Macro Trader

이란 외무부는 이스라엘이 “현 단계에서 필요한 대응”을 받았으며, 이스라엘의 이란에 대한 최근 공격이 “미미”하고 “군사적으로 무의미”했다고 말해 추가 보복 계획이 없음을 시사했다. 동시에 이란은 모든 단계에서 필요한 조치를 취할 준비가 되어 있음을 강조했다. 이란측 위협이 잦아들면서 이스라엘은 다시 하마스 격파로 시선을 돌리는 모습이다. 이란-이스라엘 간 보복전이 더 이상 확대되진 않을 것이란 기대 속에 브렌트유는 장중 한때 거의 한달래 최저치인 배럴당 85달러대로 밀렸고, 금값은 2.8% 급락했다. 한편 유럽연합은 이스라엘 공격을 이유로 대이란 제재를 확대하기로 합의헀다.  뉴욕증시는 소위 ‘매그니피센트7(Mag7)’으로 불리는 메가테크주를 중심으로 지난주 급락을 딛고 반등해 S&P 500 지수가 5000선을 회복했다. 블룸버그 인텔리전스는 Mag7의 올해 1분기 이익이 전년비 38% 늘어나 S&P 500의 평균치 2.4%를 압도할 것으로 전망했다. 블룸버그 Markets Live Pulse 설문에서 409명의 응답자 중 약 3분의 2가 이번 어닝시즌이 주가 상승 재료가 될 것으로 예상했다. 해당 설문이 시작된 2022년 10월 이래 가장 높은 신뢰다. - Bloomberg.

Must Read: Fed’s Forecasting Method Looks Dated as Bernanke Pitches New Way 미국 경제 지표가 예상밖 결과를 내놓는 일이 계속되면서 연방준비제도가 예측 및 커뮤니케이션 방식에 있어 점차 효용성이 떨어지는 모습을 보이고 있다. 문제는 예측 그 자체라기 보다 예측이 자주 틀린다는 것이다. 팬데믹 이후 여전히 경제가 흔들리고 있는 상황에서 2024년 세 차례의 금리 인하와 같은 중앙값 기준 전망에 초점을 맞추다 보니 합리적인 결과의 범위를 제대로 전달하지 못한다는 점이다. 단지 지난달에 제시된 금리 전망인데도 지금은 새로운 인플레이션 물결 속에 벌써 시대에 뒤처진 것으로 보인다. 이런 추세의 대안으로 시나리오 분석이 떠오르고 있다. 기준선을 둘러싼 신뢰가능한 여러 리스크와 그에 대한 중앙은행의 대응법을 강조하는 방법이다. 이는 경제 불확실성이 높은 시기에 특히 유용한 전략이다. 벤 버냉키 전 연준 의장의 최측근이었던 앤드류 레빈 다트머스 대학 교수는 “연준이 대국민 소통에 있어 시나리오 분석을 시급히 도입해야 한다”고 말했다. 레빈 교수는 이를 “통화 정책에 대한 스트레스 테스트”라고 설명했다. 버냉키 자신도 현재 대서양 건너편에서 이와 비슷한 주장을 하고 있다. 그는 영란은행(BOE)을 위해 이번달 발간한 보고서에서 BOE에게 이같은 접근 방식을 채택하라고 권고했다. BOE가 채택한다해도 첫 사례는 아닐 것이다. 예를 들어 스웨덴의 Riksbank는 이미 시나리오를 사용하여 정책 대안경로를 모색하고 있다. 기본 시나리오와 대안 시나리오를 둘다 공개한다는 것은 “대중이 반응 함수에 대해 좀더 날카로운 추론을 할 수 있을 것이고, 따라서 미래 정책 조치를 보다 잘 예측할 수 있을 것”이란 의미가 된다고 버냉키가 BOE의 예측 방식에 대한 리뷰에서 진단했다. 미국 경제의 열기가 지속되면서 연준 당국자들이 계속 놀라고 있다. 추정치 중앙값에 따르면 지난해 12월부터 올해 3월 사이 연준은 2024년 성장률 전망을 0.7%p상향 조정하면서 올해 세 차례 금리 인하를 예상했다.  하지만, 예상보다 높은 인플레이션 지표로 인해 적어도 금융 시장에서는 이러한 전망이 빠르게 수명을 다했다. 투자자들이 올해 예상 인하 횟수를 줄인 가운데, 옵션 시장에서는 금리 인하가 1회 혹은 이하가 될 확률을 절반 정도로 보고 있다.  연준의 기존 전망은 성장, 실업, 인플레이션, 금리 등의 예상 궤적에 대한 19명 정책입안자들의 견해를 종합해 보여준다. 연준은 의도적으로 중간 추정치를 통해 투자자와 애널리스트의 시선을 고정시킨다. 그러나 현재와 같이 경제 예측이 어려운 시기에는 전체 범위의 전망이 더욱 중요해진다. 예를 들어 지난 3월에는 19명의 위원 중 9명이 2024년 금리 인하 횟수를 2회 이하로 예상했는데, 최근 인플레이션 수치가 발표되면서 이러한 전망이 갑자기 더 그럴듯해졌다. 제롬 파월 연준 의장은 올해 금리 인하 가능성을 시사했지만, 여전히 중앙은행이 궁극적으로 금리를 결정하는 것은 데이터에 달려 있다는 점을 끊임없이 강조하고 있다. 블룸버그 인텔리전스의 수석 미국 금리 스트래티지스트 Ira Jersey는 당국이 금리 경로를 어떻게 수정할지 알 수 없는 “경기 과열” 시나리오 아래에서 “이러한 전망의 변화는 변동성을 더 키운다”고 말했다. 그는 “연준이 이러한 잠재적 시나리오에 어떻게 핸디캡을 부여하는지에 대해 이해하는 것은 귀중한 정보를 제공할 수 있을 것”이라고 말했다. 연준 소속 이코노미스트들은 정책 당국자들을 위해 시나리오를 실행한다. 하지만 이는 경제모형 중심이고, FOMC 직후 예상되는 반응을 반영하지 않으며, 5년의 시차를 두고 공개되기 때문에 커뮤니케이션 목적에 적합하지 않다. - Bloomberg.

지난 금요일 이스라엘의 이란 공격 소식에 자칫 확전으로 원유 공급에 차질이 생길 수 있다는 두려움으로 브렌트유가 지난 금요일 순간 3달러 넘게 점프해 배럴당 90달러 위로 치솟았으나, 사태가 더 악화되지 않을 것으로 보이자 투자자들이 다소 안도하면서 87달러를 하회하기도 했다. 그러나 뉴욕증시는 실적 발표를 앞둔 매그니피센트7 등 대형 기술주로 매도가 몰리면서 나스닥 100 지수가 2% 넘게 급락해 작년 10월래 최악의 하루를 보냈다. 인공지능(AI) 열풍의 대표주자인 엔비디아의 주가가 4년여래 최대폭인 10% 급락했고, 테슬라는 작년 1월래 최저치인 147달러로 후퇴해 시가총액 순위가 엑손모빌에게 밀렸다. 한편 예상보다 끈질긴 인플레이션으로 인해 연준의 금리 인하 시계가 재설정되고 있는 분위기 속에 이번주 발표될 3월 미국 개인소비지출(PCE) 물가지수 상승률은 전년비 2.6%으로 이전치 2.5%보다 높아질 것으로 예상된다. - Bloomberg.

실현변동성과 내재변동성에 대해서는 이 차트를 통해 그 의미를 설명함. 삼성전자도 마찬가지 내재변동성이 높아지면서 미래 위험(또는 불안)을 반영하기 시작한 단계.

La bibliothèque du week-end / The Haven-Volatility Dog Has Not Yet Barked 전통적인 안전자산인 스위스 프랑과 미국 국채의 내재 변동성은 중동의 상황에도 불구하고 놀랍도록 억제되어 있습니다. 그러나 최근 변동성이 증가하고 있고, 이는 위험이 예전보다 가격에 반영되기 시작했다는 신호로 해석됩니다. 변동성은 일반적으로 일시적인 형태로 나타납니다. 대부분의 시간 동안은 낮거나 감소하지만, 극심한 공포의 사건으로 인해 급증한 후 다시 하락 추세를 보이기 시작합니다. 이는 인간 행동의 좋은 비유입니다: 잠재적 위험을 마지막 순간까지 무시하다가 — 실제로 위험하지 않다고 믿거나, 전혀 없는 척하면서 사라지기를 바라는 — 그 위험이 큰 문제로 드러났을 때 패닉에 빠집니다(예: 팬데믹에 대한 영국 정부의 대응). 최근성 편향을 통해 아마도 중동의 긴장이 고조되는 상황에서 시장이 놀랍도록 차분한 이유를 설명할 수 있습니다. 전 세계의 지정학적 배경은 점점 더 분쟁이 심해지고 있지만, 아직까지는 전쟁이 확산으로 이어지지는 않았습니다. 행운이 계속된다면 좋겠지만, 대부분의 시장에서 여전히 억제된 변동성은 아마도 기저 위험을 완전히 반영하지 못하고 있을 것입니다. 아래 차트를 보면, 올해 채권, 스위스 프랑, 엔화 및 원유의 내재 변동성은 거의 상승하지 않았습니다(차트는 2024년 초를 100으로 표준화). 우리는 원유의 꼬리 위험 확률이 증가하고 있음을 보고 있지만, 현재 가격 변동성은 낮은 상태를 유지하고 있습니다. 스위스 프랑은 인기를 얻고 있지만, 그것이 그의 변동성을 상당히 표시하는 데로 이어지지는 않았고, 엔화는 예전과 같은 안전자산으로서의 역할을 하지 못하고 있습니다. VIX와 금 변동성은 상승하기 시작했지만, 그 원인은 지정학적 위험보다는 인플레이션에 관한 것입니다. 일반적으로, 자산들은 아직 패닉 상태에 있지 않으므로 포트폴리오 위험을 헤지하는 것은 여전히 저렴합니다. - Macro Trader, Bloomberg.

이스라엘은 최근 이란의 테헤란에서 발생한 드론과 미사일 공격에 대응하여 이란 이스파한 지역에 대한 보복 공격을 감행했습니다. 이스라엘의 이번 조치는 드론을 이용한 방해 공작으로, 이란 국영 미디어는 이 공격이 실패했다고 보도했습니다. 이스파한에서의 폭발이 보고되었으나, 핵 시설은 안전하다고 국영 텔레비전과 유엔의 핵 감시기구가 확인했습니다. 이 공격에 대한 초기 시장 반응으로 금과 원유 가격이 상승했으나, 공격이 크게 파괴적이지 않았다는 보고와 함께 가격은 다시 안정을 찾았습니다. 미국과 유럽의 외교 노력이 이어지면서, 이스라엘에게 공격을 자제하도록 압력을 가한 것도 시장의 불확실성 감소에 기여했습니다. 이러한 국제적인 노력과 제한된 공격 범위는 금융 시장에서 긴장을 완화시키는 결과를 낳았습니다. - Bloomberg.

평화로운 주말 보냅시다. 🙏🏻

Docent - 'Earnings' 어닝 시즌을 맞아 모건스탠리에서 발간 된 계량분석 보고서(어닝 서프라이즈 모델)를 도슨트 합니다. 투자 세계에서 '어닝 서프라이즈'는 기업의 실제 수익이 시장 예상치를 초과하거나 미치지 못했을 때 발생하며, 주가에 직접적인 영향을 미칩니다. 이러한 어닝 서프라이즈는 주식 수익률에 결정적인 영향을 미치므로, 투자자가 이를 예측할 수 있다면 상당한 수익률을 달성할 수 있는 기회를 포착할 수 있습니다. 당사의 최신 연구는 미국과 유럽 시장을 대상으로 한 체계적인 방법을 제시하며, 이는 주식 투자자와 펀드 매니저에게 매우 중요한 분석 도구가 됩니다. 당사는 어닝 서프라이즈를 예측하기 위해 세 가지 주요 구성요소를 기반으로 한 모델을 개발하였습니다. 첫 번째는 '어닝 예측 환경'으로, 시장의 어닝 예측이 얼마나 자주 변경되는지 측정합니다. 두 번째 구성요소인 '어닝 품질'은 기업 재무제표의 불확실성이 높은 항목을 중심으로 분석하여, 기업의 재무 건전성을 평가합니다. 마지막으로 '더 넓은 예측 동력'은 기업의 수익 예측과 주식 가격 목표에 대한 시장의 합의를 분석하여, 과거의 어닝 서프라이즈 데이터와 주식 평가 추세를 결합하여 분석합니다. 이 모델은 각 주식의 어닝 서프라이즈 가능성을 점수화하고, 이를 바탕으로 투자 결정을 내리는 방법을 제안합니다. 이러한 방식으로 투자자는 리스크를 관리하면서 기대 수익률을 최대화할 수 있으며, 모델은 수익률을 극대화하면서도 변동성을 최소화하도록 설계되었습니다. 투자 전략의 실제 적용에서, 어닝 서프라이즈 예측 모델은 투자자들에게 구체적인 매수 혹은 매도 신호를 제공합니다. 예를 들어, 높은 어닝 서프라이즈 점수를 가진 주식은 잠재적으로 주가 상승이 예상되므로 매수 대상이 될 수 있고, 낮은 점수를 가진 주식은 주가 하락할 가능성이 있어 매도 대상이 됩니다. 이 모델은 투자 결정 과정에서 발생할 수 있는 주관적 판단의 오류를 줄이고, 객관적인 데이터에 기반한 결정을 내릴 수 있도록 돕습니다. 어닝 서프라이즈는 주식 시장에서 중대한 가격 움직임을 유발할 수 있는 중요한 요소입니다. 당사의 체계적인 예측 프레임워크를 통해 투자자들은 시장의 동향을 예측하고 이에 기반한 전략적인 투자 결정을 내릴 수 있습니다. 이러한 분석 방법을 통해 투자자들은 보다 정보에 근거한 투자 결정을 내리고, 시장에서 성공적인 투자 성과를 달성할 수 있습니다. 참고: 모건스탠리에서 제시하는 3가지 방법론은 다음과 같습니다. 1. 어닝 예측 환경(Earnings Forecast Landscape): 이 구성요소는 분석 기간 동안의 어닝 리비전(수정) 범위를 평가합니다. 이는 회사의 예측된 수익이 얼마나 넓은 범위에서 변동되었는지를 측정합니다. 이 데이터는 어닝 예측의 증가 또는 감소 횟수를 통해 어닝 서프라이즈의 가능성을 가늠하는 데 사용됩니다. 리비전은 Z-점수로 계산되어 각 종목의 어닝 리비전 범위를 표준화된 형태로 제공합니다. Z-점수는 1달 전망을 바탕으로 계산되며, 실제로는 재무 연도별로 차이가 있을 수 있습니다. 2. 어닝 품질(Earnings Quality): 이 부분은 회사 재무제표 내 불확실성이 높은 항목을 중심으로 분석합니다. 주로 운영 자산의 변화와 무형 자산을 고려하여 회사의 재무 품질을 평가합니다. 변경된 운영 자산(Net Operating Assets, NOA)의 Z-점수는 최근 변화, 일년 전 변화 및 현재 NOA의 일년 전 변화를 포함하여 평균적으로 계산됩니다. 3. 더 넓은 예측 동력(Broader Forecast Dynamics): 이 요소는 합의 예측 동력을 활용하여 어닝 서프라이즈와의 관계를 평가합니다. 특히 이전 수익이나 수익의 추정치 예측, 주식 평가/가격 목표 동향 등이 포함됩니다. 각 기업별로 지난 네 분기 동안의 수익이나 어닝 서프라이즈를 계산하고, 이를 지수 가중 평균으로 집계하여 전체 점수를 생성합니다. - Morgan Stanely, Macro Trader.

Docent - 'Earnings' 어닝 시즌을 맞아 모건스탠리에서 발간 된 계량분석 보고서(어닝 서프라이즈 모델)를 도슨트 합니다. 투자 세계에서 '어닝 서프라이즈'는 기업의 실제 수익이 시장 예상치를 초과하거나 미치지 못했을 때 발생하며, 주가에 직접적인 영향을 미칩니다. 이러한 어닝 서프라이즈는 주식 수익률에 결정적인 영향을 미치므로, 투자자가 이를 예측할 수 있다면 상당한 수익률을 달성할 수 있는 기회를 포착할 수 있습니다. Morgan Stanley의 최신 연구는 미국과 유럽 시장을 대상으로 한 체계적인 방법을 제시하며, 이는 주식 투자자와 펀드 매니저에게 매우 중요한 분석 도구가 됩니다. 당사는 어닝 서프라이즈를 예측하기 위해 세 가지 주요 구성요소를 기반으로 한 모델을 개발하였습니다. 첫 번째는 '어닝 예측 환경'으로, 시장의 어닝 예측이 얼마나 자주 변경되는지 측정합니다. 두 번째 구성요소인 '어닝 품질'은 기업 재무제표의 불확실성이 높은 항목을 중심으로 분석하여, 기업의 재무 건전성을 평가합니다. 마지막으로 '더 넓은 예측 동력'은 기업의 수익 예측과 주식 가격 목표에 대한 시장의 합의를 분석하여, 과거의 어닝 서프라이즈 데이터와 주식 평가 추세를 결합하여 분석합니다. 이 모델은 각 주식의 어닝 서프라이즈 가능성을 점수화하고, 이를 바탕으로 투자 결정을 내리는 방법을 제안합니다. 이러한 방식으로 투자자는 리스크를 관리하면서 기대 수익률을 최대화할 수 있으며, 모델은 수익률을 극대화하면서도 변동성을 최소화하도록 설계되었습니다. 투자 전략의 실제 적용에서, 어닝 서프라이즈 예측 모델은 투자자들에게 구체적인 매수 혹은 매도 신호를 제공합니다. 예를 들어, 높은 어닝 서프라이즈 점수를 가진 주식은 잠재적으로 주가 상승이 예상되므로 매수 대상이 될 수 있고, 낮은 점수를 가진 주식은 주가 하락할 가능성이 있어 매도 대상이 됩니다. 이 모델은 투자 결정 과정에서 발생할 수 있는 주관적 판단의 오류를 줄이고, 객관적인 데이터에 기반한 결정을 내릴 수 있도록 돕습니다. 어닝 서프라이즈는 주식 시장에서 중대한 가격 움직임을 유발할 수 있는 중요한 요소입니다. 당사의 체계적인 예측 프레임워크를 통해 투자자들은 시장의 동향을 예측하고 이에 기반한 전략적인 투자 결정을 내릴 수 있습니다. 이러한 분석 방법을 통해 투자자들은 보다 정보에 근거한 투자 결정을 내리고, 시장에서 성공적인 투자 성과를 달성할 수 있습니다. 참고: 모건스탠리에서 제시하는 3가지 방법론은 다음과 같습니다. 1. 어닝 예측 환경(Earnings Forecast Landscape): 이 구성요소는 분석 기간 동안의 어닝 리비전(수정) 범위를 평가합니다. 이는 회사의 예측된 수익이 얼마나 넓은 범위에서 변동되었는지를 측정합니다. 이 데이터는 어닝 예측의 증가 또는 감소 횟수를 통해 어닝 서프라이즈의 가능성을 가늠하는 데 사용됩니다. 리비전은 Z-점수로 계산되어 각 종목의 어닝 리비전 범위를 표준화된 형태로 제공합니다. Z-점수는 1달 전망을 바탕으로 계산되며, 실제로는 재무 연도별로 차이가 있을 수 있습니다. 2. 어닝 품질(Earnings Quality): 이 부분은 회사 재무제표 내 불확실성이 높은 항목을 중심으로 분석합니다. 주로 운영 자산의 변화와 무형 자산을 고려하여 회사의 재무 품질을 평가합니다. 변경된 운영 자산(Net Operating Assets, NOA)의 Z-점수는 최근 변화, 일년 전 변화 및 현재 NOA의 일년 전 변화를 포함하여 평균적으로 계산됩니다. 3. 더 넓은 예측 동력(Broader Forecast Dynamics): 이 요소는 합의 예측 동력을 활용하여 어닝 서프라이즈와의 관계를 평가합니다. 특히 이전 수익이나 수익의 합의 예측, 주식 평가/가격 목표 동향 등이 포함됩니다. 각 기업별로 지난 네 분기 동안의 수익이나 수익 서프라이즈를 계산하고, 이를 지수 가중 평균으로 집계하여 전체 점수를 생성합니다. - Morgan Stanely, Macro Trader.

피보나치 되돌림의 38.2%였던 2,547포인트 바로 위(2,553.55포인트)까지 장 중 다녀갔다.

Brent oil reversed losses, jumping 1.8% so far amid unverified media reports of explosions in Iran, Syria and Iraq.

Federal Reserve Bank of New York President John Williams said that there’s no rush to lower interest rates and economic data will determine the timing. Williams said monetary policy is in a “good place.” When asked about the possibility of raising borrowing costs, Williams said it is not his baseline expectation, but added it’s possible if the economic data warrant it to reach the Fed’s inflation goal. (인상이 기본 시나리오는 아니지만, 지표가 그래야 한다고 보여주면 그럴 수도 있다.)

지난주 미국의 신규 실업수당 신청자 수가 21만2000명으로 낮은 수준을 유지하고, 4월 필라델피아 연준 경기 전망이 15.5로 시장 예상치 2.0을 크게 상회한 것으로 나타났다. 연준위원들의 매파적 발언마저 이어지며 미국채 금리가 상승폭을 확대해 2년물이 한때 6bp 올라 4.99%를 넘어 다시 5% 고지를 위협했다. 스왑시장은 연내 연준 금리 인하 예상치를 전일 43bp에서 37bp 정도로 낮추고, 첫 25bp 인하 시점을 11월로 예상하고 있다. NatAlliance증권의 Andrew Brenner는 연준 인사들의 발언이 다시 시장을 초조하게 만들고 있다며, 2년물 금리가 5%를 상향 돌파할 경우 다음 주목할 레벨은 5.2%가 될 것으로 내다봤다. 뉴욕증시에서 S&P 500 지수는 작년 10월래 최장기인 5거래일 연속 하락했다. 넷플릭스는 올 1분기 구독자 수가 시장 예상치의 거의 두 배인 933만 명 늘었다고 발표했으나 증가세가 둔화될 것으로 전망하면서 시간외 거래에서 주가가 한때 7% 넘게 급락했다.  스즈키 슌이치 일본 재무상은 미-일간 금리 격차가 엔화에 부담을 주는 많은 요인 중 하나에 불과하다며, 경제 여건이나 시장 심리, 투기 등을 지적했다. 최상목 부총리 겸 기획재정부 장관은 환율과 관련 “면밀하게 모니터링하고 있으며 나름대로 상황별 대응 계획도 있다”면서 한미일 재무장관 회의 공동선언문에 ‘원화 및 엔화 가치에 대한 우려를 인지했다’는 표현과 관련, 미국이 원화 가치를 높이기 위한 한국의 적극적 외환시장 개입을 승인했다고 볼 수 있느냐는 질문에 “언론이 이해하는 방향으로 이해하면 될 것 같고 그 부분은 워딩(표현) 그대로 받아들이는 것이 맞는다”고 말했다고 연합이 보도했다. - Bloomberg.