Macro Trader

소위 말하는 매크로 시장 형태...

환율.

금리.

금리 상승을 하락 주도의 원인으로 꼽았지만, 금리에 민감한 성장주 중심의 나스닥 100 지수(NDX Index)는 상승 마감, 미국 상장 된 중국 기업 지수(HXC Index)는 상대적으로 큰 폭 하락 마감. 비단 한국 뿐만 아니라, 중국도 마찬가지인데, 세계 경제에서 악재는 공통적으로 적용되며, 이를 견딜 기초체력이 어떤가를 가격 반응에서 여실히 드러낼 뿐임. - Bloomberg, Macro Trader Note.

월러 연준이사가 신중한 금리 인하를 촉구하며 시장의 인하 기대가 지나쳤을 수도 있음을 시사하면서 미국채 금리가 장기물 중심으로 10bp 넘게 급등했다. 스왑시장은 여전히 올해 150bp 이상 금리 인하를 가격에 반영하고 있지만 3월 인하 기대를 지난 금요일 19bp에서 약 15bp로 낮췄다. 블룸버그 달러지수(BBDXY)는 연준 금리 인하 신중론이 제기되고 중동의 지정학적 불안이 고조된 영향에 장중 한때 0.9% 가까이 올라 10개월래 최대 랠리를 연출했다. 뉴욕증시는 S&P 500 지수가 0.4% 하락하는 등 약세로 마감했다.  미국 기업의 어닝시즌이 시작된 가운데 골드만삭스는 주식 트레이딩 부문의 매출이 시장 예상치의 3배로 크게 늘면서 투자은행과 채권 트레이딩 부문 부진을 상쇄하며 애널리스트 기대를 뛰어 넘는 분기 실적을 기록했다. 모간스탠리는 채권 트레이딩의 경우 또다시 실망스러웠지만 자산관리 부문의 순매출은 66.5억 달러로 시장 예상치 64억 달러를 상회했다. - Bloomberg.

Bloomberg Article: 중국이 중기유동성지원창구(MLF) 금리를 동결한 가운데 투자자들의 실망이 이어지고 있음. 미국의 높았던 물가가 완화되는 모습을 보며 중앙은행의 금리인하 시점을 논하는 때, 투자자들은 중국의 행동에 의아할 수 밖에 없었음. 블룸버그는 사설(The Big Picture in China Holding Its Key Rate Is the Yuan Story)을 통해 중국이 왜 금리 카드를 꺼내지 않는지를 이야기 함. 결론부터 말하자면, 금리를 낮추는 것보다 위안화 약세를 유도하는 것이 경제를 살리는데 더 유리하기 때문임. 경제의 40%를 차지하고 있는 부동산이 늪에 빠져있고, 실업률 또한 증가하고 있으며, 10% 이상씩 성장하던 소매판매의 추세도 사라진 상태에서 인플레이션보다 어려운 디플레이션과의 싸움을 해야 하는 상황에 직면한 곳이 중국임. 그러므로 중국은 현재 다시 수출이라는 성장 동력으로 회귀(Which is why the country needs to turn to exports, a model of growth it has long relied on.)해야 하는 때라는 것임. 과잉공급이 문제인 상황에서 재정정책은 효과가 없었고, 실업률이 높은 상황에서 소비 또한 살아날 기미가 보이지 않았기 때문에 결국 수출 밖에 없고, 그 어느 때보다 통화 약세가 필요함(Yet, the nation needs a weaker local currency now more than ever before.). Docent: 통화의 약세를 용인할 수 밖에 없다면, 단기적으로는 역외 투자자들에게 부정적일 수 밖에 없음. 자국 통화로 환산되는 손실이 주식의 손실에 더해지기 때문임. 그리고 중국의 위안화와 한국의 원화는 매우 밀접한 관계를 가지고 있음. 단기를 지나 중장기로 이어질 때 수출 기업들의 이익이 주식의 가치평가에 반영될 것이며, 그제서야 투자자들은 약해진 통화에서, 그리고 낮아진 주가 수준에서 일거양득을 얻고자 행동할 것임. - Bloomberg, Macro Trader Docent.

Former President Donald Trump won the Iowa caucuses, according to AP, a crucial test of support for the GOP frontrunner.

코스피 지수의 연 초 이후 하락폭은 원화 기준 -6.18%, 달러 기준 -8.27%.

"Life's most persistent and urgent question is, 'What are you doing for others?'" -- Rev Dr Martin Luther King Jr

간밤 미국 금융시장이 마틴루터킹 데이를 맞아 휴장한 가운데 유럽 증시와 채권 시장은 금리 인하 기대감에 찬물을 끼얹은 유럽중앙은행(ECB) 당국자들의 발언에 약세를 보였다. ECB 정책위원인 로버트 홀츠만 오스트리아 중앙은행 총재는 올해 안에 금리 인하를 장담할 수 없다고 밝혔고 역시 ECB 정책위원인 요아킴 나겔 독일 분데스방크 총재는 올해 여름쯤 가야 정책 완화를 논의할 수 있을 것이라는 입장을 밝혔다.  이런 가운데 독일에서는 부진한 경제 성적표가 나왔다. 지난해 4분기 GDP는 0.3% 감소했는데, 직전 분기 수치가 -0.1%에서 0%로 조정되면서 가까스로 경기침체를 면했다. 블랙록의 필립 힐데브란트 부회장은 인플레이션이 예상보다 끈질긴 것으로 판명되면 미국 금리 인하에 대한 투자자들의 전망은 과도한 것으로 판명될 수 있다고 말했다. 미국과 영국군의 예멘내 목표물에 대한 공격 이후 홍해 지역의 지정학적 리스크는 더 고조되는 양상이다. 간밤에는 후티 반군이 미국이 소유한 상선을 대함 탄도 미사일로 공격했다. 다만 국제유가는 WTI 기준 하락했다.  - Bloomberg.

Most Asian shares rose after traders boosted bets on Friday that the Federal Reserve will lower interest rates this year. Ex-Korea. 😂

그렇지.

China’s central bank held a key interest rate steady on Monday while still pumping more cash into the financial system, bucking expectations that it would cut borrowing costs to support the economy. 

미국의 12월 생산자 물가지수(PPI)가 3개월 연속 하락했다. 이보다 하루 앞서 발표된 소비자물가지수(CPI)가 예상치를 상회하며 주춤하는 듯 했던 연준의 금리 인하 베팅에 다시 힘을 실어줬다. 다만 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재는 금융시장이 올해 공격적인 금리인하를 경로를 예상하는데 있어 연준 위원들보다 앞서 나갔을 수 있다고 경계했다. 유럽중앙은행(ECB) 수석 이코노미스트 필립 레인도 너무 이른 금리 인하가 통화 정책에 차질을 빚게할 수 있다고 경고했다. 주말 치러진 대만 총통 선거에서는 현 집권당인 민주진보당의 라이칭더 후보가 당선됐다. 대만에 대한 더 큰 행사력을 행사하려는 중국의 야망이 타격을 입게 됐다.  씨티그룹이 수익 개선 작업의 일환으로 2만 개의 직책을 없앨 것이라고 밝혔다. 뱅크오브아메리카(BofA)의 4분기 실적이 기대에 미치지 못한 반면, JP모간은 7분기 연속 기록적인 순이자수입(NII)으로 미국 은행 역사상 가장 수익성이 높은 한 해를 마감했다. - Bloomberg.

Bloomberg Article: 최근 가파르게 상승한 주식시장은 투자자들에게 명확한 신호를 보내고 있는데, 높은 수준의 물가가 빠르게 완화되지 않는 이상 주식시장의 현재 수준은 유지되기 어렵다는 것임. 현재 S&P 500 지수를 구성하는 종목의 2/3 이상이 채권 금리가 빠질 때 상승하고, 채권 금리가 오를 때 하락하고 있음. 채권 금리와 주식 가격의 반대 상관관계가 높은 주식의 비중이 이처럼 높았던 때는 2001년 이후 처음이며, 투자자들에게 향후 채권 금리가 친구가 될지 적이 될지 마주하는 시점이 있을 것임. Docent: 거시경제 환경이 주식시장에 큰 영향을 미칠 때는 그 집단성(어떤 변수에 의해 주식의 대부분이 동일한 방향으로 움직임)이 높아짐. 주식 투자자 입장에서는 투입되는 노력과 산출되는 성과를 고려할 때, 집단성이 높아지는 때 그 노력 대비 성과가 덜하고, 집단성이 덜해서 거시경제 변수로부터 주식들의 움직임이 다양할 때 투입 대비 성과가 좋을 것임. 현재는 거시경제 변수 중 하나인 채권의 금리가 주식들의 집단성을 높이고 있는 바, 투자자들은 개별 기업의 특성 보다는 투자자들이 공통적으로 바라보고 있는 지표에 더 신경을 써야 할 것임. - Bloomberg, Macro Trader Docent.

여기에 대해 어제 나온 블룸버그 기사를 잠깐 읽고 넘어가봅시다.

Bottom-line: 중국의 소비자 물가가 3개월 연속 하락했고, 이는 2009년 10월 이후 최장기간 물가 하락임. 수요 부진 속 소비자 물가 하락은 정부 차원의 부양책 필요성을 시사하지만, Docent: 이런 지표가 한 두 번이 아니었고, 그 때마다 이제 부양을 해야 할 임계점이라 해석함. 그렇지만 질적으로 훌륭한 성장을 내세우는 중국 정부는 계속 조용한 상태임. China’s consumer prices fell for a third straight month in December, a sign of weak domestic demand that’s leading economists to call for more stimulus. China’s consumer price index fell 0.3%, the national statistics bureau said in a statement Friday, the longest streak of declines since October 2009. Economists expected a 0.4% decline.