀에 다시 집중할 것이라 판단. 즉 기존 주도주의 훼손이라기보다는, 시장 내부 확산 과정에서 주목받지 못했던 종목들의 이익 모멘텀을 증명할 수 있는 기회의 장인 것. 기존 모멘텀 포트폴리오에 추가할 새로운 후보군을 선별해볼 시점

#SIMO

CLSA, The flip side — 중동발 반등, ‘진짜 추세 vs 단기 반등’ 판별의 핵심은 breadth (26.04.16) ✅ 핵심 쟁점: 이번 반등이 추세 전환인가, 단기 안도랠리인가 ‒ 중동 평화 협상 뉴스로 촉발된 급반등 이후, 시장의 핵심 질문은 “지속 가능한 상승인지 vs 단기 반등인지”임 ‒ CLSA는 이를 판단하는 핵심 지표로 breadth thrust(시장 참여 확산 속도)를 제시 ‒ 이는 시장이 일부 종목 반등이 아닌, 광범위하게 상승하는지를 확인하는 지표 ‒ 현재 반등은 headline-driven 성격이 강해 지속성에 대한 확증 부족 ✅ Breadth thrust: 가장 신뢰도 높은 추세 확인 시그널 ‒ CLSA 기준: 지수 구성 종목의 55% 이상이 4주 신고가 → 강한 매수 시그널 ‒ 4월 8일 S&P500은 38.4% 수준 → 아직 임계치 미달 → 추세 확정 짓기 어려움 ‒ 마지막 시그널 발생은 2025년 5월 12일 ‒ 1990년 이후 51번 발생, 이후 수익률: 30일 +0.82%, 60일 +3.25%, 90일 +4.13%, 1년 +13.7% ‒ Hit ratio 60~90%대 높은 신뢰도 ✅ Nasdaq도 동일 상황: 상승했지만 breadth 부족 ‒ Nasdaq100은 4월 8일 기준 4주 신고가 비중 33% → 여전히 기준 미달 ‒ 마지막 breadth thrust 역시 2025년 5월 ‒ 발생 이후 평균 수익률: 30일 +1.79%, 60일 +4.97%, 90일 +7.22%, 1년 +18.6% ‒ 반등은 나왔지만, 추세 지속을 확정할 confirmation은 아직 부족한 상태 ✅ 단기 과열 시그널: 반도체·대만 시장 exhaustion 발생 ‒ SOX: 3월 저점 이후 급등 → DeMark 9 exhaustion 신호 발생 → 단기 조정 가능성 ‒ 과거 유사 케이스(2025년 5월): 이후 1주일 내 -6% 조정 ‒ Taiex도 DeMark Sequential 13 → 단기 피로 신호 ‒ 공통 메시지: “추세는 유지되지만, 단기적으로 쉬어갈 타이밍” ✅ 반대로 소프트웨어는 바닥 신호 → 선택적 기회 ‒ IGV(소프트웨어 ETF): 가격 vs 모멘텀 divergence 발생 → 하락 모멘텀 둔화 ‒ Elliott Wave 기준 5파 하락 완료 → 하락 종료 가능성 ‒ OBV 기준으로도 상승일 거래량 > 하락일 거래량 → accumulation 신호 ‒ 전략: IGV는 cover-short 및 bottom-fishing 매수 기회로 제시 (추격 매수보다는 선택적 접근) ✅ 매크로 시그널: 금리 하락 = 리스크 자산 우호 환경 ‒ 미 2년물 금리 3.63~3.64% 구간 접근 → 50DMA·200DMA 겹치는 핵심 구간 ‒ 현재 정책금리(3.75%) 대비 하향 → 시장은 금리 인하 기대 반영 중 ‒ 역사적으로 금리 < 정책금리 → 완화 사이클 진입 신호 ‒ 이는 주식시장 반등을 지지하는 매크로 tailwind ✅ 한국 포함 일부 시장은 이미 ‘추세 재개’ 신호 ‒ Kospi200: 749~900 박스 상단 돌파 → 상승 추세 재개 ‒ 목표 1,077~1,080 제시 ‒ SK하이닉스: 주요 저항 돌파 → 150만~160만 목표 ‒ 삼성전자: 아직 breakout confirmation 필요 (21만~21.5만 돌파 필요) ‒ 일부 종목(현대중공업, 기아)은 여전히 약세 포지션

GS TMT AI 바스켓의 지수 대비 퍼포먼스 및 어닝

GS Tony Pasquariello 시장 코멘트 1. 동료 한 명의 표현을 빌리자면, S&P는 어제 사실상 ‘승리를 선언’한 셈이며, 2월 27일 이후 나타났던 조정을 완전히 되돌렸고 VIX 역시 마찬가지. 휴전이 깨질 수 있다는 리스크는 여전히 열려 있지만, 이번 분쟁도 결국 “전쟁 종료 신호가 나오기 전에 주식이 먼저 바닥을 잡는” 전형적인 패턴을 따르고 있음(로컬 저점은 3월 30일로, 당시에는 ‘파괴적인 결과’ 경고가 나왔던 날이었음). 몇 주 전에도 말했듯이 시장은 나보다 훨씬 똑똑하며, 한 시니어 매니저의 말을 빌리면 “시장은 대체로 맞다”. 2. 단기 기술적 요인은 여전히 시장을 지지하고 있으며, 어제 반등으로 CTA 수요 트리거는 확실히 ‘on’ 상태를 유지하고 있음. 옵션 시장 메이커들은 여전히 롱 감마 상태에 있지만, 일반 투자자 입장에서는 가격이 오르면 추가 매수, 떨어지면 매도하는 흐름이 이어질 가능성이 높음(다만 시스템 매매는 상승 방향으로 비대칭성이 존재). 또한 미국 개인 투자자들은 여전히 시장에 남아 있었고, 개별 종목 매수 강도는 다소 약해졌지만 뮤추얼펀드와 ETF로의 자금 유입은 견조하게 유지됐음. 3. 지난 6주 동안 S&P가 왜 이렇게 견조했는지 계속 고민했는데, 반복적으로 확인된 요인은 몇 가지였음: (1) 시장은 경기의 근본적인 내구성에 대한 신뢰를 잃지 않았고, (2) 그 결과 이익 기대치는 계속 상향됐으며, (3) 개인 투자자들은 시장에서 이탈하지 않았음. 여기에 Ben Snider의 의견을 더하자면, AI 관련 상승 동력이 계속 유지됐다는 점도 중요. 이를 확인하려면 AI 리더 종목 바스켓(GSTMTAIP)의 주가 흐름을 보면 되고, 올해 S&P 이익 성장의 약 40%가 AI 투자 사이클에서 나올 것으로 예상된다는 점도 고려할 필요. 4. 해석에 따라 다를 수 있지만, S&P의 선행 PER은 12월 31일 22배, 2월 27일 21배, 로컬 저점에서는 19배까지 하락했음. 무엇을 의미하느냐면, 개인적으로 현재 리스크 대비 보상이 매력적이라고 보진 않는데(특히 잠재적인 인플레이션이 장기적으로 부담이 될 수 있다고 보기 때문), 상승론자 입장에서는 시장이 이번 충격을 상당히 냉정하고 합리적으로 반영했다고 주장할 수 있는 근거가 됨. 5. 만약 여전히 투자자들이 리스크를 과소평가하고 있다고 우려한다면, 이연물 브렌트유(예: COZ6)를 통해 일정 부분 노출을 유지하는 것이 적절할 수 있음. 특히 유가가 걱정된다면, 해당 리스크는 유동성이 높은 상품을 통해 개별적으로 대응하는 것이 바람직함. 6. 지난 6주 동안 여러 변화가 있었지만, 투자자들의 자금 유입이 꾸준히 유지된 영역 중 하나는 아시아 주식시장임. 대만 증시는 최근 고점을 경신했고, 일본과 한국도 추가 상승 시 신고점에 근접한 상황임. 반면 유럽 주식에 대한 신뢰는 흔들렸는지 여부가 중요한 질문인데, 아직 판단하기는 이르지만 개인적으로는 일부 훼손됐을 가능성이 있다고 봄. 7. 향후 몇 달 동안 금 가격의 움직임이 매우 흥미로운 관찰 포인트가 될 것. 금은 본질적으로 내재가치나 이자가 없는 자산이기 때문에, 결국 내러티브와 자금 흐름에 의해 가격이 결정되는 성격이 강함. 지난 4년 동안 가장 큰 트렌드는 중앙은행들의 대규모 매수였는데, 최근 폴란드 사례 등을 보면 이 흐름에 일부 변화가 나타나고 있음. 8. 모든 요소를 종합해보면, 시장의 장기 상승 추세는 여전히 유효하다고 판단. 다만 성장과 인플레이션 간의 트레이드오프는 악화됐고, 하반기로 갈수록 성장 둔화 가능성이 있음. 따라서 단기 전략 측면에서는 급락 시 매수 포지션을 구축하고, 반등 구간에서는 리스크 헤지를 추가하는 방식의 대응이 적절하다는 기존 관점을 재확인.

S&P, 나스닥 YTD 이제 막 양전