유진 AI Economist

📑 Cross-Asset Memo · 20260626 USD/KRW 1538.7(100%ile) — 구조적 고환율이 외국인 수급·헤지 비용을 짓누르는 가운데, 야간선물 +5.4% 갭업으로 익일 시초는 상방 편향. 단, 만기 맥스페인(1380)과 현물(1366) 괴리가 수렴 압력으로 작용. --- 📊 변동성 • ATM IV 81.4%(92%ile, z+1.1) · RV 84.1% → VRP -2.7%p: 실현변동성이 내재변동성 상회, 옵션 상대적 저평 — 매수 우위 • 스큐 -22.7(5%ile, z-1.52): 콜 수요 압도적 우위(리플레이션·상방 추격), PCR(OI) 1.24(82%ile)로 풋 헤지도 동시 누적 — 방향성 미정, 변동성 자체 매수 논리 🎯 포지셔닝 • 맥스페인 1380 vs 현물 1366(-13.5p): 만기(7월) 딜러 델타 중립 수렴 자석 — 1380 숏감마 구간 진입 시 변동성 억제 • 야간선물 1440.5(갭 +74.0p, +5.4%) · OI 5일 -6,650: 갭업에도 포지션 청산 우세 — 롤링 아닌 이익실현성 청산, 시초 강세 후 되돌림 경계 💱 환율 • USD/KRW 1538.7(99.7%ile) · 5일 +13.2원: 5년 최고권, DXY 100.3(39%ile) 약세에도 원화 단독 약세 — 외국인 주식·채권 헤지 수요 + 국내 정치·경상 구조 반영 • usdkrw RV 9.4%: 환율 변동성 자체도 확대 국면, 외국인 순매수 환경 제약 📉 금리 • KTB 3년 3.727%(88%ile) · 5일 -5.7bp: 금리 하락 압력, 그러나 3Y-CD 스프레드 81bp로 커브 스티프닝 유지 — 단기 금리인하 기대 vs 장기 재정·인플레 부담 공존 • 국채선물 OI 5일 -24,131 · 회사채 스프레드 62bp(AA-): 금리 포지션 청산 + 미 10년 4.43%(85%ile, -10bp) 글로벌 듀레이션 지원 — 신용스프레드 안정적 🧭 종합 글로벌은 미국 3대지수 5일 +2.9%(NASDAQ +3.4%), 미 10년 -10bp, VIX 18.9(57%ile)로 위험선호 우호적. 야간선물 갭업(+5.4%)이 익일 시초 강세를 선반영하나, 원화 단독 약세(1538.7, 100%ile)·PCR 누적(82%ile)·맥스페인 수렴 압력이 상승 모멘텀을 제한. VRP -2.7%p 저평 환경에서 변동성 매수/스프레드 전략 유효, 단기 갭 매도 vs 만기 1380 수렴 관점의 방향성 분기점

* 5월 Core PCE는 +3.4% 증가. 근원 상품은 +0.6%p, 근원 서비스는 +2.24%p, 주거는 0.58%p 기여. 관세 효과로 볼 수 있는 근원 상품은 전월 대비 하락하였으나 주거를 제외한 근원 서비스는 전월(+2.06%) 대비 상승하며 끈적임이 지속 * 워시가 대안 물가지표로 언급한 5월 Trimmed Mean PCE 물가(12M)는 4월 +2.34%에서 5월 +2.41%로 상승. 유가 하락이 반영되지 않은 수치이긴 하지만 상승폭이 소폭 확대된 것은 상방 압력 요인이 강함을 시사 Source: FRBSF, Dallas Fed

https://n.news.naver.com/mnews/article/277/0005781638 * LLM 모델로 분류한 "성장 매파" 발언을 이어온 굴스비(26년 투표권 X, 27년 투표권 O)는 근원 물가가 여전히 높은 수준이지만, 워시 의장의 소통 방식인 포워드 가이던스에는 공감한다고 밝힘.

🌅 개장 전 브리핑 · 20260626 야간선물 -13.7p 하락갭 — 오늘 코스피 시초 하방 압력 우세. --- 🇺🇸 미국마감 • S&P 7,357(-0.01%) · 나스닥 25,359(-0.46%) · 다우 51,921(+0.14%) — 나스닥 소폭 약세 속 혼조, 뚜렷한 방향성 없음 • VIX 18.89(+1.4%) 소폭 상승 — 표면 안도랠리 아님, 저변 경계심 유지 📈 미국선물·옵션 • 마감 후 ES -0.12% · NQ +0.41% · YM +0.26% — 현물 대비 선물은 소폭 회복, 방향 혼재 • SPX PCR(OI) 2.01, 풋OI 843K vs 콜OI 418K — 헤지 수요 우위; 맥스페인 7,450 vs 현재 7,357, +93p 상향 자석 작동 가능성 ⚡️ 변동성·금리 • 미 10년물 4.391%(+0.4bp) — 사실상 보합, 금리발 충격 없음 • DXY 101.44(-0.17%) — 달러 소폭 약세, 원화 환율엔 단기 중립~우호 🌙 야간선물 • 야간선물 1,440.45, 현물 종가 대비 갭 -13.7p(-0.9%) — 시초가 하방 갭 직접 시사 • 야간선물 자체 등락 -1.45% — 야간 세션 전반에 걸쳐 매도 우위 🧭 국내개장 미국 현물 혼조(-0.01%)이나 야간선물이 -13.7p 하락갭을 형성해 시초가 하방 출발 압력이 지배적이다. VIX 소폭 반등과 SPX PCR 2.01의 풋 우위는 글로벌 헤지 심리를 반영, 외국인 선물 수급 관전이 핵심. 다만 맥스페인 7,450까지 +93p 괴리와 마감 후 NQ·YM 선물 반등은 과도한 패닉 매도 경계 요인으로, 갭 하락 후 저가 매수 유입 여부가 오전 방향성 분기점

* 5월 Core PCE 컨센 부합, 1Q GDP 서프라이즈~

📑 Cross-Asset Memo · 20260625 구조적 고환율(USDKRW 100%ile)이 외국인 수급을 옥죄는 가운데, 변동성은 92%ile에서 VRP 음전(옵션 저평)·콜 우위가 공존 — 미국 강세 온기는 제한적으로 전달 중. --- 📊 변동성 • ATM IV 79.6%(92%ile, z+1.04) vs RV 80.6% → VRP -1.0%p; 옵션이 현실보다 싸게 형성, 방향성 매수 유리 • PCR(OI) 0.60(25%ile) · 콜월 1527.5 — 콜 우위 구조; 맥스페인 1415 vs 현물 1454(+39.2p), 만기 수렴 인력 잔존 --- 🎯 포지셔닝 • 야간선물 1459.0(갭 +4.85p, +0.33%) — 미국 3대지수 5일 +2.1~+3.4% 온기 반영, 그러나 야간 미결제 5일 -8,307 → 포지션 청산 기류 • 국채선물 3년 미결제 5일 -26,593 — 금리 롱·스티프너 정리 신호 --- 💱 환율 • USDKRW 1542.3원(99.76%ile, 5년 최고권) · 5일 +13.8원 — DXY 100.31(39%ile)과 디커플, 원화 독자 약세 • 환율 RV 9.4% 고조; 외국인 헤지비용 급등 → 수급 유입 구조적 제약 --- 📉 금리 • KTB 3년 3.752%(90%ile) · 5일 +0.5bp 보합; KTB 10년 4.11%(95%ile) · 5일 -16.3bp 강세 → 10s3s 커브 36bp, 불플래트닝 전환 조짐 • 크레딧 스프레드 60bp(3년 회사채 4.348%) — 신용 리스크 안정적; 미 10년물 4.43%(-10bp) 하락이 국내 장기금리 동반 견인 --- 🧭 종합 USDKRW 100%ile 고착과 변동성 92%ile 병존 — 매크로 스트레스 동조 국면. 미국 강세(SPX 5일 +2.1%)·미 금리 급락(-10bp)의 위험선호 시그널이 원화 독자 약세 벽에 막혀 국내로 온전히 전달되지 못하는 구조. 야간 갭 +4.85p는 익일 갭업 실마리나, 양방향 포지션 청산(야간·국채선물 미결제 동반 감소)이 지속되는 한 상단(콜월 1527.5)까지의 추세 추종보다 맥스페인(1415) 수렴 경계가 병행 유효

* 금일 21:30분 5월 근원 PCE 물가 발표 예정. 시장 컨센은 +3.4%yoy로 전월(3.3%) 대비 소폭 상승 예상. 다만 클리브랜드 연은의 Inflation Nowcasting(6/24 update)은 +3.3%로 전월과 같은 수치로 예상됨

https://n.news.naver.com/mnews/article/018/0006314454 * 취소가 아닌 연기.. " 거래소는 향후 시장 여건과 제반 준비 상황 등을 종합적으로 고려해 상장 일정을 다시 추진할 계획"

🌅 개장 전 브리핑 · 20260625 야간선물 +89.4p 상승갭 — 오늘 시초 상방 바이어스 최우선 확인. 🇺🇸 미국마감 • 다우 +0.35% 선방, S&P -0.1%·나스닥 -0.43% 혼조 — 지수 방향성 자체는 제한적 • 미 10년물 4.39%(-11.1bp 급락) — 금리 하락이 성장주 우호 서사 지지 📈 미국선물·옵션 • 마감 후 ES +0.42%·NQ +1.34% — 현물 혼조 불구 선물이 상방 견인, 국내 개장 분위기 추가 우호 • SPX PCR(OI) 2.53, 맥스페인 7450 vs 현물 7358(-91.8) — 풋 헤지 우위이나 만기(6/26) 상향 자석 작동 여지 ⚡️ 변동성·금리 • VIX 18.63(-4.41%) — 공포 완화, 위험선호 회복 신호 • DXY 101.58(+0.17%) 소폭 강세 — 원화 환율에 미미한 역풍이나 주도 변수는 아님 🌙 야간선물 • 야간선물 1459.0, 현물 종가 대비 갭 +89.4p(+6.5%) — 오늘 시초 직접 상방 선행 • 야간선물 자체 등락 +5.58% — 야간 세션 내내 매수 우위 지속 확인 🧭 국내개장 야간선물 갭 +6.5%가 시초가 상방을 직접 시사하며, NQ선물 +1.34%·VIX 하락·미 10년물 급락이 3중 우호 환경을 형성한다. 갭 오픈 이후 갭 메우기 매도 압력 vs 선물 강세 지속 여부가 첫 번째 관전 포인트. SPX 풋 헤지(PCR 2.53) 과잉 누적 구간임을 감안, 숏커버 수반 시 추가 상승 탄력 경계

📑 Cross-Asset Memo · 20260624 야간선물 -42.3p 갭하락 + 고환율 1546원 — 글로벌 반등에도 국내 수급·구조 부담이 갭을 삼킨다 📊 변동성 • ATM IV 72.85%(73.7%ile, z+0.55) vs RV 78.6% → VRP -5.8%p, 옵션 상대적 저평가, 매수 우위 구조 • VIX 19.5(62.7%ile), 5일 +3.3 급등 — 글로벌 변동성 재확산, 국내 IV 추가 상승 압력 경계 🎯 포지셔닝 • 맥스페인 1350 vs 현물 1369.6(+19.6p) — 만기 수렴 자석, 콜월 1527.5·풋월 1250 • 야간선물 1327.3(-42.3p, -3.1%), OI 5일 -7,756 — 야간 포지션 청산, 익일 시초 하방 갭 압력 💱 환율 • USD/KRW 1546.1원(99.8%ile, 5년 최고권), 5일 +34.1원 — 구조적 고환율, 외국인 수급 이탈·정책 부담 상존 • DXY 100.3(39.8%ile) 횡보에도 원화 약세 독자 심화 — 한국 리스크 프리미엄 반영 📉 금리 • KTB 3년 3.770%(90.6%ile), 5일 +4.5bp — 구조적 고금리 지속, 3y-CD 커브 85bp 스티프 • 미 10년 4.43%(85.4%ile), 5일 -10bp 급락 — 성장주 밸류 우호이나 국내 크레딧 스프레드 58bp 여전히 경계권 🧭 종합 미국 3대지수 5일 +2.9~3.4% 강세·미 10년 -10bp 반등 재료에도, 야간선물 -42.3p 갭과 원화 1546원(100%ile) 구조가 익일 시초를 압박한다. 맥스페인 1350 수렴 인력 + VRP -5.8%p 옵션 저평가 속 외국인 수급 이탈이 핵심 리스크 — 갭 메울 국내 매수 주체 부재 여부가 관건

🌅 개장 전 브리핑 · 20260624 야간선물 +5.6p 상승갭 vs 미국 선물 추가 급락 — 갭과 분위기의 괴리가 오늘의 핵심 변수 --- 🇺🇸 미국마감 • S&P -1.44%(7,365) · 나스닥 -2.21%(25,587) · 다우 -0.09%(51,667) — 빅테크 주도 위험회피, 가치·경기주 방어 속 기술주 차별 급락 • 나스닥-다우 격차 2.1%p — 국내 반도체·2차전지 등 성장 섹터에 직접 하방 압력 --- 📈 미국선물·옵션 • 마감 후 ES -1.37%(7,438) · NQ -3.07%(29,713) — 현물보다 선물 낙폭 추가 확대, 개장 전 경계심 유지 • SPX PCR(OI) 3.41, 맥스페인 7,500 vs 현재 7,365(-135p) — 풋 헤지 우위, 만기(6/25)까지 상향 자석 작용 가능 --- ⚡️ 변동성·금리 • VIX 19.49(+12.79%) — 단기 변동성 경계 구간 재진입, VKOSPI 동반 상승 압력 • 미 10년물 4.498%(-1.4bp) · DXY 101.39(+0.37%) — 금리는 중립이나 달러 강세로 원화 약세·외국인 수급 경계 --- 🌙 야간선물 • 야간선물 1,327.3, 현물 종가 대비 갭 +5.6p — 시초가 상방 선행 • 야간선물 자체 등락 -0.98% — 미국 선물 추가 하락 반영, 갭은 열려 있으나 장중 되돌림 가능성 내포 --- 🧭 국내개장 야간선물 +5.6p 갭으로 시초는 상방 출발이 우호적이나, NQ선물 -3.07% 추가 낙폭과 VIX 급등이 갭 메우기 압력으로 곧장 맞불 가능성. DXY 강세에 따른 원화 약세·외국인 매도 여부가 갭 지속의 관건이며, 반도체·성장 섹터보다 방어·가치 업종 상대 우위 흐름 경계. 갭 소화 후 방향 확인까지 추격 매수는 자제

📑 Cross-Asset Memo · 20260623 ATM IV 116.5%(97%ile, z+3.9) — 변동성 극단 국면, 야간갭 +14.9%가 갭 상승 열어두나 구조적 매크로 스트레스 여전 📊 변동성 • VKOSPI ATM IV 116.5%(97.3%ile, z+3.86) vs RV 78.2% → VRP +38.3%p, 옵션 프리미엄 과도 → 숏볼 압력 상존 • 스큐 -62.3(0%ile, z-3.7) — 콜 수요 극단 우위, 리플레이션·상방 헤지 플로우 지배 🎯 포지셔닝 • PCR(OI) 1.85(97.3%ile) — 풋 포지션 구조적 과적재, 맥스페인 1337.5 vs 현물 1321.7(-15.8p) → 만기 수렴 자석 • 콜월 1300 / 풋월 1200 — 딜러 숏감마 구간, 갭 상승 시 콜 델타 헤지 매수 유발 가능 💱 환율 • USDKRW 1537.9원(99.8%ile, 5년 최고권), 5일 +29.6원 — 구조적 고환율, 외국인 주식 수급 이탈 압력 지속 • DXY 100.3(39.8%ile) 약세에도 원화 독자 약세 → 국내 매크로 리스크 프리미엄 반영 📉 금리 • KTB 3년 3.772%(90.8%ile), 5일 +5.5bp — 커브 3y-CD 85bp 스티프닝, 장기 재정·인플레 경계 • 미 10년 4.43%(-10bp, 85.4%ile) 하락 → 글로벌 성장주 밸류 우호, KTB 10년도 5일 -16.3bp 동조 🧭 종합 야간선물 +196.7p(+14.9%) 갭으로 익일 시초 상방 압력은 실재하나, ATM IV z+3.86·PCR 97%ile·USDKRW 100%ile 동반 극단 — 변동성·환율·금리 트리플 스트레스가 랠리 지속성을 제한한다. 맥스페인 1337.5 수렴 압력과 VRP +38.3%p 숏볼 유인이 공존, 갭 후 변동성 매도·델타 중립 전략 선호 구간

* KOSPI 매도 사이드카 발동..후 해제

🌅 개장 전 브리핑 · 20260623 야간선물 +41.2p 상승갭이 오늘 시초를 지배한다 — 미국 현물 혼조에도 선물 야간 반등이 국내 갭업을 선행. 🇺🇸 미국마감 • 다우 +0.29%(51,712) vs 나스닥 -1.32%(26,166) — 1.6%p 격차, 경기·가치주 주도·성장주 이탈 뚜렷 • S&P -0.37%(7,472) — 방향성 제한적이나 나스닥 약세가 국내 기술·성장섹터 초반 부담 잠재 📈 미국선물·옵션 • ES +0.42%(7,539) · NQ +1.24%(30,639) · RTY +2.03% — 마감 후 반등, 특히 나스닥선물 낙폭 되돌림이 국내 개장 분위기 우호 • PCR(OI) 3.21 · 맥스페인 7,525 vs 현물 7,473(-52p) — 풋 헤지 우위 속 만기(6/24) 상향 자석 작용 가능 ⚡️ 변동성·금리 • VIX 17.28(+5.37%) — 현물 약세 대비 변동성 상승, 경계 신호 잔존 • 미 10년물 4.512%(+5.6bp) — 금리 급등, 외국인 자금 이탈·성장주 밸류에이션 압력 경계 🌙 야간선물 • 야간선물 1,518.4p, 현물 종가 대비 갭 +41.2p — 오늘 시초 상방 직접 시사 • 야간선물 자체 등락 +1.87% — NQ선물 야간 강세와 궤를 같이하며 추가 상승 🧭 국내개장 야간선물 +41.2p 상승갭으로 시초 갭업 출발 우호적이나, VIX +5.37%·미 10년물 +5.6bp 동반 상승은 초반 갭 소화 이후 되돌림 압력을 열어둔다. 나스닥-다우 1.6%p 격차를 감안해 반도체·기술 섹터의 갭 지속 여부와 가치·경기주 상대강도가 오전 핵심 관전 포인트. PCR 3.21의 풋 헤지 무게와 맥스페인 7,525 상향 자석은 미국 만기(6/24) 변수로 국내 옵션 심리와 교차 확인 필요