Демидович

Добывает ли Россия 500 тонн золота? В преддверии Петербургского международного экономического форума глава  Минприроды Александр Козлов заявил, что в 2026 г Россия нарастит добычу золота до 480-500 тонн. А за 2025 г, по его словам, добыча золота будет на уровне 480-485 тонн.  Добыча под 500 тонн примерно на 50% превышает цифры за 2024 г (330 тонн), которыми оперирует Всемирный совет по золоту (WGC). На данные WGC ориентируются все крупные игроки золотого рынка, и такое большое расхождение в оценках вызвало много вопросов. В разговоре в кулуарах ПМЭФ глава крупной золотодобывающей компании предположил, что министр оперировал не чистой добычей золота, а объемами добычи всех драгметаллов в России в золотом эквиваленте.    Я пересчитал добычу драгметаллов по этой методике, вот что получилось в результате конвертации. Несмотря на внушительные физические объемы добычи серебра в России ( 2,7 тыс. тонн), из-за 80-кратной разницы в стоимости в золотом эквиваленте оно приносит бюджету и компаниям заметно меньше, чем платиноиды. Корзина металлов платиновой группы (благодаря высокой стоимости палладия) обеспечивает стабильную прибавку к общему объему производства драгметаллов в РФ в размере около 56-57 тонн условного золота ежегодно, против серебра, чей вклад в 2025 г составил 33-35 тонн в золоте. Суммарно добыча золота, серебра и платиноидов (конвертированных в золотой эквивалент по среднегодовым котировкам 2025 г) должна была бы составить от 569 до 577 тонн золота, что существенно превышает оценки министра. #2315

Российские производители СПГ получили пятилетнее окно более благоприятной рыночной конъюнктуры. Война на Ближнем Востоке серьезно изменила как краткосрочный баланс рынка СПГ, так и его долгосрочные перспективы. В Rystad пересмотрели прогноз по поставкам СПГ в 2026 г в сторону понижения до 420 млн тонн, что на 51 млн тонн ниже апрельских ожиданий экспертов компании. На Ближний Восток приходится около 47 млн тонн сокращения. Большая часть разницы объясняется повреждением существующих объектов и задержками в расширении ближневосточных проектов. На запланированные уровни предложения рынок выйдет только к 2031 г, когда отложенные мощности будут введены в эксплуатацию. #2315

Поставки нефти из России приносят нашим партнёрам ощутимый экономический эффект. По оценке главы «Рофнефти», озвученной на ПМЭФ, с апреля 2022 г выгода Китая и Индии за счёт скидок за российскую нефть превысила $40 млрд. Указанная цифра $40 млрд совокупной экономии крупнейших импортёров отечественной нефти - это прибыль, которую могла бы получить Россия. Её можно рассчитать, как разницу между ценой российского сорта (например, Urals с дисконтом) и эталонной Brent. Эти $40 млрд соответствуют профициту счёта текущих операций России за 2025 г. #2315

Даже при быстром урегулировании горячей фазы конфликта в Персидском заливе, мировой рынок будет испытывать дефицит сырья в 1 мб/с до конца года, -OIES. Геополитическая премия останется заложенной в цену нефти. В апреле рынок дефицит достиг 12,7 мб/с, что превышает общую добычу Саудовской Аравии в норме. Восстановление повреждённой инфраструктуры портов и терминалов потребует времени, поэтому предложение не вернётся на рынок одномоментно, хотя дефицит сократится до 2,7 мб/с в июле. Начиная с сентября и до конца года произойдёт стабилизация недопоставки в 1,1 – 1,3 мб/с. Часть производственных мощностей повреждена долгосрочно. Быстрая остановка крупных месторождений (особенно зрелых или с высоким обводнением) может приводить к повреждению пластов, притоку воды или запарафиниванию скважин. Для их реанимации требуются месяцы капитального ремонта и бурение новых скважин. ОПЕК временно утратит способность оперативно регулировать рынок из-за повреждения мощностей своих ключевых участников. #2315

Еврокомиссия оценивает потенциал роста экономики России в 2026 г в 1,2% ВВП. Это в три раза выше, чем официальный прогноз Минэкономразвития на текущий год (0,4% ВВП). В Брюсселе от ожидания краха российской экономики ударились в противоположную крайность. Экономисты Еврокомиссии (ЕК) перестали учитывать актуальные макроэкономические данные по России. В ЕК почему-то видят рост экономики РФ в 2025 г в 1,7%, против официального росстатовского 1% ВВП. Сейчас Минэк прогнозирует спад инвестиций в основной капитал на -1,5% в базовом варианте, в ЕК ожидает, что валовое накопление основного капитала покажет плюс 1,0%. ЕК заложила более устойчивый тренд частного потребления на 1,9%. Любой прогноз ЕК по России политически ангажирован, раньше там с трудом признавали высокую адаптивность экономики РФ к санкциям, но сейчас увлеклись демонстрированием «эффективности» российской модели. #2315

Недопоставки сырой нефти и конденсата на Ближнем Востоке выросли к 8 мая до 782 тыс. барр., и к концу месяца достигнут 1 млрд барр. Добыча нефти и конденсата на Ближнем Востоке стабилизировалась на уровне около 12,5 млн барр./сутки, после того как американская блокада снизила экспортные возможности Ирана. Чтобы смягчить остановку добычи, Иран использовал оставшиеся балластные танкеры в Персидском заливе для плавучего хранения, но доступные мощности быстро исчерпываются, что приведёт к дальнейшему падению добычи в ближайшие недели. Наземные запасы сырой нефти в Иране также продолжают пополняться: по состоянию на 7 мая запасы достигли 66 млн барр. (+6 млн барр. к концу апреля). Мировые наземные запасы сырой нефти сократились с конца марта на 60 млн барр. и составляют около 3 млрд барр., что подразумевает среднюю скорость сокращения примерно 2 млн барр./сутки за последние два месяца. #2315

Апрель стал месяцем возврата консервативного инвестора - «депозитного бума» и накопления наличности, при оживлении интереса к акциям и возврате к накоплениям в валюте. Мартовская аномалия в сегменте счетов эскроу (₽ 940,0 млрд) объясняется переносом данных внутри одной из кредитных организаций. Из‑за этого показатели за март выглядели аномально высокими по сравнению с февралём (₽ 898,7 млрд) и апрелем (₽ 403,7 млрд). В апреле 2026 г приток на рублёвые депозиты вырос более чем в 5,5 раз - с ₽ 211,2 млрд в марте до ₽ 1 175,4 млрд в апреле. Объём наличности на руках в апреле увеличился на ₽ 607,3 млрд (в 2,3 раза больше мартовского показателя — ₽ 257,4 млрд). Акции: интерес к покупке вырос почти в 1,8 раза - с ₽ 25,6 млрд до ₽ 44,9 млрд. ОФЗ: приток в гособлигации увеличился на 18 % - до ₽ 91,5 млрд (против ₽ 77,6 млрд в марте). Валютные депозиты после мартовского оттока (−₽ 156,9 млрд) в апреле зафиксировали приток в ₽ 32,0 млрд. Покупки иновалюты выросли в 1,5 раза - с ₽ 65,2 млрд до ₽ 101,9 млрд. #2315

В апреле 2026 г доходы России от экспорта ископаемого топлива достигли максимума за 2,5 года - €733 млн в сутки. Рост произошёл несмотря на падение объёмов экспорта на 7%. Выручка от сырой нефти снизилась на 9% (до €374 млн/сутки) - это произошло на фоне роста котировок на российскую нефть из-за падения морского экспорта на 24% после ударов дронов по инфраструктуре в конце марта. При этом апрельские показатели всё равно на 68% выше февраля 2026 г и на 44% выше апреля 2025 г ( в марте 2026 г было €431 млн/сутки). Поставки по нефтепроводу «Дружба» в Венгрию и Словакию через территорию Украины возобновилась 23 апреля после трёхмесячного перерыва (+€27 млн/сутки). Доходы от СПГ выросли на 25%, до €58 млн/сутки. 55% российского СПГ в апреле было выгружено в портах Евросоюза. Импорт российского СПГ Китаем (+32%) и Японией (+57%) компенсировал небольшое снижение закупок ЕС. Экспорт нефтепродуктов морем увеличился на 32% (€173 млн/сутки), объёмы - лишь на 9%. Доходы от трубопроводного газа - €82 млн/сутки (+15% месяц к месяцу) при падении объёмов на 7%: сказались высокие цены в Европе (+24% год к году). Экспорт угля вырос на 5% (€45 млн/сутки), объёмы - на 3%. #2315

Статистика ЦБ по притокам средств физлиц в 1‑м квартале 2026 г фиксирует фундаментальный сдвиг: сберегательная модель сменилась инвестиционной с упором на реальные активы и долгосрочные инструменты. Мы привыкли, что высокие ставки цементируют деньги в банках, но в 1 кв. 25 года среднемесячный приток на рублёвые счета составлял ₽331,4 млрд, а в начале 2026‑го он упал до ₽177,3 млрд (−46 %). Вкладчики начали искать альтернативы. Главный бенефициар - рынок ОФЗ. Среднемесячный спрос на гособлигации вырос на 81 % (до ₽65,5 млрд). Приток в акции и корпоративные облигации вырос более чем на 25%. Цифры по эскроу‑счетам поражают: в марте 2026 г вложения в жильё достигли ₽940 млрд. Среднемесячный показатель квартала вырос вдвое год к году (₽797 млрд против ₽380,5 млрд ). Происходит конверсия банковских депозитов на фондовый рынок и недвижимость. Деньги уходят туда, где доходность выше «потолка» по вкладам. #2315

Нефтедоллар остался в прошлом Влияние и статус доллара сегодня определяется не столько арабскими монархиями, сколько промышленным профицитом Восточной Азии - Китая, Тайваня и Южной Кореи. Саудовская Аравия и её соседи по Заливу утратили статус «мировых банкиров». Их госбюджеты требуют цены нефти выше $90 за баррель, что превратило экспортёров ОПЕК из нетто-кредиторов в заёмщиков, снизив спрос на доллар США. Рост стоимости сырья бьёт по азиатским промышленникам, однако чудовищные экспортные мощности региона позволяют абсорбировать эти шоки. США, как нетто-экспортёр энергоносителей, больше не связаны стратегической зависимостью от ОПЕК. Нефтедоллар был феноменом 1970-х годов. Сегодняшняя мощь американской валюты зиждется на реальном производстве и сбережениях Азии - это эпоха промышленного доллара. #2315

Блокада Ормуза со стороны США не ударит по иранской нефтедобыче в ближайшие 2-3 месяца. Прямо сейчас в море находится около 160 млн баррелей нефти из Ирана, из них 130 млн - уже вне зоны действий США. Этого Китаю хватит на 2,5 месяца импорта.  Ирану нужно 22 дня, чтобы забить резервуары по максимуму, а балластные запасы помогут протянуть ещё пару месяцев. Но главное: всё это работает, только если блокада перекроет 100% поставок. А до этого пока далеко. #2315

На основе анализа оперативных данных за февраль и март 2026 года, обработанных Институтом ВЭБа (1, 2), можно сделать вывод, что экономика России не падает, но и не растёт. В феврале зафиксировано оживление после провального января, но год к году — всё ещё небольшой минус. Скорее, стагнация с редкими зелёными сигналами. В феврале ВВП вырос к январю (+0,8 %) — первый плюс после спада начала года. Ожило строительство, оптовая торговля и заводы. В январе выросли зарплаты (очень сильно, +8,6 % годовых), но люди не пошли разгонять розницу — продажи почти нулевые. Продолжал болеть ввод жилья — обвал на 36 % (особенно частные дома). Люди реже ходят в кафе и реже летают на поездах/самолётах. Розничное кредитование почти не растёт, ипотека — вялая после бурного роста конца 2025 г. Важный парадокс: зарплаты сильно выросли, но потребление не увеличилось. Это значит, что люди либо копят, либо платят по старым долгам, либо просто не верят в завтрашний день. Сигналы говорят, что доходы есть, желания тратить — нет. Для экономики, которая держится на потреблении, это тревожный сигнал. По оценке ВЭБа, Россия выходит из лёгкого спада, но в устойчивый рост пока не верит. Основные расхождения между официальными оценками Минэкономразвития (МЭР) и Института ВЭБ сводятся к оценке темпов восстановления и интерпретации сезонности. Хотя оба сходятся в том, что январь был провальным, их взгляды на то, что произошло в феврале, заметно различаются. Месячная динамика (м/м с учётом сезонности) — главный пункт спора. Институт ВЭБ видит в феврале уверенный разворот и рост на +0,8 % м/м. ВЭБ фиксирует, что экономика активно отыгрывает январское падение. Минэкономразвития даёт гораздо более консервативную оценку — 0,0 % м/м. По мнению министерства, экономика в феврале просто замерла на уровне января, и никакого отскока пока не произошло. В годовой динамике (г/г) оба ведомства фиксируют минус, но разной глубины: Минэкономразвития оценивает спад в феврале в –1,5 % г/г (после –2,1 % в январе). За два месяца падение составляет –1,8 %. Институт ВЭБ оценивает годовое снижение в феврале в –1,2 % г/г. Разница в цифрах вызвана тремя факторами: Учёт календарного фактора. В феврале 2026 года был на 1 рабочий день меньше, чем в феврале 2025‑го. МЭР считает, что именно этот фактор съел весь потенциальный рост. Оценка строительства. Институт ВЭБ фиксирует мощный скачок в стройке (+7,1 % м/м), который вытягивает весь ВВП. МЭР более осторожно оценивает вклад этого сектора, видя в нём лишь частичную компенсацию январского обвала. Разная методология очистки данных Института ВЭБа и МЭР. Минэкономразвития рисует картину стагнации: упали в январе и лежим на дне. Институт ВЭБ рисует картину V‑образного восстановления: упали в январе, но в феврале уже начали активно расти. К концу апреля оценка ВЭБа выглядит более обнадеживающей, так как она предполагает, что внутренний спрос и промышленность адаптировались быстрее. Оценка МЭР, напротив, предупреждает о затяжной паузе. Согласно свежим данным Минэкономразвития, промышленный сектор в марте показал серьёзный восстановительный импульс, что позволяет улучшить ожидания в отношении динамики ВВП. Промышленность, которая в феврале была в минусе (–0,9 % г/г), в марте резко вышла в плюс, показав рост на +2,3 % г/г. С учётом этих данных по промышленности и ранее роста цен на нефть Urals до $77 картина марта может выглядеть значительно сильнее февраля. Март 2026 года стал точкой перелома. Экономика выдержала январский шок благодаря двум факторам: гособоронзаказу/машиностроению (внутренний драйвер) и удачной конъюнктуре на сырьевых рынках (внешний драйвер) из‑за войны в Персидском заливе. #2315

ЕС стал жертвой своей успешной климатической политики. Союз добился значительного прогресса в снижении выбросов: выросла доля ВИЭ, укрепилась энергетическая устойчивость. Побочным эффектом стал рост цен на электроэнергию, угрожающий промышленности. Два ключевых инструмента в связке создали ценовое давление: 1. Система торговли выбросами (ETS): цена на углерод удорожает ископаемую генерацию. Поскольку газ часто задает оптовую цену, электричество дорожает для всех. 2. Субсидии на ВИЭ: их стоимость перекладывается на потребителей через тарифы. Возникает разрушительный парадокс: - Деиндустриализация: энергоемкие секторы (химия, металлургия) не могут оправиться от кризиса 2022 г. - Торможение электрификации: высокая цена на ток делает невыгодным переход на экологичные технологии. Успешная с точки зрения выбросов политика несёт Европе риск превращения в «зелёного, но бедного и промышленно зависимого» региона. Климатическая стратегия способна разрушить саму базу европейского благосостояния. #2315

В следующем десятилетии Китай может потерять почти 60 млн человек - это сопоставимо со всем населением Франции. В 2025 г сокращение населения составило 3,4 млн против 1,4 млн годом ранее. Рождаемость пробила историческое дно - всего 7,92 млн новорожденных. Это вдвое меньше, чем десять лет назад, а также самый низкий показатель с 1939 г (7,57 млн), когда численность населения Китая находилась в диапазоне 400–500 млн человек. К 2035 г ежегодная убыль достигнет пика в 7,6 миллиона, что усилит давление на рынок труда и систему социального обеспечения. Для экономики такой спад означает не просто уменьшение числа потребителей, а фундаментальный сдвиг: стареющая рабочая сила, снижение инвестиционной привлекательности в регионах и растущая налоговая нагрузка на занятое население. #2315

Благодаря потоку долларов во внешний мир США экономят $50 млрд ежегодных «процентных расходов», которых они фактически не несут. За пределами США «гуляет» около $1,2 трлн наличными. В основном эти деньги хранятся в мировой теневой экономике. Для Америки это почти бесплатный кредит. Люди в других странах хранят наличные доллары «под матрасом». США спокойно пользуются этими деньгами, но не платят держателям никаких процентов, и, фактически, заинтересованы в сохранении и поддержании долларового оборота в теневой экономике. Если бы по этим деньгам нужно было платить хотя бы 4% годовых (как по гособлигациям), США тратили бы на это $50 млрд в год. #2315

Ослабление конкурентов на Ближнем Востоке открывает для России новые ниши. Rystad Energy за три недели увеличила оценку ущерба энергоинфраструктуре региона более чем вдвое - до $58 млрд. Повреждение мощностей Ирана и Катара снижает предложение газа и нефтехимии, а борьба за ограниченные ремонтные ресурсы (оборудование, подрядчики, логистика) создает нишу и для российских компаний. Основное ограничение - не капитал, а доступ к цепочкам поставок. Ремонт вытеснит новые проекты, ограничив новое предложение энергоресурсов Иран несёт потери до $19 млрд: поражены South Pars и нефтехимия Махшахра. Сокращение иранского экспорта усиливает позиции «Газпрома» и «Сибура». В Катаре повреждены линии СПГ в Рас-Лаффане и завод Pearl GTL - дефицит СПГ на рынке играет на руку российским проектам («Ямал СПГ», «Арктик СПГ-2»). #2315

С 1 марта объемы российской сырой нефти и конденсата в плавучих хранилищах «на воде» сократились примерно на 60 млн баррелей. Это падение объемов от пиковых значений начала года, когда они оценивались в в 160–170 млн баррелей, составило около 35–40%. Этот объем эквивалентен дополнительному предложению на рынке в размере 1,5 млн баррелей в сутки.   Текущий уровень в ~100 млн баррелей соответствует среднему сезонному значению за последние три года. Фактически, рынок «переварил» избыток, который накопился ранее из-за логистических проблем, боязни санкций США против флота «Роснефти» и «Лукойла», а также из-за сложностей с оплатой. Основной причиной такой динамики стал «покупательский ажиотаж» со стороны крупнейших импортеров - Китая и Индии, которые проглотили «санкционный навес» за месяц.  #2315

Россия и Китай демонстрируют практически абсолютную автаркию в производстве вооружений. 100% расходов России и 98% Китая направлены на технику, произведенную внутри страны. Это говорит о полной независимости оборонного заказа от западных цепочек поставок. У США, несмотря на статус технологического лидера, 22% расходов приходятся на неамериканскую продукцию (комплектующие или совместные разработки с союзниками), но 78% остается внутри страны. Суммарный военный бюджет европейских стран в $350 млрд сопоставим с суммой бюджетов РФ и Китая вместе взятых, но лишь 61% этой суммы идет на технику, произведенную в Европе. Основная проблема, которую подсвечивает BCG, — зависимость от импорта (преимущественно из США) и отсутствие единого рынка. У Италии самый высокий показатель чисто «домашнего» производства среди европейцев (68%). Франция мало покупает за пределами Европы (всего 3% импорта), ориентируясь на собственные разработки или европейскую кооперацию.  #2315

Взлёт цен на сырьевой экспорт не окажет существенного влияния на экономический рост в России. Согласно прогнозу Института международной экономики Петерсона, в 2026 г рост ВВП России составит всего 0,8%. В 2027 г ожидается некоторое ускорение - до 1,2%. Рост мировой экономики в текущем году замедлится: с 3,3% в 2025 г до 3,0% в 2026-м, после чего последует незначительное повышение до 3,1% в 2027 г. Ключевые торговые партнёры России - Китай и Индия - продолжат демонстрировать рост, значительно превышающий среднемировые показатели, однако с тенденцией к замедлению. Ожидается, что в 2026 г рост ВВП Китая составит 4,5%, а Индии - 6,7%. #2315

Рост российской экономики ускорится в 2026 до 1,1% ВВП после 1,0% роста в 2025 г, - МВФ. В октябре 2025 г МВФ снизил прогноз роста российской экономики в 2025 году с 0,9% до 0,6%, занизив ожидаемые темпы роста. Тогда же фонд прогнозирования, что в 2026 г экономика России вырастет на 1%. Согласно текущему прогнозу Россия сохранит позитивные темпы роста в 1,1% ВВП и в 2027 г. Российская экономика находится в группе «Развивающиеся страны Европы», где средний рост прогнозируется на уровне 2,0–2,1%. МВФ оценивает перспективы России скромнее, чем Минэкономразвития РФ (которое ранее ожидало около 1,3%), но в целом прогнозы фонда теперь попадают в середину ожиданий ЦБ РФ (0,5-1,5%). Индия растет на 6,5%, Китай на 4,4% #2315