Jusan Analytics

Индекс доллара за неделю вырос на 0.61% из-за усиления опасений дальнейшего роста процентной ставки ФРС США и глобальной рецессии. Дополнительному росту способствовало одновременное ослабление единой европейской валюты, фунта стерлинга и йены (3 из 6 валют, к которым рассчитывается индекс доллара). Нефтяные котировки снизились в ответ на ухудшение прогнозов по росту экономики Китая и вероятному ослаблению спроса на энергоносители. Суммарный эффект этих двух неблагоприятных ситуаций оказал давление на #ИндексТенге.

Мы разработали и запустили Индекс потребительских расходов населения в разбивке на три основные категории: услуги, продовольственные и непродовольственные товары. Интерактивные графики Индекса доступны по ссылке: https://jusananalytics.kz/izmenenie-potrebitelskih-rashodov/. По данным нашего Индекса мы видим сохранение повышенного спроса на товары и услуги на протяжении всего года относительно значений прошлого периода. При этом можно заметить нетипичный рост спроса в марте текущего года, связанного, по нашему мнению, с увеличением неопределенности, ослаблением курса и геополитического шока. В последующем наблюдалось довольно сильное сжатие потребительского спроса до минимума в мае. После потребительский спрос вновь вернулся на траекторию роста, достигая максимумов в июле и августе. Спрос на потребительские товары характеризуется достаточно схожей динамикой. Пиковые значения пришлись на март, затем наблюдался спад и последующий довольно устойчивый рост в летний период. Спрос на непродовольственные товары демонстрирует весьма высокие значения на протяжении года, пиковое значение отмечалось в марте и июле с последующей нормализацией к концу августа. Июльский рост спроса на непродовольственные товары происходил одновременно с ослаблением тенге. Это может указывать на определенный паттерн поведения людей в условиях повышения цен по непродовольственным товарам: понимание дальнейшего роста цен в связи с ослаблением тенге и большим эффектом переноса в стоимость непродовольственных товаров, что отражается на желании людей совершить покупку сейчас, пока цены еще не выросли. В разрезе непродовольственных товаров значительный рост спроса относительно прошлого года за вычетом инфляции наблюдается по категории одежда и обувь в среднем на 40%-45% больше. При этом спрос на бытовую технику и электронику начал устойчиво находиться в зоне роста только с июня, тогда как ранее расходы были либо меньше показателя прошлого года, либо в пределах нормы – 15%. Вместе с тем, мы отмечаем довольно существенное снижение спроса на мебель и строительные товары, что указывает на определенное охлаждение жилищного и строительного рынка относительного прошлого года. В разрезе услуг отмечается рост расходов на кафе и рестораны. Максимум расходов пришлось на летний период, что отчасти связано с определенными ограничениями, наблюдавшими в прошлом году в связи с карантином. Аналогичную динамику демонстрируют расходы по услугам в сфере отдыха и туризма, на покупку авиабилетов.

Краткосрочный экономический индикатор (КЭИ) за 8 месяцев 2022 года вырос на 3.7% (+4% за 8 месяцев 2021). Во всех сферах наблюдается положительная динамика индекса физического объема (ИФО): строительство +7.5%, связь +6.6%, торговля +5.2%, транспорт +5.4%, промышленность +2.5% и сельское хозяйство +4.3%. При этом замедление темпов роста индикатора связано со снижением роста промышленного производства с 2.7% до 2.5% и торговли с 6.2% до 5.6% по итогам 8 месяцев. Наибольший рост КЭИ наблюдается в Шымкенте (+8.8%) и г. Нур-Султан (+8.7%), а также в Акмолинской (+8.3%) и Восточно-Казахстанской областях (+6.4%). Рост экономического индикатора Шымкента обеспечил значительный рост строительства на 18.5%. В столице сильно выросли отрасли связи (+15.1%) и транспорта (+21.5%), а в Восточно-Казахстанской области растет оптовая и розничная торговли. Отрицательный рост сложился в трех областях: Павлодарской, Кызылординской и Жетысуской. Снижение экономического индикатора в Павлодарской области связано со снижением отрасли промышленности (-3.1%) и связи (-0.6%). В Жетысуйской области снизились отрасль строительства (-6.9%) и промышленности (-5.0%). В целом по регионам наибольший рост сельского хозяйства и торговли отмечается в Мангистауской (+12.8% и+24.9% соответственно), промышленности – в Жамбылской (+11.4%), строительства - в Алматинской (+29.1%) областях. Наибольшее снижение отрасли сельского хозяйства отмечается в г. Шымкенте (-11.7%), строительства в Мангистауской (-18.1%), торговли в Улытауской (-21.4%), транспорта и складирования в Восточно-Казахстанской (-1.5%), а связи в Костанайской (-6.3%) областях. 💬 Аналитик Клара Сейдахметова

Промышленное производство за 8 месяцев 2022 года выросло на 2.5% по сравнению с прошлым годом (в августе рост составил 1.4% г/г). В горнодобывающей промышленности в январе-августе 2022 года наблюдается замедление роста производства: +0.7% против -1.5% в августе. Это связано с сохранением добычи нефти, которая занимает больше 77% горнодобывающей отрасли, на уровне прошлого года (-2% в августе) в результате внепланового ремонта после технического сбоя на месторождении Кашаган и планового ремонта у крупнейшего производителя нефти и газа в Казахстане - Тенгизшевройла. В обрабатывающей промышленности производство выросло на 4.8% (+4.3% в августе). Увеличилось производство табачных изделий (+15.4%), продукции химической промышленности (+11,8%), легкой промышленности (+7.6%), напитков (+7.5%), машиностроения (+7.9%), резиновых и пластмассовых изделий (+5.1%), продуктов нефтепереработки (+3.7%) и продуктов питания (+3.5%). 💬 Аналитик Клара Сейдахметова

Основные фондовые рынки США во вторник (13 сентября) зафиксировали самое сильное однодневное падение за последние два года. Так, произошла масштабная распродажа на фондовом рынке США после того, как опубликованные данные по инфляции указали на ее слабое замедление - показатель составил 8.3%, участники рынка ожидали 8.1%. Ключевое беспокойство заключается в том, что прирост фактической инфляции выше прогнозного дает все основания для Федеральной резервной системы (ФРС) США к применению более агрессивной Денежно-кредитной политики (ДКП). Таким образом, ужесточение ДКП может оказать давление на темпы роста экономики США и привлекательности фондового рынка в целом. На фоне публикации данных по инфляции реакция участников рынка может выглядеть вполне обоснованной, так как прирост цен содержит прямой эффект на развитие экономики. С другой стороны, подобная реакция в условиях ранее обозначенных перспектив и мер ФРС выглядит избыточной, потому что рынки уже должны учитывать подобный сценарий развития в цене. Исторически высокая и снижающаяся инфляция является одним из наиболее оптимистичных фонов для фондового рынка. Многие основные факторы, влияющие на инфляцию (включая энергоносители и арендную плату), снизились, как и сами инфляционное ожидания. При этом финансовые рынки уже учитывали в котировках более агрессивный настрой по ключевой ставке ФРС. Таким образом, столь значительная реакция рынка несла больше «эмоциональный» характер, а не фундаментальный – участники рынка реагируют на негативные события со значительно большим сентиментом нежели на положительные новости. Это может указывать на наличие ситуации «неэффективного рынка» и значительный отрыв текущих оценок от фундаментала. По итогу торгов индекс Dow Jones (DJIA) упал на 3.9% до 31 105.0 пункта, Nasdaq – на 5.2% до 11 633.6 пункта, S&P 500 – на 4.3% до 3 932.7 пункта. Цена на золото снизилась на 1.3% в связи с укреплением доллара на 1.5% к мировым валютам. Разница между 2 и 10-летних государственных облигаций увеличилась, что говорит о возможном переходе экономики в сторону рецессии. Следующее заседание Федрезерва состоится 20-21 сентября. На фоне данных по инфляции за август участники рынка уже ожидают повышения ключевой ставки на целых 100 базисных пункта, ранее ожидалось повышения на 75. 💬 Аналитик Каиржан Алдабергенов

Сегодня министр национальной экономики доложил, что в январе-августе рост экономики составил 3.1% (прошлый месяц - 3.3%, ещё ранее - 3.4%). Так продолжается постепенное снижение темпов роста экономики, несмотря на достаточно высокие цены на экспортное сырье, фискальное и кредитное стимулирование. Рост в сфере услуг составил 2.3%. Это относительно хорошо, в районе показателей прошлых месяцев, когда в целом наблюдались высокие значения роста экономики. Таким образом, снижение темпов роста можно объяснить определённым охлаждением производства товаров. Рост их производства составил 3.3% (3.4% в прошлом месяце, ранее - 4.1%). Подобное снижение выглядит очень странным на фоне высоких цен на экспортное сырье, от которых отчасти зависит рост горнодобывающего сектора. Вероятнее всего охлаждение наблюдается и в обрабатывающем секторе, котрый в 1 полугодии демонстрировал рекордные значения роста в сравнении с показателями 1 полугодия 2021 и 2019 годов. Это могло указывать на наличие определенного перегрева в этом сегменте. В целом подобное снижение предложения без сокращения спроса, поддерживаемого кредитным и фискальным стимулированием, может вести к дополнительному усилению проинфляционности со стороны внутренних факторов. 💬 руководитель команды Jusan Analytics Владислав Туркин

Начиная с марта, мы отмечаем достаточно сильный рост ставок по корпоративному кредитованию. Это происходит из-за увеличения рисков отечественных заемщиков и планомерного роста базовой ставки вслед за инфляцией. Однако не оказывает ощутимого влияния на снижение выдачи новых займов – может указывать на то, что издержки по кредитам переносятся в цены конечной продукции. Вместе с этим мы наблюдаем снижение ставок по потребительскому кредитованию и крайне низкие ставки по ипотечным займам, несмотря на соответствующее ужесточение монетарных условий. Более того сохраняются достаточно хорошие темпы выдачи потребительских кредитов. Так, влияние кредитного спроса остается достаточно сильным, вопреки попыткам регулирования со стороны инструментов денежно-кредитной политики. Основной негатив со стороны ужесточения монетарных условий приходится на корпоративных заемщиков: происходит охлаждение стороны предложения. Для стороны спроса кредитные условия практически не изменились. В результате цены на конечную продукцию растут, а постоянный положительный отклик потребления поддерживается прежде всего кредитным спросом. В долгосрочной перспективе подобная тенденция ведет к сохранению и взаимоусилению инфляционных процессов вкупе с увеличением кредитной нагрузки населения. 💬 руководитель команды Jusan Analytics Владислав Туркин

Продолжающееся постепенное снижение нефтяных цен вместе с незначительным ослаблением позиций доллара на мировых рынках за прошедшую неделю оказывали разнонаправленное воздействие на покупательную способность национальной валюты (#ИндексТенге). Учитывая небольшое снижение Индекса за наблюдаемый период, воздействие текущей конъюнктуры цен на мировом нефтяном рынке было более значимым для динамики курсообразования тенге.

Мы наблюдаем рекордную активность по выдаче ипотечных кредитов без отклика кредитования строительной отрасли. Так, ежемесячная выдача новых ипотечных кредитов демонстрирует крайне высокие значения с 2021 года и достигла пика в ноябре 2021 (805 млрд тенге). Однако по данным июля 2022 года объем выданных ипотечных кредитов составил 857.8 млрд, обновив исторический максимум. Сохраняется значительный кредитный спрос на рынке жилья, при этом отсутствует рост на стороне предложения. Это в свою очередь продолжит поддерживать высокие цены на жилье. Также отмечаем резкое снижение оборачиваемости ипотечных кредитов в 2020 году (до 0.39) и их резкое повышение в 2021 (до 0.56). В 2020 году снижение оборачиваемости было связано с пандемией и снижением кредитной активности, а в 2021 году после разрешения использовать часть пенсионных накоплений на покупку нового жилья происходило массовое погашение ипотечных займов. Однако в 2022 году постепенно снижается оборачиваемость ипотечного портфеля из-за нового цикла увеличения ипотечной нагрузки. Таким образом, после массового погашения ипотечной задолженности за счет пенсионных накоплений население вновь стало брать ипотечные займы, делая жилье еще более недоступным для малообеспеченной части населения. Подобный импульс гашения и появления новых возможностей по взятию ипотечных займов не соответствуют темпам развития жилищного строительства. Также относительно прошлых периодов растет средняя сумма ежемесячного гашения, что указывает на возросшую сумму ежемесячного платежа по новым ипотечным займам, вызванную прежде всего ростом цен на жилье. При этом сохраняется достаточно низкая ставка по ипотечным кредитам. Так, если средняя годовая ставка (2019-2022) по корпоративным кредитам составляет 13.9%, то по ипотеке – 8.2%. Иными словами, кредиты для бизнеса на 5.7 п.п. выше ставки по ипотеке. На июль средняя ставка по ипотечным займам составила 8.4%, при годовой инфляции 16.1% – это практически в 2 раза ниже. Высокие инфляционные показатели с одной стороны и низкие ставки по ипотеке с другой дополнительно стимулируют спрос на ипотечные кредиты, что в свою очередь сказывается на ценах недвижимости. 💬 Аналитик Сунгат Рысбек

КМГ оптимистично настроен касательно перспектив по экспорту нефти и ситуации с КТК. Приняли участие во встрече с представителями Казмунайгаза по информированию о деятельности компании в преддверии IPO, хотелось бы отметить несколько интересных моментов. КМГ об основном маршруте для экспорта нефти Казахстана отмечает, что в ближайшее время значительных проблемы не ожидается. Более того было отмечено, что значительная часть негативных прогнозов вокруг КТК и снижения экспорта углеводородов имеют склонность к излишнему консерватизму, а также им свойственно «сгущать краски». Так, по мнению Казмунайгаза, перебои КТК были не столь значительны и не повлияли на уменьшение объема экспортных поставок по сравнению с предыдущим годом. В случае последующих серьёзных перебоев, есть возможность перенаправить часть нефти по другим направлениям. Согласно мнению КМГ, пропускной способности существующей инфраструктуры более чем достаточно для обеспечения транспортировки текущего объема добычи. Также было отмечено, что перекрытие КТК не выгодно и для российской стороны, так как РФ заинтересована в увеличении объемов в сторону Китая через инфраструктуру на территории Казахстана (Атасу-Алашанькоу). Еще один интересный факт, который был озвучен в рамках встречи, это «точка безубыточности» для КМГ. Так, чтобы компания не работала в минус, цена на нефть должна быть не ниже 40 долларов за баррель. Это в ближайшей перспективе, даже по самым пессимистичным сценариям, не прогнозируется. 💬 Аналитик Аят Сураганов

Нацбанк выпустил данные по ИДА за август 2022 года – значительно снизился спрос на продукцию в горнодобывающей отрасли. Согласно результатам опроса 468 предприятий, в августе 2022 года Индекс Деловой Активности (ИДА) по экономике снизился на 0.3 пункта до 47.8. Участники реального сектора отмечают более длительные поставки сырья и материалов, а также снижение уровня занятости в отдельных секторах экономики. В разрезе отраслей, cектор услуг остался на том же уровне – 48.8, производство показало небольшое улучшение до отметки 48.7 (c 48.5 в предыдущем месяце), остальные секторы показали снижение: в строительстве ИДА опустился на 0.3 пункта до 45.7, в горнодобывающей отрасли – на 1.5 пункта до 44.9. Участники опроса также отмечают ухудшение факторов бизнес-условий, улучшение в оценке доступа к коммуникациям, налоговой нагрузки и вопросов защиты бизнеса до -3.3, -4.2 и -4.4 соответственно. Фактор спроса на продукцию показал значительное снижение: горнодобывающей сектор оказался основным драйвером в остальных секторах респонденты отмечали улучшение. Результаты опросника указывают на значительное изменение рыночной конъюнктуры, а именно горнодобывающего сектора на фоне снижения спроса на ее продукцию. Так, в случае реализации ожиданий по снижению спроса на сырье горнодобывающей отрасли, разрыв выпуска экономики может сместиться ниже потенциального уровня, тем самым оказывая давление на темпы роста развития страны. В свою очередь это замедление напрямую повлияет на развитие отдельных секторов экономики, создавая больше рисков ее перехода в сторону спада. В случае непредвиденного замедления темпов роста экономики, решение НБРК по ставке можно считать оптимальным, так как сохранение базовой ставки поможет создать определенную подушку безопасности. Вероятнее всего подобные оценки связаны с проблемами по экспорту сырья и ситуации с КТК в частности. Таким образом, если ранее мы оценивали сценарий значительной остановки возможностей по экспорту как стрессовый, то согласно ожиданиям участников рынка и ряда предварительных данных, такой сценарий развития событий можно считать частью базового. Это влияет на снижение прогноза по росту ВВП и ряда сопутствующих параметров. 💬 Аналитик Каиржан Алдабергенов

Курс на прошлой неделе вернулся к прежним 470-472 тенге за доллар. Это говорит о том, что укрепление в период большой налоговой недели не соответствовало ожиданиям инвесторов и участников рынка, а было обусловлено временно возросшим спросом. В связи с выходом данных по инфляции, которые оказались значительно выше ожиданий, а также корректировкой траектории ужесточения монетарных условий мы пересмотрели наши прогнозы. В базовом прогнозе мы ожидаем 492.2 тенге за доллар. В нем мы допускаем рост инфляции до 17-18%, цену за нефть в районе 90 долларов за баррель, отсутствие роста дополнительной риск премии, ожиданий по значительному увеличению импорта и шоков со стороны спроса на доллар, и стабилизацию инфляционных ожиданий. В своем стресс-прогнозе мы рассматриваем рост импорта, инфляции до 18-19%, спроса на доллар и давления с его стороны, а также шок со стороны снижения цены на нефть, отсутствие реакции со стороны базовой ставки и перенос инфляционных ожиданий. Так, курс составит 527.9 тенге за доллар.

Разрыв выпуска – это экономический показатель, описывающий отклонение фактического ВВП от максимального объёма товаров и услуг, который экономика способна производить. Для его расчета мы использовали фильтр «Ходрика-Прескотта». Разрыв выпуска может быть положительным или отрицательным. Положительный разрыв выпуска происходит, когда рост совокупного спроса значительно превышает рост предложения. Это указывает на перегрев экономики. Отрицательный разрыв выпуска имеет обратный эффект. Разрыв выпуска во 2 квартале 2022 года вырос на 0.6 п.п. и составил 0.9% (в 1 квартале 2022 – 0.3%), ВВП страны вырос на 3.4% (в годовом выражении) и составил 39.6 трлн тенге. Значительный импульс к возникновению разрыва выпуска вносит горнодобывающий сектор. Несмотря на положительную динамику мировых цен на нефть, реальный прирост ВВП этого сектора составил 1.9%. Наибольший прирост демонстрируют строительство (+9.2%), транспорт (+6.2%), торговля (+6.2) и обрабатывающая промышленность (+5.8%). 💬 Аналитик Каиржан Алдабергенов

Сокращение добычи нефти в октябре согласовал ОПЕК+ Вчера нефтяной картель принял решение сократить квоту на добычу нефти в октябре на 100 тыс. баррелей в сутки. Так, квота вернулась к уровню августа. Значит обещанное Саудовской Аравией увеличение добычи в сентябре, пролоббированное президентом США, было аннулировано. Министры ОПЕК+ еще раз отметили негативное влияние волатильности и снижения ликвидности на текущий рынок нефти, подчеркнули необходимость поддержания стабильности рынка и его эффективности, о которых ранее говорил министр энергетики Саудовской Аравии. На фоне данных о планируемом сокращении добычи, нефтяные котировки подросли до 95 долларов за баррель – внутри дня практически достигали уровня в 97 долларов. Однако уже с середины июня текущего года цены на «черное золото» постепенно скатываются вниз: со 100 долларов за баррель до 92. На рынок давят ожидания скорого глобального спада экономики и вероятного ослабления совокупного спроса, а также набирающий силу индекс доллара. Текущее решение — это предупреждение рынку, что нефтедобытчики готовы и будут поддерживать высокие цены за счет сокращения добычи. Это сигнал и покупателям: если соглашение по иранской антиядерной сделке будет подписано, и иранская нефть вернется на рынки, нефтяной картель сократит добычу. Таким образом, ожидаемый рост предложения внесет кратковременный эффект на разбалансировку текущего уровня цен. Снижение квот будет происходить, если цены по какой-либо причине будут спускаться ниже 90 долларов за баррель. При этом рост цены выше 100 долларов маловероятен, так как рынок опасается охлаждения спроса. Искусственное создание ОПЕК+ дефицита на рынке для обеспечения высоких цен на нефть может побудить добытчиков сланцевой нефти к активным действиям. Если объявленная политика ОПЕК+ продолжится, американские сланцевики, вероятнее всего, пересмотрят свои планы и увеличат буровую активность для сдерживания раздутого ажиотажа вокруг главного энергоносителя. Крупнейшие мировые экономики, которые одновременно являются основными импортерами «черного золота», будут стремиться не допустить долговременного сохранения текущих высоких цен на нефть. Их экономики уже испытывают негативные последствия высоких цен на энергоносители, которые в основном и драйвят рост инфляции. Поэтому мы ожидаем усиления лобби со стороны Америки, Европейского союза, Китая по увеличению предложения и соответствующего снижения цен и вероятный приток значительных инвестиций в добычу сланцевой нефти для снятия наблюдаемого давления с нефтяного рынка. 💬 Аналитик Айжан Алибекова

Нацбанк сохранил базовую ставку Сегодня НБРК принял решение сохранить базовую ставку на прежнем уровне – 14.5%. Национальный Банк, следуя классическому правилу Тейлора, делает краткий обзор ситуации по инфляционным процессам, с ВВП и другими макроэкономическими показателями. Перечисленные данные свидетельствуют об усилении ценовой нестабильности в стране, которая по мнению НБРК является реакцией на внешние шоки и не требует дальнейшего повышения базовой ставки. Наблюдаемое в последние месяцы плавное снижение нефтяных котировок и мировых цен на продовольствие могли стать причиной паузы по ужесточению монетарных условий. При этом еще больше в сторону текущего решения регулятора подтолкнуло вероятное ухудшение перспектив экономического роста, которое может возникнуть после ужесточения монетарных условий. Ухудшение прогнозов МВФ касательно дальнейшего развития глобальной экономики вместе с сохраняющейся неопределенностью по вопросу КТК, сокращением объемов добычи из-за плановых ремонтов на крупных месторождениях, а также возникновение угроз для текущего уровня нефтяных цен, стали причиной нарастания рисков, которые могут оказать негативное влияние на деловую активность в стране. Так, текущий экономический рост в большей степени обеспечен за счет значительного притока экспортных поступлений, и, соответствующего роста бюджетных расходов на поддержание потребительского и инвестиционного спроса. Дальнейшее повышение базовой ставки вместе с наблюдаемым снижением цен на энергоносители, на который мы не можем повлиять, будет дополнительно ограничивать деловую активность, которая и без того находится под угрозой. А в случае реализации шоков на рынке сырьевых ресурсов или проблем с их транспортировкой и вовсе могут привести к рецессионным явлениям в условиях сильно зажатой внутренней рыночной деловой активности. Учитывая значительный негативный эффект от реализации данных рисков, поддержание ставки на текущем уровне необходимо для обеспечения приемлемых условий финансирования для бизнеса и существования ряда рыночных проектов, что преобладает над рисками по вероятному усилению инфляционного давления. Таким образом, с учетом текущего решения, реальная ставка продолжает быть отрицательной. Это в целом соответствует задаче НБРК, озвученной в пресс-релизе – способствовать росту экономики. Однако обеспечить рост будет гораздо сложнее с учетом отмеченных инфляционных процессов и их влияния на другие экономические показатели. 💬 Аналитик Айжан Алибекова