Available now! Telegram Research 2025 — the year's key insights 
M2
Open in Telegram
Деньги и экономика. Как денежная масса влияет на реальную экономику. Как предсказать кризис. Навигатор: https://dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr Обратная связь: m2econ.blinov@yandex.ru Чат: https://t.me/M2econ_chat Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ
Show more8 989
Subscribers
-124 hours
+47 days
+5430 days
Data loading in progress...
Similar Channels
Tags Cloud
Incoming and Outgoing Mentions
---
---
---
---
---
---
Attracting Subscribers
June '26
June '26
+108
in 3 channels
May '26
+56
in 1 channels
Get PRO
April '26
+86
in 4 channels
Get PRO
March '26
+83
in 5 channels
Get PRO
February '26
+132
in 6 channels
Get PRO
January '26
+59
in 7 channels
Get PRO
December '25
+98
in 0 channels
Get PRO
November '25
+71
in 3 channels
Get PRO
October '25
+141
in 2 channels
Get PRO
September '25
+58
in 3 channels
Get PRO
August '25
+90
in 4 channels
Get PRO
July '25
+178
in 8 channels
Get PRO
June '25
+802
in 7 channels
Get PRO
May '25
+187
in 8 channels
Get PRO
April '25
+239
in 7 channels
Get PRO
March '25
+245
in 1 channels
Get PRO
February '25
+96
in 4 channels
Get PRO
January '25
+118
in 4 channels
Get PRO
December '24
+122
in 3 channels
Get PRO
November '24
+153
in 7 channels
Get PRO
October '24
+127
in 5 channels
Get PRO
September '24
+165
in 5 channels
Get PRO
August '24
+144
in 3 channels
Get PRO
July '24
+236
in 12 channels
Get PRO
June '24
+358
in 7 channels
Get PRO
May '24
+171
in 5 channels
Get PRO
April '24
+260
in 10 channels
Get PRO
March '24
+183
in 18 channels
Get PRO
February '24
+188
in 4 channels
Get PRO
January '24
+306
in 2 channels
Get PRO
December '23
+106
in 0 channels
Get PRO
November '23
+194
in 5 channels
Get PRO
October '23
+136
in 1 channels
Get PRO
September '23
+216
in 0 channels
Get PRO
August '23
+312
in 0 channels
Get PRO
July '23
+203
in 0 channels
Get PRO
June '23
+133
in 0 channels
Get PRO
May '23
+173
in 0 channels
Get PRO
April '23
+440
in 0 channels
Get PRO
March '23
+263
in 0 channels
Get PRO
February '23
+1 549
in 0 channels
Get PRO
January '23
+295
in 0 channels
Get PRO
December '22
+188
in 0 channels
Get PRO
November '22
+86
in 0 channels
Get PRO
October '22
+176
in 0 channels
Get PRO
September '22
+205
in 0 channels
Get PRO
August '22
+65
in 0 channels
Get PRO
July '22
+121
in 0 channels
Get PRO
June '22
+108
in 0 channels
Get PRO
May '22
+103
in 0 channels
Get PRO
April '22
+173
in 0 channels
Get PRO
March '22
+686
in 0 channels
Get PRO
February '22
+124
in 0 channels
Get PRO
January '22
+177
in 0 channels
Get PRO
December '21
+91
in 0 channels
Get PRO
November '21
+168
in 0 channels
Get PRO
October '21
+191
in 0 channels
Get PRO
September '21
+108
in 0 channels
Get PRO
August '21
+126
in 0 channels
Get PRO
July '21
+95
in 0 channels
Get PRO
June '21
+124
in 0 channels
Get PRO
May '21
+85
in 0 channels
Get PRO
April '21
+57
in 0 channels
Get PRO
March '21
+115
in 0 channels
Get PRO
February '21
+438
in 0 channels
Get PRO
January '21
+253
in 0 channels
Get PRO
December '20
+5 236
in 0 channels
| Date | Subscriber Growth | Mentions | Channels | |
| 30 June | +2 | |||
| 29 June | +2 | |||
| 28 June | +1 | |||
| 27 June | 0 | |||
| 26 June | +3 | |||
| 25 June | +5 | |||
| 24 June | +1 | |||
| 23 June | +2 | |||
| 22 June | +2 | |||
| 21 June | +5 | |||
| 20 June | +2 | |||
| 19 June | +8 | |||
| 18 June | +2 | |||
| 17 June | +1 | |||
| 16 June | +2 | |||
| 15 June | +14 | |||
| 14 June | +4 | |||
| 13 June | +13 | |||
| 12 June | 0 | |||
| 11 June | +6 | |||
| 10 June | +1 | |||
| 09 June | +1 | |||
| 08 June | +2 | |||
| 07 June | +3 | |||
| 06 June | +4 | |||
| 05 June | +2 | |||
| 04 June | +5 | |||
| 03 June | +5 | |||
| 02 June | +7 | |||
| 01 June | +3 |
Channel Posts
Макрообзор № 26 (2026)
Это макрообзор за 26 неделю 2026 года
Дзен: https://dzen.ru/a/akJa6zjwHzAYdjom
Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--26-2026-06-29
| 2 | Возможна ли "эмиссия" без инфляции?
Таким вопросом задавался глава Сбера Герман Греф. Не знаю, читал ли он мой короткий ответ: да, и было это ... при Грефе в его бытность министром экономики: https://dzen.ru/b/YrNXgDkLDzaAVqD8 | 1 770 |
| 3 |  +2🇷🇺 Инфляция в июне может вырасти до 6,0%
Суточный рост цен 1 по 22 июня составил 0,029%, сообщил Росстат (таблица).
Если среднесуточный рост цен будет на уровне 0,029%, то по итогам июня годовая инфляция может составить 6,0% (график 1).
Недельное изменение цен (0,25% за 24 неделю) оказалось выше, чем в прошлом году (0,04% за 24 неделю 2025 года), график 2.
Это означает, что на 24 неделе годовая инфляция росла уже четвёртую неделю подряд.
Комментарий и оценка
Вне зависимости от инфляции, снижение ставки ЦБ было явной ошибкой. Ошибочно оно не только из-за инфляции, а по другой, более важной причине. Низкая ставка не позволяет ЦБ проводить политику ускорения роста денежной массы. А такое ускорение крайне необходимо для ускорения экономики. | 1 484 |
| 4 |  Макрообзор № 25 (2026)
Это макрообзор за 25 неделю 2026 года.
Дзен: https://dzen.ru/a/ajjyW9HUUF9zDQEO
Телеграф: (ссылка будет позже) | 1 468 |
| 5 |  🇷🇺 Уточнения по денежной массе на 1 июня
Номинальная денежная масса:
Было (оценка): 133,8 трлн. (+13,2%)
Стало: 133,6 трлн. (+13,0%).
Реальная денежная масса:
Было: +7,5%;
Стало: +7,3% | 1 523 |
| 6 |  +2🇷🇺 ЦБ снизил ставку с 14,5 до 14,25% годовых
Лучше бы денежную массу наращивал...
На своём заседании в пятницу 19 июня ЦБ снизил ключевую ставку с 14,5 до 14,25% годовых (график 1).
Цикл снижения продолжается с июня 2025 года.
На графике 2 видно, чем 2025 год отличается от 2000-2002 годов.
И тогда и сейчас инфляция подавляется высокой ставкой. Но тогда это происходило при высоких темпах роста денежной массы (30-60%), а сейчас происходит при очень низких (12-13%). Соответственно, рост ВВП тогда был высоким (5-10%), а сейчас очень слабый (около 1%)
Для ускорения роста экономики необходимо контролировать инфляцию, подавлять её ставкой. И одновременно с этим ускорять темп роста денежной массы операциями на открытом рынке.
Схематично этот план действий отображён на схеме (график 3).
Резюме
Чтобы повторить экономический рост 2000-х годов, Центробанку стоило бы наращивать темпы роста денежной массы вместо снижения ставки. | 3 965 |
| 7 |  +2🇷🇺 Инфляция в июне может вырасти до 5,9%
Суточный рост цен 1 по 15 июня составил 0,025%, сообщил Росстат (таблица).
Если среднесуточный рост цен будет на уровне 0,025%, то по итогам июня годовая инфляция может составить 5,9% (график 1).
Недельное изменение цен (0,15% за 23 неделю) оказалось выше, чем в прошлом году (0,03% за 23 неделю 2025 года), график 2.
Это означает, что на 23 неделе годовая инфляция росла уже третью неделю подряд.
Комментарий и оценка
Вне зависимости от инфляции, снижение ставки ЦБ было явной ошибкой. Ошибочно оно не только из-за инфляции, а по другой, более важной причине. Низкая ставка не позволяет ЦБ проводить политику ускорения роста денежной массы. А такое ускорение крайне необходимо для ускорения экономики. | 2 345 |
| 8 |  Макрообзор № 24 (2026)
Это макрообзор за 24 неделю 2026 года
Дзен: https://dzen.ru/a/ai_QCTL8mQ8z3GCG
Телеграф: (ссылка будет позже) | 1 985 |
| 9 |  +1🇷🇺 Постоянное отставание приведёт к отсталости
Прогноз Всемирного Банка: Россия продолжит отставать
По прогнозу Всемирного Банка (ВБ) российская экономика вырастет в 2026 году на 0,8%. Мировая экономика при этом вырастет на 2,5% (см. таблицу).
Отставание России по прогнозу ВБ продолжится и в 2027-28 годах, оно вырастет до 2 процентных пунктов.
Впрочем, это не новость. Отставание России прогнозирует и МВФ (см. график).
По более оптимистичному прогнозу МВФ рост в России (+1,1%) тоже будет отставать от роста в мире (+3,1%) на два процентных пункта.
На графике хорошо видно: с 2013 года (с прихода Эльвиры Набиуллиной на пост главы ЦБ) отставание России стало перманентным, постоянным. Единственное исключение: 2023 и 2024 годы. Да и это исключение произошло не благодаря, а вопреки желанию ЦБ. См. «Кого благодарить за устойчивость российской экономики». | 2 530 |
| 10 | 🇷🇺 Денежная база: реальный рост 10% (окончание)
На 1 июня реальная рост реальной денежной базы составил +10% годовых (см. график).
Таких темпов не было с августа 2023 года. Реальная денежная база растёт всего лишь четвёртый месяц подряд. До этого наблюдалось падение, которое началось по итогам декабря 2024. Худшая динамика был зарегистрирована по итогам апреля 2025 (-13%).
Оценка
1. Несомненно, рост реальной денежной базы – это позитивная новость. Наше предположение о возможности пересмотра прогноза ВВП 2026 с 0,9% в сторону повышения становится всё более реалистичным (см. Макрообзор № 19, сюжет "Денежный светофор: небольшой позитив").
2. Надо при этом понимать, что мы радуемся не тому, что рост хороший. Рост стагнационный, застойный.
Обратите внимание на синюю линию на графике:
● До 2013 года (до прихода Э. Набиуллиной в ЦБ) реальная денежная база росла высокими темпами. Это способствовало быстрому росту РДМ и, соответственно, росту ВВП.
● С 2013 года (с приходом Э. Набиуллиной в ЦБ) реальная денежная база почти не растёт. Периоды слабого роста сменяются периодами падения. Это сдерживает рост РДМ и, соответственно, сдерживается и рост ВВП. | 2 314 |
| 11 |  +1🇷🇺 Денежная база: реальный рост 10%
На 1 июня 2026 года широкая денежная база составила без малого 30 трлн рублей (график 1).
Это третий лучший результат в истории и близкий к историческому рекорду января 2026
(30,6 трлн рублей).
В реальном выражении до рекордов далеко (график 2).
Рекордным остаётся результат полуторагодовой давности, октября 2024 года.
На графике 2 красный пунктир показывает, что стагнация реальной денежной базы продолжается уже 18 лет.
(окончание следует) | 1 489 |
| 12 |  🇯🇵 Япония: от "экономического чуда" к "потерянным десятилетиям"
В экономической истории Японии заметно выделяются три периода. Они показаны на графике.
1957-1973, реальная денежная масса растёт высокими темпами (14% в среднем). Высокими темпами растёт и ВВП (10,4% в среднем). Закончился этот период падением РДМ в 1973 и 1974 годах. ВВП в 1973 упал, а в 1974 году рос скромными по историческим меркам темпами 3,2%.
1976-1991, РДМ растёт приличными темпами (6% в среднем), но скромнее, чем раньше. ВВП тоже растёт неплохо, 4,6% годовых в среднем. Но по сравнению с двузначным ростом прошлого периода этот рост выглядит скромнее.
Первые два периода называли "японским экономическим чудом". Но потом наступил третий период.
1992-2025, РДМ растёт слабыми темпами (2,2% в среднем). Слабо растёт и ВВП, 0,8% в среднем. Эти годы прозваны "потерянными десятилетиями".
Апологетам низких ставок: ставка в Японии все эти десятилетия была практически нулевой.
Резюме: стагнация японской экономики будет продолжаться, пока ЦБ не ускорит темпы роста реальной денежной массы.
Выводы для России: надо избегать японского сценария. Но уже более 10 лет политика ЦБ соответствует японским "потерянным десятилетиям". И рост ВВП тоже.
Как избежать "японской ловушки" известно уже более 10 лет. См. https://dzen.ru/a/ZkuGyQR6Im6ebGT8 | 1 361 |
| 13 | Дубль этого канал в Максе, для тех у кого проблемы с телеграмом https://max.ru/m2econ | 1 310 |
| 14 | Ещё одна ссылка на это же интервью: https://cbr.ru/press/event/?id=32615 | 1 945 |
| 15 |  Ставка
Заботкин:
Если бы Банк России не принял необходимых мер и не повышал ключевую ставку, то в 2025 г. экономика могла бы столкнуться со стагфляцией – дальнейшим ускорением инфляции при одновременном замедлении роста реального ВВП.
Правильнее так:
Если бы Банк России не снижал бездумно ставку в 2022 году, а вместо этого наращивал бы темпы роста денежной массы, то
а) ставку и не пришлось бы поднимать;
б) экономика получила бы дополнительный импульс и выросла бы быстрее, чем это получилось по факту.
в) при продолжении такой политики (наращивание денежной массы при высоких ставках) экономика благополучно росла бы высокими темпами и сейчас.
Снижать ставку в 2022 году не надо было!
Кстати, это имеет прямое отношение к сегодняшнему дню.
Сейчас опять ЦБ снижает ставку, вместо того, чтобы наращивать темпы роста денежной массы.
В результате стагнационными темпами растёт реальная денежная масса, соответственно, и экономика растёт тоже стагнационными темпами. | 1 955 |
| 16 |  Бюджетные расходы и инфляция.
Заботкин упоминает о бюджетном импульсе и "обвиняет" его во всплеске инфляции.
Кроме того, существовало пространство для расширения бюджетных расходов. Этому способствовали накопленные до 2022 г. резервы ФНБ. По сути, экономика развивалась в режиме форсированного роста. Однако это привело к новой волне ускорения инфляции к середине 2024 г.
В обоих случаях не согласен с Алексеем Борисовичем.
1. Бюджетный импульс имеет нулевой эффект, потому что траты правительства и з ФНБ тщательно "зеркалируются" Центробанком.
— одной рукой ЦБ отдаёт правительству рублями деньги из ФНБ;
— другой рукой ЦБ изымает из экономики такое же количество рублей, продавая валюту на рынке.
Рост в 2023-24 годах произошёл не потому, что тратился ФНБ (он, действительно, тратился, в больших количествах), а потому, что ЦБ эти траты не "зеркалировал". Не имел такой возможности — ему заблокировали возможность операций с долларами и евро, которые на тот момент составляли основную ликвидную часть ФНБ.
Другими словами, дело не в бюджетном импульсе было, а в том, что делал ЦБ (пусть и против своей воли).
2. К всплеску инфляции привёл не бюджетный импульс, а неадекватная реакция на ситуацию со стороны ЦБ. Очевидно (и это было признано самим руководством ЦБ), что ошибкой было быстрое снижение ставки в 2022 году.
С марта по август 2022 ЦБ снизил ставку с 20 до 8% (см. синюю линию на графике).
Именно это стремительное и неадекватное ситуации снижение ставки, а не бюджетный импульс, было причиной всплеска инфляции.
В конце концов, за инфляцию у нас отвечает ЦБ. И валить с больной головы на здоровую просто некрасиво. | 1 253 |
| 17 | Безработица: в числе причин быстрого роста ВВП в 2023-24 годах Заботкин называет наличие резерва рабочей силы.
"Рывок 2023–2024 гг. был возможен благодаря тому, что на начало 2022 г. в экономике сохранялись значительные незадействованные ресурсы. Это касалось в первую очередь физических ресурсов, в том числе рынка труда: уровень безработицы тогда был более чем на 2 п. п. выше, чем сейчас."
Грубо: безработица была 4%, а стала 2%.
Здесь не соглашусь с Заботкиным. Ведь безработица ниже 5% уже считается низкой. Набиуллина о низкой безработице не устаёт повторять и повторять с 2014 года, когда безработица была как раз около 5%.
4% — это низкий уровень безработицы, который не помешал экономике расти дальше, в том числе за счёт вовлечения дополнительной рабочей силы.
Это значит, что экономика может расти и сейчас. И ограничение не в трудовых ресурсах.
— безработица может с нынешних двух снизиться до 1%;
— может быть вовлечена дополнительная рабочая сила.
Миру известны примеры, когда экономика при низкой безработице (1,5-2,5%) растёт десятилетия.
Главным же препятствием роста экономики стало резкое замедление роста реальной денежной массы из-за политики ЦБ. | 1 298 |
| 18 |  Инфляция: Заботкин отмечает, что проявлять бОльшую терпимость к инфляции — плохая идея.
Полностью согласен. Нет никакой необходимости мириться с инфляцией "ради роста". Более того, рост реальной денежной массы (а значит, и рост ВВП) легче достигаются при низкой инфляции.
Правильный алгоритм (см. схему):
— подавлять инфляцию ставкой (поэтому снижение ставки не нужно);
— наращивать денежную массу путём покупки активов Центробанком, как это было в 1999-2008 годах. | 1 269 |
| 19 | ВВП: Заботкин говорит результат 1 квартала не является основанием снижать прогноз ВВП Центробанка. Напомню, сейчас прогноз 1% (точнее, 0,5-1,5%).
Полностью согласен. Особенно учитывая динамику РДМ лучше наших ожиданий. | 1 176 |
| 20 | Алексей Заботкин дал интервью Ведомостям.
Предлагаю его вашему вниманию. | 1 301 |
