Macro Trader

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Bottom-line: 물가지표 발표 이후 중앙은행의 정책금리 기대를 반영하는 선물시장 가격은 지속 하락함. 2024년 1월 통화정책회의 기준 정책금리는 이전 4.23%에서 현재 4% 미만으로 책정되고 있음. Fed swaps continue to show easing as soon as the second half after today’s CPI report. Investors also price in a target fed funds rate below 4% for the Jan. 31, 2024 meeting. That’s down from ~4.23% ahead of the report.

Count of Sectors’ Year-over-Year Price Changes.

Here’s a look at the key contributors to the month-over-month core CPI change.

Markets’ first reaction is that this shows the disinflationary process is intact.

"Never give up, for that is just the place and time that the tide will turn." - Harriet Beecher Stowe

• 본업에 관한 이야기 4월, 포트폴리오 조정도 많았고, 매매도 많았다. 채널은 덕분에 신경쓰기 어려웠다. 매크로 분석의 일환이었으니, 분석보다 매매에 바쁘면 당연한 일. 펀드 결산인 작년 11월 말 이후, 12월부터 오늘까지 가졌던 생각과 그에 따른 매매를 정리해본다. - 12월 판단: 시장이 중앙은행의 태도보다 훨씬 겁을 먹어야 할 것 같은데 그렇지 않아 보였다. 대응: 포트폴리오의 전체 규모(Gross)를 적게 하고, 매수(Long)와 공매도(Short) 모두 변동성이 낮은 주식으로 구성했고, 기준은 매출이나 이익의 불확실성이 낮으면 매수, 높으면 공매도 하였다. 결과: 12월 29일 기준 포트폴리오는 +0.91%, 코스피 200은 -7.27% - 1월 판단: 무언가를 사지 못해 안달인 것 같고, 조금의 가격 조정이라도 고맙게 생각하며 현금을 쏟아붓는 것 같았다. 대응: 12월 포트폴리오를 유지해 해를 넘기며 단기 손실, 보름 정도 지나 공매도를 아예 제거하고 매수로만 구성(Long only)했다. 결과: 1월 30일 기준 포트폴리오 누적 -0.26%, 코스피 200 누적 +2.79% - 2월 판단: 걱정을 접어두고 미래를 봐야 할 시기가 온 것 같은데, 이제 중앙은행의 생각을 세 발자국 앞서 걱정하는 것 같았다. 대응: 이 때부터 전체 규모(Gross)를 급격히 늘리며 레버리지 구간(Gross 242%)에 들어가고, 여전히 매수 위주(Long only), 중소형주 중심으로 구축했다. 결과: 2월 28일 기준 포트폴리오 누적 +3.66%, 코스피 200 누적 +0.28% - 3월 판단: 경기와 대표 산업이 모두 나쁜건 사실이지만, 이제 참았던 현금들이 보다 규모를 갖춘 곳에 장기적으로 투자 될 시기로 봤다. 대응: 전체 규모를 꾸준히 늘렸고(Gross 325%), 매수와 매도를 동시에 하는 포트폴리오(Long/Short)와 매수 위주(Long only) 포트폴리오로 다각화했다. 결과: 3월 31일 기준 포트폴리오 누적 +6.97%, 코스피 200 누적 +2.59% - 4월 판단: 대중이 지나치게 몰린 곳에 그 어떤 참여를 하지 않아도 오히려 기회가 많은 곳이 보인다. 대응: 전체 규모를 크게 늘렸고(Gross 383%), 매수와 매도의 비율을 과거 100%(Long only)에서 67.14%까지 낮췄다. 성과는 진행 중: 4/11 기준 포트폴리오 누적 + 11.20%, 코스피 200 누적 +5.40%

비 내리는 날, 우산이 곧 내 아이언... 🏌🏻

Bank of Korea Leaves Key Interest Rate Unchanged at 3.50%.

Bottom-line: 미국 은행으로부터 시작 된 위기와 경기침체 우려 속에 중앙은행의 통화정책 긴축 주기가 막을 내릴 것이라 예측이 강화되고 있으며, 비록 선진국 경기가 둔화되도 아시아는 그 성장을 달리할 것이란 IMF의 전망이 고무적임. 이를 기반으로 달러를 차입해 신흥국 통화에 투자하는 이른 바 캐리 트레이드가 투자자들 사이에 주류로 다시 부상하고 있음. 신흥국 캐리 트레이드 수익률은 지난 3년간의 손실을 뒤로 하고 올해 +5%의 수익률을 기록했음. A popular currency trade is back in vogue. Signs that the US economy is slowing down and global interest rates are peaking are setting the stage for investors to revive so-called carry trades in emerging markets. Add in the IMF predicting that developing economies, particularly in Asia, will be a bright spot even as the US slows. A Bloomberg gauge of borrowing dollars and putting the funds into a basket of EM FX has returned almost 5% this year, bouncing back from three years of losses and hitting the highest since 2021. Returns leaped ahead of a developed-market peer index last month as fears of a banking crisis — begun in the US — bolstered bets the Federal Reserve is close to the end of its tightening cycle.

😶‍🌫️

Bottom-line: 미국 경제와 관련한 지표들이 성장 동력을 상실하고 있단 징후를 보이면서, 채권 투자자들은 인플레이션이 급격히 완화 될 가능성을 기대하고 있음. 시장 참여자들의 물가기대 척도로 볼 수 있는 수단들의 금리가 모두 하락해 지난해 9월 이후 최저 수준에서 거래되고 있고, 제조업 설문과 고용시장 또한 냉각되고 있음. 금요일 고용지표가 이를 다시 한 번 확인 시켜 줄 가능성이 있고, 이에 앞서 서비스업 설문 중 지급 비용 항목은 바이러스 대확산 이후 급등한 폭을 거의 지웠음. Yields on inflation-linked bonds fell to the lowest since September after data showed the US economy losing momentum, a signal that bond traders still expect price pressures to eventually cool. Ten-year TIPS yields dropped to about 1% on Thursday, down from 1.7% in early March and in line with a decline in similar-maturity Treasury notes. That kept the gap between the two securities — a proxy measuring investors’ inflation expectations — steady at about 2.2%. This week’s ISM manufacturing and service gauges both fell more than expected, underscoring the potential economic damage from failures of regional banks last month. The labor market is also showing signs of softening, with job opening declining and jobless claims edging up. Friday’s payroll report may show job growth is slowing from a brisk pace earlier this year. On the inflation front, there are signs of price pressure is abating. The price-paid component of the ISM service index, for instance, has all but erased the post-pandemic surge. 

Bottom-line: 미국 경제와 관련한 지표들이 성장 동력을 상실하고 있단 징후를 보이면서, 채권 투자자들은 인플레이션이 급격히 완화 될 가능성을 기대하고 있음. 시장 참여자들의 물가기대 척도로 볼 수 있는 수단들의 금리가 모두 하락해 9개월래 최저 수준에서 거래되고 있고, 제조업 설문과 고용시장 또한 냉각되고 있음. 금요일 고용지표가 이를 다시 한 번 확인 시켜 줄 가능성이 있고, 이에 앞서 서비스업 설문 중 지급 비용 항목은 바이러스 대확산 이후 급등한 폭을 거의 지웠음. Yields on inflation-linked bonds fell to the lowest since September after data showed the US economy losing momentum, a signal that bond traders still expect price pressures to eventually cool. Ten-year TIPS yields dropped to about 1% on Thursday, down from 1.7% in early March and in line with a decline in similar-maturity Treasury notes. That kept the gap between the two securities — a proxy measuring investors’ inflation expectations — steady at about 2.2%. This week’s ISM manufacturing and service gauges both fell more than expected, underscoring the potential economic damage from failures of regional banks last month. The labor market is also showing signs of softening, with job opening declining and jobless claims edging up. Friday’s payroll report may show job growth is slowing from a brisk pace earlier this year. On the inflation front, there are signs of price pressure is abating. The price-paid component of the ISM service index, for instance, has all but erased the post-pandemic surge.