سلمان نصیرزاده

نمای بازار جهانی ... @EcoNerkh

سلام و وقت بخیر و به سرانجام رسیدن تفاهمی برای رسیدن به یه توافق... خاطرتون باشه از اردیبهشت ماه (در کانال بله https://ble.ir/EcoNerkh/-5186776356067796203/1777794819676 )پیش بینی کردم نهایت یک تا سه ماهه طول خواهد کشید برای تعیین تکلیف شدن و بازگشایی تنگه هرمز و روایت های فضایی نفت 150-200 دلاری جایگاهی نخواهد داشت با همین انتظار پرتفوی ها را با ترکیب 70 سهام 30 درصد طلا بستیم و خوشبختانه ریسک جواب داد، در هر حال از این دوره همچنان باید بهره برد تا زمانش ... @EcoNerkh

🔸بازارساز، مارکت‌میکر، جریان پول هوشمند، سرمایه‌گذاران نهادی یا هر نام دیگری که برای آن انتخاب کنیم، به نظر می‌رسد با اتکا متغیرهای بنیادین که به حق هم درست هست در حال قیمت‌گذاری سناریویی است که نمونه‌ای از آن را البته در مقیاسی متفاوت در شهریور سال گذشته نیز تجربه کرد. The market moves from certainty of fear to uncertainty of hope بازار از «قطعیت ترس» به «ابهامِ امید» حرکت می‌کند. 🔸تجربه برخی مقاطع حساس و سرنوشت‌ساز نشان می‌دهد بیشترین شتاب بازدهی معمولاً در فاصله میان کاهش ریسک‌های فاجعه‌بار و تحقق نهایی سناریوی مطلوب رخ می‌دهد؛ دوره‌ای که سایه تهدیدها همچنان بر سر بازار وجود دارد، اما سرمایه‌ها برای پیش‌خور کردن فرصت‌های بالقوه عجله دارند. 🔸به بیان دیگر، بیشترین بازدهی‌ها معمولاً زمانی شکل می‌گیرند که ریسک فاجعه کاهش یافته، اما ریسک‌ کلان روند همچنان پابرجا هست. 🔸اما پرسش مهم‌تر این است که چه زمانی باید اکسپوژر دارایی را کاهش داد یا مدیریت کرد؟ نقطه کاهش اکسپوژر معمولاً زمانی فرا می‌رسد که بازار از «قیمت‌گذاری احتمال وقوع یک سناریوی مثبت» وارد مرحله «قیمت‌گذاری تحقق کامل و بی‌نقص آن سناریو» شود؛ بخشی که شاید دشوارترین و پیچیده‌ترین مرحله تصمیم‌گیری برای هر سرمایه‌گذار و مدیر دارایی باشد. در چنین شرایطی، معمولاً نه فروش کامل دارایی‌ها، بلکه کاهش تدریجی ریسک، افزایش سطح نقدینگی و جابه‌جایی از دارایی پرریسک به دارایی‌هایی با حاشیه امنیت بالاتر، رویکردی منطقی‌تر از حفظ اکسپوژر اولیه خواهد بود. @EcoNerkh

🔸دو نسخه از محتوای تفاهم‌نامه‌ای که هنوز به امضای نهایی نرسیده، در داخل و خارج از ایران در حال انتشار است؛ نسخه‌هایی که در برخی بندها دارای تفاوت‌های معنادار و قابل توجهی هستند. پیشنهاد می‌کنم علاقه‌مندان، هر دو روایت را مطالعه و مقایسه کنند. فارغ از جزئیات متن، اگر این تفاهم مبنای آغاز یک دوره ۶۰ روزه مذاکره باشد، می‌توان آن را نوعی «فرصت تنفس راهبردی» برای هر دو طرف تلقی کرد. 🔸در این بازه، ایران فرصت خواهد داشت بخشی از نقاط ضعف آشکارشده در میدان نبرد را ترمیم کند، توانمندی‌های آفندی و پدافندی خود را ارتقا دهد، بخشی از خسارت‌های تحمیل‌شده را بازسازی کند و در حوزه اقتصادی نیز به تقویت ذخایر و ظرفیت‌های راهبردی بپردازد. 🔸در سوی مقابل، آمریکا نیز می‌تواند از این فرصت برای بهره‌برداری سیاسی از کاهش احتمالی قیمت نفت، مدیریت فشارهای تورمی، برجسته‌سازی دستاوردهای سیاست خارجی در آستانه انتخابات میان‌دوره‌ای، ترمیم برخی هزینه‌های منطقه‌ای و توسعه ظرفیت‌های اطلاعاتی خود استفاده کند. 🔸از این منظر، یکی از سناریوهای قابل توجه آن است که این تفاهم صرفاً از زاویه آتش‌بس یا کاهش تنش تحلیل نشود. آنچه ممکن است در حال شکل‌گیری باشد، بیش از آنکه پایان یک منازعه تلقی شود، می‌تواند نوعی توقف موقت برای بازآرایی ظرفیت‌ها و بازتعریف مرحله بعدی تقابل باشد؛ مرحله‌ای که شاید هر دو طرف، دست‌کم در مقطع فعلی، به آن نیاز داشته باشند. 🔸از منظر مدیریت دارایی نیز اهمیت این سناریو کمتر از خود توافق نیست. سرمایه‌گذاران معمولاً بر وقوع یا عدم وقوع یک رویداد متمرکز می‌شوند، در حالی که مدیریت حرفه‌ای سرمایه مستلزم وزن‌دهی به سناریوهای محتمل و انعکاس آن‌ها در ترکیب دارایی‌هاست. به همین دلیل، سناریوهایی از این دست که از احتمال تحقق نسبتاً بالایی برخوردار هستند، می‌بایست در فرآیند تخصیص دارایی، مدیریت ریسک و چینش پرتفوی مورد توجه قرار گیرند؛ حتی اگر در نهایت به نتیجه‌ای متفاوت از انتظارات فعلی منجر شوند. @EcoNerkh

چارت نسبت شاخص هم‌وزن به شاخص کل، نشانه‌هایی از افزایش احتمال ورود به دوره‌ای را نشان می‌دهد که در آن بازدهی نمادهای هم‌وزن بتواند از نمادهای شاخص‌ساز پیشی بگیرد. این موضوع از منظر بنیادی نیز تا حدی با شرایط فعلی بازار همخوانی دارد. از سوی دیگر، فضای فعلی کشور و تحولات سیاسی اخیر را می‌توان در چارچوب سناریوی «دوره بازیابی پس از جنگ ۱۲ روزه» نیز تحلیل کرد. این بازیابی می‌تواند در ابعاد مختلف از جمله نظامی، امنیتی، اقتصادی، اطلاعاتی و ... باشد و برای بازار سرمایه نیز فرصتی برای رشد ارزش بیشتر ... البته همان‌طور که بارها اشاره شده، کاهش ریسک به معنای حذف ریسک نیست و همچنان باید نسبت به تحولات پیش‌رو هوشیار بود و درعین حال ازفرصت ها بهره برد. نکته دیگری که برای سرمایه‌گذاران اهمیت دارد این است که همه افراد توانایی یا زمان کافی برای انتخاب مداوم سهام مستعدرا ندارند. در دوره‌هایی که شاخص هم‌وزن عملکردبهتری نسبت به شاخص کل دارد، یکی ازاستراتژی‌های قابل بررسی می‌تواند استفاده ازابزارهایی باشد که بازدهی نزدیک به شاخص هم‌وزن را دنبال می‌کنند؛lاز جمله نمادهای مبتنی بر شاخص هم‌وزن که دربازار قابل معامله هستند. @EcoNerkh

سلام وقت همه بخیر و سلامتی

🔸با تداوم ضعف اونس جهانی و عدم رشد معنادار نرخ دلار در داخل کشور، طبیعی است که بخشی از سرمایه‌گذاران بازار طلا طی ماه‌های اخیر خسته، ناامید یا حتی نسبت به این کلاس دارایی بی‌میل شده باشند. اما آیا این به معنای پایان دوره سرمایه‌گذاری در طلا است؟ به نظر من خیر. 🔸واقعیت این است که طلا در شرایط فعلی بیش از آنکه در حال از دست دادن جذابیت باشد، به تدریج به محدوده‌های جذاب‌تری از منظر ارزندگی نزدیک می‌شود؛ به‌ویژه برای سرمایه‌گذار ایرانی که همزمان باید متغیرهای داخلی و خارجی را در تحلیل خود لحاظ کند. 🔸با این حال، یک نکته مهم وجود دارد که گاهی نادیده گرفته می‌شود؛ جذاب شدن یک دارایی الزاماً به معنای افزایش حداکثری وزن آن در سبد سرمایه‌گذاری نیست. 🔸شخصاً معتقدم در مقطع فعلی هنوز وارد مرحله‌ای نشده‌ایم که افزایش حداکثری اکسپوژر به طلا تصمیم بهینه‌ای باشد. در چارچوب مدیریت ریسک و با در نظر گرفتن مجموعه‌ای از عوامل شامل نااطمینانی‌های سیاسی، شرایط اقتصادی، وضعیت بازار ارز و روند اونس جهانی، حفظ یک وزن متعادل از طلا در پرتفوی می‌تواند رویکرد منطقی‌تری باشد.(قبلا هم عرض شد در شرایط فعلی 20 تا 30 درصد از سبد) به نظر من، تا پیش از شکل‌گیری نشانه‌های روشن‌تر از آغاز چرخه جدید رشد قیمت‌ها، حفظ بخشی از سبد در طلا و پرهیز از تمرکز بیش از حد بر یک کلاس دارایی، تصمیمی کم‌ریسک‌تر خواهد بود. 🔸چرخه بعدی حرکت طلا در داخل می‌تواند از مسیر رشد دلار، بازگشت روند صعودی اونس جهانی یا ترکیبی از هر دو آغاز شود. اما تا زمانی که این سیگنال‌ها به شکل واضح‌تری ظاهر نشده‌اند، مدیریت وزن دارایی‌ها اهمیت بیشتری از پیش‌بینی زمان دقیق شروع موج بعدی خواهد داشت. 🔸بخش مهمی از موفقیت سرمایه‌گذاری نه در انتخاب یک دارایی خاص، بلکه در توزیع صحیح سرمایه میان طبقات مختلف دارایی و انطباق آن با شرایط هر دوره زمانی نهفته است. @EcoNerkh

🔸دونالد ترامپ، اعلام کرد که مذاکرات با ایران "بیش از حد طول کشیده است" و اقدامات بیشتری را تهدید کرد. این اظهارات پس از حملات ایران به چندین کشور حاشیه خلیج فارس، از جمله بحرین، اردن و کویت، و در پی تجاوز آمریکا در پاسخ به سرنگونی یک هلیکوپتر آمریکایی صورت می‌گیرد. 🔸وزیر انرژی آمریکا، گفت که تردد کشتی‌ها در خلیج فارس و صادرات نفت از طریق تنگه علیرغم اختلالات جاری در حال افزایش است. در همین حال، داده‌های API نشان داد که ذخایر نفت خام آمریکا در هفته گذشته ۹.۱ میلیون بشکه کاهش یافته و به پایین‌ترین سطح خود در چهار ماه گذشته رسیده است. 🔸گزارش CPI نشان داد که نرخ تورم سالانه در ایالات متحده در ماه مه ۲۰۲۶ به ۴.۲ درصد رسید که بالاترین سطح خود را از آوریل ۲۰۲۳ نشان می‌دهد. این رقم از ۳.۸ درصد در آوریل افزایش یافته و مطابق با انتظارات بازار است. این سومین افزایش ماهانه متوالی در تورم عمومی است، با افزایش ۲۳.۵ درصدی هزینه‌های انرژی (در مقایسه با ۱۷.۹ درصد در آوریل)، که ناشی از شوک انرژی ناشی از درگیری با ایران است. قیمت بنزین پس از ۲۸.۴ درصد افزایش، ۴۰.۵ درصد افزایش یافت. نفت کوره نیز ۵۸.۹ درصد افزایش یافت (در مقایسه با ۵۴.۳ درصد). علاوه بر این، تورم بار دیگر برای مسکن (۳.۴ درصد در مقایسه با ۳.۳ درصد) و مواد غذایی (۳.۱ درصد در مقایسه با ۲.۳ درصد) شتاب گرفت. قیمت‌های مصرف‌کننده اصلی در ایالات متحده، که شامل مواد غذایی و انرژی نمی‌شود، در ماه مه ۲۰۲۶ نسبت به ماه قبل ۰.۲ درصد افزایش یافت. این افزایش پس از رشد ۰.۴ درصدی در آوریل رخ داد و کمی کمتر از انتظارات بازار برای افزایش ۰.۳ درصدی بود. شاخص‌هایی که در این ماه افزایش یافتند شامل ارتباطات، کرایه هواپیما، مراقبت‌های پزشکی، مراقبت شخصی و تفریحات بودند، در حالی که کاهش‌هایی در بیمه وسایل نقلیه موتوری، مبلمان خانگی و خودروهای جدید مشاهده شد. در مقیاس سالانه، تورم اصلی در ماه مه از ۲.۸ درصد در ماه قبل به ۲.۹ درصد افزایش یافت که مطابق با اجماع بازار بود. 🔸این داده‌ها تا حدی این اطمینان را داد که شوک ناشی از انرژی هنوز به طور معنی‌داری به فشارهای قیمتی گسترده‌تر سرایت نکرده است. با این حال، بازارها همچنان به طور کامل افزایش 25 واحدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو در دسامبر را پیش‌بینی می‌کنند. 🔸شاخص دلار روز چهارشنبه پس از اینکه داده‌های تورم ایالات متحده تا حد زیادی با انتظارات مطابقت داشت کمی کاهش یافت و به ۹۹.۸ رسید 🔸سرمایه‌گذاران اکنون توجه خود را به گزارش PPI روز پنجشنبه معطوف خواهند کرد تا سرنخ‌های بیشتری درباره فشارهای تورمی زمینه‌ای به دست آورند. در همین حال، داده‌های بازار کار هفته گذشته به بازار کاری انعطاف‌پذیر و به طور بالقوه در حال شتاب‌گیری اشاره داشت، در حالی که سایر شاخص‌های اقتصادی همچنان نشان‌دهنده شتاب قوی در اقتصاد آمریکا هستند. 🔸قیمت طلا در روز چهارشنبه به روند نزولی خود ادامه داد و به ۴۱۵۰ دلار در هر اونس رسید که از اواخر نوامبر ۲۰۲۵ بی‌سابقه بود. قیمت نقره هم با کاهش بیشتر به حدود ۶۴ دلار در هر اونس رسید و به پایین‌ترین سطح خود از دسامبر ۲۰۲۵ رسید. این کاهش در پی همخوانی داده‌های تورم ایالات متحده با انتظارات تورمی و انتظار از اعمال سیاست های انقباظی و تشدید درگیری‌ها در ایران رخ داد. 🔸(فعلا بازار اونس جهانی تحت تاثیر جنگ و فضای تورمی است از سوی دیگر هم نرخ دلار در محاصره فضای تعلیق در اقتصاد در دوران تنش نظامی است، خروج از حصار این رکود قیمت وابسته به کاهش تنش ها هست این رویه همون طور که قبلا ذکر شد به جذابیت قیمت طلا در سطوح16-17 م تومان میتواند منجر شود) 🔸Jefferies Group انتظار دارد قیمت مس برای مدت طولانی‌تری از آنچه قبلاً پیش‌بینی شده بود، بالاتر بماند و به کسری عرضه سالانه ۴۹۱,۰۰۰ تنی تا سال ۲۰۳۰ و بهبود کندتر از حد انتظار در معدن Grasberg اشاره کرد. @EcoNerkh

نمای بازار جهانی ... @EcoNerkh

سلام رفقا وقتتون بخیر و سلامتی در روزهایی که نااطمینانی و تنش سایه انداخته، مهم‌ترین سرمایه هر فرد آرامش، سلامت و قدرت تصمیم‌گیری اوست. مراقب جسم، روح و ذهن خود باشیم؛ زیرا تصمیم‌های بزرگ، در ذهن‌های آرام گرفته می‌شوند. «نمی‌توان باد را متوقف کرد، اما می‌توان بادبان را تنظیم کرد.» @EcoNerkh

در خصوص بازار نیز روز گذشته اشاره شد که با وجود تنش چندساعته، بازار مسیر طبیعی خود را ادامه خواهد داد؛ هرچند همچنان زیر سایه تهدیدها قرار دارد. روز گذشته عرض شد این نوسانات برای سرمایه‌گذاران ریسک‌پذیر می‌تواند فرصتی برای چرخش نقدینگی میان نمادهای پرپتانسیل باشد... نکته مهم این است که در مدل‌های رفتاری این‌چنینی که «پول داغ» در بازار جریان دارد و به روندها شتاب می‌دهد، بهتر است از جابه‌جایی‌های مکرر پرهیز شود. همان‌طور که پیش‌تر نیز تأکید شد، تمرکز بر تعداد محدودی از نمادهای پرپتانسیل اما با عمق معاملاتی مناسب، و نگهداری آن‌ها می‌تواند استراتژی بهینه‌تری باشد. در مواجهه با رخدادهای مقطعی از این جنس که احتمال تکرار آن نیز وجود دارد بهتر است در روز نخست، متناسب با میزان ریسک‌پذیری، حدود ۵ تا ۱۵ درصد از موقعیت‌ها به نقد تبدیل شود. سپس با مشاهده رفتار بازار در روز معاملاتی بعد و ارزیابی شرایط تحولات، تصمیم‌گیری درباره کاهش یا تعدیل جدی‌تر سبد به زمان مناسب‌تری موکول گردد. امروز شاهد بازگشایی برخی از نمادهای متوقف‌شده تحت تأثیر جنگ رمضان بودیم. پیش‌تر نیز اشاره شده بود که در میان نمادهای متوقف، مجموعه غدیر و به‌ویژه نماد «وغدیر» به دلیل تنوع پرتفوی سرمایه‌گذاری، از شرایط بنیادی و نسبی بهتری در بازگشایی و توجه بازار خواهد داشت. در میان سایر بازگشایی‌ها نیز، به نظر می‌رسد با توجه به نوع بازگشایی و شرایط بنیادی، دو نماد «مارون» و «مهرگان» قابلیت بررسی و رصد دقیق‌تر را دارند. @EcoNerkh

سلام، وقت بخیر و سلامتی با یاد زخم‌هایی که از جنگ بر دل ایران باقی مانده است… میناب و لامرد، دو زخمی ماندگار بر حافظه این سرزمین‌اند؛ یادآور رنج غیرنظامیانی که در آتش جنگ، داغدار شدند. https://www.aparat.com/v/wty40h3 @EcoNerkh

🔸اما بازار ارز و طلا این روزها بسیاری از فعالان خود را خسته کرده است. خاطرتان باشد طی هفته های گذشته بارها اشاره کردم که مجموعه تصمیمات سیاست‌گذار و روند تحولات به سمتی حرکت خواهد کرد که در مقاطعی فضای ناامیدی، بی‌میلی به خرید و حتی پنیک در بخشی از بازار شکل بگیرد. نتیجه این شرایط را نیز تا حدی می‌توان در عملکرد ماه‌های اخیر مشاهده کرد؛ جایی که طلا پس از چند ماه نوسان، بازدهی قابل توجهی برای بسیاری از دارندگان خود ایجاد نکرده و دلار نیز رشد محدودی را تجربه کرده است. این دقیقاً همان شرایطی است که معمولاً بخشی از سرمایه‌گذاران را نسبت به ادامه نگهداری این دارایی‌ها مردد می‌کند و زمینه جابه‌جایی نقدینگی به سمت سایر بازارها را فراهم می‌سازد. 🔸با این حال، شخصاً معتقدم هنوز نشانه‌های کافی برای تأیید آغاز موج اصلی صعودی در طلای داخلی مشاهده نمی‌شود. این تغییر روند نیازمند آن است که برخی متغیرهای کلیدی، به‌ویژه در بازار ارز، سیگنال‌های روشن‌تری ارائه کنند. 🔸به نظر می‌رسد در صورت آغاز موج جدید حرکت دلار، که می‌تواند در افق حدود2 ماه پیش رو شکل بگیرد، بازار طلا نیز به تدریج وارد فاز متفاوتی شود. در چنین سناریویی، امکان شکل‌گیری یک دوره پرشتاب‌تر 40 تا 70 درصدی در قیمت طلای داخلی دور از ذهن نیست و می‌تواند بخشی از نقدینگی از سایر بازارها را مجدداً به سمت این بازار هدایت کند. 🔸در شرایط فعلی و با در نظر گرفتن دو متغیر اصلی یعنی نرخ ارز و اونس جهانی، محدوده ۱۶.۵ تا ۱۷ میلیون تومان برای طلای ۱۸ عیار همچنان از منظر ارزندگی و نسبت ریسک به بازده، محدوده‌ای قابل توجه برای تخصیص بخشی از سبد دارایی محسوب می‌شود. 🔸البته باید توجه داشت که شدت و سرعت هرگونه روند صعودی احتمالی، وابستگی بالایی به تحولات اقتصادی و سیاسی پیش‌رو دارد. خروج اقتصاد از وضعیت تعلیق نسبی، افزایش مجدد نیازهای ارزی به‌ویژه در بخش تجارت و واردات، یا در سمت مقابل تشدید محدودیت‌های خارجی و فشارهای تحریمی، از جمله عواملی هستند که می‌توانند بر مسیر نرخ ارز و به تبع آن بر بازار طلا اثر معناداری بگذارند. به همین دلیل، اگرچه بازار طلا در ماه‌های اخیر دوره‌ای از رکود انتظارات را پشت سر گذاشته، اما قضاوت درباره افق میان‌مدت آن همچنان باید بر پایه رصد مستمر متغیرهای کلان و نه صرفاً عملکرد کوتاه‌مدت قیمت‌ها انجام شود. @EcoNerkh

🔸پس از حدود ۶۰ روز از آتش‌بس، بازار امروز بار دیگر برای چند ساعت فضای بی‌ثباتی، تنش و درگیری میان ایران و اسرائیل را تجربه کرد. 🔸مهم‌ترین نگرانی، خودِ این رخدادها نیست؛ بلکه احتمال تبدیل شدن این رفت‌وبرگشت‌های مقطعی و تنش‌های کوتاه‌مدت به یک رویه پایدار است. در چنین شرایطی، اقتصاد و بنگاه‌های اقتصادی ناچار می‌شوند بخشی از تصمیمات خود را با فرض تداوم نااطمینانی اتخاذ کنند؛ موضوعی که می‌تواند هزینه‌های تولید، سرمایه‌گذاری و برنامه‌ریزی را افزایش دهد. 🔸یکی از مخاطرات جدی این نوع درگیری‌ها، عادی شدن هدف قرار گرفتن زیرساخت‌ها و حلقه‌های مهم زنجیره تولید است. رخداد امروز در ماهشهر و پتروشیمی کارون نیز از همین منظر اهمیت دارد. این مجموعه یکی از تأمین‌کنندگان مواد اولیه مورد استفاده در زنجیره پلی‌یورتان است؛ محصولی که در صنایع مختلف از جمله عایق‌های حرارتی، یخچال و فریزر، ساندویچ‌پنل‌ها، ساختمان و سردخانه، مبلمان، تشک، صندلی خودرو، چسب‌های صنعتی، رنگ‌ها و پوشش‌های صنعتی کاربرد دارد. در صورت تداوم چنین رخدادهایی، ریسک اختلال در زنجیره تأمین برخی صنایع افزایش پیدا می‌کند و کشور با اختلال های جدید مواجه کند. 🔸شرایط امروز بار دیگر یادآور نگرانی‌هایی بود که طی هفته‌های گذشته بارها درباره آن صحبت شده بود؛ اینکه بازار صرفاً نباید بر سناریوی عادی‌سازی و کاهش تنش‌ها متمرکز شود و باید سناریوهای جایگزین را نیز در تصمیم‌گیری‌ها لحاظ کند. اثر این نگرانی‌ها نیز امروز در رفتار صنایع مختلف و جابه‌جایی نقدینگی میان گروه‌ها تا حدی قابل مشاهده بود که کدام گروه ها در معرض شدید تر این تهدیدها هستند و البته فرصتی هم بود برای چرخش نقدینگی در بازار و بین نمادهای پرپتانسیل!! 🔸در مجموع، رخدادهای اخیر بار دیگر نشان داد که بخشی از صنایع بزرگ و زیرساختی کشور، به‌ویژه شرکت‌هایی که در زنجیره‌های کلیدی انرژی، پتروشیمی و صنایع مادر فعالیت می‌کنند، ممکن است بیش از سایر بخش‌ها در معرض این ریسک‌ها قرار گیرند. در مقابل، بازار در شرایط فعلی توجه بیشتری به صنایعی نظیر سیمان، دارو، زراعت، غذایی و برخی صنایع با وابستگی کمتر به زیرساخت‌های حساس نشان می‌دهد؛ هرچند هیچ الگوی ثابتی در این زمینه وجود ندارد و نباید این موضوع را به عنوان یک قاعده قطعی تلقی کرد. 🔸در نهایت، چنین روزهایی معمولاً فرصت مناسبی برای بازنگری در ترکیب دارایی‌ها، اصلاح پرتفوی و ارزیابی مجدد ریسک‌ها فراهم می‌کند. اینکه یک سرمایه‌گذار تصمیم بگیرد وزن سهام را در پرتفوی خود افزایش دهد یا کاهش دهد، بیش از هر چیز به برآورد او از احتمال تکرار این تنش‌ها و پیامدهای اقتصادی آن وابسته است. مدیریت پرتفوی در شرایط فعلی بیش از آنکه یک تصمیم درباره «خرید یا فروش» باشد، تصمیمی درباره میزان ریسکی است که هر فرد حاضر است در قبال فرصت‌های پیش‌رو بپذیرد. @EcoNerkh

🔸در شرایط فعلی بازار که روند غالب همچنان صعودی است اما همزمان احتمال افزایش نوسانات و تنش‌های قیمتی نیز وجود دارد، در بازار آپشن از استراتژی کاوردکال (Covered Call) به‌صورت فعال استفاده می‌کنیم. 🔸تمرکز ما عمدتاً بر نمادهای دارای نقدشوندگی و عمق معاملاتی بالا نظیر وبملت، شستا، خودرو و سایر نمادهای پرگردش بازار است. در این استراتژی، معمولاً اختیار خریدهای با سررسیدهای نزدیک و قیمت اعمال بالاتر از قیمت روز دارایی پایه (OTM) را انتخاب می‌کنیم. 🔸نکته مهم این است که اجرای این استراتژی را ترجیحاً در مقاطعی انجام می‌دهیم که سهم یا بازار به محدوده‌های پرهیجان و سقف‌های کوتاه‌مدت نزدیک شده باشد؛ جایی که نوسانات و ارزش زمانی اختیارها نیز در سطوح جذاب‌تری قرار می‌گیرد. 🔸هدف از این رویکرد، تنها کسب بازدهی از رشد قیمت سهم نیست؛ بلکه تلاش می‌کنیم از محل دریافت پرمیوم اختیارها نیز بازدهی مضاعفی ایجاد کنیم و در صورت بروز اصلاح‌ها یا تنش‌های کوتاه‌مدت بازار، بخشی از ریسک پرتفوی را پوشش دهیم. 🔸همچنین در دوره‌های تنش قیمتی و نوسانات مقطعی، بخشی از بازدهی این استراتژی می‌تواند از طریق مدیریت فعال موقعیت‌ها حاصل شود؛ به این معنا که یا اختیارهای فروخته‌شده پیش از سررسید با قیمت‌های پایین‌تر بازخرید و بسته شوند، یا در صورت تداوم رشد قیمت دارایی پایه، از طریق اعمال اختیار و فروش سهم در قیمت اعمال، سود معامله محقق شود. 🔸به بیان دیگر، در دوره‌هایی که احتمال نوسانات مقطعی افزایش می‌یابد، کاوردکال می‌تواند ضمن حفظ حضور در روند صعودی بازار، جریان درآمدی مکملی برای پرتفوی ایجاد کند و انعطاف بیشتری در مدیریت موقعیت‌ها در اختیار سرمایه‌گذار قرار دهد. @EcoNerkh

ما بچه‌های بازار سرمایه هستیم و طبیعتاً فعالیت در این بازار برای ما اولویت دارد؛ همچنان هم فعال هستیم و بازار را با دقت دنبال می‌کنیم. این روزها درباره اینکه چه سهمی باید خرید، کدام صنعت جذاب‌تر است و کجا می‌توان بازدهی بیشتری کسب کرد، مطالب و تحلیل‌های فراوانی منتشر می‌شود و بسیاری از فعالان بازار نیز به این موضوعات پرداخته‌اند. اما به شخصه در این مقطع ترجیح دادم به جای تمرکز صرف بر اینکه «چه سهمی بخریم»، بیشتر درباره «چگونه ریسک را مدیریت کنیم» صحبت کنم. دلیل این رویکرد نیز روشن است؛ ما همچنان در شرایط پرمخاطره ای قرارداریم. در چنین محیطی، صرفاً چند روز یا چند هفته مثبت بودن بازار سهام نباید باعث شکل‌گیری بایاس و خطای ذهنی شود؛ به گونه‌ای که از شرایط پرتنش و مخاطرات پیش‌رو غافل شویم. به همین دلیل طی هفته‌های اخیر تلاش کردم بیش از معرفی سهم و صنعت، بر موضوع متوازن‌سازی دارایی‌ها، مدیریت ریسک، حفظ نقدشوندگی و توجه همزمان به فرصت‌ها و تهدیدها تأکید کنم. بازار سهام همچنان می‌تواند فرصت‌های جذابی در اختیار سرمایه‌گذاران قرار دهد، اما موفقیت در این بازار صرفاً به انتخاب سهم خوب محدود نمی‌شود؛ بلکه به مدیریت صحیح ریسک و ساختن پرتفویی متناسب با شرایط روز نیز وابسته است. @EcoNerkh

سلام وقت همه بخیر و سلامتی با این جمله شروع کنم که 🔸«فاجعه واقعی، خودِ بحران نیست؛ فاجعه آنجاست که جامعه، از حاکمیت تا مردم، به بحران عادت کند و غیرعادی‌ترین رخدادها دیگر کسی را شگفت‌زده نکنند.» @EcoNerkh

و نکته پایانی امروز 🔸این روزها بخش عمده‌ای از مباحث ارزندگی حول محور تأثیرپذیری شرکت‌ها از تورم کالایی، جاماندگی بازار سهام نسبت به سایر بازارها و ظرفیت رشد قیمت دارایی‌ها شکل گرفته است. به همین دلیل، به تدریج نوعی سوگیری ذهنی به نفع بازار سهام در حال شکل‌گیری است و جریان تحلیل‌ها عمدتاً بر فرصت‌ها متمرکز شده است. اما بایاس و خطای ذهنی دقیقاً از جایی آغاز می‌شود که سرمایه‌گذار درگیر سناریوی مطلوب شود و از شدت و اهمیت ریسک‌های پیش‌رو غافل بماند. 🔸به نظر من در شرایط فعلی، چند سؤال باید هر روز در ذهن سرمایه‌گذار مرور شود: * احتمال دستیابی به توافق پایدار چقدر است؟ * احتمال نقض آتش‌بس یا بازگشت تنش‌ها و درگیری‌های پرهزینه‌تر چقدر است؟ * تداوم فضای «نه جنگ، نه صلح» چه اثری بر اقتصاد و تصمیم‌گیری بنگاه‌ها خواهد گذاشت؟ * تشدید محدودیت‌ها و فشارهای اقتصادی چه تأثیری بر هزینه‌های تولید و سودآوری شرکت‌ها خواهد داشت؟ * با نزدیک شدن به فصل گرم سال و ورود به نیمه دوم سال، ناترازی برق و گاز تا چه میزان می‌تواند فرآیند تولید صنایع مختلف را تحت تأثیر قرار دهد؟ پاسخ قطعی برای هیچ‌یک از این پرسش‌ها وجود ندارد؛ اما نادیده گرفتن آن‌ها نیز می‌تواند هزینه‌زا باشد. 🔸دقیقاً به همین دلیل است که نمی‌توان تمام تصمیم سرمایه‌گذاری را بر یک سناریو یا یک کلاس دارایی بنا کرد. همان‌طور که تمرکز صرف بر ریسک‌ها می‌تواند فرصت‌ها را از بین ببرد، تمرکز صرف بر فرصت‌ها نیز ممکن است سرمایه‌گذار را از مخاطرات پیش‌رو غافل کند. 🔸در شرایط فعلی، متوازن‌سازی دارایی‌ها، حفظ انعطاف‌پذیری پرتفوی و رصد مستمر تحولات سیاسی، اقتصادی و عملیاتی شرکت‌ها، شاید مهم‌تر از هر زمان دیگری باشد. بازارها همواره بین امید و ریسک حرکت می‌کنند و موفق‌ترین سرمایه‌گذاران معمولاً کسانی هستند که هر دو سوی این معادله را همزمان می‌بینند. @EcoNerkh

🔸در بازار ارز و طلا، همچنان مهم‌ترین متغیر پیش‌رو دلار است. اونس جهانی طلا در شرایط فعلی تحت تأثیر تداوم سیاست‌های پولی انقباضی و کاهش انتظارات نسبت به سرعت کاهش نرخ بهره، عملکرد نسبتاً ضعیفی دارد و در محدوده‌های حمایتی مهم خود4200-4000دلار قرار گرفته است(و سپس چرخش روند رو به بالا) با این حال، در بازار داخلی، متغیر تعیین‌کننده همچنان دلار است. 🔸به نظر می‌رسد دلار در محدوده ۱۶۵ تا ۱۷۰ هزار تومان یک کف حمایتی معتبر تشکیل داده و به تدریج در حال آماده شدن برای حرکت به سمت سطوح بالاتر است. در صورت تحقق این سناریو، می‌توان انتظار داشت بخشی از بازارهای کالایی، گواهی‌های سپرده کالایی و همچنین طلای داخلی نیز از این محرک اثر بپذیرند. 🔸یک نکته را نیز مجدداً یادآوری کنم. در یادداشت ۳ خرداد اشاره کردم (در کانال بله) که «فزر، دارایی طلاتر از طلا» است و می‌تواند بازدهی بالاتری نسبت به خود طلا ایجاد کند. از آن تاریخ تاکنون، این نماد حدود ۲۵ درصد بازدهی داشته و همچنان معتقدم در صورت تحقق سناریوهای عملیاتی شرکت، ظرفیت کسب بازدهی رقابتی‌تری نسبت به طلا را داراست. 🔸البته باید توجه داشت که فزر یک سهم است و نه یک دارایی فیزیکی طلا؛ بنابراین در کنار فرصت بازدهی بالاتر، ریسک‌های مختص بازار سهام را نیز با خود به همراه دارد. با این حال، برای سرمایه‌گذارانی که در حال تصمیم‌گیری میان طلا و سهام هستند، فزر همچنان می‌تواند به عنوان یک مکمل قدرتمند در سبد دارایی مورد توجه قرار گیرد. 🔸در کنار فزر، نمادهایی نظیر تاصیکو و وخارزم نیز از طریق سرمایه‌گذاری در پروژه‌ها و معادن طلای کشور، در حال افزایش وزن دارایی‌های طلایی خود هستند. پروژه‌هایی نظیر طلای تفتان، طلای کردستان و معدن کارند صدر جهان، می‌توانند در سال‌های آینده نقش پررنگ‌تری در ارزش‌گذاری این مجموعه‌ها ایفا کنند و همین موضوع سبب شود بازار توجه بیشتری به این دسته از نمادها معطوف کند. 🔸در شرایطی که طلا همچنان یکی از مهم‌ترین ابزارهای پوشش ریسک و حفظ ارزش دارایی محسوب می‌شود، شرکت‌هایی که مالک دارایی‌های معدنی و ذخایر طلای قابل‌توجه هستند، می‌توانند به عنوان گزینه‌های مکمل و بعضاً اهرمی‌تر نسبت به خود طلا مورد توجه سرمایه‌گذاران قرار گیرند. @EcoNerkh

🔸در روزهای گذشته نوید بازگشایی نمادهای متوقف شده را دادم ؛ فرآیندی که از شپدیس آغاز شد، با زاگرس و پارسان ادامه یافت و اکنون بازار در انتظار بازگشایی وغدیر قرار دارد. 🔸نحوه بازگشایی این نمادها علاوه بر ملاحظات ارزش‌گذاری، تحت تأثیر ترکیب سهامداری، سطح اکسپوژر نهادهای مالی و ضرورت مدیریت ثبات بازار نیز قرار داشته است. این موضوع به‌ویژه در مورد شپدیس نمود بیشتری داشت؛ نمادی که به دلیل وزن بالا در پرتفوی بسیاری از صندوق‌ها و نهادهای سرمایه‌گذاری، از حساسیت ویژه‌ای برخوردار بود. 🔸در اوج فشار عرضه شپدیس نیز اشاره کردم که اگر افق تحلیلی ۱۵ ماهه را مبنا قرار دهیم، حتی با فرض کاهش بخشی از ظرفیت تولید، شرکت همچنان توانایی تحقق سود قابل‌توجهی 150 همتی را دارد و بازار در نهایت قادر خواهد بود فشار عرضه اولیه را در خود هضم کند. از سوی دیگر، از روز گذشته نیز موضوع ورود خط دوم تولید به مدار بهره‌برداری مجدداً مورد توجه فعالان بازار قرار گرفته است. در عین حال از ابهام تامین پایدار انرژی و آینده محاصره دریایی و توان صادرات این دسته از شرکت ها به راحتی نمیتوان گذشت. در مقابل، زاگرس شرایط متفاوتی داشت. بازگشایی این نماد با افتی در حدود ۷ درصد انجام شد و پس از کشف قیمت، تحت تأثیر جو عمومی بازار، با افزایش تقاضا همراه شد. پارسان نیز به دلیل حضور پررنگ نهادهای مالی بزرگ، شرایط متفاوتی را تجربه کرد و فرآیند کشف قیمت آن با استقبال بیشتری همراه شد؛ به‌گونه‌ای که امروز تا محدوده مثبت ۱۰ درصد نیز مورد معامله قرار گرفت. اکنون نگاه بازار به بازگشایی وغدیر معطوف شده است. 🔸پیش‌تر نیز اشاره شده بود که مجموعه ساتا و هلدینگ‌های وابسته به آن، از جمله وغدیر، پارسان و بسیاری از زیرمجموعه‌هایشان، به‌صورت مستقیم آسیب عملیاتی از تحولات اخیر متحمل نشده‌اند و بخش عمده دارایی‌های تحت مدیریت آن‌ها همچنان از وضعیت عملیاتی مناسبی برخوردار است. از شرکت‌های اوره‌ساز نظیر خراسان، کرمانشاه و حتی شپدیس گرفته تا دارایی‌های پالایشی، معدنی، سیمانی، نیروگاهی و همچنین شرکت آلومینیوم جنوب، بخش مهمی از پرتفوی این مجموعه‌ها را تشکیل می‌دهند؛ دارایی‌هایی که در بسیاری از موارد همچنان از منظر بنیادی در شرایط قابل قبولی قرار دارند. بر همین اساس، انتظار می‌رود با بازگشایی وغدیر، بازار علاوه بر ارزش خالص دارایی‌ها، کیفیت و ترکیب پرتفوی تحت مدیریت این هلدینگ را نیز با دقت بیشتری مورد ارزیابی قرار دهد. در میان نمادهای این گروه نیز به نظر می‌رسد وغدیر به واسطه تنوع دارایی‌ها، کیفیت پرتفوی و ترکیب سرمایه‌گذاری‌هایش، از جذابیت بیشتری نسبت به پارسان برخوردار باشد. @EcoNerkh