Future & Option(ETF, STOCK, CRYPRTO)

Large-cap ETF: +1,52 tỷ USD Blend ETF: +1,08 tỷ USD US equity ETF: +1,23 tỷ USD Dividend ETF: +127 triệu USD Equal-weight ETF: +98 triệu USD Trong khi đó, Growth ETF bị bán khoảng 361 triệu USD, broad-market ETF mất gần 479 triệu USD và Health Care ETF bị rút khoảng 345 triệu USD. Cấu trúc này cho thấy nhà đầu tư muốn duy trì vị thế trên thị trường Mỹ, nhưng không hoàn toàn chạy theo các cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao. Large-cap blend, dividend và equal-weight được ưu tiên nhiều hơn, thể hiện cách tiếp cận cân bằng giữa khả năng tham gia đà tăng và kiểm soát rủi ro. Corporate buyback tiếp tục giảm tốc Bên cạnh dòng tiền của nhà đầu tư, báo cáo BofA cũng ghi nhận hoạt động mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp tiếp tục suy yếu. Corporate buyback giảm tuần thứ sáu liên tiếp và rơi xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2. Bình quân mua lại cổ phiếu bốn tuần của khách hàng doanh nghiệp BofA hiện thấp hơn khoảng 31% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ buyback trong 52 tuần gần nhất so với vốn hóa S&P 500 đã giảm từ khoảng 0,42% cuối tháng 2 xuống còn 0,19%. Trong 12 tuần gần nhất, Financials vẫn là ngành có giá trị buyback lớn nhất, khoảng 5,5 tỷ USD, tiếp theo là Consumer Discretionary với khoảng 3,1 tỷ USD. Việc corporate buyback giảm tốc là một yếu tố cần theo dõi, bởi đây thường là nguồn cầu tương đối ổn định đối với thị trường chứng khoán Mỹ. Khi lực mua của doanh nghiệp suy yếu, thị trường sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dòng tiền hedge fund, ETF và nhà đầu tư tổ chức. Bức tranh từ đầu năm vẫn chưa hoàn toàn tích cực Mặc dù tuần vừa qua ghi nhận một sự đảo chiều đáng chú ý, dòng tiền lũy kế từ đầu năm 2026 vẫn còn khá yếu. Theo BofA: Tổng dòng tiền cổ phiếu và ETF: -40,75 tỷ USD Cổ phiếu đơn lẻ: -75,54 tỷ USD Equity ETF: +34,79 tỷ USD Institutional clients: -48,38 tỷ USD Hedge fund: +6,54 tỷ USD Private clients: +1,09 tỷ USD Corporate buyback: +61,82 tỷ USD Dòng tiền đang rút mạnh khỏi cổ phiếu đơn lẻ nhưng vẫn chảy vào ETF. Đây là dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư đang chuyển từ việc chủ động lựa chọn từng doanh nghiệp sang nắm giữ exposure thị trường thông qua các sản phẩm thụ động. Do đó, chưa thể kết luận rằng một lượng vốn mới lớn đang quay lại thị trường. Phần lớn những gì đang diễn ra là sự luân chuyển giữa các công cụ và các nhóm ngành. Kết luận chiến lược Báo cáo tuần này phát đi tín hiệu tích cực trong ngắn hạn. Hedge fund mua mạnh, dòng tiền bắt đầu mở rộng sang small-cap và micro-cap, trong khi Consumer Discretionary, Technology và Health Care đồng loạt quay lại thu hút vốn. Tuy nhiên, đây vẫn phù hợp hơn với một nhịp risk-on mang tính chiến thuật thay vì xác nhận một xu hướng mua bền vững. Bình quân dòng tiền bốn tuần toàn thị trường vẫn còn âm, institutional clients chưa quay lại rõ ràng và corporate buyback đang giảm tốc. Nếu hedge fund giảm mua trong những tuần tới mà tổ chức dài hạn không xuất hiện để thay thế, động lực tăng của thị trường có thể nhanh chóng suy yếu. Trong ngắn hạn, Consumer Discretionary, small-cap và một số cổ phiếu Technology có thể tiếp tục được hưởng lợi từ sự cải thiện của dòng tiền. Ngược lại, Financials, Energy và Utilities vẫn là các nhóm có cấu trúc dòng tiền yếu hơn và cần được tiếp cận thận trọng.

Hedge fund quay lại mua mạnh: Dòng tiền bắt đầu mở rộng khỏi nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn Nguồn dữ liệu: BofA Global Research – Equity & Quant Strategy, báo cáo “BofA Securities Equity Client Flow Trends”, công bố ngày 07/07/2026. Dữ liệu được tổng hợp từ hoạt động giao dịch thực tế của khách hàng BofA trên cổ phiếu Mỹ và equity ETF. Sau bốn tuần liên tiếp bán ròng, dòng tiền của khách hàng BofA đã quay trở lại thị trường chứng khoán Mỹ. Trong tuần S&P 500 tăng 1,8%, khách hàng BofA mua ròng hơn 4 tỷ USD, bao gồm khoảng 3,1 tỷ USD cổ phiếu đơn lẻ và 1 tỷ USD equity ETF. Đây là tuần mua ròng đầu tiên kể từ cuối tháng 5, đồng thời là mức mua cổ phiếu đơn lẻ lớn nhất kể từ tháng 3. Động lực chính của đợt mua lần này đến từ các hedge fund. Nhóm này mua ròng khoảng 3,61 tỷ USD, đánh dấu tuần mua thứ tư liên tiếp. Bình quân dòng tiền bốn tuần của hedge fund đã tăng lên mức cao nhất trong lịch sử dữ liệu danh nghĩa của BofA kể từ năm 2008. Trong khi đó, nhóm khách hàng tổ chức truyền thống gần như trung lập với mức mua ròng chỉ khoảng 6 triệu USD. Nhà đầu tư cá nhân và private client mua ròng khoảng 405 triệu USD, chủ yếu thông qua ETF thay vì trực tiếp mua cổ phiếu đơn lẻ. Cấu trúc này cho thấy lực đẩy hiện tại của thị trường phần lớn đến từ các quỹ giao dịch linh hoạt và dòng tiền chiến thuật, trong khi các tổ chức đầu tư dài hạn vẫn chưa thực sự quay trở lại mạnh mẽ. Dòng tiền mở rộng sang small-cap và micro-cap Một điểm đáng chú ý trong báo cáo tuần này là dòng tiền không còn chỉ tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn. Khách hàng BofA mua ròng: 2,58 tỷ USD small-cap và micro-cap 1,90 tỷ USD large-cap Khoảng 30 triệu USD mid-cap Small-cap và micro-cap ghi nhận tuần mua ròng lớn nhất trong lịch sử dữ liệu của BofA. Tuy nhiên, dòng tiền giữa các nhóm nhà đầu tư có sự khác biệt rõ rệt. Institutional clients mua khoảng 3,57 tỷ USD small-cap và micro-cap, trong khi hedge fund lại bán ròng hơn 700 triệu USD nhóm này. Ngược lại, hedge fund tập trung mua mạnh large-cap với tổng giá trị hơn 4 tỷ USD. Điều đó cho thấy độ rộng thị trường đang được cải thiện, nhưng các nhóm nhà đầu tư vẫn chưa hoàn toàn đồng thuận. Hedge fund vẫn ưu tiên những cổ phiếu lớn, thanh khoản cao, trong khi tổ chức bắt đầu tìm kiếm cơ hội ở các doanh nghiệp vốn hóa nhỏ hơn. Consumer Discretionary ghi nhận dòng tiền kỷ lục Consumer Discretionary là ngành nổi bật nhất tuần qua, với dòng tiền mua ròng khoảng 2,02 tỷ USD tính trên cả cổ phiếu đơn lẻ và sector ETF. Đây là tuần mua ròng Consumer Discretionary lớn nhất trong lịch sử dữ liệu của BofA, xuất hiện sau bốn tuần liên tiếp bị bán. Chỉ số z-score dòng tiền của ngành này đạt khoảng 3,05 so với lịch sử một năm và 3,41 so với lịch sử năm năm, cho thấy mức độ bất thường rất cao. Technology cũng quay lại được mua ròng khoảng 1,41 tỷ USD, sau ba tuần liên tiếp bị bán. Health Care nhận gần 985 triệu USD, còn Industrials ghi nhận khoảng 805 triệu USD dòng tiền vào. Ở chiều ngược lại, Financials bị bán ròng khoảng 1,06 tỷ USD, Energy bị rút gần 782 triệu USD, Communication Services bị bán khoảng 380 triệu USD và Utilities mất khoảng 337 triệu USD. Như vậy, dòng tiền đang ưu tiên các ngành có độ nhạy cao hơn với tăng trưởng kinh tế và tiêu dùng, trong khi tiếp tục rút khỏi Energy, Utilities và một phần Financials. Financials vẫn là mắt xích yếu nhất Financials stocks bị bán khoảng 1,22 tỷ USD, đánh dấu tuần bán ròng thứ bảy liên tiếp. Đây hiện là chuỗi bán dài nhất trong toàn bộ 11 nhóm ngành. Tuy nhiên, Financials ETF lại được mua khoảng 159 triệu USD. Sự phân kỳ này cho thấy nhà đầu tư vẫn muốn duy trì một phần exposure với ngành tài chính thông qua ETF, nhưng đồng thời giảm rủi ro ở cấp độ từng cổ phiếu. Có thể hiểu rằng nhà đầu tư chưa hoàn toàn bearish với toàn ngành Financials, nhưng đang trở nên thận trọng hơn trong quá trình lựa chọn doanh nghiệp cụ thể. ETF cho thấy nhà đầu tư muốn tham gia thị trường nhưng vẫn giữ phòng thủ Dòng tiền ETF tập trung chủ yếu vào:

🪂🪂🪂🪂🪂🪂 Cash Reward 4.0 – Sân chơi dành cho người dẫn đầu Hoa hồng quay lại – 0 fee tiếp tục – nhưng cơ hội kiếm thưởng lớn hơn bao giờ hết 👉Tham khảo thêm Tại Đây 🔗 Đăng ký tài khoản MEXC tại đây ➡️Mã mời MEXC: mexc-1EUeA 💰 Điểm mới: Không baseline → toàn bộ volume đều được tính thưởng TradFi Futures: Cổ phiếu | Index | Dầu | Hàng hoá | Kim loại Vàng & Bạc với hoa hồng cộng thêm phần thưởng tiền mặt bổ sung 0.002% Phần thưởng 0 phí tiếp tục nhận phần thưởng tiền mặt lên đến 0.01% 😎 Volume càng lớn – thưởng càng tăng – không giới hạn tiềm năng tăng trưởng Chỉ cần hoàn thành giao dịch: ✅ Futures TradFi: Cổ phiếu, Chỉ số, Dầu thô, Hàng hóa... ✅ Tối đa 2,000 USDT/tuần và có thể nâng hạn mức 🗓TThời gian: 06/07 - 02/08/2026 🛡 Liên hệ BD MEXC ngay khi cần hỗ trợ: @Hanh_MEXC_AffiliateBDM ⚠️ Lưu ý: Việc tham gia sự kiện là tự nguyện, không phải lời khuyến nghị đầu tư.

dùng data option để giao dịch future. Tận dụng call wall quanh 64 65k làm mức kháng cự và 61 60 cho support.

CTA tuần này: áp lực bán hạ nhiệt nhẹ, nhưng thị trường vẫn ở trạng thái “up yếu – down nhạy” Nguồn dữ liệu: BofA Global Research, dữ liệu đến ngày 26/06/2026; Deutsche Bank Asset Allocation, Bloomberg Finance LP và SEC filings, dữ liệu đến ngày 25–26/06/2026. Bức tranh systematic flow tuần này cho thấy áp lực bán định lượng đã hạ nhiệt nhẹ so với tuần trước, nhưng chưa đủ để gọi là tín hiệu tích cực rõ ràng. Điểm quan trọng nhất nằm ở cấu trúc dòng tiền: nếu thị trường tăng, lực mua thêm từ systematic không lớn; nếu thị trường giảm, lực bán vẫn có thể xuất hiện mạnh. Theo BofA Global Research, các chiến lược systematic trên global equities có thể bán khoảng 86 tỷ USD trong kịch bản down market, mua khoảng 13 tỷ USD nếu thị trường đi ngang, và chỉ mua khoảng 1 tỷ USD nếu thị trường tăng trong tuần tới. So với mức bán khoảng 95 tỷ USD ở tuần trước, áp lực bán trong kịch bản xấu đã giảm khoảng 9 tỷ USD. Đây là tín hiệu bớt căng, nhưng chưa phải tín hiệu đảo chiều tích cực, vì dòng mua ở chiều tăng vẫn rất yếu. Ở nhóm equity futures, mô hình CTA của BofA cho thấy S&P 500, Nasdaq-100 và Russell 2000 vẫn đang có vị thế nghiêng long trên các khung short-term, medium-term và long-term trend. Tuy nhiên, short-term trend đã bắt đầu suy yếu sau nhịp giảm cuối tháng 6. Điều này khiến thị trường trở nên nhạy cảm hơn: nếu giá chỉ đi ngang hoặc hồi nhẹ, CTA không cần bán nhiều; nhưng nếu giá giảm tiếp và chạm vùng long unwind, lực bán có thể tăng nhanh, đặc biệt ở Nasdaq-100. Dữ liệu global CTA của Deutsche Bank lại cho thấy một góc nhìn mềm hơn. CTA equity allocation hiện không còn ở vùng crowded long cực đoan. Percentile hiện tại của một số thị trường chính gồm: Europe 70%, Russell 2000 68%, S&P 500 57%, EM 56%, Japan 41%, và Nasdaq-100 40%. Điều này cho thấy CTA global chỉ đang hơi nghiêng long, chứ không phải trạng thái quá nóng. Đặc biệt, Nasdaq-100 ở percentile 40% cho thấy CTA không còn quá crowded long ở nhóm tech như cảm giác phổ biến trên thị trường. Với nhóm vol-control, Deutsche Bank cho thấy equity allocation hiện ở percentile 53%, tức chỉ quanh vùng trung vị lịch sử. Đây là điểm quan trọng vì vol-control hiện chưa phải nguồn bán chủ động lớn. Nhóm này không giao dịch theo trend như CTA, mà dựa vào realized volatility. Khi volatility thấp, họ có thể giữ hoặc tăng equity allocation; khi volatility tăng mạnh, họ phải giảm cổ phiếu để đưa danh mục về mức biến động mục tiêu. Hiện tại, vì observed volatility chưa bùng nổ, vol-control chưa phải rủi ro chính. Nhưng nếu thị trường giảm nhanh và volatility bật lên, nhóm này có thể trở thành “bộ khuếch đại” cho áp lực bán. Do đó, trong tuần này, rủi ro chính vẫn đến từ CTA trigger; vol-control chỉ trở nên nguy hiểm nếu cú giảm đi kèm một nhịp vol shock rõ ràng. Cuối cùng là nhóm leveraged & inverse ETFs. Theo BofA, các quỹ leveraged và inverse ETF gắn với S&P 500 cần giao dịch khoảng 1.1 tỷ USD cho mỗi 1% biến động của chỉ số, thấp hơn tuần trước khoảng 43 triệu USD. Với Nasdaq-100, con số này lớn hơn nhiều: khoảng 2.7 tỷ USD cho mỗi 1% biến động, dù đã thấp hơn tuần trước khoảng 233 triệu USD. Tổng hợp lại, dữ liệu hôm nay cho thấy systematic flow tuần này đã bớt tiêu cực hơn tuần trước, nhưng chưa chuyển sang tích cực. Áp lực bán trong kịch bản down market giảm nhẹ, CTA global không còn quá crowded long, vol-control chưa ở vùng nguy hiểm, và leveraged/inverse ETF cũng đã hạ nhiệt một phần. Tuy nhiên, điểm yếu là lực mua upside rất nhỏ, trong khi nếu thị trường giảm tiếp, CTA vẫn có thể bán lớn. Vì vậy, tuần này cần quan sát ba điểm chính: thứ nhất, S&P 500 và Nasdaq-100 có giữ được vùng trigger tránh long-unwind hay không; thứ hai, realized volatility có bật lên đủ mạnh để kéo vol-control vào bán hay không; và thứ ba, Nasdaq có xuất hiện các phiên biến động lớn khiến leveraged/inverse ETF khuếch đại move cuối ngày hay không.

BTC đang có dấu hiệu lặp lại hành vi như ở vùng giá 59k. Hiện tại cụm 62k được deposit 1 lượng tiền khá lớn nên xu hướng ngắn hạn sẽ an toàn nếu không thủng 62k.

Kioxia vẫn là cổ phiếu có độ biến động cao vì phụ thuộc vào chu kỳ NAND. Rủi ro lớn nhất là ASP đảo chiều nếu nguồn cung phục hồi nhanh hơn nhu cầu. Ngoài ra, kỳ vọng về eSSD và AI data center cũng cần được kiểm chứng qua đơn hàng thực tế. Nếu nhu cầu không tăng như dự báo, câu chuyện re-rating có thể bị thử thách. Kết luận Nhìn chung, GS xác nhận sức mạnh của chu kỳ NAND thông qua ASP và OPM tăng mạnh, còn JP Morgan nâng Kioxia thành một case re-rating tại Nhật Bản. Điểm hấp dẫn của Kioxia nằm ở sự kết hợp giữa NAND pricing recovery, enterprise SSD, AI data center và cải thiện cấu trúc lợi nhuận.

KIOXIA: Cổ phiếu NAND Nhật Bản đáng chú ý sau đà tăng của Samsung và SK Hynix Chu kỳ NAND phục hồi mạnh và cơ hội định giá lại cổ phiếu Nếu nhà đầu tư đã bỏ lỡ nhịp tăng mạnh của nhóm memory Hàn Quốc trên KOSPI, đặc biệt là Samsung Electronics và SK Hynix, thì Nhật Bản có thể là thị trường cần được chú ý tiếp theo. Kioxia đang nổi lên như một case đáng theo dõi trong chuỗi giá trị NAND, enterprise SSD và AI data center, khi cả Goldman Sachs và JPMorgan đều đưa ra những tín hiệu tích cực, nhưng từ hai góc nhìn khác nhau. Nguồn dữ liệu: Goldman Sachs Global Investment Research, báo cáo APAC Tech Semiconductors Memory ngày 16/05/2026; JPMorgan Japan Equity Research, báo cáo KIOXIA Holdings 285A, khuyến nghị Overweight, nâng target Dec-2026 từ ¥80,000 lên ¥155,000. 1. Goldman Sachs: Kioxia xác nhận chu kỳ NAND đang rất mạnh Goldman Sachs xem kết quả và guidance của Kioxia như một tín hiệu read-across tích cực cho toàn ngành NAND, đặc biệt là Samsung Electronics và SK Hynix. Điểm quan trọng nhất là Kioxia đưa ra guidance doanh thu CY2Q26 tăng khoảng 70% qoq bằng USD, trong đó động lực chính đến từ ASP tăng, không chỉ từ sản lượng. Theo dữ liệu của GS, trong CY1Q26, ASP NAND của Samsung tăng 89% qoq, SK Hynix tăng 71% qoq, còn Kioxia tăng hơn 100% qoq. Sang CY2Q26E, GS dự báo ASP NAND của Samsung tiếp tục tăng 55% qoq và SK Hynix tăng 45% qoq. Điều này cho thấy thị trường NAND đang ở trạng thái cung-cầu rất chặt, với pricing power nghiêng về phía nhà sản xuất. Biên lợi nhuận cũng cải thiện rất mạnh. Trong CY1Q26, OPM NAND của Samsung đạt 58%, SK Hynix đạt 57%, còn Kioxia đạt 60%. Sang CY2Q26E, GS dự báo OPM của Samsung lên 62%, SK Hynix lên 59%, trong khi Kioxia có thể đạt tới 74%. Vì vậy, thông điệp chính từ GS là: chu kỳ NAND hiện tại có thể mạnh hơn kỳ vọng, và dự báo lợi nhuận của nhóm memory vẫn còn khả năng được nâng tiếp. 2. JPMorgan: Kioxia bước vào câu chuyện multiple re-rating Nếu Goldman Sachs nhìn Kioxia như tín hiệu tích cực cho toàn ngành NAND, thì JPMorgan nhìn trực tiếp Kioxia như một case re-rating tại Nhật Bản. JP duy trì khuyến nghị Overweight và nâng target price Dec-2026 từ ¥80,000 lên ¥155,000, trong khi giá tham chiếu là ¥108,600. Điểm đáng chú ý là target gần như tăng gấp đôi, nhưng EPS chỉ được nâng ở mức vừa phải: FY27E tăng 8.1%, FY28E tăng 9.5%. Điều này cho thấy JP không chỉ nâng lợi nhuận, mà đang nâng định giá multiple cho Kioxia. Nói cách khác, thị trường có thể sẵn sàng trả P/E cao hơn nếu Kioxia chứng minh được chất lượng lợi nhuận tốt hơn trước. Các catalyst chính mà JP nhấn mạnh gồm: áp lực bán cổ phần từ cổ đông lớn giảm sau động thái của Bain Capital; tỷ trọng hợp đồng dài hạn LTA tăng, giúp doanh thu ổn định hơn; mix sản phẩm chuyển mạnh sang enterprise SSD; và chi phí sản xuất giảm nhờ công nghệ BiCS Gen 8/10. Đặc biệt, JP dự báo tỷ trọng eSSD của Kioxia có thể tăng từ 34% trong FY2025 lên 67% trong FY2028. Đây là điểm rất quan trọng, vì eSSD gắn trực tiếp với data center, AI server và nhu cầu lưu trữ hiệu năng cao. Khi Kioxia chuyển từ NAND tiêu dùng truyền thống sang enterprise SSD, thị trường có lý do nhìn công ty như một doanh nghiệp hưởng lợi từ AI infrastructure, thay vì chỉ là cổ phiếu NAND chu kỳ. 3. Ý nghĩa đầu tư: từ KOSPI memory sang Nhật Bản Kết hợp hai báo cáo lại, có thể thấy câu chuyện Kioxia đang nằm ở điểm giao giữa ba yếu tố: NAND ASP tăng mạnh, biên lợi nhuận mở rộng và khả năng định giá lại cổ phiếu Nhật Bản. Goldman Sachs cho thấy chu kỳ NAND đang rất mạnh, với ASP và OPM của Samsung, SK Hynix và Kioxia đều tăng đáng kể. JPMorgan cho thấy riêng Kioxia có thể được thị trường trả valuation cao hơn nhờ LTA, eSSD, giảm chi phí và khả năng shareholder return. Vì vậy, nếu nhóm memory Hàn Quốc đã phản ánh nhiều kỳ vọng sau sóng tăng của KOSPI, thì Kioxia có thể là một lựa chọn đáng theo dõi ở nhánh Nhật Bản của chu kỳ bán dẫn châu Á. Đây không chỉ là câu chuyện phục hồi lợi nhuận sau đáy chu kỳ, mà là câu chuyện chất lượng lợi nhuận thay đổi và multiple có thể được nâng lên. 4. Rủi ro chính

anh gửi giúp em Showroom Geely 807 Giải Phóng, Tương Mai, Hà Nội. sdt: 0373788686 em gửi anh ạ

Một điểm rủi ro khác là market breadth vẫn hẹp. Chỉ số S&P 500 gần đỉnh hơn nhiều so với cổ phiếu trung vị, trong khi 10 công ty lớn nhất chiếm khoảng 39% vốn hóa và khoảng 35% earnings của toàn chỉ số. Điều này cho thấy thị trường không yếu về mặt headline index, nhưng cấu trúc bên dưới lại phụ thuộc rất lớn vào một nhóm nhỏ cổ phiếu. Khi nhóm này còn giữ được earnings và ROE, chỉ số được chống đỡ. Nhưng nếu nhóm này bị điều chỉnh kỳ vọng, toàn thị trường có thể biến động mạnh. Tổng hợp lại, thông điệp quan trọng của Goldman Sachs là: S&P 500 vẫn có thể duy trì xu hướng tích cực nếu earnings và ROE tiếp tục tăng, nhưng mức định giá cao hiện tại sẽ ngày càng phụ thuộc vào khả năng AI chuyển hóa thành lợi nhuận thực sự. Semiconductor là bên hưởng lợi trước từ AI capex, còn hyperscaler là bên phải chứng minh rằng khoản đầu tư khổng lồ hôm nay sẽ tạo ra đủ return trong tương lai. Vì vậy, bài kiểm tra lớn nhất của thị trường Mỹ không còn là AI có hấp dẫn hay không, mà là AI có đủ sức giữ ROE của S&P 500 ở vùng cao lịch sử hay không.

Goldman Sachs: AI capex boom và bài kiểm tra ROE của S&P 500 Nguồn dữ liệu: Goldman Sachs Global Investment Research, FactSet, Compustat, Bloomberg, EPFR, Haver Analytics. Báo cáo: Goldman Sachs US Weekly Kickstart, “The impact of the AI capex boom on S&P 500 return on equity”. Luận điểm trung tâm của Goldman Sachs trong báo cáo này là thị trường Mỹ hiện không còn đơn thuần được dẫn dắt bởi câu chuyện AI hay kỳ vọng tăng giá cổ phiếu, mà đang bước vào giai đoạn mà ROE và earnings growth mới là yếu tố quyết định để biện minh cho mức định giá cao của S&P 500. S&P 500 đã tăng khoảng 9% từ đầu năm, nhưng điểm đáng chú ý là mức tăng này không đến từ việc nhà đầu tư trả P/E cao hơn. Theo GS, forward P/E của S&P 500 đã co lại từ khoảng 22x xuống 21x, trong khi forward 12-month earnings estimate tăng khoảng 17%. Điều đó cho thấy thị trường đang chuyển từ giai đoạn “multiple expansion” sang giai đoạn “earnings-driven market”. Nói cách khác, nếu lợi nhuận tiếp tục được nâng lên, S&P 500 còn có nền tảng để giữ định giá cao; nhưng nếu earnings revision suy yếu, thị trường sẽ dễ bị tổn thương hơn. Điểm quan trọng nhất là ROE của S&P 500 đang ở mức kỷ lục khoảng 22%. GS cho rằng record profitability là một trong những yếu tố chính giúp thị trường duy trì P/E cao so với lịch sử. Trong mô hình valuation của GS, mỗi 1 điểm phần trăm thay đổi trong ROE có thể tương ứng với khoảng 1 vòng P/E của S&P 500. Vì vậy, câu hỏi lớn không phải là “P/E 21x có đắt hay không”, mà là “ROE 22% có duy trì được hay không”. Tuy nhiên, chất lượng của ROE hiện tại không đồng đều. ROE toàn chỉ số đang rất cao, nhưng ROE của cổ phiếu trung vị trong S&P 500 thấp hơn nhiều và đã suy yếu trong vài năm gần đây. Điều này cho thấy sức mạnh lợi nhuận của chỉ số đang bị kéo lên bởi nhóm vốn hóa lớn, đặc biệt là mega-cap tech. Bảy cổ phiếu công nghệ lớn gồm NVDA, AAPL, GOOGL, MSFT, AMZN, AVGO và META đang có ROE tập thể khoảng 44%, cao vượt trội so với phần còn lại của thị trường. Đây chính là điểm khiến báo cáo của GS trở nên đáng chú ý: nhóm mega-cap tech vừa là trụ đỡ của ROE, vừa là nơi rủi ro ROE có thể xuất hiện trong vài năm tới. Consensus của GS cho thấy ROE của bảy cổ phiếu công nghệ lớn có thể giảm trung bình khoảng 700 điểm cơ bản trong năm tới. Nếu điều này xảy ra, nền tảng định giá của S&P 500 sẽ bị thử thách, vì thị trường hiện đang phụ thuộc rất lớn vào profitability của nhóm dẫn dắt này. AI capex boom tạo ra một sự phân hóa rất rõ. Ở phía hưởng lợi trực tiếp là nhóm semiconductor. Nhu cầu chip AI mạnh, nguồn cung còn hạn chế và pricing power cao đã giúp semiconductor có biên lợi nhuận rất cao. Nhưng ở phía còn lại, các hyperscaler như AMZN, GOOGL, META, MSFT và ORCL lại đang phải chi lượng vốn khổng lồ cho data center, chip, hạ tầng điện toán và AI workload. Theo GS, hyperscaler có thể chi khoảng 770 tỷ USD capex trong năm 2026, tương đương gần 100% cash flow from operations. Để tài trợ cho mức đầu tư này, các công ty đã tăng sử dụng nợ, phát hành vốn và giảm buyback. Net debt của nhóm hyperscaler đã tăng khoảng 170 tỷ USD kể từ đầu năm 2025, trong khi số lượng cổ phiếu lưu hành cũng bắt đầu tăng trở lại. Điều này tạo áp lực kép lên ROE: tài sản tăng nhanh, depreciation tăng, chi phí vốn tăng và buyback hỗ trợ EPS giảm bớt. Vấn đề cốt lõi của AI capex là độ trễ giữa chi phí và lợi ích. Semiconductor được hưởng lợi ngay vì bán “hạ tầng” cho cuộc đua AI. Nhưng hyperscaler phải gánh chi phí đầu tư trước, còn lợi ích chỉ được chứng minh nếu AI thật sự tạo ra doanh thu, backlog, margin và productivity đủ lớn trong tương lai. Đây là lý do GS gọi AI vừa là upside dài hạn, vừa là headwind ngắn và trung hạn đối với ROE của mega-cap tech. Với phần còn lại của thị trường, AI vẫn có thể là động lực dài hạn nếu productivity gain lan rộng. Nhưng GS lưu ý rằng quá trình này còn rất sớm. Nhiều doanh nghiệp có nhắc tới AI trong earnings call, nhưng rất ít công ty đã định lượng được tác động cụ thể của AI lên earnings. Vì vậy, thị trường hiện vẫn đang định giá khá nhiều vào kỳ vọng, trong khi bằng chứng lợi nhuận trên diện rộng chưa thật sự rõ ràng.

Tóm lại, thông điệp chính từ báo cáo UBS là vàng ngắn hạn đang bị ép bởi lợi suất thực cao và đồng USD mạnh, nhưng trung hạn vẫn được hỗ trợ bởi triển vọng Fed nới lỏng, rủi ro USD suy yếu và lực mua bền bỉ từ ngân hàng trung ương. UBS không còn khuyến khích tâm lý đuổi giá vàng trong ngắn hạn, nhưng vẫn xem các nhịp điều chỉnh về vùng 3,850–4,000 USD/oz là vùng đáng chú ý để nhà đầu tư dài hạn cân nhắc xây dựng lại vị thế. Với dự báo 4,600 USD/oz vào cuối năm 2026 và 5,200 USD/oz vào giữa năm 2027, UBS về bản chất vẫn giữ quan điểm tích cực với vàng, chỉ thận trọng hơn với nhịp đi lên trong ngắn hạn.

Báo cáo UBS: Vàng chịu áp lực kép, nhưng xu hướng trung hạn chưa bị phá vỡ Theo báo cáo UBS CIO View: Gold – “Double whammy” ngày 11/06/2026, vàng đang bước vào một giai đoạn khó hơn sau nhịp tăng mạnh trước đó. UBS cho rằng kim loại quý hiện chịu cùng lúc hai lực ép lớn: lợi suất thực của Mỹ tăng trở lại và đồng USD duy trì sức mạnh. Đây là hai yếu tố vĩ mô rất quan trọng đối với vàng, bởi vàng không tạo ra dòng tiền, nên khi lợi suất thực tăng, chi phí cơ hội nắm giữ vàng cũng tăng theo. Đồng thời, một đồng USD mạnh cũng làm giảm sức hấp dẫn của vàng đối với nhà đầu tư quốc tế. Trong ngắn hạn, UBS nhận định giá vàng có thể tiếp tục chịu áp lực và có xu hướng kiểm định vùng 3,850–4,000 USD/oz. Đây là vùng giá nhạy cảm được UBS nhắc tới trong báo cáo, phản ánh việc động lượng giá vàng đã yếu đi sau giai đoạn tăng nóng. Các tín hiệu kỹ thuật cũng cho thấy vàng chưa có đủ lực để quay lại xu hướng tăng mạnh ngay lập tức. Tuy nhiên, điểm quan trọng là UBS không chuyển sang quan điểm tiêu cực dài hạn đối với vàng. Ngược lại, ngân hàng này vẫn giữ góc nhìn tích cực trong trung hạn, chỉ điều chỉnh lại tốc độ tăng do kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất bị lùi sang muộn hơn. UBS đã hạ dự báo giá vàng khoảng 300–900 USD/oz so với trước đó. Nguyên nhân chính là dữ liệu kinh tế Mỹ vẫn còn tương đối vững, thị trường lao động chưa suy yếu rõ rệt và lạm phát chưa giảm đủ nhanh để Fed có thể sớm nới lỏng chính sách tiền tệ. Điều này khiến thị trường giảm kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất trong năm 2026, thậm chí bắt đầu tính đến khả năng lãi suất có thể duy trì ở mức cao lâu hơn. Tuy vậy, dự báo mới của UBS vẫn cho thấy họ còn khá lạc quan với vàng: giá spot trong báo cáo là khoảng 4,090 USD/oz, dự báo tháng 9/2026 là 4,400 USD/oz, tháng 12/2026 là 4,600 USD/oz, tháng 3/2027 là 5,000 USD/oz và tháng 6/2027 là 5,200 USD/oz. Như vậy, UBS vẫn nhìn thấy dư địa tăng đáng kể của vàng trong trung hạn, dù ngắn hạn có thể còn rung lắc. Có ba yếu tố chính khiến UBS vẫn giữ quan điểm xây dựng với vàng. Thứ nhất, Fed cuối cùng vẫn có khả năng phải nới lỏng chính sách tiền tệ. UBS cho rằng lạm phát có thể dần hạ nhiệt trong thời gian tới, từ đó mở đường cho Fed cắt giảm khoảng 50 điểm cơ bản trong năm 2027. Khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất, lợi suất thực có thể hạ nhiệt và đây sẽ là yếu tố hỗ trợ quan trọng cho vàng. Thứ hai, đồng USD dù còn mạnh trong ngắn hạn nhưng có thể yếu dần trong trung hạn do các vấn đề cấu trúc của Mỹ như thâm hụt tài khóa lớn, thâm hụt đối ngoại và việc nhà đầu tư toàn cầu đã nắm giữ lượng lớn tài sản định giá bằng USD. Một khi USD suy yếu, vàng thường được hưởng lợi. Thứ ba, lực mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn là nền tảng hỗ trợ quan trọng. UBS cho rằng nhu cầu mua vàng của nhóm này có thể không còn mạnh như quý I, nhưng vẫn có khả năng duy trì quanh vùng 750–1,000 tấn/năm. Dữ liệu sơ bộ tháng 5 cho thấy Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc mua thêm khoảng 10 tấn vàng, trong khi Ngân hàng Trung ương Uzbekistan mua gần 9 tấn. Đây là yếu tố giúp vàng có một vùng đệm cơ bản, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu trang sức có thể yếu đi khi giá vàng ở mức cao. Các biểu đồ trong báo cáo UBS cũng cho thấy thị trường vàng đang chuyển sang trạng thái thận trọng hơn. Giá vàng đã giảm từ vùng đỉnh và đang tìm kiếm một mặt bằng ổn định mới. Mối tương quan giữa vàng và lợi suất thực Mỹ đang trở nên rõ hơn, cho thấy real yield tiếp tục là biến số then chốt trong ngắn hạn. Khi lợi suất thực tăng, vàng bị ép xuống; ngược lại, khi lợi suất thực giảm, vàng sẽ có điều kiện phục hồi tốt hơn. Bên cạnh đó, biến động của vàng đang tăng lên, phản ánh thị trường không còn đi một chiều dễ dàng như giai đoạn trước mà có thể xuất hiện nhiều nhịp rung lắc mạnh hơn. Tuy nhiên, nếu nhìn vào mức drawdown từ đỉnh, nhịp điều chỉnh hiện tại của vàng vẫn chưa phải dạng sụp đổ cấu trúc. Vàng đang chịu áp lực điều chỉnh sau một giai đoạn tăng mạnh, nhưng chưa có dấu hiệu phá vỡ hoàn toàn xu hướng trung hạn.

Việc giá BTC tăng mạnh do có sự hỗ trợ khá tốt từ option còn 1 lệnh sẽ đáo hạn vào 19/6 tới đây lỗ khi giá dưới 64k. Phía trên cụm tk trải dài đến sát 70k.