Русский Инсайдер | Бизнес и инвестиции

✈️Аэрофлот сохраняет стабильность на фоне роста издержек Российский рынок интересен тем, что в нем представлены компании из разных отраслей — и динамика сырьевых рынков влияет на них по-разному. Пока для экспортеров дешевеющая нефть — скорее негатив, для авиаперевозчиков это фактор поддержки. Поэтому особенно показательно посмотреть, как в таких условиях отработала группа Аэрофлот. Несмотря на высокие процентные ставки и крепкий рубль, которые в прошлом году давили на экономику в целом, результаты перевозчика оказались заметно лучше ожиданий многих аналитиков. 🔍Операционные показатели Пассажиропоток за год составил 55,3 млн человек, практически на уровне 2024 года. С учетом высокой базы прошлого периода отсутствие снижения само по себе можно считать сильным результатом. Отдельно стоит отметить восстановление международных перевозок. За год они выросли на 5,2% — до 13,4 млн пассажиров, а в четвертом квартале рост и вовсе превысил 10% год к году. Загрузка кресел достигла 90,2%, что является очень высоким уровнем даже по международным стандартам. Это говорит о том, что компания грамотно управляет маршрутной сетью и загрузкой флота: самолеты летают чаще, но при этом не теряют в заполненности. 🗿Выручка и маржинальность На фоне стабильного пассажиропотока и роста доходных ставок выручка увеличилась на 5,3% — до 902 млрд руб. Это особенно показательно, если помнить, что 2024 год был рекордным для компании. Однако на уровне прибыли картина становится сложнее. EBITDA до корректировок выросла на 18,5%, но после учета курсовых разниц, страховок и других разовых факторов скорректированная EBITDA снизилась примерно на 22% — до 185 млрд руб. Тем не менее маржинальность скорректированной EBITDA сохранилась выше 20%, что в текущих макроэкономических условиях выглядит весьма достойно. 🔽Давление со стороны расходов Топливные расходы формально остались на уровне прошлого года — около 303,8 млрд руб., поскольку цена авиационного керосина снизилась примерно на 4%. Но одновременно резко сократился топливный демпфер — государственная компенсация отрасли. Его объем упал с 44,6 до 9,8 млрд руб., что фактически увеличило реальную нагрузку на компанию. Дополнительное давление оказали: ▪️рост расходов на персонал +30,7% ▪️увеличение затрат на обслуживание самолетов ▪️рост аэропортовых сборов и операционных расходов На этом фоне сохранение высокой маржинальности выглядит еще более сильным результатом. 💰Финансовая устойчивость Чистая прибыль по итогам 2025 года составила 22,6 млрд руб. — важный результат после нескольких убыточных лет с момента пандемии. Кроме того, компания продолжает постепенно улучшать баланс: чистый долг сократился на 10,5% — до 535 млрд руб. более половины лизингового портфеля теперь номинировано в рублях, что снижает валютные риски. ❗️Стратегия компании По текущей динамике видно, что Аэрофлот делает ставку не на агрессивное расширение, а на рост эффективности бизнеса. Это логичная стратегия: рынок авиаперевозок уже не растет прежними темпами, а возможности международной экспансии остаются ограниченными. В таких условиях компания старается: ▪️увеличивать загрузку флота ▪️повышать доходные ставки ▪️оптимизировать структуру долга ▪️контролировать издержки. ✏️Что в итоге? 2025 год не стал новым рекордом для Аэрофлота, однако компания показала важное для инвесторов качество — операционную устойчивость. Перевозчик сумел сохранить стабильный пассажиропоток, удержать высокую загрузку самолетов, остаться прибыльным и улучшить структуру баланса. Главный вопрос на 2026 год — сможет ли компания продолжить повышать эффективность в условиях давления на расходы и ограничений международного рынка. Именно это будет ключевым фактором для дальнейшей динамики бизнеса и акций. 👍/🔥/❤️ - больше мыслей по рынку