InAlphaWeTrust
Open in Telegram
676
Subscribers
No data24 hours
No data7 days
No data30 days
Data loading in progress...
Similar Channels
No data
Any problems? Please refresh the page or contact our support manager.
Tags Cloud
No data
Any problems? Please refresh the page or contact our support manager.
Incoming and Outgoing Mentions
---
---
---
---
---
---
Attracting Subscribers
December '24
December '240
in 0 channels
November '24
+1
in 0 channels
Get PRO
October '240
in 0 channels
Get PRO
September '240
in 0 channels
Get PRO
August '24
+5
in 1 channels
Get PRO
July '24
+2
in 0 channels
Get PRO
June '24
+4
in 1 channels
Get PRO
May '240
in 0 channels
Get PRO
April '240
in 0 channels
Get PRO
March '240
in 0 channels
Get PRO
February '240
in 0 channels
Get PRO
January '240
in 0 channels
Get PRO
December '230
in 1 channels
Get PRO
November '23
+2
in 0 channels
Get PRO
October '23
+9
in 0 channels
Get PRO
September '23
+20
in 0 channels
Get PRO
August '23
+12
in 0 channels
Get PRO
July '23
+3
in 0 channels
Get PRO
June '23
+4
in 0 channels
Get PRO
May '23
+2
in 0 channels
Get PRO
April '23
+4
in 0 channels
Get PRO
March '23
+8
in 0 channels
Get PRO
February '23
+4
in 0 channels
Get PRO
January '23
+3
in 0 channels
Get PRO
December '22
+26
in 0 channels
Get PRO
November '220
in 0 channels
Get PRO
October '22
+23
in 0 channels
Get PRO
September '22
+62
in 0 channels
Get PRO
August '22
+21
in 0 channels
Get PRO
July '22
+2 708
in 0 channels
| Date | Subscriber Growth | Mentions | Channels | |
| 21 December | 0 | |||
| 20 December | 0 | |||
| 19 December | 0 | |||
| 18 December | 0 | |||
| 17 December | 0 | |||
| 16 December | 0 | |||
| 15 December | 0 | |||
| 14 December | 0 | |||
| 13 December | 0 | |||
| 12 December | 0 | |||
| 11 December | 0 | |||
| 10 December | 0 | |||
| 09 December | 0 | |||
| 08 December | 0 | |||
| 07 December | 0 | |||
| 06 December | 0 | |||
| 05 December | 0 | |||
| 04 December | 0 | |||
| 03 December | 0 | |||
| 02 December | 0 | |||
| 01 December | 0 |
Channel Posts
Отношение к рублю по 100 и вина ЦБ, которой нет
Хочется вставить свои пять копеек (почти крик души) по нашумевшей теме с рублем и даже побыть защитником ЦБ. Не знаю почему всех так вдруг стала напрягать цифра 100.
Если чуть расширить горизонт, то с 2022 года рубль ослаб на 30% при инфляции у нас в почти 20%+ против ~10% в США. Учитывайте, что доллар укрепился ко всем мировым валютам с тех пор, юань потерял порядка 15%, а там инфляция сильно ниже, чем у нас + валюту еще и пытаются регулировать. У нас еще вдобавок у нас СВО и не прекращающийся отток капитала. Типичная модель сырьевой экономики + повышенная геополитическая премия. Если взять все шоки для рубля с начала 2000, то это: GFC (2008), Крым и нефть по 50 (2014), санкции и нефть по 30 (2015), ковид (2020), СВО (2022-2023). В периоды между этими событиями у нас особо ничего не происходило с курсом, об этом как-то все умалчивают. Если посмотреть на Турцию/Аргентину/Иран, с которыми любят нынче нас сравнивать, вот там настоящая девальвация, а у нас легкий дискомфорт из-за удорожания импорта.
Да, вы скажете, ты нефть видел? Так связь сильно изменилась, мы за нефть теперь получаем рупии/юани и «серые» евродоллары, которые по неведомым нам курсам конвертируются на офшоре. Твердой валюты в страну поступает сильно меньше даже при такой нефти. А та, которая поступает, либо сразу выводится, либо складывается в «сберкассу». Вы же видите объемы на бирже, никто толком USD и EUR уже тут не торгует. Правильно пишут, что курс у нас все больше становится искусственным, реальный он в офшорных банках.
По поводу ставки ЦБ и того, что он ответственен за все это. ЦБ вмешивается (делает интервенции) тогда и только тогда, когда динамика курса угрожает финансовой стабильности. Понятие растяжимое, не спорю. Но, по сути, это когда у вас курс делает to the moon как акции Глобалтрака. В 2014-15 вмешивались? Да. В 2020 вмешивались? Да. В 2022 вмешивались? Да!!! Они делают это тогда, когда рубль летит по 10-20% в день и творится хаос. Сейчас такого не происходит, он просто ослабляется из-за структуры нашей экономики. Так какой смысл от них что-то требовать? Повышение ставки теперь почти не влияет на курс сразу, потому что нет carry trade (спасибо кэп, только ленивый про это не писал). Ставку они повышают для упреждающей борьбы с инфляцией и выполнения своего единственного оцифрованного KPI по инфляции в 4%, которая от части из-за ослабления и растет. Наверное, лучше какое-то время пожить со ставкой 15% и инфляцией 10%->5%, чем со ставкой 5% и инфляцией в 10%->20%+.
Почему-то никто особо не критикует ЕЦБ/ФРС/Банк Англии из-за того, что они со своей «прогрессивной» ДКП вернули инфляцию и ставки туда, где их не видели с 2000-х годов. Наш ЦБ делает то, что ему дают делать. Скажите спасибо, что хотя бы по ставке их решения не ангажированы. Иначе у нас действительно было бы как в Турции (спросите у своих знакомых релокантов как им там живется сейчас).
| 2 | Аппетит приходит во время еды
Пока в ру-инвест-телеграме идет соревнование за титул «зашортил рынок на хаях», а новоиспеченные пульсята с иксами во 2-3 эшелонах гуглят «что такое маржинкол», Правительство РФ одобрило проект бюджета на 24-26 + Минэк дал свои оценки по макро-картине на этот период.
Начнем с Минэка. Если кратко, то курс 90, инфляция вернется к 4.5% в конце 24 и далее 4%, нефть будет ниже $80 только в 26. Напомню, что в сентябре 22 Минэк ожидал курс 68 и нефть по 70, и инфляцию в 23 году 5.5% (сейчас уже ждет 7.5%). Доверять ли таким прогнозам дело каждого. Понятно, что в 23 году делать прогнозы в РФ даже с горизонтом на год дело неблагодарное. Но тут идут по принципу, курс +/- такой же как сейчас (чтобы никого не пугать раньше времени), нефть +/- такая же (прогнозировать не могут или не умеют), инфляция когда-то точно будет 4%, но не сейчас. Грустно, обидно, но вот на таких прогнозах у нас строится планирование бюджета в РФ, что поделаешь.
Теперь к бюджету. В общих чертах важны 4 вещи и сразу комменты к ним:
1) Дефицит сохранится до 26 года. Печать ОФЗ, рост M2 и все то, что мы видели в 22-23 году, но скорее в меньших масштабах
2) Расходы на национальную оборону в 24 году вырастут на 4.4 трлн. рублей!!! Без комментариев
3) Нефтегазовые доходы ~12 трлн. руб. в 24-26. Есть ощущение, что «оторванность» от мира в 22 году начинает влиять на восприятие действительности. Замедление Китая, 5%+ ставки в США, энергопереход в ЕС и так далее. Все это повестка, которая пока не может повлиять на рынок нефти, который овердефицитный из-за РФ + ОПЕК, но так ведь не может продолжаться 3 года. А что будем делать, если нефть вдруг $40? Курс на 150 или может срежем расходную часть? Думаю, вы и сами знаете ответ.
4) НЕнефтегазовые доходы вырастут на ~2-3 трлн. руб. за счет «разовых» доходов. Экономика начала «дышать», компании стали раскрывать отчетность, пошла активность. И что? Правильно, самое время собрать новых налогов, пошлин и сборов. Почти весь экспорт попадет под каток пошлин, кто-то меньше, кто-то больше. Если кто посмотрит внимательнее, то выплаты по демпферу нефтяникам даже вырастут (100 рублей за литр 95 бензина пока не увидим).
В сухом остатке. Проект бюджета выглядит как очередной ва-банк. Нужно профинансировать чудовищный рост расходов? Нет проблем, пока нефть высоко, можем себе позволить + экономика ок, можем и пошлинами добить. А если нефть упадет? Ничего, 100 рублей за доллар пережили, и 150 переживем. Есть целое исследование о том, что «цена на нефть и уровень агрессии нефтяных государств связаны напрямую». Нынешнее время и решения в очередной раз этот тезис подтверждают. | 307 |
| 3 | Don’t fight with Elvira
ЦБ сегодня повысил ставку на 100 бп и довел ее до 13%. Такой высокой ключевой ставки в РФ не было никогда за исключением 14 и 22 годов. И то, в 15 и 22 ставка опустилась ниже 13% довольно быстро, так как поднимали резко и вынужденно в разгар кризиса. Сейчас же ситуация принципиально иная. Как мне кажется, многие недооценивают вклад ослабления рубля в инфляцию. Раньше он действительно был не таким большим (каждые 10 рублей ослабления = 1% в инфляцию), сейчас из-за удорожания логистики и структурно высокой инфляции в развитых странах перенос стал выше, по ощущениям. Кроме того, после СВО рынок труда стал максимально сжатым, кадров не хватает, зарплаты выросли довольно сильно и будут опережающими темпами дальше. Плюс наложите на это тот факт, что денежная масса и кредитования растет темпами 20%+. ЦБ видит среднюю ставку на уровне 12% в 2024 году, ниже 10% опустится только в 2025. При этом инфляция прогнозируется на уровне 4% после 2023. Тональность ЦБ также осталось достаточно жесткой.
О чем это нам говорит и к чему готовиться?
Посвящается любителям поиграть в игру «угадай пик ставки и купи длинные ОФЗ». Любой Центральный Банк будь то ЦБ РФ, ЕЦБ или ФРС имеет большую инертность и зависимость от данных. У большинства регуляторов в мире есть мандаты по инфляции и/или уровню занятости в экономике и при принятии решений там почти всегда все упирается в данные, причем прошлые, а не будущие (для интереса посмотрите прогнозы Минэка или ЦБ в конце 2022 года и поймете уровень прогнозной силы). Все. Нет задачи помогать зарабатывать инвесторам деньги на движениях государственных облигаций. Да, есть стремление к прозрачности/прогнозируемости решений, но это вторично. Может пройти достаточно длительный период времени до того момента как ЦБ осознает, что ставки повысили/понизили слишком сильно. Сейчас явно не тот момент, когда наш ЦБ считает, что пережестил со ставкой, поэтому даже не пытайтесь навязать ему свою позицию. Они выполняют свою задачу по таргетированию инфляции самым понятным и доступным способом, на бюджетную политику, СВО, санкции и прочие вещи они повлиять не могут никак.
Но не все так плохо. Готовиться надо к тому, что в ближайшие 3-6 месяцев будет прекрасная точка для покупки облигаций. Кто-то может купить и сейчас, если устраивает 12% (опять же это очень и очень хорошая доходность при прогнозной инфляции в 4%). Но я не исключаю, что 13-15% по коротким бумагам мы вполне сможем увидеть. Поэтому в ОФЗ я бы пока не лез, а интересные корпоративные бонды смысл подбирать уже сейчас есть. | 259 |
| 4 |  График shit-акции ОВК в сентябре показывает 2 вещи:
1. Большинство пузырей заканчивается одинаково, Иран не Иран, физики не физики. Против размытия капитала в 100 раз даже самый тупой и наглый телеграм-гуру предоставить аргументы за покупку не сможет. Следующие несколько постов в том числе будут как раз про ситуацию последних недель в 3 эшелоне и психологию толпы
2. Мое свободное время в сентябре из-за работы утекало примерно с такой же скоростью как падали акции на графике выше (стремительно и беспощадно). Я никуда не пропал, и накопилось много всего интересного, что хотелось бы рассказать, так что stay tuned | 266 |
| 5 | Еще несколько мыслей по мотивам ВОЗМОЖНОГО ухода Райфа из РФ
Контекст. Все операции по покупке еврооблигаций/депозитарных расписок идут так или иначе через Райф. Либо через его прямой счет в Euroclear, либо через счета в КЦД (Казахстан) и ЦДА (Армения). Еще можно покупать через брокеров, у которых есть прямой счет в ЦДА, но, насколько я слышал, эту лавочку казахи прикрывают.
1. Если Райф не сможет проводить такие операции (а это непременно случится после ухода из РФ), то купить что-то в Euroclear и переставить в РФ уже станет невозможно. В связи с этим, до конца 2023 года брокеры будут мега-активно предлагать эту идею клиентам, потому что дальше зарабатывать на этом уже не получится.
2. Выкупать нерезидентов (как это собирается сделать Магнит) без Райфа как будто бы тоже не получится. Следовательно, все, кто хочет это сделать, будут пытаться успеть до конца 2023 года (потенциально Лукойл, МТС). Здесь правда есть одно НО. Выкуп нерезидентов = уменьшение базы заблокированных активов нерезидентов в РФ, что ухудшает переговорную позицию Минфина по поводу заблокированных средств ЦБ. Активы и пассивы перестанут сходится. Об этом мало кто рассуждает в инвестиционном сообществе, а надо бы. Поэтому для меня до сих пор загадка как крупным компаниям разрешают такое проворачивать.
3. Без Райфа крупным капиталам станет тяжелее выводить деньги из страны в понятные юрисдикции. ОАЭ, Гонконг и прочее все-таки со своими особенностями. Это замкнет еще больше денег в системе и иранский сценарий (не с точки зрения инфляции 20%+ ежегодно и мега-девальвацией а роста спроса на активы внутри РФ) станет более вероятным. | 238 |
| 6 | Raiffeisen Bank уйдёт из России до конца 2023 года, заявил гендиректор RBI Йоханн Штробль. @banksta | 1 |
| 7 | Теперь понятно, на чем Сбер закупают последние 2 дня по 40 ярдов оборота, и это явно не объемы физиков. В случае если Сберу отдадут российский Райф 300 рублей за обыску вопрос времени | 625 |
| 8 | Взгляд на рынок 19.07.23
Дорого или дешево
Российские акции продолжают обновлять максимумы этого года, индекс приближается к 3000 пунктам. Облигации, при этом, идут совершенно в другом направлении, доходность по длинным ОФЗ уже выше 11%. Да ладно ОФЗ, по замещающим бондам Газпрома можно уже зафиксировать 10% в квази-долларах, причем на относительно любой комфортный для вас срок. В последние недели появляется все больше споров о том, дорог или дешев российский рынок акций. По большому счету сейчас этот вопрос волнует почти всех. Ну давайте в очередной раз разбираться на коленке.
Возьмем самое простое для примера, это Сбер. За 2023 год все ждут 30-35 рублей дивов, что вполне реально, исходя из финансовых результатов. По текущим ценам в 245 это около 14% дивдоходности. Типо круто, надо срочно покупать. Окей, какой апсайд вы ждете? Логично было бы предположить, что при 11% дивдоходности уже надо начать продавать и покупать облигации, если вы держите акции только ради денежного потока в виде дивидендов (еще у акций есть дивгэп в отличие от облигаций, сюрприз). Это цена 320 или +30% апсайд от текущих. Согласились, такое можно и купить.
А еще из тяжеловесов? В Газпроме дивов может не быть совсем, в Лукойле потенциально 10-12%, но твердой уверенности нет. Норникель пока платить не собирается. Татнефть аналогично Лукойлу. Магнит может дать и все 20%, окей. Новатэк не больше 10%. Сургутнефтегаз (обычка) 3-4% как обычно (преф другая история). Полюс занимается байбэком. Роснефть не больше 10%. ПИК я вообще молчу, загадка. ИнтерРАО в районе 5-6%. И это мы рассмотрели компании, суммарный вес которых в индексе 75%. В итоге на круг по индексу не так чтобы сильно много и выходит. Мне кажется по индексу дивдоходность следующих 12 месяцев как раз в районе 10-11% максимум.
Так что да, у отдельных индексных бумаг (Сбер, префы Сургута, Магнит) апсайд 30%+ вполне прослеживается, если сравнивать с текущей доходностью ОФЗ. Но у всего индекса пока довольно слабо. Не согласен с тем, что российский рынок сейчас представляет собой пузырь. Как я неоднократно подчеркивал, явные признаки перегрева есть во 2-3 эшелоне, в последние недели стало только хуже. В остальном же рынок неплохо отыграл крайне негативные ожидания, которые были в него заложены в 2022, но не реализовались полностью. Отдельные истории я бы держал, но активно нести новую ликвидность во всё подряд ради диверсификации не стал бы.
Для дальнейшего роста или нового бычьего цикла на 3-5 лет (называйте это как хотите) нужны более весомые драйверы помимо: «денег в системе много», «продавать некому», «дивдоходности все еще высокие». Замкнутая система не равно иррациональность. Акции – это далеко не вещь первой необходимости, и уж точно не единственная защита от инфляции в гипотетическом иранском сценарии (который, по моему мнению, невозможен при текущей политике ЦБ и весе России в мировой торговле товарами). | 206 |
| 9 | Взгляд на российский рынок 11.07.23
Очередная плюсовая неделя для рынка акций, индекс МосБиржи идет к 2900. Доллар после похода на 94 откатился к 90. Если раньше индекс тащил Сбербанк и еще пара имен, то сейчас единым фронтом начали переставлять почти всех экспортеров. Некоторые (Русал, Сегежа, Мечел) при таком курсе, несмотря на остальные проблемы в бизнесе, выглядят как минимум на холд.
За июнь чистый приток в ПИФы акций с вложениями в российские акции превысил 5,2 млрд руб. Это рекордный результат за последние полтора года. Люди продолжают нести деньги на фондовый рынок, особенно в акции. Нехороший знак, но, как говорится: собака лает, караван идет. Пока разумно просто сидеть в акциях и ехать дальше вместе с рынком, избегая особо перекупленных вещей в 3 эшелоне и откровенно слабых имен из индекса.
Полюс. Нашумевшая история понедельника. Если коротко, то утром вышла новость о том, что компания объявляет buyback (40,802,741 обыкновенных акций или 29,99% капитала) с ценой 14,200 рублей при рыночной цене на тот момент около 11,000. Тут же все ломанулись покупать, в моменте акция делала +15%. Дальше начались детали.
1) Оказалось, что выкупать будут только у тех акционеров, кто владел бумагами на 07.07.23, то есть в понедельник покупать с целью принести на выкуп (не спекулировать) было бессмысленно, здесь, как всегда, привет физикам.
2) Заявки удовлетворяются не пропорционально поступившему от заявителей объёму (pro rata), а по мере их поступления (first come, first served). То есть, кто первый – того и тапки.
3) «АО «Полюс Красноярск» (дочка, которая и будет делать buyback) также прямо оставляет за собой право в любой момент в период действия Программы приобретения прекратить Программу и не принимать к приобретению и не оплачивать Акции по любой причине. Как удобно.
4) Полюс выкупает почти 30% акций!!! с премией!!! +30% к рынку (вы вообще на российском рынке такие щедрые выкупы видели?), что эквивалентно 580 млрд. рублей. Нехило так, готовы в долги залезть ради такого.
5) Количество выкупаемых акций очень подозрительно совпадает с долей ООО «Группа Акрополь» (подконтрольная Ахмету Паланкоеву) в капитале Полюса. Получили они ее в апреле 2022 года по 12,950 рублей за акцию. Дальше там было еще несколько телодвижений чтобы Полюс избежал санкций, но не вышло.
Теперь следим за руками. Дальнейшие рассуждения плод моей фантазии. Керимов в апреле 22 года договаривается с Паланкоевым о продаже второму 29.99% Полюса (меньше 30%, не нужна оферта) по 13к и обещает выкупить его по 14,2к (~10% доходность) через год, если компания попадет под санкции и/или цена акций будет ниже покупки. Случилось и первое, и второе. Может, Паланкоеву понадобился кэш или не хочется попасть под санкции за компанию. Непонятно зачем Полюс устроил этот цирк с байбэком (может юридически сделку иначе не провести, тут не могу сказать), но тот факт, что первым (и единственным) в очереди на выкуп будет Акрополь, уже понятно всем. А кто верил в добро и высокие корпоративные практики российских компаний, увы, сейчас это не работает.
Еще одна прекрасная и поучительная история после Магнита. Впереди будет целый новый сезон, если (и когда) российские компании начнут редомициляцию в РФ, вот там шума может быть очень много, российские состоятельные инвесторы последние полгода очень крепко «подсели» на покупку расписок в Euroclear в погоне за легкими «иксами». Будем смотреть, чем это все закончится. | 204 |
| 10 | Взгляд на российский рынок 03.07.23
Прошедшая неделя принесла нам мощнейшее ралли в валюте: доллар по 89, евро по 98, давно мы такого не видели. Акции после провала в понедельник планомерно восстанавливаются. Доходности по длинным ОФЗ тем временем выше 11%. Жду отката по валюте на этой неделе, так как рост был скорее из-за технических вещей: а) эмоционального оттока во внешний контур, б) налоговых платежей, в) сделки Магнита по выкупу нерезов (сомнительно, но про это говорят), либо все вместе. Ниже обсудим пару интересных моментов.
Первое наблюдение. Как вам динамика МТС после дивидендов? До отсечки акции закрылись на уровне 347 рублей, а сейчас уже 289, хотя дивиденд был 34,3 рубля. Посмотрите на Лукойл, тот же Газпром (отсечка октября 22 года до сих пор не закрыта), Ленэнерго-преф. Чем больше дивдоходность перед отсечкой, тем сильнее после этого «отрезвляет» физиков. Да, Сбербанк закрыл гэп достаточно быстро, но это лишь один такой пример. На конференции Smart-Lab уважаемый мной инвестор особо подчеркивал важность разделения понятий акции и облигации. Дивидендная мания 23 года привела к тому, что к акциям начали использовать подходы как с облигациями. Мол, если у МТС дивиденд 35 рублей, то акции непременно должны стоить 350 рублей (дивдоходность 10%). Окей, акция туда выросла, потом заплатила див, упала, дальше что? Вы 10% доходность получили, купив перед отсечкой? Конечно, нет. Таких разочарований дальше будет больше, потому что не у всех компаний СЛЕДУЮЩИЙ дивиденд будет такой же или больше текущего. Нужно искать такие истории, которые потенциально заплатят большой дивиденд в обозримом будущем, но об этом не написал каждый телеграм канал. Такая идея была в префах Сургута, но в последнее время только ленивый про нее не написал.
Второе наблюдение. Сегодня у нас появился на бирже новый эмитент – ПАО "Смарттехгрупп" (СТГ) – владельцы CarMoney. Кто не в курсе, это микрофинансовая организация (МФО), выдающая кредиты под залог автомобиля. Инвесторы так захотели поучаствовать в аукционе невиданной щедрости, что «порвали» стакан и с момента торгов акции +45%. Великолепно. Я не видел смысла на канале даже разбирать это по аналогии с Whoosh (там хотя бы было что-то похожее на внятный бизнес, хоть и с высокой оценкой). Но тут уж судите сами: P/E 22 года больше 15, 23 года больше 10 (это еще постараться надо); премия к регуляторному капиталу вообще >10 раз; чистые процентные доходы не растут с 2020 года; компания не привлекает новый капитал, а размещением окэшивает акционеров. До дивидендов в данной истории вообще, как до Луны, капитал еще несколько лет не будет позволять это делать. Итог, кому это надо? Тем, кто ищет «иксы» на IPO вообще не пытаясь разобраться в том, что покупают. Единственное нормальное (хоть и дорогое, но в 21 году так можно было) IPO в РФ из последних это Ozon. Все остальное жалкая пародия. Продать физикам 600+ млн рублей какого-то МФО с непонятными перспективами и завышенной оценкой и назвать это успехом? Смешно.
Выводы из обоих наблюдений. Нашему рынку срочно необходим холодный душ, чем раньше – тем лучше. Ни о каком «здоровом» инвестировании, новом поколении инвесторов и прочих красивых вывесок ЦБ, Мосбиржи и доблестных брокеров говорить пока не приходится. Это натуральное телеграм-помешательство, ни к чему хорошему такое «развитие» нас не приведет. | 174 |
| 11 | Взгляд на российский рынок 26.06.23
В конце прошлой недели была мощная проверка на прочность. «Счастливый» конец привел к тому, что сегодня акции открылись бодрым ростом. Читал в пятницу и выходные разные мнения в телеграме от уважаемых мной инвесторов до явных инфоцыган. Ясное дело первые призывали продавать, вторые – покупать. Забавно, что по итогу оказались правы совсем не те, от кого ожидаешь. Это в очередной раз отсылает меня к тому, что поиск здравого смысла на нашем текущем рынке не приведет ни к чему, кроме разочарования. Единственный подход, который бы я всем рекомендовал – завести второй счет для «активной» торговли. Пусть первый останется привержен фундаменталу, здравому смыслу и всему тому, к чему мы привыкли до 2022 года. А второй – для того, чтобы не страдать от FOMO (все растет без меня), быть в рынке и кататься на лодке вместе с физиками, которые готовы выкупать любые просадки. По первому счету, конечно, надо портфель продолжать распродавать и уходить в что-то защитное.
В субботу был на конференции Smart-Lab. Очень познавательно, всем рекомендую посещать, много неформального общения, открытости спикеров и встречи с эмитентами. Из наиболее интересного:
- Основной драйвер рынка – дивиденды. Физики начали считать дивидендные акции почти облигациями, это в корне неверно и впереди их ждет много разочарований
- 10% дивдоходности по бумаге стало неким бенчмарком для рынка
- Префы Сургута топ идея практически у всех, это мы с вами уже обсуждали
- СБЕР по-прежнему интересен, нефтянка тоже может еще удивить, по Магниту мнения разделились
- Акции второго и третьего эшелона в основном уже представляют угрозу, а не инвестиционную возможность. Совкомфлот и НМТП выбиваются из списка и интересны
- Замещающие облигации – отличный инструмент в твердой валюте для защиты от девальвации, уже, по сути, единственный
Всем хорошей недели! Сохраняйте здравый смысл, сокращайте риски, а «колбасьте» на другом счете | 182 |
| 12 | Взгляд на российский рынок 19.06.23
Прошлая неделя прошла спокойно, с ПМЭФ особых новостей не было кроме того, что Греф не смог завести новую Lada Aura. Можно пошутить про то, что управлять крупнейшим банком в стране легче, чем справиться с российским автомобилем.
Рынок продолжает впитывать в себя мнимый позитив от недавнего ослабления рубля. Ожидаемый рост ставок в рублях пока на рынок не давит. Всю прошлую неделю и сейчас на рынке главный хедлайнер теперь Магнит. Если коротко, то меньше чем за месяц компания проделала путь от полнейшей безнадеги (нет отчетности & совета директоров => нет понимания и дивидендов) до публикации отчетов по МСФО и ожидаемом выкупе нерезидентов со скидкой 50%. Что будет после этого выкупа одному Винокурову (крупнейший акционер) известно. Логика его понятна. Маринуем нерезидентов отсутствием цифр & делаем все для того, чтобы компанию «похоронили» и сравнивали с кейсом Детского Мира => нерезиденты слезно просят выкупить их при первой возможности => быстренько через лобби получаем разрешение Правкомиссии на выкуп со скидкой 50% => выкупаем 10% на себя (казначейки) => гасим эти 10% и перешагиваем порог владения в 30% без выставления оферты (сейчас у Винокурова 26,66%). Дальше повторяем процедуру пока не получим контроль в 50%+. А что будет после всех итераций, уже остается только гадать. Там себе можно нарисовать дивиденды от 500 до 1500 рублей на акцию при текущей цене в 5000.
Я решил отойти в сторону от Магнита, когда появились новости про перевод из первого котировального списка в конце мая. До тех пор, пока у Винокурова не будет контроля, смысла особого не вижу. Таких же «дивидендных стульев», где в 22 и 23 еще не платили, «а что, а вдруг?» полно: металлурги, ВТБ, расписки (ТКС, Глобалтранс, X5) и еще куча всякого хлама в 3 эшелоне. Если хотите, то играйте в любой, сейчас такой рынок, что абсолютно все лодки поднимает наверх. | 168 |
| 13 | Взгляд на российский рынок 13.06.23
Короткая неделя, праздники для инвесторов однозначно прошли на ура, все отдохнули, зарядились энергией солнца и пошли снова все сметать на российском рынке. Brent по $70 никого не смущает, ястребиная риторика нашего ЦБ тоже мимо, всеобщей мобилизации нет и ладно. Ну что, пусть так, вечеринка продолжается.
Корпоративные новости за I квартал иссякают, но постепенно долетают и результаты некоторых компаний за 2022. Алроса раскрыла прибыль по РСБУ в размере 82,9 млрд. рублей (без учета дочек на ¼ добычи). На коленке прибыль по МСФО за 2022 могла быть 90-100 млрд. рублей, что рядом допущений транслируется в 80+ млрд. FCF. Если даже заплатят половину FCF и назовут это дивидендами за 1 полугодие 2023, то выйдет 10% дивидоходности, вполне себе. Дела у Алросы, несмотря на все санкции и ужас про запрет на экспорт российских алмазов, идут как минимум не ужасно. Вторая «бомба» — это конечно же отчет Сургутнефтегаза за 2022. Про это стоит писать отдельный пост, но если кратко, то префы Сургута остаются топ-идеей для отыгрыша девальвации рубля. Напомню, что дивы платятся из прибыли по РСБУ, в которой учитывается переоценка валютной позиции, которая после 2022 года у Сургута все еще остается значительной (по разным прикидкам 80% депозитов в валюте). То есть, если ждать доллар по 90-100 на 31 декабря 2023 года, то дивиденд на преф может составить 10-15 рублей при цене акции в 35 сейчас. Ну и в обратную сторону это работает так, что при курсе ниже 70 дивы там будут в окрестности нуля. | 213 |
| 14 | Взгляд на российский рынок 06.06.23
Большинство проголосовало за рубрику взгляд на российский рынок, тогда с него и начнем, в последующем сделаю выход таких постов регулярными по рабочим понедельникам.
Июнь начинается скомкано, второй день подряд индекс Мосбиржи проседает, что треплет нервы новоприбывшим инвесторам. Может не все видели, но за 1 квартал 23 года объем нетто-притоков на брокерские счета был максимальным с конца 21 года, думаю, что такая динамика сохранялась и в апреле-мае. Также растет число новых брокерских счетов (как пустых и с маленькими чеками, так и с активами более 100 тыс. рублей). О чем это все нам говорит? Люди понесли свои деньги в акции на фоне роста котировок, дивидендная лавина накрыла всех с головой. В последние недели опять всплыла тема, которую я не раз освещал в канале, росло все чему не лень. Самое страшное, что лапшу на уши неискушенным инвесторам теперь вешают не только телеграм-каналы с 18-летними гуру-трейдерами, а вполне себе известные брокеры. Имен называть не буду дабы не обидеть коллег, но засаживать в Совкомфлот в конце мая после х2 роста бумаги с начала года, это норм? Или писать про то, что Polymetal может выплатить дивы российским держателем. Ну это же вообще за гранью, потратьте 5 минут и откройте хотя бы презентацию компании по редомициляции. Короче говоря, опять началась вот эта гонка кто больше идей впихнет в клиента и срубит на этом комиссий. Кому вообще нужны замещающие облигации под 9%, ведь такие доходности можно сделать меньше, чем за день. Грустно, но что имеем.
Неделя не обещает быть насыщенной, главное событие в пятницу – заседание ЦБ. Консенсус за сохранение на уровне 7.5%. Присоединяюсь к нему по причине того, что ужесточение риторики ЦБ в последнее время не равно автоматическому поднятию ставки на следующем заседании. Пока динамика инфляции укладывается в прогноз регулятора, шоков в рубле в последнее время мы не видели. Думаю, что дефицит бюджета и слабеющий курс так или иначе просочится в цены, но это будет скорее к осени, там и будем обсуждать возможные шаги повышения. Также в пятницу СБЕР опубликует РСБУ за май. Каждый такой отчет важен для укрепления тезиса о восстановлении банковского сектора и подсчета будущих дивов.
Рынку давно нужно было охладиться. В начале мая была попытка, но карты спутал мощный дивидендный сезон и свежие притоки. Кажется, что оба фактора уже не смогут подпитывать рынок летом, поэтому не спешил бы откупать текущую коррекцию. | 177 |
| 15 | Коллеги, всем доброго времени суток! Для того, чтобы канал был вам наиболее полезен, решил сделать опрос с разными вариантами контента. Какие темы вам были бы более интересны? Можно выбрать несколько ответов, комментарии только привествуются | 239 |
| 16 | Конференция Cbonds Май 2023
Мероприятие на удивление вышло довольно посредственным. Большинство сессий представляли из себя очень долгую рекламу эмитентов, УК, НПФ и прочих профучастников. Полезной информации было мало, постараюсь выжать максимум в посте. Про акции почти ничего не было, только макро, облигации и ПИФы. Здесь мини-лонгрид. Дальше буду делать точечные посты с интересными слайдами и уже своими комментариями.
Макро
- В целом, структура экономики слабо изменилась за 22 год, по-прежнему доминирует сырьевая составляющая. Импортозамещение идет медленно, а в каких-то направлениях до сих пор идет импорт, причем достаточно дешевый, стимула делать что-то свое особо не появляется. Да и нужны ли нам свои самолеты/поезда/чипы в 21 веке? Вопрос открытый. Скорее нужна цифровая трансформация, которой как не было, так и нет.
- Потребительский спрос восстанавливается, но слабо. Для поддержки потребления люди начинают увеличивать объем кредитования. При это уровень бедности достиг минимальных уровней. Удивительно (надо проверить).
- Бюджетный дефицит определенно простимулировал экономику, но не внес значимого проинфляционного эффекта. Плох ли сам дефицит? Так живет весь мир, почему бы и нам не попробовать. Большинство относится с опаской, потому что долгое время жили в профиците, и это считалось базовой нормальностью. Другое дело, что трансмиссионный механизм бюджетных стимулов довольно неоднозначный, потому что более половины стимулов получает пара секторов (понятно какие).
- Большинство видит и даже хочет ставку ЦБ пониже (на уровне 5% против текущих 7.5%), но проинфляционное давление + консерватизм регулятора не позволяет этого сделать в этом году, в следующем больше шансов.
- 3 основных риска для экономики: 1) Сохранение радикальной неопределенности и одновременный с этим высокий оптимизм бизнеса и потребителей. 2) Проблема демографии, которая существенно усугубилась (уменьшение рождаемости) и через 20 лет станет наиболее острой. 3) Существенная зависимость от сырьевых рынков.
- Прогнозы на 23: Инфляция 5-7%, рост ВВП 0-1%, ключевая ставка 7-8%, курс рубля 75-85.
Облигации
- Замещающие облигации – топ идея у большинства спикеров, альтернатив с такой доходностью в нерублевом поле нет. В этом году ожидается большой объем предложения + с октября банки не смогут брать себе такие инструменты на баланс => может быть давление на цены, но формировать портфель надо уже в этом году.
- Облигации в юанях да, но не сейчас. Опять же ожидается выход новых эмитентов, ликвидность низкая, крупным игрокам пока не интересно. Кроме того, банки уже предлагают депозиты в юанях по ставкам всего на 1-2% ниже имеющихся облигаций.
- В рублевом сегменте интересны корпоративные облигации 2 и 3 эшелона, спреды к ОФЗ там все еще высокие. Один из спикеров уверенно ставит на длинные ОФЗ, но никто не поддержал.
ПИФы, НПФы, рынок коллективных инвестиций
- Несмотря на кошмар 22 года, стоимость чистых активов ПИФов достигла исторических максимумов. Люди продолжили нести деньги на фондовый рынок, чистые притоки уже несколько кварталов находятся в плюсе. Однако, есть явный перекос в консервативные инструменты. представитель крупнейшего банка в РФ заявил о резком росте спроса на депозиты, в 23 тренд продолжается.
- Представитель крупнейшего банка в РФ заявил о резком росте спроса на депозиты в 22, в 23 тренд продолжается. Клиентам сейчас намного важнее не потерять деньги и иметь возможность забрать их в обозримом будущем. В рискованные инструменты деньги идут неохотно. | 162 |
| 17 | Первая конференция в 23 году. Пока полезной информации не сильно много. Самое интересное как всегда будет обсуждаться лично на кофе-брейках и фуршетах. В ближайшие дни сделаю summary. | 199 |
| 18 | Разгадать российский рынок
Многие (в том числе и я) задаются/задавались вопросом о том, что происходит с российским рынком в 2023 году. Индекс Мосбиржи вырос на 23% YTD и на 16% с 21 апреля 2022. Долларовый РТС на 5% и 6% соответственно. Про рост отдельных акций 2 и 3 эшелона на сотни процентов повторяться не буду, рассказывал тут. Что могло послужить драйвером для роста в рублях?
1. Ослабление рубля. Первое и самое очевидное, сильная девальвация (в теории) позитивно влияет на результаты экспортных компаний РФ, вес которых в индексе более 70%. Здесь пока все ок, логика какая-то есть.
2. Закончилась активная фаза замещения еврооблигаций. Крупные игроки от безысходности пошли зарабатывать двузначную доходность в акции, тем более что на низких объемах переставлять бумаги довольно легко.
3. СБЕР. В одиночку дал индексу +10 процентных пунктов за счет своего веса и мега-перфоманса в 70% YTD. В банковском секторе оказалось все не так плохо, кризиса 2014 года не случилось (во многом из-за проделанной ЦБ с тех пор работы и новых ограничений по движению капитала, введенных в 2022). Вообще про СБЕР хорошо бы написать отдельный пост, но менеджмент выдал какую-то фантастику по управлению банком в 2022 и результаты оказались лучше любых ожиданий. Такое чудо не поддается логике, но это произошло, банк не просто справился с кризисом (в отличие от ВТБ), но и заработал 271 млрд. прибыли в 2022 и выйдет на >1 трлн. в 2023.
4. Прирост М2. Данных за апрель еще нет, но на 1 марта 2023 денежная масса выросла на 26% за год. Может вы видели комменты блогеров/аналитиков о том, что рынок вырастет на фоне того, что «много денег в системе»? Я да, и про себя посмеивался и думал, ну какой отмороженный понесет свои деньги в акции сейчас, когда мы только входим в фазу очередной стагнации, а облигации в рублях дают 10%+. Оказывается, понесли. Только в один фонд акций УК Первая за год занесли 10+ млрд. руб. Сказки про фондовый рынок Ирана не такими уж и сказками оказались, люди поверили. Логику роста рынка параллельно с М2 вижу, исторически она работала очень хорошо, но до конца думал, что на ближайшие пару лет эта зависимость сломается.
5. FOMO. Мое самое любимое. Страх оказаться вне рынка, как всегда, проявляется в моменты безоткатного роста. Смотреть на то, как друг/сват/брат зарабатывает на российских акциях, пока вы сидите в облигациях, невыносимо. И начинается игра в музыкальный стул, кто успеет заработать последним. В какую акцию не воткни палку - все вырастет, любую инвестиционную идею продадите. 2022 год доказал, что возможно вообще все, но деревья не растут до небес. И если вы видите в графике какой-то акции экспоненциальный рост, мысленно дорисуйте колокол и пройдите мимо.
Выбирайте любой пункт на выбор или все вместе. Рынку еще нужно провести большую работу для того, чтобы прийти в «нормальное» состояние, многие участки оказались перегретыми без причин. | 225 |
| 19 | Что почитать на выходных?
Поделюсь с вами ссылками на самые интересные и полезные (на мой взгляд) материалы в публичном доступе, которые прочитал за последнюю неделю. Материалы про американский рынок и то, что вообще ждать в 2023 году. Если кратко, то с начала года все стало только хуже: рынки акций и облигаций выросли (риск-премии упали), структурно инфляция никуда не уходит, ФРС продолжает ужесточать монетарную политику, и уже видны последствия (крах банков SVB и Signature).
Bridgewater. https://www.bridgewater.com/_document/an-update-from-our-cios-the-tightening-cycle-is-beginning-to-bite?id=00000187-962f-daf8-a7af-b72f1c190001
Экономика США далека от равновесного состояния, сейчас безработица слишком низкая, инфляция высокая, а экономический рост слабый => рост зарплат и номинальных расходов опережает потенциал экономики. Как следствие, для приведения этой истории в равновесие необходимо долго и сильно ужесточать монетарную/фискальную политику. Но мы еще в начале пути, рынок труда только-только начал показывать слабость, ужесточились требования к заемщикам на фоне кризиса SVB => кредитование бизнеса замедлилось. Далее должны снизиться прибыли компаний (на ~20%) и повыситься риск-премии. Худшее время для рынка акций США еще впереди. Самая главная страница в отчете №9 (Traversing the Cycle: What Comes Next).
Blackstone. https://www.blackstone.com/wp-content/uploads/sites/2/2023/04/2023Q2_Quarterly-Presentation_vF.pdf
Много достоверных опережающих индикаторов указывают на рецессию в США в 2023 году. Инфляция все еще остается высокой и приобретает структурный характер. Исходя из DDM модели S&P 500 должен быть около 3,700 (-10% от текущих) без учета падения прибылей в этом году. Если заложить снижение на 20%, то это уровень в 3,100 (-25% от текущих) Самые главные страница в отчете №3 (US MACRO SCORECARD) и №13 (DIVIDEND DISCOUNT MODEL).
Neuberger Berman. https://www.nb.com/en/us/equity-market-outlook/economic-and-market-review-continue-to-recommend-defensive-positioning-focus-on-quality-2q2023
В целом каких-то новых фактов для себя я не открыл (слишком много всего читаю каждую неделю), но из ярких представителей buy side у них самые смелые оценки по потенциальному снижению S&P 500 вплоть до 2,200 в самом худшем сценарии (почти -50% от текущих). Рекомендую ознакомиться с их логикой.
Howard Marks. https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/lessons-from-svb.pdf?sfvrsn=af305866_19
Вот это советую однозначно, memos Маркса это как сериал, каждая серия которого выходит раз в месяц. В этом выпуске речь идет о крахе Silicon Valley Bank и параллелях с 2008 годом (спойлер: Говард видит их не так много, как другие). В общем-то не призывает бить тревогу из-за того, что произошло и не ждет краха банковской системы, но сектор коммерческой недвижимости реально испытывает сейчас серьезные проблемы. Здесь возможны банкротства и более системные проблемы, чем в банках. | 260 |
