반전수

팔란티어 강한 이익시현

openai cpo

트럼프가 원하는 대로 세상이 돌아간다고 믿으면 그건 만화다

Sth wrong.....

[반.전] 스타게이트의 기술 파트너 Arm과 엔비디아, 그리고 또 어디? 안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 오픈 AI, 오라클, 소프트뱅크 주도하의 스타게이트 프로젝트 (AI 인프라에 4년 간 5천억 달러 투자) 발표로, 상승 마감했던 반도체 주들이 시간외로도 상승 중입니다. 무려 2024년 전 세계 상위 7개 hyperscaler들의 CAPEX 소계 (2.3천억 달러; FactSet)의 두 배가 넘는 금액입니다. 우선 '기술 파트너'로 언급된 Arm과 엔비디아에는 당연히 긍정적 뉴스입니다. 상위 클라우드업체들은 모두 커스텀 AI 반도체를 설계한 반면, 오라클은 엔비디아 GPU를 대체할 커스텀 반도체를 안하고 있습니다. Arm은 이의 동반 수혜입니다. 엔비디아가 Blackwell 부터는 Grace CPU를 결합한 GB200 보드, 그리고 GB200 보드들로 구성된 서버와 서버 랙을 주력으로 하는데요, Grace CPU는 Arm IP를 기반으로 하기에, Arm의 침투율도 같이 상승하겠습니다. 5년 전 엔비디아의 Arm 인수 시도가 돌이켜 보면 정말 아찔하네요... 딱히 언급된 업체들은 아니지만 1) 브로드컴, 2) DRAM 3사, 3) TSMC에도 주목할 필요가 있습니다. 1) 브로드컴: 현재 오픈AI와 커스텀 AI 반도체 프로젝트를 진행 중인 것으로 기정사실화된 상태입니다. 신규 설계-테이프아웃-양산-출하까지 족히 1년 반에서 2년 이라는 시간이 걸리겠지만, 이번 4년짜리 프로젝트의 잠재 수혜주로 볼 수 있습니다. 2) DRAM 3사: GPU 수요 = HBM 수요입니다. 오픈 AI가 향후 커스텀 반도체로 갈아타도 HBM은 탑재될 겁니다. 엔비디아 외로도, 대형 고객사가 생길 예정이니, 협상력 증가를 기대해 볼 수 있겠고, 또 엔비디아 점유율이 높지 않은 업체들에게는 새로운 기회입니다. 3) TSMC: 엔비디아 GPU와 엔비디아 GPU의 경쟁 제품들 모두 TSMC가 만듭니다. 현재 개발 중인 커스텀 AI 반도체의 파트너사들로는 브로드컴, 마벨과 대만의 Alchip, GUC가 있는데, 모두 TSMC에만 서버 제품을 위탁해 왔습니다. 여전히 가장 편안한 선택지입니다. 감사합니다. (2025/01/22 공표자료)

트럼프 대통령, 스타게이트(Stargate) 프로젝트 공식 발표 안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다. 트럼프 대통령과 함께 소프트뱅크 손정의 회장, 오라클 래리 앨리슨 CEO, 오픈AI 샘 알트먼 CEO가 백악관에서 AI 인프라 투자를 위한 JV 설립을 발표했습니다. 프로젝트명은 스타게이트(Stargate)인데요. 초기 1,000억 달러 투자 이후 4년 간 5,000억 달러를 투자할 계획입니다. 텍사스에서 이미 인프라 구축이 시작되었으며, 미국 전역에서 추가 캠퍼스 부지를 검토 중입니다. 세부 참여 기업을 살펴보면 초기 투자자로 소프트뱅크, 오픈AI, 오라클, MGX(UAE 후원 투자기업)이 참여합니다. 소프트뱅크가 재정 책임을 오픈AI가 운영 책임을 담당합니다. 기술 파트너로는 Arm, 마이크로소프트, 엔비디아, 오라클, 오픈AI가 언급되었고, 컴퓨팅 시스템 구축의 메인은 엔비디아, 오라클, 오픈AI가 담당하게됩니다. 사실 스타게이트 프로젝트는 24년 초 마이크로소프트와 오픈AI가 1,000억 달러 이상을 투자한 AI 프로젝트를 언급하던 명칭이었습니다. JV의 메인이 오라클-소프트뱅크-오픈AI로 변화한 것은 몇 가지 시사점이 있습니다. ■ 오픈AI-마소의 관계와 이를 지켜보는 오라클 오픈AI 측의 공식 발표문에는 모델 훈련 및 제품 서비스를 위해 오픈AI가 Azure 사용량을 지속 확대하며, 양 사의 협력이 확장될 것이라고 언급했습니다. 하지만 마소는 직접 돈을 태우지 않으며 약간은 뒤로 물러난 형국입니다. 더구나 JV를 통해 오픈AI는 자체 인프라를 확보할 수 있습니다. 그 동안 양 사가 미묘한 갈등 관계를 형성한 가장 큰 원인은 클라우드 인프라 배분 문제입니다. 더 많은 컴퓨팅 자원을 통해 더 좋은 모델을 만들려고하는 오픈AI의 야망을 퍼블릭 기업인 마이크로소프트가 모두 채워주지 못하고 있는 것이지요. 단순하게 생각해봐도 오픈AI 인프라 지원을 위해 Azure 서비스가 다운된다면 마소 입장에서는 잃는 것이 많습니다. 반대로 빅테크가 채워주지 못하는 캐파의 낙수를 누리는 기업인 오라클의 행보는 거욱 거세지고 있습니다.  ■ 엔비디아 반도체 수요는 계속된다 오픈AI가 자체 반도체를 개발한다는 보도도 여러 차례 나오긴했지만, 당장의 캐파 구축을 위해서 엔비디아의 GPU는 뺴고 갈 수 없습니다. 또한 자체 반도체가 없는 오라클이 클라우드 파트너라는 점은 기존에 오라클이 잘하는 방식인 엔비디아 GPU 기반으로 속도와 가성비를 높이는 전략을 이어나갈 것으로 전망되는 근거입니다. 향후 오픈AI의 행보에 따른 전략 변화 가능성은 존재하지만, Reasoning을 통한 스케일링 법칙은 Pre(사전) 및 Post(사후) 학습 스케일링과 다르게 상방을 예단할 수 없습니다. 그만큼 반도체 수요의 상단 또한 우리의 상상 이상일 수 있음을 의미하겠죠 ■ 일본 AI의 희망은 소프트뱅크 스타게이트 프로젝트에 중동의 국부 펀드의 참여가 여러 차례 거론되었지만 최종적 쩐주는 소프트뱅크가 담당하게 되었습니다(UAE의 MGX도 참여하지만) 일본 내 AI 관련 기업이 뭐냐? 했을때 바로 떠오르는 기업은 없습니다. 소프트웨어 기업은 대부분 SI 기업이니까요. 그나마 스타트업 Sakana AI가 여러 프로젝트를 공개하고 있지만, 오픈AI급 성과는 아닙니다. 결국 돌고 돌아 일본 AI 대표 기업은 소프트뱅크입니다. 미국의 AI 인프라 사업에 참여한다는 것은 강력한 동맹의 근거가 되겠지요 ■ AI 맨해튼 프로젝트는 이제 시작 트럼프 대통령이 취임 첫 날에 AI 관련해서 진행한 것은 AI 개발 관련 안전을 강조하는 바이든 전 대통령의 행정명령을 철회하는 것이었습니다. 이후 바로 맨해튼 프로젝트와도 비교되는 AI 인프라 투자 계획이 발표되었습니다. 중국이 무섭게 추격하는 상황에서 미국 AI 산업의 가속화는 불가피합니다. 트럼프 대통령은 이를 오히려 장려할 인물이지요. 인프라 투자 확장 이후에는 군사를 포함한 세부적인 활용 측면에서도 정책적 업데이트를 기대해봅니다. 학창시절 스타크래프트를 해보신 분들이라면 스타게이트라는 이름이 낯설지 않으실 것입니다. 인터셉터까지 업데이트된 캐리어를 만들기 위한 스타게이트 워프는 이제 시작되었습니다. (2025/1/22 공표자료)

인공지능 전력

한국 주식 전략 : Wait and hope (JPM) 1월 반등에도 불구하고 실적 하향 사이클을 고려하면 지속적인 시장 상승을 기대하기에는 아직 초기 단계에 머물러 있음 또한 미국의 관세 논의가 중국에서 글로벌 제품 위주의 관세로 전환되고 있고 현재 'Higher for longer' 국면이 지속되고 있기 때문에 한국 주식에 대한 신중한 시각과 아시아 내 UW 비중을 유지 코스피는 2025년 말 기준 목표인 2,700과 2025년 초 기준 베어 케이스 목표인 2,400 사이에서 움직일 것으로 예상 이러한 변동성에도 불구하고 조선, 전력장비, 방산의 다년간 업사이클에 대해 상당히 긍정적인 포지션을 유지 K-컬처에 대한 글로벌 수요와 휴머노이드 로보틱스의 구조적 성장이 예상 또한, AI 버블의 정점은 아직 도달하지 않았다고 생각하며, 적어도 1H25까지는 AI 생태계를 길게 보고 있음 마지막으로, 국내 정치적 불확실성과 트럼프 대통령 집권으로 인해 2024년부터 시작된 자본시장 개혁 과정이 주춤하고 있지만, 우리는 기업 지배구조와 주주 수익률 개선을 위한 모멘텀 구축에 대해 여전히 긍정적인 편향성을 유지 특히 2025년에 상법 개정안이 통과된다면, 시간이 지남에 따라 모두에게 더 건강한 자본 시장을 제공하는 선순환의 시발점이 될 수 있어