BK Tech Insight - 바바리안 리서치

[ Cameco, Jefferies 와 TD Cowen 의 Buy 이닛 보고서에 4% 넘게 상승 ] Jefferies Cameco Buy 신규 커버리지 • 우라늄 장기 가격 전망을 $70/lb → $95/lb로 상향 • 신규 광산 개발비와 운영비 상승으로 기존 가격대에서는 필요한 신규 공급 확보가 어렵다고 판단 • 글로벌 1차 우라늄 생산은 2033년경 243Mlb 수준에서 정점 예상 • 향후 원전 설비 증가의 약 74%를 중국이 차지할 것으로 전망 • 주요 우라늄 생산업체의 단위 생산비는 최근 5년간 83~184% 상승 • 2026~35년 예상 신규 공급 가운데 상당 부분이 아직 장기계약 및 자금조달이 필요한 개발 프로젝트 • Cameco는 Tier-1 저원가 자산과 기존 생산능력을 보유해 우라늄 가격 및 장기계약 가격 상승의 직접적인 수혜 예상 • 주요 리스크는 러시아 농축설비의 서방시장 복귀. 농축가격 하락과 underfeeding 확대 시 천연우라늄 수요 감소 가능 TD Cowen • Cameco에 Buy 의견 유지, 공개 기준 목표주가 C$185 • Cameco를 단순 우라늄 광산업체보다 uranium mining + conversion/fuel services + Westinghouse를 보유한 통합 원자력 플랫폼으로 평가 • 기존 장기계약 기반의 안정적인 uranium 사업과 신규 계약에서의 가격 상승 여력 긍정적 • Westinghouse의 AP1000 신규 수주 확대가 향후 Cameco 가치 상승의 주요 동력 • 미국 정부 및 Brookfield와의 전략적 협력으로 미국 내 신규 원전 건설 확대 가능성 주목 • 신규 AP1000 건설 확대 시 Westinghouse의 장비·서비스 매출뿐 아니라 장기적으로 Cameco의 uranium 및 fuel-cycle 수요 증가로 연결 가능 • 핵심 체크포인트는 미국 내 AP1000 프로젝트의 본계약 전환 시점과 신규 원전 건설 과정에서의 비용 초과 리스크 • Cameco의 투자포인트를 uranium 가격 상승, 서방 핵연료 공급망 재편, Westinghouse 성장으로 요약