Аналитика Т-Инвестиций

11 сентября Банк России вновь решит судьбу ключевой ставки. Наш базовый прогноз — пауза на уровне 14%. Альтернативный сценарий — снижение до 13,75%. Инфляция пока соответствует прогнозам ЦБ, однако дефицит топлива, ослабление рубля, геополитика и неопределенность вокруг бюджета могут заставить регулятора действовать осторожно. Наш выбор: 📐ОФЗ-ПД 26236 — позволяет зафиксировать доходность около 14,5% до погашения в мае 2028 года. 📐ОФЗ-ПК 29013 — флоатер с купоном, привязанным к RUONIA. Поможет сохранить высокую доходность, если ЦБ возьмет паузу. 📐TMON — фонд денежного рынка с доходностью, близкой к ключевой ставке, и высокой ликвидностью. 📐Сбер — цель 388 рублей, потенциал около 39%. Снижение ставки поддержит кредитование и сократит стоимость фондирования. 📐ДОМ.РФ — цель 2 790 рублей, потенциал около 29%. Главный драйвер — восстановление ипотечного рынка. 📐Т-Технологии — консенсус-рынка 449 рублей, потенциал около 80%. Компания сохраняет высокие темпы роста и целевой ROE на уровне 30%. 📐Яндекс — цель 5 600 рублей, потенциал около 46%. Смягчение политики ЦБ может поддержать переоценку технологического сектора. 📐Промомед — цель 640 рублей, потенциал около 66%. Драйверы — рынок препаратов от ожирения и диабета, а также новые продукты в онкологии и иммунологии. @t_analytics_official

Сырьевые рынки движутся разнонаправленно: слабый спрос и избыток китайской стали давят на котировки металлургов, тогда как цены на коксующийся уголь и фосфорные удобрения стабильны из-за дефицита.

⚡Главное за август 📐Сталь: слабый мировой спрос и рост экспорта из Китая давят на цены. При этом сокращение предложения поддерживает российский рынок и результаты ММК и Северстали. 📐Коксующийся уголь: дефицит в Китае способствует росту цен и может улучшить результаты Распадской и Мечела во втором полугодии. 📐Цветные металлы: дефицит меди позитивен для Норникеля, тогда как рост предложения алюминия создает риски для РУСАЛа. 📐Золото: устойчивый спрос в Китае поддерживает мировой рынок. ЮГК нарастила прибыль, а Полюс представил слабые результаты. 📐Алмазы: кризис продолжается, а результаты АЛРОСА остаются слабыми. Перенос экспортной пошлины умеренно поддержит компанию. 📐Удобрения: сокращение мирового производства и экспортные ограничения Китая поддерживают цены и финансовые показатели ФосАгро.

➡ В обзоре читайте о главных событиях на сырьевых рынках и наших актуальных взглядах на акции российских компаний.

💯 Снизит ли ЦБ ставку в эту пятницу Банк России примет очередное решение по ключевой ставке 11 сентября. 🏦 Софья Донец, главный экономист Т-Инвестиций:

«Инфляция и экономическая активность двигаются в рамках июльских прогнозов регулятора. У ЦБ есть пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки с учетом слабой экономики и снижения давления на рынке труда. Однако в моменте решающим может стать неопределенность относительно бюджетных решений и реализации геополитических рисков».

Поэтому мы ожидаем, что 11 сентября Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14%. Наиболее вероятная альтернатива — снижение на 25 б.п. до 13,75%. А что дальше На конец 2026 года ключевая ставка, по нашим прогнозам, составит 13,5%. На конец 2027-го — 11,5%. ➡️ На что Банк России будет в первую очередь обращать внимание на этом заседании — читайте в обзоре. А как вы думаете, какое решение примет ЦБ по ставке в пятницу? 👍 Снизит 🍓Сохранит 🧐 Повысит

По данным Т-Банка, за неделю по 7 сентября индекс потребительских цен вырос на 0,04% после повышения на 0,02% неделей ранее. Недельная инфляция продолжила ускоряться по мере исчерпания сезонного эффекта от удешевления овощей и фруктов. При этом рост цен остался ниже уровня за сопоставимый период прошлого года.

🏦Софья Донец, главный экономист Т-Инвестиций: Ситуация на топливном рынке остается в фокусе и пока далека от нормализации. Тем не менее общее инфляционное давление сохраняется умеренным. Главным источником рисков остается геополитика, которая может повлиять на издержки компаний и конечные цены.

@t_analytics_official

7 сентября — 11 сентября: на что обратить внимание инвесторам Макроэкономика и рубль

🟡Недельная инфляция от Росстата — 9 сентября. 🟡Оценка инфляции за август от Росстат — 11 сентября. 🟡Решение Банка России по ключевой ставке — 11 сентября.

Глобальные рынки

🟡Инфляция (CPI/PPI) в Китае за август — 9 сентября. 🟡Решение ЕЦБ по ставке и пресс-конференция — 10 сентября. 🟡Индекс цен производителей (PPI) в США за август — 10 сентября. 🟡Индекс потребительских цен (CPI) в США за август — 11 сентября.

Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций ➡️ Анонс корпоративных событий — в наших сторис. @t_analytics_official

Ловим удачные моменты для новых идей: самое интересное за неделю 🟡За счет чего инвесторы заработали 7% доходности за месяц на акциях Промомеда 🟡Какие компании выплатят дивиденды в сентябре—ноябре и где искать самую высокую доходность 🟡Почему мы обновили целевые цены по акциям большинства компаний и какие эмитенты остались в фаворитах 🟡Как Газпром отчитался в условиях санкций и атак на НПЗ 🟡Как заработать 12% доходности на парной идее «лонг Распадской / шорт НЛМК» 🟡Стоит ли покупать акции МТС после отчета 🟡Ждать ли от Газпрома дивидендов в следующем году 🟡Сколько можно заработать на парной идее «лонг X5 Group / шорт Ленты» за два месяца

Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций

@t_analytics_official

Рынок гособлигаций сохраняет спокойствие перед заседанием Банка России 11 сентября. Доходности ОФЗ-ПД за неделю почти не изменились, а индекс RGBI остался в диапазоне 113–114 пунктов. ⚡Минфин после полуторамесячной паузы вернулся к аукционам и разместил весь выпуск ОФЗ-ПК 29031 объемом 1 трлн рублей. Однако для этого ведомству пришлось предложить инвесторам заметный дисконт: цена отсечения составила 92,5% от номинала. Это указывает на осторожный спрос и повышенную премию за риски. Наши рекомендации: 📐ОФЗ-ПД 26236 — доходность около 14,5% годовых, погашение в мае 2028 года; 📐ОФЗ-ПК 29013 — плавающий купон, погашение в сентябре 2030 года. ➡ В обзоре подробнее разбираем итоги аукциона Минфина и настроения на рынке перед заседанием ЦБ

+12% за два месяца: парная идея в акциях ритейлеров Запускаем парную идею «лонг X5 Group / шорт Ленты» с потенциальной доходностью около 12% на горизонте двух месяцев (до выхода отчетности Ленты за третий квартал 2026 года). Делаем ставку на то, что разрыв в оценке двух компаний не оправдан и сожмется в преддверии выхода отчетности. Почему идея сработает

🟡Покупки ДОМ Лента и Окей разогнали выручку Ленты, но давят на рентабельность: во втором квартале EBITDA выросла лишь на 2,9%, а чистая прибыль упала на 18,8%. 🟡В третьем квартале ситуация может ухудшиться: ожидаем снижения EBITDA на 2% год к году, а чистой прибыли — на 44%. 🟡Дополнительное давление на Ленту создаст исключение её акций из индекса Мосбиржи 18 сентября.. 🟡X5 Group устойчивее: ждём ускорения LFL-продаж выше 6% на фоне роста продовольственной инфляции и миграции спроса в магазины «у дома». 🟡Мультипликаторы подтверждают дисбаланс: форвардный EV/EBITDA Ленты — 3,3х против 2,8х у X5 Group. Исторически расхождения корректировались.

Как реализовать идею: одновременно открыть лонг по акциям X5 Group и шорт по акциям Ленты. Подробнее о том, как формируется доходность идеи, читайте в обзоре. @t_analytics_official

➡️ О чем говорят инвесторам результаты Газпрома Газпром опубликовал финансовый отчет по МСФО за второй квартал и первое полугодие 2026 года в конце прошлой недели. На что обратить внимание

🟡Выручка по итогам второго квартала выросла на 15% год к году. Однако относительно предыдущего квартала показатель упал на 11%. 🟡EBITDA за второй квартал оказалась выше, чем прогнозировал консенсус, и составила 980 млрд рублей. Рост относительно первого квартала оказался небольшим, однако год к году показатель увеличился на 40%. 🟡Чистая прибыль во втором квартале составила 519 млрд рублей. Показатель вырос как год к году (+61%), так и квартал к кварталу (+50%). 🟡С начала года компания сокращает капитальные расходы. По итогам первого полугодия затраты снизились на 30% год к году. В результате свободный денежный поток превысил 630 млрд рублей — это более чем в два раза больше показателя прошлого года.

Что с дивидендами

В базовом сценарии мы ожидаем, что Газпром пропустит дивиденды в следующем году. Однако хорошие результаты второго полугодия при сохранении высоких цен позволят повысить шансы на скорый возврат выплат.

🏦Александр Мартынов, аналитик Т-Инвестиций:

Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Газпрома с целевой ценой 110 рублей. Рекомендация — «держать». Мы не видим потенциала для сильного роста в акциях на фоне снижающегося спроса на российский трубопроводный газ в Европе.

Подробнее о том, почему мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Газпрома — в обзоре. @t_analytics_official

⚡Привлекательны ли акции МТС после отчета МТС опубликовал отчет за второй квартал на прошлой неделе. Результаты оказались позитивными — компания значительно нарастила выручку и сохранила рекордно низкую долговую нагрузку. На что обратить внимание в отчете

🟡Чистая прибыль МТС выросла в 24 раза, до 66,9 млрд рублей, главным образом благодаря продаже башенного бизнеса и переоценке активов. 🟡Выручка прибавила 9%, а OIBDA — 16%: контроль расходов позволил МТС повысить рентабельность до максимума с третьего квартала 2023 года. 🟡Телеком остается ключевой опорой бизнеса: выручка сегмента выросла на 12%, а ограничения мобильного интернета поддержали спрос на фиксированную связь и голосовой трафик.

Что с дивидендами

МТС остается заметной дивидендной историей на российском рынке. Дополнительным драйвером переоценки акций могут стать потенциальные IPO нетелеком-активов. Однако это требует более мягкой денежно-кредитной политики и восстановления активности на фондовом рынке.

🏦 Маргарита Боярко, старший аналитик Т-Инвестиций:

«Долгосрочно мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям МТС. Целевая цена — 215 рублей за бумагу. Это предполагает потенциал роста около 14% к текущим котировкам без учета дивидендов».

Прогноз результатов МТС до 2028 года — в обзоре. @t_analytics_official

💯 Инфляция соответствует прогнозам, но вторая волна дефицита топлива может усилить ценовое давление осени. Экономика сохраняет слабый рост благодаря потребительскому спросу, в то время как инвестиции и прибыли компаний продолжают снижаться. О чем говорят свежие макроданные

🟡Инфляция за неделю снизилась на 0,01% после аналогичного роста неделей ранее. Вероятно, это будет последней недельной дефляцией в году, поскольку сезонный эффект исчерпывается. 🟡При этом бензин продолжает дорожать на фоне нового витка дефицита, который неизбежно будет переходить в другие цены. 🟡Рост экономики в июле замедлился до 0,6% год к году, по предварительной оценке, после разового всплеска на +1,7% год к году в июне. 🟡Драйвером остался потребительский спрос, который поддерживал рост розничной торговли и платных услуг населению (+5,3% год к году и +2% в июле). 🟡Спад экономической активности продолжился в сельском хозяйстве и добывающем секторе (-4,1% и -2,6% год к году). 🟡Уровень безработицы увеличился до 2,3% впервые с весны 2025 года. 🟡Замедление динамики зарплат продолжилось. Как по данным Росстата, так и по опережающим данным Т-Банка, рост закрепляется ниже 10% год к году в номинальном выражении. 🟡Сальдированный финансовый результат компаний показал в июле самый слабый уровень с 2022 года. По итогам января–июля прибыли компаний оказались на 13,3% ниже прошлого года.

➡️ Какие варианты Банк России будет рассматривать на заседании 11 сентября рассказываем в дайджесте. @t_analytics_official

+12% за три месяца: парная идея в акциях металлургов Запускаем парную идею «лонг Распадской / шорт НЛМК» с потенциальной доходностью около 12% на горизонте трех месяцев. Делаем ставку на рост внутренних цен на коксующийся уголь: он поддержит результаты Распадской, но увеличит издержки НЛМК. Почему идея сработает

🟡Экспортные цены на российский коксующийся уголь в рублях выросли на 20% с июля. 🟡Внутренние цены обычно следуют за экспортными с лагом примерно в один квартал. Поэтому в четвертом квартале 2026 года ожидаем их роста примерно на 20%. 🟡Для Распадской это сильный позитив: по нашим оценкам, рост цен может увеличить EBITDA компании на 52%. 🟡Для НЛМК эффект обратный: более дорогой уголь увеличит себестоимость производства и может снизить EBITDA примерно на 10%. 🟡Дополнительное давление на НЛМК создают снижение цен на слябы в последние месяцы и логистические ограничения при экспорте стальной продукции.

Как реализовать идею: одновременно открыть лонг по акциям Распадской и шорт по акциям НЛМК. Подробнее о том, как формируется доходность идеи читайте в обзоре. @t_analytics_official

➡️ Какие инструменты помогут сориентироваться на бирже В новом выпуске подкаста Академии инвестиций обсуждаем: 🟡Как быстро оценить риск акции еще до глубокого анализа 🟡Где искать идеи — среди голубых фишек или во втором эшелоне 🟡Какие секторы выигрывают от разных сценариев в экономике 🟡Где искать защитные акции, когда рынок штормит 🟡Как вложиться в широкий рынок, не покупая десятки акций Новый выпуск сезона про облигации уже доступен в Яндекс Музыке и на других платформах. Там же слушайте предыдущий сезон — в нем разбираемся, как устроен долговой рынок и что важно учитывать при инвестициях в облигации. @t_analytics_official

Газпром нефть представила сильные результаты за второй квартал 2026 года, немного превысившие наши ожидания. Высокие цены на нефть и расширение крэк-спредов компенсировали снижение добычи и переработки.

Главное из отчета 📐выручка выросла на 19,1% кв/кв благодаря росту рублевой цены Urals и более выгодной переработке; 📐EBITDA увеличилась на 36% кв/кв, а рентабельность достигла 35% кв/кв; 📐чистая прибыль удвоилась по сравнению с предыдущим кварталом и выросла в 3,3 раза г/г; 📐капитальные затраты за первое полугодие прибавили 22%, поэтому свободный денежный поток остался отрицательным; 📐долговая нагрузка сохраняется на умеренном уровне: чистый долг/EBITDA составляет 1,14х.

Совет директоров рекомендовал дивиденды за первое полугодие в размере 42,51 рубля на акцию. За второе полугодие выплата, по нашей оценке, может составить до 46 рублей. Потенциальная дивидендная доходность по итогам 2026 года — около 17%. 🏦Александр Мартынов, аналитик Т-Инвестиций: Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Газпром нефти, но повышаем целевую цену до 520 рублей. Высокие нефтяные цены и сильный дивидендный профиль уравновешиваются санкционными рисками, атаками на НПЗ, растущими инвестициями и отрицательным свободным денежным потоком. ➡В обзоре подробнее разбираем результаты Газпром нефти @t_analytics_official

➡️ Инвесторы не теряют интерес к фондам денежного рынка

Мы собрали данные по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и посмотрели, как менялись дневные притоки и оттоки ликвидности за последние 12 месяцев Ожидаемо притоки в фонды денежного рынка продолжились. Однако динамика несколько замедлилась после разгона в предыдущие недели. Такие темпы вполне соответствуют периоду неопределенности на фондовом рынке, вызванному геополитическими потрясениями. Что дальше?

Сохраняется нависшая неопределенность со стороны бюджетного обновления, которое повлияет на макроэкономические показатели на следующие 12 месяцев. Поэтому мы ожидаем, что притоки в фонды денежного рынка сохранятся как минимум до анонса бюджетных изменений.

@t_analytics_official

⚡Большой камбэк металлургов: кто возвращает дивиденды, а кто копит долги — обсуждаем в подкасте Подкаст можно слушать на любой удобной платформе

О чем говорили: 📐Итоги сезона отчетности: кто удивил отчетом, а кто разочаровал? 📐Норникель: станет ли возвращение дивидендов началом нового цикла? 📐Русал: поможет ли рост прибыли справиться с рекордным долгом? 📐Северсталь, ММК и НЛМК: действительно ли сталевары выходят из кризиса? 📐ФосАгро: что мешает компании снова стать фаворитом инвесторов? 📐Полюс: почему компания отказалась от дивидендов до 2030 года? 📐ЮГК: стоит ли ждать оферты или лучше продать акции сейчас? 📐Алроса: сможет ли компания пережить затяжной кризис на рынке алмазов? 📐Мечел и Распадская: надолго ли восстановились цены на уголь?

В студии: 🟡Ахмед Алиев, ведущий аналитик Т-Инвестиций 🟡Анастасия Тушнолобова, руководитель аналитической редакции Т-Инвестиций @t_analytics_official

💯Что ждет рынок корпоративных облигаций осенью Лето для долгового рынка завершилось на минорной ноте: череда кредитных событий, геополитические шоки, две волны топливного кризиса несли за собой расширение кредитных спредов. Учитывая ожидаемый анонс бюджетных изменений на текущий год, рост спредов вряд ли закончится в ближайшее время. Новости эмитентов

🟡Группа Продовольствие не смогла за грейс-период выплатить 35-го купона по своему третьему выпуску и допустил полноценный дефолт. По нашей оценке, это стало четырнадцатым уникальным дефолтом на рынке корпоративных облигаций в 2026 году. 🟡ГТЛК установил ставку купона 17,5% годовых по выпуску БО 001P-14 на следующие четыре квартальных купона. Чтобы воспользоваться текущей put-офертой и продать бумаги по номинальной стоимости, нужно подать заявку брокеру до 2 сентября включительно.

Какие облигации купить на этой неделе, читайте в обзоре. @t_analytics_official

💸 Рынок акций 24–28 августа: игроки замерли перед насыщенным сентябрем Индекс Мосбиржи завершил неделю снижением на 0,9%, у отметки 2115 пунктов. При этом в понедельник рынок открылся резким падением: атаки дронов на инфраструктуру Озона увела индекс ниже 2100 п. Во второй половине недели большая часть потерь была отыграна — поддержку оказали сильные корпоративные отчеты и надежда на возобновление переговоров. Что ждет рынок в сентябре

🟡11 сентября пройдет заседание ЦБ, которое станет ближайшей точкой фокуса рынка. 🟡18–20 сентября пройдут выборы в Госдуму, которые важны для рынка не только с точки зрения внутренней повестки, но и в силу концентрации геополитических рисков вокруг этого события. 🟡До 1 октября правительство планирует внести проект бюджета на 2027–2029 годы. Документ уточнит ориентиры рынка по траектории экономики и ставок на ближайшие годы. 🟡В сентябре может появиться конкретика по санкционному пакету США. Это может стать негативным фактором для нефтегазового сектора.

Эти события могут стать катализаторами среднесрочных движений рынка и всплесков волатильности. 🏦 Александр Потехин, ведущий аналитик Т-Инвестиций:

«Сейчас актуальны портфели с более консервативной структурой, где повышен вес защитных инструментов с короткой или умеренной дюрацией. На рынке акций крайне важна избирательность. В приоритете: 🟡акции компаний, способных сохранять рост и маржинальность в сложных макроэкономических условиях; 🟡эмитенты со стабильно высокими дивидендами, которые делают перспективы доходности бумаг более предсказуемыми».

Какие эмитенты выделились на прошлой неделе и за чем следить на текущей — читайте в дайджесте. @t_analytics_official

⚡Обновили целевые цены по акциям эмитентов разных секторов Для российского рынка акций последние два-три месяца стали периодом переоценки рисков — прежде всего геополитических. После масштабных распродаж акции торгуются по экстремально низким оценкам, однако сама по себе дешевизна не гарантирует доходность. На этом фоне аналитики Т-Инвестиций обновили целевые цены по акциям российских эмитентов. Что происходило на российском рынке акций в последние месяцы

🟡Июльская распродажа — самое мощное снижение за четыре года 🟡Динамика индекса Мосбиржи с начала года — минус 23% 🟡Оценки акций после распродаж крайне низкие 🟡Премия за риск в акциях сейчас на уровне 14—15% 🟡Инвесторы откупали просадку 🟡Слабее рынка оставались акции металлургов и горнодобывающих компаний 🟡Сильнее рынка в среднем выглядел финансовый сектор

Наши фавориты на рынке акций

Транснефть Новая целевая цена — 1 510 Потенциал роста — 48% Полная доходность с учетом дивидендов — 64% Озон Фармацевтика Новая целевая цена — 60 Потенциал роста — 42% Полная доходность с учетом дивидендов — 46% Мать и дитя Новая целевая цена — 1 580 Потенциал роста — 22% Полная доходность с учетом дивидендов — 29% Яндекс Новая целевая цена — 5 600 Потенциал роста — 62% Полная доходность с учетом дивидендов — 68% Хедхантер Новая целевая цена — 3 500 Потенциал роста — 34% Полная доходность с учетом дивидендов — 49% Сбер Новая целевая цена — 388 Потенциал роста — 36% Полная доходность с учетом дивидендов — 61% ДОМ.РФ Новая целевая цена — 2 790 Потенциал роста — 26% Полная доходность с учетом дивидендов — 45%

Новые целевые цены по акциям других компаний и рекомендации аналитиков — в обзоре. ➡️ Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций @t_analytics_official

Какие компании выплатят дивиденды в сентябре—ноябре и на какую доходность могут рассчитывать инвесторы Рынок приближается к осеннему дивидендному сезону. В ближайшие месяцы выплаты ожидаются сразу у нескольких крупных компаний, а доходность отдельных выплат может превысить 8%. Кто выплатит дивиденды осенью

Газпром нефть Период закрытия реестра: 13 октября Ожидаемая доходность выплаты: 8,2% Татнефть Период закрытия реестра: 13 октября Ожидаемая доходность выплаты: 5,9% Новатэк Период закрытия реестра: 12 октября Ожидаемая доходность выплаты: 3,8% Хэдхантер Период закрытия реестра: 28 сентября Ожидаемая доходность выплаты: 7,5% Циан Период закрытия реестра: до конца года Ожидаемая доходность выплаты: 6% Яндекс Период закрытия реестра: 21 сентября Ожидаемая доходность выплаты: 3,2% Банк Санкт-Петербург Период закрытия реестра: 5 октября Ожидаемая доходность выплаты: 8,2% Т-Технологии Период закрытия реестра: 12 октября Ожидаемая доходность выплаты: 2% Мать и Дитя Период закрытия реестра: вторая половина октября Ожидаемая доходность выплаты: 3,2% Инарктика Период закрытия реестра: 4 октября Ожидаемая доходность выплаты: 3% Новабев Период закрытия реестра: 12 октября Ожидаемая доходность выплаты: 3,3%

Какие из этих акций выглядят привлекательными для покупки сейчас — разбираем в обзоре. ➡️ Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций @t_analytics_official