InAlphaWeTrust

СБЕР CIB возобновляет покрытие российского рынка. Выкатили инвестиционную стратегию, буду изучать. Пока прикреплю основные параметры и фаворитов. Жду до конца года Индекс МосБиржи +26%, ставят на внутренний рынок и наименее уязвимых экспортеров.

💥💥💥 Finland Says Two Russian Military Planes Violated Its Airspace Как вам такое? Bloomberg час назад написал, что два МиГ-31 зашли в воздушное пространство Финляндии в Финском заливе. Ни в каких российских источниках я такой информации не видел. Пока непонятно, шум или что-то серьезное. Вполне допускаю провокацию с целью форсирования вступления Финляндии в НАТО. Рынки пока спокойны.

Российская генерация в ожидании M&A Что происходит? Финская компания Fortum имеет большое желание продать все российские активы в ближайшее время. Ей и дочерней компании Uniper принадлежат генерирующие компании «Фортум» и «Юнипро». Аналитики выделяют среди возможных претендентов СУЭК, Новатэк, Газпром энергохолдинг (ГЭХ) и ИнтерРАО. СУЭК. По большому счету компании нужен только главный актив Юнипро – Березовская ГРЭС (вторая по мощности угольная станция в РФ), которая находится по близости к угольному разрезу СУЭК. На другие активы угольный гигант вряд ли претендует. Новатэк. Компанию, наоборот, больше интересуют активы Фортума, поскольку газовый гигант является одним из основных поставщиков сырья для генерации. К тому же Новатэк и Фортум ранее договорились о сотрудничестве по проекту «Криогаз-Высоцк», куда Фортум будет поставлять энергию с ветроэлектростанций. Это поможет Новатэку снизить углеродный след производства СПГ и улучшить ESG метрики. Газпром энергохолдинг. Основной целью, как мне кажется, является консолидация ТГК-1, где у ГЭХа 51.79%, а у Фортума 30%. Юнипро вряд ли будет интересен. ИнтерРАО. На мой взгляд, это один из основных претендентов на Юнипро. Компания давно подбирается к покупке данного актива. У ИнтерРАО довольно амбициозные плану по росту: в своей новой стратегии до 2030 года «Интер РАО» намерено более чем двукратно нарастить EBITDA — до 320 млрд. руб. к 2030 году. Для этого компания может вложить до 1 трлн. руб. в ближайшие десять лет. Часть из этих денег, естественно, пойдет на M&A. В случае покупки Юнипро компания нарастила бы свою долю на рынке до 24%, а ежегодная прибавка к EBITDA составила бы порядка 30 млрд. рублей. Немаловажным фактором является тот факт, что у ИнтерРАО с учетом дочерних структур скоплено порядка 300 млрд. рублей, которые как раз можно потратить на M&A. Ни одна из вышеуказанных компаний такой «кубышкой» не обладает.

Первый из нефтяников пошел Совет директоров Татнефти рекомендовал выплатить дивиденды на обыкновенные и привилегированные акции в размере 32.7 рублей. Заплатят ровно 50% от чистой прибыли по РСБУ, как и раньше. Вообще в дивидендной политике компании прописана рекомендация платить не менее 50% от чистой прибыль по РСБУ или МСФО, в зависимости от большей величины. Поскольку отчета по МСФО еще не было, решили платить от РСБУ. Дивидендная доходность на обычку и преф 7.5% и 7.8% соответственно. Очень достойно для полугодовых выплат, осталось дождаться одобрения на ГОСА. Вера в положительное решение есть, поскольку это не госкомпания, и топ-менеджмент держит большой пакет акций, особенно префов. В фокусе дальше Роснефть и Новатэк, которые также могут порадовать полугодовыми выплатами. Если обойдется без сюрпризов, то настроения на рынках могут улучшиться. Позицию по Татнефти-п продолжаю держать.

Взгляд на рынок 15.08.22 Прошлая неделя выдалась относительно позитивной для российского рынка, индекс МосБиржи прибавил порядка 4.5%. Сегодня начинается процесс автоматической конвертации депозитарных расписок, которые учитываются в российских депозитариях. Еще раз напоминаю, это касается лишь расписок на акции российских компаний (Лукойл, Сбербанк, Газпром и так далее), никакие Ozon, Yandex, TCS и прочие здесь никак не участвуют. Я считаю, что данное событие рынок переварит без особых проблем, объем там не такой значительный, как мог бы быть на фоне допуска дружественных нерезидентов. Жду консолидации рынка на этой неделе и допускаю небольшой рост. В ближайшие дни нас ждет много интересных отчетов: Ozon, Магнит, МТС, EN+, Группа Позитив. Кроме того, сегодня совет директоров Татнефти может рекомендовать собранию акционеров выплатить дивиденды в размере 32-33 рубля на акцию (и обычка и префы). По Татнефти в портфелях у меня значительный перевес, в случае успешной рекомендации буду частично сокращать позицию. Очень жду отчетов Ozon и Магнита, особенно на фоне ударных результатов Wildberries и X5 соответственно. Обе бумаги также держу в портфеле под отчетность. Каждую отдельно разберу в постах на этой неделе.

НЛМК и Северсталь повышают цены для трейдеров на 2-6% Северсталь повысила отпускные цены на тонкий горячекатаный прокат (thin HRC) до 44,917 рублей ($748) за тонну, НЛМК до 43,532 рублей ($723). Цены на холоднокатаный прокат практически не изменились. Загрузка Северстали находится на высоком уровне, более 50% сентябрьских мощностей уже законтрактованы. Ранее ММК также сообщал о том, что на сентябрь компания уже повышает цены и видит адекватную реакцию трейдеров на это. В последнем отчете ММК мы видели, что средняя цена реализации была 42,500 рублей за тонну HRC. В целом, новости позитивные для металлургов. Компании начинают прощупывать почву и повышать цены, что является абсолютно нормальным в текущих реалиях. Без отчетностей довольно сложно судить о том, что на самом деле происходит с финансами у трех сестер (ММК, НЛМК, Северсталь), но отчет Евраза показал, что рынок еще может приятно удивиться результатам, когда они будут опубликованы.

Evraz решил продать американский дивизион Российский металлург, отчет которого мы разбирали недавно, начал искать покупателя на свои активы в США и Канаде. Изначально (после 24 февраля) таких планов не было, но после введения ряда санкций против ключевых акционеров такой вопрос логично встал на повестку. Сделка требует одобрений на регуляторном и корпоративном уровнях и согласования со стороны органов власти, курирующих санкции, включая OFSI (управление по осуществлению финансовых санкций Великобритании). Североамериканский дивизион компании включает два электросталеплавильных производства, четыре предприятия по выпуску стального проката, восемь трубных заводов и ломозаготовительную сеть из 17 предприятий. Активы находятся в Портленде (штат Орегон, США), Пуэбло (штат Колорадо, США), Реджайне (Саскачеван, Канада), Калгари, Камроуз и Ред-Дир (Альберта, Канада). Evraz является крупнейшим производителем рельсов (45% рынка) и труб большого диаметра в Северной Америке. В 2021 году выручка дивизиона составила $2.4 млрд. и $320 млн. EBITDA, по итогам I полугодия 2022 года EBITDA уже $296 млн., выручка $1.6 млрд. В прежние времена такой актив вполне мог бы тянуть на оценку в $7 млрд., но при текущих мультипликаторах сталелитейных компаний и ценах на сталь можно рассчитывать только на $1.5 млрд. Однако, все понимают, что еще нужно дать очень существенный дисконт по санкционным причинам. Уже пишут, что кандидаты на покупку гиганты ArcelorMittal и China Baowu Steel Group. Мне кажется, что у Arcelor больше шансов из-за «прописки» China Baowu и продолжающихся разногласий между Китаем и США.

⚡️🔥⚠️🇺🇸 США - ПОТРЕБИНФЛЯЦИЯ CPI (ИЮЛЬ) М/М = 0% (ПРОГ +0.2% / ПРЕД +1.3%) Г/Г = +8.5% (ПРОГ +8.7% / ПРЕД +9.1%) Инфляция в США вышла ниже ожиданий и снизилась с пиков июля в 9.1%. Ждал пика на месяц позднее. Принципиально это ничего не меняет, вопрос не в том, когда мы пройдем пик и каким он будет, а в том, где инфляция стабилизируется. Сейчас со всех утюгов будут кричать о том, что пик инфляции пройдет, нас ждет светлое будущее, ФРС будет понижать ставку и все в таком духе. В корне не согласен. Это большое заблуждение, которое может привести к плачевным инвестиционным результатам в будущем. Чтобы «обуздать» инфляцию, нужно держать процентные ставки высокими и долго, как это было в 70-х в США при Волкере. Пройти через настоящую рецессию и череду банкротств, сдувание пузырей в недвижимости и на фондовом рынке. Ничего из этого мы еще не увидели. Проблема инфляции 70-х была в том, что она носила циклический характер, после прохождения локального пика было снижение и возврат к новым максимумам, и длилось это на протяжении 10 лет после нефтяного кризиса по причине крайне сильных дисбалансов между спросом и предложением на сырьевых рынках. Сейчас ситуация во многом похожа: товарные рынки в дефиците, безработица на рекордно низких уровнях, ФРС «политизирован» и следует за хотелками фондового рынка к бессознательному buy the deep. Но есть одно очень важное отличие от 70-х, последние 15 лет мы живем в эпоху безудержной политики QE (количественное смягчение), которая создала огромное инфляционное давление. И это уже транслируется в опережающий рост зарплат в США, который достиг уровней 70-80-х годов, при этом рынок труда очень перегрет: количество открытых вакансий в 2 раза больше людей, которые ищут работу. И это очень большая проблема, поскольку зарплатная спираль носит нециклический характер, и не позволит инфляции стабилизироваться на уровнях в 2-3%, как сейчас дисконтируют рынки. Я крайне рекомендую всем прочитать исследование от Bridgewater, где более детально описаны те процессы, которые сейчас происходят в США, и почему риски стагфляции как никогда высоки. Нас ждут очень непростые 2020-е, когда концепция «закрой глаза и покупай», скорее всего, не будет работать, и ответственность за принятие инвестиционных решений будет очень высокая. Не поддавайтесь шуму и той сказочной динамике рынков, которая была последние 40 лет на фоне перманентного снижения процентных ставок. Мы вступаем в новый цикл, и чем дольше ФРС будет баловать рынки, тем сильнее будет эффект от этих последствий в дальнейшем.

Rusagro представила финансовые результаты за II квартал Выручка увеличилась на 21% г/г до 65.7 млрд. рублей. Объемы продаж подросли в мясном и сахарном сегменте, масложировая продукция и растениеводство сдали по сравнению с аналогичным периодом 2021 года. Скорректированная EBITDA выросла на 25% г/г до 13.6 млрд. рублей, маржинальность снизилась на 6 п.п. к/к до 21% из-за роста себестоимости. Чистая прибыль оказалась отрицательной -1.8 млрд. рублей по причине убытков от курсовых разниц. Чистый убыток был зафиксирован на 30 июня 2022 г. на основе объемов ликвидности компании в долларах США по курсу 55 руб. за доллар. Убыток не реализован, и компания ожидает ослабления рубля до конца 2022 года. Долг компании несколько подрос до 196 млрд. рублей, долговая нагрузка вышла на уровень 1.76 net debt/EBITDA. Однако, это не так критично. Как говорит компания, они продолжили получать кредиты в банках со сниженными процентными ставками в рамках программы государственной поддержки с/х сектора. Итог. Результаты не прорывные, нет понимания по ценам реализации, по понятным причинам компания их не раскрыла. В текущем квартале цены на с/х продукцию сильно скорректировались, поэтому ближайшие кварталы с поправкой на сезонность вряд ли ситуацию улучшат. Некогда Русагро была одной из топ позиций в моих портфелях и я сдал весь объем в январе 2022. Сейчас особой идеи там не вижу, если им удастся перенести регистрацию с Кипра в РФ и появится возможность платить дивиденды, то можно посмотреть. Пока не интересно.

Взгляд на рынок 08.08.22 Неделя началась позитивно, но пока нет ощущения, что закроем гэ прошлой недели. Оптимизм связан с тем, что с 8 августа дружественные нерезиденты и российские КИКи не будут допущены к торгам на фондовой секции, что временно снимает потенциальный навес из продавцов. Однако, с 15 августа начнется расконвертация расписок российских компаний, что может поддавить рынок. Военного столкновения Китая и Тайваня также не случилось, поэтому этот риск для инвесторов можно отложить в долгий ящик. На этой неделе нас ждут отчеты VK и Распадской, Rusagro уже отчиталась сегодня, завтра сделаю пост. В среду выйдут данные по потребительской инфляции в США, инвесторы наконец могут увидеть долгожданное снижение значений. Однако, расслабляться рано, в 70-е годы наблюдалась похожая картина, когда инфляция проходила локальный максимум и снова «взрывалась» на фоне дисбаланса между спросом и предложением на товарных рынках. Сейчас риск повторения стагфляции того периода очень высок, и ФРС очень близок к тому, чтобы совершить ошибку, снизив ставку в следующем году. Думаю, что раскрою эту тему ближе к концу недели.

Вместо привычных постов в эту пятницу решил поделиться результатами управления на 5 августа 2022. Все портфели я сравниваю с бенчмарками полной доходности с учетом купонов по облигациям и дивидендов по акциям. Сейчас управляю 5 портфелями на российском рынке. Цифры в таблице представляют собой разницу в доходности портфелей и бенчмарков. С начала 2022 года (YTD) и с момента управления (март 2021) динамика всех портфелей лучше рынка. Этому способствовало много факторов: от управления эмоциями до глубокого погружения в отдельные компании. Do your homework well, и результат придет. Сейчас на российском рынке традиционно тяжелый август, на рынок «выйдут» дружественные нерезиденты и КИКи бенефициаров из РФ. Навес предложения может быть существенным, но и внезапных бидов на покупку от условных арабов никто не отменял. Пока взгляд негативный, доля кэша в портфелях от 10 до 15%. Однако, рискну предположить, что для долгосрочного инвестирования в российский рынок август может стать наилучшей точкой для входа.

Отчет Evraz за I полугодие дает больше ясности по металлургам Еще одна сталелитейная компания отчиталась, но в отличие от коллег представила финансовые результаты. И здесь есть, за что зацепиться. Начнем с сухих цифр. Выручка выросла на 1% п/п до $8 млрд., но в годовом сопоставлении прибавила на 31%. EBITDA просела на 15% п/п до $2.5 млрд., год-к-году выросла на 19%. Свободный денежный поток был отрицательным из-за сильного роста оборотного капитала (проблемы с отгрузками и платежами контрагентов) и составил -$59 млн., чистый долг поднялся до $3.1 млрд., что дает нам уровень долговой нагрузки в 0.6х net debt/EBITDA на 30 июня, очень низкий уровень. Особое внимание стоит уделить маржинальности, привожу вырезку из презентации ниже. Угольный сегмент традиционно ударный, 61% маржа по EBITDA. Но вот стальные сегменты особо порадовали, цифры на уровне 18-22% дают надежду на то, что Evraz, как минимум, справляется с текущими трудностями. Да, нужно понимать, что это сводные результаты за I сильный и II слабый кварталы, но тем не менее. Особо отмечу, что загрузка мощностей стального сегмента находится на уровне 90%, что можно считать выдающимся результатом в текущих реалиях. Итог. Отчет Evraz меня очень порадовал. Во-первых, приятно видеть не только операционные, но и финансовые результаты металлургов, что дает большее понимание ситуации. Во-вторых, компания работает на 90% мощностей по стальному сегменту и держит маржу на уровне 20%, что является очень достойным результатом. В-третьих, после нормализации проблем с отгрузками и расшивки платежей от контрагентов, Evraz сможет вернуть FCF в положительную зону и продолжать гасить долг. Дивиденды, увы, не на повестке из-за того, что пока нет даже технической возможности их выплачивать.

Конфликт между Китаем и Тайванем Вчера большинство инвесторов пристально наблюдали за тем, когда же на Тайвань приземлится самолет с Нэнси Пелоси и приземлится ли вообще, учитывая всю серьезность ситуации. Если коротко, то второго 24 февраля не произошло, и по этому поводу есть несколько мыслей, часть из которых я почерпнул у большого специалиста по этому вопросу. Зачем Китаю Тайвань с экономической точки зрения помимо усиления геополитического влияния в Южно-Китайском и Восточно-китайском морях? На Тайване расположены самые большие в мире мощности по производству полупроводников в лице TSMC и UMC. Китай давно мечтает о том, чтобы выйти вперед в гонке чипов с США, и мощности Тайваня – это недостающий кусок пазла. Однако, здесь есть нюанс. В заводах TSMC нет смысла, без критического оборудования для производства от ASML (литография, Нидерланды), Lam Research, Applied Materials, KLA (станки для производства чипов, США). Будут ли европейцы и американцы поставлять оборудование в случае аннексии Тайваня? Сомневаюсь. Пока Китай не решит эту проблему, ни о каком захвате не может быть и речи. Здесь уже не хватит простой перекупки кадров, нужно поднимать свои научные центры разработки. Почему еще Китаю не выгодно захватывать Тайвань сейчас? - 40% экспорта из страны идет в потенциально недружественные страны (США и ЕС), при введении санкций Китай будет страдать намного сильнее, чем Россия. Необходимо диверсифицировать торговые потоки заранее и быть готовым к любым санкциям. - Резервы. У Китая более $1 трлн. лежит в американских государственных облигациях (UST), от них нужно избавиться заранее и переложить средства в золото/облигации дружественных стран. Процесс может занять 3 года. - Выборы. В конце III квартала этого года в Китае пройдут выборы, Си Цзиньпин может спокойно переизбраться на третий срок и спокойно планировать следующую пятилетку. В 2024 году пройдут выборы и на Тайване, есть вероятность, что к власти придут люди, которые готовы договариваться, и военного конфликта можно будет и вовсе избежать. - Сырье и валюты. Китай зависим от поставок нефти и газа, часть из которых идет из потенциально недружественных стран, в следующие годы как раз за счет России и новых нефтегазопроводов эту проблему нужно постараться решить. Вместе с этим следует ускорить строительство АЭС. Параллельно необходимо усиливать влияние юаня и гонконгского доллара в мировой торговле, чтобы не зависеть от западных партнеров и их платежных систем. - Инфоповод. Для молниеносного захвата (а именно такой и нужен, поскольку подлетное время с американских баз до Тайваня составляет порядка 1-1.5 часа) необходимо, чтобы США были заняты какими-то своими проблемами: условная смерть Байдена, финансовый кризис, очередной захват Капитолия и так далее. Любая такая операция просто обязана быть внезапной, а не когда весь мир следит за самолетом Пелоси. Итого. Захватывать Тайвань вчера и вообще в ближайшее время совсем невыгодно и опрометчиво, а китайское руководство в таких вопросах очень и очень дальновидно. Возможное окно появится на горизонте 2024 года, а в случае «удачных» выборов на Тайване и вовсе отодвинуться до 2026, когда Китай будет экономически готов справиться с последствиями. Сейчас можно выдохнуть, но следить за развитием событий точно стоит.

Не удержался, очень актуально.

X5 Retail Group ставит новые рекорды С каждой новой отчетностью российских компаний складывается впечатление, что крупные игроки чувствуют себя вполне неплохо. Так, X5 продемонстрировал по-настоящему ударные результаты и удивил аналитиков. По итогам II квартала EBITDA выросла на 40% г/г до 61.5 млрд. рублей и достигла маржинальности в 9.5% (до применения IFRS 16) - рекорд с 2008 года и немыслимые цифры для ритейлера. Однако, к концу года этот показатель нормализуется до исторических ~7.2% после подстройки ассортимента и охлаждения инфляции. Выручка повысилась на 18.6% до 648 млрд. рублей. Одними из ключевых причин, по мнению CEO, стали положительный эффект операционного рычага и успешные меры по контролю затрат. Чистая прибыль выросла на 58% г/г до 25.4 млрд. рублей, свободный денежный поток (FCF) на фоне высокой EBITDA и сниженного CAPEX подскочил до 45.1 млрд. рублей, за I половину 2022 года компания уже сгенерировала 33.2 млрд., что в перспективе дает годовую дивдоходность более 20%. Сопоставимые продажи (like-for-like) во II квартале выросли на 11.7% г/г во многом благодаря среднему чеку, трафик подрос всего на 0.6%. X5 без проблем переложили инфляцию на потребителей, о чем я и предполагал. X5 в этом году откроет >1400 «Пятерочек» без учета закрытий (на уровне 2021 года) и ускорит темпы развертывания дискаунтера «Чижик» до >400 точек вместо ранее озвученных планов в >300. Компании вполне по силам продолжать экспансию, ведь долговая нагрузка на фоне скачка EBITDA составила 1.1х net debt/EBITDA (до применения IFRS 16). Итог. Без преувеличения выдающиеся результаты в условиях экономического кризиса. Ритейл продолжает оставаться защитным сектором, на котором даже можно что-то зарабатывать на падающем рынке. Акций X5 в портфеле нет по причине рисков юрисдикции компании и временной невозможности выплачивать дивиденды. Вместо этого в портфеле держу большую позицию в Магните, где таких рисков нет, а результаты могут быть сопоставимыми, с нетерпением жду отчет. К концу года на фоне снижения инфляции логичным выглядит сделать ротацию из ритейла в более процикличные истории, например, банки.

Взгляд на рынок 01.08.22 Неделя начинается с незначительного снижения Индекса МосБиржи после консолидации в последние несколько дней. Рубль при этом продолжает ослабляться к иностранным валютам, доллар уже 62.30. Некоторые участники рынка выразили опасения, что расконвертация расписок на российские акции (те, что торговались в Лондоне) вызовут волну распродаж со стороны дружественных нерезидентов и российских КИКов (контролируемые иностранные компании). Согласен, такой риск есть. Однако, основной flow продаж ожидался от нерезидентов из недружественных стран, а их к торгам пока не допускают, поэтому я бы не стал ждать массивного sell-off по российскому рынку. Да, коррекция в отдельных индексных именах возможна, но второго эшелона это вряд ли коснется. На этой неделе нас ждут финансовые отчеты X5 Retail group и, возможно, отчитается ГМК Норильский никель. Второго отчета жду с нетерпением, ведь это будет первое наглядное понимание того, как экспортеры справляются с сильным рублем. Также отчитается Юнипро и Мосбиржа представит данные по торгам за прошедший месяц. Взгляд умеренно-негативный. Не исключаю, что институциональные участники рынка сократят экспозицию на российский рынок акций из-за фактора расконвертации. Однако, если мы увидим позитивные относительно консенсуса цифры от Норникеля, то это может подтолкнуть экспортные компании наверх. Доля ГМК в портфеле выше рынка.

Почему данные по ВВП США вызывают тревогу? Давайте разберемся, что вчера вышли за данные и почему это так важно. Крупнейшая экономика мира второй квартал подряд показала снижение ВВП в реальном выражении, что технически считается рецессией. Однако, нынешний Министр финансов Джанет Йеллен считает, что экономика сейчас очень сильна и не находится в рецессии. Глава ФРС Джером Пауэлл на последнем заседании говорил примерно то же самое. Скорее это установка сверху, чтобы не пугать простых граждан как это было в инфляционные 70-е. Но факт есть факт, США столкнулись с проблемами в экономике. Вообще говоря, это даже не рецессия, а стагфляция, когда к отрицательным темпам роста ВВП еще добавляется высокая и растущая инфляция. Из плохого. Основу американской экономики (как и любой развитой страны) составляет потребление, которое занимает 68.4% в ВВП, далее идут инвестиции 18.6%, государственные расходы 17.3% и чистый экспорт -4.3%. По итогам II квартала отрицательный вклад внесли государственные расходы и инвестиции, что и понятно: в условиях почти двузначной инфляции и растущих процентных ставок инвестиционная активность замедляется. Потребление внесло положительный вклад, однако, если посмотреть структуру расходов, то можно увидеть, что расходы на товары сократились на 4.4% - сильнейшее снижение с 2009 года не считая выброс 2020, а расходы на услуги выросли на 4.1%. Потребление товаров в США после кризиса 2008 года было главным драйвером экономики и росло намного быстрее услуг. В 2021 году эти темпы были двузначными, был настоящий бум потребления всего подряд, что подогревалось фискальными и монетарными стимулами. После торможения стимулов население для поддержки уровня потребления стали проедать сбережения и набирать кредиты. В итоге сбережения проедены, а кредиты подорожали из-за роста ставок. Вкупе с ростом инфляции это убило рост реальных доходов, расходы начали сжиматься. Рост потребления услуг сглаживает картину, но, как я считаю, это происходит на фоне долгого возвращения людей к нормальной жизни после COVID, в ближайшие кварталы жду падения и по этой компоненте. Из хорошего. Рынок труда в США очень сильный, безработица на рекордно низких уровнях, количество вакансий почти вдвое превышает количество соискателей, экономика работает при полной занятости. Это как раз один из аргументов политиков о том, почему рецессии нет. Но ведь мы уже видели заявления о том, что крупнейшие компании (Tesla, Netflix, Google) сокращают расходы на персонал. А ведь это очень эффективные бизнесы, которые могут позволить себе держать раздутый штат. Из более приземленных примеров есть Ford, который сократит около 4 тыс. сотрудников. Звоночки явно тревожные, особенно учитывая тот факт, что безработица достигала своего минимума именно перед кризисами. Какие могут быть триггеры для условного армагеддона наподобие 2008 года? Мы уже увидели сильно снижение рынков акций и облигаций в США на фоне того, что происходит. Однако, до тотального обвала дело так и не дошло, поскольку не было сильного триггера. Таковыми могут послужить 1) кредитный кризис в Европе по аналогии с 2010 годом; 2) вторжение Китая в Тайвань и разговоры о 3 мировой; 3) смерть Байдена или импичмент; 4) каскад неплатежей по ипотеке и банкротств в США из-за роста ставок и разрыв пузыря на рынке недвижимости. Трудно поверить в какой-то из этих сценариев, но я бы поставил на первый, как наиболее вероятный. Итог. Лично я не верю в армагеддон, крах мировой экономики из-за проблем в США. Не могу сказать является ли спад временным просто по причине того, что ФРС может в любой момент снова включить печатный станок, Минфин разбросает деньги с вертолета и поехали по новой в сладкий 2021. Пока цифры говорят о том, что есть поводы для беспокойства, и экономике США явно требуется охлаждение для более устойчивого роста в будущем. Но если где и может рвануть, то это в Европе, где накопленных кредитных дисбалансов еще больше, а ситуация с ценами на продовольствие, газ и бензин в отличие от США катастрофическая.

⚠ U.S. GDP (QoQ): ▫-0.9% vs. 0.5% expected США ОФИЦИАЛЬНО В РЕЦЕССИИ Комменты напишу завтра