یادداشت های مالی

کتاب «بر بلندای وال‌استریت» نوشته پیتر لینچ منتشر شد! پیتر لینچ مدیر صندوق سرمایه‌گذاری فیدلیتی ماژلان از سال 1977 تا 1990 بود. او در این مدت بازدهی سالانه‌ای معادل 29.2% به دست آورد که بیش از دو برابر شاخص اِس‌اَندپی 500 در مدت مشابه بود و این مسئله ماژلان را به بهترین صندوق سرمایه‌گذاری مشترک جهان تبدیل کرد. به دلیل عملکرد درخشان لینچ از او در رسانه‌های مالی به عنوان یک «افسانه» یاد می‌شود. لینچ در این کتاب به معرفی روش‌ها و فلسفه سرمایه‌گذاری خود می‌پردازد و یک طبقه‌بندی کاربردی از انواع سهام به دست می‌دهد. او درباره نحوه انتخاب سهام و طراحی یک سبد سرمایه‌گذاری ایده‌هایی فوق‌العاده بیان می‌کند که برای هر سرمایه‌گذار حرفه‌ای و آماتوری راه‌گشا است. امید که این اثر مفید واقع شود. b2n.ir/b28320

کتاب «بر بلندای وال‌استریت» نوشته پیتر لینچ منتشر شد! پیتر لینچ مدیر صندوق سرمایه‌گذاری فیدلیتی ماژلان از سال 1977 تا 1990 بود. او در این مدت بازدهی سالانه‌ای معادل 29.2% به دست آورد که بیش از دو برابر شاخص اِس‌اَندپی 500 در مدت مشابه بود و این مسئله ماژلان را به بهترین صندوق سرمایه‌گذاری مشترک جهان تبدیل کرد. به دلیل عملکرد درخشان لینچ از او در رسانه‌های مالی به عنوان یک «افسانه» یاد می‌شود. لینچ در این کتاب به معرفی روش‌ها و فلسفه سرمایه‌گذاری خود می‌پردازد و یک طبقه‌بندی کاربردی از انواع سهام به دست می‌دهد. او درباره نحوه انتخاب سهام و طراحی یک سبد سرمایه‌گذاری ایده‌هایی فوق‌العاده بیان می‌کند که برای هر سرمایه‌گذار حرفه‌ای و آماتوری راه‌گشا است. امید که این اثر مفید واقع شود. b2n.ir/b28320

منشا حباب در صندوق‌های طلا در حال حاضر حباب صندوق‌های طلا با لحاظ نمودن حباب ناشی از دارایی مبنای آنها از منفی 2 تا مثبت 15 درصد متغیر است. اما این حباب از کجا می‌آید؟ برخی فرضیات قابل آزمون در خصوص منشاء این حباب به شرح زیر است: یک) شرایط اقتصاد کلان و انتظارات آتی: بسته به انتظارات سرمایه‌گذاران از رشد یا نزول قیمت طلا در آینده، ممکن است حباب شکل بگیرد. اگر سرمایه‌گذاران انتظار رشد طلا را داشته باشند، احتمالاً حاضر باشند صندوق‌ها را چند درصدی گران‌تر بخرند. دو) وضعیت انتشار واحدهای صندوق: از آنجا که صدور واحدهای جدید مشروط به اخذ مجوز از سازمان بورس است، طولانی شدن زمان اخذ مجوز و خالی شدن دست بازارگردان و مدیر از واحدهای رزرو می‌تواند بر این موضوع اثر بگذارد. برعکس، در صورت وجود واحد رزرو به میزان کافی، امکان تخلیه حباب وجود دارد. سه) اثر اندازه: کوچک بودن صندوق و به تبع آن ظرفیت جذب محدودتر منابع و احتمالا نقدشوندگی و عمق کمتر ممکن است منجر به شکل‌گیری حباب گردد. چهار) استراتژی مدیر صندوق: رویکرد فعال در مدیریت دارایی صندوق و مدیریت تابلوی آن می‌تواند منجر به تغییر حباب گردد. برخی مدیران صندوق استراتژی غیرفعال و برخی هم مدیریت فعال دارند که دو وضعیت متفاوت را در شکل‌گیری یا تخلیه حباب‌ها رقم می‌زند. پنج) ترکیب فعلی دارایی صندوق: بسته به وزن سکه یا شمش در صندوق ممکن است حباب صندوق‌ها تغییر یابد. حباب بالای سکه ممکن است از جذابیت خرید آن در لحظات پرالتهاب بازار بکاهد چرا که در صورت ریزش بازار، امکان تخلیه حباب مذکور و به‌تبع آن حباب صندوق وجود دارد. در عین حال، حباب صندوق از سال 1397 بدین سو تبدیل به پدیده رایجی شده است. این موضوع تحت تاثیر عواملی چون انتظارات آتی در خصوص رشد طلا، محدودیت در دسترسی به دیگر دارایی‌های پوشش‌دهنده‌ی تورم و کارکرد معاملاتی آن بدون دخالت دولت و ملاحظات مالیاتی است. شش) وجود دارایی‌های اهرمی در صندوق: در کنار سکه و شمش که بخش عمده دارایی صندوق‌ها را تشکیل می‌دهند، خرید اختیار معامله سکه در کنار فعالیت در آتی صندوق‌ها و شمش طلا می‌تواند در شکل‌گیری حباب مؤثر باشد. هفت) جریان نقدی و نحوه تسویه معاملات: در صورتی که به هر دلیلی جریان نقدی به سوی این نوع از صندوق ها تسهیل گردد (مثلا: مجوز خرید در کد سبد اختصاصی یا اتصال کارت بانکی به صندوق طلا) یا شرایط تسویه معاملاتی تغییر یابد، انتظار تغییر حباب صندوق ها منطقی است. یادداشت های مالی @finnota

نجات سرباز ژاپنی از جزیره ی سرمایه هیرو اوندا، سرباز ژاپنی در آخرین روزهای جنگ جهانی دوم فرمانی از فرمانده ی خود دریافت کرد که «تسلیم نشو». این سرباز تا سال 1974 در جزیره ای در فیلیپین در حال گریز و اختفا در جنگل بود و تنها پس از ملاقات با فرمانده ی خود حاضر به تسلیم شد. در حالی که عصر پول آسان در بازارهای مالی دنیا، هر چند موقت، به پایان رسیده است، هنوز در شبکه های اجتماعی معامله گرانی را می بینیم که در نقش قهرمان های تک نفره به جنگ با روند ادامه می دهند. پایان کرونا در دنیا موجب تغییر سیاست پولی بانک های مرکزی شد و عوامل دیگری نیز مزید بر علت شدند تا تجربه ی رشد افسارگسیخته ی بازارهای مالی متوقف و پارادایم جدیدی بر بازار حاکم گردد. به نظر، بایستی سربازان ژاپنی در جزیره ی سرمایه را با فرمانده ی خود روبرو کنیم. شاید قبول کنند جنگ تمام شده و بایستی به خانه برگردند. یادداشت های مالی @finnota

معرفی مستند: عصر پول آسان با مطرح شدن ایده ی مداخله ی بانک مرکزی از طریق خط اعتباری 50 همتی، موافقان و مخالفان این ایده در حال طرح نظرات خود هستند. اما تجربه ی سایر کشورها در این مورد چه بوده است؟ در زمان بحران مالی 2008 و کرونا، فدرال رزرو در آمریکا در قالب سیاست تسهیل کمی (QE) مجموعه ای از اقدامات را برای مدیریت بحران های پیش آمده انجام داد. شبکه ی تلویزیونی PBS در مستندی با نام «عصر پول آسان» این مسئله، زمینه های پیشنهاد آن و پیامدهای مثبت و منفی آن را از دید مجریان، موافقان و مخالفان بررسی کرده است. اگر علاقه مند به موضوع هستید، پیشنهاد می کنم این مستند دو ساعته را از دست ندهید: https://www.youtube.com/watch?v=EpMLAQbSYAw یادداشت های مالی @finnota

تجربه های ایرانی در ادغام، تملیک، اصلاح ساختار و ورشکستگی واهشمند است نمونه هایی از شرکت های ایرانی که به نظر جنابعالی به عنوان یک نمونه ی قابل بررسی، خصوصا با داده های در دسترس به صورت عمومی، در زمینه ی مواردی همچو ادغام، تملیک توافقی یا خصمانه، ورشکستگی، اصلاح ساختار، واگذاری، تقلب حسابداری و مواردی از این دست در ذهن دارید را در فرم زیر برای بنده ارسال بفرمایید. https://docs.google.com/forms/d/e/1FAIpQLSdT7-Mb3un9n0QZsnoLM1A9qDBAuwTW1Q48KfYaTsLSZhJxtw/viewform یادداشت های مالی @finnota

صنعت متانول در سرازیر حدود پنج سال پیش در گزارشی در خصوص صنعت متانول اشاره شد که افزایش شدید ظرفیت در این صنعت طی سال های آتی موجب اشباع بازار این محصول خواهد شد و پیشنهاد شده بود تا شرکت های این حوزه در شرایطی که جریان نقدی مناسب و ذخایر ارزی کافی دارند به سمت پایین دست حرکت کنند. نمودار پیوست نشان می دهد که طی این دوره نسبت ارزش بازار زاگرس به عنوان بزرگترین متانول ساز ایران نسبت به ارزش بازار دو مشتری متانول (شسینا و شگامرن) به ترتیب از 24 و 132 برابر به 7 و 20 برابر کاهش یافته است. زمانی، این صنعت چشم به حاشیه سودهای چند ده درصدی دوخته بود، اما امروز چشم به این دارد که در ازای درصدی تخفیف در قیمت خوراک گازی، بالاجبار به سمت حوزه های دستوری در پایین دست حرکت کند. در این میانه، دیدن مجموعه هایی که هنوز منابع خود را صرف پروژه های ناتمام متانولی می کنند عجیب است. یادداشت های مالی @finnota

مسیر سبز در صنعت انرژی های تجدیدپذیر تجربه ی سیاستگذاری غلط در حوزه نیروگاه های حرارتی، موجب شد تا پایه گذاری صنعت انرژی های تجدیدپذیر پس از چند مرحله آزمون و خطا در خصوص مدل های قیمتگذاری، نهایتا به سمت فروش برق سبز در بورس انرژی باشد. برقی که در تابستان امسال در محدوده 10 سنت معامله می شود، نقد به فروش می رسد و نرخ بازدهی داخلی مناسبی برای نیروگاه های خورشیدی و بادی کشور فراهم می کند. در سمت تقاضا نیز صنایع مشمول ماده 16 قانون جهش تولید دانش بنیان (صنایع با دیماند مصرفی بالای 1 مگاوات) قرار دارند که موظف به تامین درصدی از برق خود از تابلوی برق سبز هستند. یادداشت های مالی @finnota

معمای پی بر ای پایین صنعت بانکی یکی از سوالات تحلیلگران این است که علت پی بر ای پایین نظام بانکی (مقادیر در حد 1.5 تا 2.5 واحد) چیست؟ به نظر جواب را بایستی در جرائم مالیاتی قانون جهش مسکن دید که به عنوان یک بدهی احتمالی نادیده گرفته می شود که در صورت احراز این جرائم، برخی بانکها سالانه حدود 20 درصد ارزش بازار خود جریمه خواهند شد. ماده چهار قانون جهش تولید مسکن بیان می کند: «بانکها و مؤسسات اعتباری غیربانکی مکلفند حداقل بیست درصد(۲۰%) از تسهیلات پرداختی نظام بانکی در هر سال را با نرخ سود مصوب شورای پول و اعتبار به بخش مسکن اختصاص دهند، به صورتی که در سال اول اجرای قانون از حداقل سه میلیون و ششصد هزار میلیارد (۳.۶۰۰.۰۰۰.۰۰۰.۰۰۰.۰۰۰) ریال تسهیلات برای واحدهای موضوع این قانون کمتر نباشد و برای سالهای آینده نیز حداقل منابع تسهیلاتی مذکور با افزایش درصد صدرالذکر مطابق با نرخ تورم سالانه افزایش یابد.» تبصره پنج ماده مذکور مسئله جرائم مالیاتی ناشی از عدم اجرای قانون را اینطور بیان کرده است:«سازمان امور مالیاتی کشور موظف است در صورت عدم رعایت موضوع این ماده، در قالب بودجه سنواتی، مالیاتی برابر بیست ­درصد(۲۰%) تعهد انجام نشده را از بانکها و مؤسسات اعتباری مستنکف، أخذ و به خزانه ­داری کل کشور واریز نماید. این مبلغ صددرصد (۱۰۰%) تخصیص ­یافته تلقی و به حساب صندوق ملی مسکن واریز می­شود.» آخرین وضعیت جرائم مالیاتی قانون مذکور به نقل از نشست خبری آقای اسماعیلی، رئیس هیات عامل صندوق ملی مسکن به گزارش ایرنا بخوانید: «از دو میلیون و ٧٠٠ هزار پروژه آغاز شده ٨٠٠ هزار پروژه را به وام متصل کردیم و مابقی در صف دریافت تسهیلات قرار دارند. برای دریافت مالیات از بانک‌های متخلف در سال اول ۶٩ هزار میلیارد تومان برگه تشخیص صادر شده است و در سال دوم نزدیک ٩٠ هزار میلیارد تومان و در سال سوم هم میزان صدور برگه تشخیص بالای ١۴٠ همت است و جمع آنها صرف ساخت مسکن خواهد شد. متاسفانه تا به امروز از محل مالیات‌ها وصولی به صندوق ملی مسکن صفر است» یادداشت های مالی @finnota

نگاهی به ناترازی گاز طبیعی در افق 1415 همانطور که در تصویر قابل مشاهده است، حفظ میزان تولید گاز کشور نیازمند سرمایه گذاری چند ده میلیارد دلاری است که تامین آن در کنار سایر نیازهای ارزی کشور، امر آسانی نیست. به نظر می رسد سرمایه گذاران در صنایع مختلف، خصوصا صنایع انرژی بر بایستی این عامل را به طور ویژه در ارزیابی های خود لحاظ کنند و در مجامع به مدیران شرکت توجه به این موضوع را یادآور شوند. از متن یادداشت سیاست های دوقلو بر لبه ی تیغ: «در مجموع به نظر می رسد که سیاست بازتوزیع با شدت بیشتر (خصوصا در پرونده انرژی) در دولت چهاردهم ادامه خواهد یافت. سیاست تثبیت نیز علیرغم تسهیل های موقت، همچنان مورد توجه خواهد بود اگرچه توان مانوور دولت در این حوزه کمتر از قبل است. بر این اساس، باید گفت که سه مولفه ی «انرژی»، «منابع مالی» و «ارز» در افق دولت چهاردهم همچنان جزو دغدغه های اساسی برای فعالان اقتصادی باقی خواهند ماند.» منبع عکس: ارایه آقای دکتر محمدصادق مهرجو در همایش راهبردهای گذار انرژی در ایران (https://www.aparat.com/v/sub5lx9) یادداشت های مالی @finnota

به نام خدا صنعت نفت، گاز و پتروشیمی از آغاز تا به امروز، پرچمدار توسعه و تحول اقتصاد ایران بوده‌ و تصور آینده‌ی بدون نفت برای کشور چندان ممکن نیست. این کانال با هدف ارائه گزارشات تحلیلی در این صنعت با نگاهی به تحولات پیش روی صنعت انرژی کشور فعالیت خود را آغاز خواهد نمود. امید که این گام‌های کوچک برای مخاطبان عزیز مفید واقع گردد. پتروبریف | تحلیل نفت، گاز و پتروشیمی @PetroBrief

ارزیابی ریسک های انرژی های تجدیدپذیر از منظر خبرگان حوزه برق، انرژی و زیرساخت پاسخ دهنده گرامی، با عرض سلام و احترام نظرسنجی زیر به منظور تحلیل و ارزیابی ریسک های پیش روی صنعت انرژی های تجدیدپذیر ایران تهیه شده است. خواهشمند است به دو سوال طرح شده در خصوص هر کدام از ریسک های زیر پاسخ دهید. ممنون میشویم اگر این پرسشنامه را برای همکاران و دوستان خود نیز ارسال بفرمایید. https://docs.google.com/forms/d/e/1FAIpQLSd4Zo6-4A6TExgKq0NLIRxLgpqO5xe5usTvszE6w8SC8t90Rg/viewform یادداشت های مالی @finnota

درخواست مشورت اگر تجربه ای در زمینه صندوق پروژه و تنها مورد در بازار ایران (آرمان پرند مپنا) دارید، لطفا به بنده پیام بدهید. چند سوال در این مورد دارم.

مروری بر گزارشات ماهانه کدال: صنعت خودرو، خرداد 1403 شرکت های خودروساز بورسی مورد بررسی (خودرو، خساپا، خساپا، خزامیا)، پس از یک دوره کوتاه تجربه ی تیراژ تولید 120 هزار دستگاه در ماه، مجددا به محدوده ی زیر 100 هزار دستگاه در ماه برگشتند به طوری که میانگین دوازده ماه اخیر آنها 85 هزار دستگاه در ماه بوده است. به لحاظ مبلغ فروش، متوسط ماهانه دوازده ماه اخیر این شرکت ها 500 میلیون دلار و متوسط نرخ فروش نیز 5800 دلار بوده است. عدد 100 هزار دستگاه، سقف شیشه ای تاریخی این چهار شرکت است و با دوپینگ ارزی و تسهیلاتی نمی توان تولید پایدار بالاتر از این را تجربه نمود. خصوصا که مونتاژکاران نوظهور این صنعت با دست بازتر به لحاظ قیمتگذاری، اخذ تسهیلات و تخصیص ارز مشغول کار هستند و فقط در سال گذشته با تیراژی تقریبا یک پنجم این چهار شرکت، حدود دو و نیم برابر سهمیه ی دلار نیمایی داشته اند. یادداشت های مالی @finnota

آگهی استخدام گروه مشاوره مانا به عنوان اولین شرکت دانش بنیان فعال در زمینه مشاوره مالی و سرمایه گذاری در صنایع و حوزه های متنوع و با سابقه فعالیت و همکاری متعدد با بخش های خصوصی و دولتی، به دنبال جذب نیروی متخصص در حوزه سرمایه گذاری است. ‎در صورت علاقه به کار در حوزه «سرمایه گذاری خصوصی» و برخورداری از توانمندی های موردنیاز، روزمه خود را به ادرس زیر ارسال نمایید. جزئیات بیشتر را در فایل پیوست ملاحظه کنید. محل شرکت: شمال شرق تهران تاریخ: 16 مهر 1402 info@manadvisory.com ___ آگهی ارسالی توسط دوستان و مورد تایید است. یادداشت های مالی @finnota

تناقض دلارزدایی با طلا در حاشیه ی وعده ی پرداخت یارانه با کمک طلا به جای دلار با هدف «دلارزدایی»، خوب است نگاهی به ارتباط دلار آزاد با دلار ضمنی انواع سکه ی طلا انداخته شود. همانطور که در تصویر قابل ملاحظه است، از سال 1392 تا کنون حرکات قیمتی این چهار دارایی تا حد خوبی هم جهت بوده است و حتی از سال 1397 شاهد حباب قابل توجه انواع سکه نسبت به دلار آزاد هستیم. در حال حاضر نیز، دلار آزاد حوالی 58 هزار تومان قیمت خورده است، دلار ضمنی سکه بهار آزادی معادل 72، نیم سکه 82 و ربع سکه 107 هزار تومان قیمت قیمت خورده که به ترتیب معادل 19، 34 و 72 درصد حباب نسبت به دلار آزاد است. یادداشت های مالی @finnota

سیاست های دوقلو بر لبه ی تیغ- قسمت دوم در مطلب قبلی در زمستان 1402 اشاره شد که علیرغم کند شدن تیغ سیاست های «تثبیت» و «بازتوزیع»، این مسئله «لزوما به ناپایداری وضعیت در کوتاه مدت منجر نخواهد شد» و «ممکن است پاسخ دولت چیزی از جنس تشدید سیاست‌های انقباضی و علامت دادن به فعالان اقتصادی برای سفت‌تر بستن کمربندها باشد». در عمل هم شاهد بودیم که اجرای شتابزده ی طرح گواهی سپرده 30 درصدی در سال گذشته و عرضه گسترده اوراق بدهی در بهار امسال، علائم رکودی سنگینی به فعالان اقتصادی مخابره کردند. اما در ادامه چه پیش خواهد آمد؟ اگر سخنان تیم اقتصادی دولت در ابتدای امسال را مرور کنیم همچنان دو محور «تثبیت» و «بازتوزیع» به عنوان راهنمای عمل دولت معرفی شده اند و تغییر ریلی در حوزه سیاستگذاری دید نمی شود. لذا بیشتر بایستی به دنبال این نکته بود که آیا دولت بعدی توان لازم برای غلبه بر واقعیت های محیطی را دارد یا خیر؟ به نظر می رسد با توجه به پایان زودهنگام دولت سیزدهم، رئیس دولت چهاردهم امکان کمی دارد که نقش یک «دولت اولی» را بازی کند تا شانس رای آوری برای دور دوم را بالا نگه دارد. برخی شواهد عبارتند از: الف) در زمینه صادرات نفت، کف مقداری صادرات مربوط به دوره کرونا بود و در انتهای دولت روحانی به 1 میلیون بشکه رسید و هم اکنون در محدوده 1.5 میلیون بشکه در نوسان است. قیمت نفت نیز پس از یک دور افزایش به ثبات رسیده است. لذا در فصول آتی، این بخش توان ایجاد رشد غیرعادی برای اقتصاد کشور را ندارد. ب) سیاست ارزی کشور همچنان مبتنی بر پیمان سپاری ارزی خواهد بود. شکاف دلار نیما و آزاد هم کجدار و مریز ادامه خواهد یافت و موجبات کاهش بیشتر عمق نظام تولیدی کشور به نفع واردات و صنایع مونتاژی را فراهم خواهد کرد. اما در غیاب درآمد ارزی اضافه، تقاضای القایی برای دلار ارزان موجب می شود که فضای تخصیص ارز به سمت سختگیری بیشتر برود. یعنی تیم جدید لزوما نخواهند گفت که این سیاست ارزی اشتباه بوده، بلکه «بد اجرا شده است». ج) موج بازگشایی اقتصادی پس از کرونا تاثیر خود را به طور کامل گذاشته و میرا شده است، لذا در حوزه خدمات نیز شاهد رشد غیرعادی نخواهیم بود. د) در زمینه مصرف انرژی داخلی، مقدار مصرف به مدار قبل از کرونا بازگشته و ناکارآمد بودن سیاست «کنترل غیر قیمتی مصرف بنزین» که اسم رمزی برای به تعویق انداختن موضوع تا دور دوم دولت سیزدهم بود آشکار شده و دولت جدید ناگزیر از اتخاذ تصمیمات سخت است. این موضوع در خصوص دیگر نهاده ها نیز صدق می کند که مجموع این ها در قالب بسته های سیاستی مرتبط با اصلاح الگوی مصرف و هدفمندی یارانه ها تداوم خواهد داشت. ه) در سیاست خارجی نیز اگرچه حضور ترامپ می تواند دردسرساز باشد و موجب تشدید فشارهای تحریمی شود، اما نبایستی فراموش نمود که دولت بایدن نیز در صورت تداوم، انگیزه هایی مشابه دور اول خود را ندارد و ممکن است شدت عمل بیشتری از خود نشان دهد. در مجموع به نظر می رسد که سیاست بازتوزیع با شدت بیشتر (خصوصا در پرونده انرژی) در دولت چهاردهم ادامه خواهد یافت. سیاست تثبیت نیز علیرغم تسهیل های موقت، همچنان مورد توجه خواهد بود اگرچه توان مانوور دولت در این حوزه کمتر از قبل است. بر این اساس، باید گفت که سه مولفه ی «انرژی»، «منابع مالی» و «ارز» در افق دولت چهاردهم همچنان جزو دغدغه های اساسی برای فعالان اقتصادی باقی خواهند ماند. یادداشت های مالی @finnota