Jusan Analytics

2 сентября 2022 года S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по суверенным кредитным рейтингам Республики Казахстан со «Стабильного» на «Негативный» в результате роста внешних и финансовых рисков. С начала года мы отмечаем доминирование именно сырьевых доходов и их значительный вклад в рост экономики и деловой активности. Дальнейший рост экономики и ее развитие приобретают все большую зависимость от сырьевых доходов и их перераспределения через бюджетный канал. При этом с каждым годом отдача от фискального стимулирования все меньше, и требует дальнейшего увеличения для поддержания приемлемой траектории развития. Такая динамика может свидетельствовать об усилении признаков голландской болезни при низкой производительности труда. В подобных условиях вероятные колебания цен на нефть и тем более возможная остановка экспорта нефти являются крайне критичными аспектами для экономики. Эта проблема отражает сжатие внутренней рыночной экономики и ее замещение государственными расходами, зависящими от конъюнктуры цен на экспортное сырье. В то же время на 30% увеличились расходы по обслуживанию относительно небольшого по объемам государственного долга. Произошло это из-за увеличения доли внутренних долговых обязательств, связанных с ростом процентных ставок. При этом, отсутствие ценовой стабильности, которая по прогнозам регулятора будет сохраняться в течение определенного времени, и одновременный рост расходной части бюджета практически в 2 раза для смягчения последствий шоков в экономике, сигнализируют о сохранении негативных факторов со стороны внутренней экономики. Для расширения бюджетных расходов и их финансирования необходимо будет привлекать дополнительные займы или вновь использовать средства Национального фонда, который обычно и выступает превалирующим фактором в оценке платежеспособности страны. 💬 Аналитик Клара Сейдахметова Подробнее читайте в материале

Значительное удешевление нефти и продолжающееся усиление позиций доллара за прошедшую неделю привели к потере позиций тенге, ранее отыгранных за счет большой налоговой недели. С середины августа #ИндексТенге находится на пути к возвращению паритета с ценой на нефть, однако эта тенденция происходит благодаря снижению нефтяных котировок и относительному постоянству курса национальной валюты. При этом в условиях эффективного валютного курсообразования ожидалась ответная реакция тенге.

Ожидания по базовой ставке Сегодня НБРК должен объявить решение по базовой ставке. Ряд экономических факторов (описано в нашем дэшборде по экономической активности) указывает на необходимость дальнейшего повышения. Ранее НБРК шел за траекторией инфляции, поддерживая нулевую или умеренно отрицательную реальную ставку в диапазоне от -0.5% до -0.75% (сейчас реальная ставка равна -1.6%). При этом повышение ставки в рамках уже заданной траектории (небольшой рост и следование за инфляцией), как показывает динамика монетарных условий и инфляционных ожиданий, будет иметь гораздо меньший эффект. В таких условиях, согласно различным исследованиям, реально значимое воздействие способен оказать только монетарный шок и, в частности, более резкое повышение ставки на 0.75 п.п. и более. Однако, учитывая значительный приток экспортных сырьевых доходов, ужесточение монетарных условий будет в большей степени сковывать развитие и спрос внутренней экономики, увеличивая сырьевую и бюджетную зависимость. В текущих условиях мы видим роль ставки, прежде всего, в увеличении доходности по тенговым активам. Это в свою очередь будет препятствовать дальнейшему ослаблению тенге и большему переносу курса в цены. Учитывая достаточно сильное просачивание рекордных экспортных доходов и процикличную политику госрасходов, особенности осуществления потребительского кредитования (скрытые проценты в рассрочках), влияние ставки на совокупный спрос будет весьма сдержанным. 💬 Директор департамента экономического анализа и исследований Владислав Туркин

В течение недели мы наблюдали увеличение объема торгов парой USDKZT благодаря наступлению большой налоговой недели экспортеров. При этом динамика курса тенге не имела ярко выраженной тенденции к укреплению. К середине недели курс тенге укрепился до уровня 461.98 тенге за доллар, но затем к концу недели начал терять достигнутые позиции и ослаб до уровня 468.1 тенге за доллар. Одновременно с увеличением активности на валютном рынке отмечался рост торгов и на денежном рынке, что, по нашему мнению, можно расценивать как уклонение экспортеров от конвертации валютной выручки при текущем курсе, так как они ожидали будущего ослабления национальной валюты. Текущие внутриэкономические условия способствуют сохранению наблюдаемых уровней обменного курса. Однако внешние факторы, изменение которых также должно отражаться на динамике обменного курса тенге, указывают на усиление давления на национальную валюту.

Апта барысында біз экспортқа шығарушылардың үлкен салық аптасының туындауына байланысты USDKZT жұбының сауда көлемінің артқандығын бақыладық. Бұл ретте теңге бағамының серпінінде ашық нығаю нышаны байқалған жоқ. Аптаның ортасына қарай теңге бағамы бір доллар үшін 461.98 теңгеге дейін нығайды. Бірақ аптаның соңына қарай бұл позициясынан айырылып, бір доллар үшін 468.1 теңгеге дейін әлсіреді. Валюта нарығында белсенділіктің артуымен қатар, ақша нарығында да сауда көлемі өсті. Мұны, біздің пікірімізше, экспортқа шығарушылардың валюталық түсімді ағымдағы бағам бойынша айырбастаудан жалтарғаны деп бағалауға болады. Өйткені олар ұлттық валютаның әлсірегенін күтті. Ағымдағы ішкі экономикалық жағдайлар айырбас бағамының қазіргі деңгейін сақтауға мүмкіндік береді. Алайда сыртқы фактарлар ұлттық валютаға түсетін қысымның күшейіп жатқандығын көрсетеді. Сыртқы фактордардың өзгеруі теңгенің айырбас бағамының даму барысына сөзсіз әсер етеді.

Итоги августа: цены ускорились до 16.1% По итогам августа, вопреки нашим ожиданиям по замедлению инфляции, мы наблюдаем ускорение роста цен до 16.1% в годовом выражении (+1.4% за месяц, против +1.1% в июле). Ускорение наблюдается по всем компонентам потребительской корзины: • Продовольственные товары 20.8% г/г (19.7% в июле), • Непродовольственные товары – 15.5% (14.2%), • Платные услуги – 10.1% (9.2%). Наряду с продолжающимся удорожанием продовольственных товаров (+1.0% м/м) значительное влияние оказал сезонный рост спроса на канцелярские товары и другие школьные принадлежности в преддверии начала учебного года. С окончанием действия моратория на тарифы по регулируемым видам услуг произошел рост цен коммунальных услуг, что отразилось напрямую на ценах платных услуг и косвенно в стоимости товаров. Наблюдаемое ускорение инфляции требует со стороны НБРК и Правительства решительных мер для сокращения рисков преобразования текущих процессов в инфляционную спираль, когда взять под контроль рост цен будет гораздо сложнее. Нарастание инфляционных процессов негативно отразится на обменном курсе тенге через перенос в него инвесторами гораздо большей риск-премии, ухудшения рыночных ожиданий и смены предпочтений. Усиливающаяся ценовая нестабильность может стать угрозой для ближайших перспектив экономического роста. Наши прошлые прогнозы по инфляции к концу года – 16.5% в базовом сценарии (17.0% - негативный), 15.3% по итогам августа (15.6% - негативный) – теперь требуют пересмотра. С учетом текущих данных по темпу роста цен, мы ожидаем ускорения инфляции до 17.0-17.5% по итогам 2022 года. Более подробно по компонентам и факторам роста читайте в выпуске "Ценового барометра" на будущей неделе. 💬 Аналитик Айжан Алибекова

Тамыз айының үшінші аптасының қорытындысы бойынша Елорда тұрғындары үшін Дастархан индексі 214 порцияны, ал Алматы тұрғындары үшін 153 порцияны құрады. Дастархан индексі зейнетақы төлемдерін алушылар үшін мынадай мәнді құрады: Нұр-Сұлтан қаласында Индекс 59 порция болды, Алматыда – 47 порция. Толық ақпарат «Дастархан индексі: 2022 жылдың 15-21 тамызы» материалында *** По результатам третьей недели августа Индекс Дастархана для жителя столицы составил 214 порций и 153 порции для жителя Алматы. Индекс Дастархана для получателей выплат составил: в городе Нур-Султан – 59 порций, в Алматы – 47 порций. Подробнее в материале «Индекс Дастархана: 15-21 августа 2022 года»

Усиливающиеся опасения относительно агрессивного ужесточения монетарных условий ведущими экономиками мира и перспектив глобальной экономики оказывают значительное давление на валюты развивающихся стран, и должны приводить к росту их волатильности. Поэтому продолжающееся укрепление тенге с одновременным снижением диапазона его колебаний по отношению к другим иностранным валютам вызывает вопросы. Высокие цены на «черное золото» и увеличение объемов добычи казахстанской нефти привели к росту валютных поступлений в страну, что благоприятно отразилось на курсе тенге и добавило оптимизма в валютные ожидания участников рынка. Таким образом, каждая большая налоговая неделя будет оказывать значительное влияние на укрепление тенге, вопреки динамике прочих факторов. Подобные шоки вносят неопределённость на валютной рынок, увеличивая его неэффективность. В краткосрочной перспективе из-за грядущей налоговой недели мы ожидаем некоторое укрепления национальной валюты до 462-467 тенге за доллар, а затем стабилизацию курса на уровне 470 тенге. На более длительном горизонте под влиянием инфляционной составляющей при нулевой реальной ставке, а также давлением со стороны американской валюты мы ожидаем курс на уровне 472-477 тенге за доллар, при условии отсутствия значимых шоков со стороны нефти. Подробнее в материале «Еженедельный обзор валютного рынка (12 – 19 августа 2022 года)»

Әлемнің жетекші экономикаларының монетарлық талаптарды өктем түрде қатаңдата бастауына қатысты және ғаламдық экономиканың келешегіне қатысты қорқыныш сезімінің күшейуі дамушы елдердің валюталарына елеулі түрде қысым көрсетуде және олардың құбылмалылығының артуына әкеп соғуы тиіс. Сондықтан теңгенің нығая түсуі және бір мезгілде оның басқа шетелдік валюталарға қатысты ауытқу ауқымының тарыла бастауы сұрақтар тудырады. «Қара алтын» бағасының қымбаттауы және қазақстандық мұнайды өндіру көлемінің артуы елімізге келетін валюталық түсімдердің артуына әкеп соқты. Бұл әрине, теңге бағамына оң әсер етті және нарыққа қатысушылардың валюталық болжамдарына сенімділік сыйлады. Осылайша әрбір үлкен салық аптасы басқа факторлардың серпініне қарамастан, теңгенің нығаюына елеулі түрде ықпал ететін болады. Мұндай шоктар валюта нарығына айқынсыздық енгізе отырып, оның тиімділігін төмендетеді. Қысқа мерзімді келешекте біздің болжамымыз бойынша ұлттық валюта бір доллар үшін 462-467 долларға дейін нығайып, кейін 470 теңге деңгейінде тұрақталады. Ұзақ мерзімді келешекте инфляцияның ықпалын, нақты мөлшерлеменің нөлдік деңгейде болуын және америкалық валюта тарапынан болатын қысымды ескере отырып болжайтын болсақ, теңгенің бағамы бір доллар үшін 472-477 теңге деңгейінде болады. Толық ақпарат «Валюта нарығына апта сайынғы шолу (2022 жылдың 12 – 19 тамызы)» материалында

Команда Jusan Analytics проанализировала нефтегазовую отрасль Казахстана. Основные выводы: * По доказанным запасам нефти Казахстан занимает 12 место в мире – 3.9 млрд тонн, по запасам природного газа занимает 14 место – 2.7 трлн куб. м * За последние 30 лет Казахстан увеличил добычу нефти в 3.5 раза, и по добыче нефти за 2021 год занимает 13 место в мире (2% от общемировой добычи) * Более 80% добываемой нефти в Казахстане отгружается на экспорт, оставшаяся часть поставляется на внутренний рынок для переработки * Республиканский бюджет Казахстана на 30-50% пополняется за счет нефтегазовой отрасли * Восстановление мирового спроса на энергоресурсы, высокие цены на нефть и газ позволяют увеличить объем поступлений от нефтегазового сектора Подробнее в материале «Обзор нефтегазовой отрасли РК»

Jusan Analytics командасы Қазақстанның мұнай-газ саласына талдау жүргізді. Негізгі тұжырымдар: * Дәлелденген мұнай қоры бойынша Қазақстан әлемде 12-ші орынға ие – 3.9 млрд тонна, ал табиғи газ қоры бойынша 14-ші орында – 2.7 трлн текше метр * Соңғы 30 жыл ішінде Қазақстан мұнай өндіруді 3.5 есеге арттырды. Сөйтіп, 2021 жылы мұнай өндіру бойынша әлемде 13 орынға шықты (жалпы әлемдік өндірудің 2%-ы) * Қазақстанда өндірілетін мұнайдың 80%-дан астамы экспортқа шығарылады, одан қалғаны өңдеу үшін ішкі нарыққа бағытталады * Қазақстанның республикалық бюджеті мұнайгаз саласы есебінен 30-50%-ға толықтырылады * Энергия тасымалдаушыларға деген әлемдік сұраныстың қалпына келуі, мұнай мен газ бағасының қымбаттылығы мұнайгаз секторынан түсетін табысты арттыруға мүмкіндік береді Толық ақпарат «Қазақстанның мұнайгаз саласына шолу» материалында

Совокупный ссудный портфель банков без учета займов РЕПО за июнь увеличился на 700.8 млрд тенге или на 3.4%. Это рекордный показатель ежемесячного прироста в 2022 году – доля июня в приросте составила 41%. Практически все банки, кроме Сбербанка, демонстрируют двухзначный прирост ссудного портфеля. В 3 из 10 банков прирост отчасти обеспечен приобретением кредитов у подсанкционных российских банков. Среди банков, не участвовавших в приобретении портфелей российских дочерних банков, двузначный рост с начала года демонстрируют: Forte (+27%), RBK (+19.7%), Отбасы (19.2%) и Jusan (12.2%). При этом прирост ссудного портфеля розничных банков составил 3-6%. Средняя доходность кредитов за июнь составила 12%. По отношению к аналогичному периоду прошлого года произошло увеличение на 0.86 п.п. В целом в 2022 году доходность ссудного портфеля всех банков увеличилась относительно значений прошлого года. Подробнее в материале «Динамика кредитов: изменения за июнь 2022»

Банктердің жиынтық несиелік қоржыны, яғни портфелі РЕПО қарыздарын қоспағанда, өткен маусым айында 700.8 млрд теңгеге немесе 3.4%-ға өсті. Бұл биылғы жылғы айлық өсімдер арасында рекордтық көрсеткіш – маусымның үлесі жылдық тұрғыда – 41%. Ресейлік Жинақ банктен басқа банктердің барлығында несиелік қоржын қос мәнді өсімді көрсетті. 10 банктің үшеуінде өсім санкцияға ұшыраған ресейлік банктердің кредиттерін сатып алу есебінен қамтамасыз етілді. Ресейлік еншілес банктердің портфельдерін сатып алуға қатыспаған банктердің ішінде қос мәнді өсім мына банктерде тіркелді: Forte (27%), РБК (19.7%), Отбасы (19.2%) және Jusan (12.2%). Бұл ретте бөлшек сауда банктерінің несиелік портфелінің өсімі 3-6%-ды құрады. Маусым айында кредиттердің орташа табыстылығы 12%-ды құрап, өткен жылдың сәйкес кезеңіне қарағанда 0.86 п.т.-қа өсті. Жалпы 2022 жылы барлық банктердің несиелік қоржындарының табыстылығы өткен жылмен салыстырғанда өсті. Толық ақпарат «Кредиттер серпіні: 2022 жылдың маусымындағы өзгерістер» материалында

По результатам второй недели августа Индекс Дастархана для жителя столицы составил 215 порций и 153 порции для жителя Алматы. Значение Индекса за неделю увеличилось на 1.8% в городе Нур-Султан и 0.3% в Алматы. 15 августа вышли обновленные данные по среднему размеру пенсионных выплат на 1 августа 2022 года. По данным Министерства труда и социальной защиты населения Казахстана он составил 109 156 тенге, что на 7.1% ниже, чем на 1 июля 2022 года (117 469 тенге). Пересчитанный с новыми данными Индекс Дастархана для получателей пенсионных выплат составил в городе Нур-Султан – 60 порций, в Алматы – 47 порций. Подробнее в материале «Индекс Дастархана: 8-12 августа 2022 года»

Тамыз айының екінші аптасының қорытындысы бойынша Елорда тұрғындары үшін Дастархан индексі 215 порцияны, ал Алматы тұрғындары үшін 153 порцияны құрады. Сәйкесінше бір апта ішінде Индекстің мәні Нұр-Сұлтан бойынша 1.8%-ға, Алматы бойынша 0.3%-ға жоғарылады. 15 тамызда 2022 жылдың 1 тамызына қарасты зейнетақы төлемдерінің орташа мөлшері жарияланды. Қазақстанның Еңбек және халықты әлеуметтік қорғау министрлігінің деректері бойынша ол 109 156 теңгені құрады. Бұл 2022 жылдың 1 шілдесіндегі көрсеткіштен (117 469 теңге) 7.1%-ға төмен. Жаңа деректер негізінде қайта есептелген Дастархан индексі зейнетақы төлемдерін алушылар үшін мынадай мәнді құрады: Нұр-Сұлтан қаласында 60 порция деңгейінде болды, Алматыда – 51 порция. Толық ақпарат «Дастархан индексі: 2022 жылдың 8-12 тамызы» материалында

По-нашему мнению, в обозримой перспективе нет объективных оснований для значительной коррекции курса тенге. Будущая налоговая неделя, по нашим ожиданиям, не окажет длительного укрепляющего влияния на национальную валюту. Ослабление опасений относительно рецессии в мировой экономике и появление предпосылок для смягчения агрессивной политики ФРС (месячное замедление инфляции и стабилизация инфляционных ожиданий) окажут сдерживающее влияние на индекс доллара. Снижение беспокойств по поводу перспектив глобального спроса в условиях ограниченности нефтяного предложения будет способствовать сохранению нефтяных цен на текущих благоприятных для курса тенге уровнях. Все указанные факторы ограничат понижательное давление и снизят волатильность валют развивающихся стран. При отсутствии непредвиденных шоков обменный курс тенге по отношению к доллару продолжит торговаться в текущем диапазоне 475-480 тенге. Подробнее в материале «Еженедельный обзор валютного рынка (8 – 12 августа 2022 года)»

Біздің пікірімізше жақын болашақта теңге бағамына елеулі түрде түзету енгізуге ешқандай негіз жоқ. Біздің болжамымыз бойынша алдағы салық аптасы ұлттық валютаға ұзақ уақыт нығайтушы сипатта ықпал ете алмайды. Әлемдік экономикада рецессияға қатысты қорқыныштың сейілгені және ФРЖ өктем саясатын жұмсартуға алғышарттардың пайда болуы (инфляцияның айлық бәсеңдеуі мен инфляциялық болжамдардың тұрақталуы) доллар индексіне тежеуші сипатта ықпал етеді. Мұнай ұсынысы шектеулі жағдайда ғаламдық сұраныстың келешегіне қатысты алаңдаушылықтың бәсеңдегені мұнай бағасының теңге бағамы үшін ағымдағы қолайлы деңгейде сақталуына септігін тигізеді. Барлық аталған факторлар төмендетілмелі қысымды шектейді және дамушы елдердің валюталарының құбылмалылығын төмендетеді. Күтпеген есеңгіретулер болмаса теңгенің долларға қатысты айырбас бағамы ағымдағы 475-480 теңге диапазонында сатыла беретін болады. Толық ақпарат «Валюта нарығына апта сайынғы шолу (2022 жылдың 8-12 тамызы)» материалында

НБРК ежемесячно выпускает отчет о состоянии деловой активности в Казахстане. НБРК оценивает деловую активность с помощью индексов, которые рассчитываются по результатам опроса предприятий-участников мониторинга реального сектора. В июле текущего года в исследовании приняли участие 469 компаний. По нашей оценке, факторы бизнес-условий, используемые НБРК, отражают кардинально разные направления. Так, факторы спроса на продукцию/услуги и доступность к финансам/кредитам отражают прямой эффект на условия бизнес-среды и состояние экономики, остальные – косвенное влияние на общие бизнес-условия со значительным уклоном в качественную оценку. Учет косвенных факторов в равной доле с прямыми может приводить к достаточно смешанным результатам и выводам, завышая итоговую оценку вопреки прямым экономическим факторам деловой активности или напротив занижая ее. Подробнее в материале «О прямых и косвенных факторах бизнес-климата»