꿈을 담는 단지

여기 가야 겠다

여름의 리셋, 가을의 랠리가 더 나은 기회를 제공할 수 있음 Q2에 88% 급등한 후, SOX(필라델피아 반도체 지수)는 역사적으로 가장 취약한 계절적 시기와 일치하게 Q3에 11% 조정을 받았습니다. 우리는 현재의 조정을 AI 수요의 구조적 변화가 아닌 건전한 리셋으로 보고 있습니다. 단기적으로는 NVDA, TXN, ADI, CDNS, SNPS와 같은 로우 베타(변동성이 낮은) 종목이 우위를 점할 수 있지만, 역사는 다지기(조정) 기간이 지나면 투자자들이 다음 단계의 수익 및 자본지출(capex) 성장에 대한 신뢰를 회복함에 따라 모멘텀이 다시 재개되는 경우가 많았음을 시사합니다. 진행 중인 인수합병 발표(TXN/Silicon Labs, ON/Synaptics)는 파편화된 아날로그 부문에서 또 다른 지속적인 테마가 될 수 있습니다. 1.5조 규모의 클라우드 자본지출(Capex), AI 사이클을 온전하게 유지하다 우리는 글로벌 클라우드 및 AI 인프라 자본지출이 지속적인 토큰 성장, 에이전트 도입, 공급이 제한된 인프라에 힘입어 전년 대비 40~50% 더 증가하여 2027년까지 1.5조 달러에 육박할 것으로 예상합니다. 중요한 점은 하이퍼스케일러들의 초점이 감가상각 최적화보다는 활용도 및 성장 극대화에 유지되고 있다는 것입니다. 2H26을 거치며 2027년 클라우드 자본지출에 대한 가시성이 향상됨에 따라, 메모리(MU), 컴퓨팅(AMD – 7월 26일 애널리스트 데이, INTC – 26년 말 애널리스트 데이), 반도체 장비(AMAT, LRCX, KLAC, TER), 광학(MTSI), 네트워킹(CRDO, MRVL) 분야에서 리더십과 모멘텀이 재개될 것으로 예상합니다. 중국 모델들, 경쟁을 높이지만 자본지출 위험은 낮춘다 GLM, Kimi, DeepSeek, Qwen 등 중국의 오픈웨이트(open-weight) 모델들은 훨씬 더 낮은 추론 비용을 제공하면서 미국 선두 프론티어 랩들과의 격차를 빠르게 좁혔습니다. 유능한 저비용 모델의 등장은 향후 산업 경제성과 AI 소프트웨어 마진에 대한 타당한 의문을 제기합니다. 하지만 우리는 이를 채택 측면에서 긍정적으로 평가합니다. 저비용 지능은 사용을 확장하고, 배포를 넓히며, 궁극적으로 컴퓨팅, 메모리, 네트워킹 및 전력 인프라에 대한 수요를 증가시킵니다. 저희 의견으로는 더 큰 위험은 반도체 수요가 아니라 모델의 경제성에 있습니다 모델보다 결과가 더 중요하다 투자자들은 여전히 벤치마크 리더십과 매일 쏟아지는 LLM 헤드라인에 과도하게 집중하고 있습니다. AI의 최종 목표는 최고의 모델이 아니라 최고의 결과입니다. 산업이 모델에서 에이전트, 워크플로우, 기업 자동화로 진화함에 따라 가치 창출은 점차 애플리케이션과 인프라 쪽으로 이동할 것입니다. 인터넷이 정보를 범용화(소모품화)했지만 엄청난 소프트웨어 가치를 창출했던 것처럼, 오픈 모델은 채택을 가속화할 수 있고 프론티어 랩들은 기술의 한계를 계속해서 밀어붙일 수 있습니다. 메모리는 구조적이고 지속 가능한 투자 트렌드이다 메모리는 현재 클라우드 AI 자본지출의 약 35~40%를 차지하며 과거 수준 대비 2~3배에 달하지만, 메모리 주식은 평균 이하(10배 fwd. PE)로 거래되고 있습니다. 투자자들은 가격 지속성, 공급 추가, 고객 집중도에 대해 여전히 회의적입니다. 우리는 시장이 장기 계약 및 더 예측 가능한 가격 책정으로의 전환을 저평가하고 있다고 믿습니다. 메모리가 주기적인 상품(시클리컬 코모디티)에서 전략적인 AI 조력자로 진화함에 따라 멀티플은 확장되어야 합니다. 우리는 최고 픽 중 하나인 MU에 대해 목표주가(PO) $1550로 매수(Buy) 의견을 재확인합니다

우리는 강력한 AI CPU 수요에 힘입어 DRAM 메모리 가격의 상승세가 지속될 것으로 예상합니다 Citi는 2분기/3분기/4분기 2026년 예상 ASP 성장률을 기존 QoQ +37%/+13%/+11%에서 QoQ +44%/+20%/+13%로 상향 조정했습니다. 이에 따라 마이크론 매출의 약 60%를 차지하는 비계약(스팟) 물량에 수혜 가능성이 있을 것으로 전망합니다. Citi의 8월 분기 매출 및 EPS 전망치는 시장 컨센서스를 상회합니다

또 이 아저씨네

Leopold Aschenbrenner → Avital Balwit 공개 보도 기준으로 두 사람은 약혼 관계 Avital Balwit → Dario Amodei Avital 본인 웹사이트에는 그녀가 Anthropic CEO Dario Amodei의 Chief of Staff라고 적혀 있음 Dario의 개인 사이트도 그가 Anthropic의 CEO라고 설명합니다. 즉 두 사람은 상사-핵심 참모 관계 더 강하게 보면, Bloomberg 보도를 인용한 기사들은 Dario가 Anthropic에서 직접 관리하는 사람이 사실상 Avital 한 명뿐이라고 설명. 그래서 Avital은 단순 비서가 아니라 CEO의 일정·전략·조직 문화·내부 우선순위에 가까이 있는 고신뢰 참모로 해석

살려주세요

Meta의 메모리 칩 주문 축소 메모리 칩 제조업체들은 Meta가 AI 데이터 센터를 위해 HBM, LPDDR5, eSSD 등을 계속해서 더 적극적으로 사용할 것이라고 믿음. 따라서 Meta가 과잉 투자된 AI 서버나 클라우드 인프라를 임대할 것이라는 시장의 추측은 근거가 없을 것. 실제로 일부 AI 공급망 기업들(예: NAND 컨트롤러 IC 제공업체, 기판 소재 제조업체 등)은 Meta의 장기 칩/부품 주문이 더욱 강해지고 있다고 밝혔음. 칩 제조업체들은 Meta가 클라우드 서비스 제공업체로서 자체 데이터 센터를 외부 고객과 공유할 수는 있지만, 이것이 과잉 공급 능력을 의미하는 것은 아니라고 말함. CXMT의 iPhone용 DRAM 우리는 Apple이 CXMT의 DRAM을 의미 있는 수준으로 채택할 것이라 기대하지 않음. 세 가지 이유 (1) 미국의 중국 반도체 규제 (2) Apple의 사양(10Gbps+ 속도, 1.1V 전력 소비, ECC 기능)을 충족해야 하는 DRAM 품질, 그리고 (3) 한국/미국의 주요 칩 제조업체들이 보유한 DRAM IP(Apple이 특허가 덜 확보된 칩을 사용할 경우의 소송 문제). CXMT가 보급형 iPhone 18e를 타깃으로 삼을 수 있다는 것은 사실이지만, 중국 내 보급형 iPhone의 약한 판매량(고급형이 더 인기 있음)을 고려할 때 실제 DRAM 주문량은 미미할 것. 한국의 클러스터 건설 계획에 따른 고점(Peak) 우려 일부 투자자들은 정부 주도로 한국 남서부 지역(예: 광주)에 800조 원을 투입하는 새로운 메모리 팹 클러스터 건설 비용이 메모리 사이클의 고점을 암시한다고 말함. 그러나 우리는 2033년까지 의미 있는 칩 생산량이 나올 것으로 예상하지 않음. 이는 용인/평택 팹 클러스터 확장(2026-35년)에 집중한 이후의 장기 계획. 전반적으로 우리는 강력하고 다변화된 기업용 칩 수요(HBM, SOCAMM, eSSD 등)를 고려할 때, 자본지출(Capex)로 인한 메모리 사이클 고점은 아직 보이지 않는다고 판단 일본 출장에서 배운 것들 우리는 이번 주에 일본 투자자들과 NAND 공급망 기업들을 만남. 투자자들은 메모리 업황에 대해 대체로 낙관적이었지만, 현재의 강한 산업 성장세를 감안할 때 잠재적인 하락 요인에 대해 자주 질문했음 실제로 기업 경영진은 더 낙관적인 가이던스를 제공하며 다음과 같이 시사: (1) 낙관적인 2분기 ASP(특히 NAND), (2) 2분기 대비 여전히 상승 추세인 3분기/4분기 ASP, (3) 2027년 공급 부족(DRAM, NAND), (4) 증가하는 LTA(장기공급계약, 그러나 여전히 물량 중심), (5) 규제된 자본지출 및 칩 생산량(주로 일본 NAND 대상).

EPS 레벨(우축)이 수직에 가깝게 상승 중 : 핵심 메시지: 주가 하락과 무관하게 이익 사이클은 살아있다 — 2008년 이후 본 적 없는 기울기.

12개월 선행 P/E는 6.65배로, 2008~2009년 글로벌 금융위기 이후 최저이며 역사 평균 대비 -2.7 표준편차 수준. 한국 시장이 이익 전망 대비 이렇게 싸게 거래된 적은 리먼 사태 이후 없었음

자신 있다 함

Share issues / (buybacks) 자사주 매입 규모 (11조 → 47조 → 93조 → 100조원) 12/23, 12/24, 12/25: 0 (과거에는 자사주 매입이 없었음) 12/26E: 11조원 12/27E: 47조원 12/28E: 93조원 12/29E: (82조원 12/30E: 100조원 주주환원 강화. 상장 이후 자사주 매입이 시작되고 시간이 갈수록 규모가 커질 것으로 예상. 자사주 매입 규모를 26년 11조원 → 27년 47조원 → 28년 93조원 → 30년 100조원으로 모델링했고, 그 결과 희석주식수가 7.28억주에서 2030년 4.66억주로 36% 감소. DPS도 2026년 21,125원 → 2027년 70,125원 → 2029년 이후 101,125원으로 급증

by SK Hynix : Three key catalysts ahead by UBS