유진 AI Economist

📑 Cross-Asset Memo · 20260708 원화 급강세(-37원/5일)가 고환율 압력을 빠르게 해소 — 글로벌 위험선호 복귀와 맞물려 야간선물 +56.6p 상방 갭, 그러나 풋 과적재·고IV가 상승 속도를 제한. 📊 변동성 • ATM IV 83.5%(90%ile, z+1.07) — 실현변동성 79.0% 대비 VRP +4.6%p, 옵션 프리미엄 과잉; 매도 우위 구조 • PCR(OI) 2.30(96%ile, z+2.0) — 풋 과적재 유지, 맥스페인 1230 vs 현물 1158(-71.6p); 만기 수렴 자석 🎯 포지셔닝 • 야간선물 1215.0(+56.6p, +4.89%) — 미국장 강세(나스닥 5일 +3.39%) 반영, 익일 시초 강한 상방 갭 • 야간선물 미결제 5일 +10,524 / KTB3y선물 미결제 +35,771 — 주식·금리 동시 포지션 구축 진행 중 💱 환율 • USD/KRW 1504.9원(97%ile) — 절대 고환율권이나 5일 -37.0원 급락, DXY 100.31(40%ile) 약달러 가세 • 원화 RV 9.5% — 환율 급변동 지속, 외국인 수급 복귀 여부가 갭 이후 방향 결정 📉 금리 • KTB 3년 3.772%(91%ile) — 5일 -1.8bp 소폭 하락에도 구조적 고금리; 미 10년물 4.43%(-10bp) 급락과 온도차 • 커브 3y-CD 85bp 스티프, 신용스프레드 58bp(79%ile) — 재정·신용 경계 잔존, 금리 하단 지지 🧭 종합 글로벌 서사는 위험선호 복귀(미국 3대지수 5일 +2~3%대, VIX 16.4 중립)와 미 금리 급락(-10bp)으로 명확하나, 국내는 PCR 96%ile 풋 과적재·ATM IV 90%ile 고변동성이 상승 속도를 억누르는 구조. 야간선물 갭 +4.89%가 시초 상방 압력을 제공하지만, 딜러 롱감마 환경(VRP +4.6%p)에서 갭 이후 변동성 압축 가능성이 높다. 맥스페인 1230 수렴 논리와 원화 강세 수급이 공조하면 추가 상방 여지, 단 KTB 고금리(91%ile)가 밸류 부담으로 상단 저항

* KOSPI, KOSDAQ 모두 매도 사이드카 발동..

안녕하십니까? 유진투자증권 이코노미스트 방인성입니다. 📉 OECD 경기선행지수, 레벨은 확장·확산은 위축 * OECD 6월 경기선행지수(CLI)가 발표됐습니다. 미국(100.8)·한국(102.9) 등 주요국 지수는 여전히 기준선 100을 웃돕니다. 지수 레벨만 보면 확장 국면이 유지되는 그림입니다. * 그런데 레벨 이면의 폭을 보면 이야기가 달라집니다. 위험자산 관점에서 더 예민한 신호는 확산지수(Diffusion Index)입니다. 전체 국가 중 CLI가 전월보다 오른 국가의 비율을 보는 지표로, 경기의 방향이 얼마나 광범위한가를 측정합니다. * 이 확산지수가 뚜렷이 꺾였습니다. 2025년 여름 94%까지 치솟으며 대부분 국가가 동반 개선됐지만, 2026년 들어 1월 67%, 5월엔 33% 수준까지 급락했습니다. CLI 레벨은 100 위에 머물러 있는데, 정작 오르는 나라는 소수로 줄어든 겁니다. * 국가별로 뜯어보면 선명합니다. 6월 기준 상승을 이어가는 곳은 미국·한국·일본·인도 등 일부입니다. 반면 독일·프랑스·영국·중국은 하락 전환했습니다. 세계 경기의 확장이 미국과 아시아 일부로 좁아지고 있다는 뜻입니다. * 데이터상 확산지수는 코스피에 약 3개월 선행하는 관계를 보여왔습니다. 상관계수는 선행 시차가 길수록 강해집니다. 레벨 지표보다 방향의 폭이 위험자산의 전환점을 더 앞서 포착한다는 의미입니다. * 문제는 지금 나타난 괴리입니다. 확산지수는 작년 여름 정점 후 내리막인데, 같은 기간 코스피는 3,000선에서 8,000선 위로 폭등했습니다. 선행지표는 식어가는데 주가는 가팔라진, 역사적으로 흔치 않은 다이버전스입니다. * 이 괴리는 두 가지로 해석이 가능합니다. 하나는 '이번엔 다르다'입니다. AI·반도체라는 특정 테마가 광범위한 경기 확산 없이도 한국 증시를 끌어올리는 구조적 쏠림장이라는 해석입니다. 실제로 6월 수출 1,000억 달러도 사실상 반도체 단일 품목이 견인했습니다. * 다른 하나는 '경고'입니다. 확산지수의 선행성이 유효하다면, 지금의 급락은 하반기 어느 시점 증시의 속도 조절을 예고하는 신호일 수 있습니다. 특히 폭이 좁은 상승장은 주도주가 흔들릴 때 지수 전체가 취약해지는 특성이 있습니다. * 6월 경기선행지수는 'CLI 레벨은 확장, 그러나 확산은 위축'으로 요약됩니다. 겉으로 드러난 100선 상회보다, 그 아래에서 진행되는 확장의 협소화가 더 중요한 대목입니다. * 확산지수와 주가의 괴리가 벌어진 국면에서 상승의 방향보다 폭을 점검해야 합니다. AI·반도체 주도가 지속되는 한 추세는 유지될 수 있으나, 확산지수가 반등 없이 더 내려간다면 리스크 관리의 비중을 높이는 균형이 필요해 보입니다. 좋은 하루 되십시오. t.me/AA_2Plus

🌅 개장 전 브리핑 · 20260708 야간선물 -10.6p 하락갭 — 시초 하방 압력 선명 🇺🇸 미국마감 • S&P -0.45% · 나스닥 -1.16% · 다우 -0.25% — 기술주 중심 매도, 혼조보다 하방 편향 • VIX 16.13 (+3.6%) — 공포 급증 아니나 경계 수위 상향, 위험회피 심리 점진 강화 📈 미국선물·옵션 • ES -0.6% · NQ -1.9% · RTY -1.08% — 마감 후 낙폭 확대, 나스닥 선물 압력 특히 뚜렷 • SPX PCR(OI) 2.83 · 맥스페인 7,500 — 풋 포지셔닝 압도적, 미국 옵션시장 방어 모드 ⚡ 변동성·금리 • 미 10년물 4.552% (+8.2bp) — 금리 급등이 성장주 밸류에이션 압박·외국인 자금 이탈 경계 • DXY 101.12 (+0.27%) — 달러 소폭 강세, USDKRW 상방 압력 병행 우려 🌙 야간선물 • 야간선물 1,215.0p, 현물 종가 대비 갭 -10.6p(-0.9%) — 시초 하방 직접 시사 • 야간선물 자체 등락 -2.61% — 장중보다 야간 낙폭이 더 깊어진 점이 핵심 🧭 국내개장 시초는 갭 -10.6p 기반 하락 출발 유력, 미 10년물 +8.2bp 금리 쇼크와 NQ선물 -1.9% 조합이 IT·성장 섹터에 집중 압력. 외국인 선물 수급과 USDKRW 방향이 낙폭 확대 vs 되돌림의 분기점 — 금리 안정 여부 확인 전까지 반등 추격 경계

📑 Cross-Asset Memo · 20260707 구조적 고환율(1529.5, 99%ile)이 외국인 수급 억제 — 야간선물 +76.7p 갭이 던지는 반등 모멘텀과 정면 충돌 --- 📊 변동성 • ATM IV 84.2%(91%ile, z+1.1) vs RV 78.6% → VRP +5.5%p, 옵션 프리미엄 과대 → 숏감마 우위 구조 • PCR(OI) 1.91(94%ile, z+1.5) — 풋 포지셔닝 과밀; 맥스페인 1275 vs 현물 1225.6(-49.4p) → 만기 수렴 자석 🎯 포지셔닝 • 콜월 1295 / 풋월 1100 — 딜러 롱감마 밴드 내, 갭 상승 시 콜월 저항 즉각 작동 • 야간선물 1302.3(+76.7p, +6.3%) → 현물 갭업 압력 강하나, 콜월·VRP 구조가 갭 소화 후 매도 흐름 유발 가능 💱 환율 • USD/KRW 1529.5(99%ile) — 5일 -9.2원 소폭 완화에도 5년 최고권 유지 • DXY 100.3(40%ile) 중립 → 원화 약세는 글로벌 달러가 아닌 한국 고유 리스크 프리미엄 반영 📉 금리 • KTB 3y 3.785%(91%ile, 5일 +7.8bp) — 구조적 고금리 지속; 커브 3y-CD 87bp 스티프 • 미 10y 4.43%(-10bp, 5일) 급락 vs KTB 10y 4.11%(95%ile) 역방향 — 국내 금리 부담 독자적; 국채선물 미결제 +22,764 증가, 금리 포지션 신규 유입 🧭 종합 미국 3대지수 5일 +2.1~3.4%, VIX 15.6(25%ile) — 글로벌 위험선호가 야간선물 +6.3% 갭을 만들었지만, USD/KRW 99%ile 고환율과 KTB 3y 91%ile 고금리가 외국인 매수 여력을 구조적으로 억제한다. 갭업 시초 이후 콜월 1295·VRP 숏감마 압력이 겹치며 매도 우위 전환 시나리오를 우선 경계; 맥스페인 1275 수렴 경로 유효

* KOSPI CB 발동..

* KOSPI 매도 사이드카 발동..

인플레이션 충격 모멘텀 지수(ISMI) - "현 수준 물가의 고착화 가능성" * 미 샌프란시스코 연준이 물가 방향성을 조기 포착하는 신규 지표 ISMI를 발표했습니다. - ISMI는 PCE 약 130개 품목 중 3개월 연속 (+) 물가 서프라이즈 품목 비중에서 3개월 연속 (-) 품목 비중을 차감해 산출. 기저 인플레이션 환경 변화의 조기 감지가 목적 - 예측력 검증 결과 ISMI 포함 시 1~3년 PCE 물가 예측오차 약 5~10% 축소. 특히 (-) 모멘텀 성분의 설명력이 커 디스인플레이션 압력 감지에 활용도가 높음 - 긴축 통화정책 충격에는 지속적 하락, 유가 공급 충격에는 일시적 반응 → 수요·공급 충격을 구분해 반영하는 이론적 적합성 확인 - 현재 물가 판단: 2026년 들어 ISMI가 0 부근 등락 중. 물가의 추가 상승 압력도, 뚜렷한 둔화 압력도 부재 → 현재의 다소 높은 물가 수준이 당분간 지속될 가능성 시사 - 시사점: 연준의 조기 인하 기대에는 부담 요인. 향후 ISMI의 (-) 전환 여부가 정책 전환 시점의 새로운 관찰 포인트 (SF연준 홈페이지에서 월간 업데이트 공개) 1. 펜데믹 이후 ISMI가 PCE 물가보다 먼저 둔화되는 "선행성"이 확인 2. 최근 '0' 부근의 등락은 물가 고착화 가능성을 시사 Source: FRBSF

안녕하십니까? 유진투자증권 이코노미스트 방인성입니다. 📊 미국 6월 ISM 서비스업 * 미국 6월 ISM 서비스업지수가 54.0으로, 5월(54.5)보다 0.5p 하락했습니다. 시장 예상(54.2)에 대체로 부합했습니다. * 앞서 나온 제조업(53.3, 둔화)과 결이 비슷해 보이지만, 속을 뜯어보면 방향이 다릅니다. 서비스업은 24개월 연속 확장이고, 4개 세부지표가 모두 기준선 50을 웃돌며 12개월 평균도 상회합니다. '견조한 확장의 완만한 둔화'입니다. * 헤드라인을 끌어내린 건 사업활동과 신규주문입니다. 사업활동지수가 57.7에서 55.4로 2.3p, 신규주문이 57.3에서 55.1로 2.2p 내렸습니다. 수요의 앞단이 다소 식은 겁니다. * 그런데 이 하락분을 상당 부분 상쇄한 반전이 있습니다. 고용입니다. 고용지수가 47.9에서 51.2로 3.3p 급등하며 4개월 만에 확장 전환했습니다. 2024년 이후 최대 상승폭입니다. * 6월 고용보고서(신규고용 5.7만, 경제활동참가율 급락)와 ISM 제조업 고용(33개월째 위축)이 모두 '노동시장 냉각'을 가리켰는데, 서비스업 고용만 홀로 방향을 틀었습니다. * 배경은 북중미 월드컵 효과입니다. ISM은 미국 개최 월드컵 관련 고용이 지수 상승에 기여했다고 봤습니다. 18개 서비스 업종 중 9개, GDP의 58% 이상을 차지하는 업종이 고용 증가를 보고했습니다. 다만 이는 일회성 이벤트 수요라는 점을 감안해야 합니다. * 물가는 뚜렷이 개선됐습니다. 가격지수가 71.3에서 67.7로 내리며 4개월 만에 최저입니다. 늦게나마 유가 하락이 서비스 물가로 전이되기 시작한 신호입니다. * 실제로 6월 말 WTI가 배럴당 70달러를 밑돌며 고점 대비 30% 넘게 빠졌습니다. 다만 ISM은 석유계 품목 압력이 가을까지는 시차를 두고 남을 수 있다고 봤습니다. * 뉴욕 연은의 글로벌 공급망압력지수(GSCPI)도 물가안도를 지지합니다. 6월 공급망 압력이 완화됐다고 평가했습니다. 그간 지수를 밀어올린 핵심 요인은 중동 전쟁이었습니다. * 호르무즈 해협을 통한 상품·에너지 운송이 사실상 막히며 물가 상방 압력으로 작용했는데, 분쟁이 해결 국면에 들어서고 일부 운송이 재개되며 충격이 진정된 겁니다. * 공급망 병목이라는 물가의 '구조적 축'과 유가라는 '가격 축'이 동시에 진정되고 있다는 뜻입니다. GSCPI는 과거 미국·유로존 생산자물가와 밀접한 관계를 보인 지표인 만큼, 이번 완화는 하반기 물가 둔화 기대에 힘을 싣습니다. * 다만 방심은 이릅니다. GSCPI는 전체 물가가 아니라 주로 상품 가격에 영향을 미칩니다. 반면 지금 미국 인플레이션의 무게중심은 서비스로 옮겨가 있습니다. 공급망이 풀려도 서비스 물가와 임금이 끈적하면, Fed가 원하는 2%까지 내려가는 길은 여전히 더딜 수 있습니다. 장마가 시작되었습니다. 안전 운전하세요~ t.me/AA_2Plus

🌅 개장 전 브리핑 · 20260707 야간선물 +9.2p 상승갭 — 미국 강세 랠리가 오늘 국내 개장 시초를 직접 견인한다. --- 🇺🇸 미국마감 • S&P +0.72%(7,537) · 나스닥 +1.12%(26,121) · 다우 +0.29%(53,056) — 기술주 주도 위험선호 강세, 국내 수급 우호 서사 그대로 유입 • VIX -3.59% → 15.57 — 공포지수 레벨다운, 글로벌 변동성 완화 확인 --- 📈 미국선물·옵션 • ES +0.92%(7,597) · NQ +1.32%(29,947) — 마감 후 추가 상승, 현물 대비 선물 프리미엄 유지 • SPX PCR(OI) 2.72, 맥스페인 7,490 vs 현물 7,537(+47) — 풋 포지셔닝 우위이나 지수는 맥스페인 상회; 만기(7/8) 하향 자석 경계 --- ⚡ 변동성·금리 • 미 10년물 4.47%(-1.6bp) — 소폭 안정, 금리 압력 중립 • VIX 15.57 → VKOSPI 상단 제한 기대, 지수 레벨 업 시도에 우호적 환경 --- 🌙 야간선물 • 야간선물 1,302.3, 현물 종가 대비 +9.2p 상승갭 — 오늘 시초 상방 직접 시사 • 야간선물 자체 등락 -0.13% — 장중 추가 동력은 제한적, 갭 소화 후 방향 확인 필요 --- 🧭 국내개장 미국 3대지수 강세·VIX 레벨다운·ES 추가 상승이 맞물려 시초는 상방 갭 출발 우호적. 다만 SPX 맥스페인(7,490) 하방 자석과 PCR 2.72의 풋 헤지 우위는 단기 변동성 확대 경계 요인으로 남는다. 갭 +9.2p 소화 이후 외국인 선물 순방향 지속 여부가 오늘 지수 레벨 유지의 핵심 관전 포인트

https://youtu.be/L48AxWItw0U?si=OBHdw0bjYlAK7HCN * 즐겨보는 취미는 과학에 최초로 경제학과 교수님이 출연하셨네요. 게임이론에 대한 내용을 쉽게(?) 설명해주셨습니다.

📑 Cross-Asset Memo · 20260706 고환율·고금리 구조 속 풋 헤지 우위 — 글로벌 훈풍이 국내 구조적 부담을 얼마나 희석하는가 📊 변동성 • ATM IV 82.9% (87%ile, z+1.1) vs RV 82.2% → VRP +0.7%p, 옵션 소폭 프리미엄; 매도 우위 환경이나 스큐 37.5 (96%ile, z+1.7) 급등 — 풋 수요가 콜 수익 잠식 • PCR(OI) 1.40 (83%ile) — 헤지·비관 포지션 우위 확인; 콜월 1295·풋월 1200 사이 딜러 숏감마 구간, 브레이크아웃 시 변동성 증폭 경로 🎯 포지셔닝 • 야간선물 1316.0 (+0.28%), OI 5일 +9,502 — 야간 롱 포지션 순증, 익일 갭업 바이어스 • KTB3Y 선물 OI 5일 +12,802 — 금리 하방 베팅(채권 롱) 구축 병행 💱 환율 • USD/KRW 1529.5 (99%ile) · 5일 -9.2원 — 5년 최고권 유지; DXY 100.31 (40%ile) 약세에도 원화 약세 지속 → 구조적 캐리·수급 문제 • 외국인 환헤지 비용 상승 → 주식 순매수 유인 훼손, 정책 개입 경계 📉 금리 • KTB 3Y 3.780% (91%ile) · 5일 +4.8bp — 구조적 고금리 레벨 유지; 10Y-3Y 커브 +33bp, 3Y-CD 86bp 스티프닝 → 재정·인플레 경계 • 미 10Y 4.43% (-10bp 5일) — 글로벌 금리 완화 신호, 국내 크레딧 스프레드 57bp (회사채 3Y 4.35%)로 일부 수렴 🧭 종합 미국 3대지수 5일 +2.1~3.4%, VIX 16.1 (31%ile) 하락 — 글로벌 위험선호는 야간선물 롱 확대로 국내에 전달되나, USD/KRW 99%ile·KTB3Y 91%ile 구조적 이중 부담이 업사이드를 제한. 스큐 96%ile 급등이 시사하듯 시장은 갭업 이후 하방 리스크를 동시에 헤지 — 콜월 1295 돌파 여부가 딜러 감마 방향성의 분기점

https://n.news.naver.com/mnews/article/243/0000100072 * 불과 열흘 전만 해도 단일종목 레버리지 ETF에 대해 “시장에 미치는 영향은 제한적”이라고 평가했던 한은이 입장을 급선회한 것은 단순한 주가 조정을 넘어 외환·금융 시스템 전반을 마비시킬 수 있다는 걱정이 커졌기 때문이라는 평가..

안녕하십니까? 유진투자증권 이코노미스트 방인성입니다. 🇰🇷 원달러 24시간 거래 * 오늘 7월 6일부터 원달러 외환시장이 24시간 열립니다. 주말과 1월 1일을 빼면 공휴일에도 거래가 가능합니다. 1997년 외환위기 이후 약 30년간 걸어뒀던 원화의 빗장이 사실상 완전히 풀립니다. * 이번이 갑작스러운 조치는 아닙니다. 2024년 7월 마감을 오후 3시 30분에서 새벽 2시로 늘린 1단계에 이은 최종 단계입니다. 야간 거래가 2년 새 약 2배로 늘어난 실적이 이번 전면 개방의 발판이 됐습니다. * 표면적 명분은 '편의'입니다. 서학개미와 외국인이 시차 제약 없이 원하는 시간에 환전할 수 있고, 수출입 기업도 밤사이 대형 이슈에 실시간 대응할 수 있습니다. 그러나 진짜 노림수는 그 너머에 있습니다. * 핵심은 'MSCI 선진국지수 편입'과 '원화 국제화'입니다. MSCI는 그간 한국의 규모·유동성은 선진국급으로 보면서도 '시장 접근성'을 문제 삼아왔습니다. 24시간 개방은 그 지적을 정면으로 겨냥한 카드입니다. 정부는 내년 6월 선진국 편입 시나리오를 그리고 있습니다. * 편입이 성사되면 글로벌 패시브 자금의 벤치마크가 바뀌며 대규모 해외자금 유입이 기대됩니다. 지금의 만성적 자본 유출 구조를 되돌릴 수 있는 근본 처방이라는 점에서, 단순한 거래시간 연장과는 무게가 다릅니다. * 여기에 내년 상반기 역외 원화 결제 시스템이 붙습니다. 외국 기관이 국내에 원화 계좌를 두고 직접 원화를 굴릴 수 있게 되면, 지금껏 야간 원화 거래를 사실상 독점해온 역외 NDF 시장의 투기 수요를 제도권으로 흡수할 수 있습니다. * 기대 효과는 '변동성 완화'입니다. 한 증권사 분석에 따르면 1단계 연장만으로도 아침 개장 충격이 41% 넘게 줄었습니다. 특정 시간대에 몰리던 주문이 24시간에 분산되면, 개장 직후 급등락하는 병목이 완화되는 논리입니다. * 다만 동전의 양면입니다. 초기에는 야간 유동성 부족이 오히려 변동성을 키울 수 있습니다. 거래가 얕은 새벽 시간대에 대형 뉴스가 터지면, 얇은 호가창이 환율을 과도하게 흔들 위험입니다. 당국도 필요시 유동성 공급과 24시간 모니터링을 예고했습니다. * 타이밍이 공교롭습니다. 하필 원달러가 1,550원을 넘나들며 17년래 최약세인 국면에서 빗장을 푸는 겁니다. 개방이 '외국인 자금을 부르는 문'이 될지, '자본 유출을 키우는 문'이 될지는 지켜봐야 합니다. 정부는 현 환율을 뉴노멀이 아닌 '전환기적 쏠림'으로 규정했습니다. * 24시간 개방은 단순 편의 조치가 아니라 '원화를 국제통화로 끌어올리려는 구조개혁'의 신호탄입니다. 성패는 결국 MSCI 편입과 역외 결제망이 실제 자금 유입으로 이어지느냐에 달려 있습니다. * 중장기 수급 개선 기대가 자본시장 전반, 특히 그간 저평가 요인이던 '코리아 디스카운트' 해소의 촉매가 될 수 있습니다. * 다만 이는 편입이 현실화될 때의 이야기이며, 단기적으로는 야간 변동성 확대와 환율 방향 자체가 여전히 시장을 지배하는 변수입니다. 활기찬 한 주 되십시오