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［현대차증권 통신서비스｜장문영］   2027년 통신서비스 산업 전망: 오래된 잣대로는 설명되지 않는 것들   ▶️ 통신 본업 현금 창출력 회복 전망 - 국내 통신 3사의 실적은 2027년부터 비용 정상화에 따른 이익 개선이 본격화될 전망. 서비스 매출이 연평균 1%대의 완만한 성장에 그치더라도, '25년~'26년 보안 이슈 이후 확대된 가입자 유치 비용의 상각 부담이 순차적으로 완화되고 5G 투자 사이클 종료에 따라 감가상각비 부담도 안정화되기 때문. 통신 본업에서 창출되는 현금 규모는 '27년~'28년 주주환원 규모의 2배 이상을 충당할 것으로 추정하며, 이익 및 현금흐름 개선은 배당 재원 확대로 이어져 DPS 상향 여력도 높일 전망. 비용 정상화에 따른 일시적인 이익 반등을 넘어, 본업의 현금 창출력 회복이 중장기 주주환원 확대로 연결되는 구간에 진입할 것으로 판단 ▶️ AIDC는 기대를 넘어 성장의 실체를 확인하는 시기 - 2027년 국내 통신 3사의 AIDC가 순차적으로 가동되면서 사업 계획과 수주에 머물렀던 성장 기대가 실제 매출과 가동률로 확인되기 시작할 전망. AIDC의 절대적인 실적 기여는 2029년 이후 본격화될 것으로 예상되나, '28년에는 3사 합산 매출 증가분의 40% 이상을 차지할 것으로 추정된다는 점에 주목할 필요가 있음. SK호라이즌의 외부 투자 유치를 통해 데이터센터 사업의 독립적인 가치가 일부 확인된 데 이어, '27년부터 신규 시설의 가동률과 임대 단가가 실적에 반영되면 AIDC의 사업가치를 별도로 평가할 근거도 강화될 전망   ▶️ 본업의 적정 배수 3.3배, 현재 주가는 그 이하 - 유사한 사업 여건을 가진 해외 통신사의 12M Fwd EV/EBITDA 중간값은 4.2배. 이 중 성장 사업의 가치를 제외하면 통신 본업에 적용할 수 있는 기준 멀티플은 3.3배로 산출. 반면 국내 통신 3사의 본업에 부여된 멀티플은 2.0배~2.7배에 불과. 향후 본업의 이익 개선과 주주환원 확대가 진행되는 가운데 AIDC의 실적 가시화까지 더해진다는 점을 감안하면, 현재 주가는 통신 본업의 적정 가치조차 충분히 반영하지 못하고 있는 것으로 판단. 이에 통신업에 대한 재평가 여력이 충분하다고 판단하며, 업종 투자의견 OVERWEIGHT를 제시  * 자세한 내용은 하단 링크 참고 부탁드립니다 😊 * 📝URL: https://buly.kr/YhiE6u   *동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배] 티에프이 BUY/TP 130,000원(유지/유지) SoCAMM2는 이제 시작에 불과하고 성장 아이템은 많다 ■ 투자포인트 및 결론 - 3Q26 연결 기준 매출액은 542억원(YoY +99%), 영업이익은 150억원(YoY +211%, OPM +27.7%)으로 컨센서스를 상회하는 호실적을 기록. 3분기 호실적의 근거는 SoCAMM2 관련 물량이 분기 매출액의 약 15-20% 수준으로 반영되면서 실적을 견인. 비메모리향은 지속적으로 확대되는 가운데 SoCAMM2 메모리향 비중이 더욱 빠르게 확대되며 메모리 비중은 약 70% 수준까지 확대되었음. 투자의견 BUY, 목표주가 130,000원 유지 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 이번 실적에서 가장 주목할 점은 수익성이 대폭 개선되었다는 것임. 외형 성장에 따른 레버리지 효과도 있지만 분명한 것은 제품 Mix가 지속적으로 개선되고 있음. 주요 고객사향 판가 인상이 연말부터 일부 반영될 것이고, 이러한 영향으로 수익성은 지속적으로 개선될 것. 다만, 4분기는 연말 일회성 비용 등을 감안하여 수익성이 더욱 개선되는 시점은 내년 1분기부터일 것으로 보임 - 4Q26 연결 기준 매출액은 597억원(YoY +59.5%), 영업이익은 159억원(YoY +116.7%, OPM +26.6%)을 예상. 현재 SoCAMM2를 포함한 수주잔고는 600억원 후반 수준으로 추정. SoCAMM2 관련 매출액도 4분기까지는 전분기와 유사한 수준으로 인식될 것 - 2027년 Top-line 성장에 기여하는 가장 큰 부분은 SoCAMM2. SoCAMM2 관련 매출액은 내년 전체에서 약 40% 수준에 이를 것으로 예상. SoCAMM2의 비중이 올해 매출 비중의 약 10% 수준으로 예상되는 것을 감안한다면 이는 매우 가파른 성장세. 특히 최근 PCB업체들의 SoCAMM2 관련된 가이던스가 지속 상향되는 것을 감안한다면, Memory 고객사에서 SoCAMM2 관련 물량을 기존 계획대비 늘리고 있는 것으로 추정 - 이외에도 해외 고객사향 메모리, 비메모리 역시 내년에는 수요 확대가 이어질 것으로 예상. ASIC R&D 매출 확대 이외에도 CPO 관련 프로젝트 등이 R&D 매출 확대로 이어지는 것 등을 고려해야 할 시점이라고 판단됨. 뿐만 아니라 이미 연결 자회사를 통해 고속 신호 전달, 패키징 손상 방지, 고집적 패키징 등에 유리한 러버 타입에 대한 기술력을 확보하였음. 이로 인해 수요 확대와 동사의 대응 능력을 감안하였을 때, 해외 거래선향 번인 소켓 수요는 더욱 확대될 것으로 예상 ■ 주가전망 및 Valuation - 27F EPS 5,039원에 Target Multiple 25.8배를 적용하여 목표주가 산출 *URL: https://buly.kr/DPX1pIY **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

안녕하세요. 현대차증권 최제민입니다. 2027년 경제전망 보고서 「The Narrow Boom: 좁은 호황에서, 넓은 성장으로 가는 갈림길」 발간해 공유드립니다. 핵심 내용은 다음과 같습니다. ① 미국 성장률 2.2% 전망: AI 투자·재정·주식시장이 성장을 지탱하지만 성장 동력은 점차 약화. AI 투자가 실제 기업이익과 생산성 개선으로 연결되는지가 관건입니다. ② 한국 성장률 3.2% 전망: 반도체 슈퍼사이클로 잠재성장률을 크게 웃도는 성장 지속. 다만 반도체에 집중된 호황이 설비투자·세수·정부지출을 거쳐 내수로 얼마나 확산될지가 핵심입니다. ③ 한미 통화정책: 미국은 유가 하락에 따른 물가 안정 여부가 중요하며, 연준은 추가 2회 인상 후 2027년말까지 동결 전망. 한국은행은 11월 3.25% 인상, 물가·집값에 따라 2027년 1분기 3.5%까지 추가 인상 가능성을 예상합니다. ④ 원/달러 환율: 반도체발 경상흑자 확대에 힘입어 점진적인 원화 강세 전망. 2027년 말 1,284원 예상하며, 하반기 원화 강세와 긴축 종료가 내수 회복을 뒷받침할 것으로 판단합니다. 이번 자료에서는 특히 미국 AI 데이터센터 투자의 실질 성장기여와 리스크, 한국 반도체 호황의 산업연관·소득·재정 파급효과를 상세히 분석했습니다. 자세한 내용은 아래 참고 바랍니다🙂 텔레그램: https://t.me/Jemini_macro 보고서: https://vo.la/3zzhaML 항상 감사합니다. **동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 자동차/모빌리티 장문수] 2027년 자동차/모빌리티 산업 전망: When is the ‘HYUNDAI Moment’? - 글로벌 기업의 미래 경쟁전략 분석과 한국 자동차 주가 상승 모멘텀 점검   □ 2027년 자동차 산업 전망: 기저효과에 기댄 제한적 수요 반등, 고유가·고금리·원화 강세로 이익은 상저하고 - 수요 전망: 글로벌 자동차 수요는 2026년 4.6% 감소(8,812만대) 이후 2027년 1.8% 증가한 8,967만대 전망. 중국(+2.0%) 기저효과와 인도(+3.5%), 브라질(+2.9%) 등 신흥 시장이 증가를 견인하나, 미국(+0.2%)과 유럽(+0.7%)은 고유가, 고금리 부담으로 회복 제한적. 친환경차는 중국 기저효과와 유럽 규제 강화로 20.8% 증가한 2,694만대(침투율 31.5%) 전망. BEV 확대 속도가 둔화되는 구간에서 FHEV, EREV가 수요를 흡수할 것 - 경영 환경: 1H27 금리 인상, 원화 강세, 관세 부담 지속으로 이익 증가 제한. 2H27 낮은 기저와 금리 인상 종료 기대, 정치 불확실성 완화로 Fundamentals 개선 1) 경쟁 심화: 중국 내수 급감이 수출과 현지화 2.0으로 전이, 유럽은 대중 BEV 가격 경쟁으로 수익성보다 점유율 방어 2) 이중 비용: 미국 생산 집중, 공급망 이원화(美/非美 스택), JIT→JIC 조달 전환으로 원가 상승 구조화   □ When is the ‘HYUNDAI Moment’?: 디커플링 기준은 이익 창출능력에서 성장 전략 실행 여부로 이동 - 본업 경쟁 우위 지속: 한계 기업 도태 속 현대차그룹의 미국 점유율은 팬데믹 이전 대비 3.5%p 상승. BEV와 FHEV를 유연하게 대응한 유일한 OEM으로 수익성 믹스 방어, HEV 원천기술 보유 기업 협상력 강화. 단, 경쟁사 미국 현지화 가속으로 15% 관세의 상대적 우위 축소 중, 현금창출능력이 신사업 투자 여력 뒷받침 중요 - Physical AI 경쟁력 평가: 승부처는 하드웨어에서 소프트웨어, AI로 이동. 현대차그룹은 SDV Tier 3(23점/40점), 모셔널 최하위권(21점)으로 열위이나 보스턴다이내믹스는 로보틱스 Leaders(72점). '풀스택 기술 리더'보다 '제조 플랫폼 + 캡티브 수요' 포지션으로, 기술 리스크는 낮으나 SDV 경쟁 우위 확보가 과제 - Valuation 재정의: 반도체 이익 급증으로 시장 P/E가 왜곡되며 시장 대비 할인율에 근거한 기존 논리 한계. 기술 선도 기업 할증률을 부분 적용한 재산정 필요 1) 리레이팅 진입 조건: Robotics America 부지/공급망 선정, 모셔널 무인 상용화, 1H27 웨이모 아이오닉5 유료 투입 2) 실적 반영 분기점: 2028년 아틀라스 배치, SDV 출시 3) 리스크: SDV 자체 스택 지연, BD 적자 확대 및 상장 지연, 한국 특별법 처리 지연   □ 섹터 전략: 성장 전략 가시화 구간의 주가 할증을 Trading 기회로 활용. 단기 완성차, 중장기 로보틱스 밸류체인 1) 1H27: 로보틱스, 자율주행 모멘텀에 편승 가능한 현대모비스[BUY/TP 520,000원], 현대차[BUY/TP 470,000원]. 원화 강세 구간에서는 공급망(현대모비스, 현대글로비스)의 이익 방어 능력 우위 2) 2H27: 2028년 초 로보틱스 양산 기대감 고조와 Fundamentals 개선 시 주가 탄력 높을 현대모비스, 기아[BUY/TP 145,000원]. BD 지분 가치와 밸류체인 내 역할 부각되는 현대모비스, 현대글로비스 중장기 추천   *URL: https://buly.kr/1RHUmKr   ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 건설/유틸리티 신동현] 한전KPS BUY/52,000원(유지/하향) <정비 장기화로 인한 원전 매출 감소> ■ 투자포인트 및 결론 - 3Q26 연결 매출액 3,305억원(-16.1% yoy, -24.5% qoq), 영업이익 117억원(-75.4% yoy, -73.3% qoq, OPM 3.5%)으로 컨센서스 하회 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 올해 한빛 2호기, 월성 2호기, 27년 한울 1호기, 월성 3호기의 설계수명 만료가 예정되어 있음. 노후 원전의 계속운전을 추진하는 방향이 예상되는 만큼 한동안 원전 O/H의 장기화는 이어질 것으로 추정. 이에 따라 단기 실적 변동성은 확대될 수 있을 전망. 4Q26에는 수행호기 증가를 바탕으로 매출액 일부 회복 가능 ■ BUY(유지) / TP 52,000원(하향) = 12m Fwd. EPS 2,699원 * Target P/E 19.23x - Target P/E는 기존과 동일한 19.23x(UAE 바라카 원전 정비사업 계약을 체결했던 13년 P/E 밴드 상단)를 적용. 다만 12m Fwd. EPS 추정치 하향에 따라 목표주가를 기존 67,000원 → 52,000원으로 -22.4% 하향함 - 단기 실적 불확실성은 다소 존재하지만 국내외 신규 원전 프로젝트 확대 기대감은 여전히 존재하므로 투자의견 BUY를 유지함 * URL: https://buly.kr/1GMjQy8 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 건설/유틸리티 신동현] 한전KPS BUY/52,000원(유지/하향) <정비 장기화로 인한 원전 매출 감소> ■ 투자포인트 및 결론 - 3Q26 연결 매출액 3,305억원(-16.1% yoy, -24.5% qoq), 영업이익 117억원(-75.4% yoy, -73.3% qoq, OPM 3.5%)으로 컨센서스 하회 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 올해 한빛 2호기, 월성 2호기, 27년 한울 1호기, 월성 3호기의 설계수명 만료가 예정되어 있음. 노후 원전의 계속운전을 추진하는 방향이 예상되는 만큼 한동안 원전 O/H의 장기화는 이어질 것으로 추정. 이에 따라 단기 실적 변동성은 확대될 수 있을 전망. 4Q26에는 수행호기 증가를 바탕으로 매출액 일부 회복 가능 ■ BUY(유지) / TP 52,000원(하향) = 12m Fwd. EPS 2,699원 * Target P/E 19.23x - Target P/E는 기존과 동일한 19.23x(UAE 바랔탘 원전 정비사업 계약을 체결했던 13년 P/E 밴드 상단)를 적용. 다만 12m Fwd. EPS 추정치 하향에 따라 목표주가를 기존 67,000원 → 52,000원으로 -22.4% 하향함 - 단기 실적 불확실성은 다소 존재하지만 국내외 신규 원전 프로젝트 확대 기대감은 여전히 존재하므로 투자의견 BUY를 유지함 * URL: https://buly.kr/1GMjQy8 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 제약/바이오/의료기기 김현석] 제약/바이오(Overweight) IMVT-1402 난치성 류마티스관절염 Period 2 결과 발표 ■ IMVT-1402 난치성 류마티스관절염 Period2 ACR20 반응률 통계적 유의성 달성 IMVT-1402의 난치성 류마티스관절염 Period 2 탑라인 결과 발표. IMVT-1402 600mg 투여군은 28주차 ACR20과 ACR50에서 모두 고용량군이 위약군 대비 통계적 유의성을 달성해 주요 평가지표 충족. 이미 Period 1에서 반응이 있는 환자들만 선별했기 때문에 Period 2에서는 평균회귀 효과와 시간에 따른 자연 감소 효과로 하방 압력이 존재함에도 불구하고 600mg 고용량 유지군에서는 ACR20 반응률이 92.5%로 거의 모든 환자들이 28주차까지 반응률을 유지하며 IMVT-1402의 높은 유효성 다시 한 번 확인 높은 위약군 반응률은 위약 효과가 큰 것이 아니라 Period 1에서 모든 환자가 600mg 고용량을 16주 동안 투약 받았기 때문. 위약군의 75%가 28주차까지 ACR20을 유지하고 있었다는 것은 투약 중단 이후에도 그만큼 약효가 길게 유지되었다는 것을 의미. 이로 인해 Period 2에서 고용량 유지군과 위약군 간 효능 차이의 통계적 유의성을 확보하지 못할 우려 있었으나 이를 불식시키며 성공적인 결과 발표. 추후 FDA와의 협의를 통해 빠르게 임상 3상에 진입할 것으로 전망 ■ 비로소 증명되는 Deeper is Better 이번 임상에서 가장 주목할 만한 부분은 300mg 저용량군에서는 유지 효과가 없었다는 점. 용량군 별로 ACR20 밑으로 떨어진 환자 비율을 보면 600mg 40명 중 3명(7.5%), 300mg 36명 중 9명(25.0%), 위약군 41명 중 10명(24.4%)로 300mg 저용량군과 위약군의 차이가 없어 사실상 저용량군은 유효성이 없는 수준. 이는 류마티스관절염이 질병의 원인이 되는 자가항체를 매우 깊은 수준까지 억제해야 유효성을 확인할 수 있는 질환일 가능성을 시사. 이는 J&J의 니포칼리맙이 류마티스관절염에서는 실패했으며 ACPA 항체 감소율이 낮았던 것과 일관된 방향 임상 결과 발표 컨퍼런스 콜에서 자가항체 감소 수준과 유효성의 상관관계에 대한 질문에 로이반트 CEO Matt Gline은 "경쟁력 측면에서 매우 흥분되고 가치 있는 것들을 알게 되었다. 바로 그러한 이유로 자가항체 감소에 관해서는 어떤 언급도 하지 않겠다. 다만 우리가 배운 것을 바탕으로 임상 3상에 대한 상당한 자신감을 가지고 있다"(we have learned exciting things that are highly competitively valuable and so we’re going to say almost nothing about antibody reduction for the reason. Based on what we’ve learned, I think we’ve got a good amount of confidence going into phase 3)고 언급. 높은 자가항체 감소 능력으로 인한 Best in Class 전망. IgG 감소율이 낮은 경쟁 FcRn 억제제의 경우 류마티스관절염 시장에 진입하지 못할 가능성이 높다고 판단 ■ 피부홍반성루푸스(CLE) 및 쇼그렌증후군(SjD) 임상 중단 파이프라인 영향은 제한적 피부홍반성루푸스 개발 중단에 이어 쇼그렌증후군도 2상 마무리 이후 중단 가능성 언급. FcRn 억제제가 유효성을 보이기 위해서는 자가항체가 환자의 혈액에 존재하느냐가 아니라 질환이 얼마나 자가항체에 직접 의존하느냐가 핵심. 이러한 관점에서 그레이브즈병(GD)는 TRab 자가항체가 질환의 직접적인 원인이기 때문에 기전적인 리스크는 매우 낮을 것으로 판단. 또한 현재 미국 내 시장규모로 봤을 때 피부홍반성루푸스나 쇼그렌증후군보다 압도적으로 큰 시장이기 때문에 적응증 개발 중단으로 인한 파이프라인 핵심가치 훼손은 제한적이라고 판단 * URL: https://buly.kr/H6kvhoC ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 철강/비철금속 박현욱] 1차금속산업(Neutral) 2027년 철강산업 전망: 도전적인 2027년, 종목 선별 투자 필요 - 내년 지역별로 철강 가격, 실적, 주가 모두 차별화 - 6년 만에 전세계 수요 양전 예상되나 저성장 고착화로 전세계 철강 구조조정 필요성 점증 - 철강업종 Top Picks은 POSCO홀딩스, 현대제철, 비철금속 Top pick은 고려아연 제시 관심종목은 동국제강 제시 * URL: https://buly.kr/1n70MXB ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배] 인텍플러스 BUY/TP 67,000원(신규편입) 단기 변동성에 전혀 흔들릴 필요 없는 명확한 방향성 ■ 투자포인트 및 결론 - Advanced Packaging에 대한 글로벌 수요는 지속되고 있고, 동사는 대면적 검사라는 기술적 해자와 더불어 지속적으로 성장하고 있음. 특히 최근 AI와 관련된 DC 지연, 자금 조달 등의 이슈는 동사의 방향성을 훼손하기는 어렵다고 판단됨. 그 이유는 결국 동사의 장비는 단순히 Q Cycle에 기인한 것이 아닌 기술적인 로드맵과 맞물려 향후 필요할 수밖에 없는 장비이기 때문. Chip Size가 확대되고 기판 사이즈가 커지는 기술 로드맵 자체는 바뀔 수가 없다고 판단되며, 기술의 진보와 더불어 동사의 장비 수요는 궤를 함께할 것. 최근 H/W 조정과 더불어 Sentimental이 흔들릴 때일수록 Bottom-up 관점에서의 접근이 유효하고 Valuation 매력까지 보유한 현재 시점은 동사의 적극적인 비중 확대구간으로 판단됨. 투자의견 BUY, 목표주가는 67,000원으로 커버리지 개시 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 3Q26 연결 기준 매출액은 263억원(YoY +165%), 영업이익은 12억원(YoY 흑자전환, OPM +4.7%)으로 흑자전환을 달성함과 동시에 컨센서스를 상회할 것으로 예상. 고객사향 장비 셋업 완료에 따른 매출 발생과 더불어 고정비 레버리지 효과로 당분기부터 유의미한 실적 개선세를 보일 것 - 2027년 연결 기준 매출액은 2,539억원(YoY +130%), 영업이익은 870억원(YoY +660%, OPM +34.3%)으로 컨센서스를 큰 폭으로 상회할 것으로 전망. 현재 수주잔고와 더불어 주목해야 할 점은 향후 신규수주가 얼마나 더 반영될 수 있는 지를 봐야 함. 우선 기판업체의 증설이 하반기부터 본격화됨에 따라 국내외 ABF 업체향 장비 수주가 본격적으로 확대되고 있음. 이에 더해 11월 9일에 공시된 중국향 신규 거래선 확보로 인해 수주잔고는 약 2,000억원 후반 수준(하반기 매출 인식분 포함)에 이를 것으로 추정. 특히 이번 공시는 신규거래선향으로 단번에 약 400억원 규모의 수주를 확보한 내용으로, 중국 내 Reference가 빠르게 확보되고 있음을 의미. 이외에도 기존 고객사향 물량을 지속 확보하며 수주잔고는 2H26~1H27 사이에 더욱 빠르게 확대될 것으로 보임 - 동사의 수요처는 향후 더욱 확대될 것으로 전망. 이는 곧 동사가 갖고 있는 기술적 해자와 맞물리는 것으로 결국 Advanced Packaging이 확대된다는 것은 동사에 대한 수요가 확대된다는 것을 의미. 특히 ABF를 비롯한 Packaging Size는 지속적으로 확대되고 있으며 이는 Chip Size 확대와 더불어 Packaging의 고도화에 따른 것. 이에 더해 중요한 것은 동사의 전방 수요는 PCB에 국한되는 것이 아니라 Foundry/OSAT 등 Packaging 시장으로 확장된다는 것. 향후 확장성을 고려할 수 있는 중요 대목 - WSI의 확대 적용에도 주목할 필요가 있음. 현재는 패키지 기판향으로 WSI가 주로 적용되고 있어 패키징향 대비 고단가이지만, 패키징 쪽에서도 관련 기술에 대한 니즈가 더욱 확대되고 있음. 이는 곧 동사의 Blended ASP가 지속적으로 상승 곡선을 그릴 수밖에 없는 이유임 ■ 주가전망 및 Valuation - 27F EPS 5,001원에 Target Multiple 13.4배(글로벌 Peer Group인 Camtek, Onto Innovation의 평균 Multiple 대비 20% Discount) 적용하여 목표주가 산출. 다만, 이는 최근 AI Value-Chain의 전반적인 조정과 더불어 AI 투자심리 위축 등을 반영한 매우 보수적인 Valuation 방식임. 주가 조정과 무관하게 신규 수주 확대로 인해 실적 추정치는 지속 상향되고 있는 점은 주가에 적극 반영되어야 함. 특히 동사는 기술의 변화와 맞물려 향후 수요 곡선 기울기는 AI Value-Chain 내에서도 더욱 가파를 것으로 예상됨. 최근 과도한 주가 조정을 기회로 적극적인 비중 확대 의견 제시 *URL: https://buly.kr/uXDSJk **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

안녕하세요! 현대차증권 시황/전략담당 김재승입니다. 미국 중간선거에서 민주당의 블루 쓰나미(Blue Tsunami)에 반도체주가 약세를 보였습니다. 다만 조정은 과도했다고 판단합니다. 데이터센터에 대한 규제는 실질적으로 크지 않을 전망입니다. 미국 밖으로의 데이터센터 이동이 진행될 수도 있습니다. 코스피는 앤트로픽 상장을 지켜보며 바닥을 다질 전망입니다. <블루 쓰나미 공포, 상상력이 키운 우려> - 11월 3일 민주당이 주지사 선거에서도 압승을 거두면서 증시의 공포 심리가 높아졌습니다. 데이터센터 건설 허가 권한을 가진 민주당 주정부로 인해 데이터센터 건설이 지연될 것이란 우려 때문입니다. - 민주당의 중간선거 승리로 미국내 데이터센터에 대한 비용 분담 관련 규제가 확대될 수 있고, 이 과정에서 일부 지연이 나타날 순 있습니다. - 다만 데이터센터의 규제는 실절적으로는 크지 않을 전망입니다. 주정부와 지방정부는 세금과 일자리도 중요합니다. 세금과 일자리 측면에서 데이터센터 이탈은 주정부에도 손해입니다. - 또한 트럼프와 공화당의 중간선거 패배 요인은 데이터센터가 아닌 경제 및 생활비 문제 때문입니다. 공화당과 민주당 모두 남은 2년동안 미국내 생활비 문제를 해결하기 위해 집중할 것입니다. - 데이터센터 건설은 빅테크의 비용 분담 증가로 해결책을 모색할 것입니다. 미국내 다른주로의 이동이나, 미국 이외 국가로의 데이터센터 건설이 확대될 수도 있습니다. 기존 계획의 지연 우려는 이러한 대응책을 반영하지 못한 공포라고 판단합니다. - 단기적인 AI 투자심리의 분기점은 11월 중순으로 예정된 앤트로픽의 IPO입니다. 앤트로픽이 상장과 자금조달을 성공적으로 마칠지 주목할 필요가 있습니다. 이후 앤트로픽 주가가 강세를 보이면 AI 관련주 투자심리도 반등이 나타날 수 있습니다. 남은 2주는 블루 쓰나미의 공포 대신 앤트로픽 상장에 주목해야 합니다. 자세한 내용은 아래 참고 바랍니다🙂 텔레그램: https://t.me/jskimstock 보고서: https://vo.la/5d5d4dP 항상 감사합니다. **동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 음식료/화장품 하희지] 삼양식품(003230) BUY/1,900,000원 (유지/유지) 환 우려를 넘어선 견조한 성장   ■ 투자포인트 및 결론 -삼양식품 3Q26F 연결 기준 매출액은 7,918억원(+25.3%yoy), 영업이익은 1,962억원(+49.9%yoy, OPM 24.8%)으로 시장 기대치를 상회하는 실적을 시현. 다만, 3분기 일회성 관세 환급 200억원 감안하였을 때 영업이익은 1,792억원(OPM 22.3%)로 2분기와 유사한 수준 ■ 주요이슈 및 실적전망 -1) 법인 별 매출액: [미국] 매출 +37%yoy, +4.4%qoq. 원화 강세 우려에도 주요 메인스트림 채널(월마트/크로거) 매출 성장 및 멕시코향 물량 성장 지속되며 환율에 따른 부정적인 영향을 일부 상쇄하는 모습 [중국]매출+13.2%yoy, +4.4%qoq. 중추절 및 광군제 대응 물량 선출고 효과 반영. 간식채널 및 대리상 매출 중심 성장. [유럽(영국 포함)] 매출 +89.5%yoy, -12.1%qoq. 영국/프랑스/이탈리아 거래선 교체 영향 가시화 - 4분기에도 환율 및 원자재 부담 이어지는 가운데, 유럽 거래선 정비도 4분기까지 지속전망. 다만, 미국/멕시코 메인스트림 채널 중심의 성장, 마케팅비 통제 통한 수익성 방어 전략 제시. 향후 가격 인상에 대한 가능성도 열어둠 -2) 수익성: 3분기 원화 강세 및 팜유/포장재 등 투입원가 부담 확대로 원가 상승하였으나, 일회성 관세환급200억반영및마케팅비(-1.0%p qoq), 운반비(-1.6%p qoq)등 판관비 축소하며 전분기 대비 수익성 개선 -3) 중국 신공장(CAPA 11.3억): 2027년초 중국공장 가동 시작하여 하반기 풀가동 도달할 것으로 예상. 이를 통한 중장기 성장 모멘텀도 기대 가능 ■ 주가전망 및 Valuation -삼양식품에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 1,900,000원 유지. 목표주가는 12M Fwd EPS 77,667원에(직전 EPS 79,104원) Target Multiple 25배(글로벌 Peer 해외 확장기 3년 평균 P/E, 직전 Valuation과동일) 적용하여 산정. 단기적으로는 원화 강세 및 원가부담 확대에 따른 수익성 우려가 지속될 수 있으나, 여전히 견조한 해외 수요 및 비용 효율화 통한 안정적인 이익 성장 이어갈 것. 2027년은 중국 신공장 가동에 따른 중장기 성장모멘텀 더욱 강화될 것으로 기대 * URL: https://buly.kr/9XOLAY1   ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 음식료/화장품 하희지] 코스메카코리아(241710) BUY/140,000원 (유지/유지) 국내 역대 최대 매출, 다음 과제는 생산 효율화   ■ 투자포인트 및 결론 -3Q26F 코스메카코리아 연결 기준 매출액은 2,475억원(+35.7%yoy), 영업이익 272억원(+0.1%yoy, OPM 11.0%)로 시장 컨센서스를 하회하는 실적 기록   ■ 주요이슈 및 실적전망 -국내(코스메카코리아): 매출 2,011억원(+54.9%yoy), 영업이익 234억원(+61.3%yoy, OPM 11.6%)기록 -3분기에도 고성장 대형 고객사들의 스킨케어 중심의 견조한 대량 수주 지속됨에 따라 주요 고객사 용기 차질 이슈에도 불구하고 분기 최초 2,000억원 상회하는 매출 시현. 다만, 수주 급등에 따른 납기대응 위한 외주활용 물량 확대 및 인건비 관련 약30억원 비용반영(인센티브 충당금9.2억원+일회성 상반기 성과급20.8억원)되며 수익성은 시장 기대치 대비 하회 -향후, 코스메카코리아 지속적으로 내부 인당/시간당 생산성을 개선 및 내년 하반기 오창공장 가동을 통해 외주의존도를 낮추고 자체 생산역량 확대통한 이익 개선 전략 제시 -미국(잉글우드랩): 매출 457억원(-26.1%yoy), 영업이익 52억원(-61.0%yoy, OPM 11.3%). EWLK 주요 고객사 전년 동기 높은 실적 기여에 따른 기저 효과로 외형 감소 및 환율 변동에 따른 이익 또한 감소. 다만, 2027년 EWLK의 주요 고객사 수주 회복 및 신규 고객사 기여도 확대, EWL 해외OTC 확대 및 생산성 개선 통한 따른 실적 회복 기대 가능   ■ 주가전망 및 Valuation -코스메카코리아 투자의견 BUY, 목표주가 기존 140,000원 유지. 목표주가는 12M Fwd EPS 8,474원(기존8,160원)에글로벌ODM Peer 12M Fwd P/E 16배(직전동일P/E 17배)를 적용하여 산정. 국내 주요 고객사 글로벌 수출 확대에 따른 견조한 수주 모멘텀 2027년에도 지속될 것으로 전망. 단기적으로는 수요 급증에 따른 외주가공 확대 및 잉글우드랩 수주 공백으로 인한 수익성 부담 존재하나, 2027년 하반기 오창 공장 가동 통한 생산 능력 확충 및 내재화 확대, 잉글우드랩의 실적 회복이 맞물리며 외형 성장과 수익성 동반되는 이익 성장 가시화될 것으로 전망   * URL: https://buly.kr/1cCF1mg   ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 음식료/화장품 하희지] 한국콜마(161890) BUY/160,000원 (유지/하향) 수요는 충분, CAPA 확대가 관건!   ■ 투자포인트 및 결론 -3Q26 한국콜마 연결 기준 매출액은 8,282억원(+21.3%yoy), 영업이익은 819억원 (+40.4%yoy, OPM 9.9%)로 시장기대치에 하회하는 실적을 시현   ■ 주요이슈 및 실적전망 -1) 국내: 매출 4,337억원(+34.7%yoy), 영업이익 629억원(+42.0%yoy, OPM 14.5%) -3분기 상대적인 비수기와 일부 용기 수급 차질에도 불구하고, 스케일업 브랜드 수주 확대 및 선케어 여전히 견조한 성장성 유지되며 3분기 최대 실적 시현 -4분기는 연말 연휴 소진에 따른 조업 일수 축소로 QoQ 매출 감소가 예상되나, 매출 성장률은 연중 최대치 기록할 것으로 전망 (4Q26 별도법인매출+43%yoy전망) -견조한 수주 내년 상반기까지 이어질 것으로 전망되는 가운데, 상반기 생산능력 확보를 위한 다양한 방안 검토 중. 7월부터는 원료동 완공에 따른 병목해소가 가능할 것으로 전망 -2) 해외: [미국] 매출 +122.2%yoy, 적자 지속. 미국 법인은 신규 고객 확보에 따른 외형은 성장하였으나 재고자산평가충당금이 약 25억 반영되며 적자 지속 [캐나다] 매출 -12.0%yoy, 적자 지속. [중국] 매출 -4.4%yoy, 적자 지속. 주요 색조 고객사 발주 둔화로 실적 감소. 향후 글로벌 MNC 물량 및 동남아향 생산확대로 대응할 것 -3) 연우: 매출 +35.1%yoy, 흑자 전환. 스케일업 브랜드향 선케어/스킨케어 펌프 수요가 증가하며 외형성장 및 수익성 개선 시현   ■ 주가전망 및 Valuation -한국콜마에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 기존 185,000원에서 160,000원으로 하향. 목표주가는 한국콜마 12M Fwd EPS 10,173원(기존 9,466원)에 Target Multiple 16배(글로벌 ODM Peer 12M Fwd P/E 적용, 직전 동일 P/E 20배 적용) 적용하여 산정. 한국콜마 국내 주요 고객사 수출 호조에 힘입어 4분기에도 높은 외형 성장세 지속될 전망. 2027년에도 견조한 수요가 예상되는 가운데, 상반기 생산능력 확보 위한 다양한 방법 모색 중. 하반기는 CAPA 확대와 글로벌 고객사 물량 증가에 따른 중장기 성장성도 기대 가능   * URL: https://buly.kr/B7d9znB   ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 건설/유틸리티 신동현] 건설 (Overweight) <2027년 건설업종 전망: 모든 밸류체인의 마침표는 건설> ■ 기다리다 지친 시장, 눈에 보이는 성장성을 좇다 - 2027년도 마찬가지로 실체를 확인할 수 있고 당장의 실적으로 체감할 수 있는 모멘텀인 데이터센터 및 반도체 위주의 접근 추천 - 원전의 경우 단기적으로 수익성 및 진척도 리스크가 부각되는 팀코리아보다는 그 외의 루트로 수주가 가능한 종목 위주의 접근 추천 ■ 본업은 성장성을 훼손하지 않는 정도에 만족 - 주택의 추가적인 외형 축소 가능성 낮음. 동시에 빠른 증가 가능성도 낮음. 새로운 모멘텀이 되기보다는 성장성을 해치지 않는 정도에 그칠 것 ■ 제12차 전력수급기본계획: 복합화력발전과 원자력발전의 추가적인 시장 확대 - 2036년까지 설계수명(30년)이 도래하는 27기(13.6GW)를 LNG 발전소로 대체 예정(2030년까지 19기(9GW), 2036년까지 8기(4.6GW)) - 추가 대형원전 및 SMR이 논의될 가능성도 상당히 존재. 다만 실제로 계획에 포함된다고 해도 주가 모멘텀 회복은 제한적일 전망 - 개별 파이프라인의 현실화(수주 또는 착공)가 확인될 때 원전 관련 모멘텀은 추세적으로 탄력을 받을 수 있을 것 ■ 기업분석 - [028050] 삼성E&A: 목표주가 95,000원 (상향) / 투자의견 BUY (유지) - [006360] GS건설: 목표주가 40,000원 (유지) / 투자의견 BUY (유지) - [000720] 현대건설: 목표주가 120,000원 (하향) / 투자의견 BUY (유지) - [375500] DL이앤씨: 목표주가 80,000원 (유지) / 투자의견 BUY (유지) * URL: https://buly.kr/9tDq1zO ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 크레딧 이화진] [2027 크레딧 연간전망] 인상 종료 기대 속 크레딧 강세, 고금리 부담 점검 - (금리 상방) AI·반도체 중심의 경기 개선, 지정학적 리스크에 따른 유가 상승세, 미 재정 적자 및 국채 공급 확대, 미 AI 투자 관련 차입 증가, 국내 정책사업 조달확대 - (금리 하방) 고금리 장기화로 취약부문 부각, AI 투자 속도 지연과 성장률 둔화 - 2027년 상반기 중 금리 인상이 마무리될 것으로 예상되는 가운데 금리 피크아웃 기대가 확산되며 크레딧 투자 심리 회복과 스프레드가 축소될 것으로 전망 - 전쟁 장기화 등으로 고금리 기조가 이어질 경우, 취약 부문에서 신용관련 부담이 확대될 수 있어, 모니터링 필요 *자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다:) *https://vo.la/j7D8mED *현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat **동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 인터넷/게임 최승호] 카카오게임즈 BUY/TP 15,000 (유지/상향) 재건되는 MMORPG 명가, 시장 환경도 긍정적   ■ 3Q26 Review: 신작 부재에 따른 적자 확대 지속 - 3Q26 실적은 매출액 691억원 (YoY-45.8%) 영업적자 -263억원 (적자지속)으로 예상치에 부합. 신작 부재하며 PC/모바일 동반 하락 가속화, 특이사항 없음.   ■ 회복하는 MMORPG 시장, MMORPG 위주의 신작 출시로 턴어라운드 전망 - 27년 매출액 기존 8,185억원, 영업이익 960억원을 매출액 9,222억원, 영업이익 1,201억원으로 상향조정함. 이는 1)도깨비의 세계 국내 매출 상향조정과 이번에 드러난 2Q27 글로벌 출시 반영 (4Q 451억원→651억원/연간 565→1,301억원 각각 상향), 2)오딘 중국/가디언메이든 27년 하반기 출시 예상 반영에 따름. 도깨비의 세계는 리니지라이크 장르 대비 수 배의 트래픽과 높은 리텐션을 기록하고 있어 장기 흥행이 예상됨.   - 최근 국내 모바일 게임시장에서 중국 SLG 게임이 하락하고 MMORPG 비중이 올라 가는 추이가 관측되어 1월 오딘Q 출시 대기 중인 동사에게 긍정적. 오딘Q는 초기 30일 평균 일 매출 15억원 수준을 예상함.     ■ 실적 추정치 상향에 다른 목표주가 상향, 모멘텀 강력하나 1월 오딘 Q 변동성은 유의 - 실적 추정 상향에 따라 기존 목표주가 13,000원을 15,000원으로 상향하고 트레이딩 최선호주 유지. 턴어라운드 첫 해임을 고려해 부여한 게임주 최상단 초과 Target P/E 25배도 그대로 유지. Target P/E가 높게 책정된 만큼 밸류에이션 매력이 풍부한 상황은 아님. 그러나 대형작들인 오딘Q(1월), 아키에이지S(2Q27), 크로노오디세이(2Q27), 도깨비 글로벌(2Q27) 오딘 중국(2H27-추정), 가디언메이든(2H27-추정) 출시가 있어 27년 신작 CYCLE과 모멘텀이 게임주 중 가장 우수한 편으로 주목. -  높은 Target P/E설정은 2년간 이어진 적자 탈출 가능성, 보유중인 약 9천억 현금을 활용한 주주환원 및 추가적 M&A 가능성, 주요 신작 사이클 도래로 회사가 정상화되는 구간임을 고려한 높은 P/E 설정임을 부연함. 당사가 제시한 높은 Target P/E가 정당화되기 위해서는 28년에도 주요 신작 출시하며 완전한 증익구간으로 전환할 필요 있음.  - 내년 추정이익의 과반 수준을 오딘Q가 차지하는 만큼 오딘Q 1월 출시 전후 변동성이 클 전망. 오딘Q 사전 반응 및 실제 성과에 주목하며 투자하기를 권고.       * URL: https://buly.kr/7mEjtfs 채널링크 : t.me/ssi_game   ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 철강/비철금속 박현욱] 동국제강 BUY 12,800원(유지/하향) 3분기에 이어 4분기에도 견조한 실적 예상 - 26년 3분기 영업이익은 299억원으로 당사 추정치 및 컨센서스 상회 - H형강 및 후판의 견조한 수요가 예상되며 현재 P/B 0.2배 수준으로 역사적으로 낮은 수준. 투자의견 BUY 유지, 목표주가 12,800원을 제시함 * URL: https://buly.kr/8pjH52K ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 철강/비철금속 박현욱] POSCO홀딩스 BUY 400,000원(유지/하향) 3분기, 예상 상회하는 실적 기록   - 26년 3분기 영업이익은 9,450억원으로 당사 추정치 및 컨센서스 상회   - 27년 철강 부문 이익 증가, 리튬 사업부 수익성 개선으로 2년 연속 실적 증가 기대되고 현재 P/B는 0.4배로 역사적 밴드의 하단으로 충분히 낮은 수준으로 평가되어 투자의견 BUY 유지하며 목표주가 400,000원 제시   * URL: https://buly.kr/8Ttl7NQ   ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다

[2027년 주식시장 전망] 코스피, 다시 쓰는 이력서 - 코스피는 2027년 연말 타깃 9,000pt 제시합니다. 밴드는 6,000 ~ 10,500pt입니다. - 2026년 11월 주요 이벤트(미국 중간선거, APEC 정상회담, 앤트로픽 상장)을 소화하면서 코스피는 바닥을 다진 후 2027년 상반기까지 120일 이평선 부근인 7,000선 횡보 전망합니다. 이후 연준 기준금리 인상 종료와 대형 기술주 상장 완료, 2028년 이후 반도체 이익 지속성에 대한 신뢰도 높아지면서 코스피 하반기에 우상향 전망합니다. 연말까지 9,000pt 트라이할 것입니다. - 2026년 하반기 코스피는 약세를 보이고 있습니다. 수급 공백 상황이라는 점에서 외국인 수급에 방향성 결정되고 있습니다. 다만, 글로벌 증시 패닉이라기 보다는 AI 집중도를 낮추기 위한 리밸런싱이라고 판단합니다. - 2027년 변화 포인트는 3가지 입니다. - 첫째, 매크로 개선입니다. 글로벌 고금리 기조가 완화될 전망입니다. 연준은 2027년 상반기 기준금리 인상 종료할 전망입니다. AI 자본조달과 국내 증시 수급에 긍정적입니다. 유가도 점차 하락할 전망입니다. - 둘째, 외국인 수급 개선입니다. 초대형 IPO 일정이 2027년 상반기 마무리 될 전망입니다. 2026년 10월 이후 미국 증시의 AI 집중도 완화도 긍정적입니다. 미국 중간선거 종료 이후 미국 증시 상승도 외국인 수급에 우호적으로 작용할 것입니다. 2027년 외국인 수급 개선될 수 있습니다. - 셋째, 국내 반도체 이익 지속에 대한 신뢰도 높아질 것입니다. 2028년 높아지는 반도체 이익 전망치에 대해 시장은 무감각한 모습입니다. 하지만 2027년 중순부터는 높아지는 2028년 이익 전망치를 인식하기 시작할 것입니다. 미국 데이터센터 및 AI 모델의 성장성과 수익화도 이를 뒷받침할 전망입니다. - 투자전략으로는 (1) 상반기까지 변동성 이어질 수 있다는 점에서 변동성 줄일 수 있는 투자 필요합니다. AI 연관성 낮은 은행/보험 및 대형 헬스케어입니다. (2) 원화 강세 되돌림 가능합니다. 자동차/조선/화장품 등 원화 강세 영향받은 수출주 긍정적입니다. (3) 반도체 강세는 2027년 하반기부터 본격적으로 진행될 전망입니다. (4) 로보틱스도 2028년 앞두고 주목할 필요가 있습니다. (5) 트럼프 대외 노이즈 지속될 수 있다는 점에서 대미투자 프로젝트 참여 기업과 방산주도 다시금 관심 둘 필요 있습니다. 자세한 내용은 아래 참고 바랍니다🙂 텔레그램: https://t.me/jskimstock 보고서: https://vo.la/15ujB5k 항상 감사합니다. **동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 글로벌 자산배분 김중원] [자산배분] 2027 OUTLOOK - 긴축 종료와 이익 사이클의 교차점 - 2027년 글로벌 경제는 완만한 성장세를 이어가며, AI 투자와 반도체 업황 개선이 한국과 미국의 성장을 뒷받침할 전망 - 미국은 연내, 한국은 내년 상반기 금리 인상 종료를 기본 시나리오로 설정하며, 긴축 종료 전후 자산별 투자 기회에 주목 - 주식은 금리 경로보다 ROE와 이익 사이클을 중심으로 접근하며, 한국은 HBM4 실적 개선이 집중되는 상반기 투자 매력 우위 판단 - 미국은 나스닥 선호와 S&P500 핵심 비중 유지를 병행하며, 하반기에는 한국의 이익 모멘텀 둔화에 대비한 해외주식 비중 확대 제시 - 채권은 긴축 종료에 앞서 점진적 비중 확대를 추진하고, 대체자산은 하이일드·리츠·인프라의 현금흐름과 신용위험을 고려한 선별 접근 - 레퍼런스 포트폴리오의 위험 한도 내에서 상반기는 국내주식과 인프라, 하반기는 해외주식과 채권 비중을 높이는 자산배분 전략 제시 *자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂 *https://buly.kr/GEB6H06 *현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.me/hmsecstrat **동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.