현대차 스몰캡 & 방산 담당 곽민정(Ph.D, Member of SPIE, Member of IEEE)

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정] 한국항공우주(047810): BUY/72,000원 (유지) <3Q24 Preview: 높은 성장 잠재력 기대> ■ 투자포인트 및 결론 - 3Q24 동사의 실적은 매출액 9,284억원(+4.1% qoq, -7.8% yoy), 영업이익 724억원(-2.5% qoq, +10.8% yoy)를 기록할 것으로 전망. 영업이익은 컨센서스 수준을 소폭 상회할 것으로 기대됨 - 통상적으로 3분기는 동사에게 비수기이나, QoQ 매출 성장은 지속될 것으로 전망됨. 국내 사업은 KF-21체계 개발 프로젝트 등이 견조하며, 기체부품의 안정적인 성장세에 힘입어 양호한 실적 기록할 것 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 필리핀이 진행 중인 3단계 (2023~2028년) 전력 증강 사업에서도 FA-50을 추가로 채택할 것으로 기대되고 있어 추가 수출 기대감이 높으며, KUH-1의 중동 수출 계약이 연내로 이루어질 것으로 기대됨 - 동사는 AAV (Advanced Air Vehicle) 개발을 지속적으로 추진하고 있으며, 2031년 상용화를 목표로 하고 있어 향후 미래 우주모빌리티 사업에서 중장기적인 성과를 기대해볼 만함 ■ 주가전망 및 Valuation - 2025년부터 폴란드와 말레이시아향 FA-50 매출 인식에 따른 실적 개선세가 빠를 것으로 기대됨. 미 해군 고등훈련기 및 전술훈련도입 사업의 경우, 2026년 사업자 선정이 예정되어 있어 2025년부터 본격적으로 논의될 가능성이 높아 보임 * URL: https://buly.kr/ESxDdI6 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

GE Vernova posts higher Q3 revenue on power demand growth - https://www.reuters.com/business/energy/ge-vernova-posts-higher-q3-revenue-power-demand-growth-2024-10-23/

https://n.news.naver.com/mnews/article/011/0004405101?sid=101 Icube Eo. So 드디어 언론을 통해 나오네요 실리콘 포토닉스 시장의 개화입니다

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정] 한미반도체(042700): BUY/170,000원 (유지/하향) <한미반도체: 시장의 오해에 대해 정정합니다> ■ 투자포인트 및 결론 1. 동사의 3Q24 실적은 해외 고객사향 매출 비중의 증가로 인해 실제 영업이익률은 발표된 영업이익률 보다 더 높은 것으로 파악됨. 2025년에도 HBM 캐파 증설 확대에 따라 지속적으로 동사의 Dual TCB주문이 증가될 것이므로, 동사의 핵심적인 경쟁력이 될 것임 2. SK하이닉스가 공급사 다변화 전략 차원에서 잠재적인 경쟁사의 TC 본더 퀄테스트를 진행해왔으나, 언론을 통해 실제 평가기준 미달로 인해 탈락되었음을 확인했으며, 또 다른 잠재적인 경쟁사 역시 동사의 TCB 기술력과는 매우 격차가 큰 상황임. 앞으로 동사는 HBM4E, HBM4X에서 적용되는 마일드 하이브리드 본더에 대해 독점적인 공급을 지속할 것이며, 2H26 하이브리드 본더까지 기술적인 우위를 확보할 것으로 전망됨에 따라 회사의 근본적인 기술경쟁력에 대한 흔들림은 없음 3. 현재 클라우드 AI 가속기에 대한 강력한 수요에 힘입어 2025년 글로벌 CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) 패키징에 대한 수요가 연간 113% 증가할 것으로 파악됨. 주요 공급업체인 TSMC, ASE, SPIL, 앰코가 실제로 CoWos 캐파를 확대하고 있음. 4Q25 말까지 TSMC의 월 생산 능력은 65,000개 이상의 12인치 웨이퍼로 증가할 것으로 예상되며, 앰코와 ASE의 생산 능력을 합하면 17,000개까지 늘어날 것이라고 Digitimes에서도 밝혔음. 그에 따라 AI용 2.5D 패키지에 필수적으로 적용되는 동사의 Big Die Bonder가 2025년 실적 증가에 크게 기여할 것으로 기대되는 상황임. 그림 1과 같이 앰코와 TSMC가 미국내 팹에서 CoWoS 패키징에 대해 협력하기로 한점도 이러한 수요 증가를 뒷받침함 ■ 주가전망 및 Valuation - 목표주가 산정은 상대가치 평가법이며, 따라서 AI 업종의 멀티플 변화에 따라 변동될 수 있음 * URL: https://parg.co/loNr ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.