이그전 (이은택의 그림 전략)

[이그전] 미국 CPI 발표, 어떻게 해석해야 하나? 안녕하세요. KB증권 주식전략 이은택입니다. 1) 미국의 물가는 예상보다 안정적으로 발표되었습니다. 2) 시장 불안은 있으나, 아직 물가에서 특별한 경고 시그널은 보이지 않습니다. 3) 주요 물가지표인 'TRIMMED MEAN CPI, 쉘터 뺀 core CPI, sticky CPI'를 첨부드립니다. - URL: https://m.blog.naver.com/egzion/224312755092

★ 초보 투자자를 위한 '50일 이격도': 계산법과 차트 해석법 - 50일 이평선에 대한 기초 설명 - 계산 방법 및 활용 방법 https://blog.naver.com/egzion/224311644753

[이그전] 왜 고용 전망은 자주 빗나가나? 안녕하세요. KB증권 자산배분 및 주식전략 이은택입니다. 1) 유독 팬데믹 이후 고용을 중심으로 경제전망이 자주 빗나가고 있습니다. 2) B2B와 B2C 사이클의 디커플링이 주요 원인입니다. 2024년 샴의 법칙 논란, 올해 3월 스태그플레이션 논란 모두 마찬가지입니다. 3) 이번 고용도 과열로 해석하긴 어려우며, 매우 완만한 속도로 개선될 것으로 보는 것이 적절합니다. - URL: https://m.blog.naver.com/egzion/224311425862

■ 대규모 물적자본 확충을 통한 고성장이 한동안 불편할 수 있는 시장. 더 중요해진 AI 시장 성장 전망 IPO만큼 주목받기 시작할 유상증자. 알파벳이 847.5억 달러의 자본 확충을 단행 (보통주, 의무전환 우선주, 사모투자, ATM 프로그램 등을 포함). SpaceX가 IPO로 조달하려는 금액 750억 달러보다 더 큰 금액. 이 소식 이후에 메타도 유상증자를 검토하고 있다는 보도가 나왔음. 시장은 SpaceX에 이어 앤트로픽, OpenAI 등 초대형 IPO에 주목하고 있지만, 초대형 기업들의 자본확충 흐름이 이어질 전망. 초대형 기업들이 막대한 CAPEX를 계획해 놓고 있기 때문. IPO와 유상증자는 성격이 조금 다름. 둘 다 자본을 조달하려는 목적이 강하지만, IPO는 기존 주주들의 투자금 회수 (exit)를 돕기 위한 목적도 있음. 따라서 기존 주주들이 보유 지분을 매각하는 과정에서 주가에 부담이 되는 경우가 많음. 유상증자는 기존 주주의 보유 지분 가치가 낮아지는 희석 효과가 발생. 이렇게만 보면, IPO와 유상증자 모두 주가에 부담이 되는 것 같음. 하지만 유상증자는 회사가 조달한 자금의 투자수익률이 자본비용을 넘으면 경제적으로 희석되지 않음. 즉, 자본을 확충해서 강한 실적 성장을 이뤄낼 수 있다면, IPO와 유상증자처럼 자본을 조달했을 때 반드시 주가에 부담이 되는 건 아님. 따라서 재무학의 관점에서 자본의 확충이 반드시 주가에 나쁘다고 볼 수 없고, 조달한 자본으로 어느 정도의 수익을 낼 수 있는지, 즉, 성장 전망이 IPO/유상증자가 주가에 미치는 평가에 영향을 미칠 수밖에 없음 자본시장의 시대 전환. 1) 금리 환경의 변화. 금융위기 이후, 미국 가계는 재정이 크게 손상되면서 성장 궤도로 빠르게 복귀하지 못했음. 저성장 환경에서 저물가는 당연했고, 자연스럽게 저금리 환경이 만들어짐. 덕분에, 부채를 활용한 자금 조달의 부담이 낮았고, 부채를 일으켜 자본을 소각하는 자사주 매입이 활발해졌음. 하지만 지금은 고금리 환경. 팬데믹과 러시아-우크라이나 전쟁에 이어 미국-이란 전쟁을 치르고 있고, 트럼프 대통령이 2번 대통령직을 수행하면서 제조업/에너지 공급망을 전환하며 AI 시대로 전환하고 안보 환경이 달라지는 등, 다차원적 전환이 진행되면서 자금 수요가 급증 (3/16). 이런 고금리 환경은 자본을 부채로 전환하기에 좋은 시기가 아님. 2) 성장 논리의 변화. 뉴노멀 시기에 모든 기업들이 부채를 늘리고 자사주 매입을 했던 건 아님. FANG으로 대표되는 초대형 기업들은 강한 실적 성장세를 보였는데, 그 와중에 자사주를 매입하면서 발행주식 수를 낮춰 EPS와 ROE를 추가로 더 높였음. 이게 가능했던 건, 초대형 기업들의 성장이 대규모 물적자본 투입을 필요로 하지 않았기 때문. 대규모 CAPEX가 필요하지 않았고, 무형자산 중심으로 정상하면서 투하자본수익률 (ROIC)이 매우 높았음. 하지만 이들 기업에서 대규모 자사주 매입을 기대하기는 어려워짐. 자본 규제와 완화된 금융이나 주가 멀티플이 높지 않지만 현금흐름 유입이 지속되는 헬스케어 업종이 자사주 매입을 늘리면서, 시장 전체로 보면 자사주 매입 규모는 여전히 큼. 높은 ROIC를 바탕으로 성장세를 지속하는 엔비디아처럼 자사주 매입을 늘리는 기업도 있음. 그러나 초대형 기업들의 성장이 대규모 물적자본 투입을 통해 달성되는 시대로 전환하면서, 주요 기업들은 자사주 매입보다 자본을 늘리고 투자를 늘려서 성장을 도모하기 위해 노력. 일단 이번에 자본확충에 나선 알파벳은 1분기에 자사주 매입을 멈췄고, 메타는 이미 사실상 중단한 상황. 기계적으로 EPS와 ROE 상승 요인으로 작용하는 자사주 매입이 약해지면, 순이익 성장세가 둔화될 때 EPS를 방어해주던 완충 장치가 약해지는 안정성이 낮아지는 건 사실. 그러나 IPO나 유상증자로 조달한 자금을 활용해서 강한 성장을 만들 수 있다면, 자사주 매입 중단을 부정적으로 볼 수만은 없음. 재무학에서는 경영진이 주가를 비싸다고 판단하면 자본을 확충한다고 해서, IPO나 유상증자를 역선택 신호로 해석. 그러나 자본비용에 비해 더 강한 성장을 위해서 자본을 확충한다면, 역선택이라고 보기 어려움. 알파벳의 847.5억 달러의 자본을 확충 계획을 발표하면서, 버크셔 헤서웨이로부터 100억 달러의 자금을 조달한 건 역선택이 아니라는 걸 보여주기 위한 것

[이그전] 증시 조정에 대해서 #3: 이격도와 MDD로 측정한 지지선 안녕하세요. KB증권 자산배분 및 주식전략 이은택입니다. 1) 이그전은 작년부터 이번 랠리의 기준 지표로 ’50일 이격도’와 ‘MDD’를 제시했는데, 이 방법으로 이번 조정도 체크해봤습니다. 2) 이번에도 50일 이격도 130%를 넘기고 조정이 시작되었습니다. 50일 이평선을 고려해 지지선을 설정해보았습니다. 3) MDD는 3개월마다 조정을 예상하는데, 이번 달이 3개월 되는 때입니다. 고점대비 15~20% 조정선을 주목합니다. - URL: https://m.blog.naver.com/egzion/224309093081

[이그전] 증시 조정에 대해서 #2: 끝인가 기회인가? 안녕하세요. KB증권 자산배분 및 주식전략 이은택입니다. 1) 고용지표는 서프라이즈였고, 향후 완만하게 개선될 것입니다. 다만 아직 우려할만큼 너무 좋은 것은 아닙니다. 2) 금리 상승은 증시에 매우 중요한 변수입니다. 다만 ‘sticky CPI 3% 이상+미국 10년물 5% 이상’이 좀 더 위협적인 조합입니다. 3) 기타 요인으로 스페이스X 상장과 메모리 반도체 고점론 우려에 대해 기술했습니다. - URL: https://m.blog.naver.com/egzion/224309092735

[이그전] 증시 조정에 대해서: 주요 지수의 이격도 체크 안녕하세요. KB증권 자산배분 및 주식전략 이은택입니다. 1) 강세장이 계속 되더라도 '이격 조정'은 항상 나타납니다. 2) 코스피와 코스닥, 그리고 주요 AI 종목/업종의 이격도를 업데이트했습니다. 3) 최근 종목별 주가 차별화도 이격도를 통해 현재 위치 파악과 설명이 가능합니다. - URL: https://m.blog.naver.com/egzion/224306506257

[6월 월간 웨비나 공지] 안녕하세요. 웨비나에 관심 가져주셔서 감사합니다. 금일 10시에 웨비나가 진행됩니다. 1. 웨비나는 (KB증권 거래) **기관 고객**을 대상으로 운영됩니다. 2. ‘운용 기관, 운용역 이메일’ 기재가 필수입니다. 미기재 시 초대링크가 발송되지 않습니다. 너그러이 양해해 주시기 바라며, 향후 개인 고객을 대상으로 한 기회가 마련된다면 별도로 안내드리겠습니다. 다시 한번 감사드립니다. 시점: 2026년 6월 4일 10:00 (서울) 주제: [KB증권/이그전] 2026년 하반기 주식시장 전망: GRAVITY RULES https://us02web.zoom.us/webinar/register/WN_liXCYYq1SwiZY-8C80-M-A 등록 후에는 웨비나 참가에 대한 정보가 포함된 확인 이메일을 받게 됩니다.

[이그전] 역사가 말하는 '주도주 쏠림' 투자법 #1. 사례 분석 안녕하세요. KB증권 자산배분 및 주식전략 이은택입니다. 1) 역사적으로 버블 랠리 후반부에 반복됐던 세 번의 “주도주 쏠림”에 대해서 자세히 나누어 분석했습니다. 2) ‘주도주 쏠림’의 공통점은 단순한 '과도한 기대’ 때문이 아니라, 당시 주도주는 실제 강력한 이익 성장을 동반했습니다. 3) 1928~29년, 1968~82년, 1999년의 주도주 쏠림을 차트와 함께 제시합니다. - URL: https://blog.naver.com/egzion/224303884043

[2026년 하반기 주식전략] Gravity Rules 안녕하세요. KB증권 주식전략 이은택, 김민규입니다. 1) 한국 주식시장의 강세장 전망을 유지합니다. 지금까지는 일방적이었습니다. 여전히 낙관적이지만, 앞으론 더 많은 경우의 수를 생각해야 합니다. 2) 이번 자료에선 130년 증시 역사 속 세 번의 '버블 붕괴'를 분석했습니다. 그리고 시장이 끝나기 전 나타나는 공통 시그널 세 가지를 포착했습니다. 이런 시그널이 나타나기 전까지는 시장이 무너지지 않을 것입니다. 3) 업종전략에선 주도주 쏠림 현상을 짚고, 최후의 승자가 누구일지도 분석해봤습니다. - URL: https://bit.ly/4dLXM3D

- 내일 9시 30분 콘래드 호텔에서 포럼이 있습니다. 넓은 공간을 빌려서 여유사 있으니 많은 관심 부탁드립니다 - 저는 10시에 발표합니다

[이그전] 심화되는 ‘주도주 쏠림’, 역사적으로 항상 반복된 현상이다 안녕하세요. KB증권 자산배분 및 주식전략 이은택입니다. 1) 버블랠리 후반에 ‘주도주 쏠림’이 강화되는 것은 역사적으로 반복된 현상입니다. 이번에도 그렇습니다. 2) 각 시대 주도주는 단순히 ‘미래 이익’만 기대가 컸던 것이 아니라, 당시의 이익 성장 속도도 엄청났습니다 (지금 반도체와 동일). 3) 버블 막판에 ‘주도주 쏠림’이 해소되면, 이는 ‘반가운 확산’이 아니라, ‘버블 붕괴’의 전조였단 것이 역사의 교훈입니다. - URL: https://bit.ly/4x9JeCu

- 관심리포트 알림 - [KB: 계량분석] KB Quant : 100년 전 케인즈도 알았던 ‘주도주 수급 쏠림’ 김민규, 2026-05-27 - KB증권은 상승장이 중반을 지나면 간접 (펀드, ETF)에서 직접 (더 위험한 ETF나 종목)투자로 개인수급이 확산할 것을 전망했음. 현재 개인수급은 상위종목으로 쏠림이 심한 상태. 그런데 수급의 확산이 일어나도 이런 쏠림은 지속할 가능성이 큼 - 그 이유는 100년 전 케인즈가 꿰뚫은 투자의 본질에서 찾을 수 있음. 케인즈는 투자를 "내가 무엇을 좋아하는가?"를 고르는 문제가 아니라, "다른 사람이 무엇을 좋아한다고 생각하는가?"의 게임으로 규정 - 이 이론에 따르면, 이제 사람들이 주도주를 사는 이유는 "내가 좋아서"를 넘어서 "남들도 남들이 주도주를 살거라고 생각하기 때문"의 단계. 그리고 이런식의 인지변화는 주도주가 다른 종목과 격차를 벌릴 수록 심화 ☞ https://bit.ly/43t55qK

[Global Insights/김일혁] - 2026년 5월 22일 안녕하세요. KB증권 선진국투자전략 김일혁입니다. SpaceX의 상장계획서를 보면, AI 인프라, 태양광, 우주 산업 공급망에는 기회를 만들어주고, 네오 클라우드와 통신 기업들에게는 위협이 될 가능성이 높습니다. 상장계획서에는 IPO로 조달한 자금을 어떻게 쓸 지가 담겨 있습니다. SpaceX는 이름에서부터 우주 산업 회사인데, 조달한 자금을 어디에 쓸 지를 정리한 내용에서는 AI 컴퓨팅 인프라 확장이 제일 위에 적혀 있습니다. 이번에 앤트로픽과의 계약 조건이 이전보다 상세히 나왔는데, 이 사업의 수익성이 꽤 높습니다. 연간으로 환산한 계약 금액이 작년 Starlink 매출액보다 더 큽니다. 물론 GPU 감가상각을 감안하지 않을 수 없지만, 젠슨 황 엔비디아 CEO는 최근 실적 발표에서 구형 GPU 임대 가격이 올랐다는 사실을 언급했습니다. 컴퓨팅 수요가 급증하면서 공급이 부족하다 보니, 이 사업의 수익성이 한동안 꽤 높을 것 같습니다. 주가 멀티플이 매우 높은 SpaceX가 눈독 들일 수밖에 없는 사업이라고 생각합니다. 발사 인프라와 발사체 개선, 그리고 Starlink 위성 통신망 확대에도 자금을 쓴다고 했습니다. Starship 운송 비용이 낮아지는 것과 Starlink 위성망이 확장되는 건 서로 연결되어 있습니다. 위성을 많이 올려서 Starship이 자주 뜨고, 자주 떠야 저렴해지면서 Starlink를 더 많이 올릴 수 있으니까요. 곧 Starship V3가 첫 비행에 나섭니다. 이번에는 위성 2개와 더미 위성 20개를 실었는데, 향후에는 최대 60개의 위성을 실을 거라고 합니다. 따로 분류되지는 않았지만, 태양광 설비도 확충할 전망입니다. 우주 데이터센터의 축이기도 하지만, 우주 데이터센터는 실패 확률이 높다고 상장계획서에도 써 있습니다. 하지만 지상에서 AI 데이터센터의 주요 전력원으로 사용하기 위해 투자할 것 같습니다. 그리고 우주 데이터센터의 꿈은 SpaceX의 높은 주가 멀티플을 지지하는 요소가 될 겁니다. https://bit.ly/42SPIrp 감사합니다.

[이그전] 여전히 강력한 AI 투자, 아직은 덜 강한 금리상승 안녕하세요. KB증권 자산배분 및 주식전략 이은택입니다. 1) 금리는 중요하지만, 아직은 돌이킬 수 없을 정도의 상황은 아닌 것으로 판단됩니다. 2) 이번 조정에서 문제가 된 반도체는 오히려 상대적으로 견조하고, 다른 종목이 더 약합니다. 3) 이는 버블랠리의 특징으로, 다음 반등장에서도 ‘AI 관련 업종’의 쏠림이 계속될 가능성이 있습니다. - URL: https://bit.ly/3RQNshT

[KB Global Insights/김일혁] 안녕하세요. KB증권 선진국투자전략 김일혁입니다. SpaceX 상장 예정일이 6월 12일로 당겨질 거라는 보도가 나왔습니다. 초대형 IPO라서 시장에 큰 영향을 미칠 거라는 우려가 큽니다. 그러나 과거 초대형 IPO가 시장에 미치는 영향은 크지 않았습니다. 그보다는 같은 업종에 있는 종목들에 큰 영향을 미칠 겁니다. 그리고 그 영향은 상장일에 집중되기보다는 1) 이번주에 나올 상장계획서에서 기존 주주들의 주식 매도 가능 조건을 확인하면서 지수 편입 영향이 추정될 때, 2) 6월 4일부터 1주일 동안 진행될 로드쇼에서 기관들의 배정 가능 물량을 추정하고 IPO를 통해 조달한 자금의 사용처에 대한 계획이 확인되고 기존 포트폴리오의 조정 방법에 윤곽이 그려지기 시작할 때 영향을 미치기 할 겁니다. SpaceX의 상장 규모와 관련한 보도는 조금 과장되어 있습니다. 1.75조 달러의 가치 평가를 예상하는데, 이게 그대로 지수에 들어오는 건 아닙니다. 유동시가총액을 활용하는데, SpaceX는 유동주식 비율이 매우 낮습니다. 신규 조달 자금이 아람코의 2.5배라고 하지만, 시장이 당시보다 훨씬 커져 있다는 것도 간과하면 안 되고요. 나스닥 100에 신속하게 편입되고 패시브 자금이 유입되면서, SpaceX가 지수 상승세를 주도할 가능성이 높습니다. 하지만 같은 업종에 속한 종목들에는 수급 부담이 될 전망입니다. 1) 우주 산업 관련주들은 SpaceX를 거래할 수 없어서 대안으로 선택된 경우가 적지 않습니다. 지금은 SpaceX 상장 기대로 오르고 있지만, 주가 멀티플이 높은 종목들을 중심으로 단기 매도 물량이 나올 수 있습니다. 2) 네오 클라우드 관련주들에게도 SpaceXAI의 존재는 부담입니다. 앤트로픽과 콜로서스 1 임대 계약을 체결한 걸 보면, IPO로 조달한 자금을 AI 인프라 보강에 사용하면서 부분적으로 네오 클라우드 기업과 경쟁할 수 있습니다. 일론 머스크 CEO가 인프라 구축에 능한 사람이기도 하고요. 3) 주가 멀티플이 높은 성장주들은 비중을 줄이는 대상이 될 수 있습니다. SpaceX는 미래 성장 기대가 높은 종목입니다. 이런 종목에 투자하는 자금은 SpaceX를 사기 위해 AI 관련주의 비중을 줄일 가능성이 높습니다. 이 때 주가 멀티플이 높거나 최근 주가 상승세가 가팔랐던 종목들이 표적이 될 수 있습니다. 물론, SpaceX가 상장 후에 투자를 늘리면 실적이 좋아질 종목들은 일시 하락에 그칠 겁니다. https://bit.ly/4dFBiA2 감사합니다.

[KB Quant] 8,000pt 다시 갈 때 주도할 ‘최대실적종목’ 김민규, 2026-05-18 - KOSPI는 5월 15일 장중 8,000pt 돌파 후 조정 중 - 마침 실적시즌도 마무리된 가운데, 1분기 실적이 최대를 기록한 ‘조정이 매수 기회가 될 종목’을 정리했음 - '2026년 1분기'가 역사상 최대: 반도체, 증권 등 / '2026년 1분기'가 1분기 중 최대: 전력, 유통 등 ☞ https://bit.ly/4ddaA2A

[이그전] ‘국채금리’ 상승은 결코 가볍게 볼 문제가 아니다 안녕하세요. KB증권 자산배분 및 주식전략 이은택입니다. 1) 금리는 자산시장의 중력입니다. 1900년 이후 3번의 ‘버블붕괴’도 모두 금리상승이 촉발했습니다. 이번도 다르지 않습니다. 2) 문제는 금리가 어디까지 상승하면 ‘단기 조정’이고, 어디까지 오르면 ‘버블붕괴’인지 구분하는 것입니다. 3) 이번엔 ‘유가’가 금리상승의 핵심이란 점을 생각하면, 향후 불확실성 확대와 이것의 해결 시점에서 힌트를 얻을 수 있습니다. - URL: https://bit.ly/4dluZ48

[이그전] 증시 급락 코멘트: 50일 이평선의 이격도 안녕하세요. KB증권 자산배분 및 주식전략 이은택입니다. 1) 최근 증시 급등으로 생각보다 이른 시점에 '50일 이격도 130%'를 터치했습니다. 2) 지금과 유사한 속도로 급등했던 사례에서도 '50일 이격도 130%'는 의미 있었습니다. 3) 만약 단기 조정이 시작된다면 50일 이평선 지지 여부를 주목합니다. - URL: https://bit.ly/49MPKEU