InvestHub

Фьючерсный рынок ожидает, что ФРС больше не будет повышать ставку в этом году. Ставка останется неизменной с 93% вероятностью в сентябре, с 54% вероятность в ноябре и с 53% вероятностью в декабре. источник: cmegroup.com, headlines F. * на оси Y - вероятность, на оси X - месяц заседания

Неприсоединение таких стран, как Китай, Индия и Турция, к западным санкциям против России смягчает их эффект для российской экономики и увеличивает ВВП неприсоединяющихся стран. К такому выводу пришли экономисты из США и Канады в статье, опубликованной канадским Центробанком. Статья показывает, как важны для России ее «дружественные» партнеры, комментируют российские экономисты. Модель, представленная в статье, недостаточно полна, поскольку никак не схватывает реакцию российских властей на санкции, а также не учитывает реэкспорт западных товаров в Россию через нейтральные страны, критикуют они.

⚡️🇺🇸 Безработица в августе в США 3.8% при прошлом показателе в 3,5% ⚡️🇺🇸Экономика в августе добавила 187 тысяч рабочих мест, ожидалось 170K тысяч ⚡️🇺🇸Средний почасовой заработок в августе (м/м): 0.2% предыдущий показатель 0,4% ⚡️🇺🇸 Уровень экономической активности 62.8% (прошлый показатель 62,6%). 😲 Быстрый обзор от Евгена: Это самые позитивные данные, которые только могла ждать ФРС США. В очередной раз, мы видим подтверждение тому, что ФРС нет смысла повышать процентную ставку в сентябре. Вероятно, цикл роста ставки подошёл к концу. Но всё же хотелось бы глянуть на данные по инфляции... Обратите внимание на то, как ухудшается состояние американской экономики. Резко вырос уровень участия рабочей силы, то есть рабочих стало больше, но безработица выросла. Значит, что американцам становится сильно сложнее находить работу. Получается, что число вакансий снизилось в августе ещё сильнее с 1,5 в июле. Ухудшение рынка труда идёт на фоне снижения почасовой заработной патлаты, то есть потребительская активность снижается на фоне остывания рынка труда. ❗️Да! Для ФРС США ситуация — ОЧЕНЬ ХОРОШАЯ! Быки на рынках увидят тут пространство для роста рынка из-за остановки в ставке ФРС. Правда, это сигнал тревоги, так как ВСЁ, ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ ЗАКОНЧИЛСЯ. США входят в стадию замедления экономики или, как предупреждал глава ФРС Пауэлл, в стадию роста ниже тренда. Сильный негатив... очень сильный... в средний срок! Но более полный разбор позже... следите за каналом... @darthtraders

1 сентября «черный» день календаря Сегодня не только День знаний, в нынешнем году это и день отсчета для различных, отчасти реперных, процессов в нефтяной отрасли. - в России вступает в силу закон о корректировке топливного демпфера с 1 сентября и до конца 2026 года. Он предполагает снижение выплат нефтяникам на 50% как по бензину, так и по дизельному топливу. Оценки экспертов расходятся. Менее, скажем мягко, погруженные в отрасль (по внутреннему рейтингу СИ) считают, что это выправит ситуацию с биржевыми ценами на топливо, более профессиональные говорят, что ситуация усугубится; - Россия начинает реализацию своих добровольных обязательств в рамках ОПЕК+ по сокращению поставок нефти на внешние рынки в объеме 300 тыс. баррелей в сутки к среднему значению мая - июня 2023 года. Страна продолжает совместными усилиями, в первую очередь, с Саудовской Аравией, регулировать мировой нефтяной рынок; - с 1 сентября начали работать поправки в Налоговый кодекс, которые уточняют методику расчета стоимости цены российский экспортной нефти Urals, которая используется в налогообложении отрасли, в том числе для расчета налогов на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья (НДД). Изменения предполагают снижение максимально возможного дисконта российской нефти Urals к Brent с $25 до $20 за баррель; - ну, и новость также реперная, не привязанная к дате, но стала известна сегодня. «Транснефть» в очередной раз помирилась с «Роснефтью». В данном случае компании смогли урегулировать разногласия и взаимные претензии, связанные с загрязнением нефтепровода «Дружба». Стороны отказываются от многомиллиардных исков друг к другу. Трубопроводная компания выплатит компенсации до конца мая 2025 года, если те будут доказаны, в размере $15 за баррель. Собственно, что и предлагала ТН еще четыре года назад. Спрашивается, чего было столько времени упираться?

Смог ли российский нефтегаз в 2023 достигнуть докризисного 2021? Операционный денежный поток ведущих российских нефтегазовых компаний (Газпром, Роснефть, Лукойл, Татнефть и Новатэк) за 1П 2023 составил 2.7 трлн руб по сравнению с 2.5 трлн в 1П 2021, 1.6 трлн в 1П 2020 и 2.5 трлн в 1П 2019. За два года изменение операционного денежного потока: Газпром – минус 44%, Лукойл – плюс 56%, Роснефть – плюс 117% (откуда – не понятно, отчетность слишком урезанная), Татнефть – минус 5%, Новатэк – минус 18%. Операционный денежный поток значительно более репрезентативен с точки зрения потенциала распределения денежного потока на дивиденды и/или на обратный выкуп акций. Операционный денежный поток может быть направлен на капитальные инвестиции, слияния и поглощения, долгосрочные финансовые вложения, либо на погашения долгов или акционерную политику (дивиденды и байбек), либо на приращение кэш позиции. С точки зрения потенциала распределения денежного потока на акционерную политику необходимо учитывать свободный денежный поток (операционный поток минус капитальные расходы), учитывающий обязательные расходы на функционирование бизнеса. После СВО корпоративная статистика в режиме запущенного волюнтаризма (что хочу – то и публикую). Данные сокращенные, обрывочные со значительными искажениями, что затрудняет проводить сопоставление с предыдущими периодами. Лукойл и Новатэк не предоставили данные по капексам, но они есть у Газпрома (+36% к 1П 2021), Роснефти (+30% за два года) и у Татнефти (+130% за два года). В сумме по компаниям с представленными данными по капексам выходит рост на 37% с 1П 2021. Однако, операционный денежный поток по трем компаниям составил 1.76 трлн за 1П 2023 по сравнению с 1.89 трлн капитальных расходов, т.е свободный денежный поток отрицательный за счет Газпрома, т.к. у Татнефти около нуля, а у Роснефти положительный. Соответственно, выплата дивидендов у Газпрома и Татнефти возможна, либо в долг, либо через сокращение ликвидных активов (например, кэш позиция). Также нужно учитывать, что у Газпрома (6 трлн руб) и Роснефти (4.32 трлн по последним данным на 2021) очень высокая долговая нагрузка, что обнуляет вероятность выплаты дивов у Газпрома и снижает потенциал у Роснефти. По свободному денежному потоку 2023 будет однозначно сильно хуже 2021, т.к. в 2021 второе полугодие было очень успешным на фоне относительно низких капексов. В новой реальности издержки сильно растут, что в среднесрочной перспективе ограничит потенциал операционного денежного потока, а капитальные расходы на траектории разгона (рост себестоимости и «поворот на Восток»), что обнуляет свободный денежный поток при необходимости рефинансирования валютных долгов (особенно у Газпрома). Без учета отдельных историй, в целом по российскому нефтегазу дивидендный потенциал сильно ниже, чем в 2021, поэтому еще не скоро достигнут докризисного уровня.

Валютный кризис в России лучше всего проявляет структурные особенности резервных валют. Переход к расчетам в национальной валюте не так прост, как может показаться. Пять главных характеристик резервных валют: емкость рынка, ликвидность рынка, международное признание, низкие транзакционные издержки и стабильность валютного рынка (низкая волатильность и предсказуемость). Формируется принцип: продать любой объем в любое время с минимальными издержками. Оценочный дневной оборот долларов находится в диапазоне 5-10 трлн долл, что включает в себя инвестиционные операции (акции, облигации, инструменты денежного рынка), торговые операции, валютные пары с участием доллара, валютные свопы и финансовые производные в долларах. Этот рынок сожрет любой оборот по первому запросу, а издержки будут минимальными. Международное признание и конвертируемость позволяет номинировать финансовые, инвестиционные и торговые операции в любой точке мира. Доллары и евро нужны всем и всегда - это ликвидный актив. Торговля России в национальных валютах вскрыла достаточно очевидную, но недооцениваемую проблему – низкую ликвидность и ограниченную конвертируемость национальных валют. Важно отметить, что при необходимости конвертировать в резервные валюты можно любую валюту, даже такой экзотический «треш», как эфиопский быр, кенийский шиллинг, нигерийскую найру или монгольский тугрик. Вопрос во времени и в издержках из-за формирования цепочки посредников. Чем ниже ликвидность и чем выше «экзотичность» валюты – тем больше времени и выше издержки вплоть до 30% от суммы сделки. Ограниченно конвертируемая валюта означает, что в стране – эмитенте действуют лимиты/ограничения на вывод капитала или международные финансовые операции при одновременно низком спросе на валюту на международном валютном рынке. При ограниченно конвертируемых валютах использование валюты допустимо в финансовых и торговых операциях внутри страны-эмитенте валюты, но международные транзакции затруднены. Получается, что Россия подсаживается на тройные финансовые издержки. Во-первых, из-за санкций действуют дисконты на торговлю российским сырьем, во-вторых, накладываются дополнительные издержки на финансовое сопровождение сделок и в-третьих, издержки на конвертацию из неконвертируемых валют в резервные. Например, шлюз китайские банки – Гонконг. Конвертировать можно, но долго, дорого и сложно, особенно с индийскими рупиями. Вторая важнейшая проблема – кассовый разрыв. Обязательства сформированы в валютах недружественных стран чуть менее, чем полностью, а денежный поток идет в ограниченно конвертируемых валютах. Это формирует дополнительный спрос на резервные валюты, оказывая давление на валютный рынок, что и происходит в России из-за того, что сальдо торговых операций в валютах недружественных стран обнулилось. У бизнеса нет денежного потока в долларах и евро, его неоткуда взять, а по долгам надо платить. Это вынуждает резервировать валютную выручку на счетах в иностранных банках и принудительно конвертировать ограниченно конвертируемые валюты в резервные валюты за большие комиссии, теряя миллиарды долларов. Это не исправить в среднесрочной перспективе никак. Свыше 95% всех международных операций (прямые, портфельные и прочие инвестиции) производится в валютах недружественных стран. Для этого необходимо выстраивать совершенно иную конструкцию финансовой системы, где создавать механизм фондирования и рефинансирования в валютах нейтральных стран, например юаневые кредиты или юаневые облигации, фондирование которых обеспечивает китайская финансовая система. Из всех стран только одна страна на это способна в данный момент – это Китай, да и то делает крайне неохотно. Краткосрочно и среднесрочно торговля в национальных валютах несет огромные финансовые издержки в миллиарды долларов и приводит к дисбалансам на валютном рынке. В долгосрочном плане – все правильно, но это работа не на годы, а на десятилетия при экстремальном вовлечении.

Минфин и Центробанк объявили сразу о двух мерах, которые могут повлиять на движение капитала. Во-первых, они планируют запустить обмен замороженными активами, а во-вторых, уже смягчили условия дивидендных выплат от российских компаний акционерам из недружественных стран. Обе меры в теории могут привести к повышенному спросу на валюту. Иностранцы направят размороженные рубли на покупку бумаг россиян в валюте, те, в свою очередь, могут захотеть сохранить валютную диверсификацию, выплата дивидендов за рубеж также требует дополнительных закупок валюты. РБК узнал у экспертов, насколько высока реализация этих рисков и могут ли объявленные меры привести к дополнительному ослаблению рубля.

Кривая фьючерсов ставки ФРС. В сравнении с началом года, рынок продолжает закладывать все более низкие ставки

🇺🇸🏦Председатель ФРС Джером Пауэлл: мы готовы к дальнейшему повышению ставок в случае необходимости. Инфляция все еще превышает комфортный для политиков уровень. Мы намерены удерживать ставки на ограничительном уровне до тех пор, пока не убедимся, что инфляция устойчиво снижается до 2%. 2023[BBG]