Демидович

После майской паузы и ухода в кэш июнь вернул физикам прагматизм.  Депозиты ожили, но без прежнего драйва. Согласно данным ЦБ, чистый приток на рублевые счета составил ₽358,8 млрд после провала в мае. Но это гораздо скромнее апрельского пика (₽1,1 трлн), идёт постепенное охлаждении сберегательной активности. Зато приток физлиц в корпоративные рублевые облигации компаний взлетел до ₽146,6 млрд (максимум с 2024 г). ОФЗ уступают - лишь ₽34,5 млрд.  Эскроу-счета выросли на ₽471,4 млрд (+25% к маю) - спрос на жильё растет на фоне анонсированного ужесточения условий семейной ипотеки. Объём наличных ускорил рост до ₽449,7 млрд, отражая растущую долю серого сектора и консерватизм потребителй. Продолжается девалютизация безнала. С валютных счетов выведено ₽96,9 млрд (в мае - минус ₽20,4 млрд). При этом покупка наличной валюты стабильна - ₽134,9 млрд, а приток в замещающие облигации вырос до ₽15,3 млрд. Граждане бегут от безналичного доллара в кэш. Приток в акции вырос до ₽29,7 млрд (с ₽19,9 млрд). #2315

Санкционная риторика и санкционная реальность Великобритания ввела прямой запрет на испорт российской нефти ещё 5 декабря 2022 г. Затем, 15 октября 2025 г, последовало новое ограничение - на нефтепродукты, произведённые из российского сырья, но дата его вступления в силу так и не была названа. Спустя полгода, 19 мая 2026 г, запрет распространили на продукты переработки российской нефти в третьих странах - он вступил в силу уже на следующий день. Но оставили исключение для авиационного топлива и дизеля, которые составляют 99% всего британского импорта нефтепродуктов, так или иначе связанных с российской нефтью. Майский запрет затронул всего 1% реального импорта (например, мазут, битум или специфическую нефтехимию). По оценкам аналитиков CREA, с 5 декабря 2022 г по конец мая 2026 г Соединённое Королевство закупило нефтепродукты у индийских и турецких НПЗ, перерабатывающих российскую нефть, на €4,4 млрд. Из этого объёма €1,9 млрд пришлось на продукцию, фактически произведённую из российской нефти. #2315

Китайские интеграторы доминируют на мировом рынке аккумуляторных систем хранения энергии (BESS). Комании из КНР контролируют 76% мирового рынка, согласно данным Wood Mackenzie на 2025 г. Китайские поставщики занимают все три ведущие позиции на рынках Латинской Америки, Ближнего Востока, в странах АТР и Европе. Только в США «окопались» Tesla и NextEra Energy. #2315

Цифры Росстата за 1 кв 2026 г показывают, что реальные доходы населения выросли всего на 2,5%, но реальные расходы на товары и услуги прибавили 4,0%. Откуда эта разница в 1,5 процентных пункта? Ответ - в сбережениях. Прирост сбережений упал на 32% в реальном выражении - с ₽1,6 трлн в 1 кв 2025 г в до ₽1,2 трлн в 1 кв 2026 г. Люди просто стали меньше откладывать, перенаправляя свободные деньги в текущее потребление, сокращая норму сбережения. Главный бенефициар этого тренда - сфера услуг (туризм, рестораны, фитнес, платная медицина). Реальный рост здесь составил 8,5% против 2,7% у товаров. Модель поведения в эпоху неопределённости: трать сейчас, пока деньги не обесценились, и получай удовольствие немедленно. Одновременно выросли обязательные платежи (проценты по кредитам и ипотеке всё больнее бьют по кошелькам) - на 8,6% реально. Потребительская активность финансируется не новыми займами, а сокращением сбережений. #2315

Открытие Ормуза ставит нефтяной рынок перед «шоком предложения». Возобновление судоходства через Ормузский пролив создает риск одномоментного перенасыщения глобального рынка углеводородов. По оценкам аналитиков Kpler, только неиранской нефти, заблокированной в акватории, насчитывается порядка 93 млн барр. Параллельно снятие американских санкций с Тегерана может добавить к этому объему еще до 72 млн барр иранского экспорта, находящегося в ожидании отгрузки. В Kpler отмечают, что первоочередными претендентами на срочную отправку станут суда, уже находящиеся внутри залива и полностью загруженные сырьем. При отсутствии иранских ограничений и наличии военных страховок процедурные задержки могут быть устранены в течение 10-15 дней. В структуре запасов на воде доминирует Саудовская Аравия (42,5 млн барр), затем следуют ОАЭ (18,4 млн барр) и Ирак (15 млн барр). #2315

Россия наращивает теневой СПГ-флот из-за санкций ЕС. РФ формирует резервный флот газовозов в преддверии вступления в силу с 1 янв 2027 г санкций Евросоюза против российского сжиженного природного газа. Ограничения заблокируют доступ судов к европейским терминалам, заставляя искать обходные пути для сохранения экспортных объёмов. По данным компании Windward, за последние пять месяцев на российский рынок поступили шесть старых танкеров-газовозов. Они пополнили группу из семи аналогичных судов, ранее приобретённых с февраля 2024 г по май 2025 г через анонимные структуры. Четыре судна - ORION, KOSMOS, MERKURYY и LUCH - были куплены у ближневосточного владельца в 1 кв 2026 г. Возраст каждого превышает 19 лет. Все они уже задействованы в транспортировке российского СПГ. С учётом десяти новых газовозов, переданных отечественным судовладельцам, общий объём теневого СПГ-флота достиг примерно 23 единиц. #2315

Весна 2026 г стала одним из самых доходных периодов для отечественного энергетического экспорта с нач 2022 г. По данным CREA доходы РФ от экспорта топлива в мае выросли до €726 млн/сутки (+2% к апрелю) на фоне стабильных объемов. Весенний средний доход (март–май) достигал €724 млн/сутки. Последний раз близкие цифры были осенью 2022 г. Это на 34% выше, чем в январе–феврале (€478 млн). В марте 2022 г пик составлял €1,1–1,2 млрд. Основной драйвер майских цифр - нефть: выручка +1% (€362 млн/сут) при росте отгрузок на 8%. Ключевой фактор - восстановление порта Усть-Луга (+49% после ударов БПЛА) и возобновление прокачки по южной ветке «Дружбы» в Венгрию и Словакию (+22% к апрелю). Нефтепродукты: доходы выросли на 10%, до €186 млн/сут (максимум с августа 2024), хотя объемы упали на 20%. Газовый сегмент просел: трубопроводный газ - €70 млн/сут (-9%), СПГ - €55 млн (-6%) из-за снижения объемов на 4% и 3% соответственно. Уголь прибавил 5% (€54 млн/сут) за счет роста и цен, и объемов. #2315

НДС показал максимальный абсолютный прирост (+₽131,9 млрд) в 1 кв 2026 г к 1 кв 2025 г по увеличению недоимки перед бюджетом среди налогов и платежей. Совокупная недоимка по экономике выросла на 24,9% г/г - до ₽1 647 млрд. В условиях жесткой ДКП и дорогих банковских кредитов бизнес может задерживать платежи, используя налоговую недоимку как вынужденный инструмент краткосрочного финансирования операционной деятельности. Основная масса долга концентрируется на федеральном уровне (₽1 140,5 млрд), а темпы его прироста (+29,2%) опережают общий тренд. Налог на прибыль (+36,5%) показал самый агрессивный относительный рост недоимки. Есть прибыль «на бумаге», но нет «живых» денег для уплаты налога. Рост недоимки по НДС (+25,6%) - это следствие жесткого цифрового контроля со стороны ФНС и задержек со стороны контрагентов. Не все предприниматели смогли подстроиться под новую шкалу НДС. Недоимка по региональным (-5,7%) и местным налогам (-11,9%) стали единственной зоной снижения долга. #2315

Финансовое поведение населения демонстрирует тревогу. В мае россияне резко забрали деньги из банков: Рублевые депозиты и счета показали чистый отток в размере -₽449,4 млрд после колоссального притока в апреле (+₽1 175,4 млрд). Люди выводят рубли, не веря в выгоду от текущих ставок. Эти деньги не ушли в акции или облигации: их переложили в наличные (+₽381 млрд), купили валюту и недвижимость. Наличные рубли просто лежат "под подушкой". Это признак тревоги. Валюта - спрос вырос до ₽151 млрд, но вклады в ней падают (-₽18,7 млрд). Значит, покупают кэш, а не открывают счета. Интерес к фондовуму рынку потерян: покупки ОФЗ сократились вдвое, акций - в 2,5 раза. Инвесторы заморозились. Недвижимость пока держится: эскроу-счета привлекли ₽375 млрд. Квартиры остаются главным "твердым" активом. Население перестало доверять банковским сбережениям и бумажным инструментам. Деньги уходят в то, что можно потрогать - наличные, валюта, квартиры. Апрельский оптимизм оказался недолгим. #2315

По данным ОЭСР, китайские компании по консервативным оценкам с 2005 по 2024 год получали в среднем в 3-8 раз больше господдержки, чем компании из стран ОЭСР и больше, чем компании из других крупных развивающихся экономик.  В начале июня Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) опубликовала доклад, основанный на данных из базы о субсидиях крупным промышленным предприятиям (Manufacturing Groups and Industrial Corporations, MAGIC). В последние годы объем промышленных субсидий во всем мире рос, но рос с разной скоростью. В 2024 г доля промсубсидий в выручке компаний составила 1,3%. Но в Китае, например, в 2024 г крупные компании получили промсубсидий в 3,1 % от выручки. Для сравнения: в Европе промсубсидии составляли 0,5 % от выручки, а в Северной Америке - 1,2 %. Субсидии в Индии и Бразилии были значительно ниже, чем в Китае. #2315

Экономика России вышла в плюс по итогам четырех месяцев. По оценке ВЭБа, ВВП за январь-апрель прибавил 0,1% к аналогичному периоду 2025 г, компенсировав провал первого квартала (-0,25% к I кварталу 2025-го). Апрельский рост составил 0,2% к марту - экономика расширяется третий месяц подряд, вернувшись к уровням начала года. Драйвером был транспортный сектор: грузоперевозки прибавили по всем видам, морские перевозки практически утроились - за счет экспорта СПГ. Строительство и обрабатывающая промышленность растут третий месяц подряд, в апреле - за счет металлоизделий и производства транспортных средств и оборудования. Нефтепереработка просела, добыча ископаемых снизилась из-за падения нефтедобычи. Потребление: Розница и платные услуги прибавили незначительно, общепит показывает уверенный рост. Оптовая торговля обвалилась после двух месяцев подъема - упали продажи продовольствия и ИКТ-оборудования. #2316

Добывает ли Россия 500 тонн золота? В преддверии Петербургского международного экономического форума глава  Минприроды Александр Козлов заявил, что в 2026 г Россия нарастит добычу золота до 480-500 тонн. А за 2025 г, по его словам, добыча золота будет на уровне 480-485 тонн.  Добыча под 500 тонн примерно на 50% превышает цифры за 2024 г (330 тонн), которыми оперирует Всемирный совет по золоту (WGC). На данные WGC ориентируются все крупные игроки золотого рынка, и такое большое расхождение в оценках вызвало много вопросов. В разговоре в кулуарах ПМЭФ глава крупной золотодобывающей компании предположил, что министр оперировал не чистой добычей золота, а объемами добычи всех драгметаллов в России в золотом эквиваленте.    Я пересчитал добычу драгметаллов по этой методике, вот что получилось в результате конвертации. Несмотря на внушительные физические объемы добычи серебра в России ( 2,7 тыс. тонн), из-за 80-кратной разницы в стоимости в золотом эквиваленте оно приносит бюджету и компаниям заметно меньше, чем платиноиды. Корзина металлов платиновой группы (благодаря высокой стоимости палладия) обеспечивает стабильную прибавку к общему объему производства драгметаллов в РФ в размере около 56-57 тонн условного золота ежегодно, против серебра, чей вклад в 2025 г составил 33-35 тонн в золоте. Суммарно добыча золота, серебра и платиноидов (конвертированных в золотой эквивалент по среднегодовым котировкам 2025 г) должна была бы составить от 569 до 577 тонн золота, что существенно превышает оценки министра. #2315

Российские производители СПГ получили пятилетнее окно более благоприятной рыночной конъюнктуры. Война на Ближнем Востоке серьезно изменила как краткосрочный баланс рынка СПГ, так и его долгосрочные перспективы. В Rystad пересмотрели прогноз по поставкам СПГ в 2026 г в сторону понижения до 420 млн тонн, что на 51 млн тонн ниже апрельских ожиданий экспертов компании. На Ближний Восток приходится около 47 млн тонн сокращения. Большая часть разницы объясняется повреждением существующих объектов и задержками в расширении ближневосточных проектов. На запланированные уровни предложения рынок выйдет только к 2031 г, когда отложенные мощности будут введены в эксплуатацию. #2315

Поставки нефти из России приносят нашим партнёрам ощутимый экономический эффект. По оценке главы «Рофнефти», озвученной на ПМЭФ, с апреля 2022 г выгода Китая и Индии за счёт скидок за российскую нефть превысила $40 млрд. Указанная цифра $40 млрд совокупной экономии крупнейших импортёров отечественной нефти - это прибыль, которую могла бы получить Россия. Её можно рассчитать, как разницу между ценой российского сорта (например, Urals с дисконтом) и эталонной Brent. Эти $40 млрд соответствуют профициту счёта текущих операций России за 2025 г. #2315

Даже при быстром урегулировании горячей фазы конфликта в Персидском заливе, мировой рынок будет испытывать дефицит сырья в 1 мб/с до конца года, -OIES. Геополитическая премия останется заложенной в цену нефти. В апреле рынок дефицит достиг 12,7 мб/с, что превышает общую добычу Саудовской Аравии в норме. Восстановление повреждённой инфраструктуры портов и терминалов потребует времени, поэтому предложение не вернётся на рынок одномоментно, хотя дефицит сократится до 2,7 мб/с в июле. Начиная с сентября и до конца года произойдёт стабилизация недопоставки в 1,1 – 1,3 мб/с. Часть производственных мощностей повреждена долгосрочно. Быстрая остановка крупных месторождений (особенно зрелых или с высоким обводнением) может приводить к повреждению пластов, притоку воды или запарафиниванию скважин. Для их реанимации требуются месяцы капитального ремонта и бурение новых скважин. ОПЕК временно утратит способность оперативно регулировать рынок из-за повреждения мощностей своих ключевых участников. #2315

Еврокомиссия оценивает потенциал роста экономики России в 2026 г в 1,2% ВВП. Это в три раза выше, чем официальный прогноз Минэкономразвития на текущий год (0,4% ВВП). В Брюсселе от ожидания краха российской экономики ударились в противоположную крайность. Экономисты Еврокомиссии (ЕК) перестали учитывать актуальные макроэкономические данные по России. В ЕК почему-то видят рост экономики РФ в 2025 г в 1,7%, против официального росстатовского 1% ВВП. Сейчас Минэк прогнозирует спад инвестиций в основной капитал на -1,5% в базовом варианте, в ЕК ожидает, что валовое накопление основного капитала покажет плюс 1,0%. ЕК заложила более устойчивый тренд частного потребления на 1,9%. Любой прогноз ЕК по России политически ангажирован, раньше там с трудом признавали высокую адаптивность экономики РФ к санкциям, но сейчас увлеклись демонстрированием «эффективности» российской модели. #2315

Недопоставки сырой нефти и конденсата на Ближнем Востоке выросли к 8 мая до 782 тыс. барр., и к концу месяца достигнут 1 млрд барр. Добыча нефти и конденсата на Ближнем Востоке стабилизировалась на уровне около 12,5 млн барр./сутки, после того как американская блокада снизила экспортные возможности Ирана. Чтобы смягчить остановку добычи, Иран использовал оставшиеся балластные танкеры в Персидском заливе для плавучего хранения, но доступные мощности быстро исчерпываются, что приведёт к дальнейшему падению добычи в ближайшие недели. Наземные запасы сырой нефти в Иране также продолжают пополняться: по состоянию на 7 мая запасы достигли 66 млн барр. (+6 млн барр. к концу апреля). Мировые наземные запасы сырой нефти сократились с конца марта на 60 млн барр. и составляют около 3 млрд барр., что подразумевает среднюю скорость сокращения примерно 2 млн барр./сутки за последние два месяца. #2315

Апрель стал месяцем возврата консервативного инвестора - «депозитного бума» и накопления наличности, при оживлении интереса к акциям и возврате к накоплениям в валюте. Мартовская аномалия в сегменте счетов эскроу (₽ 940,0 млрд) объясняется переносом данных внутри одной из кредитных организаций. Из‑за этого показатели за март выглядели аномально высокими по сравнению с февралём (₽ 898,7 млрд) и апрелем (₽ 403,7 млрд). В апреле 2026 г приток на рублёвые депозиты вырос более чем в 5,5 раз - с ₽ 211,2 млрд в марте до ₽ 1 175,4 млрд в апреле. Объём наличности на руках в апреле увеличился на ₽ 607,3 млрд (в 2,3 раза больше мартовского показателя — ₽ 257,4 млрд). Акции: интерес к покупке вырос почти в 1,8 раза - с ₽ 25,6 млрд до ₽ 44,9 млрд. ОФЗ: приток в гособлигации увеличился на 18 % - до ₽ 91,5 млрд (против ₽ 77,6 млрд в марте). Валютные депозиты после мартовского оттока (−₽ 156,9 млрд) в апреле зафиксировали приток в ₽ 32,0 млрд. Покупки иновалюты выросли в 1,5 раза - с ₽ 65,2 млрд до ₽ 101,9 млрд. #2315

В апреле 2026 г доходы России от экспорта ископаемого топлива достигли максимума за 2,5 года - €733 млн в сутки. Рост произошёл несмотря на падение объёмов экспорта на 7%. Выручка от сырой нефти снизилась на 9% (до €374 млн/сутки) - это произошло на фоне роста котировок на российскую нефть из-за падения морского экспорта на 24% после ударов дронов по инфраструктуре в конце марта. При этом апрельские показатели всё равно на 68% выше февраля 2026 г и на 44% выше апреля 2025 г ( в марте 2026 г было €431 млн/сутки). Поставки по нефтепроводу «Дружба» в Венгрию и Словакию через территорию Украины возобновилась 23 апреля после трёхмесячного перерыва (+€27 млн/сутки). Доходы от СПГ выросли на 25%, до €58 млн/сутки. 55% российского СПГ в апреле было выгружено в портах Евросоюза. Импорт российского СПГ Китаем (+32%) и Японией (+57%) компенсировал небольшое снижение закупок ЕС. Экспорт нефтепродуктов морем увеличился на 32% (€173 млн/сутки), объёмы - лишь на 9%. Доходы от трубопроводного газа - €82 млн/сутки (+15% месяц к месяцу) при падении объёмов на 7%: сказались высокие цены в Европе (+24% год к году). Экспорт угля вырос на 5% (€45 млн/сутки), объёмы - на 3%. #2315

Статистика ЦБ по притокам средств физлиц в 1‑м квартале 2026 г фиксирует фундаментальный сдвиг: сберегательная модель сменилась инвестиционной с упором на реальные активы и долгосрочные инструменты. Мы привыкли, что высокие ставки цементируют деньги в банках, но в 1 кв. 25 года среднемесячный приток на рублёвые счета составлял ₽331,4 млрд, а в начале 2026‑го он упал до ₽177,3 млрд (−46 %). Вкладчики начали искать альтернативы. Главный бенефициар - рынок ОФЗ. Среднемесячный спрос на гособлигации вырос на 81 % (до ₽65,5 млрд). Приток в акции и корпоративные облигации вырос более чем на 25%. Цифры по эскроу‑счетам поражают: в марте 2026 г вложения в жильё достигли ₽940 млрд. Среднемесячный показатель квартала вырос вдвое год к году (₽797 млрд против ₽380,5 млрд ). Происходит конверсия банковских депозитов на фондовый рынок и недвижимость. Деньги уходят туда, где доходность выше «потолка» по вкладам. #2315