Залим Сохов - ON FLEEK investing

Видимо, рынок акций будет падать до следующего отзыва брокерской лицензии

и смешно и грустно

ЦБ ПОВЫСИЛ ОЖИДАНИЯ ПО ТРАЕКТОРИИ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ — НАБИУЛЛИНА "Ожидания по траектории ключевой ставки сместились чуть вверх. Но на это влияет и будущая оценка риск-премий, в том числе определенность и неопределенность бюджетной политики"

Ну пусть льют дальше что-ли?! А может другой сигнал давать органу, который отвечает за фондовый рынок?!)

ЦБ НЕ ВИДИТ "ИСТОЩЕНИЯ" ОБМЕННОГО ФОНДА ЗАБЛОКИРОВАННЫХ АКТИВОВ - НАБИУЛЛИНА - ТАСС

💼Обмен акций Сбера продолжается… ⛔️На прошлой неделе вечером 26 июня ЦБ отозвал депозитарную лицензию брокера Алор+. Рынок на это в моменте реагировал ростом на 4% за пару часов. 🔄Слухи о том, что в рынок попадают расконверты давно уже ходили в кулуарах. И это несмотря на то, что еще в 2024 году в рынок лили акции Сургут, Новатек, Сбер и прочие, а регулятор обязал российские депозитарии технически полностью сегрегировать все ценные бумаги, которые учитывались в иностранных депозитариях. ‼️Еще тогда, осенью 2024 года, общаясь с представителем одного из брокеров, мне поведали, что, например, для Новатека и Сургутнефтегаза вообще не проблема очистить цепочку владения и перевести в контур расписки, а затем продать! Именно эти 2 бумаги падали больше всего осенью 2024 года. ➡️ Сегодня же получил звонок от своего менеджера в крупном брокере с новостью: Рады сообщить о возможности обмена заблокированных иностранных ценных бумаг на акции ПАО «Сбербанк» (ISIN RU0009029540). Теперь вы можете превратить заблокированные активы в ликвидные инструменты и продолжить инвестирование. ‼️Брокер предлагает выбрать иностранные акции из списка в Excel файле на скриншоте и обменять их на акции Сбера, которые сразу же можно продать в стакан. Сам файл носит название "Обмен СПБ Основной". Даты приема заявок на обмен: ➖Период: 29 июня 2026 г. – 9 августа 2026 г. (включительно). ➖После 9 августа 2026 г. заявку можно будет только отменить. ➖Срок действия заявки: заявки действуют до 31 декабря 2029 г. влючительно. Дата сделки неизвестна заранее. 📌Что в итоге? АЛОР играл в серую с расписками российских эмитентов, за что и поплатился лицензией. Этот брокер же действует легально, строго в периметре указаний ЦБ, и обменивает пока чисто иностранный неликвид. Но проблема в том, что рынок не делит навес на «легальный» и «нелегальный». Навес — он и есть навес.

Тем временем, популярные длинные ОФЗ идут на перелой....

⚡️По ВТБ $VTBR сегодня много интересных заявлений на годовом общем собрании акционеров (ГОСА). Разумеется, самые злободневные темы - допэмиссия и кооперация с Wildberries. По первому вопросу, акционеры утвердили увеличение уставного капитала объемом до 6,3 млрд новых акций (но это количество будет выбрано не полностью, вероятно разместят до 4,6 млрд новых акций). Цена будет 87 руб. и это после выплаты дивиденда, который сегодня же и утвердили. Наличие якорного инвестора, готового выкупать по цене значительно выше рынка дает уверенность относительно будущих перспектив, что пока упорно игнорируется рынком. Господин Юрченко, который уже приобрел солидный пакет акций, также высказался на ГОСА и оптимистично смотрит на параметры сделки, а не бежит из бумаги после получения новостей о допэмиссии. Потому что эта допка, в отличие от предыдущих, делается не для "латания дыр" в балансе, а для закрытия сделки с RWB и получения за этот счет дополнительных рыночных преимуществ. В отличие от банков, маркетплейсы продолжают расти семимильными шагами. Партнерство с RWB это не только про предложить свои сервисы для >80 млн физических лиц, но и взаимодействие с огромной армией индивидуальных предпринимателей, которые работают на площадке. Таким образом, допка не размывает, а создает акционерную стоимость. Я посмотрю, какой будет нарратив по бумаге - уверен перевернется - как только эффект будет очевиден после нескольких месяцев после начала взаимодействия. ВТБ, исходя из его заявлений, может рассчитывать получить от партнерства с Wildberries 90-120 млрд руб прибыли в год начиная с 2027 года. Пока сделка не финализирована и эффекты еще не видны, рынок снова скептически относится к допке, хотя у менеджмента и основных акционеров взгляд совершенно иной. Новая стратегия развития ВТБ на 3 года тоже будет строиться вокруг RWB. Помимо партнерства, в ней будет ставка на международные расчеты (цель - забрать на себя до 25% всех внешнеторговых расчетов РФ), крупные проекты с гоcударством и технологии, в т.ч. ИИ. Рассчитывают в течение нового стратегического периода 2027-2029 год прийти к уровню дивидендных выплат 50% от чистой прибыли. В общем, планы весьма привлекательные для миноритарных акционеров и, если все пойдет по сценарию менеджмента, то ВТБ может снова стать топ бумагой на рынке, какой ее считали буквально несколько месяцев назад. А я напомню, что много шагов сделано в пользу миноритарных акционеров - достаточно вспомнить кейсы с субордами и дивидендами... Также сегодня была любопытная новость: АФК "Система" намерена в ближайшее время заключить финансовую сделку более чем на 300 млрд руб с группой инвесторов и при участии банка ВТБ — ТАСС. Полагаю, что речь идет о залоге пакета Ozon и получение за счет этого дополнительных средств для снижения долга...Интересно, ВТБ в этой схеме получит дополнительные преимущества и на этой площадке?! Не удивлюсь.

3 собеседника уже вышли, полагаю)

В пятницу на рынке акций мы увидели закрытие шорт позиций, а сегодня некоторые осторожные покупки. Новость с отзывом лицензии у «Алор+» из-за слива расписок сподвигнула многих закрыть шортовые позиции. Однако, лично мне не нравится слабый откуп индекса RGBI - здесь отпечатывается «топливный кризис», который может быть драйвером инфляции и более ястребиного ЦБ, как ожидает рынок. Поэтому сокращение очередей на заправках (ну или появление других признаков решения проблемы) способно развернуть индекс гособлигаций. Ну и нужно смотреть, динамику акций сразу после див отсечек. Пока все выглядит достаточно хрупко…

❌Индекс RGBI вернулся на уровни осени 2025 года. 🔽 ОФЗ снижаются уже неделю, с заседания ЦБ по ключевой ставке в прошлую пятницу. В целом это ожидаемо, ведь участники рынка закладывали снижение минимум на -0,5 п.п. ‼️Но удивительна глубина падения. Ведь индекс упал до 113,20 пт. на уровни осени 2025 года, Ключевая ставка тогда была 17%. Также сильно скорректировался некогда народный выпуск ОФЗ 26238. Это самый длинный, а значит крайне волатильный, выпуск, где сидело очень много спекулянтов. ➖ОФЗ 26238 ~ 16.01% ➖ОФЗ 26230 ~ 16.15% ➖ОФЗ 26248 ~16.2% 🔄 Спред скукожился до 12-20 б.п., хотя ранее достигал и 100 б.п., а выпуск перестал выбиваться с кривой ОФЗ. 📌 Пока все похоже на волну ликвидаций и бегство от длины, в ожидании более продолжительной жесткости ДКП. Аналитики домов начали уже пересматривать среднюю КС по году выше. Ну и интересно, выйдет ли Минфин с размещениями в ближайшее время? Или перейдет на флоатеры?

Фонд Билла Акмана "Pershing Square" в 2026 году демонстрирует доходность -23% YTD. И это не портфель из мем-стоков, а серьезные имена - $AMZN, $UBER, $MSFT, $META, $GOOGL.... Один из самых известных инвесторов переживает тяжелый год... Надеюсь, от этого вам стало немного легче)

💼 Диверсификация Вы слышали миллион раз эту банальщину, что многие уже перестали воспринимать смысл всерьез: "не клади все яйца в одну корзину!". Простая истина - краеугольный камень выживания на финансовых рынках. Вместо абстрактных примеров давайте обратимся к реальной практике человека, который построил состояние именно на диверсификации и управлении рисками. Речь о Нассиме Талебе, авторе бестселлера "Черный лебедь". В своей книге "Одураченные случайностью" он приводит стратегию - он вкладывал подавляющую часть средств (80–90%) в сверхконсервативные инструменты - казначейские облигации США - часть, которая приносит скромные, но гарантированные проценты и защищает от краха. А оставшиеся 10–20% он размещал в экстремально высокорискованные активы - опционы вне денег (дешевые спекулятивные инструменты), которые в обычные дни теряют стоимость, но в дни когда рынок валится в пропасть могут вырасти в десятки и сотни раз. Диверсификация по сценариям. В спокойном рынке вы зарабатываете на облигациях, а "рисковая мелочь" потихоньку умирает - это плата за страховку. Но когда случается "черный лебедь" облигации стоят на месте, а дешевые опционы взлетают до небес и перекрывают любые убытки по другим активам. Консервативная часть - это абсолютная защита. Рисковая - это асимметричная ставка, где потенциальная прибыль многократно превышает возможные потери. К сожалению, на российском рынке подобная стратегия обычному частному инвестору недоступна... 📍Но как этот опыт применить на автоследовании? Проведите аналогию с вашим портфелем, не пытайтесь найти одну "золотую середину". Создайте два крыла (или 3-4): 1. Базовый портфель (как облигации Талеба): Подключите автоследование к консервативной стратегии с минимальными просадками. Пусть эта часть работает как якорь, принося стабильные 10–15% годовых и защищая вашу "базу". 2. Венчурная часть (как опционы Талеба): Выделите небольшую часть капитала на агрессивные стратегии автоследования - тех трейдеров, которые используют плечи и торгуют фьючерсами и успешно ловят тренды. ▫️В классическом мире нас учат делить портфель на акции и облигации. Но современный рынок шире, нужно смотреть шире и комбинировать подходы. Многие совершают ошибку, думая, что автоследование - это способ "забыть и заработать". Нет. Это способ перераспределить усилия. Когда вы выбираете стратегию для автоследования, вы не просто покупаете чужие сигналы. Вы покупаете другую философию торговли. Представьте: вы можете одновременно сидеть в консервативной стратегии, которая торгует только надежными облигациями, и в агрессивной, где управляющий ловит тренды на сырьевых рынках. При этом вы не зависите от одного сценария. ▫️Мой вам совет: не вкладывайте всё в одну стратегию, даже если она кажется идеальной. Создайте конструктор комбинацию из нескольких авторов и стратегий. Если одна стратегия уходит в просадку, другие работают как якоря или наоборот, как паруса. Автоследование - позволяет вам быть в нескольких местах одновременно. Вы словно нанимаете команду профессиональных капитанов для разных кораблей. Один ведет судно по бурному морю за прибылью, другой тихо швартуется в безопасной гавани. Диверсификация через автоследование - это не модная фишка, а эволюция мышления инвестора. Признайте, что вы не можете быть экспертом во всем. Но вы можете собрать команду экспертов, распределив между ними свой капитал. В этом и есть сила диверсификации.

🏛 ЦБ снизил ставку, но без уважения. ▫️Консенсус-прогноз единогласно склонялся к шагу в 50 б.п. — до 14%. Отдельные смельчаки закладывали даже −100 б.п. ▫️Аргументы: инфляция, как и экономика, замедляется, рубль стабилен. ▫️ЦБ пошёл вразрез с консенсусом — снизил лишь на 25 б.п., до 14,25% перейдя к тонкой настройке при двухзначных ставках. Видимо, уровень КС приблизился к нейтральному. Регулятор счёл преждевременным агрессивное смягчение, поскольку дезинфляционный тренд пока не носит устойчивого характера, как и инфляционные ожидания населения. Также корпоративное кредитование ускорилось в мае. ▫️Отдельно появился риск волатильности нефтяных цен и возможное ослабление рубля. 🚩В целом, ничего нового, нам снова транслируют, чтобы достичь таргета потребуется продолжительный период высоких ставок, но вот пространство для снижения ставки сократилось. В июле Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки и представит обновленный среднесрочный прогноз. ▫️При этом, исходя из апрельского среднесрочного прогноза, мы видели расхождение траекторий ожидаемой КС и настроениях рынка. ▫️Снижение на ближайшем заседании возможно, но это не прибавляет оптимизма на рынках долга и акций. Думаю участники рынка будут искать возможности в валютных/квазивалютных инструментах, акциях экспортеров и переворачивать портфель облигаций из фиксов в флоатеры. ▫️Банки, как видно по предложениям в Поиске Яндекса по финансам, также не спешат понижать ставки по вкладам вслед за осторожным шагом ЦБ.

Изменение их инвестиционных программ может оказать влияние на операционные показатели. - Дебиторка. Имеется задолженность, связанная с завершением международных проектов (в т.ч. совместные предприятия в США и Германии). Эту задолженность закрывает бенефициар, полученные активы будут использованы для реализации стратегии M&A. - Ограниченность текущего рынка. Базовый рынок кабельной продукции имеет умеренные темпы роста (прогнозный CAGR около 7% до 2030 г.). Достижение двузначных темпов роста группы полностью зависит от успешности новых направлений (подводный кабель и СКС ЦОД), которые не имеют исторической операционной базы в составе холдинга. - Конкурентная среда в новых сегментах. Выход на рынок СКС ЦОД предполагает конкуренцию с действующими игроками, включая импортные поставки. Рыночная доля в 20%, заявленная в стратегии, является целевым ориентиром. ▫️Личное наблюдение: выход на IPO в сложный для рынка акций период обычно сулил инвесторам хорошую доходность, поскольку эмитент более сговорчив по оценке и менее жаден. А когда IPO проходит на растущем рынке, то аппетиты выходящих компаний, конечно, существенные и часто за этим следует разочарование инвесторов....

⚡️IPO Инкаб Холдинг - будущий национальный чемпион в области инфраструктуры цифровых коммуникаций или снова IPO по-русски? ПАО «Инкаб Холдинг» выходит на IPO. Компания является крупнейшим разработчиком и производителем оптических и специальных кабелей в России и СНГ. В периметр холдинга входят: ООО «Инкаб» (Пермский край) — крупнейший завод по выпуску волоконно-оптического кабеля в РФ, и ООО «Инкаб Дальний Восток» (Приморский край) — один из 30 заводов в мире, производящих подводный оптоволоконный кабель. ▫️Бизнес-модель и рыночная позиция Основу бизнеса составляют 3 базовых сегмента: телекоммуникационные кабели, кабели для энергетики и высокомаржинальные спецкабели для добычи полезных ископаемых. Доля компании на рынке РФ ~28% в денежном выражении, при этом стратегической целью является консолидация отрасли до 40–50%. Амбициозная цель. ▫️Консервативная модель В основе инвестиционного предложения на IPO лежит консервативная модель, исключающая «громкие обещания». Базовые направления деятельности компании генерируют выручку на уровне не менее 5 млрд руб. при стабильной EBITDA от 1 млрд руб. Более того, по итогам 2026 года компания планирует показать ~2,2 млрд руб. EBITDA. Это становится возможным благодаря освоению новых рынков без потери эффективности текущих операций. В мае 2026 запущен завод по производству подводного кабеля. На 2–3 квартал 2026 уже подтверждена контрактами и авансами выручка в 1,3 млрд руб с прогнозируемой EBITDA ~700 млн руб. Это новое направление открывает доступ к глобальному рынку, где «Инкаб» входит в число 10 компаний мира, обладающих подобными технологиями. ▫️Технологический апгрейд и выход на рынок ИИ Помимо органического роста, компания реализует стратегию неорганического развития. Закрыта сделка по приобретению 51% доли в группе «АльфаТек» — производителе оборудования для структурированных кабельных систем (СКС). Это позволило «Инкаб» выйти на быстрорастущий рынок центров обработки данных, в том числе сегмента ИИ-ЦОД. Выручка приобретенной компании за 2025 год составила 700 млн руб, чистая прибыль — 200 млн руб. Спрос на оптику для ИИ-ЦОДов в разы превышает потребности традиционных центров обработки данных. При этом мировой дефицит оптоволокна и высокая стоимость входа в индустрию создают для «Инкаб» уникальное окно возможностей для масштабирования. ▫️Параметры IPO и структура сделки Размещение пройдет в формате Cash-in. Объем привлечения ожидается 2,0-2,4 млрд руб. Все средства будут направлены исключительно на погашение банковских кредитов и изменение структуры финансирования бизнеса. - Цена за акцию: 100–110 руб. - Капитализация pre-money: 8,0–8,8 млрд руб. - Free-float после IPO: 20–23%. - Тикер: INCB. ▫️Перспективы для акционеров Структура сделки дает четкую математику роста для инвестора. Снижение долговой нагрузки за счет средств, привлеченных на IPO, напрямую трансформируется в рост чистой прибыли (процентные расходы 2025 года составляли 750 млн руб, ожидаемая чистая прибыль 2026 — не менее 1,3 млрд руб). Это создает потенциал для переоценки стоимости компании и роста котировок, а также формирует солидную базу для дивидендных выплат. Согласно утвержденной дивполитике, в течение 5 лет мажоритарный акционер будет голосовать за выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. При этом для акционера установлен локап-период на продажу акций на бирже сроком до 5 лет, что подтверждает долгосрочную ориентацию основателя бизнеса на развитие компании до статуса «глобального игрока». ▫️Оценка и дисконт При прогнозной базе на 2026 год, которая обеспечена уже заключенными контрактами и полученными авансами, компания оценена с дисконтом более 50% к сектору высоких технологий РФ. Мультипликатор EV/EBITDA 2026 составляет около 4.4-4,85x (в зависимости от цены размещения), что выглядит привлекательно на фоне прямых зарубежных аналогов (Corning и другие), которые торгуются с существенным премиальным дисконтом к нашему рынку. ▫️Нельзя пройти мимо ключевых рисков: - Зависимость от ключевых контрагентов. Существенная доля выручки формируется за счет ограниченного круга крупных заказчиков.

Изменение их инвестиционных программ может оказать влияние на операционные показатели. - Дебиторка. Имеется задолженность, связанная с завершением международных проектов (в т.ч. совместные предприятия в США и Германии). Эту задолженность закрывает бенефициар, полученные активы будут использованы для реализации стратегии M&A. - Ограниченность текущего рынка. Базовый рынок кабельной продукции имеет умеренные темпы роста (прогнозный CAGR около 7% до 2030 г.). Достижение двузначных темпов роста группы полностью зависит от успешности новых направлений (подводный кабель и СКС ЦОД), которые не имеют исторической операционной базы в составе холдинга. - Конкурентная среда в новых сегментах. Выход на рынок СКС ЦОД предполагает конкуренцию с действующими игроками, включая импортные поставки. Рыночная доля в 20%, заявленная в стратегии, является целевым ориентиром. ▫️Личное наблюдение: выход на IPO в сложный для рынка акций период обычно сулил инвесторам хорошую доходность, поскольку эмитент более сговорчив по оценке и менее жаден. А когда IPO проходит на растущем рынке, то аппетиты выходящих компаний, конечно, существенные и часто за этим следует разочарование инвесторов....

3 недели назад гендир Whoosh $WUSH Д. Чуйко говорил, что «по итогам мая ожидают рост поездок и выручки на четверть а может и выше против прошлого года»…. А на Смартлабе, если зрение не подводит, в презентации +15% в мае…Как так то?🤨

Объем торгов фьючерсами на природный газ упал почти в 2 раза за год. Как говорится, чем больше самоубийц, тем меньше самоубийц)

Пока из интересного на Смартлабе. 💬 Тим Мартынов беседует с М. Орловским:

сейчас проще сделать иксы чем в 24. россети, газпром - отличные показатели но из-за отсутствия дивов укатали. весь рынок дешевый, но рулит геополитика. если компания торгуется p/e до 4-4.5 это все дешево. геополитика рулит, дкп рулит, деньги перетекают в рынок долга акции дешевы относительно ставки, вопрос только в том делятся с нами компании или не делятся. сургут всех приучил что если не делитесь, то вас не любят. если ставка снижается, если конфликт завершается, то цены на акции такие как когда ставка была 20-21%! если компания упала в 6 раз то наверное может вырасти 2 раза, правда?! у меня есть только сбер из списка фаворитов брокеров. Втб может быть интересно при определенных условиях. Упомянул Positive, где менеджмент предпринимает усилия и еще упала прилично. Норникель - высокие цены могут помочь. Ну и Интер РАО. Это то что с учетом текущих цен на что можно смотреть. Т-Технологии сколько ты на этом заработал за 3 года пока бумага была в списке фаворитов?) Если Яндекс продает Авто.ру Т-Технологиям, то кто прав?) Если Яндекс не смог сделать синергию…. Высокая стоимость денег это тренд на будущие годы? - Это тебе сказали 3 года назад! Что должно поменяться чтобы акции снова стали интересными для всех? - геополитика. чтобы надулся пузырь на рынке акций нужно чтобы перестали верить в рубль. пока можно сохранить деньги с помощью долгового рынка и депозитов, ничего такого не будет. Тимофей предложил посмотреть на прогнозы по компаниям до конца года - вырастет у них прибыль или снизится. Максим ответил что прогнозировать вот так он не стал бы, лучше смотреть на здесь и сейчас, все может в миг перевернуться. Нет такого что точно нельзя держать в портфеле. Даже в этом списке есть те которые могут вырасти несмотря на то что их бизнес выглядит не очень. сбер, Ттехнологии и совкомбанк - зачем такая диверсификация? Сбер выглядит лучше всех. Совок интересен? Присматриваюсь, возможно если будет дешевле. Но сбер лучше. было ли такое где в течение года что у тебя прогноз по какой то компании улучшился? - чем ниже падает, тем интереснее) насколько должно упасть чтобы ты сказал надо брать? вот газпром уже упал до 100. .. еще пока 100. может 85 руб еще будет?! Паника прекрасная вещь, чтобы покупать. И тогда не сильно важно что покупать, лучше то что сильно упало… втб - дешево, обходятся с нами нехорошо, коммуницируют тоже. посмотрим. доля акций у меня за это время уменьшилась. от 15 до 20% в акциях. в валюте ~30%.

💬 Панель с брокерами. На вопрос: Какая ставка нужна, чтобы деньги начали перетекать из облиг и депозитов на рынок акций? Понравился ответ Кочеткова из Финама: «Нет такой цифры. Если рынок акций будет расти и будет опережать доходность депозитов, то при любой ставке будет переток. Пока всё не очень»

Ставка -0.25 п.п., многие бумаги обновляют годовые минимумы…Напоминает декабрь 24 по состоянию рынка…Разворотом должно послужить событие иного рода, а не ставка…