다올 반도체/소부장 고영민

#Marvell FY2Q27 컨퍼런스콜 주요 Comment 및 Q&A 요약 _다올 반도체/소부장 고영민 ▶️ 주요 Comment » 데이터센터 - 당분기 +18% QoQ, +46% YoY로 성장 가속화 (전분기 +11% QoQ, +27% YoY) - 3Q Data Center 매출은 +20% 이상 QoQ, 약 +75% YoY 성장 전망 - FY27 Data Center 매출 성장률 전망을 +50% → 약 +60%(상향) - FY28에도 +60% 이상 성장 전망 - 성장의 중심은 Interconnect이며, Custom 사업도 2H FY27부터 크게 램프업할 전망 ① 연결 부품(Connectivity) - 광통신 프로세서(Optical DSP): 800G 수요가 견조한 가운데 1.6T 제품의 램프업이 빠르게 진행 - 고속 스위치(Scale-out Switching): 올해 매출이 YoY 2배 이상 증가 전망, 다양한 고객으로 51.2T 제품 채택이 확대되며 성장 견인 - 광통신 아날로그 반도체(Broadband Analog): 업계 선도 광통신용 아날로그 반도체(TIA·Driver)에 대한 수요가 기존 기대치를 지속적으로 상회 ② 데이터센터 간 연결(Scale-across) - 하이퍼스케일러들이 여러 데이터센터를 연결하는 초대형 AI 클러스터를 구축하면서 connectivity 수요가 추가 확대될 전망 - 데이터센터 간 연결망의 총 대역폭 요구량은 현재 데이터센터 간 연결망(DCI) 대비 10배 이상으로 예상 - 1.6T ZR/ZR+ 광통신 모듈을 통해 해당 시장에 대응 ③ 초대형 AI 클러스터 내부 연결(Scale-up) - AI 클러스터 규모가 커질수록 고대역폭·저지연 연결 기술과 고성능 스위치가 필요 - 현재는 구리선이 주로 사용되고 있으나, 클러스터 규모가 커질수록 구리선의 거리·대역폭 한계로 광통신 전환이 불가피 - 고객들은 빠르면 내년부터 광통신 기반 Scale-up 구축을 계획 중 - 광통신 부품과 TIA/Driver를 모두 보유해 다양한 광통신 기반 Scale-up 구조에 대응 가능, 이에 따라 FY28 Scale-up 광통신 매출 전망 상향 - 현재 주요 대형 고객(Tier-1) 고객들과 다수의 심도 있는 논의 진행 중 → 각 고객별 프로젝트의 누적 매출 기회가 수십억 달러 규모 - Scale-up은 아직 본격적인 매출이 발생하기 전 단계지만, 향후 TAM이 매우 큰 시장 ④ Custom - 하반기부터 Custom 수요가 크게 증가할 전망, XPU가 여러 하이퍼스케일러의 현재 및 차세대 프로그램에서 사용되며 수요 견인 - FY28 Custom 매출은 YoY 2배 이상 성장, FY29에도 성장률이 추가 가속될 전망 - 지난주 8-K를 통해 주요 Hyperscaler와의 확대된 상업적 계약 및 신주인수권(warrant agreement) 공개 - 해당 하이퍼스케일러는 맞춤형 반도체의 주요 채택 고객 중 하나 → 계약에는 기존 수주 프로젝트뿐 아니라 신규 수주 및 향후 잠재 프로젝트까지 포함 (단순 Custom AI 가속기에 국한되지 않고 AI 인프라 전반으로 맞춤형 반도체 영역 확대) - XPU 연계 반도체(XPU-attached)가 새로운 성장 카테고리로 부상 → AI 데이터센터의 특정 기능을 담당하며 전체 AI 시스템의 성능 및 효율성을 개선 - 최근 하이퍼스케일러와의 계약 확대는 XPU 연계 반도체 시장의 성장 가능성을 검증하는 사례 » Communication and Others (비데이터센터 사업) - 다음분기(FY3Q27) 10% 초중반대 QoQ·YoY 감소할 전망 - FY4Q27에는 QoQ 기준 견조한 회복 예상, FY27로는 10% 성장 목표에 근접할 전망 ▶️ 주요 Q&A Q. 내년 시작 예정인 대형 XPU 프로그램의 진행 상황과 장기 매출 기회는? - 신규 XPU 프로그램은 FY28 Custom 매출 YoY 2배 이상 성장 전망에 포함, 설계·생산 및 공급 협의가 지속적으로 진전 중 - FY28 매출 상향분 $1.5B($16.5B → $18B) 중 Custom도 일부 기여하나, 가장 큰 기여는 초고속 광통신 및 스위칭 사업에서 발생할 전망 - 해당 프로그램은 장기적으로 가장 큰 매출 기회 중 하나, FY29 이후 추가 확대 가능 Q. CXL 기반 메모리 확장 사업의 수요와 성장 기회는? - 기존 서버 중심으로 개발한 CXL이 AI 추론 및 메모리 확장용으로 활용되며 여러 하이퍼스케일러에서 대규모 채택 진행 - 메모리 공급 부족도 CXL 기반 메모리 확장을 촉진, 최근 추가 추가 설계 수주 확보 - CXL 기반 메모리 확장 시장의 장기 기회를 매우 큰 시장(massive)으로 평가 Q. 초고속 광통신(Scale-up Optical) 사업의 기존 전망 대비 성장 규모는? - 기존 FY28 초고속 광통신 매출 전망은 약 $300M, 이 중 Celestial AI CPO 약 $150M이었으나 현재 전망은 이를 크게 상회 - FY28 매출 전망 + $1.5B 상향분 중 상당 부분이 초고속 광통신에서 발생 - CPO(Co-Packaged Optics)뿐 아니라 NPO(Near Packaged Optics)에서도 다수 설계 수주를 확보, FY29 이후에도 기존 예상보다 훨씬 큰 사업으로 확대될 전망 Q. CPO와 NPO 중 어떤 기술이 주도할 것으로 보는지? - CPO와 NPO는 서로 대체하는 관계가 아니라 동시에 채택되는(AND) 구조로 전망 - 고객별로 다양한 아키텍처를 구축하는 가운데 CPO·NPO, 광통신용 아날로그 반도체(TIA/Driver), 실리콘 포토닉스 등 다양한 기술을 제공해 대응 가능 Q. 구리 기반 초고속 스위칭 성과가 향후 광통신 사업으로 이어질 수 있는지? - TerraLynx 기반 이더넷 스위치(Ethernet)과 UAL 스위치 모두 고객 확대 및 개발이 진행 중, 구리 기반 솔루션에서 대량 생산 역량을 검증 - 장기적으로는 구리 → NPO → CPO까지 전체 연결 구간을 제공하는 것이 핵심 경쟁력, 당사는 스위치와 광통신을 모두 보유 - 광통신 부품의 스위치 연계 채택 확대 시 스위칭의 SAM(공략 가능 시장)이 2배 가까이 확대 가능 Q. Google과의 $120B 계약이 FY29 이후 Custom 매출에 미칠 영향과 수익성은? - 계약 규모 $120B(약 6.5년)를 감안하면, 대부분의 매출이 이미 FY28 전망에 반영되어 있어 FY29 이후 Custom 매출이 기존 시장 전망보다 크게 확대될 전망 - 기존 시장의 FY29 Custom 매출 $8~10B 수준 전망을 크게 상회할 가능성, 구체적인 규모는 10월 6일 투자자 행사에서 범위 형태로 공개 예정 - 수익성은 기존 Custom 사업의 재무모델과 유사한 수준으로 예상 Q. AI 데이터센터에서 연산·네트워크·메모리 간 유연한 자원 배분이 Marvell의 신규 수주에 어떤 영향을 주는지? - AI 데이터센터는 공급·전력·시스템 구조 제약에 따라 연산, 네트워크, 메모리 구성을 빠르게 변경 → 맞춤형·반(半)맞춤형 설계 역량이 신규 수주에 유리하게 작용 - CXL 기반 메모리 확장, 추론 가속기 등 고객이 AI 시스템의 성능·비용을 최적화하기 위한 맞춤형 제품 수요가 확대 - AI 시장이 학습 중심에서 추론 및 수익화 단계로 빠르게 이동하면서 관련 설계 활동이 크게 증가 → 맞춤형 반도체뿐 아니라 CPO·NPO·광통신·구리 기반 연결 기술까지 아키텍처 변화가 빠르게 진행 📨 DAOL 반도체: https://t.me/Semi_Ko