Macro Trader

Must Read: There's a New Mr. Yen In Town 파월 연준 의장이 ‘미스터 엔’이다. 사실 이렇게 된 지 꽤 오래됐지만, 세상이 이를 받아들이는 데 시간이 걸렸다.  이는 달러-엔이 160엔이라는 또다른 주요 저항선을 상향돌파하는 과정에서 급부상한 시장 논리다. 사실 지난 일년 내내 명백했다. 올해 엔화 약세의 가장 큰 원인은 충격적 수준까지 벌어진 미-일 금리차다. 몇 없는 엔화 강세론자들 역시 파월 의장을 주목하는데, 이들의 주요 논거는 올 하반기 연준의 정책금리 인하 전망이다. 엔화 움직임의 주된 동인이 연준이라는 점은 비밀이 아니다. 미국 이자율에 대한 전망은 적어도 최근 2년간 글로벌 외환시장을 지배했다. 엔화만 약세 압력을 받은 것도 아니다. 다만, 엔화 약세폭이 두드러지기는 했다. 올해 들어 엔화의 달러대비 약세폭은 12%가 넘고 태국 바트화가 7%로 그 뒤를 이었다. 엔화가 PCE 물가지수 등 미국 주요 지표에 어떻게 반응할지를 전망하는 일은 일본 당국이 언제 엔화 방어 개입을 할지 경계하는 것보다 중요한 일이 됐다.   이런 관점에서 보면 도쿄에 무슨 일이 일어나던 별로 중요하지 않다. 7월부터 일본의 최고 외환당국 책임자가 될 미무라 아츠시 역시 신경쓰지 않는 편이 나을 수도 있다. 우에다 가즈오 일본은행 총재는 그나마 약간 의미가 있다. 물론 과장이 섞인 진단이지만, 최근 뉴스 흐름을 보면 일본은행의 마이너스 금리 정책 종료시의 엔화 반등 주장마저 백기를 들었다.  ‘미스터 엔’은 누구일까. 사실, ‘미스터 파운드’나 ‘미스터 원’ 또는 ‘닥터 링깃’이라는 별명을 얻은 공무원은 없다. ‘미스터 엔’은 1990년대에 일본 재무성 재무관을 역임한 사카키바라 에이스케에서 유래한다. 보통 임기가 몇 년 정도인 그 자리는 국제자금시장과 IMF 관련 업무 등을 담당한다. 사카키바라는 일본이 주로 엔화의 과도한 강세를 막기 위해 외환시장에 활발하던 시기에 그 자리에 있었다. 시장에 특이한 움직임이 있을 때면 기자들은 재무성 주차장이나 그의 사무실 주변에 모여들 수 밖에 없었고, 심지어 잔디밭에 자리를 까는 일도 있었다. 여러 공직자들이 그 자리를 거쳐갔지만, ‘미스터 엔’이라는 별명은 항상 사카키바라와 연관될 것이다. (재무성의 금요일 발표에 따르면, 2021년부터 그 자리에 있던 간다 마사코의 후임이 미무라로 결정됐다.) 일본은 최근 시장에 개입하는 일을 최소화하며 직접 접근을 지양하는 G-7 협약을 준수했다. 따라서 최근 일본의 당국 개입은 주목할 만 하다. 또 개입 여력이 바닥난 것도 아니다. 그러나 일본이 엔화 강세를 유도할 여지는 대단히 제한적이다.  물론 일본은행이 정책금리를 소폭 인상할 수도 있겠지만, 우에다 총재는 신중하다. 트레이더들은 일본은행이 국채 매입 규모를 줄이기 시작할 것이라는 소식에 흥분했지만, 가장 최근의 금융정책회의에서 우에다 총재가 한 일은 해당 이슈에 대한 연구를 위해 패널을 구성하는 정도였다. 만약 일본은행이 인상을 단행한다면, 그 근거는 외환시장이 아닌 자국의 경제여건이 될 것이다.  미국의 금리 인하를 정당화할 정도의 경제지표가 쌓이기를 기다리는 것이 핵심이다. 연준 입장에서는 미국이 가장 중요하고, 따라서 전세계 역시 마찬가지다. 주권은 상대적 개념이고, 특히 엔화에 있어서는 그러하다.   - Bloomberg.

Must Read: 파월 연준 의장이 ‘미스터 엔’이다. 사실 이렇게 된 지 꽤 오래됐지만, 세상이 이를 받아들이는 데 시간이 걸렸다.  이는 달러-엔이 160엔이라는 또다른 주요 저항선을 상향돌파하는 과정에서 급부상한 시장 논리다. 사실 지난 일년 내내 명백했다. 올해 엔화 약세의 가장 큰 원인은 충격적 수준까지 벌어진 미-일 금리차다. 몇 없는 엔화 강세론자들 역시 파월 의장을 주목하는데, 이들의 주요 논거는 올 하반기 연준의 정책금리 인하 전망이다. 엔화 움직임의 주된 동인이 연준이라는 점은 비밀이 아니다. 미국 이자율에 대한 전망은 적어도 최근 2년간 글로벌 외환시장을 지배했다. 엔화만 약세 압력을 받은 것도 아니다. 다만, 엔화 약세폭이 두드러지기는 했다. 올해 들어 엔화의 달러대비 약세폭은 12%가 넘고 태국 바트화가 7%로 그 뒤를 이었다. 엔화가 PCE 물가지수 등 미국 주요 지표에 어떻게 반응할지를 전망하는 일은 일본 당국이 언제 엔화 방어 개입을 할지 경계하는 것보다 중요한 일이 됐다.   이런 관점에서 보면 도쿄에 무슨 일이 일어나던 별로 중요하지 않다. 7월부터 일본의 최고 외환당국 책임자가 될 미무라 아츠시 역시 신경쓰지 않는 편이 나을 수도 있다. 우에다 가즈오 일본은행 총재는 그나마 약간 의미가 있다. 물론 과장이 섞인 진단이지만, 최근 뉴스 흐름을 보면 일본은행의 마이너스 금리 정책 종료시의 엔화 반등 주장마저 백기를 들었다.  ‘미스터 엔’은 누구일까. 사실, ‘미스터 파운드’나 ‘미스터 원’ 또는 ‘닥터 링깃’이라는 별명을 얻은 공무원은 없다. ‘미스터 엔’은 1990년대에 일본 재무성 재무관을 역임한 사카키바라 에이스케에서 유래한다. 보통 임기가 몇 년 정도인 그 자리는 국제자금시장과 IMF 관련 업무 등을 담당한다. 사카키바라는 일본이 주로 엔화의 과도한 강세를 막기 위해 외환시장에 활발하던 시기에 그 자리에 있었다. 시장에 특이한 움직임이 있을 때면 기자들은 재무성 주차장이나 그의 사무실 주변에 모여들 수 밖에 없었고, 심지어 잔디밭에 자리를 까는 일도 있었다. 여러 공직자들이 그 자리를 거쳐갔지만, ‘미스터 엔’이라는 별명은 항상 사카키바라와 연관될 것이다. (재무성의 금요일 발표에 따르면, 2021년부터 그 자리에 있던 간다 마사코의 후임이 미무라로 결정됐다.) 일본은 최근 시장에 개입하는 일을 최소화하며 직접 접근을 지양하는 G-7 협약을 준수했다. 따라서 최근 일본의 당국 개입은 주목할 만 하다. 또 개입 여력이 바닥난 것도 아니다. 그러나 일본이 엔화 강세를 유도할 여지는 대단히 제한적이다.  물론 일본은행이 정책금리를 소폭 인상할 수도 있겠지만, 우에다 총재는 신중하다. 트레이더들은 일본은행이 국채 매입 규모를 줄이기 시작할 것이라는 소식에 흥분했지만, 가장 최근의 금융정책회의에서 우에다 총재가 한 일은 해당 이슈에 대한 연구를 위해 패널을 구성하는 정도였다. 만약 일본은행이 인상을 단행한다면, 그 근거는 외환시장이 아닌 자국의 경제여건이 될 것이다.  미국의 금리 인하를 정당화할 정도의 경제지표가 쌓이기를 기다리는 것이 핵심이다. 연준 입장에서는 미국이 가장 중요하고, 따라서 전세계 역시 마찬가지다. 주권은 상대적 개념이고, 특히 엔화에 있어서는 그러하다.   - Bloomberg.

극우 성향의 마린 르펜이 이끄는 국민연합이 프랑스 조기 총선의 1차 투표에서 승기를 잡으며 절대 과반을 목표로 하고 있는 가운데 에마뉘엘 마크롱 대통령 등 반대 세력들은 극우 정당의 집권을 막기 위한 전략을 세우기 시작했다. 미국에서는 도널드 트럼프와의 TV토론에서 참패했다는 평가를 받은 조 바이든 미 대통령이 뉴욕에서 주요 기부자들에게 이와 관련한 우려를 인정하면서도 완주 의사를 재확인했다. 민주당 일부 유력 의원들은 바이든에 힘을 실어주려는 모습이었지만 바이든 건강에 대한 유권자들의 의구심은 커지는 양상이다.  미 연준이 주목하는 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수 상승세가 둔화된 것으로 나오며 올해 금리 인하에 대한 근거를 강화시켰다. 5월 근원 PCE 물가지수는 전월대비 0.1% 상승했는데 이는 6개월 만에 최소 상승폭이었고 소수점 둘째 자리 기준으로 보면 0.08% 상승에 불과해 2020년 말 이후 최소를 기록했다. 한편, 중국의 6월 제조업 활동은 두 달 연속 수축 국면에 머물렀다. - Bloomberg.

The Big Take: The HOUSE of ARNAULT LVMH 그룹의 회장이자 CEO인 베르나르 아르노는 75세의 나이에도 불구하고 여전히 매주 토요일 아침, 명품 매장들을 점검하며 그가 세운 화려한 제국의 완벽함을 유지하고 있습니다. 그는 디올, 불가리, 셀린, 펜디, 루이비통 등의 매장을 통해 최고 수준의 럭셔리를 제공하고 있습니다. 아르노는 매장에서의 작은 불일치조차도 감지하여 그 즉시 고치도록 지시하는 세심함을 보입니다. 큰 아들 앙투안은 베를루티 도쿄 매장의 카운터 디자인에 대한 아버지의 세밀한 지시를 기억하며, 둘째 아들 알렉상드르는 두바이 티파니 매장에서의 세부적인 사항에 대해 아버지가 직원들의 신발까지 꼼꼼히 신경 쓴다고 설명합니다. LVMH는 지난 40년간 아르노의 지휘 아래 세계 최대의 럭셔리 그룹으로 성장했습니다. 그는 유럽의 전통 있는 가족 소유의 명품 브랜드를 글로벌화하여, 파리 샹젤리제 거리와 뉴욕 5번가 등의 LVMH 매장으로 관광객들을 끌어들이고 있습니다. 아르노는 전 세계의 왕족, 대통령, 슈퍼모델, 셀럽들을 옷입히며, 럭셔리를 통한 지위 상징을 확립했습니다. 현재 세계 최고 부자인 아르노의 재산은 약 2,000억 달러로, 테크 기업 거부들과 견줄 만합니다. 그의 LVMH는 패션, 보석, 가방, 샴페인, 호텔 등 다양한 명품 브랜드를 보유하고 있으며, 2024년 파리 올림픽의 주요 후원사로서 1억 6천만 달러를 지원하였고, 노트르담 성당 복원에도 큰 기여를 하였습니다. 아르노의 가족 중 다섯 명이 LVMH 그룹에서 일하고 있으며, 그는 후계자를 찾는 과정을 "French version of Succession"이라고 표현했습니다. 그는 매일 아침 8시부터 저녁 8시 30분까지 일하며, 일을 즐긴다고 말합니다. 그러나 그의 직원들은 그를 두려워하며, 아르노는 냉정하고 철저한 것으로 유명합니다. 그는 1984년 파산한 디올을 인수하며 명품 시장에 뛰어들었고, 이후 LVMH의 주도권을 잡기 위해 치열한 기업 인수를 벌였습니다. 그는 명품 브랜드들이 서로 보완하며 시너지 효과를 낼 수 있다는 아이디어를 실현했습니다. LVMH는 구입한 브랜드들이 독립적으로 운영되도록 하면서도, 구매, 광고, 리테일 등에서 규모의 경제를 누리게 했습니다. LVMH의 성공적인 인수 사례로는 프랑스의 향수 브랜드 게를랑, 패션 브랜드 셀린, 뷰티 리테일러 세포라 등이 있습니다. 그는 또한 루이비통을 가방과 여행용 가방 브랜드에서 의류 라인까지 확장시켰습니다. 중국 시장에서도 성공적인 진출을 이룬 LVMH는 현재 중국 내에서 54개의 루이비통 매장을 운영하고 있으며, 소셜 미디어를 적극 활용하여 젊은 소비자들을 타겟으로 하는 마케팅 전략을 펼치고 있습니다. 아르노는 티파니를 인수하며 미국 시장에서도 성공을 거두고자 했습니다. 그는 그의 자녀들 중 한 명인 알렉상드르를 티파니의 부사장으로 임명했고, 티파니의 매장 리모델링과 가격 인상을 통해 브랜드의 가치를 높이고자 했습니다. 뉴욕 플래그십 매장을 리모델링하고, 제이 지와 비욘세 같은 유명 인사들을 내세운 마케팅 캠페인을 벌였습니다. LVMH는 또한 티파니의 고급 주얼리 제조를 강화하고, 가격 인상을 통해 브랜드의 고급스러움을 더욱 부각시켰습니다. LVMH는 부동산 투자에도 적극적이며, 이를 통해 경쟁력을 강화하고 있습니다. 마이애미의 디자인 디스트릭트와 몬트리올의 로얄마운트 같은 프로젝트를 통해 고급 쇼핑 지역을 개발하고 있습니다. LVMH는 또한 주요 도시의 프리미엄 리테일 위치를 확보하여, 경쟁사들이 최고 위치에서 벗어나게 하는 전략을 구사하고 있습니다. 아르노는 아직 은퇴할 계획이 없으며, 앞으로도 새로운 인수 기회를 모색할 것입니다. 그는 리치몽, 아르마니, 프라다, 파텍 필립, 오데마 피게와 같은 브랜드들이 매물로 나오면 주저하지 않을 것이라고 말했습니다. 그는 자신의 성공을 이어나가기 위해 가족 구성원과 새로운 경영진에게 올바른 결정을 내리는 것이 중요하다고 강조합니다. LVMH를 글로벌 명품 제국으로 만든 베르나르 아르노의 전략과 열정, 그의 끊임없는 도전과 성취는 계속될 것입니다. - Macro Trader Docent, Bloomberg.

국민연금 투자로 반년새 107조 불렸다 국민연금의 올해 누적 수익률이 불과 2분기 만에 10%에 육박한 것으로 나타났다. 국민의 노후자금을 관리하는 국민연금의 이 같은 성과는 연금 고갈 시기를 늦출 수 있는 최적의 방안으로 평가된다. 27일 금융투자업계에 따르면 올해 들어 6월 24일까지 국민연금의 누적 수익률은 9.4%에 달하는 것으로 확인됐다. 올 1분기 국민연금 잠정 수익률이 5.82%였는데, 2개 분기 만에 수익률 10%에 근접한 것이다. 1988년 기금 설정 후 국민연금의 연평균 투자 수익률은 5.92%다. 국민연금은 지난해엔 13.59%에 달하는 높은 잠정 수익률을 기록한 바 있다. 종전의 최대 수익률인 2019년(11.31%) 기록을 앞질렀다. - MK News.

미 연방준비제도의 고금리 정책과 인플레이션의 지속으로 인해 올해 상반기 미국의 성장세가 둔화됐다는 경제지표가 광범위하게 나왔다. 미 상무부 발표에 따르면 미국의 1분기 국내총생산(GDP) 성장률은 연율 1.4%로 한달 전 발표된 중간치 1.3%에서 상향됐지만, 속보치 1.6%에 못미쳤다. 특히 1분기 소비지출의 경우 1.5% 증가로 이전 발표 대비 0.5%p 하향 조정됐다. 미국 경제의 둔화 신호가 감지되는 가운데 목요일 국제통화기금(IMF)은 미국이 너무 큰 재정적자를 내고 있고 많은 부채에 짓눌려 있다고 말하며 점점 더 공격적으로 전환되는 무역 정책에 대한 위험성을 경고했다. IMF는 지속 불가능한 차입과 중국과의 경쟁이 세계 경제에 위험을 초래하고 있다면서 미국의 경제 정책에 대해 점점 더 비판적인 태도를 보이고 있다. 한편, 독일의 크리스티안 린트너 재무장관은 프랑스 총선으로 인해 프랑스 국채의 급격한 매도세가 나타날 경우 유럽중앙은행(ECB)이 개입하는 것에 대해 “경제 및 헌법적 문제”가 제기될 것이라며 반대 입장을 밝혔다. 조 바이든 미국 대통령과 도널드 트럼프 전 대통령이 미국 동부시간 목요일 오후 9시(한국시간 금요일 오전 10시) 차기 대권을 위한 첫 TV 토론에 나선다. - Bloomberg.

CHARTS OF OVERNIGHT MARKET MOVES 트럼프 미국 공화당 대선 후보가 제시한 정책들은 미국 인플레이션과 미국채 발행 규모에 “심각한” 상방 요인이며, 현재 시장이 이를 제대로 가격에 반영하지 않았다고 JP모간의 Nikolaos Panigirtzoglou전략가 등이 어제자 보고서에서 분석했다. 이번주 목요일 예정된 바이든-트럼프 간 TV토론회를 앞두고 미국 대선에 대한 관심이 커졌다. 대통령 당선 후 공약을 실제로 시행할 수 있을지는 의회 장악 여부에 달렸다. 상하원의 구도를 전망하기에는 이른 감이 있지만, 차기 대통령 임기 동안 상원은 공화당이 장악할 가능성이 있다. 따라서 바이든이 재선에 성공할 경우 현상유지가 예상된다. 그러나 트럼프가 대권 탈환에 성공하고 공화당이 상하원 모두를 장악한다면 재정/이민/관세/청정에너지 정책이 크게 바뀔 가능성이 있다.  트럼프의 재정/이민/관세 정책은 인플레이션 압력을 높일 것이다. 미국이 수입하는 모든 물품에 대한 관세는 물가 상승으로 이어질 것이고, 엄격한 이민 제한은 임금 상승 요인이다. 2017년에 도입된 감세 및 일자리 법안의 일몰시한을 2025년 말 이후로 늘리는 것은 더욱 확장적인 재정정책 및 적자폭 확대로 이어지며 인플레이션 압력을 더할 것이다.  연준의 독립성을 낮추는 방향으로 법을 개정하려는 시도는, 공화당이 양원을 장악한 경우에도 의회 지지를 받기 어려울 것이다. 다만, 그 시도 만으로도 시장 기대에 영향을 미쳐 장기 인플레이션 전망 상승과 커브 스티프닝으로 이어질 가능성이 높다. 따라서 트럼프 정책은 전체적으로 물가 및 물가 기대 그리고 미국채 발행에 심각한 상방 요인이라고 평가할 수 있다.   트럼프의 대권 탈환에 대비해 과거 사례를 찾아보려면, 2016년 트럼프 당선 당시와 물가 우려에 금리가 오르고 증시가 조정을 받던 지난해 3분기가 있다. 2016년이 저금리 시대였던 점을 감안하면, 트럼프 정책의 물가 영향에 주목하는 투자자 입장에서는 2023년 3분기가 좀더 적합한 사례가 될 수 있다.   최근 몇 개월간 S&P 지수 및 특히 에너지 업종이 선전했는데, 인플레이션 리스크를 제대로 반영하는 모습이라고 보기 어렵다. 또 미국채 10년물 금리와 2년/10년 구간의 장단기 스프레드 및 물가채 움직임 역시 트럼프 당선시의 물가 압력 가능성을 가격에 거의 반영하지 않은 것으로 보인다.   - Bloomberg.

미셸 보우먼 연준이사가 인플레이션 상방 리스크를 경고하고 연내 인하를 예상하지 않고 있다는 등 매파적 발언을 쏟아내면서 시장이 기대하고 있는 9월 금리 인하를 위한 연준내 컨센서스 기준이 높음을 시사했다. 블룸버그 이코노믹스가 보우먼을 연준내 가장 매파적 인사로 분류한 만큼 트레이더들은 크게 흔들리지 않고 9월 인하 기대를 64% 정도로 가격에 반영했다. 그러나 11월 대선을 앞두고 파월 연준의장이 자칫 정치에 휘둘릴 수 있다는 인상을 주지 않고 동시에 유럽중앙은행과 달리 일회성 인하보다는 연속적 인하를 단행하기 위해 첫 인하 시기를 늦출 가능성도 배제할 수 없다. 뉴욕증시는 3거래일에 걸쳐 4300억 달러 규모의 매도세에 시달렸던 엔비디아가 7% 가까이 급등함에 따라 테크주를 중심으로 랠리를 펼쳤다. - Bloomberg.

이거 선 넘네, 😤

달러의 끈질긴 랠리가 글로벌 포트폴리오 매니저들의 월말 및 분기말 리밸런싱을 앞두고 과속방지턱에 막힐 가능성이 제기됐다. 바클레이즈는 트레이더들이 헤지 비율을 일정하게 유지하고 싶어하면서 주요 통화 대비 “강한 달러 매도세”가 나타날 수 있다고 현지시간 월요일자 투자자노트에서 전망했다. 특히 이번 주의 경우 미국 대선토론과 프랑스 조기총선 등 시장을 뒤흔들 수 있는 정치 일정마저 겹치면서 불확실성이 확대될 위험이 있다. 뉴욕증시는 엔비디아 주가가 3거래일에 걸쳐 13% 가까이 급락해 기술적 조정에 들어감에 따라 테크주가 타격을 받으며 혼조세로 마감했다. Allspring Global Investments의 Neville Javeri는 “단기적으로 투자자들이 인공지능(AI) 피로감으로 고통받기 시작할 수 있다”고 경고했다. - Bloomberg.

Must Read: How Long Will High Rates Last? Bond Markets Say Maybe Forever 미국채 시세의 본격적인 상승에 대한 낙관론이 투자자들 사이에 퍼지는 상황에서 진입을 검토하고 있는 사람들에게 중요한 지표 하나가 우려 신호를 보내고 있다.  우선은 희소식이다. 2024년의 중간 지점을 목전에 둔 지금 인플레이션과 노동시장이 실제로 냉각되고 있다는 신호가 나오면서 미국채 시세는 올해 손실분을 조만간 만회할 태세다. 트레이더들은 연준이 빠르면 9월부터 금리 인하를 개시할 수 있다는 데 베팅하고 있다. 그러나 한편으로 경제성장 속도를 부추기지도 감속하지도 않는 이론상의 금리 수준인 중립금리가 미 금융당국자들이 현재 예측하는 것보다 한층 더 높은 수준에 있는 것은 아닐까 하는 견해가 시장에 퍼져있다. 그 결과 잠재적으로 당국의 금리 인하 여력을 제한해 채권 시세에 역풍을 줄 가능성이 있다.  “중요한 것은 경제가 불가피하게 둔화될 경우 금리 인하 횟수가 줄어들고 금리가 향후 10년에 걸쳐 지난 10년보다 높아질 가능성이 있다는 점이다”라고 SMBC 니코 증권 아메리카의 선임 미국 이코노미스트 트로이 루드카(Troy Ludtka)는 지적했다.   미 금리가 어디쯤에서 진정할지에 대해 시장의 견해를 반영하는 지표 중 하나로, 향후 5년간 금리를 나타내는 5년물 포워드 레이트는 3.6%에서 정체되고 있다. 작년 최고치인 4.5%보다 낮아졌지만 과거 10년 평균보다는 1%p 이상 높고 연준의 자체 추정치인 2.75%보다도 아직 높다. 이는 시장이 채권금리의 하한을 훨씬 높은 수준으로 책정하고 있다는 것을 보여주기 때문에 중요한 의미를 갖는다. 실제로는 미국채 시세가 어디까지 갈 수 있는지에 대한 잠재적 한계를 의미한다. 작년 말 자신들을 구해줬던 것과 같은 엄청난 규모의 채권시세 상승을 기대하는 투자자라면 우려해야 할 재료다.   지금까지는 투자자의 분위기가 점차 낙관적으로 변하고 있다. 블룸버그의 국채 수익률 지표는 연중 최대 3.4%까지 떨어진 뒤 금요일 현재 연초대비 단 0.3% 하락에 그쳤다. 지표금리는 4월 기록한 연중 최고치 대비 약 0.5%p 내려와 있다.  최근 트레이더들은 연준이 이르면 7월에 금리를 인하할 가능성이 높아지면서 채권시장 랠리로 이익을 볼 수 있는 선물계약에 대한 베팅을 늘리고 있다.   그러나 중립금리가 영구적으로 상승했다는 시장의 추측이 정확하다면 금융당국이 현재 5.25~5.5%로 유지하고 있는 FF금리의 유도목표 범위는 생각만큼 제한적이지 않을 수도 있다. 실제로 블룸버그 지수에 따르면 미국의 금융여건은 비교적 완화적이다.   Unlimited Funds Inc.의 CEO 겸 최고 투자 책임자 밥 엘리엇(Bob Elliott)은 “경제 성장률의 감속 속도가 상당히 완만한 것으로 나와 중립금리가 유의미하게 높아진 것을 시사하고 있다”고 지적했다. 현재의 경제 상황과 장기채에 책정된 리스크 프리미엄이 한정적인 점을 감안하면 “채권보다 현금이 더 매력적으로 보인다”라고 덧붙였다.  ‘R*’라고 불리는 중립금리 수준 자체도 뜨거운 논쟁의 대상이 되고 있다. 지난 10년간의 하강 추세에서 상승으로 전환될 수 있다는 가능성의 근거는 대규모에 달하는 장기 재정적자 전망과 기후 변화 대응을 위한 투자 증가 예상 등이 있다.  - Bloomberg.

이번주 금요일 발표될 연준이 주시하는 미국의 5월 개인소비지출(PCE) 물가지수가 전월비 변동이 없을 것으로 예상됨에 따라 연준이 이르면 9월 금리 인하를 단행할 수도 있다는 기대를 뒷받침할 전망이다. 전년비 기준 근원 PCE 물가지수 상승률은 2.6%로 2021년 3월래 최저치가 예상된다. 블룸버그 이코노믹스는 그럼에도 연준위원들이 7월 FOMC 회의 전까지 인플레이션에 대해 완전히 확신하기엔 충분치 않을 것으로 내다봤다.  미국의 S&P 글로벌 6월 서비스업 PMI 잠정치가 55.1로 2022년 4월래 최고치를 경신하고 제조업 PMI 역시 51.7로 두달 연속 개선되는 등 미국의 기업활동은 여전히 활발한 모습이다. 한편 뉴욕증시는 지난 금요일 ‘트리플위칭데이’를 맞아 옵션 만기가 약 5.5조 달러로 추정되는 가운데 장 막판 거래량이 폭증하며 혼조세로 마감했다. 신고가를 결신했던 엔비디아 주가는 이틀 사이에 6.7% 급락해 시가총액 1위 자리를 다시 내줬다. - Bloomberg.

Deep Dive Essentials: Big Bets See Powell Turning July’s Fed Meeting Into a Live One 연방기금 선물시장에서 연준의 첫 금리 인하 시기에 대한 시장내 컨센서스를 무시한 2건의 대규모 베팅이 나와 월가의 주목을 끌었다.  해당 베팅은 연준이 이르면 7월 금리를 인하할 것이라는 전망에 기댄 것으로, 현지시간 7월 31일 FOMC 회의 결정에서 시장이 겨우 1bp 인하만을 가격에 반영하고 있다는 점을 감안할 때 여전히 무리한 포지션이지만, 시장 내에서 인하를 둘러싼 모멘텀을 부각시켜준다. 트레이더들은 아직까지 11월을 확실한 첫 인하시기로 보고 있다.    19일 휴장 하루 전에 체결된 1건의 거래가 목요일 새로운 리스크로 나타났다. 이 베팅은 5만 5,000계약 매수 포지션으로, 1bp당 230만 달러 상당의 리스크를 가진다. 다시 말해 7월 FOMC 금리 결정에 대한 시장의 예측이 50:50이 될 경우 해당 레버리지 포지션은 약 2,800만 달러의 이익을 얻게 된다.  지난주에도 이와 유사하게 1bp당 약 125만 달러 상당의 리스크를 수반한 대규모 매수가 이뤄졌다. 8월물의 총 미결제약정은 기록적 수준으로 40만 계약을 훨씬 넘어섰다.  시장의 금리 기대를 바꿀 수 있는 잠재적 기폭제 중 하나는 7월 9일 제롬 파월 연준의장의 상원 청문회 발언이 될 수 있다. 주요 경제지표 역시 비슷한 시기에 예정되어 있어 연준의 정책 경로를 보다 정확히 가늠하는 데 유용한 이정표가 될 수 있다. 6월 고용보고서는 5일 발표되며, 6월 소비자물가지수(CPI)는 11일에 나온다.  - Bloomberg.