Stock Market Factory | Матюшин Даниил

​​#MOEX #LSNG #LSNGP #ЛЕНЭНЕРГО #ЭНЕРГЕТИКА #ДИВИДЕНДЫ 📌 Ленэнерго планирует купить ЛОЭСК. Позитив или негатив? — Чтобы окончательно завершить актуализацию статуса и интереса к акциям Ленэнерго, необходимо затронуть еще один аспект, помимо отчета за 1 квартал, который был рассмотрен в прошлом посте. Речь идет о потенциальной сделке по покупке компании ЛОЭСК, предварительные параметры которой стали известны в конце прошлой недели. Что известно по сделке? 1. Россети Ленэнерго планирует приобрести не менее 75% плюс одну акцию областного АО ЛОЭСК. 2. По информации СМИ, сделка уже одобрена президентом РФ Владимиром Путиным, и стороны ведут переговоры. 3. Сумма сделки может составить от 3 до 5 млрд руб. Подавляющее количество экспертов склоняется к тому, что сделка будет закрыта по верхней планке диапазона. В каком состоянии ЛОЭСК? 1. С актуальной оценкой компании у рядового инвестора могут возникнуть трудности. Компания не раскрывает отчетность МСФО, РСБУ также не публикуется с 2014 года, однако, в специализированных источниках все-таки можно найти информацию. 2. Если опираться на данные доступные в специализированных источниках, то тоже возникает много вопросов. Например, в том источнике, который использую я, расставлено много "флажков", которые означают что данные на конец отчетного периода и на начало нового отчетного периода отличаются, что теоретически может свидетельствовать о недобросовестном ведении отчетности. Приведу пример: чистая прибыль по итогам 2022 года составляет 1,96 млрд руб., при этом в отчете 2023 года, этот показатель уже отрицательный и демонстрирует убыток в размере 1,82 млрд руб. 3. Несмотря на отсутствие корректных данных, компанию необходимо как-то оценить, поэтому решил взять данные 2022 года, тем более, что они фигурируют в Годовом отчете компании на официальном сайте Общества. Если использовать цифру 5 млрд руб., фигурирующую в СМИ, учитывая, что Ленэнерго покупает долю, получим капитализацию компании в размере 6,67 млрд руб. 4. Согласно Годовому отчету, Выручка по итогам 2022 года составила 7,18 млрд руб., EBITDA - 5,29 млрд руб., Чистая прибыль - 1,96 млрд руб., Собственный капитал - 18,56 млрд руб., Чистый долг - 14,52 млрд руб. Таким образом, основные мультипликаторы будут следующими: P/S = 0,93, P/BV = 0,36, P/E = 3,40, EV/EBITDA = 4,01,Net Debt/EBITDA = 2,74, EBITDA Margin = 73,7%, Net Margin = 27,3%. Выводы по потенциальной сделке: 1. Если отбросить факт меняющихся цифр из отчетности, что меня настораживает, сделка выглядит рыночной. Нельзя назвать продажу ЛОЭСКа ни дорогой, ни дешевой. Позитивный момент - крайне высокая маржинальность бизнеса, но опять же, это могут быть не совсем корректные цифры. В любом случае, если Ленэнерго решились проводить сделку, они понимают адекватную стоимость сделки и располагают реальными цифрами, поэтому данный аспект отдаю на откуп компании. 2. Сделка, вероятно, будет проведена за кэш. Как мы помним из предыдущего поста, денег у Ленэнерго более чем достаточно. Сами траты на сделку не являются существенными для компании, особенно учитывая последние результаты. 3. К сожалению, результат от присоединения не будет учтен в РСБУ, так как Ленэнерго покупает лишь долю. 24,9% пока остается у правительства Ленобласти, будет виден только в МСФО, при этом покупка может быть отражена в "Прочих расходах" в отчетном периоде, что уменьшит чистую прибыль в периоде. P.S.: На мое решение по поводу удержания позиции по акциям Ленэнерго данная сделка не влияет. Я расцениваю ее как неплохую прибавку к общему результату компании. Если Ленэнерго удастся выкупить оставшуюся долю у правительства Ленобласти, мы можем увидеть ликвидацию юридического лица и присоединение активов к материнской компании, что найдет отражение в результатах РСБУ. Повторюсь, сама сделка выглядит рыночной, поэтому вопросов кроме корректности цифр в отчетности не вызывает! @stockmarketfactory

​​#MOEX #LSNGP #ЛЕНЭНЕРГО #ЭНЕРГЕТИКА #ДИВИДЕНДЫ 📌 Ленэнерго - рекордный отчет, рекордные дивиденды! — В начале недели компания Россети Ленэнерго представила отчетность по РСБУ за 1 квартал 2024 года. Результаты оказались рекордными, на что позитивно отреагировали котировки компании, в первую очередь, привилегированных акций, которые в моменте были выше 220 руб. за акцию. Далее кратко разберем отчет компании и посчитаем дивиденды, которые компания заработала за 1 квартал. Комментарии по отчету: 1. Выручка сетевой компании увеличилась на 17,1% до 33,08 млрд руб. благодаря росту поступлений от оказания услуг по передаче электроэнергии. 2. Компания очень хорошо поработала над контролем себестоимости. Показатель вырос лишь на 10,4% до 20,69 млрд руб., благодаря чему существенно выросла валовая прибыль. 3. Проценты к получению выросли в 2,7 раза до 819 млн руб. Статья небольшая, однако, из-за подхода компании к постепенному сокращению долга и увеличению денежной позиции, за год только на процентах Ленэнерго может заработать чуть менее чем 3 млрд руб., что составляет около 15% чистой прибыли за 2023 год! 4. Благодаря вышеперечисленным статьям, чистая прибыль Россети Ленэнерго выросла на 29,7% до 10,26 млрд руб. Если бы не увеличение отложенного налога на прибыль в отчетном периоде, компания бы получила на 748 млн руб. больше. 5. Относительно статей из баланса, а не ОФР, совокупный долг Ленэнерго уменьшился на 31,3% до 17,7 млрд руб. Денежные ср-ва+краткосрочные Финансовые вложения выросли на 2,92% до 23,89 млрд руб. Видно грамотный подход к планомерному уменьшению долговой нагрузки компании. Предполагаю, что к концу года компания может окончательно избавиться от долга, к слову, Чистый долг уже отрицательный, если скорректировать классическую формулу на краткосрочные Финансовые вложения. Сколько дивидендов заработали в 1 квартале? 1. Согласно Уставу компании, общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли Общества по РСБУ по итогам последнего отчетного года, определенной пропорционально числу реализованных привилегированных акций типа А, при этом, дивиденд по привилегированной не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям. Исходя из прибыли Ленэнерго по РСБУ. Напомню, что ранее я уже писал пост про Ленэнерго, где были рассчитаны дивиденды. 2. Исходя из формулы, представленной в предыдущем пункте, дивиденд, который Ленэнерго заработала за 1 квартал на привилегированную акцию, составляет ровно 11 руб. или 5,12% дивидендной доходности к вчерашней цене закрытия, равной 214,85 руб. 3. Напомню, что у сетевых компаний традиционно сильные 1 и 2 кварталы, 3 квартал самый слабый, а в 4 квартале могут быть списания, поэтому не стоит экстраполировать результат за 1 квартал на весь год. С учетом возможных списаний пока я рассчитываю на 26-27 руб. на привилегированную акцию по итогам года, что составляет 12,1%-12,6% дивидендной доходности к вчерашней цене закрытия. P.S.: Акции продолжаю держать в портфеле. Мне нравится планомерная трансформация компании в денежную кубышку и активный рост результатов!

​​#MOEX #TATN #TATNP #ТАТНЕФТЬ #ДИВИДЕНДЫ 📌 Сколько дивидендов заработала Татнефть за 1 квартал 2024 года? — Вчера Татнефть, первой из нефтегазовых компаний, представила свой отчет по РСБУ за 1 квартал 2024 года. Напомню, что подавляющее количество компаний публикует МСФО только два раза в год, по итогам 6 месяцев и по итогам года, однако, РСБУ компании публикуют каждый квартал. Несмотря на то что, большинство таких отчетов неинформативны, так как не включают результаты дочерних структур, при грамотном подходе можно найти полезную информацию, например, как в отчете Совкомфлота, который мы анализировали на прошлой неделе. Что касается Татнефти, то компания скорее является исключением, так как результаты по МСФО и РСБУ у компании всегда приближены друг к другу. Далее, как обычно, будет представлен ряд тезисов по отчету👇 Комментарии по отчетности: 1. Выручка нефтегазовой компании выросла на 56,7% до 382,1 млрд руб. благодаря умеренному обесценению рубля и росту цен на нефть. При этом, себестоимость продаж росла активнее, прибавив 66,2% по сравнению с 1 кварталом 2024 года. 2. Коммерческие расходы также сильно выросли, на 57,6% до 28,6 млрд руб. Дополнительно стоит отметить, что Прочие доходы Татнефти обвалились на 72,3% до 7,1 млрд руб. Несмотря на отсутствие расшифровки, предполагаю, что в 1 квартале 2023 года Татнефть "поднимала" деньги со своей дочерней структуры, в связи с чем мы видим такое расхождение. 3. Из-за негативного влияния статей, перечисленных в предыдущем пункте, чистая прибыль нефтегазовой компании выросла лишь на 36,4% до 68,4 млрд руб. Сколько дивидендов заработала Татнефть в 1 квартале? 1. Напомню, что согласно действующей Дивидендной политике Татнефти, Совет директоров Общества при рекомендации по размеру дивиденда исходит из размера чистой прибыли Общества по РСБУ или МСФО, при этом, целевым уровнем средств, направляемых на выплату, выступает норматив в размере не менее 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того какая из них является большей. 2. Если опираться на результат компании за 1 квартал 2024 года, то согласно стандарту РСБУ дивиденд на оба типа акций составляет 14,7 руб. Тем не менее, подчеркну, что компания не "поднимала" деньги через дивиденды с дочерних структур, поэтому дивиденд должен быть больше и может составить 18-19 руб. 3. Я ожидаю, что второй квартал для нефтегазовых компаний будет менее успешным, поэтому рассчитываю, что Татнефть может заработать 15-16 руб. дивидендов на акцию. Напомню, что компания платит дивиденды за 6, месяцев, 9 месяцев и за год. Таким образом, совокупный дивиденд за первое полугодие может составить 33-35 руб. Однако, учитывая устойчивое положение компании, допускаю, что payout может быть существенно выше 50%. Краткое резюме: Потенциальная дивидендная доходность за 6 месяцев в диапазоне 4,6%-4,8% не является очень привлекательной, чтобы открывать большую позицию по бумагам при текущей цене, однако, учитывая возможность увеличения payout, если у вас нет бумаг в портфеле, можете рассмотреть постепенное формирование позиции. Свои акции Татнефти я продавал в марте по средней цене примерно 735 руб. Так как результаты оказались выше моих ожиданий, вчера решил заново начать формирование позиции. @stockmarketfactory

​​#MOEX #GAZP #SIBN #ГАЗПРОМ #ГАЗПРОМНЕФТЬ #ДИВИДЕНДЫ 📌 Ужасный отчет Газпрома. Будут ли дивиденды? — Вчера свой отчет представил Газпром, установив сразу несколько антирекордов. Первый убыточный год за последнюю четверть века (последний убыточный период был в 1999 году) и впервые в истории компании операционный убыток. Ниже представлены тезисы по отчетности Газпрома и выводы относительно возможности выплаты дивидендов.👇 Комментарии по отчетности: 1. Выручка сократилась на 26,8% до 8,54 трлн руб. Основная причина - снижение поставок на зарубежные рынки. Если в 2022 году выручка от продажи газа вне России составляла 7,33 трлн руб., то в 2023 году данный показатель снизился до 2,86 трлн руб. Однако, стоит отметить рост выручки от продажи газа в Российском сегменте с 1,09 трлн руб. до 1,24 трлн руб. 2. Операционные расходы сократились на 7,77% до 8,58 млрд руб., однако, из-за более существенного падения выручки был получен убыток от продаж. Основным аутсайдером в разбивке по сегментам оказался газовый бизнес, который принес Газпрому 1,18 трлн руб. операционного убытка. 3. Сальдо финансовых доходов и расходов по итогам 2023 года продемонстрировало отрицательный результат в размере 650 млрд руб. против прибыли в размере 88 млрд руб. годом ранее за счет негативного эффекта от курсовых разниц. 4. Чистый долг существенно вырос. Показатель по итогам 2023 года составил 5,23 трлн руб. против 3,91 трлн руб. годом ранее. Показатель Net debt/ EBITDA = 2.97. 5. Свободный денежный поток Газпрома оказался отрицательным, впервые за многие годы. Именно этот аспект заставляет Газпром наращивать долговую нагрузку, так как денежных средств после инвестиций не остается. Возможны ли дивиденды? 1. У компании существует принятая дивидендная политика, согласно которой целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. Корректировка производится на ряд статей, указанных в Дивидендной политике. Если величина показателя Чистый долг/EBITDA по итогам года превышает 2,5х, Совет директоров Общества может принять решение об уменьшении размера дивидендных выплат. 2. Скорректированная чистая прибыль Газпрома по итогам 2023 года составила 724 млрд руб., то есть теоретический дивиденд может составить 15,3 руб. на акцию по итогам 2023 года. 3. Помимо предыдущих тезисов, компания анонсировала продолжение масштабной инвестиционной программы на 2024 год в размере 2,57 млрд руб. 4. Убыток Газпрома за 1 квартал 2024 года по РСБУ составил 449,5 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 95 млрд руб. годом ранее. Можно сделать вывод, что 2024 год Газпром начал существенно хуже. Если резюмировать изложенную информацию, то дивиденды теоретически возможны, но целесообразность выплаты вызывает большие сомнения. Свободный денежный поток, вероятно, также останется отрицательным в 2024 году и может уйти еще ниже. При такой конфигурации, продолжать выкачивать деньги через дивиденды - нерационально, иначе через 1-2 года компанию придется "спасать". Государство получает свои деньги через НДПИ в размере 50 млрд руб. в месяц, минуя миноритариев, поэтому деньги поднимают, но через другой канал. P.S.: Доля ценных бумаг Газпрома в Народном портфеле по итогам марта 2024 года составляет 13,3%. Мне сложно представить адекватную причину удержания акций газовой компании в портфеле на фоне ухудшающегося новостного фона и негативных финансовых результатов. На мой взгляд, целесообразнее переложиться в Газпром нефть, которая в ближайшие годы может быть донором для Газпрома и платить 75% от чистой прибыли или даже больше. @stockmarketfactory

​​#MOEX #ДИВИДЕНДЫ 📌 Май на Московской бирже. Ставим на зеленое или красное?! Всем добрый день! Сегодня традиционная ежемесячная рубрика с рассмотрением сезонной динамики индекса Московской биржи. Рассмотрим динамику в мае по годам. По итогам апреля индекс Московской биржи вырос на 4,5% при среднестатистическом значении, без учета выбросов, равном +3,4%. С прошлым постом можете ознакомиться тут. Как уже неоднократно говорил, статистический анализ - очень полезный инструмент и им не стоит пренебрегать. Отмечу, что даже после смены конфигурации рынка с уклоном в сторону физических лиц, сезонность продолжает хорошо работать. 📊 Май на Московской бирже исторически разнонаправленный Взглянув на динамику индекса по годам в мае, которая представлена на гистограмме, можно заметить, что в этом месяце индекс демонстрирует разнонаправленную динамику. За последние 10 лет у нас паритетное количество отрицательных и положительных результатов. Тем не менее, если смотреть на последние 5 наблюдений, то отрицательным будет лишь одно, в мае 2022 года. Больше связываю его с выбросом, так как рынок еще не отошел от шока февраля 2022 года. Таким образом, глядя лишь на гистограмму склоняюсь к положительному результату в мае. Теперь перейдем к позитивным и негативным факторам, которые могут поспособствовать или усложнить достижение указанной цифры. 📈 Позитивные факторы, которые могут оказать влияние: — Ключевой позитивный фактор, который уже отыгрывается на российском рынке - дивидендный сезон. Большая часть компаний, составляющих основу индекса Московской биржи уже представили рынку свои рекомендации по дивидендам, а некоторые, как Лукойл, уже начнут выплаты на следующей неделе. Из крупных компаний, которые еще не порадовали рынок своими рекомендациями остались: Роснефть, Сургутнефтегаз, Полюс, Магнит и, конечно же, Газпром. Норильский Никель, исходя из комментариев менеджмента, не будет ничего выплачивать по итогам 2023 года. Отмечу, что больше всего рынок должен интересовать Газпром, так как в случае позитивного решения, компания даст рынку хороший импульс, тогда как в случае отрицательного итога - рынок ждет разочарование. — Реинвестирование дивидендов. В конце мая можно ожидать поступление дивидендов Лукойла. Предполагаю, что часть денежных средств будет реинвестирована в акции. Не уверен, что реинвестирование в Лукойл на текущих отметках - здравая идея, поэтому ожидаю, что деньги скорее расползутся по отстающим историям, например, в Роснефть. — Дополнительную поддержку российскому рынку в мае продолжат отказывать высокие цены на нефть. Несмотря на то, что Ближневосточный фактор временно поставлен на паузу, в любой момент может произойти осложнение, особенно, на фоне агрессивных заявлений Израиля в последние дни. 📉 Негативные факторы, которые могут оказать влияние: — Налоговая реформа. В мае МинФин будет обсуждать с представителями бизнес-сообщества предложения по изменениям налоговой системы. Несмотря на то, что итоговые правки будут анонсированы в июне/июле, предполагаю, что возможны утечки в прессу, что может отрезвить рынок, с чем не смог справиться жесткий сигнал от Центрального Банка. — Возможно какое-то геополитическое обострение в преддверии инаугурации Президента, которая состоится 7 мая. Последние шоки рынок переваривал за несколько дней, поэтому в случае фактического события, не думаю, что мы увидим долгосрочный нисходящий тренд, лишь коррекция в моменте. P.S: Высокую ключевую ставку перестал записывать в негативные аспекты. На текущий момент видно, что рынок игнорирует это фундаментальное событие, даже долговой рынок продемонстрировал достаточно сдержанную реакцию на ужесточение прогноза от ЦБ РФ. @stockmarketfactory

​​#MOEX #ZAYM #ЗАЙМЕР #ДИВИДЕНДЫ 📌 Займер отчитался за 1 квартал 2024 года. Результаты сильно разочаровали! — Несколько дней назад у МФК Займер вышел отчет МСФО за 1 квартал 2024 года. Цифры в отчетности сильно разочаровали, поэтому на ближайшее время исключил компанию из списка для наблюдения. Напомню, что свою позицию по ценным бумагам микрофинансовой организации закрыл по 241 рублю, о чем писал отдельный пост. Далее тезисно обосную свою позицию по представленному отчету. 1. Процентные доходы сократились на 7,57% год к году до 4,47 млрд руб., несмотря на увеличение выдач новым клиентам на 33,8%. Основной аспект - сокращение максимальной ставки кредитования с 1% до 0,8%, которое вступило в силу с 1 июля 2023 года. Таким образом, мы можем видеть эффект в текущей отчетности. Более релевантным будет сравнивать результаты за 3 квартал, когда в обоих периодах условия будут идентичными. 2. Ключевой момент! Оценочный резерв под кредитный убытки вырос на 78,4% до 1,89 млрд руб. При этом, новым клиентам в 1 квартале 2024 года выдали займов лишь на 320 млн руб. больше. Если придерживаться логики компании, озвученной во время презентации, они сократили резервирование в 2023 году, так как в основном работали с постоянными клиентами, поэтому текущее увеличение резервов не укладывается в эту логику. Этот аспект мне не понравился больше всего, так как его можно трактовать как намеренное занижение резервов перед проведением IPO для получения низкой оценки, привлекательной для инвесторов, а также для максимального вывода денег из компании основным акционером. Напомню, что основной акционер перед размещением вывел 92% чистой прибыли за 2023 год через дивиденды! 3. Общие административные расходы выросли на 48,4% до 1,79 млрд руб. за счет существенного роста затрат на маркетинг и IT-услуги. Так как компания не вынесла в отдельную графу "Расходы на проведение первичного размещения акций на бирже", предполагаю, что эти затраты могут быть включены в Маркетинговые услуги. Например, Группа Астра вынесла данную статью расходов в отдельную графу. К слову, IT-компания потратила 680 млн руб на данную процедуру. 4. Чистая прибыль в результате всех указанных выше процедур сократилась на 73,3% до 458,9 млн руб. Необходимо отметить, что прибыль должна быть скорректирована на разовые расходы на проведение IPO, поэтому в результате следующего квартала мы этих цифр не увидим. Единственное, стоит дополнить, так как компания проводила размещение в апреле, часть расчетов могла попасть во 2 квартал 2024 года. К сожалению, нет информации по срокам расчетов с контрагентами, которые оказывают данные услуги. 5. Также компания решила распределить 100% чистой прибыли 1 квартала в виде дивидендов. Дивиденд может составить 4,58 рублей на одну обыкновенную акцию, что составляет 1,97% дивидендной доходности к текущей цене. На мой взгляд, такой шаг был предпринят для сглаживания негативного эффекта от публикации МСФО за 1 квартал. Итоговое мнение: — С точки зрения акционера, я готов принять вынужденное изменение условий кредитование (изменение ставок), а также рост маркетинговых расходов и затрат на IT-услуги, так как это часть стратегии компании, однако, когда компания в первом отчете после выхода на первичное размещение отходит от своих слов относительно резервирования, фактически восполняя недоначисленные резервы в 2023 году, это вызывает разочарование. К сожалению, при текущем треке, мне сложно представить как компания собирается выходить на целевые 6,8 млрд руб. чистой прибыли по итогам 2024 года и даже как они собираются повторить результат 2023 года при росте резервирования, по этой причине убрал компанию из списка для наблюдения. P.S.: Мне не стыдно признаться, что первоначальный взгляд на компанию был ошибочным. В том числе, данный пример демонстрирует, что менеджменту нельзя всецело доверять и стоит более критически подходить к выходящим на размещение компаниям. @stockmarketfactory

​​#MOEX #FLOT #СОВКОМФЛОТ #ДИВИДЕНДЫ 📌 Совкомфлот - дивиденды все ближе! Сегодня Совкомфлот опубликовал отчетность РСБУ за 1 квартал 2024 года. В отчетности есть некоторые важные изменения, которые могут повлиять на выплату дивидендов. Напомню, что недавно в канале выходил пост про дивиденды Совкомфлота и сценарии их подъема на материнскую компанию для осуществления выплаты. ❓ Что можно сказать по результатам в РСБУ? 1. Относительно операционной деятельности Совкомфлота мы не можем сделать никаких выводов. Необходимо ждать МСФО, чтобы понять как компания прошла 1 квартал 2024 года. 2. Деньги для выплаты дивидендов компания не поднимала, что логично, так как от дочерней компании - Новошипа (один из источников выплаты дивидендов) не поступили деньги, так как не было рекомендации СД Новошипа и одобрения СА. 3. На балансе компании существенно увеличились две важные статьи. "Денежные средства и эквиваленты" выросли на 5,71 млрд руб., а "Краткосрочные финансовые вложения" увеличились на 4,99 млрд руб. Рост указанных статей произошел благодаря сокращению Дебиторской задолженности. 4. Возвращаясь к предыдущему посту, сумма, которая необходима Совкомфлоту для выплаты дивидендов равняется 10,52 млрд руб. Благодаря сокращению Дебиторской задолженности, логистическая компания получила 10,7 млрд руб. и распределила их по статьям. 5. Фактически, помощь Новошипа для выплаты дивидендов может не понадобиться, если компания решил реализовать часть дебиторки перемещенную в "Краткосрочные финансовые вложения", либо потенциальный дивиденд Новошипа может сократиться в 2 раза до 17,5 руб. Резюме: 1. Пока все идет по сценарию, что Совкомфлот может выплатить прогнозные дивиденды с меньшими усилиями. 2. Для полного понимания адаптации Совкомфлота к введенным санкциям необходимо ждать отчетность по МСФО за 1 квартал 2024 года, она будет опубликована в конце мая. @stockmarketfactory

​​#MOEX #GEMC #ЕМЦ #ДИВИДЕНДЫ 📌 Европейский медицинский центр (ЮМГ) - дивиденды будут ниже ожиданий! Полностью закрыл позицию! — Вчера у ЕМЦ вышел отчет по МСФО за 2023 год. Ценные бумаги ЕМЦ были одним из моих фаворитов на первую половину 2024 года, поэтому транслировал данную идею как в рамках нашей Инвестиционной Компании, так и в рамках своего канала. К сожалению, важные статьи отчета оказались существенно ниже ожиданий, поэтому принял решение полностью закрыть позицию по ценным бумагам по цене 980 руб. Комментарий по отчетности представлен ниже👇 1. Выручка ЕМЦ по итогам года сократилась на 17,1% до 270,5 млн евро. В качестве причины просадки компания называет окончание договора строительства и отсутствия признанной выручки от строительства в 2023 году, а также оптимизацию бизнеса гериатрического центра и бизнеса по продаже реагентов и лабораторного оборудования. 2. Чистая прибыль ЕМЦ увеличилась на 131,4% до 104,2 млн евро. Ключевые причины - сокращение себестоимости (уменьшились затраты на заработную плату, расходы на медикаменты и уход за пациентами), увеличение сальдо финансовых доходов и расходов за счет снижения процентов к уплате и увеличения процентов к получению, а также положительные курсовые разницы и доход от изменения справедливой стоимости финансовых инструментов по сравнению с убытком в прошлом году. 3. Ключевой момент! Компания сократила долг на 44,5% с 184,58 млн евро до 102,46 млн евро. В примечании можно найти разбивку по займам. В ходе переговоров в прошлом году компании удалось изменить условия кредитования по ряду кредитных соглашений с плавающей на фиксированную ставку, тем не менее, ставки все равно высокие. По долгосрочным займам ставка находится в диапазоне 10-11%, по краткосрочным займам - в основном плавающая ставка. В текущих условиях сокращение долговой нагрузки - грамотный шаг с точки зрения бизнеса, однако он существенно отражается на возможности выплаты дивидендов. Об этом следующий пункт. 4. На сокращение долговой нагрузки были частично потрачены денежные средства, находящиеся на балансе компании. На конец 2023 года денежные средства составляли 34,18 млн евро или 0,38 евро на акцию (округляя, 38 рублей). 5. В активах появилась статья "Финансовые вложения", где указана цифра 37,59 млн евро. В примечании указано, что это займы Связным сторонам, выданные под эффективную ставку в размере 14,49% со сроком погашения в 2024 году. Также в примечании указано, что после отчетной даты 9,35 млн евро из этой суммы уже вернулось в компанию. Дополнительно отмечу, что опираясь на информацию, которую написал IR ЕМЦ, Дмитрий (один из лучших IRов, которых я когда-либо слушал/смотрел), эти деньги полностью вернутся в первой половине 2024 года и в следующей отчетности мы их уже не увидим в данной статье. 6. В оптимистичном сценарии, если деньги от займов Связным сторонам будут направлены на дивиденды, выплата может составить около 0,8 евро на акцию или 80 руб. Существует вероятность, что компания может использовать для выплаты часть денежных средств, полученных в 2024 году, но я оцениваю ее низко. 7. В отчете мне не понравилось, что на 17,1% сократились посещения Поликлиники и 8,7% Стационара. Наблюдается тенденция оттока людей. За счет повышения среднего чека она сглажена, но это тревожный сигнал для бизнеса. Часть клиентов может забирать Мать и Дитя, которая активно осваивает регионы, часть клиентов могли уехать из России (релоканты). Итоговое мнение: 1. Идея была в выплате крупного дивиденда, включающего 2п2021, 2022г и 2023г. Ориентиром выступала цифра в размере 140 руб. Сейчас мы видим, что дивиденд может не превысить 80 руб. из-за активного гашения долга. 8% дивидендная доходность не интересна при текущих ставках. При этом отмечу, что если компания сможет держать уровень прибыли 2023 года, то акционеры могут рассчитывать на ежегодные дивиденды в размере 10-11% годовых. 2. Наблюдается негативная тенденция с оттоком людей. Пока компания купирует ее ростом среднего чека и оптимизацией бизнеса, однако, необходимо пристально следить за развитием событий. @stockmarketfactory

​​#MOEX #UGLD #ЮГК #ДИВИДЕНДЫ 📌 ЮГК на пороге FPO, кто следующий? Добрый день, уважаемые подписчики! На российском рынке параллельно с проведением IPO новыми эмитентами, продолжают происходить интересные корпоративные события со стороны компаний, которые недавно выходили на первичное размещение. Только на прошлой неделе завершилось SPO Группы Астра, а уже сегодня ЮГК объявила о возможном FPO. Подтверждается предположение о схеме проведения IPO, которую недавно озвучивал Коммерсант. Поэтапно она выглядит следующим образом: 1. Компания выходит на размещение с маленьким free-float и дисконтом к справедливой оценке, чтобы заинтересовать инвесторов. 2. Образуется большая переподписка, в результате чего большинство новых эмитентов получает импульс на старте торгов с последующим постепенным ростом, а инвесторы продолжают покупать ценные бумаги с рынка, так как спрос остался неудовлетворенным. 3. После завершения lock-up периода компания проводит SPO/FPO в зависимости от необходимого для нее формата. 4. Размещение проводится с дисконтом к рыночной стоимости, чтобы продемонстрировать лояльность к инвесторам. Объем размещения выше чем на первичном размещении, но также небольшой, чтобы инвесторы поддерживали дальнейший рост ценных бумаг после SPO/FPO и покупали ценные бумаги с рынка. 5. Компания завершает свою промежуточную/финальную цель, которую не могла представить на первичном размещении, так как спрос был бы существенно ниже. 6. Если цель промежуточная, то цикл повторяется начиная с пункта №3. Возможное FPO ЮГК Так как затронул тему ЮГК, необходимо охарактеризовать возможную дополнительную эмиссию. Пока официального анонса не было, Совет Директоров лишь одобрил увеличение Уставного капитала на 14%. Максимально возможный объем FPO - 30 миллиардов акций, однако, вероятность размещения всего объема ценных бумаг маловероятна. Во время проведения первичного размещения компания также анонсировала дополнительную эмиссию на 30 миллиардов акций, однако, фактически было размещено лишь 12,73 млрд ценных бумаг. Напомню, что lock-up период у ЮГК заканчивается 22 мая 2024 года, поэтому ориентиры по цене и фактическому объему стоит ожидать ближе к указанной дате. Предполагаю, что средства от FPO пойдут на сокращение долговой нагрузки, поэтому для долгосрочных держателей данный шаг имеет позитивный оттенок. Кто может быть следующий? Учитывая осознание схемы проведения нынешних размещений, перед инвесторами встает вполне логичный вопрос, у кого из компаний может произойти аналогичное корпоративное событие. На мой взгляд, в эту категорию могут попасть 5 компаний: Делимобиль (компании необходимо увеличивать присутствие в других регионах), Евротранс (высокая долговая нагрузка), Диасофт (причина схожа с Астрой - увеличение free-float и попадание в Индексы), МТС-Банк (средства для проведения M&A), а также Совкомбанк (компания проведет доп.эмиссию для покупки Хоум Кредит банка, деньги в рынок не пойдут, так что одобрение FPO - формальность). P.S.: Будьте аккуратны, смотрите не только на обещания менеджмента, но и на адекватность оценки бизнеса. Обещания имеют свойство не сбываться! @stockmarketfactory

НАБСОВЕТ СБЕРБАНКА РЕКОМЕНДОВАЛ ДИВИДЕНДЫ ЗА 2023Г В РАЗМЕРЕ 33,3 РУБ. НА ОБЫКНОВЕННУЮ АКЦИЮ И "ПРЕФ".