Macro Trader

8월 17일과 8월 18일 기사와 나스닥 100 지수 선물을 보면 흥미로움.

China Ramps Up Fight With Yuan Bears to Stop Selloff Spiraling Sudden Rally in China Stocks Has Traders Scratching Their Heads 오늘 읽은 기사와 차트.

성과 성과와 관련 해, 비교지수 대비 차이는 계속 확대되고 있으나 7월 후반부터 뉴스 흐름 자체가 8월에 대한 경각심을 주었음. 그럼에도 불구하고, 완전하게 하락을 방어하진 못함. 아래는 7월 후반부터 최근까지 눈여겨봤던 블룸버그 뉴스 제목이며, 마치 한 편의 드라마를 보는 것처럼 긴장이 고조되고, 절정까지 오른 느낌임. 그 다음 순서는 각자의 대응에 달려 있겠지만, The Great Bear-Market Unwinding Is Happening at a Frenetic Clip (7/22) Stock Market’s 2023 Surge Faces Fed Test Even as Profits Improve (7/23) Bond Traders Bet on ‘Nirvana Scenario’ in New Yield-Curve Theory (7/24) New Risks Shadow Bond Market as Fed’s Rate-Hike Cycle Nears End (7/30) Stocks Are Doing So Well That It May Be Time to Start Worrying (7/30) Global Yields March to 15-Year Highs as Rate-Hike Worries Build (8/17) BofA’s Warning of a ‘5% World’ Sinks in as Bond Yields Surge (8/18)

사담 블룸버그 주요 기사, 그리고 국내외 증권사 보고서를 예와 같이 읽고 요약하고 있으나 채널에 업로드하는 일이 최근 드물었음. 최근 모건스탠리에서 발간 한 두 가지 보고서를 통해 중국과 한국에 대한 고민을 좀 더 해 볼 수 있어 제목을 공유함. China's 3D Journey: How China could avoid a 1990s Japan situation Korea Musings: Ripple Effects from China

The Chinese central bank sold 299b yuan of 7-day reverse repurchase agreements at 1.8%, according to a statement on PBOC website.

China’s central bank unexpectedly reduced a key interest rate by the most since 2020 to bolster an economy that’s facing fresh risks from a worsening property slump and weak consumer spending.

Bottom-line: Cause for Pause. US core inflation rose 0.2% in July for a second month, the smallest back-to-back gains in more than two years, reinforcing speculation the Fed can hold off on more hikes for now.

https://www.visualcapitalist.com/ 재밌게 보는 곳.

미안, 토스를 엉뚱한 곳에 했네,

Bottom-line: Half the Pain. A US plan to restrict investment into China will probably apply only to Chinese firms that get at least half their revenue from sectors such as quantum computing and AI, people familiar said. This would allow US PE and VC firms to put money into conglomerates that may have AI divisions but get most of their sales elsewhere.

Docent: 주식 시장의 수익률을 거시적 영향에 의한 것과 기업 개별 특성에 의한 것으로 구분했을 때에 대한 내용임. 골드만삭스는 이 두 가지 중 어느 쪽이 수익률에 더 영향을 주는지를 구분하고 있는데, 이 구분 방법 중 핵심인 두 가지는 i) 주식들 간의 수익률 상관관계, ii) 주식 수익 변동의 진폭임. 거시적 변수가 주식시장에 큰 영향을 줄 때면, 지수의 구성 기업들이 각기 다른 사업을 영위하고, 그 과거와 전망이 상이함에도 불구하고 유사한 수익률 형태를 보임(수익률 상관관계가 높음). 반면에 거시적 변수가 영향을 덜 미칠 때는 투자자들이 서로 성격이 다른 주식에 대해 별개의 투자 판단을 올바르게 내리는 이성을 지니기 때문에 수익률 상관관계가 낮아지는 경향이 있음. 골드만삭스의 핵심적인 분석은 겉으로 보기에는 올해 굉장한 거시적 변수들이 시장에 영향을 미친 것 같지만, 실제 위 기준에 의하면 주식 수익률을 결정하는 거시적 영향이 크게 줄어들었고, 기업 개별 특성(미시적 영향)에 의한 영향력이 작년 41%에서 올해 71%까지 큰 폭으로 높아졌다는 것임. 덧붙여, 종목을 지수와 다르게 선택하여(stock picking) 초과수익을 추구하는 투자자 입장에서 노력 대비 보상이 크려면 주식의 수익률 변동성이 커야 하는데(high return dispersion), 최근 그 변동성 또한 커질 가능성이 있다는 것임. 정리하자면, 주식시장에서 초과수익을 추구하는 투자자에게는 주식들이 각기 다른 움직임을 보이는 동시에 수익률 변동폭도 큰 시장이 좋은 기회를 제공하는데, 올해가 그렇다는 것임. The share of the typical S&P 500 stock’s return explained by micro factors has risen sharply to 71% from 41% a year ago. Macro factors account for the balance. Falling stock correlation has outweighed receding volatility and return dispersion has risen near the long-term average. Options pricing reflects expectations for high return dispersion in the near term. A micro-driven market typically means more opportunity for stock pickers to capture alpha. The best stock picking opportunities arise in sectors where returns are driven by micro factors and the typical company in the sector carries a high level of firm-specific risk.

US tech companies reported mixed results overnight. A miss for Apple’s third-quarter iPhone revenue cast a pall that will likely be felt by the company’s Asia suppliers. On the upside, Amazon delivered a beat that is driving its shares higher.

Point: 신흥국 시장의 상대성과 우위는 주로 외부 거시적 요인에 의하며(Streaks are more "global macro" than domestic), 주로 광범위한 성장률 개선에 기인함. 이러한 성과 우위의 시작에는 밸류에이션이 낮은 상태에 있으며, 해당 국가에 대한 투자 비중도 매우 낮은 상태에 있을 때임. 이와 동시에 다른 국가 대비 더 나은 경제성장률과 외국인 직접 투자의 증가가 동반 될 때 강화 됨. 다만, 4년 이상 이러한 상대성과 우위를 점하는 경우는 관측 기간 25년 중 7년에 불과한데, 이 정도 기간이 지나면 다른 신흥국에서 더 나은 기회가 발생한다는 것을 뜻함.

The yen climbed against all of its major peers after a report that the Bank of Japan plans to discuss tweaking its yield curve control policy when it meets Friday.