Коллектиум

​Последняя зона развития США По состоянию на май 2026-го статистику по американской экономике все еще показывают в зеленой зоне. ВВП растет, фондовый рынок ставит рекорды, рабочие места создаются, технологии летят вперед. Но если разложить рост по компонентам, картина куда менее радужная. Реальные инвестиции в недвижимость - примерно на уровне 2018-го. Это не только про доступность жилья, которая на минимумах за десятилетия. Это еще и сигнал о поведении и настроениях бизнеса. Инвестиции в производственное, транспортное и прочее оборудование - уровень уже 2014 года. Т.е. материальная база промышленности и логистики буксует уже 11 лет. Если пройти таким образом пункт за пунктом, получается, что большая часть физической экономики США по сути в стагнации. Единственная зона, где сохраняется импульс, - IT инфраструктура. Расходы на компьютеры, серверы и оборудование просто взлетели с начала 2023-го. Ажиотаж, связанный с ИИ привел к тому, что этот блок занял ~60% всех инвестиций в развитие. Для сравнения: в технологически весьма насыщенном 2007-м эта доля была 28%. Американский бизнес всё меньше инвестирует в заводы, грузовики, станки и здания - и всё больше в код, модели, чипы, серверы и патенты. Вместо промышленной машины вырастает один гигантский дата-центр и связанная с ним новая сфера услуг. Только Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta в 2025-м совокупно направили на capex $410 млрд. Это объем ВВП всего Пакистана. На фондовом рынке совокупная стоимость 16 компаний-лидеров ИИ-перехода превысила $27 трлн. Что сопоставимо с размером всей экономики уже США. Текущие капитальные инвестиции идут из расчета, что спрос на сервисы продолжит рост по экспоненте на горизонте 3-5 лет. Плюс упомянутый пул компаний одновременно выступает заказчиком, исполнителем и главным клиентом ИИ-инфраструктуры. Отсюда возник почти замкнутый инвестиционный контур, где триллион долларов переходит из рук в руки, создавая иллюзию непрерывного линейного роста. Хайп вокруг ИИ оправдывают сценарием резкого роста производительности труда. Но прошло уже три года и нет убедительных цифр, которые это подтверждают. На уровне отдельных компаний - да. Хотя повышая эффективность одних работников, ИИ одновременно обесценивает часть труда, снижает зарплатную долю и перенаправляет прибыль к владельцам моделей, облаков и данных. На уровне макроэкономики роста же вообще нет. Вся схема работает ровно до момента, пока не придет замедление спроса и станет понятно, что рынки близки к насыщению. И когда возникнет классический избыток предложенных мощностей. Что произойдет, когда рынок осознает, что ожидания были завышены? После первых же продаж акций от крупных игроков, неизбежна обычная распродажа. Когда это случится? Схождение в одну точку геополитического и экономического давления, которое побудит серьезных инвесторов зафиксировать прибыль и выйти из пузыря, весьма вероятно уже осенью 2026-го. Проблема в том, что сейчас ИИ фактически компенсирует стагнацию материальной базы США. Если этот драйвер исчезнет, страна не просто получит финансовый кризис на фоне лопнувшего биржевого пузыря. Падение котировок бигтеха даже на 30-40% уничтожит $10+ трлн частных инвесторов и фондов. А значит, удар быстро перекинется и в реальную экономику. Запустив глобальную гонку ИИ, США использовали свой исторический козырь: умение быстрее всех концентрировать капитал в передовых технологиях. Но в этот раз они разыграли удивительную партию, сконцентрировав почти всё развитие всего в одной точке. Может ли крупнейшая экономика мира позволить себе развиваться столь односторонне? История показывает: такие конструкции способны взлетать очень высоко. Но и цена ошибки растет пропорционально. Если ИИ оправдает ожидания, США получат новый цикл лидерства. Если нет - схлопнется не просто сектор, а их главная макроэкономическая опора последних лет. Зрителям со стороны будет на что посмотреть. #США #экономика #ИИ #BigTech #технологии