market thoughts

Update 17/05/2023 Схема обслуживания российских еврооблигаций. Пояснения к схеме: 1. Планируют выпустить замещающие облигации 2. Согласовали прямые платежи внутри НРД 3. Выпущены облигации с аналогичными параметрами (не по 430 Указу) 4. Выплатили в росдепозитарии пропущенные купоны 5. Купоны по бессрочным бондам приостановлены 6. Старший евробонд погашен в рублях внутри НРД 7. Замещающий бонд планирую погасить досрочно, согласованы прямы платежи держателям 8. Предложен выкуп 9. Возможность выплат внешним держателям в альтернативных валютах 10. Сохранен первоначальный размер купона по бессрочным еврооблигациям 11. н/д 12. Не может платить не-резидентам из-за отсутствия лицензии OFSI, внутри НРД предложен выкуп 13. Выкуп в рамках пут-опциона 14. Согласовали прямые платежи держателям оригинал в cbonds review

☝️ для тех, кто хочет следить за разморозкой активов 🤓 подборка проверенной информации по теме

Немного о роли золота в качестве актива- страховки от затяжных кризисов. Особенно полезно и интересно будет тем, кто практически не сомневается в грядущей рецессии и медвежьем рынке для акций. В таблице собрана статистика почти за 100 лет, показывающая, как вело себя золото в течение медвежьих рынков (формально, это когда индекс падает на 20% или больше от предыдущего максимума). Вывод, по-моему, очевидный: если в абсолютном выражении динамика золота в такие периоды и не всегда впечатляет (цена может быть и в небольшом плюсе, и даже в минусе), то вот относительно рынка акций оно выигрывает без шансов. Свою страховочную функцию золото выполняет почти идеально. Другое дело, что по-настоящему медвежьих рынков за 100 лет было не так уж и много, и угадать, когда случится следующий- тот еще квест. Но- повторю- для тех, кто считает, что по тем или иным причинам рецессии и падения рынка акций от 20% не избежать, есть прямой смысл прислушаться к исторической статистике.

ИПОТЕЧНЫЙ РЫНОК В ЯНВАРЕ: ДИНАМИКА ВЫДАЧИ НОВЫХ КРЕДИТОВ ВНОВЬ УХУДШИЛАСЬ После всплеска активности в декабре ипотечный рынок в начале года вновь развернулся вниз. Количество выданных кредитов сократилось до 77.3 тыс (-18.6% гг) VS 176.2 тыс (-8.4% гг) месяцем ранее. А сумма выданных кредитов упала до 282 млрд (-13.8% гг) VS 697 млрд (+8.7% гг) в декабре. Средняя ставка по выданным кредитам подскочила до 7.86% годовых, что стало максимальным значением с марта прошлого года. Напомним, что с этого года ставка по льготной ипотеке была повышена с 7 до 8% годовых. ЦБ ранее сообщал https://t.me/russianmacro/16497, что объём выдач ипотеки по программам господдержки сократился в январе втрое по сравнению с декабрём до 134 млрд руб. В прошлом году объём выданных ипотечных кредитов сократился до 4.8 трлн (-15.5%). По итогам этого года мы ждём снижения этого показателя в диапазон 4-4.5 трлн.

Что делать в такой ситуации? Если есть выпуски, например, ЛУКОЙЛа в портфеле - заменить их на аналогичные по дюрации выпуски Газпрома (для примера долларовый Лукойл 30 замещённый торгуется с доходностью 6-6,5% против доходности в 8-8,5% у Газпрома 30). И в целом, выпуски Газпрома сейчас можно посмотреть как варианты размещения долларового кэша - для примера Газпром 26 долларовый сейчас даёт доходность чуть меньше 9% (!!!).

Последнее время на российском рынке появился новый феномен - замещающие облигации (с их помощью эмитенты «замещают» свои выпуски в Евроклире на аналогичные в НРД, при этом номинал, купон и остальные характеристики облигаций остаются прежними). Особо преуспел в этом Газпром - только за несколько последних месяцев им было выпущено замещающих облигаций почти на 8 млрд $ (плюс ещё 2-3 млрд $ ожидается к замещению в ближайшее время). При этом, данный объём предложения не находит встречного спроса, что приводит к тому, что доходности по этим выпускам становятся крайне привлекательными и на 1-2 пп отличаются от аналогичных по дюрации бумаг сопоставимых эмитентов. Для примера - рисунок ниже, на котором отчётливо видно, что почти все выпуски Газпрома дают более высокую доходность, чем по ряду других бумаг 👇

US Leading Economic Indicators Tumble For 10th Straight Month, Signal Recession Imminent https://www.zerohedge.com/markets/us-leading-economic-indicators-tumble-10th-straight-month-weakest-2-years