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에너지 충격과 물가 & 통화정책 경로
* 중동 지역의 긴장 고조로 에너지 리스크 프리미엄이 상승하면서 디플레이션 추세가 주춤할 위험이 커지고 있음. 유럽은 수입 연료에 대한 의존도가 높아 일반적으로 에너지 충격에 더 민감함. 반대로 미국은 탄탄한 내수 수요에 힘입어 이미 상대적으로 높은 인플레이션 수준을 기록하고 있음.
* 유럽은 단기적으로 인플레이션이 더 급격히 가속화될 수 있으며, 에너지 충격이 지속될 경우 유럽 전역의 전체 인플레이션은 출발점이 더 낮음에도 불구하고 미국 수준을 넘어설 수 있음(미국 3.85%, 유로존 5.0%).
* 에너지 충격으로 인한 인플레 상승은 결국 통화정책 경로에 변화를 야기할 수 있음. 시장은 이전에 예상되었던 완화적 통화정책 대신 긴축 기조로의 전환을 반영하기 시작했으며, 여러 선진국에서 기준금리 정점 전망치가 상승하고 있음.
Source: MACROBOND
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Wall St underestimates private capital problems, says top credit hedge fund
📌 Summary
- 운용자산 380억 달러 규모의 크레딧 헤지펀드 Davidson Kempner의 최고투자책임자(CIO) Tony Yoseloff는 월스트리트가 프라이빗 캐피털 업계의 재무적 스트레스를 과소평가하고 있다고 경고했다. 특히 PE(사모펀드) 업계의 "상당 부분"이 이미 압박(stressed) 또는 부실(distressed) 상태에 놓여 있다고 지적했다.
- 구체적으로는 세 가지 문제가 두드러진다. 첫째, 과거 10년간 체결된 레버리지 바이아웃(LBO)에서 높은 레버리지, 취약한 현금흐름, 차입자 친화적 채무 구조가 결합되어 기업 디폴트 파도를 일으킬 조건이 형성됐으며, 미국 레버리지론·다이렉트렌딩 시장에서 약 7,680억 달러 규모의 부채가 이미 스트레스 상태인 것으로 추산된다.
- 둘째, 2019~2022년 사이에 투자된 소프트웨어 딜을 중심으로 기술 분야 투자가 특히 취약하며, 밸류에이션 멀티플 하락과 차입비용 상승이 에퀴티 완충 여력을 잠식하고 있다.
- 셋째, PE 업계는 약 4조 달러에 달하는 미매각 포트폴리오 기업이 쌓인 상황에서, 일부 스폰서들은 세컨더리 펀드와 컨티뉴에이션 비히클에 의존해 자본을 회수하고 있다. 또한 프라이빗 크레딧 시장에서는 현금 이자 대신 이자를 원금에 더하는 PIK(Payment-in-Kind) 구조가 확산되며 잠재적 디폴트를 지연·은폐하는 현상이 나타나고 있다.
Source: FT
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다가오는 'S의 공포'
경제/자산배분_방인성(PhD)
* 미국 2025년 4분기 실질 GDP 성장률은 +0.7%(QoQ 연율화)로, 속보치(+1.4%) 대비 절반 수준으로 하향 조정. 직전 분기 +4.4%와 비교하면 성장 모멘텀이 급격히 꺾인 것으로, 43일간의 역대 최장 연방정부 셧다운이 성장률을 1.03%p 끌어내린 주요 원인으로 작용함.
* 소비지출은 성장률에 +1.33%p 기여했으나, 3분기(+2.34%p) 대비 뚜렷한 둔화세를 보임. 상품 소비 기여도(+0.07%p)는 미미한 반면, 헬스케어·금융·주거 등 필수 서비스(+1.25%p) 중심의 지출이 소비를 간신히 지탱하는 구조.
* 물가 측면에서는 2월 CPI·근원 CPI가 각각 +2.4%, +2.5%로 예상에 부합했으나, 1월 근원 PCE는 전년 대비 +3.1%로 소폭 반등하며 2024년 3월 이후 최대 상승폭을 기록. 트럼프 '해방의 날' 이후 관세 효과로 상품 물가가 재차 오르며 인플레이션 둔화를 제약하고 있음.
* 현 수치에는 미-이란 무력 충돌이라는 지정학적 위험이 반영되지 않았다는 점이 핵심 리스크. 호르무즈 해협 봉쇄 우려로 브렌트유가 2022년 8월 이후 처음으로 배럴당 100달러를 돌파하고 WTI도 급등하면서, 성장 둔화와 물가 상승이 동시에 진행되는 스태그플레이션 우려가 커질 것으로 예상.
* 연준은 인플레이션 압력을 감안해 이번 3월 FOMC에서 기준금리를 현 수준(3.50~3.75%)으로 동결 예상. 유가 및 물가 리스크가 해소되지 않는 한 상반기 중 현재의 긴축적 정책 기조가 유지될 것으로 판단.
* 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송됨
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Partners Group sounds alarm on private credit default rates
* 파트너스 그룹의 스테펜 마이스터 의장은 향후 몇 년간 사모 신용 부도율이 현재 연평균 2.6%에서 두 배 수준으로 상승할 수 있다고 경고했다. 그는 AI 주도의 경제 격변이 기업 간 양극화를 심화시킬 것이며, 대출 기관은 손실은 전액 부담하면서도 수익은 이자로 제한되는 구조적 불균형에 놓여 있다고 지적했다.
* 이러한 우려는 미국 사모 신용 시장 전반의 불안과 맞물린다. 블랙스톤, 블랙록, 블루 아울 등이 운용하는 펀드에서 투자자 자금 이탈이 가속화되고 있으며, 아레스·KKR·아폴로 등 주요 사모 신용 그룹의 주가도 급락하며 수개월간의 하락세를 이어갔다.
* 자금 이탈의 배경에는 트라이컬러·퍼스트 브랜즈 등 차입사의 부도, 연준의 금리 인하, 주요 펀드들의 손실 반영이 복합적으로 작용했다. 업계 일각에서는 사모 신용 특유의 좁은 부도 정의가 공개 시장 기준으로 확대될 경우 실제 부도율이 더 높게 나타날 수 있다는 점도 지적한다.
* 다만 마이스터는 중견기업 직접 대출 시장에서는 스프레드 상승이 예상되며, 엄격한 심사 기준을 적용하면 여전히 높은 신용 수익률 달성이 가능하다고 전망했다. 파트너스 그룹 자체는 2025년 실적에서 애널리스트 전망치를 웃도는 성과를 거뒀다.
Source: FT
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Repost from 코식이의 보석함🌈 ㅣ크립토 주식
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