LSKP CFO의 개인 공간❤️

» S&P500 종목들에 대한 애널리스트 의견 가운데 약 60%가 ‘매수(Buy)’로, 2010년 이후 15년여 만에 가장 높은 수준 » 반면 ‘보유(Hold)’ 의견 비중은 약 35%까지 하락했으며, ‘매도(Sell)’ 의견은 5% 수준으로 낮은 비중 유지

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AI로 생산성을 올려 빚을 줄일 시간입니다

«저금리 시대에 쌓아 올린 막대한 빚이 고금리 시대를 맞아 각국 정부에 뒤늦은 ‘이자 청구서’로 돌아오고 있는 것이다.» https://www.chosun.com/economy/weeklybiz/2026/09/27/VYJHAF6KHRDAJMPJAC6UTPJVXA/

미국 기업들의 현재 이자 부담은 역사상 가장 낮은 수준입니다.

우리는 현대 미국 역사상 가장 큰 인프라 투자 물결을 공식적으로 목격하고 있습니다. 데이터 센터와 AI 인프라에 대한 총 투자는 2025년부터 2032년까지 매년 미국 GDP의 3.63%를 평균적으로 차지할 것으로 예상되며, 이는 1800년대 이후 주요 인프라 건설 중 가장 높은 비율입니다. https://x.com/KobeissiLetter/status/2103563602200281411

아직 시장 규모는 작지만 미래를 바꿀 수도 있는 산업

우리는 현대 미국 역사상 가장 큰 인프라 투자 물결을 공식적으로 목격하고 있습니다. 데이터 센터와 AI 인프라에 대한 총 투자는 2025년부터 2032년까지 매년 미국 GDP의 3.63%를 평균적으로 차지할 것으로 예상되며, 이는 1800년대 이후 주요 인프라 건설 중 가장 높은 비율입니다. https://x.com/KobeissiLetter/status/2103563602200281411

* Fran Cardells (Quantoid 수석 과학자, 전 Microsoft CVP of Engineering, Data & AI 시니어 디렉터) - Expert Call by BofA - 제목 : KV cache, memory hierarchy & model choice - 요약 1. 에이전틱 추론(Agentic Inference)이 메모리 수요를 구조적으로 크게 증가시킴 - 컨텍스트 윈도우가 확대되고(약 128K 토큰 → 약 1M 토큰), 여러 에이전트가 공유 작업을 수행하면서 추론 시 메모리 요구량이 급증. - KV 캐시는 이전 토큰, 기업 컨텍스트, 가드레일, 에이전트 결정 로그를 저장해 에이전트 간 컨텍스트를 재계산 없이 이동시킴. - 일부 에이전틱 워크로드에서 KV 캐시 크기가 모델 가중치의 최대 약 10배까지 커질 수 있음. - 압축, 저정밀도 표현, 비활성 캐시를 DRAM·NVMe·플래시로 오프로딩하면 효율이 개선되지만, 전체 메모리 수요를 줄이기보다는 더 많은 사용자·에이전트·워크로드를 지원하는 방향으로 작용. - HBM 수요는 공급 제약이 지속되는 한 높게 유지될 것으로 전망. 2. 추론의 병목이 연산에서 데이터 이동으로 이동 - 추론 인프라는 학습과 달리 즉각적인 응답, 저지연, 로컬 메모리, 경제적인 GPU 활용이 중요. - GPU가 계속 연산을 수행하도록 KV 캐시를 메모리 계층 구조(memory hierarchy)를 통해 빠르게 이동시키고, 비활성 데이터는 저비용 메모리로 오프로딩한 뒤 작업 재개 시 압축된 정보를 다시 로드. - GPU 옆 메모리를 초과하는 컨텍스트·동시성이 늘어나면, 고대역폭 네트워크로 연결된 더 큰 메모리 풀의 중요성이 커짐. - 광학 연결(optical connectivity)이 프로세서와 메모리 간 실용적 거리를 확장할 수 있으나, 광범위한 상용 도입은 아직 불확실. - Cardells는 고속 네트워킹, 포토닉스, 메모리 풀링, 온칩 메모리 혁신, Ultra Ethernet 등을 과소평가된 영역으로 평가. 3. Frontier 모델 vs Open-weight 모델 선택 : 작업과 규모에 따라 다름 - Frontier 모델 : 모호한 추론, 미묘한 결정, 세련된 출력, 복잡한 소프트웨어 엔지니어링에서 우위. - Open-weight 모델 : 좁고 반복적인 작업이나 독점적 워크플로우에 적합. - 연간 약 50억 토큰 수준이 되면 open-weight의 경제성을 검토할 시점. 다만 API 비용 절감과 개발·호스팅·보안·프라이버시·인프라 비용을 비교해야 함. - Frontier 모델의 토큰 비용 하락과 하이퍼스케일러 호스팅 배포가 독립 모델 스택 관리 필요성을 줄임. - 결과적으로 기업들은 모델 비종속적(prompt·제어·추상화 계층)을 구축해 능력·비용·거버넌스에 따라 워크로드를 모델 간 이동시키는 하이브리드 환경을 예상.

📌 'AI 속도 조절' 담론의 실체는 핵개발을 둘러싼 1940년대 이후 미-소의 냉전을 그대로 재현 중. 1) 핵개발 과정과 마찬가지로 미-중, 미국 기업간 AI경쟁은 속도조절보다 전력투구가 이어질 것 2) 1946년 핵을 독점한 미국이 국제 관리를 명목으로 '바루크 플랜'을 내놓자, 소련은 이를 독점 유지 장치라며 거부했다. 이 구도에서 핵을 AI로, 소련을 중국으로 바꾸면 지금의 양상이 그대로 재현된다. → 백악관은 감속을 수용하지 않았고 중국은 협정에 동참하지 않았다 3) 패권을 둘러싼 미국의 대중국 봉쇄 기조는 결코 완화되지 않을 것이다.

1950년 이후 치러진 모든 중간선거에서 S&P 500 지수는 선거일로부터 6개월 뒤에 상승세를 보였습니다(19번 중 19번 모두 해당). 평균 수익률은 13.8%였습니다. 가장 저조했던 해는 2002년으로 간신히 플러스 수익률을 기록하는 데 그쳤는데, 이는 당시 더 큰 규모의 약세장(베어마켓)이 진행되던 시기였기 때문입니다. 또한 1990년 이후 데이터를 살펴보면, VIX(변동성 지수)는 선거 약 3~4주 전에 평균 27 부근에서 정점을 찍은 뒤 하락하는 경향을 보였습니다. 투표일로부터 약 2주 후에는 평균 19 미만 수준을 기록했습니다.

골드만삭스: 중간선거 기다리지 마라, ‘골디락스’ 장세가 연말 미국 증시 랠리 조기 점화할 수도 골드만삭스는 금융시장이 스태그플레이션과 고수익률 리스크를 과도하게 선반영했다고 분석하며, 온화한 ‘골디락스(Goldilocks)’ 국면 진입에 따라 투자자들이 미국 중간선거 이후까지 관망할 필요 없이 연말 랠리에 조기 대응해야 한다고 제언했습니다. 1. 인플레이션 둔화와 AI가 견인하는 디스인플레이션 * 에너지 가격 하락 압력: 관세 전가 효과가 약화되고 긴축 기조가 효과를 내는 가운데, 호르무즈 해협의 물류 흐름 정상화 시 에너지 부문의 구조적 디스인플레이션이 발생할 가능성이 높습니다. * AI의 소비재 침투와 비용 혁신: 메타(Meta)의 ‘뮤즈(Muse)’ 출시로 AI의 대중 상용화 일정이 앞당겨졌습니다. 기업 에이전트 AI 도입으로 소비 부문의 비용이 절감되는 기술적 요인이 에너지 가격 하락보다 더 중요한 디스인플레이션 동력으로 부상하고 있습니다. 2. 경제 성장 둔화로 인한 중앙은행의 매파적 여력 제한 * 성장 모멘텀(2차 도함수) 둔화: 재정 혜택 축소, 고유가 및 모기지 금리 부담으로 미국 경제 성장의 가속도는 점차 낮아질 것으로 전망됩니다(얀 하치우스 수석 이코노미스트 분석). * 금리 우려 완화: AI 설비투자(Capex) 증가 속도 완화와 물가 안정 기대가 결합하면서 중앙은행의 향후 금리 인상 폭은 현재 시장 가격에 반영된 수준보다 제한적일 가능성이 큽니다. * 국채 금리 상승의 성격 변화: 최근 미국 10년물 국채 금리 상승은 자금 조달 경쟁이나 인플레이션 압력이 아닌 양호한 PMI 지표 등 견조한 명목 성장에 기인한 것으로, 증시를 위협하는 요인이 아닙니다. 3. 기업 핵심 이익의 견조함과 밸류에이션 지지 * 이익 버블 논란 일축: 메모리 반도체 등 일부 영역의 초과 이익 현상이 관찰되지만 시스템 전반의 이익 버블은 아닙니다(벤 스나이더 미국 주식 전략 대표 분석). * 중장기 펀더멘털 유지: 일회성 ‘기타 수익’에 대한 과도한 프리미엄은 주의해야 하나, 기업들의 핵심 영업이익은 성장세가 완만해지더라도 최소 2027년 말까지 견고한 체력을 유지하며 주가 밸류에이션을 지지할 전망입니다. 4. 스태그플레이션 탈피와 골디락스 체제 복귀 * 1990년대 중후반과의 유사성: 성장세 완화, 물가 안정, 중앙은행의 입장 완화, 선행된 밸류에이션 조정은 1990년대 대규모 기술 혁신 당시의 강세장 환경과 유사합니다. * 조기 진입 필요성: 역사적으로 중간선거 직후 연말 랠리가 나타났으나, 이번에는 매크로 악재가 조기에 해소되면서 랠리 시점이 앞당겨지고 있습니다. 에너지 가격 부담이 완화될 경우 미국 증시뿐 아니라 유럽 및 영국 증시 역시 긍정적인 반등 흐름에 동참할 환경이 갖추어졌습니다. https://wallstreetcn.com/articles/3782600#from=ios

팩트시트: 도널드 J. 트럼프 대통령, 역사적인 국빈 방문 주최를 통해 중국과의 공정하고 호혜적인 관계 진전(백악관 발표) 도널드 J. 트럼프 대통령과 멜라니아 트럼프 여사는 중국 시진핑 국가주석과 펑리위안 여사의 국빈 방미를 주최했습니다. 이번 방문을 통해 트럼프 대통령은 미국민 우선주의에 기반하여 미·중 관계를 발전시켰으며, 주요 합의 내용은 다음과 같습니다. 1. 미국인을 위한 주요 성과 (마약 단속·에너지·외교) * 마약 및 화학 전구체 규제 협력 * 중국의 오르핀(orphines) 계열 치명적 약물 통제 목록 등재와 펜타닐 전구체 화학물질 2종에 대한 신규 수출 통제를 환영했습니다. * 북미 지역 마약 테러 조직으로 유입되는 불법 전구체를 차단하기 위해 해당 물질들의 영구적 통제 지정을 강력히 촉구했습니다. * 2026년 8월, 미국 사법당국의 정보 제공을 바탕으로 중국 내 북미 불법 마약 제조업체 공급책 21명이 체포되었으며, 미국 측은 사형을 포함한 최고형 구형을 강력히 촉구했습니다. * 글로벌 에너지 공급 안정 * 트럼프 대통령은 글로벌 공급 안정을 위해 중국 측에 석유 정제품 생산 확대를 촉구했습니다. * 판다 임대 * 중국이 애틀랜타 동물원에 대여한 자이언트 판다 2마리의 미국 도착을 환영했습니다. 2. 무역위원회 및 투자위원회 가동 (경제·통상) 2026년 5월 베이징 정상회담에서 합의된 정부 간 핵심 협의체인 '미·중 무역위원회'와 '미·중 투자위원회'를 본격 가동했습니다. * 300억 달러 규모 상호 관세 혜택 권고 * 양국은 각각 300억 달러 규모의 비민감 품목에 대해 보다 유리한 관세 조치를 적용하기로 합의했습니다. * 미국의 대중 수출 품목: 농산물, 수산물, 원목 및 목재 가공품, 화장품, 의료기기 * 미국의 대중 수입 품목: 소형 가전, 장난감, 명절 장식용품, 어린이용 카시트 등 소비재 * 농업 분야의 시장 접근 장벽 해소를 전담하는 실무그룹을 발족했습니다. * 미국산 석탄 수입 확대 * 미국의 석탄 산업 활성화 조치에 발맞추어, 중국은 2027년과 2028년에 각각 최소 1,000만 톤 이상의 미국산 석탄을 수입하기로 합의했습니다. * 투자위원회 및 공급망 협력 * 투자 기회 발굴과 투자 저해 요소 해소를 위한 공식 대화 채널로 '투자위원회'를 신설했습니다. * 희토류 및 핵심 광물 공급 부족 문제에 대응하여 공급량이 적정 수준으로 회복될 수 있도록 지속 협력하기로 했습니다. 3. 글로벌 안보 및 신기술 규범 * 다자 정상회의 상호 지지 * 양국은 각각 개최하는 G20 및 APEC 정상회의의 성공적 개최를 상호 지원하며, 두 정상 모두 상대국 행사에 참석할 의사를 밝혔습니다. * 글로벌 안보 및 지역 현안 * 러시아, 북한, 이란 문제를 논의했습니다. * 이란의 핵무기 보유는 절대 용납될 수 없으며, 국제 수로에 통행료를 부과하는 행위는 어떤 국가나 기관에도 허용되지 않는다는 점에 합의했습니다. * 제2차 세계대전 당시 미·중이 연합국으로서 함께 싸웠던 역사를 상기하고, 전후 미국의 전진 배치가 자유롭고 개방된 인도-태평양을 유지하는 데 기여했음을 확인했습니다. * 미국·러시아·중국 간 3자 군비 통제 협상 추진을 제안했습니다. * 초지능(Super Intelligence) 협력 * 양국은 해당 첨단 기술을 지칭할 때 '인공지능(AI)' 대신 '초지능(SI)'이라는 용어를 공식 사용하기로 합의했습니다. * 위험과 이익을 논의하기 위한 '미·중 초지능 대화(SI Dialogue)'를 신설하여 2026년 11월까지 차기 회의를 개최하기로 했습니다. * 초지능 관련 돌발 사고 및 위기 대응을 위한 양자 간 비상 소통 채널(핫라인) 구축에 합의했습니다. https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2026/09/fact-sheet-president-donald-j-trump-advances-a-fair-and-reciprocal-relationship-with-china-while-hosting-historic-state-visit/

미·중 양국, 8대 성과 및 합의사항 도출 시진핑 국가주석은 9월 23일부터 25일까지 미국을 국빈 방문했습니다. 방문 기간 동안 양국 정상은 전략적 안정을 바탕으로 한 건설적인 미·중 관계 및 주요 국제·지역 현안에 대해 심도 있는 논의를 진행하였으며, 다음의 8대 성과 및 합의사항을 도출했습니다. ■ 8대 주요 합의사항 1. 양국 관계 구축 원칙 * 양측은 "존중, 공정, 상호주의를 바탕으로 전략적 안정을 갖춘 건설적인 미·중 관계"를 구축하기로 합의함. 2. 다자 정상회의 상호 지지 및 교차 방문 *아시아태평양경제협력체(APEC) 정상회의와 주요 20개국(G20) 정상회의의 성공적인 개최를 상호 지지함. * 양국 정상은 상대국이 주최하는 회의에 상호 참석할 의향을 밝힘. 3. 이란 핵 및 국제 수로 안보 * 이란이 핵무기를 개발하지 않겠다는 공약을 준수해야 한다는 데 합의함. * 어떤 국가나 기관도 국제 수로에서 통행료(통행세)를 징수하는 것을 용인할 수 없다는 점에 합의함. 4. 제2차 세계대전 역사적 연대 재확인 * 제2차 세계대전 당시 미·중 양국이 동맹국으로서 승리를 위해 함께 싸웠던 역사를 되새김. 5. 경제 및 무역 분야 성과 승인 및 이행 * 미·중 경제·무역 협의 메커니즘의 긍정적 역할을 인정하고, 실무 협의 성과를 공식 승인 및 이행 지시함. * 무역위원회(Board of Trade) 등 협력 메커니즘 신설 및 추진 * 300억 달러 규모의 상호 관세 인하 조치 합의 * 쿠알라룸푸르 경제·무역 협의 성과의 연장 6. 마약 퇴치 및 법 집행 협력 * 신종 향정신성 물질(NPS) 및 마약 원료 화학물질(전구체) 관련 사건을 공동으로 적발하고, 양국에서 수십 명의 범죄 용의자를 체포하는 등 가시적인 성과를 거두었음을 확인함. 7. 인공지능(AI) 대화 채널 구축 * AI의 위험성과 이점에 대한 의견을 교환하기 위해 '미·중 AI 대화'를 신설하기로 합의함 (차기 대화는 2026년 11월 개최 예정). * AI 관련 돌발 사건·사고 대응을 위한 양자 간 소통 채널을 구축하기로 합의함. 8. 판다 외교 * 중국이 미국 애틀랜타 동물원에 자이언트 판다 2마리를 대여하기로 하였으며, 미국 측은 이를 환영함. ■ 추가 군사 분야 합의 * 위기 소통 및 예방: 미·중 군 당국은 위기 소통 및 예방에 관한 양해각서(MOU)를 조속히 체결하기로 합의함. * 유해 발굴: 중국 내 미국 군인 실종자 유해 수색을 위한 양국 간 협력을 지속하기로 함. https://www.fmprc.gov.cn/eng/xw/zyxw/202609/t20260926_12031663.html

미중 정삼회담에 대한 미국과 중국의 공식 발표 내용

주요 AI 기업별 사용자 접점과 플랫폼 경쟁력

퀄컴, 차세대 2나노 스냅드래곤 전량 TSMC 위탁... 삼성 파운드리 가능성은 '열린 결말' * 2나노 스냅드래곤 초기 물량 TSMC 독점... 삼성 파운드리 협력 여지 유지 - 퀄컴 크리스 패트릭 수석부사장은 이번에 공개된 모든 2나노 스냅드래곤 플래그십 AP를 TSMC에서 전량 생산한다고 공식 확인 (조선비즈) - 다만 삼성 파운드리와 TSMC 모두 핵심 파트너임을 강조하며, 향후 차기 제품군에서 삼성 파운드리의 채택 가능성을 완전히 배제하지는 않음 - 삼성 2나노 수율 개선 추이에 맞춰 향후 듀얼 벤더 복귀 및 가격 협상력을 확보하기 위한 '문 열어두기' 전략 * 모바일 최초 5GHz 돌파... 오라이언 CPU & 44% 강화된 GPU 탑재 - 차세대 2나노 플래그십 AP 2종 공개: '스냅드래곤 8 엘리트 6세대' 및 '스냅드래곤 8 엘리트 익스트림 6세대' - 자체 오라이언(Oryon) CPU 탑재 (프라임 2코어 + 성능 6코어 구성), 모바일 CPU 최초로 최대 클럭 5GHz 돌파 - 신형 아드레노(Adreno) GPU는 전작 대비 그래픽 성능이 44% 대폭 향상되었으며, 그래픽 전용 AI 연산 엔진 추가로 효율 극대화 * 온디바이스 30B MoE 구동 지원... 샤오미 18 프로 연내 글로벌 출시 - 고도화된 헥사곤(Hexagon) NPU, UFS 5.0, 지능형 플래시 메모리 관리의 결합으로 스마트폰에서 300억 파라미터(30B)급 MoE 모델 온디바이스 구동 - 저전력 센싱 허브를 통해 상시 음성 및 주변 맥락 인식 지원 (개인화 AI 에이전트 구동 최적화) - 첫 탑재 스마트폰으로 '샤오미 18 프로' 시리즈가 공개되었으며, 연내 글로벌 시장 출시 예정 퀄컴이 5GHz 벽을 깬 첫 2나노 플래그십 AP 전량을 TSMC에 맡기면서, 2나노 선단 공정 초기 라운드에서도 TSMC의 완벽한 독주가 확인되었음. 다만 TSMC의 연이은 단가 인상과 파운드리 쏠림 리스크 속에서 퀄컴이 '삼성 파운드리 배제 안 함'을 공식적으로 언급한 것은, 향후 삼성 2나노 수율 추이에 따라 가격 협상력을 쥐고 듀얼 벤더 카드를 만지작거리겠다는 실리적 포석임. https://t.me/alphasignal_now

삼성전자, 업계 최초 LPDDR6 스냅드래곤 검증 완료... 갤S27 시리즈 '메모리 급나누기' 유력 * 업계 최초 퀄컴 8 엘리트 6세대 검증 통과... 전력 효율 21% 향상 - 조선비즈 및 외신에 따르면 삼성전자 16GB LPDDR6가 퀄컴의 차세대 AP '스냅드래곤 8 엘리트 익스트림 6세대'에서 업계 최초로 탑재 검증 완료 - 동작 속도 최대 10.7Gbps, 대역폭 최대 14.4Gbps(14GB/s)를 구현하며 기존 LPDDR5X 대비 전력 효율을 최대 21% 대폭 개선 - 퀄컴에 이어 미디어텍 차기 플래그십 '디멘시티 9600 프로(비보 X500 프로 탑재)' 공급처까지 확보하며 모바일 메모리 주도권 공고화 * 갤S27 'LPDDR5X vs LPDDR6' 이원화 검토... 메모리 원가 급등 부담 - 더벨/샘모바일 인용, 삼성전자 MX사업부가 차기 갤럭시 S27 기본 모델 등에 탑재할 마이크론의 최신 1-감마(1γ, 1c급) LPDDR5X 퀄(품질) 테스트 진행 중 - 모바일 D램 가격 급등에 따른 원가 부담으로 기본형에는 LPDDR5X를 유지하고, 프로 및 울트라 등 상위 모델에만 LPDDR6를 탑재하는 '스펙 분리' 유력 - 갤S26에 이어 갤S27에서도 원가 방어 및 공급망 다변화를 위해 마이크론 물량을 병행 활용할 가능성 대두 * 글로벌 LPDDR6 경쟁 현황... CXMT 기습 양산 속 SK하이닉스·마이크론 추격 - 中 CXMT: 이달 초 12.8Gbps급 LPDDR6 양산 돌입 발표 후 샤오미 자체 AP 'XRING O3(18 폴드)' 첫 탑재 확정 - SK하이닉스: 1c(10나노급) 기반으로 10.7Gbps 이상 LPDDR6 개발 완료(상용 스마트폰 파트너십 조율 중) - 마이크론: 1-감마 공정 기반 16Gb LPDDR6 샘플링 단계로 양산 검증 진행 중 - 삼성전자가 1b(12나노) 양산 안정성을 바탕으로 퀄컴·미디어텍 플래그십 레퍼런스를 선점하며 상용화 속도전에서 가장 앞서 나가는 상황 스마트폰 온디바이스 AI 성능의 핵심 열쇠인 LPDDR6를 삼성전자가 퀄컴과 미디어텍 플래그십 라인에 업계 최초로 통과시키며 기술 주도권을 확고히 입증했음. 다만 메모리 가격 폭등 탓에 차기 갤럭시 S27 전 모델에 신형 D램을 다 넣지 못하고, 울트라·프로에만 LPDDR6를 넣고 기본형에는 마이크론 LPDDR5X를 섞는 원가 방어형 '급나누기'가 불가피해진 국면임. https://t.me/alphasignal_now

바벨 전략별 추천 종목군 ①중요도 상승 어답터: 중국 4대 은행, HSBC, BHP, 애플, 일라이릴리, 월마트, 코스트코, RTX, 노바티스, 아스트라제네카 등 지역별 Overweight 대형주 ②고가격결정력 어답터: 삼성전자, 폭스콘, 팬텍 등 APAC 하드웨어 + 에어버스·롤스로이스 등 유럽 캐피탈굿즈, 비자·마스터카드·P&G 등 미국 소비/금융주 ③전력 병목 해소주: 테라울프·헛8·사이퍼마이닝(파워드쉘), 에퀴닉스(데이터센터 리츠), CATL·삼성SDI(에너지저장), 넥스트에라에너지(재생에너지), HD현대일렉트릭·LS일렉트릭(전력기기) ④반도체·하드웨어 내구성 종목: 엔비디아·브로드컴, SK하이닉스·삼성전자, TSMC, ASML ⑤초기 소프트웨어 인에이블러: 인프라 SW(MSFT, 스노우플레이크, 데이터독), 보안 SW(팔로알토, 크라우드스트라이크), SaaS 애플리케이션(아틀라시안, 서비스나우, 쇼피파이) 순으로 사이클 수혜 예상

AI 사이클, '집중'에서 '확장'으로 (MS) 1. 핵심 • AI 주도주 사이클이 중요한 전환점에 진입, 반도체·인프라 중심의 '집중형 인에이블러(enablers)' 트레이드에서 소프트웨어 인에이블러와 AI 어답터(adopters)까지 아우르는 바벨 구조로 확장되는 국면 • 과거 컴퓨팅 사이클과 동일하게 반도체 → 인프라 → 소프트웨어/서비스 순으로 주가 아웃퍼폼이 순차적으로 나타나는 패턴이 이번 사이클에서도 반복 중 • 다만 이번 사이클은 AI 자본지출 규모가 전례 없이 크고 인력·전력·정치/규제 등 병목이 존재해 과거처럼 명확한 리더십 교체가 나타나지 않을 것으로 예상 • 이에 따라 향후 6~12개월은 ①데이터센터 병목 해소주(전력) 및 선별적 반도체/인프라 종목과 ②초기 소프트웨어 인에이블러·AI 어답터에 동시에 투자하는 바벨 전략을 권고 2. 5대 시사점 • 마진 확대는 아직 장기 추정치에 미반영: AI 어답터의 2025~26년 EBIT 마진 확대폭은 컨센서스 기준 460bp로 MSCI ACWI 대비 약 2배지만, 이후 연도로 갈수록 그 우위가 빠르게 소멸. 생산성 효과의 지속성을 시장이 아직 충분히 반영하지 않았다고 판단 • 실적 모멘텀이 인에이블러를 넘어 확산: 최근 2년간 인에이블러의 EPS 컨센서스는 2배 이상 증가했고, 어답터도 약 70% 상승하며 전체 시장 대비 우위 • 밸류에이션 격차가 어답터 매력도를 높임: 고중요도 어답터의 PER은 18배로 인에이블러(22배) 대비 낮아져 진입 매력 개선 • AI 노출은 확산되지만 심화는 소수 업종에 집중: 부동산·자동차·내구소비재·운송·소비서비스 등 기존 비(非)테크 업종에서 신규 편입이 늘고 있는 반면, 중요도 상승(심화)은 소프트웨어·반도체·유틸리티·미디어에 집중 • AI 익스포저의 '정도'가 주가에 반영되기 시작: AI가 투자 논리의 핵심인 종목이 유의미(significant) 수준 종목 대비 107%p 초과 성과, AI 리스크가 핵심인 '피해주'는 '중간 수준 피해주' 대비 약 161%p 열위