Macro Trader

Flow: Chinese Savers Have $23 Trillion and Few Options Beyond Stocks 중국인들이 다시 주식시장으로 몰리고 있다. 중국 증시가 급반등하고 있는 것이 주된 이유겠지만, 주식 외에는 마땅한 투자처가 없다는 냉혹한 현실도 또 다른 이유가 되고 있다. 중국 증시의 CSI 300 지수는 올해 4월 저점에서 25% 이상 반등했다. 인공지능 열풍과 완화된 미중 관계 등이 주된 요인이었다. 이에 반해 한 때 최고의 인기였던 예금과 부동산 등 다른 자산군은 수년간의 침체에 빠져 있는게 현실이다. 중국 개인 투자자들의 선택지가 좁아지고 있는 배경이 되고 있다. 중국의 개인 투자자들은 23조 달러의 예금을 갖고 있다. 그리고 이 거대한 자금이 가운데 일부가 증시로 본격적으로 이동할 것이라는 기대감에 글로벌 금융 기관들도 앞다퉈 이 시장에 눈독을 들이고 있다. BNP 파리바 엑산의 아시아태평양 주식 리서치 헤드 William Bratton은 “(중국에서) 저축해야 한다는 압박이 약해지고 있다”고 말했다. 그러면서 막대한 중국내 예금 규모는 BNP 파리바 엑산이 중국 주식시장에 대해 ‘구조적으로 긍정적’으로 보는 이유 가운데 하나라고 설명했다. 골드만삭스는 이번 중국 주식 시장 랠리는 아직까지 기관과 외국인 투자자들이 주도하고 있으며 개인 투자자들은 이번 랠리에 본격적으로 올라타지 않았다고 진단했다. JP모간은 내년 말까지 중국에서 약 3500억 달러의 개인 예금이 주식시장으로 이동할 것으로 내다봤다.  반면 다른 투자처들은 중국 개인 투자자들의 사랑을 받지 못하고 있다. 많은 중국인들 사이에서 강하게 형성됐던 ‘예금이 최고’라는 인식은 점점 약해지고 있다. 현지 관영 언론들에 따르면, 중국내 4대 은행은 5년 만기 저축예금에 대해 약 1.3%의 금리를 제공하고 있다. 이는 2020년의 약 2.75% 수준에서 절반 이상 떨어진 수치다. 예금주가 언제든 인출할 수 있는 요구불 예금의 경우 금리가 연 0.05%에 불과하다. 머니마켓펀드(MMF) 금리 역시 낮아졌다. 약 1100억 달러의 자산을 운용하는 대형 펀드 Tianhong Yu’E Bao가 제공하는 금리는 약 1.1% 수준이다. 작년 초 금리의 절반도 안되는 수준이다. 채권도 사정은 마찬가지다. 블룸버그 계산에 따르면, 중국 국채를 보유한 투자자들은 올해 들어 지금까지 손실을 기록한 달이 수익을 기록한 달보다 많다.  물론 채권 가격이 하락했다는 것은 금리가 올랐다는 의미이기 때문에 이는 궁극적으로 투자자들에게 채권을 더욱 매력적으로 만들 수 있다. 하지만 채권 이자에 대한 과세가 재개되면서 투자자들은 다른 곳으로 발길을 돌리고 있다. 부동산은 오랜 기간 중국 투자자들이 당연하게 생각하는 투자처였다. 하지만 최근 몇 년간 부동산 침체를 겪은 뒤, 아직까지 매수자들이 돌아올 조짐은 나타나지 않고 있다. 이미 많은 가구들이 한 채 이상의 집을 보유하고 있어, 잠재 수요가 줄고 있다. 여기에 시진핑 주석이 “주택은 투기가 아니라 거주를 위한 것”이라고 거듭 강조한 것도 투자자들이 무시할 수 없는 경고로 작용하고 있다. 개발 업체들이 기존에 분양된 주택을 완공하는 데 어려움을 겪고 있는 것 역시 부동산 시장에 대한 신뢰를 떨어뜨렸다. - Bloomberg.

Military technology: How drones have transformed the nature of war 몇 주 전, 독일 베스트셀러 '러시아가 승리한다면(If Russia Wins)'이 영어로 번역되어 앵글로색슨 군사계 일부에 전율을 일으켰다. 이 책은 모스크바가 하이브리드 전쟁을 개시해 에스토니아의 한 도시나 섬을 점령하고, 그로 인해 나토 위기가 촉발되는 시나리오를 제시한다. 터무니없다고? 몇 년 전에는 그랬을 것이다. 하지만 지금은 아니다. 러시아 드론이 최근 폴란드 영공을 침범한 사실을 고려하면 더더욱 그렇다. 또한 유럽 정부들이 마침내 군비 지출을 늘리겠다고 약속하고, 우르줄라 폰데어라이엔 유럽연합 집행위원장이 우크라이나의 도움을 받아 유럽 동부 전선에 “드론 벽”을 세우겠다는 계획을 발표한 상황이다. 외교 정책 전문가들은 물론 관심을 가져야 한다. 하지만 투자자와 유권자들도 그래야 한다. 왜냐하면 이 “드론 벽”은 지정학적 의미뿐만 아니라 서방의 기술과 혁신에 관한 점점 더 중요한 이야기를 보여주기 때문이다. 실제로 트럼프 대통령이 정말로 미국의 힘을 강화하고자 한다면, 그의 팀은 '러시아가 승리한다면'을 반드시 읽고 그 드론 벽을 주시해야 한다. 그 이유는 우크라이나의 방어 방식이 예상치 못한 (그리고 여전히 종종 인식되지 못하는) 변화를 겪고 있기 때문이다. 2022년 러시아가 전면 침공을 시작했을 때, 키이우는 기존의 소련식 장비와 재블린 휴대용 대전차 미사일을 사용할 수밖에 없었다. 그 후 서방으로부터 에이브럼스 전차와 하이마스(고기동 다연장 로켓 시스템) 같은 무기 지원이 이어졌다. 그 다음 우크라이나의 소프트웨어 엔지니어들은 DJI 같은 중국 기업이 만든 취미용 드론을 정찰에, 이후에는 공격과 방어에 활용하기 시작했다. 이제 그들은 드론의 비행 거리를 획기적으로 늘리고, 공격 능력을 향상시키며, ‘스웜(군집)’을 구현하고, 광섬유 케이블, 기구, 그리고 인공지능을 이용해 전자 교란을 피하는 방향으로 혁신하고 있다. 러시아도 똑같이 하고 있다. 이것이 전쟁의 본질을 바꿨다. 값싼 드론이 초고가의 함정과 항공기를 파괴할 수 있는 세상은 전투의 권력 역학과 경제학을 바꾼다. 전 미국 육군 장군 데이비드 페트레이어스는 지난주 키이우 회의에서 “초기에 효과적이었던 서방 시스템들이 이제는 매우 혼합된 효용을 보인다”고 말했다. 마찬가지로 충격적인 것은, 전 세계 드론 생산의 80%를 차지해온 중국에 대해 우크라이나가 지금은 “중국 탈피(China free)”를 서두르고 있다는 점이다. 키이우에서 만난 핵심 정치 고문 올렉산드르 카미신은 이렇게 말했다. 지난해 우크라이나는 200만 대 이상의 드론을 생산했고, 자금만 있다면 내년에는 1,000만 대 이상을 생산할 수 있다. 즉, 우크라이나 드론의 절반 이상이 이제 자국에서 조달되고 있으며, 중국만이 유일한 드론 강국이 아니다. 이는 우크라이나 방어에 결정적일 뿐 아니라, 절실히 필요한 미래 수출 수익을 창출할 수도 있다. 실제로 우크라이나는 러시아 함정을 흑해에서 몰아내는 데 크게 성공한 수중 드론을 수출하는 방안을 검토하고 있다. 한 관리가 말하길, “더 이상 타격할 표적이 많지 않다”고 했다. 하지만 안드리 비렛츠키 우크라이나 지휘관은 “러시아인들은 모방 혁신에 있어 성실한 학생들”임을 인정하며, “대량 생산에 매우 능하다”고 말했다. 이로 인해 혁신 경쟁이 벌어지고 있으며, 우크라이나와 러시아가 유럽과 미국보다 훨씬 앞서가게 되었다. 이에 대응해 나토 관계자들은 이제 우크라이나와의 협력(파트너십, 라이선스, 민간 자본 투자)을 원한다. 그들은 특히 드론이 수집한 방대한 데이터를 미래 인공지능 모델 훈련에 활용하고 싶어 한다. 폴란드 부총리 라데크 시코르스키는 “그들의 장비는 이미 전장에서 검증됐다”고 언급했다. 이는 외교적 권력 균형을 바꾼다. 이제 우크라이나는 단순히 서방에 도움을 구걸하는 존재가 아니라, 유럽과 미국이 필요로 하는 무언가를 가지고 있다. 협력은 쉽지 않을 것이다. 일부 서방 투자자들과 정부는 전쟁 지역에 투자하는 것을 꺼린다. 우크라이나와 미국 간 신뢰는 무너진 상태다. 우크라이나는 투자 자금이 부족하다. 또한 혁신 모델의 문화적 충돌도 있다. 카미신에 따르면 러시아는 하향식 중앙집중형 제품 개발 체계를 사용하지만, 우크라이나는 실리콘밸리와 유사한 기업가적 생태계를 갖추고 있으며, 제조업체들이 치열한 풀뿌리 경쟁 속에서 군대라는 “고객”과 공동으로 제품을 개발한다. 전자는 규모 확대에 유리하다. 그러나 후자는 더 회복력이 있고 혁신 속도가 빠르다. 그리고 유럽과 미국의 조달 체계는 러시아 모델에 더 가까우므로, 우크라이나 방식을 도입하기는 어렵다. 경영대학원생이라면 누구나 알 수 있는 일이다. 하지만 미국과 유럽의 민간 자본 투자자들과 기업가들, 일부 정부는 바로 그 일을 시도하고 있다. 그러므로 우리는 이러한 유럽의 파트너십이 가속화되고, AI와 관련한 자기 이익이 트럼프를 계속 관여하게 만들기를 기도해야 한다. 그리고 폴란드 드론 침공 사건과 '러시아가 승리한다면'이 마침내 유럽 지도자들을 깨우게 한다면, 그것은 좋은 결과일 것이다. 좋든 싫든 이제 우크라이나와 서방은 서로를 필요로 한다. 러시아를 방어하기 위해서만이 아니라 미래의 중국에 맞서기 위해서도 말이다. - FT.

FOMC: “Risk-Management” Cut, Politics, and the Path Ahead 1) 배경과 핵심 메시지 연준은 기준금리를 25bp 인하하고, 연내 추가 2회의 인하를 점찍었다. 표면적으로는 “리스크 관리형(risk-management) 인하”라는 커뮤니케이션이었고, 실무 판단의 초점은 고용 둔화 리스크 부각이었다. 같은 시각, 백악관의 연준 압박과 인사 개입(Lisa Cook 이슈, 차기 의장 인선 관측)이 고조되며 독립성 이슈가 동시노출. 파월은 “데이터와 경제 이해만으로 결정한다”는 메시지를 반복하면서도, 관세로 인한 재화 물가 상방 위험은 “단기에 누적될 수 있으나 장기 지속성은 불확실”하다고 정리했다. 의사결정은 “회의별(meeting-by-meeting)”로 진행. 2) 의사결정의 구조와 위원회 역학 - 결정: -25bp, SEP 상 연내 2회 추가 인하 중간값. - 이견: Miran은 -50bp를 주장하며 유일한 비둘기파적(dovish) 의견을 남김. 파월은 “50bp에 광범위한 지지가 없었다”고 선 긋기. - 메시지: “더 중립적(more neutral) 스탠스로 이동”, “사전경로 부재(not on a preset course)”. - 포커스 전환: 최근 다수의 발언이 그랬듯, 이번 회견은 고용 리스크(‘노동시장 더 이상 매우 견고하지 않다’)에 초점. 수정 된 고용 통계(전년 3월까지 91.1만건 하향)를 감안하면, 실업률은 아직 낮지만 하방 리스크는 확대. - 인플레이션 평가: 중기 기대인플레는 ‘대체로 고정(anchor)’, 다만 재화(관세) 쪽 상방 기여가 올해 인플레 재가속분의 대부분/전부를 설명할 수 있다는 언급. 서비스 디스인플레는 “진행 중”. 3) 정치 변수와 독립성 백악관의 공개 압박(대폭 인하 요구, Board 인사 개입, Cook 해임 시도)이 거세졌으나, 파월은 독립성 수호와 리스크 균형 프레이밍으로 응수. 차기 의장 인선 베팅 마켓(Kalshi/Polymarket)에서 Waller 확률 하락·Miran 상승 등 정무 리스크가 단기 가격 변수로 부상. 정책 프레이밍은 “단일 물가 레벨 점프(관세) → 지속 인플레로 변질되지 않게 하겠다”는 문구 재확인. 4) 관세·물가·성장(스태그 시그널)의 재구성 관세-인플레 전가 속도는 느리고 분절적. 선행재고 소진 이후의 점진적 전가 가능성은 인정하되, 지속적 가속으로 단정하지 않음. 고용 둔화와 재화 물가의 점증적 상방이 상반 리스크로 공존(“인플레 상방 리스크 vs 고용 하방 리스크”). 이 이중 구도가 리스크 관리형 인하를 정당화. 5) 시장 반응 및 포지셔닝 단서 - 주식: 발표 직후 혼조—초반 ‘달리기(소형/경기민감 랠리, 나스닥 약세)’ 신호가 있었으나 세션 말 약세 전환(SPX 저점 -0.6~-0.7%). - 금리/달러: 5Y 수익률 상방 재시도(3.64% 주변), 달러는 일중 변동 후 낙폭 축소/반등. 벨리(5Y) 롱에 부담, 2026 단기금리 경로는 재상향 리프라이싱 시사. - 크로스에셋: 주식의 초기 ‘핫 런’과 달리 커브 스티프닝/원자재/코인이 동조하지 않음 → 포지션 스퀘어링, 포지셔닝 효과 강조한 코멘트와 일치. - Bloomberg, Macro Trader.

Monetary Policy: Bond Traders Boost Bets on Half-Point Fed Rate Cuts by Year-End 미국 옵션 시장이 연방준비제도이사회가 올해 남은 3번의 정책 회의에서 적어도 한 번은 50bp의 금리 인하를 단행할 것이라는 베팅을 늘리고 있다.  연준은 이번주 공개시장위원회(FOMC) 회의에서 올해 처음에 해당하는 기준금리 인하를 단행할 것으로 예상되고 있다. 현재로써는 25bp 인하 가능성이 가장 높다. 이런 가운데 최근 미국 노동 시장이 둔화되는 모습을 보여주면서 일부 시장참가자들이 올해 안에 연준이 이른바 ‘빅 컷’ 조치를 취할 가능성에 대비하고 있는 것이다. 이번주 SOFR(Secured Overnight Financing Rate)과 연계된 옵션 거래의 흐름은 연준의 12월 FOMC 이후 이틀 뒤에 만기가 되는 12월물에 대한 베팅 수요가 증가하고 있다는 것을 보여주고 있다. SOFR은 미국 자금시장의 벤치마크 금리 가운데 하나로 연준의 정책 전망에 매우 민감한 특성을 갖고 있다. 그리고 이 거래들은 올해 남은 9월과 10월, 12월 회의에서 많으면 두 차례의 50bp 인하나 세 차례의 25bp 인하가 단행될 경우 이익을 낼 수 있는 포지션들이다. 이 같은 포지션은 현재 스왑 시장이 가격에 반영하고 있는 연준의 예상 행보보다 더 완화적인 것이다. 현재 스왑 시장은 12월 회의때까지 약 70bp의 인하 가능성을 보고 있다. 이 같은 옵션 시장의 베팅은 이번 FOMC 회의에서 제롬 파월 연준 의장이 아직 관세가 소비자물가에 미칠 영향이 불확실하다며 조심스러운 입장을 취할 경우 타격을 입을 수 있다. 스탠다드차타드의 이코노미스트들은 보고서에서 일자리 증가세 둔화를 감안할 때 이번 주에 50bp의 ‘따라잡기’ 인하가 있을 것으로 예상한다고 밝혔다. 다만, 연준 위원들 사이에서 향후 조치에 대한 입장이 엇갈리는 상황에서 파월 의장이 추가 완화 시그널을 보내지 않을 가능성이 높다고 전망했다. - Bloomberg.

Corporate Governance: Donald Trump tilts balance of power from investors to CEOs 도널드 트럼프 행정부는 월요일 대통령이 분기별 실적 보고 폐지를 요구하기 전부터 이미 주주의 권한을 회사 경영진 쪽으로 기울이고 있었다. 지난주 거의 주목받지 못한 발표에서 증권거래위원회(SEC)는 기업들이 주주 소송 위험을 제한할 수 있는 방안을 검토하겠다고 밝혔는데, 이는 분쟁이 법정 공개 심리 대신 비공개적으로 처리될 수 있는 길을 열어주는 것이다. 며칠 뒤 대통령은 대부분의 미국 상장기업들이 세 달에 한 번씩 재무 정보를 공시하도록 요구해온 수십 년 된 규정을 SEC가 폐지하라고 촉구했다. 이 같은 제안은 월요일 SEC가 석유 대기업 엑슨모빌에 경영진 찬성표를 모을 수 있는 강력한 새로운 수단을 부여하며 행동주의 투자자의 힘을 제한한 결정 위에 얹혀졌다. 트럼프 대통령의 광범위한 규제 완화 의제의 일환인 이러한 움직임들은 일부 주주 옹호자들의 말에 따르면, 투명성을 낮추고 세계 최대이자 가장 깊은 자본시장으로 투자자들을 끌어들인 장점들을 훼손할 수 있다. 컬럼비아 로스쿨의 존 커피 교수는 이렇게 말했다. “미국은 오랫동안 낮은 자본조달 비용으로 유명했고, 그것은 더 높은 수준의 투명성과 주주들이 구제책을 위해 법원에 갈 수 있는 능력 덕분이라고 생각합니다.” SEC는 지난주 규제 당국 웹사이트에 게시된 의제에 따르면 이번 수요일 기업 정관에 증권법 청구의 강제 중재 조항을 포함할 경우 기업들이 상장할 수 있도록 허용할지 여부를 검토할 예정이다. 이는 분쟁을 법정 밖으로 옮길 수 있다. SEC는 또 이번 달 기업의 “준수 부담을 줄이는” 것을 목표로 한 주주 제안 규칙 개정과 “공시 관행 합리화”를 포함한 “규제 및 규제완화 조치의 통합 의제”를 게시했다. Better Markets의 정책 국장 아만다 피셔는 이렇게 말했다. “수십 년간의 주주 권리가 백악관과 SEC의 지지를 받는 기업 경영진에 의해 주도되는 다각적인 법적·규제적 공격으로 위협받고 있습니다.” 피셔는 조 바이든 행정부에서 SEC 의장을 지낸 게리 겐슬러의 비서실장을 지낸 바 있다. 그녀는 “행정부는 실제 기업 소유자인 주주를 강화하기보다는 기업 경영진을 보호하는 데 더 집중하고 있다”고 덧붙였다. 투자자 단체와 기업 자문가들은 SEC가 광범위하게 삭감할 공시 규칙을 찾을 것으로 예상했으며, 특히 소규모 기업들의 보고 부담을 줄이는 방안을 검토할 것으로 보았다. 올해 4월 SEC 의장으로 취임한 폴 앳킨스는 집행임원 보상 공시 확대라는 겐슬러 시대의 변화를 변경하려는 의도를 내비쳤는데, 그는 이를 “프랑켄슈타인식 규칙 짜깁기”라고 불렀다. 앳킨스의 다른 초기 조치에는 SEC의 기후 공시 규칙안 폐기도 포함됐다. 그는 최근 파이낸셜타임스와의 인터뷰에서 규제 당국이 “기업 문을 부수고 들어가기” 전에 기술적 위반 사항을 기업에 사전 통지하는 방식으로 집행에 대해 다른 접근법을 취할 계획이라고 밝혔다. SEC는 FT에 트럼프 대통령의 요청에 따라 분기별 실적 보고 빈도를 3개월에서 6개월로 줄이는 방안을 우선적으로 검토할 것이라고 말했다. 이 아이디어는 대통령이 1차 임기 동안에도 내놓은 바 있다. SEC 대변인은 이렇게 말했다. “트럼프 대통령의 요청에 따라 앳킨스 의장과 SEC는 기업의 불필요한 규제 부담을 더 줄이기 위해 이 제안을 우선시하고 있습니다.” 대통령은 자신의 제안이 “돈을 절약하고 경영진이 회사를 제대로 운영하는 데 집중할 수 있도록 할 것”이라고 말하며 활발한 논쟁을 불러일으켰다. 일부 저명한 투자자들뿐만 아니라 기관투자자를 대표하는 주요 단체도 이에 동의하지 않았다. 저명한 공매도 투자자 머디워터스의 대표 카슨 블록은 이렇게 말했다. “투자자들이 단기주의로 비판받는 것은 정당합니다. 그러나 보고 빈도를 줄이는 것은 어떤 식으로든 투명성을 떨어뜨립니다.” 그는 또한 이 조치가 특히 소규모 투자자들에게 불리할 것이라고 덧붙였다. 대형 기관들은 “신용카드 구매 데이터 같은” 방대한 대체 데이터를 보유하고 있어 반기별 보고 체제에서는 그들이 훨씬 더 우위를 점하게 될 것이기 때문이다. 기관투자자협의회(Council of Institutional Investors)의 법률 고문 제프 머허니는 “분기별 재무 보고 의무는 미국 자본시장의 품질과 효율성을 뒷받침하는 시의적절하고 정확한 정보의 핵심 요소”라고 말했다. 그러나 자산운용사 리서치 어필리에이츠(Research Affiliates)의 창립자 롭 아노트는 대통령의 공공기업 장기적 사고 촉진 의지를 지지한다고 말했다. 그는 “이처럼 많은 보고서를 제출해야 하는 것은 특히 소규모 기업들에겐 도움이 되지 않는다”고 말했다. “우려되는 점은 투자자들이 경고 신호를 놓칠 수 있다는 것입니다. 하지만 사과하자면,

분기별 보고서가 있어도 많은 사람들이 경고 신호를 놓칩니다

.” 공시 규정 철회로 향하는 공화당의 움직임은 트럼프 행정부에 국한되지 않는다. 하원 세출위원회는 특정 국가에서 기업들이 납부하는 세금을 공개하도록 요구하는 규정을 철회하지 않을 경우 미국 회계기준제정기구에 대한 자금 지원을 보류할 것을 제안했다. 기업 자문가들은 월요일 SEC가 엑슨이 주주 선거에서 소액 개인투자자의 주식을 경영진 권고에 따라 자동으로 투표하도록 하는 새로운 시스템을 도입할 수 있도록 허용한 결정을 환영했다. 이 시스템은 다른 대기업들이 따라 할 것으로 예상되며, 행동주의 투자자들이 이사회 교체를 요구하며 공격할 경우 경영진을 지지하는 표를 모을 수 있는 주식 블록을 형성한다. 자주 기업들을 행동주의 투자자로부터 방어하는 설리번 앤 크롬웰(Sullivan & Cromwell) 법률회사의 기업 지배구조 공동 책임자인 마크 트레비뇨는 이렇게 말했다. “발행사 측과 규제 당국 측의 매우 창의적인 협력이라고 생각합니다.” 주주 분쟁을 강제 중재로 몰아넣는 방안 고려 역시 같은 맥락이라는 것이다. 그는 “이번 SEC는 창의적일 준비가 되어 있음을 보여주었고, 앞으로 위원회에서 이런 조치들을 더 많이 보게 될 것이라고 확신합니다.”라고 덧붙였다. - FT.

애널리스트의 보고서가 발간하고 묻히고를 반복하는 사이클에 잊혀지기엔 아쉬워 공유를 했습니다. 벌써 외부 공유가 63회, 4,700 보기를 기록했네요. 법인을 통해 세미나를 요청해 한 번 들어보시면 좋을 것입니다.

AI: OpenAI and Microsoft sketch out deal to unlock for-profit restructuring 오픈AI가 비영리 모회사에 최소 1,000억 달러 규모 지분을 부여하겠다고 밝히며, 마이크로소프트(MS)와 함께 기업 구조 개편 및 상장 추진을 위한 협의가 진전되고 있다고 발표했다. 양사는 목요일 “비구속적 양해각서(MOU)”에 서명했다고 밝혔으며, 이는 오픈AI가 투자자 친화적인 영리 구조 전환을 본격 추진하는 과정에서 중요한 진전으로 평가된다. MS는 초기 투자자이자 핵심 파트너로, 수개월간 오픈AI와 기술·지적재산권·수익 배분을 둘러싸고 긴밀하지만 때로는 갈등적인 협상을 이어왔다. - 지분 구조: 오픈AI는 비영리 모회사가 개편된 사업에서 최소 1,000억 달러 가치의 지분(약 20~30%)을 보유할 것이라고 밝혔다. 회사는 현재 5,000억 달러 가치로 거래 협상을 진행 중이다. - MS 지분: 협상에 정통한 소식통에 따르면, MS는 약 30% 지분을 보유하게 될 전망으로, 이는 현재 가치 기준 약 1,700억 달러에 해당한다. - 계약 세부사항: 최종 계약은 MS의 오픈AI IP 접근 권한, 매출 배분 비율, MS의 독점적 클라우드 호스팅 권리 여부 등을 규정할 예정이다. 연내 합의가 목표다. 양사는 공동 성명에서 “안전성에 대한 공동의 약속을 바탕으로, 최고의 AI 도구를 제공하는 데 집중하고 있다”고 밝혔다. 오픈AI는 2015년 인류 이익을 위한 AI 개발을 목표로 비영리 연구단체로 출범했다. 그러나 2022년 챗GPT 출시 이후 주간 사용자 7억 명을 기록하며 상업적 수요가 폭증, 막대한 신규 자본 필요성이 대두됐다. 이에 오픈AI는 전면 영리화보다는 자회사를 공익기업(PBC, Public Benefit Corporation) 형태로 전환하고, 비영리 모회사가 최종 통제권을 유지하는 절충안을 추진 중이다. 브렛 테일러 이사회 의장은 “이번 전환은 사명을 완수하기 위한 자본 조달을 가능케 하면서, PBC가 성장할수록 비영리의 자원도 늘어나 공동체에 역사적 수준의 기여를 할 수 있게 된다”고 말했다. - MS 투자: MS는 2019년 10억 달러를 투자하며 컴퓨팅 파워와 자본을 제공, 이후 추가로 120억 달러를 투입해 오픈AI의 최대 외부 영향력을 확보했다. - 다른 투자자: 손정의의 소프트뱅크, 공동창업자 샘 알트먼 등도 IPO로 막대한 차익을 거둘 수 있다. - 법적 도전: 일론 머스크는 구조 개편을 저지하기 위한 소송을 제기했다. - 규제 관문: 델라웨어주(본사 소재)와 캘리포니아주(주요 운영지)의 법무장관 승인이 필요하다. 양 주 법무장관은 최근 일부 챗봇 사용자 사망 사례를 언급하며 “심각한 우려”를 표명하고, 안전 개선 전까지는 개편 승인을 보류할 수 있다고 경고했다. 이에 대해 테일러 의장은 “법무장관들의 우려를 전적으로 해결하겠다”고 밝혔다. - FT.

AI: Alibaba Leads Chinese Tech Funding Spree With $3.2 Billion Deal 중국 기술 업계에서 인공지능(AI) 경쟁이 치열해지면서 기업들이 앞다퉈 자금조달에 나서고 있다. 알리바바도 그중 하나로, 금리가 없는 대신 주식으로 전환할 수 있는 조건부지분전환계약(Convertible Note, CN)을 통한 31억7천만 달러 규모의 자금조달에 나서고 있다. 블룸버그가 확인한 이번 CN의 발행 조건에 따르면, 만기는 2032년이고 알리바바의 미국주식예탁증서(ADR)로 전환이 가능하다.  이번 발행에 정통한 소식통들에 따르면, 전체 발행 규모 이상의 투자자 주문이 몰렸다. 알리바바는 이에 대한 논평 요청에 즉각 응답하지 않았다. 중국 기술 대기업들이 막대한 자금 조달에 나서고 있는 것은 이 업계에서 벌어지 있는 치열한 경쟁의 방증이기도 하다. 기업들은 클라우드 컴퓨팅과 AI, 심지어 음식 배달에도 수십억 달러를 쏟아붓고 있다. 이번주 초에는 또 다른 중국 기술 대기업 바이두가 44억 위안(6억1800만 달러) 규모의 딤섬 본드를 발행해 자금을 조달했다. 바이두는 지난 3월에도 100억 위안 규모의 자금조달을 진행한 바 있다. 텐센트도 이르면 이달 초 역외 위안화 표시 채권 발행을 통해 4년 만에 처음으로 공모에 나서는 것을 고려중이다. 알리바바의 경우 데이터 센터 확장과 기술 업그레이드, 국제 전자상거래 운영 확장 등의 목적으로 자금을 조달하고 있다고 계약 조건에 나와 있다. 알리바바는 올해 초 AI 업계의 선두주자가 되겠다는 야심찬 목표 하에 데이터 센터 등 관련 인프라에 3년간 530억 달러를 투자할 것이라고 밝힌 바 있다. 중국을 비롯해 전 세계 기술업계에서 자본조달 움직임이 활발하게 일어나고 있는 것은 이미 치열해진 이 업계의 경쟁이 더욱 치열해지 있음을 보여주는 것이다. 엔비디아의 반도체 생산 협력업체인 대만 TSMC는 이번주 초 양호한 실적을 발표했고, 오라클도 클라우드 사업에 대한 긍정적인 전망을 제시하면서 주가가 급등했다. 지난주에는 브로드컴이 오픈AI로부터 100억 달러 이상의 계약을 수주했다는 뉴스에 회사 주가가 급등한 바 있다. - Bloomberg.

Opinion: Will South Korea Want a Nuclear Weapon of Its Own? 한국은 사방이 막힌 기로에 서 있다. 세계가 수십 년간의 북한 비핵화 환상에서 깨어나는 동시에, 오랜 동맹인 미국은 점점 신뢰하기 어려운 파트너가 되고 있다. 김정은은 핵무기 생산을 늘리기 위한 시설을 짓고 있다. 한때 고립됐던 그는 최근 푸틴 러시아 대통령, 시진핑 중국 국가주석과 긴밀한 관계를 구축했다. 지난주 베이징에서 열린 열병식에서도 이런 밀착이 공개적으로 드러났다. 김정은은 남북 긴장을 통일로 해소하는 길을 아예 닫아버렸다. 지난해 그는 평화적 통일 가능성을 “사망”이라 선언하고, “통일”이라는 단어 자체를 금지했으며, 한국을 “주적이자 불변의 원수”라 규정했다. 한국의 젊은 세대 역시 통일이 경제 번영을 훼손할 것이라 우려하며 반대한다. 이재명 대통령은 8월 워싱턴 백악관에서 트럼프 대통령과 회담을 가졌다. 회담 뒤 트럼프는 2018년 싱가포르, 2019년 하노이 회담이 아무 성과도 내지 못했음에도 다시 김정은과의 정상회담을 추진하고 싶다고 밝혔다. 많은 한국인들은 트럼프가 노벨 평화상을 받기 위해 평양이 혐오하는 한미연합훈련을 중단하는 대가로 회담을 성사시킬 수 있다고 우려한다. 브루킹스연구소 여론조사에 따르면 한국인의 35%가 미국을 신뢰할 수 없는 동맹이라 답했다. 1953년 체결된 상호방위조약에도 불구하고 말이다. 최근 서울에서 열린 안보 회의에서 전문가들은 채텀하우스 룰(발언자 익명 보장) 아래, “한국은 한반도를 지키고 미국은 아시아 지역을 지킨다”는 외교적 표현을 자신 있게 사용했다. 이는 사실상 미국이 대만을 보호한다는 의미다. 그러나 이 역할 분담은 딜레마를 안고 있다. 미국이 중국의 대만 침공에 대응하면 북한은 서울을 위협하거나 공격할 수 있다. 반대로 미국이 중국 공격에 대응하지 않으면 북한은 미국의 안보공약이 허울뿐이라고 보고 공격에 나설 수 있다. 점점 더 많은 한국인들은 자체 핵무기 보유가 해법이라고 믿는다. 1991년 소련 붕괴 후 조지 H.W. 부시 미국 대통령은 전 세계에서 해군 및 지상 전술핵을 철수했고, 한국에서만 100기가 제거됐다. 그 이후 통일, 비핵화에 의한 평화라는 꿈은 사라졌다. 지난해 한국헤럴드 조사에 따르면 한국인의 60%는 미국이 북한 공격 시 자국 핵무기를 사용해 서울을 지켜줄 것이라 믿지 않는다. 전문가들은 한국이 핵폭탄 40개를 만들 수 있는 물질을 갖고 있다고 말한다. 그러나 한국은 핵확산금지조약(NPT)에 서명해 있어 핵무기를 제조하거나 확보하는 것이 금지된다. 한국이 핵무기를 만들거나 구매하려 하면 국제 제재가 뒤따를 것이고, 이는 북한이 핵 우위를 잃기 전에 선제공격을 하도록 자극할 수 있다. 한 미국의 북한 전문가에 따르면, 북한은 앞으로 10년간 핵무기를 60기에서 150기로 늘릴 것이다. 김정은의 목표는 300기 보유다. 그래야 수많은 목표를 타격하고, 동시에 2차 보복 능력(second strike capability)도 확보할 수 있다. 그는 일부 무기가 빗나가거나 미군 타격으로 제거될 것을 알기에 충분한 생존성을 확보하려 한다는 것이다. 북한은 러시아, 중국과 관계를 강화했지만 김정은이 불안해하는 조짐도 있다. 지난해 11월 이후 북한은 정예병 약 1만 2천 명을 러시아의 우크라이나 전쟁에 파병했다. 이 정예병은 주로 김정은 핵심 측근들의 아들들이다. 일반 병사는 해외에서 신뢰받지 못한다. 약 2천 명의 엘리트 자제들이 전사했다는 추정이 나온다. 이는 북한 엘리트층 내 불만으로 이어질 수 있다. 김정은은 처음에는 이들의 전사 소식을 무시했지만, 최근에는 생환자들을 예우하고, 전사자 사진 옆에 훈장을 두기 시작했다. 거의 확실히, 그는 푸틴으로부터 핵위협을 활용하는 전략을 배웠다. 푸틴이 서방을 상대로 사용한 이 전략은 한국 동맹국들의 강경 대응을 억제하는 데 김정은이 활용할 수 있다. 이 모든 상황은 한국을 유럽 주요국 및 북대서양조약기구(NATO)와의 외교, 안보 협력 심화로 이끌고 있다. 그러나 유럽 지도자들이 우크라이나에 우려를 표했음에도, 한국은 NATO의 실질적 행동에 아직 안심하지 못한다. 한국은 또한 일본과 협력을 강화하며 미국의 아시아 동맹 공약을 지탱하려 한다. 기로는 새로운 길을 낼 가능성을 품고 있지만, 동시에 치명적 사고가 일어날 수 있는 지점이기도 하다. 한국 지도자들은 전자를 이루고자 한다. - WSJ.

Federal Reserve: Why the Fed should not cut rates now 도널드 트럼프가 연방준비제도에 금리 인하 압박을 가하면서, 그가 중앙은행의 독립성을 훼손해 미국 경제에 잠재적으로 해로운 결과를 초래할 수 있다는 우려가 커지고 있다. 그러나 다수의 주류 경제학자와 투자자들은 연준이 어차피 9월 16~17일 회의에서 금리를 내릴 것이라고 확신하는 듯하다. 특히 금요일 발표된 고용보고서가 노동시장의 약세 신호를 일부 확인한 뒤에는 더욱 그렇다. 하지만 이는 지난 수십 년 동안 연준의 신뢰성을 훼손하고 금융 버블을 키워온 바로 그 알람주의적 반사 반응(즉, 사소한 경제 불안 징후에도 곧장 구원에 나서는 태도)와 다르지 않다. 그리고 지금만큼 부적절한 시점도 없다. 금융 여건은 매우 느슨하다. 경제는 여전히 탄탄하다. 연준의 기준금리는 억제적이지 않다. 노동시장의 약세 신호는 미미한 수준인 반면, 인플레이션이 고착화된 증거는 훨씬 강하다. 게다가 AI 열풍이 미국 시장을 장악한 상황에서 금리를 내리는 것은 시장을 더 높은 수준으로 끌어올릴 위험이 있다. 이는 과거에는 완화적 통화정책을 비판하던 인사들조차 지금은 상반된 입장으로 돌아서 트럼프를 기쁘게 하려는 듯 보이는, ‘팀 트럼프’의 요구를 따르는 이상한 순간이다. 팬데믹 이후 금리가 오르긴 했지만 금융 여건은 금리 이상의 요인들을 반영한다. 더 넓은 신호들을 보면 상황이 얼마나 느슨한지 분명하다. - 미국 주식시장으로 자본이 쏟아져 들어오며 밸류에이션은 역사적 고점에 근접했다. - 벤처캐피털은 이익이 없는 기술기업에 자금을 퍼붓고 있다. - 신용성장은 급증했으며, 특히 비공개 시장에서 두드러진다. - 정크본드 기업들도 건실한 기업이나 정부와 비교해 거의 차이가 없는 금리로 차입할 수 있다. 국채 대비 프리미엄은 지난 반세기 중 가장 낮은 수준이다. 이 기간 동안 연준이 금리를 내린 적은 한 번도 없었고, 현재 시장이 연준의 가이던스를 근거로 예상하는 것 같은 대규모 인하 사이클을 시작한 적은 더더욱 없었다. 트럼프 측근들은 도움이 필요 없는 경제를 자극하려 한다. 관세 충격에도 불구하고 미국 GDP는 이번 분기에 2% 이상 성장할 전망이다. 그러나 성장을 인위적으로 부양하는 것은 중앙은행의 책무가 아니다. 연준의 임무는 인플레이션 억제와 최대 고용 달성이다. 이를 위한 표준적 가이드라인, 예컨대 테일러 준칙(Taylor rule)을 보면 현재 연준 기준금리는 억제적이지 않다. 오히려 금리 인상 명분이 더 설득력 있다. 최근 고용보고서에서 일자리 증가가 실망스러웠던 것은 이민 감소로 인한 노동공급 부족 탓으로 놀랄 일이 아니다. 실업률은 여전히 4.3%로 역사적 저점에 근접해 있다. 동시에 소비자물가 상승률은 5년째 연준 목표치인 2%를 웃돌고 있으며, 향후에도 높은 수준에 머물 가능성이 크다. 2008년 금융위기를 예측하지 못했던 경험 이후, 연준은 금융안정을 임무에 포함시켰다. 일부에서는 금리 인하가 주택을 다시 감당할 수 있는 수준으로 만들 것이라 주장하지만, 사실 저금리가 주택 가격 폭등과 감당 불가 위기의 원인이었다. 근본적 문제는 공급을 제한하는 과도한 규제였고, 추가 금리 인하는 이 문제를 해결하지 못한다. 연준은 시장이 흔들릴 때마다 완화로 대응해 왔다 ― 가장 최근에는 지난해 8월에도 그랬다 ― 이로써 자산가격 인플레이션과 부의 불평등을 부추겼다. 지금은 경기 확장 국면에서조차 더 나아가 완화를 시도하려는 듯 보인다. 기술투자는 과거 버블과 같은 궤적을 따르고 있다. GDP의 약 6%에 달하며, 이는 2000년 닷컴 붐, 2007년 부동산 붐, 2013년 원자재 붐의 정점과 맞먹거나 그 이상이다. 수익성이 가장 낮고 가장 비싼 주식에 몰리는 투기자본 역시 AI에 취해 있다. 이들의 미국 주식 거래 비중은 닷컴 시대 최고치에 근접하고 있다. 연준 정책의 “비대칭성”(시장을 항상 구제하면서 결코 억제하지 않는 태도)은 버블 조장으로 더 기울고 있다. 그러나 과거 완화정책에 비판적이던 공화당의 유력 인사들조차 지금은 “개혁”을 명분으로 더 많은 완화를 요구하고 있다. 트럼프가 연준 이사로 지명한 스티븐 미란(Stephen Miran) 역시 과거에는 적으로, 지금은 비둘기파 옹호자로 돌아선 사례다. 진정한 개혁은 연준이 과도한 완화의 오류에 대해 더 큰 책임을 지도록 만드는 것이다. 필요한 것은 균형 회복이며, 이는 억제의 시기까지 포함한다. 경제가 안정세를 유지하고 AI 열풍이 닷컴 붐을 연상시키는 지금, 금리 인하는 시장을 더 미친 고점으로 밀어올리고 2000년과 유사한 붕괴를 불러올 수 있다. 지금 금리를 내리는 것은 잘못된 시점에 잘못된 선택이 될 것이다. - FT.

FT Lex: Elon Musk’s $1tn bonus is literally monopoly money 테슬라가 CEO 일론 머스크에게 최대 1조 달러 규모의 주식을 보상으로 지급하겠다는 제안은, 별난 아이디어로 유명한 회사라 해도 터무니없어 보인다. 그러나 이번 경우, 이 기업가를 회사에 계속 붙잡아 두는 높은 대가는 주주들이 선택의 여지가 거의 없는 사안이다. 이번 플랜은 10년에 걸쳐 회사의 지분 12%에 해당하는 신주를 목표 달성 시 분할 지급하는 구조로, 부인할 수 없을 정도로 특이하다. 억만장자 본인도 오는 11월 테슬라 주주총회에서 이 패키지에 대해 표를 행사할 수 있다. 회사의 공시 자료는 그를 “인재 자석(talent magnet)”이라 칭송하는 등 온갖 찬사로 가득하다. 게다가 금액 자체가 천문학적이다. 하지만 전체적으로는 맞는 부분이 많다. 테슬라는 상당히 까다로운 조건을 달았다. 머스크가 전액을 받으려면, 올해 약 130억 달러 수준인 테슬라의 EBITDA 이익을 10년 내 4,000억 달러까지 늘려야 한다. 회사는 지금보다 시가총액을 8배 키워야 하며, 주주가치가 대략 두 배가 되지 않으면 머스크는 아무것도 받지 못한다. 신주 발행은 머스크를 제외한 주주 지분을 희석시키지만, 다른 모든 조건이 같다면 주주들은 여전히 지금보다 7배는 이익을 보게 된다. 머스크는 시가총액, 이익뿐 아니라, 휴머노이드 로봇 옵티머스(Optimus) 같은 ‘봇’ 100만 대를 출하하는 등 운영상의 이정표까지 세 가지 종류의 목표를 모두 달성해야 한다. 이런 삼각형 구조는 목표가 복잡하거나 불분명한 다른 최고경영자들의 보상 조건보다 낫다. 예컨대 뱅크오브아메리카 CEO 브라이언 모이니핸의 목표 중 하나는 “훌륭한 근무 환경 제공”이다. 물론 이것만으로는 시장이 이런 천문학적 보상을 지지하는 이유를 설명하기 어렵다. 예를 들어 HSBC CEO 조르주 엘헤데리가 회사 지분 12%를 요구하며 주주들이 크게 이익을 볼 것이라 주장한다면 이사회가 동의할까? 아마도 아닐 것이다. 은행은 대부분의 회사와 마찬가지로 훨씬 더 일반적인 보상으로도 충분히 잘 해낼 수 있는 다른 인물을 찾을 수 있기 때문이다. 차이는 테슬라에는 대체 불가능한 인물이 있다는 점이다. 회사의 1조 1천억 달러 시가총액 대부분은 옵티머스 같은 실질적으로 존재하지 않거나, 머스크가 떠나면 결코 실현되지 않을 자산에 달려 있다. 다시 말해, 머스크는 ‘머스크 자신’이라는 존재에 대해 독점권을 가지고 있고, 독점은 흔히 막대한 이익을 낳는다. 그것이 바로, 좋든 싫든, 경제학이다. 따라서 테슬라 투자자들은 아마 찬성표를 던질 것이다. 다만 또 다른 우려가 있다. 한 개인이 포트녹스에 보관된 금의 두 배가 넘는 규모의 보너스를 손에 쥘 수 있다는 것은 세상에 어떤 의미일까? 그런 인물은 상상하기 힘든 자산과 영향력을 행사할 수 있을 것이다. 억만장자들이 세계 권력 구조를 재편하고 있다면, 트릴리어네어(Trillionaires)의 시대는 실로 거친 여정이 될 것이다. - FT.

China: When Adidas, Crocs and Vans Want to Sell More in China, They Call This Designer 스트리트웨어 디자이너 장취안(Zhang Quan)은 아디다스를 위해 호랑이 꼬리가 달린 스니커즈, 크록스를 위해 파란 토끼 모조 퍼(faux blue bunny fur)로 덮인 클로그, 그리고 자신의 브랜드 멜팅 새드니스(Melting Sadness) 로고가 새겨진 카시오 시계를 만들어왔다. 중국에서 이런 특별 협업 제품들은 선반에서 날아가듯 팔려나간다. 더 많은 신발과 디자이너 가방을 팔고 싶어하는 미국과 유럽 소매업체들은, 현지 소비자들이 자국적 감각이 담긴 제품을 원하면서, 점점 더 장 같은 아티스트들에게 의지해 자사 제품을 중국식 변주로 바꾸고 있다. 상하이의 한 개조된 공장 공간에 위치한 그의 아틀리에에서, 올해 36세인 장은 이렇게 말했다. “중국 소비자들은 자신들이 구매하는 제품에서 자신의 문화를 보고 싶어합니다. 중국의 목소리는 점점 더 중국적으로 변할 것입니다.” 그는 로스앤젤레스 럭셔리 브랜드 갤러리Dept.의 검은 티셔츠와 야구모자를 착용하고, 양손목에 팔찌를 차고 있었다. 동물 캐릭터를 활용한 기발한 디자인으로 알려진 장 맞은편에는, 올해 샌프란시스코 의류 브랜드 갭(Gap)과 협업해 만든 그의 시그니처 토끼 이미지가 새겨진 갭 셔츠를 입은 테디베어가 놓여 있었다. 스튜디오 한쪽 구석에는 또 다른 최근작, 반스(Vans)를 위한 “뱀의 해(Year of the Snake)” 스니커즈가 쌓여 있었다. 측면에는 1990년대 고전 게임 속 뱀을 연상시키는 진주 장식이 점점이 박혀 있었다. 수년 동안 중국은 글로벌 소매업체들에게 안정적인 주요 수익원이었다. 그러나 최근 현지 중국 브랜드와의 경쟁 심화, 그리고 경기 둔화 우려로 인한 소비 위축이 매출을 악화시켰다. 판매가 부진해지자, 나이키는 중국 디자이너를 런웨이에 기용했고, 자라(Zara)는 현지 패션 디자이너 및 상하이 도자기 브랜드와 협업했다. 장취안은 이러한 중국 내 화제성 협업자 수요의 주요 수혜자가 되었다. 유치원 교사 어머니와 디자인 교수 아버지 사이에서 난징에서 자란 그는, 많은 중국 중산층 밀레니얼 세대처럼 NBA를 보며 자랐고 힙합을 들었다. 그는 농구화에 매혹됐다. 난징예술대학교에서 그는 상업과 순수 미술의 경계를 허문 해외 아티스트들에게서 영감을 받았다. 예컨대 미키마우스를 닮은 캐릭터 조각과 유니클로 같은 브랜드와의 협업으로 알려진 미국 아티스트 브라이언 도넬리(브라이언 도널리, KAWS)다. 그의 예술적 우상들처럼, 장은 예술적 성공과 상업적 성공은 모순되지 않는다고 여겼다. 졸업 후 그는 조각 판매로 번 돈으로 난징에 ‘창자 국수(intestine noodles)’ 가게 두 곳을 열었다. 이 국수는 국물에 돼지 내장이 들어간 현지 별미였다. 변주는 손님들이 ‘창자 화폐(intestine currency)’를 함께 받는다는 점이었다. 손님들은 이를 모아 장이 온라인으로 주문해온 칼, 조미료 봉지, 물총, 빗과 같은 잡동사니와 교환할 수 있었는데, 이들은 모두 브랜드 포장으로 싸여 제공됐다. 이 국숫집들은 작은 센세이션이 되었고, 언론과 동료 아티스트들의 주목을 끌었다. 2016년, 장은 스트리트웨어 브랜드 멜팅 새드니스(Melting Sadness)를 공동 설립했다. 그는 이번에는 음식이 아닌 의류를 통해 대중에게 예술을 가까이 전하려 했다. 브랜드에는 대학 시절 창작한 캐릭터들이 포함됐는데, 특히 카로로(Karoro)가 핵심이었다. 한 친구의 소개로 아디다스 담당자들을 만나, 장은 상하이 플래그십 스토어 쇼윈도에 카로로를 활용한 전시를 맡았다. 2019년, 독일 브랜드는 장에게 “중국 예술가로서의 독창적 관점”을 반영한 스니커즈를 제작해달라고 요청했다. 그는 기린 가죽 무늬 운동화, 벌을 닮은 노란-검정색 운동화, 그리고 신발 혀(tongue) 부분을 초록 잎처럼 만든 주황색 “당근 운동화”를 만들었다. 스니커즈 출시와 동시에, 상하이의 가장 트렌디한 쇼핑몰 앞에는 카로로 캐릭터의 20피트(약 6미터) 조형물이 공개됐다. 아디다스 야외 행사에는 멜팅 새드니스의 다른 캐릭터 조형물이 전시되었고, 방문객들에게는 당근 주스, 당근 아이스크림, 당근 칵테일이 제공됐다. “꿈이 이루어졌습니다.” 장은 말했다. 중국 배우이자 표지 모델인 송옌페이가 당근 운동화를 신은 사진을 올리자, 팬들은 댓글란을 구매 문의로 채웠다. “비매품 당근 에디션이라니. 심멎이이에요.”라는 글도 있었다. 2021년, 당근 운동화는 어린이 사이즈로 더 넓게 출시됐다. 이 협업은 신장(Xinjiang) 지역의 노동권 문제를 둘러싸고 서구 브랜드들이 중국 내 민족주의적 반발에 직면하던 시기에 아디다스에게는 중요한 기회였다. 중국 소비자들이 현지 브랜드로 이동하는 가운데, 장은 핫 아이템이 되었다. 2023년 그는 챔피언(Champion)과 함께 카로로 후디를, 카시오 지샥(G-Shock)에는 당근 모티프 시계를 제작했다. 장과 브랜드들은 매출 수치를 공개하지 않았다. 그는 자신의 커리어가 상업적이라는 점에 주저하지 않는다. “옷은 사람들이 살 수 있는 가장 저렴한 예술 작품입니다.” 광둥성의 직장인 징원(Jing Wen, 30대 후반)은 아디다스 협업을 통해 멜팅 새드니스를 알게 됐다고 말했다. 그녀는 연한 파란색 아디다스 카로로 테마 운동화를 샀고, 이후 멜팅 새드니스 지샥 시계, 파란색 카로로 챔피언 백팩을 구입했다. “이 브랜드는 어른들을 위한 동화 세계 같아요.”라고 그녀는 말했다. 크록스는 2022년 장과 협업했다. 당시 크록스는 중국 시장에서 성장을 위해 현지 디자이너들과 협업 중이었다. 장은 파충류를 뜻하는 브랜드 이름과는 다른, 예상치 못한 시도를 하고 싶었다. “사람들이 크록스를 떠올릴 때 갖는 고정관념을 깨고 싶었습니다.” 장은 말했다. “신발 안쪽을 털로 덧댔어요, 마치 토끼 봉제인형을 만들 때처럼요.” 젊은 소비자들은 카로로에 대한 오마주로 출시된 네온 블루 퍼 크록스를 빠르게 사들였다. 이는 토끼의 해와 시기를 맞췄다. “완벽한 타이밍, 완벽한 브랜드였습니다.” 크록스 브랜드 사장 앤 마일먼(Anne Mehlman)은 말했다. “중국 소비자에게 매우 적절했습니다.” 이탈리아 발렌티노(Valentino)도 관심을 보였다. 거대한 가방 전시에서 평화의 손짓을 하는 카로로가 얼굴을 내밀었다. 장취안은 멜팅 새드니스 의상을 착용한 중국 유명인과 인플루언서 300명 이상을 직접 집계한다. 그의 깊은 소셜 네트워크와 웨이보(Weibo) 팔로워 13만 명은, 그와의 협업이 바이럴로 번질 가능성을 높인다. 올해 갭(Gap)은 카로로 이미지가 들어간 마린 스트라이프 티셔츠와 파란 토끼 로고가 박힌 어부 모자를 판매했다. 갭 대변인은 협업이 잘 팔렸으며, “캐릭터 아트, 스트리트웨어, 볼드 그래픽을 결합해 젊은 세대와 소통했다”고 말했다. 멜팅 새드니스는 자체 제품도 판매한다. 온라인과 중국 내 약 12곳의 부티크 매장에서 40달러짜리 카로로 티셔츠와 70달러짜리 토끼 모티프 스웨트셔츠를 판매한다. 그의 가장 유명한 캐릭터 카로로는 늘 당근을 찾지만, 장은 아마도 자신이 찾는 것이 성공일지도 모른다고 말한다. - WSJ.

Monetary Policy: Stocks Fall as Bleak Jobs Report Sparks Bond Rally 미국 노동시장이 둔화되고 있다는 강력한 증거가 금요일 금융 시장을 휩쓸면서 연준이 추가 악화를 막기 위해 서둘러야 할 정도라는 인식을 부추김에 따라 뉴욕 증시가 약세로 돌아섰다. 채권금리와 달러도 함께 떨어졌다. 고용 시장의 급격한 냉각이 더 깊은 경기 둔화 우려를 불러일으키며 미국채 매수세를 촉발해 2년물 금리가 최대 13bp 내렸다. 고용지표 이후 스왑시장은 올해 추가 세 차례의 인하를 프라이싱하기 시작했다. 연준의 금리인하 전망 강화는 주식 투자자들을 달래기에 충분하지 않았다. 인플레이션이 고착화 조짐을 보이는 가운데 연준이 노동시장 약화를 막는 데 뒤처졌다는 우려 속에 S&P 500지수는 장초 상승폭을 반납하고 한때 0.9% 가까이 밀린 뒤 0.3% 하락으로 마감했다. eToro의 Bret Kenwell은 일시적인 고용 시장 냉각과 더 깊고 파괴적인 침체 사이에는 분명한 차이가 있다며 투자자들이 신중해야 한다고 경고했다. “단지 금리 인하를 재촉하기 위해, 전자를 기대하면서 후자의 리스크를 무시하는 것은 위험한 길”이라며 “주식 시장은 높은 금리와 회복적인 경제 속에서 잘 버텨왔지만, 노동 시장이 실제로 균열을 보인다면 그 탄력성은 빠르게 사라질 수 있다”고 말했다. 미국 노동통계국(BLS)이 금요일 발표한 보고서에 따르면, 8월 비농업 부문 고용은 2만2000명 증가하며 전망치를 크게 하회했다. 수정된 6월 고용 수치는 2020년 이후 처음으로 마이너스(-)를 기록했고, 실업률은 4.3%로 2021년 이후 최고 수준에 올랐다.   JP모간의 Michael Feroli는 “연준 전망보다는 성장 전망에 대한 의문이 제기됐다”며, 이번 고용 지표로 9월 금리 인하를 위한 “마지막 주요 장애물”이 치워졌고 9월에 이어 연속 금리 인하 가능성이 높아졌다고 진단했다.  - Bloomberg.