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[한화투자증권 2차전지 이용욱] ★ 솔루스첨단소재(336370/Buy) - 역대 최대 매출 기록에도 저조한 수익성 -link: https://vo.la/MWiwYG ▶4분기: 전지박+동박 역대 최대 매출액 기록 - 동사의 4분기 실적은 매출액 1,657억 원, 영업적자 113억 원을 기록했다. 전지박 판매량은 QoQ +50% 상승한 것으로 추정된다. 북미 고객향 출하 증가가 주효했다. 여전히 중국발 공급 과잉으로 인한 가격 압박으로 대규모 적자가 지속되고 있으나, 전지박 부문은 EBITDA 기준 BEP 수준을 기록한 것으로 추정된다. 동박 부문 수익성이 개선(5% 수준 추정)도 주목할만하다. AI 가속기향 동박 출하로 하이엔드 동박 비중이 80%까지 상승한 영향이다. ▶2H25 전사 흑자전환 기대되나, 전지박 업황에 따른 불확실성 ↑ - 1분기 실적으로 매출액 1,577억 원, 영업적자 127억 원을 전망한다. 전지박 출하량은 QoQ 18% 하락할 것으로 예상된다. 기저가 높고 고객사들의 재고조정이 이어지고 있기 때문이다. 한편, 동사는 2025년 매출액 가이던스로 7,000억 원을 제시했다. 이에 따른 전지박 출하량은 YoY +28%로 시장 성장률 감안하면 부담 없는 수준이다. 동박 부문도 AI 가속기 수요에 힘입어 QoQ 매출과 수익성이 개선될 전망이다. 2H25 내 전사 흑자전환을 기대해 볼 수 있으나, 전지박 업황에 따라 불확실성은 높은 편이다. 다만, 미국 내 비-중국 동박에 대한 수요가 높은만큼 미국 시장 성장을 기반한 수익성 개선을 기대해 본다. ▶목표주가 12,000원으로 하향, 투자의견 BUY 유지 - 목표주가를 12,000원으로 하향한다. 전방 수요 둔화로 2026년 실적 추정치를 하향조정했다. 미국의 캐나다 관세 인상 불확실성으로 동사의 캐나다 공장 가동 일정도 2027년으로 연기됐다. 반면, 미국의 대중국 제재는 비-중국 전지박 업체에게 기회가 되고 있으며, 2차전지 업황이 부진한 가운데 AI 가속기향 동박은 새로운 성장 동력이 되고 있다. 이에 따라 투자의견 BUY를 유지하나, 주가의 추세적인 상승을 위해서는 전지박 부문 수익성이 개선되는 모습이 확인되어야 한다. - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱] 2025.02.07(금) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 글로벌 빅클라우드, 성장에 주춤에도 올해 AI에 더 투자 예고 -link: https://vo.la/nCBSAH 아마존, 실적 예상 상회했으나 1분기 가이던스 하향 -link: https://vo.la/BlMuMU 인텔과 AMD, 새로운 노트북 프로세서 공개 -link: https://vo.la/qwEIcO 애플, 1월 M5 대량 생산 시작...TSMC의 N3P 활용 -link: https://vo.la/FWeTTl 삼성전자, 반도체 유리기판 직접 뛰어든다... 패키징에 활용되는 인터포저 기판을 유리로 대체할 계획 -link: https://vo.la/uJiRLl SK하이닉스, 메모리 업계최초 글로벌 자동차산업 정보보안인증 획득... TISAX 인증 완료 -link: https://vo.la/HkwxpE ▶️ 2차전지 SK온, 테네시공장 가동 1년 연기…설비투자도 축소 -link: https://vo.la/nHeudd LG엔솔, 회사채 수요예측서 3조7450억 몰려...8000억원 모집, 1.6조 증액 발행 검토 -link: https://vo.la/Fgqkfi 전기차 수요 둔화에 현대차 아이오닉5·코나EV 일시 생산 중단 -link: https://vo.la/vZwHbz 中, 인도네시아 니켈 정제시설 75% 장악...공급망 통제 우려 -link: https://vo.la/VWPhpb 코발트 가격 하락 국면...이전과는 다른 양상 -link: https://vo.la/IerJLb 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 2차전지 이용욱] ★ 엘앤에프(066970/Buy) - 단기 모멘텀 유효하나 고객사 다각화 필요 -link: https://vo.la/qUvDEm ▶4분기: 대규모 적자 지속 - 동사의 4분기 실적은 매출액 3,654억 원, 영업적자 1,498억 원으로 대규모 적자가 지속됐다. 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ 4% 상승, 3% 하락한 것으로 추정된다. 500억 원의 재고평가손실과 고가의 리튬 원가 인식 및 저조한 가동률에 따른 고정비 부담으로 적자 폭이 확대됐다. ▶단기 테슬라 모멘텀 유효하나, 고객사 다각화 시급 - 동사의 1분기 실적으로 매출액 3,921억 원, 영업적자 802억 원을 전망한다. 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ 10% 상승, 7% 하락할 것으로 예상된다. 500억 원의 재고평가손실(단, 4Q24에 반영될 가능성 존재)과 이를 제외해도 높은 원가와 저조한 가동률로 인해 300억 원의 적자가 예상된다. 2월 말부터 테슬라 New Model Y(주니퍼)향 NCMA95 제품이 출하되면 출하량은 분기별로 증가할 것이다. 고가의 리튬 매입에 따른 재고평가손실도 1Q25를 끝으로 3Q25 흑자전환을 전망한다. 다만, 중장기 고객사 확보가 핵심 과제다. 2024년 말 동사의 캐파는 17만 톤(구지 3공장 단결정 양극재 양산 기준)으로 전기차 환산 시 약 120만 대에 해당한다. 테슬라(2024년 모델 Y 판매량 122만 대, LGES 비중 25% 추정) 외 추가 고객사 확보 없이는 증설 니즈가 부재하다. ▶목표주가 11만 원으로 하향, 투자의견 BUY 유지 - 동사의 2025년 판매량은 기저효과로 인해 YoY +35% 증가하나, 2023년 출하량에 못 미치는 수치다. 동사는 올해 200억 원의 CAPEX만 집행할 예정이다. 유동성 우려가 지속되고 있으나 1) 현금(4Q24 말 2,675억 원)과 2) 낮아진 CAPEX 계획, 3) 3Q25 흑자전환을 감안하면 유동성 리스크는 제한적이라 판단한다. 다만, 이는 양날의 검이다. 성장주의 높은 밸류는 고성장에서 비롯되므로, 주가 회복을 위해서는 신규 고객 확보를 통한 캐파 증설 → 실적 기대치 상향 조정의 과정이 필요하다. 한편, LFP 양극재 신규 사업이 가시화되면 27년 약 5만 톤의 캐파가 추가될 수 있으며, 이는 추가적인 업사이드 요소이다. - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱] 2025.02.06(목) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 구글, '비용 효율' 높인 AI, 2.0 플래시 라이트 출시…中 딥시크 겨냥 -link: https://vo.la/AMCCSh 애플, 차세대 반도체 칩 'M5' 양산 돌입. "AI 성능 강화 위한 신공정 도입" -link: https://vo.la/ZKgqGn 마이크로소프트, 위스콘신 AI 데이터센터 규모 확대... 미국 최대 규모의 데이터센터 전망 -link: https://vo.la/cEvMKH 퀄컴, AI가 스마트폰 판매를 주도... 실적 및 가이던스 예상 뛰어넘어 -link: https://vo.la/MVyGHh Huawei Ascend 910C는 Nvidia H100 추론 성능의 60%를 제공... 중국의 Nvidia GPU 의존도 줄이기 -link: https://vo.la/fJISZL 주요 NAND 제조업체, 업계 재편 압박에 생산량 10~20% 감축... 웨스턴디지털 15% 생산량 감축 공식화 -link: https://vo.la/uXdiFV ASML, 2026년 생산 목표로 첫 번째 2세대 High-NA EUV 기계 출하 예정 -link: https://vo.la/yVphuY ▶️ 2차전지 Ford, 2025년 EV 손실 최대 55억 달러 예상...배터리 구동 모델 비용 절감 필요 link: https://vo.la/xiQRuV 인도네시아, 올해 니켈 생산량 발표...2025년 니켈 광석 생산 목표 2억2000만t 설정 -link: https://vo.la/kzxfxf SKIET, 5년간 2914억원 규모 LFP 배터리 분리막 공급 계약 -link: https://vo.la/eWlGPI LG에너지솔루션, 테슬라 모델Y에 '뉴 2170' 배터리 공급 -link: https://vo.la/XWeTSZ 韓 배터리 업계, 캐나다산 이차전지 유럽 수출 검토… 멕시코산 자동차는 생산지 변경나선다 -link: https://vo.la/UHSLQR 배터리·바이오 첨단산업 34조+α기금…崔 "저리대출·지분투자" -link: https://vo.la/DOWhtM 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화 김광진/이용욱] 2025.02.05(수) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 알파벳, 올해 750억 달러의 자본 지출 계획 -link: https://vo.la/mZcrdw 중국, 구글 등 미국 기업에 대한 반독점법 조치 발표 -link: https://vo.la/sPGAKW TSMC, 트럼프 관세 정책으로 2025년 첨단 노드 가격 15% 이상 인상 예상 -link: https://vo.la/EmqkcD 2025년 이후 인텔 로드맵 업데이트: 18A 제품 공개, AI 야망 좌절 -link: https://vo.la/uZnJmJ AMD, 데이터 센터 매출 컨센서스 하회... 결과는 여전히 엔비디아에 뒤쳐져 있음을 시사 -link: https://vo.la/icqEAX 정부, 반도체 등 소재부품 기술개발에 올해 1조 1780억원 투자 -link: https://vo.la/abtVcd ▶️ 2차전지 유럽 전기차 그룹, EU에 2025년 CO2 목표 고수할 것 촉구 -link: https://vo.la/zizSFj 1월 영국 등 유럽시장에서 테슬라 판매 급감 -link: https://vo.la/GladCv 파나소닉, 배터리 수익 전망 높이고, 그룹 관리 개혁 추구 -link: https://vo.la/BTfinW SK온-포드 美 테네시공장 가동 연기설 진화 '안간힘' -link: https://vo.la/EnsZJN LG엔솔, 8000억 회사채 발행 신고…"생산시설 투자" -link: https://vo.la/srmxzp 인도 향하는 K배터리…LG엔솔, 현지 특허 대거 출원 -link: https://vo.la/iMWfhJ 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 2차전지 이용욱] ★ 포스코퓨처엠(003670/Buy) - 점진적인 회복, 그러나 높아진 시장 불확실성 -link: https://vo.la/IpQIEB ▶4분기: 불용재고 폐기 및 판매량 감소로 기대치 하회 - 동사의 4분기 실적은 매출액 7,232억 원, 영업적자 413억 원으로 최근 낮아진 기대치를 하회했다. 불용재고 폐기에 따른 일회성 비용과 예상보다 저조한 양극재 출하 때문이다. 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ -36%, -5% 하락했다. GM의 재고조정 영향이 컸으며, NCA 판매량도 기대치를 하회했다. 리튬 가격은 8월 이후 큰 변동이 없으나, 4Q24 NCA 양극재 대량 양산이 시작되며 높았던 초기 판가가 하락했다. ▶1분기: 기저효과로 반등하나 불확실성 상존 - 동사의 1분기 실적으로 매출액 8,376억 원, 영업이익 133억 원을 전망한다. 양극재 출하량과 판가는 각각 QoQ +40% 증가, -2% 하락할 것으로 전망한다. 기저효과로 출하량은 반등하지만, 2024년 평균에 못미치는 판매량이다. 이에 따라 양극재 부문 수익성은 BEP 수준이 예상된다. 한편, N86 양극재는 GM의 높은 재고로 인해 출하에 대한 불확실성이 높으며, N87/NCA 양극재는 SDI/현기차 향으로 QoQ 지속적인 성장이 기대된다. 음극재는 1분기에도 저조한 출하가 예상되어 35억 원 수준의 적자 예상된다. 중국의 가격 경쟁이 치열하다. ▶목표주가 16만 원으로 하향, 투자의견 BUY 유지 - 동사는 2025년 양극재 출하량 가이던스로 YoY +30%를 제시했다. 우리는 이보다 보수적인 YoY +21%를 전망한다. GM의 높은 재고와 기대감이 낮아지고 있는 STLA x SDI 미국 JV를 감안했다. 트럼프 정부 정책에 따른 미국의 전기차 수요 및 동사의 캐나다 양극재 법인에 대한 우려도 상존한다. 한편, 2025년에는 2차전지 업종 내 양극재에 대한 보수적인 의견을 유지한다. 1) 저가 EV 확대에 따라 하이니켈 양극재 입지는 약화되는 한편, 2) 국내 양극재 업체들의 밸류에이션은 여전히 높기 때문이다. 다만, 동사는 선제적인 고객 확대에 기반한 Q 성장으로 경쟁사 대비 아웃퍼폼하는 모습은 유지될 것으로 판단한다. - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱] 2025.02.04(화) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 오픈AI, AI 전용 단말기 만든다···아이폰 이후 20년 만에 폼팩터 변화/자체 반도체 개발에 나설 것 예고 -link: https://vo.la/tAackv -link: https://vo.la/iLLpHH OpenAI-SoftBank, 일본 기업을 위한 AI를 개발 위해 협력 -link: https://vo.la/bozvxP TSMC, 미국에서 2nm 생산/대만 남부에서 1nm 생산 계획 -link: https://vo.la/QnRxPW 삼성, 1분기 말까지 향상된 HBM3E 공급, 하반기 HBM4 대량 생산 목표 -link: https://vo.la/jiuROs YMTC, 294 레이어 5세대 3D TLC NAND 플래시 출하 시작 -link: https://vo.la/MGAZdQ ▶️ 2차전지 현대차, 올해 유럽 전기차 14만 대 판매 목표…전년比 2배 확대 -link: https://vo.la/yAfhTL 美 ITC "中 흑연, 덤핑판매로 경쟁질서 훼손" 예비판정…포스코퓨처엠 반사이익 기대 -link: https://vo.la/ZFXxQk LG엔솔, "배터리 연 평균 수율 95% 돌파" -link: https://vo.la/hgZpvc 10년 내 7배 커지는 ESS 시장…K-배터리, LFP로 중국에 도전장 -link: https://vo.la/tpTSWy 이차전지 양극재 원료제조기업도 세제혜택 추진…"투자 탄력" -link: https://vo.la/fUqGMF 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 반도체 김광진] ★ 삼성전자(005930/Buy) - 전통 수요처 부진 속 더욱 중요해진 HBM 성과 -link: https://vo.la/KWbkew ▶4Q24 Review 및 1Q25 전망 - 4Q24 실적은 매출액 75.8조원(-4% QoQ), 영업이익 6.5조원(-29% QoQ) 기록. 부문별 영업이익은 DS 2.9조원(메모리 5.2조원), SDC 0.9조원, DX 2.3조원(MX/NW 2.1조원, VD/가전 0.2조원), 하만 0.4조원 등으로 구성. 잠정실적 당시 추정 내용과 대부분 부합. 전분기 대비 감익의 가장 큰 원인인 DS 부문은 메모리 출하량이 전통 수요처 부진과 일부 서버향 판매 이연 영향으로 당초 가이던스를 하회한데다, 대규모 일회성 비용도 반영. SDC와 MX도 전반적인 IT기기 수요 부진 영향으로 전분기 대비 이익 훼손 - 1Q25 예상실적은 매출액 77.8조원(+3% QoQ), 영업이익 5.1조원(-21% QoQ)으로 추가 감익 예상. 메모리 부문에서 계절적 비수기 및 전통 수요처 부진 영향 지속으로 출하량이 디램, 낸드 각각 -8%, -12% 감소하고, 컨벤셔널 제품 가격 하락과 HBM 판매 축소 영향으로 Blended ASP도 디램, 낸드 각각 -10%씩 하락 예상. 비메모리 부문 영업적자도 전분기 수준의 대규모 적자 지속 전망 ▶전통 수요처 부진 속에서 더욱 중요해진 HBM - 전통 수요처 수요 부진 구간에서 경쟁사 대비 높은 PC, 모바일향 비중은 실적 방어에 상대적으로 취약한 구조. 수요 상황을 고려할 때 컨벤셔널 제품 가격은 하반기에도 반등 논리가 다소 부족하며 연중 약세 지속될 가능성이 높은 만큼, 올해 실적과 주가 방어에 있어 HBM 시장에서의 성과가 매우 중요 - 동사는 HBM3E 12단 개선제품으로 근시일내 주요 미국 고객향 테스트 진입, 신제품 출시 시기에 맞춰 3Q25부터 본격적인 판매 확대 기대 중. 이 부분이 달성되지 못할 경우 메모리 부문 출하량과 가격 측면에서 경쟁사 대비 불리한 구도가 하반기에도 지속될 가능성 높음 ▶목표주가 7.3만원 유지하나, 본격적인 반등까지는 시간 필요 - 삼성전자에 대해 투자의견과 목표주가 유지. 동사 주가는 여전히 역사적 밸류에이션 바닥 구간이나 뚜렷한 반등 논리를 찾을 수 없는 상황. HBM3E 12단에서의 의미있는 성과가 확인되는 때까지 시간 필요 - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱] 2025.02.03(월) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 트럼프 관세, GPU 및 소비자 기술 가격 급등 가능성 대두 -link: https://vo.la/EGwiwv AI 반도체 中 수출 규제 확대되나…트럼프·젠슨황 회동 “AI 리더십 강화 논의” link: https://vo.la/hfsiLf 미국 수출통제 강화에도…반도체 제조장비 수입 늘린 중국 -link: https://vo.la/WVpqTv DeepSeek 개발사가 하드웨어 비용으로 16억 달러 지출...50,000개의 Nvidia Hopper GPU를 보유하고 있다는 분석 제기 -link: https://vo.la/LEeuOF OpenAI, DeepSeek에 이어 더 저렴한 모델 o3-Mini 출시 -link: https://vo.la/gabBIz 野, 근로기준법에 AI·반도체 '52시간 예외조항' 신설 가닥…3일 토론회서 결론 -link: https://vo.la/PQBxFw ▶️ 2차전지 트럼프, 멕시코·캐나다 25% 관세…한국 가전·車·배터리 직격 -link: https://vo.la/ysIJqW LG에너지솔루션, 에스토니아 ESS 프로젝트 성능 테스트 -link: https://vo.la/cuseMt SK온, 3사 합병 마무리…"글로벌 배터리·트레이딩사로 도약"...연 EBITDA 5천억 증가 효과 -link: https://vo.la/QRrpdi -link: https://vo.la/pjFSlI 오번힐스 시 "삼성SDI 미시간 공장 세제 혜택 중단 없다" -link: https://vo.la/oSYwmO 정부·업계, 中이 장악한 2차전지 원료 국산화 시동 -link: https://vo.la/eOsZOw 배터리 공급망 약한 고리 '흑연·리튬' 정책 지원 시급 -link: https://vo.la/LNBAJq 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 반도체 김광진] 삼성전자 4Q24 실적발표 컨퍼런스콜 Q&A(2) Q13) 로보틱스. 삼성전자의 휴머노이드 등 사업 전략 - 다목적 첨단로봇 개발 - 제조 서비스 홈 등 다양한 분야 - 로봇 분야 첨단기술 리더십 확보 - 고성능 예상되는 미래 로봇 시장에 적극 대응 - 레인보우로보틱스 연결자회사로 편입. 미래 로봇개발 가속화 - AI, SW 기술과 레인보우로보틱스 로봇기술 접목 - 미래로봇 추진단 신설 - 오준호 교수가 단장. 로봇인력 배치하여 탑티어 수준의 휴머노이드 개발에 박차 - 로봇 AI가 핵심기술로 부상 - 국내 유망 로봇 AI 플랫폼 업체 투자 협력 통해 기술역량 확보하고 지속 고도화해 나갈 것

- 라이프스타일스크린 제품군 리더십 확대

[한화투자증권 반도체 김광진] 삼성전자 4Q24 실적발표 컨퍼런스콜 Q&A(1) Q1) 주주환원 관련. 자사주 매입 및 소각 계획에서 남은 7조원 구체적 계획 및 밸류업 계획? - 최근 당사 가치 과도하게 저평가되었다는 시장 의견 반영하여 1년간 10조원 자사주 매입 결정 - 3개월간 3조원 자사주 취득 및 소각 - FCF 50% 내 포함되는지 여부 고려할 것 - 아직 구체화된 방안은 없음. 향후 구체적 방안이 정해지면 공유할 것 - 밸류업 프로그램 10조원 규모 자사주 매입이 그 일환 - 주주가치 위해 빠른 시일 내 성장 방안 계획이 구체화되면 공유할 것 Q2) 4Q24 DRAM, NAND 실적 및 빗그로쓰 - 모바일/PC고객사들 재고 조정 예상대비 큰폭으로 나타남 - 서버의 경우 DRAM 수요는 견조했으나, eSSD는 하이퍼스케일러 외 일부 대형 데이터센터 업체의 과대 지연으로 수요 당초 기대 대비 제한적 - 4Q24 빗그로쓰 전분기 대비 10% 초반. 낸드 한자릿수 초반 감소함 - DRAM ASP 20% 상승 - HBM 매출 1.5배 수준 증가. 서버 모듈 매출 1.5배 증가 - DDR5 2.5배 증가 - 낸드 ASP는 모바일/PC 수요 약세. 서버 SSD 수요 이연 영향 ASP 전분기 대비 한자릿수 중반 하락 - 메모리 사업 매출은 4분기 역대 최대 매출 달성하였으나, R&D 기술 연구개발비 상승, 선단공정 캐파 확대 과정에서 발생한 비용으로 영업이익 전분기 대비 소폭 감소함 Q3) HBM 사업 현황. HBM3E 및 차세대 제품 현황 - 4분기 지정학적 이슈와 25년 1분기 목표로 준비중인 HBM3E 개선 제품 준비 시기와 맞물리면서 당초 전망 소폭 하회한 1.5(1.9)배 수준의 성장 기록 - 지난 3분기부터 8단, 12단 제품 양산 판매 중 - HBM3E 공급 확대 하며 HBM3 매출 넘어섬 - 개선 제품에 대한 가시적인 공급 증가는 2분기부터 본격화될 것 - 1분기는 일시적인 판매 제약 발생할 것 - 미 정부 첨단 반도체 수출통제 영향 및 개선 제품 발표 이후 주요 고객사들의 기존 수요가 개선제품으로 옮겨가며 HBM 수요가 일부 공백있을 것 - 2분기 이후에는 고객 수요가 8단에서 12단으로 빠르게 전환될 것으로 보이며 수요에 맞춰 램프업하며 빗 공급량 전년대비 2배 이상 늘릴 것 - 16단은 이미 샘플을 제작하여 주요 고객사에 전달함 - 1c 기반 HBM4는 하반기 양산 계획 지속 - customized HBM도 기존 고객사들과 협의 이어가고 있음 Q4) 딥시크 HBM 사업 영향? - 당사 GPU 들어가는 HBM 여러 고객에게 공급하는만큼 다양하게 검토 중임 - 제한된 정보로 판단하기 이름 - 장기적 기회 요인. 단기적 위험 요인 공존 - 급변하는 AI 시장에 적기 대응할 것 Q5) 트럼프 정부 영향 정책 리스크 대응방안 - 글로벌 통상 환경 변화에 따른 기회, 리스크 시나리오 기반 분석하여 대비할 것 - 미국 각지 생산역량, 공급망 관리 능력, 우수한 제품 경쟁력 사업 포트폴리오 강점 살려, 트럼프 행정부에 대응할 것 Q6) 반도체 수출 규제. 컨벤셔널 메모리 약세로 인한 1분기 업황 우려 전망? - 모바일 PC수요 약세 영향 지속 - 1분기 DRAM 빗그로쓰 전분기대비 한자릿수 후반 하락 - HBM은 AI향 반도체 수출 통제 등 지정학적 이슈로 수요 불확실성 증가. - 개선제품 도입에 따른 수요 이연 영향도 있음 - 1분기 전망 변동성 클 것 - 1분기는 전분기 대비해서는 전분기 대비 판매 실적 일정수준 감소할 것 - 1분기에는 컨벤셔널 제품 시장 가격 하락 HBM 매출 비중 감소하며 DRAM ASP 감소할 것 - NAND 또한 1분기까지 고객사 재고 조정 지속될 것 - NAND 빗그로쓰 10%초반 수준 감소 - DRAM의 경우 선단공정인 1b전환 가속화로 D5/LP5 확대 - NAND는 V8/V9 전환 가속화할 것 - 서버향 고용량 QLC 판매 비중 확대할 것 Q6) 2나노 공정 양신 시기. 플랫폼? - 2나노 플랫폼 HPC 최적화하여 개발 중 - 2나노 1세대 공정은 성숙도 개선 기반 24년 상반기에 1.0 배포. 25년 제품 양산 추진 중 2세대 공정은 25년 상반기에 1.0버전 pdk 배포하고 25년 양산 계획 어드밴스드 패키지 기술과 관련 기술로 추진 중 Q7) 메모리 시장 전망. 사업 방향성 메모리 업황 단기 약세 전망 - 모바일/PC 약세 - 서버도 고객사들 과제 지연되며 메모리 수요 이연 - 서버향 DDR5, SSD도 가격 하락 전망 - 메모리 수요 2분기부터 회복세 보일 것 - 온디바이스 탑재 제품 본격화 기대 - 서버 펀더멘탈 수요 견조. GPU 개선으로 지연되었던 공급사 과제 해결 - 신규 GPU 출시 일정 등이 메모리 시장에 광범위한 영향 - 미래 고부가가치 제품 수요에 적극 대응 - 단기적인 빗로쓰는 감소하더라도 선단공정 확대 집중 - 생산 빗성장 상당 수준 제한적일 것 - 낸드 V8 공정 전환 과정에서 기존대비 더 많은 설비 교체 필요. 단기적인 생산 빗 로스가 클 것 - 생산 빗그로스 제한 속 고부가가치 제품에 집중 - HBM3E 개선 제품, HBM4 제품으로 AI 시장내 경쟁력 강화 - 서버향 DDR5 공급 확대. 128 256 고용량 확대 - 모바일 뿐만 아니라 PC에도 적용해나가며 고용량 제품 확대해나갈 것 Q8) S25 출시 경쟁력 제고 방안 최신 AP 탑재하여 최적화 - LLM 성능 향상 - 갤럭시 AI 기능 통합적이며 상황과 맥락 더 잘 이해할 수 있게 발전 중 - 파트너사와의 긴밀한 협업 통해 음성명령으로 동작 수행 가능해짐 - 당사의 강력한 보안 솔루션인 녹트 볼트에 의해 안전하게 보호되는 퍼스널 AI 기술 - 갤럭시 AI 고도화하여 가장 알맞은 요구사항 파악. 적절하게 행동 취할 수 있는 퍼스널 AI 역할 수행하도록 할 것 - 멀티 모달리티 기반. 상호작용 가능케 함 Q9) 컨벤셔널 디램 시장 중심 중국 업체들 진입에 따른 영향과 대응방안 - 미 정부 추가 발표 첨단 반도체 규제로 불확실성 지속 - 타 공급사 상황에 대해 직접적 언급 적절치 않다고 생각 - 당사 디램 시장 대응 방안은 하이엔드 시장에 집중할 것 - 선단공정 램프업 가속화. 레거시 줄이고, HBM DDR5 GDDR7 고부가 가치 제품 비중 늘리고 있음 - 25년에는 DDR4 비중 한자릿수 초반으로 감소할 것 - LPDDR4 제품 모바일 컨슈머 고객사 - 당사에 미칠 영향 제한적일 것 - 하이엔드 제품 포트폴리오 통해 지속가능한 사업 기반 강화 Q10) 패널 공급업체들 간 경쟁 심화. 차별화 전략? - 스마트폰 시장 정체에도 불구 OLED 패널 채용 지속 증가 - AI 기능 강조 및 확대로 저소비 전력 필요성 증가 시킴. 폼펙터 수요 늘릴 것 - 저소비 전력 로드맵 구축. 여러 기술 분야에서 소비전력 낮추기 위한 개발 지속 - 저소비 전력 패널 구조 다양한 제품에 확대 적용할 것 - 폴더블 스마트폰 완성도와 - 차별화 성능과 제조 경쟁력 기반 스마트폰 OLED 시장 경쟁력 공고히할 것 Q11) MX 25년 스마트폰 시장 성장 가이던스 - 25년은 거시경제 불확실성 지속 하에도 AI 중심으로 성장 - 프리미엄 성장세는 전년보다 다소 둔화될 것 - 멀티모달 AI 탑재 S25 플래그십 성장 이어갈 것 - 2025년 플래그십 매출 성장 두자릿수 목표 - A시리즈도 소비자들이 실제로 원하는 핵심 사양 중심의 제품 경쟁력 강화와 gotomarket 전략 지속 - 무리한 가격 경쟁이나 핀투핀 대응보다는 보안과 제품경쟁력 등 당사만의 강점에 대한 커뮤니케이션 통해 중아시아 등 이머징 마켓 중심 강화해나갈 계획 - 스마트폰 M/S 확대하고 글로벌 출하량 1위 위상 공고히할 것 Q12) 하이엔드 TV 시장 중국 업체 마케팅 강화하고 있는데 주도권 위한 전략? - TV 시장 수요 정체와 경쟁 심황 따른 어려운 시장환경 속 TV 차별화된 제품력 - 성장성 확대와 수익성 개선 - 비전 AI 기반, AI 스크린 시대 선도 - 차세대 AI 프로세서 기반 화질, 음질 포함 TV 본질 개선 - AI TV 실질적 경험할 수 있도록 - TV 세트사업 경쟁력 강화 - 프리미엄 및 보급형 전 라인업 강화 - 초대형 TV 판매 확대 - 서비스 비즈니스 사업 성장 동력 더욱 강화 - 광고주 맞춤 공략. 광고판매 확대, 컨텐츠 지속 강화

[한화투자증권 반도체 김광진] 삼성전자 4Q24 실적발표 컨퍼런스콜(2) [SDC(디스플레이)] ◼4Q24 Review - 매출액 8.1조원 - 영업이익 0.9조원 - 중소형 디스플레이 사업은 스마트폰 사업 수요 부진, 경쟁 심화로 이익 감소, -IT 및 오토는 전분기 대비 매출 두자릿수 이상 성장 -대형 디스플레이는 연말 성수기 tV 판매 증가로 전분기 대비 매출 두자릿수 이상 증가 가동률 생산성 향상으로 실적 개선 ◼1Q25 전망 -중소형 디스플레이 사업, 2024년에 이은 전반적인 IT시장 약세로 당사 실적 보수적 - 신제품 기반 확대 - 고성능 TV/ 모니터/ OLED 출시 예정으로 판매 확대 추진 ◼2025 전망 - 글로벌 경기 불확실성 지속, 실물경기 회복 지연으로 스마트폰 시장 회복 지연 - 패널 채용 증가는 전망 - 저소비 전력, 디자인 차별화, 라인업확대로 제품경쟁력 강화하여 하이엔드 스마트폰 시장에서의 리더십 지속해나갈 것 - IT/auto 사업 포트폴리오 다변화 지속 - 8.5세대 올레드 추진 - TV는 최상위 프리미엄 TV 패널 입지 강화 - 다양한 고성능 모니터 패널 판매 확대 [MX/NW] ◼4Q24 Review - 매출액 - 인플레이션 및 국제 정세 불안정 - 스마트폰 판매 감소로 인하여 매출이익 하락 - 갤럭시 S24 시리즈가 두자릿수 이상 성장하며 연간기즌 플래그십 견조한 성장 ◼1Q25 전망 - 계절적 영향으로 전분기 대비 감소 전망 - 신모델 출시 효과로 ASP 상승 - 태플릿은 전분기 대비 유사한 수준 - 플래그십 중심 판매 확대 - 새로운 AI 확대 거래선과의 협업하며 AI 스마트폰 시장 주도 - 주요 부품 단가 상승 리스크 여전 - 리소스 등 운영 효율화 지속 추진 - 갤럭시 AI 고도화 추진 통해 플래그십 추진 ◼2025 전망 - AI 제품 기대감으로 전년비 소폭 성장 전망 - 하드웨어 성능 개선 및 AI 탑재 증가 영향 - 프리미엄 시장 성장세 전년대비 다소 둔화 - 언택트 관련 수요 급증 이후 교체 주기 도래 - AI 기능 탑재 확대로 수량 금액 모두 증가 전망 - 프리미엄 수요 성장에 따라 확대 전망 - S25 시리즈 출시 통해 고객에게 개인화, 멀티모달인터렉션 등 AI 리더십 지속 - 역대 최고 성능, 고도화된 AI 경험 통해 판매 성장 추진 - 폴더블은 휴대성과 성능 중심 제품 경쟁력 - 신규 폴더블 수요 창출하며 고객 확대할 것 - 갤럭시 AI 기능 제공하며 프리미엄 AI 제품 출시하며 판매 확대 - 스마트워치 헬스경험 집중. 프리미엄 시장에서의 입지 확대 - AI 특화 기능 탑재 등 라인업 강화 - S25 XR 탑재 - 제품 경쟁력이 강화됨에 따라 주요 가격 상승 예상 - 플래그십 판매 중심 통해 수익성 개선 [VD/DA/하만] ◼4Q24 Review - 매출액 - VD: 수요 정체 및 경쟁 심화 따른 제반 비용 증가로 수익성 둔화 - DA: 업체간 경쟁 심화로 수익성 둔화됐으나 , 비용 효율화 통해 전년비 회복세 지속 - TV 시장 수요 소폭 성장. 75인치 이상 대형 TV 등 지역별 연말 성수기 수요 대응하며 매출 확대 - 전반적인 TV 수요 시장 정체로 수익성 소폭 감소 ◼1Q25 전망 - 연말 성수기 이후 계절적 비수기 진입에 따른 수요 감소에 더불어 대내외 불확실성 확대 등의 영향으로 전년 동기대비 수요 - 고부가 제품 수요 - 비전 AI 기조 전략하에 신모델 런칭 연계한 마케팅 강화 ◼2025 전망 - 25년 TV 시장 고부가 제품군 성장 트렌드 지속 - 주요 성장 시장 중심으로 하반기 수요 회복되며 연간 TV 시장 소폭 성장 예상 - 초개인화된 맞춤형 경험 제공, 삼성 Home AI 비전 아래 smartthings - 삼성 녹스 기반 보안 기술 확대. 적용하여 AI 스크린 시장 주도해나갈 것 - 프리미엄에서 보급형 제품 전반 라인업 경쟁력 강화. - 도입지역 확대. 지역별 다양한 소비자 수요 대응. 90인치 이상 프리미엄 TV 판매 강화

[한화투자증권 김광진] 삼성전자 4Q24 실적발표 컨퍼런스콜(1) [4Q24 분기 실적] ◼매출액 75.8조원(-4% QoQ, +12% YoY) - DS 서버향 고부가제품 메모리제품으로 전분기 대비 3%증가 DX 부문 매출은 경쟁 심화 스마트폰 신모델 출시 감소로 전분기대비 10% 감소 ◼영업이익 6.5조원(-29% QoQ, +130% YoY) OPM 8.6% [2024 연간 실적] ◼매출액 300.9조원(+16% YoY) 역대 2번째로 높은 실적 미래 기술력 위한 R&D 비용 증가로 22조원 기록 매출대비 판관비 비중 2.7% 증가한 29.1% 기록 영업이익 IT향 제품 중심의 업황 악화와 연구개발비 등의 비용 증가 영향으로 전분기 대비 2.7조원 감소한 6.5조원 기록 영업이익률도 3% 하락 환영향 원달러 환율은 상승했으나 그 외 통화 하락으로 통화간에 환 영향 상쇄되면서 전사적으로 0.7% 소폭의 긍정적 영향 있었음 [2025년 1분기 전망] 반도체 부문의 약세 전망으로 전사 실적에는 제한적 세트 부문 AI스마트폰 프리미엄 제품군 판매 강화 통한 전략 추진 DS 부문: 고부가제품 수요대응 위한 메모리 선단공정 전환 가속화 추진 시스템반도체: 실적 약세 지속 상황에서도 하반기 플래그십모델 진입과 2나노 공정의 성숙도 향상, 신규 응용처로의 수주 노력 지속 계획 디스플레이: 2024년 4분기 이어 스마트폰 수요 약세 지속, 다소 보수적인 실적 예상 DX부문: 갤럭시 S25 및 기타 프리미엄 AI 제품군 판매 확대 등을 통해 실적 개선 추진 [2025년 연간 전망 및 계획] AI 시장 내 기술 및 제품 경쟁력 강화를 추진. 미래 고부가 가치 제품 수요 대응. 프리미엄 제품 확판 노력 지속 DS부문의 경우, 상반기 약세 지속 예상 중장기 경쟁력 강화와 고용량/고사양 제품 포트폴리오 구축 SoC 경쟁력 강화 및 초고화소 이미지 센서 수요에 대응하고자함 파운드리는 대형 고객사 수주확보와 함께 mature 공정의 수익성 제공할 계획 디스플레이는 제품 경쟁력 강화를 통해 하이엔드 제품 리더십 유지, IT 오토로의 확대 가속화를 통한 포트폴리오 다변화 노력 지속 추진 DX 부문은 프리미엄 제품 혁신과 라인업 강화를 지속해나가며, AI 부문의 리더십을 더욱 공고화할 것 [시설투자] 전분기 대비 5.4조원 증가한 17.8조원 전년도와 유사한 수준인 53.6조원 집행 DS 46.3조원 디스플레이 4.8조원 메모리 미래 기술 리더십 확보를 위한 지속적인 R&D 투자와 HBM 등 선단공정의 생산능력 확대를 위한 투자를 지속하면서 분기 및 연간 투자 모두 증가함 파운드리는 시황 악화로 연간 투자규모 감소함 디스플레이는 중소형 디스플레이 중심 경쟁력 우위 확보 위한 투자 기조 지속, 전년대비 연간 투자 규모 증가 2025년 세부적 투자 계획 확정X 대체로 메모리 투자는 전년과 유사한 수준 전망 [주주환원] 보통주 주당 우선주 주당 2024-2026년 주주환원 정책상 연 9.8조원 4분기 2.45보원 FCF 19.9조원 주주환원 재원 50%는 9.9조원 연간 배당예정인 9.8조원 감안할 때 추가 재원 발생 안함 10조원 규모 자사주 매입 3개월 간 자사주 취득 및 소각 진행 중 3조원의 자사주 매입 중 [지속가능경영 ESG] 2025년 갤럭시 언팩 행사 S25 공개 폐배터리 추출 코발트 활용 배터리 자원순환체계 구축 반도체 제조공정에 폐웨이퍼트레이를 재활용한 플라스틱 활용 중고 스마트폰 보상 프로그램 갤럭시 간편 보상 프로그램 런칭 통해 순환경제에 기여 [메모리] ◼4Q24 Review - 매출액 23.0조원(+3% QoQ, +46% YoY) - 4분기 시장 모바일PC고객사의 재고조정폭이 확대되는 모습 - 서버 운영의 경우 데이터센터 AI향 투자 지속 HBM및 서버향 DRAM 중심 수요 견조세 이어졌으나 서버 ssd 수요 일부 고객사들 과제 지연되며 영향 - 수요 모멘텀 있는 HBM 및 서버향 고용량 DDR 중심 판매 확대 - DRAM 기가비트당 aSP는 전분기 대비 상승 - 메모리 전체 매출은 4분기 중 역대 최대 달성 - 서버 SSD 판매량이 당초 기대 대비 제한적 - 모바일 PC 수요 약세 영향 더해지며 빗그로쓰는 가이던스를 하회함 - 손익측면에서는 미래 기술 리더십 확보를 위한 연구개발비 증가와 선단공정 생산능력 확대를 위한 투자로 영업이익 소폭 감소 - HBM 및 고용량 DDR5 확판 통한 DRAM ASP 상승으로 역대 최대 4분기 매출 달성 - 모바일 및 PC향 수요 약세 지속 - 연구개발비 및 선단공정 확대 위한 초기 램프업 비용 증가로 실적 하락 ◼1Q25 전망 - 모바일과 PC 기조 지속 - 서버 AI향 모멘텀, GPU 공급 상황 OEM 사들의 상황에 따라 SSD 수요 변화 있을 것 - AI향 반도체 수출 규제로 변동성 높을 것 - 수요 불확실성 가운데, 고부가 가치 제품 중심 사업포트폴리오 전환중 - 레거시 제품 라인 운영 최적화 - 고 사양 고 용량 수요 대응을 위한 선단공정 가속화 - DRAM 1b나노 전환 가속화 dDR5 LPDDR5 비중 늘려나가고 있음 - 고용량 고사양 제품 수요 대응 위한 선단공정 전환 가속화 - 서버향 DDR5 및 QLC SSD 등 고부가가치 제품 판매 확대 지속 ◼2025 전망 - AI 향 투자 지속 전망 - 모바일 PC고객사의 재고 조정 속도도 시장 예상 대비 빠름 - 메모리 수요 2분기부터 수요 보일 것 - 낸드의 경우 업계 내 보수적인 캐팩스 집행과 감산기조 확산으로 늦어도 올해 하반기 초부터 수급에 영향이 있을 것 전망 - 레거시 제품 비중 줄이며 선단공정 전환 가속화 - 선단공정 기반 고부가 제품 포트폴리오로 최적화 [S.LSI/Foundry] ◼4Q24 Review - 매출액 - 금리인하 사이클, 지정학적 불확실성 - 모바일 수요 약세, 선단공정 제품 개발비로 실적 하락 ◼1Q25 전망 - 플래그십 스마트폰 출시로 - SoC 진입 놓친 영향으로 사업부 부진 지속 전망 - 2500 하반기 출시될 플래그십 모바일 모델 출시를 지속 추진할 것 - 센서부문에서는 세계최초로 0.5마이크로미터 2억화소 출시 - 트럼프 2기 행정부 정책변화, 금리와 물가 변동으로 인한 소비 심리 영향 등 다양한 불확실성이 존재할 것 - 모바일 시장 성장세는 다소 둔화될 것 - 온디바이스에 대한 시장 기대는 유지 - 프리미엄폰 시장 수요는 지속될 것 - 플래그십 SoC 적기 개발, 요구 성능 확보로 고객사 주요 모델에 신규 진입하여 추가 수주 얻을 것 - 센서수요는 2억화소 기반 고화소에 적극 대응 - 차량과 XR 등 다양한 부문으로 사업 확장 - 계절적 비수기로 역성장 예상 - 고정비 부담 영향으로 실적 부진 지속 예상 - 선단 공정 개발에 지속 - 선단 공정 고객 수주르 ㄹ위한 성숙도 향상에 집중할 것 ◼2025 전망 - AI HPC 견조한 수요 기반 성장 - 모바일 등 주요 응용처 수요 부진 - 일부 북미 고객사의 관세 제품 판매 증가로 매출이 전분기 대비 소폭 상승 - 가동률 하락과 선단공정 연구개발비 증가로 이익 감소 - 고객사 DK 배포로 기술 개발 진행 - HPC향 제품 양산 완료 - 양산은 공정 전반 경쟁력과 설계 인프라 강화 - 모바일과 HPC 등 다양한 응용처 및 고객사로 사업 확장 - 모바일 PC 수요 약세/ AI/HPC 강세 전망 - 두 자릿수 이상의 견조한 성장 전망 - 주요 고객사의 수요 회복 예상보다 더딜 것 하반기 실적 개선에 한계가 있을 것 - AI/HPC 강력한 수요 기반으로 선단노드 매출 비중 점진 확대로 전년대비 매출 성장 목표 - 2나노 공정 양산으로 안정화 - mature 공정에서는 스페셜티 공정 사업 추진 경쟁력 강화

[한화투자증권 2차전지 이용욱] ★ LG에너지솔루션(373220/Buy) - 눈높이는 낮추되, 하반기 반등 기대 -link: https://vo.la/gHdQmL ▶4분기: 불용재고 폐기와 연말 고객사 재고조정에 따른 부진 -동사의 4분기 부문별 영업이익은 자동차 전지 -5,451억 원(AMPC 제외), ESS -263억 원, 소형전지 -314억 원, AMPC +3,773억 원으로 추정된다. 3,000억 원 가량의 불용재고 폐기 비용 발생했다. 초기 전기차 시장 특성상, 프로젝트 및 배터리 스펙 변화 주기가 상대적으로 짧다. 특히 2025년 중저가 EV 확대를 앞두고 기존 배터리의 폐기가 이루어진 것으로 추정된다. 한편, GM의 재고 소진으로 얼티엄셀즈 출하량은 QoQ 20% 하락했다. 당초 회복할 것으로 기대했던 폴란드 가동률도 Flat한 수준(약 60%)에 그쳤다. ▶1분기: 부진 이어지나, 중저가 중심으로 하반기 반등 기대 -동사의 1분기 실적은 매출액 5.9조 원, 영업이익 629억 원(AMPC 제외 시 영업적자 3,040억 원)으로 전망한다. 일회성 비용이 사라짐에도 AMPC 제외 시 대규모 적자가 유지될 전망이다. 자동차전지 부문에서는 1) GM의 재고조정으로 AMPC 규모는 QoQ 8% 하락하고, 2) 유럽 OEM도 정책 불확실성으로 1분기까지 재고조정이 이어질 전망이다. 원통형 전지는 3월부터 테슬라향 신규 2170 배터리를 납품하며 1분기 소폭 회복 이후 2분기부터 본격 성장이 기대된다. ESS 부문은 계절적 비수기로 매출이 QoQ 60% 하락할 것으로 전망한다. 모든 부문 하반기부터 본격적인 회복세가 전망된다. 동사는 2H24 LFP, 46-series, HVMN 등 중저가 EV 중심으로 다수의 수주를 확보했다. 하반기부터 순차적으로 양산하며, 업황 회복과 함께 신성장 동력이 될 것으로 기대된다. ▶투자의견 BUY, 목표주가 50만 원 유지 -업황 회복 시기가 지연되고 있다. 2024년 하반기 다수의 수주에도 불구하고 동사의 수주잔고는 4Q24 기준 400조 원으로 하락(vs 3Q24 450조 원)했다. 신규 프로젝트 수주와 함께 다수의 기존 프로젝트가 취소됐다는 의미다. 다만, 동사는 중저가 EV용 배터리를 선제 대응하며, 업황이 회복하면 시장 내 M/S를 확대하며 성장할 것으로 기대된다. - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화투자증권 2차전지 이용욱] ★ 삼성SDI(006400/Buy) - 골은 깊고, 회복은 요원 -link: https://vo.la/UjKwZh ▶4분기 실적 컨센서스 하회 -동사의 4분기 실적은 매출액 3.8조 원, 영업적자 2,567억 원으로 컨센서스(매출액 3.9조 원, 영업적자 449억 원)를 하회했다. 충당금 등 일회성 비용(약 3,000억 원)을 제외하더라도 부진한 실적이다. 중대형전지 부문에서 BMW의 재고조정으로 출하량이 QoQ 12% 하락했으며, 소형전지에서도 PT/M-Mobility 중심으로 출하량이 QoQ 25% 하락한 것으로 추정된다. 전자소재 부문도 디스플레이 소재의 연말 비수기 영향으로 부진한 실적을 기록했다. ▶골은 깊고, 회복은 요원 -1분기 실적으로 매출액 2.8조 원, 영업적자 2,927억 원을 전망한다. 4Q24의 일회성 비용이 없어짐에도 가동률 하락에 따라 수익성은 악화될 전망이다. 배터리 모든 부문에서 출하량이 20% 이상 하락할 것으로 예상되기 때문이다. 특히 BMW의 재고조정은 1H25까지 이어지며, 올해 유럽 시장이 회복되더라도 동사의 각형 EV 출하량은 YoY Flat한 수준에 그칠 것으로 예상된다. -중장기 성장이 불확실해진 점이 더 큰 우려다. 동사의 원통형전지 주력 고객이던 리비안의 프로젝트는 마무리됐고, 2025년부터 출시되는 BMW 차세대 EV 플랫폼(46파이 적용)향 수주는 아직 확보 전이다. 반면, 신규로 추가되는 Stellantis에 대한 기대감은 낮아지고 있다. 중장기 성장 모멘텀 확보가 필요하며, 단기적으로는 BMW 신규 플랫폼 "Neue Klasse"향 46파이 진입이 핵심이다. ▶투자의견 Buy, 목표주가 35만 원 유지 -부진한 업황과 함께 성장 모멘텀도 축소되며 주가 하락세가 지속됐다. 밸류에이션은 바닥 수준이지만 반등에 대한 모멘텀도 부족하다. 반대로 성장 동력만 확보되면 디레이팅은 해소될 수 있다. 전방 수요 회복과 고객사 확보를 통해 성장 가시성이 높아져야 한다. - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱] 2025.01.31(금) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 Microsoft, Meta는 저비용의 DeepSeek에도 불구, 막대한 AI 지출 기조 옹호 -link: https://vo.la/LKdwLl OpenAI의 Altman, DeepSeek 이후 AI 투자 지원할 것 미국에 촉구 -link: https://vo.la/NAmCkQ ASML "中 딥시크 같은 저비용 AI로 반도체 수요 증가할 것" -link: https://vo.la/qKDieO 인텔, 4분기 수익 컨센서스 상회했지만 경쟁력 되찾는데 시간 걸릴 것... 1분기 매출은 기대보다 낮을 것 -link: https://vo.la/YjgqG TSMC 회장 "美 신공장, 대만보다 첨단 공정 일찍 도입 어려워" -link: https://vo.la/QpzyWe Rapidus 조기 대량 생산을 목표로 10대의 EUV 장비 설치 예정 -link: https://vo.la/nTvnDe 유진테크, 코쿠사이 특허 1건 일부 무효화...1건은 실패 -link: https://vo.la/MsUoSI 中 메모리 제품 ‘비트 밀도’, 동일 규격 한국 제품보다 높아...YMTC의 TLC, 최초 20Gb/㎟ 저장 가능 -link: https://vo.la/ZHpJzy 中 폴더블폰 출하량, 시장 수요 감소로 둔화...폴더블폰 상용화 이래 첫 역성장 -link: https://vo.la/ecStAI ▶️ 2차전지 러트닉 “반도체-전기차 보조금 이행 단언못해” 韓기업 피해 우려 -link: https://vo.la/jkeBqZ 독일, 유럽 최대 전기차 시장은 '옛말'...영국, 지난해 추월. 독일 전기차 보조금 폐지로 수요 감소 -link: https://vo.la/NHpZZC 영국, 전기 자동차 대출에 보조금 지급 가능성 -link: https://vo.la/qHhCbH 테슬라, 전기차 매출 8% 감소…“올해 생산량 60% 이상 늘릴 것” -link: https://vo.la/WwgOpw 도요타, 작년 신차 판매 1082만대...5년 연속 세계 1위, 전기차(EV) 판매는 34% 증가한 13만9892대 -link: https://vo.la/aEjBZG 'LG·한화 투자' 美 포지나노, 배터리 생산공장 자금 확보 -link: https://vo.la/WzUzJj 국내 배터리 3사, ESS 사업 확장에 ‘올인’ -link: https://vo.la/CCsyty EV 자동차 판매, 2025년에 2천만 대 전망 -link: https://vo.la/cALDtx 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 반도체 김광진] ★ SK하이닉스(000660/Buy) - 전통 수요처 부진보다 AI 시장 성장세에 집중 -link: https://vo.la/VJvgTa ▶4Q24 Review : HBM의 진가가 또 한 번 확인된 분기 -4Q24 실적은 매출액 19.8조원(+12% QoQ), 영업이익 8.1조원(+15% QoQ)으로 당사 추정치와 시장 기대치에 부합. PC, 스마트폰 등 전통 수요처 수요 둔화 영향이 있었으나 HBM을 중심으로 한 AI 서버향 디램 판매가 호실적의 기반이 된 것으로 평가. 실제 전통 수요처의 영향이 큰 낸드 출하량과 가격은 전분기 대비 각각 -5%, -7% 하락했으나, 디램은 전통 수요처 부진에도 불구 출하량과 가격이 각각 +7%, +10% 상승한 것으로 추정. AI 서버 시장에서의 높은 점유율 효과에 기인하며, 경쟁사 대비 상대적으로 우수한 실적 달성의 주 요인. HBM3E 8단 제품 판매 증가와 12단 제품 판매 개시로 HBM 매출 비중은 전체 디램 매출의 약 40% 수준까지 상승한 것으로 파악 ▶전통 수요처 부진보다 AI 시장 성장세에 집중 -다소 낮은 1Q25 출하량 가이던스에서도 확인되었듯 전통 수요처 수요 부진 영향은 불가피. 향후 2~3개 분기동안 동일한 기조 지속될 전망. 4Q24 재고 조정에도 불구 PC, 스마트폰 주요 고객들의 메모리 보유 재고 레벨은 여전히 정상 수준 대비 1.5~2배 가량 높은 수준이기 때문 그러나 시장은 전통 수요처 부진보다 AI 시장의 성장세에 좀 더 집중하기 시작. AI서버 수요는 여전히 강세이며 주요 CSP들의 투자기조도당초 예상대비 오히려 상향 추세. AI 시장에서의 성과가 올해 실적과 주가의 차별화 요소로 작용할 것이며 결국 HBM 주도권이 핵심. 후발주자들의 노력에도 불구 여전히 HBM 시장에서의 동사 독주는 지속되고 있으며, 올해부터 기존 주요 고객 엔비디아 외 주요 ASIC 고객들로도 본격적인 매출 확대 예상되는 점은 고무적 ▶목표주가 28만원으로 상향 -동사에 대해 투자의견을 유지하고 목표주가를 기존 25만원에서 28만원으로 상향. Target P/B를 2.0배에서 2.2배로 상향한 데 기인. 전통 수요처 수요 부진은 이제 알려진 악재가 되어가고 있으며, AI 서버 수요가 지속 상향되는 점에 좀 더 주목할 필요가 있을 것. 수요 양극화 심화 구간에서 시장은 동사의 HBM 시장 주도권에 대한 프리미엄을 더욱 높게 반영할 것으로 판단 - 채널 : https://t.me/hanwhatech 상기 내용은 컴플라이언스 승인을 필함

[한화 김광진/이용욱] 2025.01.24(금) ★ 데일리 뉴스 플로우 ▶️ 반도체 OpenAI의 AI 에이전트, 웹 작업 자동화 도구 공개... -link: https://vo.la/MLrsrd Perplexity, 안드로이드 기기를 위한 어시스턴트와 같은 기능 출시 -link: https://vo.la/bkVWLA 텍사스인스트루먼츠, 부진한 실적 전망... 공장 확장 부담 -link: https://vo.la/utrvWk 마이크론, HBM 생산 램프업...대만 확장 지속 및 6세대 공정에 EUV 장비 첫 도입 -link: https://vo.la/oDnXmi 중국 반도체 장비 제조업체들, 신기록 세워...AMEC, NAURA, ACM 중국 시장 강력한 수요와 장비 산업 현지화 반영 -link: https://vo.la/EgTRga TSMC, COUPE(소형 광학 엔진) 기술 우선시 및 실리콘 포토닉스 주도 -link: https://vo.la/zhrSjZ ▶️ 2차전지 美 데이터센터 대대적 투자… K-배터리 ‘수혜’ -link: https://vo.la/CBtDEv 현대차 "美 전기차 보조금, 올해까진 유지 가능성" -link: https://vo.la/iwZIii 포드, 배터리 문제로 270,000대 이상의 미국 차량을 리콜할 것... NHTSA 언급 -link: https://vo.la/MkgZCw SK온, 닛산 미 공장에 2조원대 규모 배터리 공급 -link: https://vo.la/OuPLdM 포스코퓨처엠, 구미 양극재 공장 매각 추진 -link: https://vo.la/vaDrhQ 포스코퓨처엠, 전기차 시장 둔화와 글로벌 불확실성 증가에 '리밸런싱' -link: https://vo.la/exBHBE 이수페타시스, 2차전지 기업 제이오 인수 결국 철회 -link: https://vo.la/IItmRI 채널: https://t.me/hanwhatech

[한화투자증권 반도체 김광진] SK하이닉스 4Q24 실적발표 컨퍼런스콜 Q&A Q1) 커머디티 메모리 업황 전망. 하반기부터 수요 약세, 중국 업체 공급 확대로 가격 하락, 단기 조정인지 과거 22년~23년 조정기와 유사하게 보는지? - 주요 응용처 수요둔화로 커머디티 메모리 가격 4Q부터 하락 전환 ※DRAM - 중국 공급사 영향 받는 DDR4/LPDDR4로 가격 하락세 두드러지게 나타나는 중 - 상반기 계절적 수요 둔화, 고객 재고조정으로 커머디티 메모리 가격 당분간 약세 전망 - 하반기부터 AI PC, 스마트 고사양 고용량 메모리 탑재 수요 증가로 메모리 공급사들 DDR5 공급 확대하더라도 수급 큰 불균형 초래하지 않을 것 - 올해 HBM 중심 AI 메모리 시장 성장 지속, 일반 DRAM 시장 완만한 조정기 거칠 것 - 공급업체 대부분 수익성 확보 전제된 HBM 공급에 집중하며 신중 투자 중, 커머디티 생산보다는 AI 메모리에 집중할 것으로 전망하기에 과거와는 다른 양상으로 진행될 것 ※NAND - 낸드는 이미 일부 공급사 감산 발표 - 당사는 탄력투자와 생산기조 유지하면서 수익성 중심 사업운영 지속할 것 - 지난 다운턴보다는 완만한 조정기 거칠 것으로 전망 - 시황 호전 위해 공급뿐 아니라 수요도 개선되어야함 Q2) HBM 준비 현황. HBM4 12단 출하 시점. 2026년도 램프업. 16단 출하 시점. 로직베이스다이 TSMC 공급받을 것인지 - HBM4 기술 안정성 양산 입증된 1b로 양산 중, 올해 하반기 중 준비 완료하고 공급 목표 - HBM4 공급 12단 제품 시작, 이후 16단은 고객 요구 시점에 맞춰 공급할 예정, 16단은 내년 하반기 공급 예상 - 16단 적층 패키징 기술은 기존 어드밴스드 MR-MUF 공법으로 HBM3처럼 향후 HBM4 16단 양산에 적용 기대 - HBM4 처음으로 로직 파운드리 활용해서 성능 전력 보완 위해 TSMC와 원팀 체제로 협력 중 Q3) Capex 계획 대비 축소 가능성. 인프라, 팹투자 비중. 장비투자 전년대비 감소하는지? - 당사 투자 규모는 고객과 협의한 HBM물량 M15X, 용인팹 건설로 작년 투자 금액 대비 다소 증가 계획 - 수익성 확보 제품 우선적으로 투자 집행, 시황 변화에 기민하게 대응한다는 원칙 - 올해 시장 수요 대응 위해 필수 투자 우선, 선도 기술 경쟁력 적기 사업화 위해 팹 미래 성장 기반 확보하는 노력 함께하고자 함 - 전체 투자 중 대부분 HBM과 인프라에 집중, 인프라가 특히 전년 대비 큰 폭으로 증가할 것 - FCF 확대 측면에서 테크 전환 위주 투자 통해 투자 효율 극대화하면서 시장에 기민한 대응으로 계속해서 성장 기회 확보해나갈 것 Q4) 올해 DDR4/LPDDR4 비중 작년 대비 어느정도 축소 예상? - 레거시 제품 매출 비중 작년 20% 수준에서 올해 한자릿수로 크게 축소될 것 - 고사양 제품은 수요증가로 수급이 타이트한 반면, DDR4/LPDDR4 레거시 제품 수요 감소 가속화로 제품 별 수요 디커플링 양상 가속화될 것 - HBM, DDR5 경쟁력으로 선도 지위 이어나가는 만큼 이 제품에 집중하고 레거시 제품 줄여나갈 것 Q5) AI 트렌드 추론 변화로 향후 고성능 HBM 수요 둔화 우려에 대한 사측 의견? - 당사는 수요 둔화가 될 것이라 생각 X - 고성능 HBM 탑재된 GPU 필수적이다 생각 - 성능 향상된 고급 인퍼런스 추세로 변화 중, 메모리용량과 bandwidth 중요해짐 - 인퍼런스에도 대용량 컴퓨팅 파워 요구 - AI 시장 인퍼런스향으로 확장되어도 HBM이 중요할 것 - 테크 기업들 Capex 경쟁 지속될 것, 일반 기업들의 AI 투자 계획도 발표되고 있어 AI는 기대치 뛰어넘는 성장 지속될 것 - 물리적 AI로 발전은 이를 구현하기 위한 프로세서와 소프트웨어 발전과 함께 HBM의 장기 성장 동력이 될 것 Q6) 서버 DDR5 수요 둔화 움직임 있는지. 하이퍼스케일러 투자 규모 전망 - 하이퍼스케일러들 고성능 컴퓨팅 인프라 위해 투자 지속 - 일반 서버에 대해서도 투자 병행되며 서버향 DRAM 수요는 작년에 이어 올해도 견조할 것 - 효율적 공간 활용, 높은 에너지 활용 중요성 부각 - 17~18년 서버 교체 주기 감안하면 올해 상당한 교체 수요 발생 예상 - DDR5 지원 신규 CPU 본격 램프업, 상대적으로 낮은 재고 수준 고려하면 올해 서버 수요는 DDR5 중심으로 견조할 것 - DDR5 가격 소폭 하락해도, 고객들 입장에서 현재 낮은 가격에 재고 만들 수 있기에 수요 둔화는 우려하고 있지 않음 - 고성능, 고용량 DRAM 모듈 집중 Q7) DRAM 전공정 현재 1c 진행 현황, 향후 투자 확대 계획 - 1b 완성도 기반으로 하반기에 1c 개발 완료, 양산성 확보 - 1c 기반 DDR5 제품 초당 9.2Gbps로 기존 제품 대비 28% 향상, 전력효율 9%이상 개선 - 향후 서버 수요에 최적화된 제품임 - 초기 양산 수율 목표 상회 중, 향후 원가 절감도 가능할 것 - 하반기부터 일반 DRAM 적용해서 시작하지만, HBM과 인프라에 집중해야하는 고객사 요구도 고려해야함 - 향후 수요와 공급 상황 고려해서 램프업 상황 결정할 것 - 1c를 HBM4에도 적용해서 차세대 HBM 공급 적기에 하며 시장 리더십 유지할 것 Q8) NAND 가격 하락 지속시 적자 전환 우려. NAND 추가 감산 계획 있는지? - 22~23 다운텀 기간 동안 레거시 팹 중심으로 감산했었음 - 24년은 eSSD 수요 증가로 웨이퍼 생산 늘렸었음 - 엔터프라이즈 제품 제외 일반 응용처 수요둔화 고려해서 제한적 생산해왔음 - 향후에도 NAND는 수요 개선이 확인될 때까지 현재 기조대로 운영 - 시장 상황 맞춰 탄력적 운영, 재고 정상화에 주력할 것 Q9) 26년 HBM 물량 확정 시점? HBM 성장세 향후 지속 가능성? - 일부 고객과 26년 HBM 물량 공급 논의 시작함 - 상반기 중 내년 물량 대부분 가시성 확보할 수 있을 것 - HBM 높은 투자비용 고려하여 고객 협의 통해 선제적 공급 물량 확보하고 사업 안정성 위해 장기 계약 체결 - AI 시장은 학습/추론 포함 다양한 서비스 접목해서 기대 이상의 성장 가능성 - 빅데이터/인공지능/로봇기술/자율주행으로 대변되던 4차 산업은 AI 기술 혁신화 가시화 통해 산업 변화 뚜렷해짐, 산업 변화가 높은 컴퓨팅 수요가 HBM 수요로 이어질 것 - 당분간 HBM 수요에는 의심 없음 Q10) 영업외손익항목 구체적 발생 근거 - 시스템아이씨 우시 JV 전환이 지난해 11월 마무리, 일부 지분 처분 과정에서 수익금이 1.3조원 반영 - 지난해말 12월 키옥시아 상장으로 키옥시아 상장이 종가 반영하면서 2,000억 정도 평가 손실 반영 - 환율 상승으로 외환 관련 4Q 순이익 6천억 발생 Q11) 중국 DRAM 업체 기술력 어떻게 평가하는지, DDR5와 HBM 시장 진입 가능하다고 보는지? - 지난해 하반기부터 중국 DRAM 공급사 DDR4 ,LPDDR4 확대로 레거시 제품 가격 하락 이어짐 - 고성능 제품 대응 위해 주요 공급업체들 제공하는 선단공정에 비해 후발 업체들이 제공하는 기술 차이 있음, 이를 기반으로 한 DDR5 제품 성능 차이가 날 것 - 중국 업체들 선단 테크 과정에서 더 많은 불확실성에 직면할 것 - 선단 테크 개발과 고성능 제품의 적기 준비, HBM 포함 다양한 AI향 메모리 제품 개발 통해 다방면에서 후발업체와 격차 유지해나갈 것 Q12) HBM 이외 DRAM 생산 증가율? 일반 DRAM 생산 계획 - 지난 2년 동안 일반 DRAM 감산과, HBM 전환을 진행했었음 - 작년 하반기부터 수급 상황 악화된 레거시 DRAM 수요 축소하고, DDR5/LPDDR5 확대 위해 1a 공정 확대 중 - 일반 DRAM 공급 올해 소폭 상승할 것 - 선단 공정 전환에 따른 생산 증가, 일반 DRAM 웨이퍼 생산 증가 감안하면 일반 DRAM은 시장 수요 성장률 수준으로 생산 증가 예상됨 - HBM, AI 수요에 우선 집중 - 일반 DRAM 제한된 캐파 내에서 수익성 우선, 선단 공정 집중, 레거시 제품 재고 건전화해 나갈 것