ПСБ Аналитика

Итоги недели 8-11 июня Рынок акций Российский фондовый рынок продолжил волну снижения, индекс МосБиржи потерял порядка 2,5% и отступил в нижнюю половину диапазона 2500-2600 п. Этому способствовали крепкий рубль, неопределенность по геополитике и риски по экономике. На следующей неделе рынок может попытаться удержать позиции в диапазоне 2500 – 2600 пунктов, а основное внимание инвесторов будет сосредоточено на заседании ЦБ РФ, на котором регулятор, по нашему мнению, может снизить ставку на 50 б.п., до 14%. В такой ситуации рынок может подняться в середину обозначенного диапазона, а основной спрос сосредоточится в акциях компаний, зависящих от ставок в экономике – девелоперы, финсектор, компании с существенным уровнем долга. Рынок облигаций Индекс RGBI вышел вниз из устоявшегося диапазона 119-120 пунктов и закрепился на отметке 118,5 пунктов. Основное снижение котировок наблюдалось в длинных ОФЗ из-за роста проинфляционных рисков. Напомним, что ранее А.Силуанов подтвердил готовящуюся корректировку бюджета и программы заимствований. Другими факторами негатива для рынка стали геополитические риски и ситуация на топливном рынке. Оперативные данные по инфляции также выглядят неоднозначно - инфляция в РФ в мае замедлилась до 5,31% г/г, но за 8 дней июня составила 0,23%, а годовая ускорилась до 5,51%. В совокупности это ограничивает пространство для снижения ключевой ставки в будущем, хотя 19 июня регулятор, вероятно, продолжит смягчение ДКП. На следующей неделе в преддверии заседания ЦБ инвесторы, вероятно, предпочтут занять выжидательную позицию при консолидации рынка на достигнутых уровнях.  Однако более долгосрочных триггеров для возобновления роста цен на госбумаги пока не видим.  Валютный рынок Рубль перешел к восстановлению, отыграв большую часть потерь, понесенных неделей ранее. Участники торгов не увидели реакции курса на увеличение объемов покупок по бюджетному правилу. Это способствовало переходу к фиксации прибыли по длинным позициям в иностранной валюте. При этом юань и доллар протестировали ближайшие поддержки (10,5 руб. и 71 руб. соответственно) и по итогам недели смогли удержать позиции над ними. На следующей неделе ожидаем стабилизации основных мировых валют на достигнутых уровнях. Так, пара CNY/RUB, на наш взгляд, продолжит двигаться в диапазоне 10,5 – 11 рублей, а USD/RUB удержит позиции в диапазоне 71 – 76 рублей.   Подробнее>> Читайте нас в МАХ #итогинедели Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП длинных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора. Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях. Не является инвестиционной рекомендацией Читайте нас в MAX #облигации Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём: 📈 Индекс МосБиржи: 2480-2550 п. 💴 Китайский юань: 10,5-11 руб. 🎯 Важное: • Аэрофлот опубликует операционные результаты за май 2026 г. • Росгосстрах и ММЦБ: последний день для попадания в реестр акционеров • ЦИАН проведет ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за I квартал 2026 г. • Инфляция в России в мае замедлилась до 5,31% г/г Подробнее>> Читайте нас в МАХ #псбрынки Аналитический центр ПСБ

📉 Золото и серебро под давлением В последние торговые сессии на рынке драгметаллов развивается коррекционный тренд, в результате чего золото и серебро вышли на минимумы с 23 марта, отступив ниже $4200 и $64 за унцию соответственно. Факторы давления: 👉 Усиление позиций доллара. Индекс DXI, рассчитываемый как отношение USD к корзине из 6 основных мировых валют, вышел в район 100 пунктов. В момент установления золотом исторического максимума в конце января этого года индекс DXI находился вблизи 95 пунктов. 👉 Рост рисков повышения ставки в США на фоне высоких цен на энергоносители, провоцирующих рост инфляции, а также сильного рынка труда. 👉 Сохранение напряженности на Ближнем Востоке, что способствует продажам золота со стороны отдельных центробанков для компенсации выпадающих доходов и поддержки национальных валют. 👉 Ухудшаются ожидания по промышленному спросу на серебро. Продолжительный период высоких цен на нефть может привести к снижению деловой активности в промышленности, что, в свою очередь, снизит потребление серебра. Наше мнение: Учитывая риски затягивания ближневосточного конфликта, в краткосрочной перспективе, на наш взгляд, сохраняются риски дальнейшего снижения драгметаллов. Так, целевым диапазоном для золота может стать $3800 - 4000 за унцию, а для серебра - район $56-60. Читайте нас в МАХ #БогданЗварич #драгметаллы Аналитический центр ПСБ

Завершение периода lock-up по акциям Базис: какие перспективы? 8 июня 2026 года официально завершился 180-дневный период ограничения на продажу акций (lock-up) ГК «Базис» (эмитент вышел на Московскую биржу 10 декабря 2025 года). Это значит, что до-IPO акционеры и топ-менеджмент получили право продавать свои пакеты ценных бумаг на открытом рынке. На фоне коррекции в индексе МосБиржи и акциях отдельных эмитентов ИТ-сектора, встает вопрос о дальнейших перспективах бумаг Базиса. ✅ Крепкие результаты Базис показывает неплохую адаптивность к макроэкономическим условиям: выручка увеличилась на 35,8% г/г (до 1,07 млрд руб.), а чистая прибыль за вычетом капитализированных расходов (NIC) продемонстрировала двукратный рост (+91% г/г, до 141 млн рублей), OIBDA выросла на 27,7% г/г, до 457 млн руб. Крепкие результаты получились благодаря увеличению доли регулярных подписок в выручке компании (до 57% с 38%), что сгладило сезонные просадки и обеспечило стабильный поток денег в зимне-весенний период, росту продаж сопутствующих продуктов (контейнеризация, информационная безопасность) и опережающему росту доходов от маржинальных лицензий и подписок (+32,5% г/г) по сравнению с постоянными коммерческими расходами (+18,7% г/г). 📝 Ложка дегтя в денежном потоке Спорным моментом отчетности Базиса выступает отрицательный свободный денежный поток в 971 млн руб., сформировавшийся в первом квартале 2026 г. и обусловленный высокой интенсивностью затрат на R&D и масштабирование бизнеса. Дебиторская задолженность при этом выросла на 18% г/г, до 3,8 млрд руб., а денежные средства на балансе сократились до 694 млн руб. против 1,6 млрд руб. на конец 2025 г. То есть, финансирование деятельности пока идет за счет накопленных средств и привлеченных от IPO. ❗️Если дебиторская задолженность будет неконтролируемо расти, а клиенты затягивать выплаты, то компания может столкнуться с кассовыми разрывами и необходимостью привлечения дорогих оборотных кредитов.❗️ На текущий момент ситуация выглядит спокойно: у Базиса нет долга, руководство подтвердило ожидаемый рост выручки на 30–40% по итогам 2026 года и ожидает выравнивания ситуации со свободным денежным потоком уже во втором полугодии, когда начнется плановая инкассация долгов. Наше мнение: В целом взгляд у нас положительный на Базис. Компания специализируется на технологически сложном софте для облачной виртуализации (замещение критически важной инфраструктуры VMware и Citrix). В данном сегменте на российском рынке ПО на текущий момент фактически отсутствуют сопоставимые по масштабу отечественные аналоги, что обеспечивает эмитенту устойчивое монопольное положение. Тем не менее, успешность долгосрочного инвестиционного кейса Базиса усложняется угрозой рецессии в экономике РФ (а значит может быть очередной секвестр ИТ-расходов коммерческих компаний и госкорпораций). До появления новых квартальных отчетов компании и четких сигналов ЦБ о готовности к дальнейшему снижению ключевой ставки взгляд на акции Базиса осторожный. #ЕкатеринаКрылова #эмитенты #BAZA Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём: 📈 Индекс МосБиржи: 2480-2550 п. 💴 Китайский юань: 10,5-11 руб. 🎯 Важное: • СОЛЛЕРС: последний день для попадания в реестр акционеров • Артген биотех проведет ГОСА по вопросу утверждения дивидендов за 2025 г. • АЛРОСА и Селигдар проведут ГОСА. СД компаний рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 г. Подробнее>> Читайте нас в МАХ #псбрынки Аналитический центр ПСБ

Сбер: процентный доход толкает прибыль вверх Сбербанк в мае 2026 г. заработал 169 млрд руб. (+20,5% к маю 2025 г.); за 5 месяцев 2026 г. – 827 млрд руб. (+21,1% г/г). Наиболее динамичным показателем Сбера остается чистый процентный доход, рост которого в мае 2026 г. ускорился до 34% г/г с 27% г/г в апреле (за 5 месяцев прирост ЧПД составляет 25% г/г), а процентная маржа, по нашим оценкам, продолжила обновлять многолетние максимумы за счет опережающего снижения стоимости пассивов. Операционная прибыль Сбера за январь-май 2026 г., по нашим оценкам, демонстрирует прирост на 30% г/г: помимо роста ЧПД, заметной статьей прибыли, вероятно, выступают ценные бумаги.  Отметим, что уровень резервирования (COR) остается на уровне 1,5% за 5 мес. 2026 г., что соответствует значению показателя за весь 2025 год. Наше мнение: Пока сохраняем консервативную оценку прибыли Сбера по итогам 2026 года на уровне 1,8 трлн руб. (+7% г/г). Однако, если кредитный риск по корпоративному сегменту бизнеса не реализуется в первом полугодии 2026 г., видим основания для повышения таргета. Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 мес. на уровне 420 руб. с потенциалом роста ~30%.  Читайте нас в МАХ #ДмитрийГрицкевич #эмитенты #SBER Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле облигаций ❌Закрываем идею в выпуске ОФЗ 26245 срочностью 9 лет для сокращения общей дюрации портфеля. Неопределенность по траектории ключевой ставки до конца года остается достаточно высокой. В таких условиях считаем целесообразным сохранять повышенную диверсификацию портфеля при умереннй дюрации (~2-3 года). Не является инвестиционной рекомендацией Читайте нас в МАХ #нашпортфель #облигации Аналитический центр ПСБ

⚡️ Обновление в модельном портфеле Закрываем позицию в акциях: КЦ ИКС 5: -5% Дальнейшее ухудшение общерыночной конъюнктуры привело к достижению бумагами КЦ ИКС 5 стоп-лосса. Принимаем решение закрыть позицию, тем самым увеличивая долю денежных средств в портфеле до 70%. Читайте нас в МАХ #нашпортфель #акции Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём: 📈 Индекс МосБиржи: 2480-2550 п. 💴 Китайский юань: 10,5-11 руб. 🎯 Важное: • Сбербанк представит финансовые результаты по РСБУ за май 2026 г. • Аренадата: последний день для попадания в реестр акционеров • ВИ.ру и Промомед проведут ГОСА. В повестке вопрос утверждения дивидендов за I квартал 2026 г. • МГКЛ представит операционные результаты за май 2026 г. Подробнее>> Читайте нас в МАХ #псбрынки Аналитический центр ПСБ

⚡️ Модельный потфель оставляем без изменений Учитывая риски развития негативной динамики, долю бумаг в портфеле оставляем чуть более 35%. При этом выбор сделан в пользу акций компаний, которые в ближайшие месяцы выплатят хорошие дивиденды. Дивидендный фактор будет сдерживать снижение бумаг в случае ухудшения рыночной конъюнктуры, а при благоприятных условиях позволит продемонстрировать уверенный рост. #нашпортфель #акции Аналитический центр ПСБ

Текущая конъюнктура мирового газового рынка характеризуется восходящей динамикой спотовых котировок.Из-за эскалации конфликта на Ближнем Востоке и логистических сбоев в Ормузском проливе сохраняется дефицит предложения сжиженного природного газа, что обострило конкуренцию между ключевыми макрорегионами-потребителями. Европа На европейском хабе TTF стоимость фьючерсов зафиксировалась в диапазоне 48,5–51 евро за МВт·ч (560–570 долл. за тысячу кубометров) на фоне отставания темпов закачки в подземные хранилища газа, заполненность которых находится на локальном минимуме (около 41%). Азия При этом азиатский спотовый индекс JKM сохраняет устойчивую премию, торгуясь в пределах 650–660 долл. за тысячу кубометров, что стимулирует перенаправление свободных объемов фрахта в Азиатско-Тихоокеанский регион и вынуждает европейских контрагентов закладывать повышенную премию за риск. США В американском контуре Henry Hub также демонстрирует укрепление выше 3,15 долл. за млн БТЕ, подогреваемое сезонным ростом спроса со стороны электрогенерации из-за климатического фактора. Россия На российских газовых компаниях такая ситуация сказывается по-разному. ⛽️ Газпром демонстрирует ограниченную эластичность доходов к текущему росту цен, поскольку объемы его трубопроводного экспорта в европейском направлении стагнируют на исторических минимумах, а операционный профиль смещается в сторону КНР по контрактам «Силы Сибири» с формульным ценообразованием, привязанным к нефтепродуктовой корзине с временным лагом. ⛽️ НОВАТЭК же извлекает более высокую маржинальность благодаря диверсифицированному портфелю СПГ-контрактов, хотя операционная деятельность существенно осложнена секторальными санкциями, ограничивающими перевалку в портах ЕС и сдвигающими сроки коммерческих поставок с проекта «Арктик СПГ-2». Высокий уровень мировых цен на газ позволяет компании абсорбировать возросшие издержки на логистику, удорожание фрахта судов ледового класса и дисконтирование спотовых партий. В среднесрочной перспективе сохраняющийся дефицит предложения на мировом рынке выступит драйвером операционной рентабельности и стабильного свободного денежного потока НОВАТЭКа, в то время как инвестиционный кейс Газпрома продолжит больше зависеть от темпов финализации долгосрочных соглашений по проекту «Сила Сибири — 2». Читайте нас в МАХ #ЕкатеринаКрылова #GAZP #NVTK Аналитический центр ПСБ

✏️ Публикуем ТОП краткосрочных флоатеров из нашего свежего техмонитора. Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях. Не является инвестиционной рекомендацией Читайте нас в МАХ #облигации Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём: 📈 Индекс МосБиржи: 2540-2630 п. 💴 Китайский юань: 10,5-11 руб. 🎯 Важное: • Интер РАО: последний день для попадания в реестр акционеров Подробнее>> Читайте нас в МАХ #псбрынки Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 1-5 июня Рынок акций Российский фондовый рынок продемонстрировал умеренный рост. При этом в начале недели индекс МосБиржи предпринял попытку выхода вверх из диапазона 2500–2600 пунктов на фоне восстановления цен на нефть и ожиданий позитивных сигналов с ПМЭФ. Однако из-за отсутствия значимых поддерживающих триггеров во второй половине недели большая часть роста была нивелирована. На предстоящей неделе ожидаем закрепления российского фондового рынка в диапазоне 2500– 2600 пунктов по индексу МосБиржи с постепенным движением в сторону его нижней границы. Рынок облигаций Индекс RGBI смог вернуться в диапазон 119-120 пунктов, в котором находился с конца апреля. Приближение июньского заседания ЦБ начинает поддерживать рынок ОФЗ– хотя неопределенность по траектории ключевой ставки до конца года сохраняется на высоком уровне. По итогам заседания индекс RGBI имеет шанс вернуться к верхней границе диапазона 119-120 пунктов, однако в текущих условиях повышенной неопределенности параметров пересмотра бюджета и программы заимствований Минфина рассчитывать на дальнейший рост индекса, на наш взгляд, преждевременно. Валютный рынок Рубль перешел к ослаблению. Спрос на иностранную валюту активизировался в преддверии объявления объемов покупок валюты по бюджетному правилу в июне. По итогам недели юань вырос на 3,3%, поднявшись в верхнюю половину диапазона 10,5–11 рублей. В начале следующей недели рубль инерционно может продолжить коррекционное восстановление на фоне оценки участниками торгов влияния новых объемов покупок валюты по бюджетному правилу. Однако во второй половине недели видим риски возобновления снижения рубля. Пара CNY/RUB к концу следующей недели может попробовать вернуться в район верхней границы диапазона 10,5–11 рублей,а пара USD/RUB в верхнюю половину диапазона 71–76 рублей. Нефть Нефть марки Brent завершает текущую неделю умеренным ростом на 4% в район $94–96, сохраняя повышенную волатильность на фоне переговоров по урегулированию ближневосточного конфликта и возможному открытию Ормузского пролива. Свежие данные Минэнерго США указали на резкое сокращение коммерческих запасов сырой нефти сразу на 7,97 млн баррелей за неделю, что более чем вдвое превысило прогнозы аналитиков и зафиксировало шестое снижение подряд. Наш прогноз на следующую неделю предполагает консолидацию цен на Brent в диапазоне $90–100 за баррель. Поддержку котировкам окажут продолжающееся физическое истощение запасов в США и высокие темпы переработки сырья в разгар сезона. Читайте нас в МАХ Подробнее>> #итогинедели Аналитический центр ПСБ

Про инвестиции, экономику и ДКП Как мы уже писали, статистика по инвестициям в основной капитал за первый квартал 2026 года крайне негативная (в реальном выражении инвестиции упали на 14,3% г/г). Инвестиции снижаются уже год, существенно ускоряя темпы спада. Всё это указывает на угрозу системного снижения экономического потенциала страны и риск закрепления экономики в фазе стагнации. По сравнению с 2025 годом спад инвестиций (в сопоставимых ценах) усилился по всем основным направлениям. В первую очередь на потенциал экономики влияют инвестиции в машины и оборудование (по нашим оценкам -27% г/г за I кв.) – это технологии, конкуренция и повышение производительности труда. Снижение вложений в инфраструктуру (промышленную, транспортную, социальную и т.д.) более сдержанное, но также достаточно существенное. Инвестиции в жилую недвижимость пока показывают умеренное снижение, но их вес в общем объёме капитальных затрат достаточно скромный, как и их значение для экономического потенциала. Опережающее снижение реальных инвестиций в машины и оборудование связано с более высоким темпом роста цен на них. Так, индекс цен на приобретение машин и оборудования за I кв. составил 22% г/г, а на строительство инфраструктуры около 6% г/г. Стоимостной объём инвестиций по данным направлениям снизился примерно на сопоставимые величины (на 11% г/г и 6% г/г за первый квартал). Впрочем, это также значимое снижение. Стоимостной объём инвестиций в жилое строительство за I кв. 2026 года увеличился почти на 5%, но за счёт опережающего роста цен показал умеренную отрицательную динамику в реальных величинах (около -1% г/г). Наше мнение: Таким образом, существенное ускорение спада инвестиций в основной капитал в первом квартале в значительной мере связано с динамичным темпом роста цен на машины и оборудование. И это при крепком курсе рубля и постоянном развитии схем поставок импортной продукции. Похоже, проблема роста цен на машины и оборудование несколько глубже и связана с внутренней эффективностью и возможностями производить некоторые виды продукции. При этом очевиден общий тренд бизнеса на ограничение капитальных затрат при сужении возможностей государства как по наращиванию вложений в инфраструктуру, так и в масштабной поддержке инвестиционной активности. В таких условиях единственным действенным инструментом для недопущения снижения экономического потенциала остаётся дальнейшее смягчение денежно-кредитных условий. Причём необходимо признать, что Банк России уже значимо снизил ключевую ставку (за год до 14,5% с 21%) и эффект от этого смягчения ДКП наберёт полную силу лишь к концу 2026 года. Однако реальная ключевая ставка остаётся существенной относительно текущего уровня инфляции (в районе 5-6%), что сохраняет пространство для дальнейшего её снижения. При этом осторожная тактика ЦБ по смягчению ДКП, безусловно, остаётся актуальной, с учётом устойчиво высоких инфляционных ожиданий и сохранения повышенной ценовой динамики в отдельных секторах экономики. Читайте нас в МАХ #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ

👇 Индекс RSBI в мае снизился до 48,4 п. и оказался на четырехлетнем минимуме. Деловая активность МСП перешла к снижению.   • Компонента Продажи на минимуме с 2023 года. Так, в мае каждый второй предприниматель столкнулся с сокращением сбыта (максимум за 4 года). Ожидания также ухудшились: 29% оптимистов против 34% пессимистов.    • Компонента Кадры опустилась в зону ощутимого спада и находится  на самом низком уровне за 6 лет, так как бизнес вынужден активно сокращать штаты. В мае только 10% опрошенных наняли новых сотрудников, а сократили штат 34% респондентов  – максимум с мая 2020 года. • Компонента Кредиты остается высокой, ухудшение в экономике подталкивает МСП к кредитованию, даже на невыгодных условиях. При этом высокие ставки стимулируют предпринимателей расширять круг источников капитала (частные и платформенные займы, привлечение акционерного капитала и M&A). • Компонента Инвестиции откатилась к пандемийному уровню. Предприниматели сокращают вложения и концентрируются на текущей устойчивости. При этом в целом половина МСП готова инвестировать в 2026 году, но многие компании ждут более подходящего момента. Подробнее о результатах RSBI в мае. Следите за #rsbi *Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Magram Market Research. Подробнее здесь. Аналитический Центр ПСБ

Сегодня ждём: 📈 Индекс МосБиржи: 2540-2630 п. 💴 Китайский юань: 10,6-11 руб. 🎯 Важное: • Т-Технологии проведет ВОСА по вопросу об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций • Хэндерсон: последний день для попадания в реестр акционеров Подробнее>> Читайте нас в МАХ #псбрынки Аналитический центр ПСБ

По оценкам Минэкономразвития, рост реального ВВП России в апреле составил 1,3% г/г после 1,9% г/г в марте. С начала года размер экономики практически не изменился (рост ВВП на 0,2% г/г). 👉 Драйвером, поддерживающим рост реального ВВП, остаётся промышленность и потребительский сектор. Так, продолжили динамично расти розничные продажи (+6,5% г/г в апреле), платные услуги населению (+3,4% г/г) и оборот общественного питания (+6,2% г/г). Фундаментом роста оставалось расширение начисленных зарплат (+14,4% г/г в марте и +15,1% г/г в I кв.) на фоне сохраняющегося дефицита рабочей силы. 👉 Кроме того, всё более сильную поддержку экономике оказывает активизация внешнего спроса, что способствует улучшению ситуации в экспортных секторах, а также в оптовой торговле и транспорте.   👉 В сельском хозяйстве пока сохраняется околонулевая динамика. Наше мнение: Несмотря на в целом неплохие сигналы о текущей экономической ситуации (усиление экономической активности в марте-апреле), индикаторы среднесрочного и долгосрочного развития экономики продолжают ухудшаться. Так, Росстат в I кв. зафиксировал обвал инвестиций в основной капитал (-14,3% г/г в сопоставимых ценах – максимальное снижение с III кв. 2009 года), что указывает уже на выраженное снижение экономического потенциала. В условиях повсеместного отказа бизнеса от инвестиций объём выполненных строительных работ также динамично снижается. Негативная динамика в инвестициях фиксируется уже год, и темпы снижения пока только нарастают. По нашему мнению, в таких условиях целесообразна более мягкая денежно-кредитная политика. #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ

Инфляция заметно ускорилась В последнюю неделю мая рост цен ускорился до 0,15% после 0,07% неделей ранее, а оценка годового уровня инфляции выросла до 5,4% г/г (5,3% г/г неделей ранее). 👉 Ускорение инфляции было в основном связано с ростом цен на овощи и удорожанием гостиничных и туристических услуг (внутренних и зарубежных). Также сохраняется выраженный тренд к росту цен на нерегулируемые услуги населению. При этом повышение стоимости нефтепродуктов пока значимо не влияет на инфляцию, но тенденция к росту цен на бензин и дизель продолжает усиливаться. Наше мнение: Причиной усиления роста цен на овощи могли стать ограничения на ввоз товаров из Армении. Полагаем, адаптация рынка к новым условиям произойдет достаточно быстро. С услугами ситуация более неопределенная – предложение на рынке туристических услуг ограничено при высоком спросе и растущих рисках его быстрого охлаждения. При этом рост цен на бензин вызывает наибольшие опасения, так как cистемное повышение издержек может повысить общий уровень цен и инфляционные ожидания. Отметим, что значительные выплаты нефтяным компаниям из бюджета, демпфирующие рост цен на бензин, должны ограничить развитие этого риска. Динамика инфляции по-прежнему развивается с отставанием от прогноза ЦБ (5,9% г/г на конец второго квартала), что сохраняет пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки. Тактика регулятора по смягчению ДКП останется осторожной, в т.ч. с учётом неустойчивого торможения инфляции. Ускорения шага снижения ставки в июне не ждём. Напротив, не исключаем его замедление. Базовый прогноз: снижение ключевой ставки на 50 б.п. до 14%. Читайте нас в МАХ #ДенисПопов #макро Аналитический центр ПСБ